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特朗普准备把经济放缓责任推给美联储，市场迅速回应：股债美元同时暴跌，科技股血流成河，黄金大涨

企业披露业绩，。特斯拉将在周二公布季度财报，Alphabet公司和英特尔将在周四公布。投资者将密切关注其业绩预测，以评估新贸易政策的影响。国际货币基金组织已警告，将于周二发布的全球经济最新预测将显示今年增长放缓、通胀上升。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在周四的演讲中表示：“长期高度不确定性会增加金融市场紧张的风险。” 来源：加美财经

加美财经04-22 00:00

5连板调味品大牛股业绩出炉！去年Q4净利润同比增5.69倍

4月21日晚间，安记食品发布2024年财报和利润分配方案公告。 2024年，安记食品实现营收6.07亿元，同比下降4.06%；净利润为3833.35万元，同比增长23.29%；扣非净利润3146.92万元，同比下降18.39%。单季度来看，安记食品的业绩在去年四季度出现大爆发，期间实现营收1.53亿元，同比增长6.98%；净利润1702.42万元，同比增长5.69倍；扣非净利润为1394.07万元，同比增长44.85%。截止2024年12月31日，安记食品的总资产为6.18亿元，同比下降1.57%；归属于上市股东的所有者权益为5.79亿元，同比上升3.88%。分产品来看，主要产品复合调味粉2024年实现销售收入1.8亿元，同比下降了9.59%。香辛料实现销售收入2021.1万元，同比下降11.57%。风味清汤实现销售收入138.21万元，同比下降27.97%。酱类调味品实现销售收入2061.37万元，同比下降12.35%。天然提取物实现销售收入619.17万元，同比下降了15.99%。同时，安记食品2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元，共计派发现金股利2116.8万元，占当期归母净利润的55.22%。市场前景广阔资料显示，安记食品主营业务为调味品的研发、生产和销售，主要产品包括排骨味调料、海鲜味调料、骨汤味调料、牛肉味调料、鸡鲜味调料、餐饮菜式调料等六大类产品。调味品市场规模有望进一步增长，但行业集中度也将提升。据尚普咨询数据显示，2022年中国调味料市场规模达到5133亿元，预计2025年市场规模达7881亿元。安记食品认为，头部企业凭借资金、渠道、品牌优势，在价格战与产品创新中占据主导地位。长期来看，市场将呈现 “两极分化”，传统调味品进入存量竞争，复合调味料保持10%以上增速，健康化、便捷化产品成为新增长极。

格隆汇04-21 22:56

VR“哑火”、关税 “背刺”，歌尔的出路在哪里？

A 股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：一、整体业绩：需求回落，收入再度下滑。①$歌尔股份(002241.SZ) 2025 年第一季度总营收 163 亿元，同比下滑 15.6%，低于市场预期（209 亿）。一季度下滑，主要受 VR 等设备需求回落的影响。四季度双位数的恢复性增长后，一季度再次落去下滑境地，说明之前 Meta VR 拉货没有持续性，一季度，甚至今年全年，从 VR,PS 到耳机，都在缺新品的惨淡期内。②公司本季度毛利率 12.4%，同比提升 3.2pct，好于市场预期（11.2%）。此前公司毛利率下滑，主要受苹果砍单等因素影响，而随着客户订单的修复和智能硬件毛利率的回升，公司整体毛利率重回两位数；二、费用及经营情况：存货相对合理，经营费用增多。歌尔股份 2025 年第一季度存货 107.46 亿元，同比下滑 8.4%。公司当前存货/收入的比值为 0.66，处于历史同期的相对合理水位。公司本季度的核心四项费用率为 10.9%，在营收端下滑的影响下，公司经营费用率提升明显。歌尔股份整体观点：一季度不太理想，全年也难见好转公司本季度营收端又出现两位数下滑，主要是受需求回落的影响。而公司利润端的增长，主要来自于投资收益等非经营面的带动。此前公司的年报发布，单独测算公司四季度业绩是有明显的好转，主要受四季度低价版 Quest 3S 和苹果新品 AirPods 4 的带动，因而市场对公司一季度是有不错的预期。但公司本次交出的一季报收入端再次下滑，进一步表明了下游需求端的疲软状态。由于公司当前近 6 成的收入来自于智能硬件板块，主要受 Meta 和 PS 等 VR/AR 设备的影响。在 2024 年 Quest 3S 发布以及 PS5 进行产品周期尾声后，公司的智能硬件业务将在 2025 年增长空间有限。另外，公司仍有望受益于苹果手机对 MEMS 等部件升级的影响，但当前公司精密零组件的收入占比不足两成，对公司整体业绩影响较小。随着下游客户的产品发布进入空窗期，公司业绩难见好转的迹象。此外，由于公司在越南和国内都有产能布局，近期关税政策调整也将对公司产生一定的影响。如果关税落地，将进一步提高公司制造端的相关成本。本次 “低迷” 的财报已经展现了需求端的回落，而公司在 2025 年的业绩仍将持续面临压力。以下是海豚君对歌尔财报的具体分析：一、整体业绩：需求回落，收入再度下滑 1.1 营收端歌尔股份 2025 年第一季度总营收 163 亿元，同比下滑 15.6%，低于市场预期（209 亿）。在低价版 Quest 3S 和苹果 Airpods 4 新品发布的推动下，公司四季度营收增速重回 27%。然而营收端在一季度又重回下滑，这也表明当前下游需求的持续性仍是不足的。而随着之后步入下游客户新品发布的空窗期，公司的营收端仍将难见起色。 2.2 毛利端歌尔股份 2025 年第一季度实现毛利 20.23 亿元，同比增长 13.9%，毛利端的同比增长，主要是由毛利率提升带来。公司本季度毛利率 12.4%，同比提升 3.2%，好于市场预期（11.2%）。此前公司毛利率较低，主要是受苹果耳机砍单等影响。而随着公司代工份额的修复，公司整体毛利率有所修复。当前公司的毛利率结构中，精密零组件毛利率相对较高，在 20% 左右；智能声学整机和智能硬件的毛利率都不足 10%。二、费用及经营情况：存货相对合理，经营费用增多 2.1 营运指标 ①应收账款：歌尔股份 2025 年第一季度应收账款 87.13 亿元，同比增长 18%。从应收账款/营业收入指标看，歌尔股份本季度为 0.53，处于相对合理水位。 ②存货：歌尔股份 2025 年第一季度存货 107.46 亿元，同比下滑 8.4%。从存货/营业收入指标看，歌尔股份本季度回升至 0.66。结合过往一季度的情况看，公司当前的存货指标相对合理。随着进入下游客户新品发布的空窗期后，公司存货总量也将逐季走高。 2.2 费用率情况 2025 年第一季度歌尔股份四项费用合计 17.75 亿元，同比增长 20.7%。四项费用率 10.9%，费用端增长，收入端下滑，导致本季度费用率有所提升。 1）销售费用：本季度 1.74 亿元，同比增长 15.2%，销售费用率 1.1%。在下游需求疲软的情况下，公司提高了销售端的费用支出； 2）管理费用：本季度 5.12 亿元，同比增长 11.8%，管理费用率 3.1%。公司管理费用维持在 5 亿元附近，费用率提升，主要是受收入端下滑的影响； 3）研发费用：本季度 10.96 亿元，同比增长 32.8%，研发费用率 6.7%。公司研发费用是四项费用中占比最大的部分，主要投向于公司在智能硬件及其他精密零组件领域内的研发投入增加。公司继续研发能力的提升，增加对研发的相关支出； 4）财务费用：本季度-0.07 亿元，公司因汇率变动导致汇兑收益增加。 2.3 净利润歌尔股份 2025 年第一季度归母净利润 4.69 亿元，同比增长 23.4%，低于市场预期（5.6 亿元）。公司本季度利润的增长，主要来自于投资收益等非经营面因素。纯看经营面的话，收入端下滑，毛利率提升，公司本季度的经营端利润基本持平。在 Quest 3S 和 Airpods 4 新品的带动下，公司在四季度取得了不错的业绩，市场也提升了对公司的期待。然而一季度财报，又给市场浇了盆 “冷水”，下游的需求仍难以持续。

海豚投研04-21 22:26

卓然股份2024年财报：营收净利双降，绿色转型能否破局？

4月21日，卓然股份发布2024年年报，公司实现营业总收入28.38亿元，同比下降4.07%；归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，同比下降38.46%；扣非净利润为8147.76万元，同比下降49.51%。尽管公司在绿色转型和技术创新方面有所布局，但整体业绩表现不佳，尤其是石化专用设备和

金融界04-21 22:06

奥比中光2024年财报：营收增长56.8%，亏损大幅收窄，AIoT领域成亮点

2025年4月21日，奥比中光发布了2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入5.64亿元，同比增长56.8%；归属于上市公司股东的净利润为-6291万元，较2023年的-2.76亿元大幅收窄77.2%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度显著减少，显示出经营状况的改善。奥比中光在AIoT（人

金融界04-21 21:46

暴涨后！再暴涨！

，近期上市黄金企业相继披露的2024年财报及2025年一季报所显示的靓丽业绩也是刺激市场看涨的重要原因。比如今年以来涨幅最大的赤峰黄金，2024年，公司总营收为90.3亿元，同比增长25%，归母净利润为17.6亿元，同比增长119.5%。而作为中国金矿储备规模最大的行业茅——紫金矿业的2024年营收、归母净利润增速分别为3.5%、51.8%。4月11日，紫金矿业发布一季度财报显示营收为789.3亿元，同比增长5.6%，归母净利润为101.7亿元，同比增长62.4%。财报显示出了环比越来越强劲的业绩增长势头。 02 新兴国家成为最强增持主力在过去三年间，全球各国央行成为购买黄金的最大主力，其中，主要贡献力量便是新兴市场央行，包括中国、印度、土耳其、俄罗斯等。这些国家每年增持黄金累计超过1000吨，占黄金总需求量的20%以上，三年累计增持超过了3000多吨。如此天量规模，对于金价定价影响力绝对是杠杠的。从中长期维度来看，金价上涨确定性较强，主要有以下几大因素。第一，新兴市场国家增储黄金趋势将持续。 2011—2021年，全球央行增持黄金并不多，每年总量维持在500吨上下，占比黄金总需求量的10%左右。最近五年，多个新兴市场国家减持美债、增持黄金，导致全球黄金占外汇储备的比例从14%上升至21%。而美元资产占全球外汇份额下降至58.2%(2024Q2数据)，疫情以来已经下降了2.5%，较特朗普第一次上台的2016年下降超过7%。未来，新兴市场国家增持黄金的空间还比较大。目前黄金在储备资金占比仅8.9%，远低于发达国家平均数的27%。第二，新兴市场黄金投资需求跟随央行增持趋势愈发旺盛。 2024年，亚洲黄金ETF增持了78吨黄金，远超过欧美ETF的-89吨。且在多数月份里面，亚洲黄金ETF都是黄金市场主要净多头力量。 2025年，亚洲交易时段更是主导了黄金走势。有机构统计，亚盘黄金贡献了今年黄金涨幅的50%以上，欧盘其次，美盘贡献幅度最小。究其原因，这一现象更多可能是亚洲散户加速涌入黄金市场。就拿中国黄金ETF数据能说明一定问题。截止4月中旬，A股14只黄金ETF规模飙升至1300亿元，同比暴增160%，新增折算成黄金为58.4吨，远超去年全年增持量。展望后期，亚洲黄金投资需求也会趋势性增强。一方面，这些国家央行持续增持黄金具备很强示范性效应。另一方面，从逻辑上看，亚洲投资者更在意中长期“去美元化”等核心驱动因素，与欧美投资需求更在意美债收益率有明显不同。此外，本轮黄金大涨，除中长期驱动因素影响外，在短期也有很现实的担忧——对黄金兑现以及交割能力有一定怀疑，导致黄金在期货市场有被逼仓的迹象。过去几轮黄金牛市期间，COMEX库存与价格上涨往往保持同频节奏。本轮黄金持续大涨，库存量却反常识出现一路下滑，推测背后有大量买家将实物交割的黄金从美国运出来。要知道，截止4月11日，COMEX黄金4月交割规模已经上升至历史第二，仅次于创出天量的2月。 03 如何布局？总而言之，黄金中长期上涨趋势高度确定之下，黄金企业的业绩和股价未来增长也变得越来越确定了。那么，面对这一类来势汹汹的大行情，我们可以如何布局？我们之前谈到，如果直接去买实体黄金或者负责黄金期货交易会有诸多的不便，尤其是买实体黄金的话，不说可能有“假货”风险，更重要的存起来不安全，变现起来又非常不方便而且还要被打折扣。所以投资黄金相关ETF就成为了一个非常适合考虑的方向，不仅可以借此来以规避直接投资实物黄金或复杂黄金期货交易带来诸多不便，还可以免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，无需担心保管、灭失、掺假等风险。最近，我们也看到了全球市场资金都在大规模增持黄金ETF,今年以来，黄金基金净流入额达创纪录的800亿美元，这相比较于2020年全年创下的最高纪录，整整高出近2倍。 A股方面，黄金相关ETF上涨中，也吸引不少资金流入。其中4月以来，黄金ETF华夏(518850)吸金11.21亿元，黄金股ETF(159562)吸金1.97亿元。黄金ETF华夏(518850)是商品型ETF，密切跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，支持T+0日内交易。值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）2024年10月17日宣布降费，降费后管理费0.15%+托管费0.05%，合计0.2%的费率为赛道最低档，助力投资人低成本布局黄金赛道，也是近日持续大额流入的关键原因。黄金股ETF(159562)则是跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的股票型ETF，成分股涉及沪深港三地上市的50家龙头企业，其中不少是AH标的。相当于是同一家上市公司在两地上市的股票都入选了指数成分股，例如紫金矿业AH股合计占比超14%，山东黄金集团AH股合计占比14%，中国黄金集团AH股合计占比13%，这三家上市公司合计权重占比超四成。 04 尾声纵观过去行情，黄金股趋势性行情与金价牛市并不总是一致。比如，在2020年8月之前的那一波金价牛市，COMEX黄金从1100美元大幅攀升至2100美元，黄金股则是从金价走牛一年后，才开启大涨模式。这一次也一样，金价从2024年初便开启了趋势性牛市，但黄金股直到今年4月才开启整体性大涨。不过，一旦黄金股开启上行趋势（尤其是山金国际、赤峰黄金双双创下多年历史新高），伴随金价走好，两者大概率将保持同频节奏。从金价未来还能持续大涨的强烈预期判断，黄金股的景气行情也远未结束，如此确定的投资机遇，大家不要错过了。

格隆汇04-21 19:58

特斯拉与谷歌将公布财报 Fed 褐皮书引关注【一周前瞻】

斯拉与谷歌母公司Alphabet将公布财报，备受投资者关注，另外波音、英特尔和百事可乐等公司也将公布季报。数据方面，美国、欧元区和英国将同步公布4月制造业与服务业PMI初值，将反映特朗普关税的第一波冲击。联准会将发布经济状况褐皮书，帮助外界了解政府政策及不确定性在多大程度上影响了企业决策。重磅事件预览科技巨头特斯拉、谷歌发布财报科技巨头特斯拉、谷歌将于本周公布财报，另外英特尔财报也备受市场瞩目，AI 需求前景、云端服务供应商资本支出，以及关税对后续营运的冲击会是投资人关心的焦点。美股“七巨头”今年以来股价普遍大幅下跌，谷歌下跌约20%，特斯拉更是暴跌40%。Kinahan表示：“这些公司曾是市场上涨的主力。如果它们都无法持续表现好，投资者整体上可能就会失去信心，尤其是在过去几周市场剧烈动荡的背景下。” Fed 褐皮书将公布，特朗普政策如何影响企业经济联准会将发布经济状况褐皮书。报告将提供地区经济的详细调查资料，帮助外界了解政府政策及不确定性在多大程度上影响了企业决策。川普近期关税政策也引发市场震荡。上周美债殖利率出现罕见的长天期上升、美元走弱的组合。市场人士担忧，高关税将推升美国进口物价，助长通膨压力，进一步限制 Fed 降息的空间。欧美经济PMI数据出炉本周三，美国、欧元区和英国将同步公布4月制造业与服务业PMI初值，被视为观察企业与消费者信心受损程度的第一窗口。美国制造业投入价格指数尤其值得关注，或揭示关税落地后的成本传导。欧元区PMI方面，密切关注新出口订单是否开始走弱。精选经济数据周二、美国4月标普全球制造业PMI初值周四、美国3月耐用品订单月率周五、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值本周精选事件周一、美联储副主席杰斐逊在经济流动性峰会上发表讲话。欧洲央行行长拉加德发表讲话。周三、2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话。周五、全球财经领导人出席IMF-世行春季会议，至4月26日。公司财报周二、特斯拉(TSLA.O)、Verizon(VZ.N) 周三、波音(BA.N)、AT&T(T.N)、IBM(IBM.N)、德州仪器(TXN.O) 周四、默沙东(MRK.N)、宝洁(PG.N)、Alphabet(GOOGL.O)、英特尔(INTC.O) 周五、艾伯维(ABBV.N)、中国平安(02318.HK)、比亚迪股份(01211.HK) 原文链接

TradingKey04-21 16:57

太疯狂了！黄金要涨到1万美金？

开，股价一度涨超8%。近日寒武纪发布财报，2024年营收为11.74亿元，较上年同期的7.09亿元增长65.56%。2025年一季度，寒武纪实现营收11.11亿元，同比增长4230.22%；归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，上年同期为-2.26亿元，实现扭亏为盈。今年一季度，寒武纪业绩实现增长，这是自去年Q4起连续两个季度盈利。寒武纪表示，报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入较上年同期大幅增长。由于营收出现大幅增长，从而使得归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润由负转正。知名基金经理、牛散和外资加仓寒武纪。睿远基金发布2025年一季报，傅鹏博管理的基金此前持有一些寒武纪，今年一季度大手笔加仓86.12万股寒武纪，新进成为其管理基金的第七大重仓股，季末持仓市值7.61亿元。此外，“牛散”章建平也连续出手加仓。公开信息显示，章建平在2024年第四季度新进成为公司第八大股东，并在今年第一季度再度增持。其中，2024年第四季度，章建平出手买入533万股进入十大流通股东，2025年第一季度进一步加仓75万股，持仓市值近40亿元。与此同时，今年一季度，外资进入A股的通道香港中央结算公司也进一步增持，增持比例近50%，截至目前已持有1542万股。近一年以来，虽然寒武纪业绩出现亏损，但股价领涨A股。人工智能行业的持续高速发展以及国产替代逻辑的深入推进，催化了寒武纪股价的一路飙升。去年以来，寒武纪股价持续飙涨，股价最低100元左右，最高价一度达818.87元/股。寒武纪股价2024年全年累计上涨387.55%，大幅跑赢市场。

格隆汇04-21 16:57

决策分析：特朗普批评美联储动摇信心！美元又跌了，黄金马上冲破3400

普压力下美联储降息的可能性。聚焦美国财报季随着美国财报季开启，投资者本周将重点关注科技巨头Alphabet（谷歌母公司）、芯片制造商英特尔，以及电动车制造商特斯拉的财报。 “七巨头”中的所有科技巨头在2025年均大幅下跌，其中Alphabet下跌约20%，特斯拉下跌40%。各大企业和投资者正在应对一个不断变化的关税局面，而特朗普政府仍在与多个国家进行谈判。尽管特朗普暂停了一些最严厉的进口关税，但美国与全球第二大经济体中国的贸易战仍在持续。来自韩国的4月初数据显示出口大幅下降，表明美国的关税正开始更严重地冲击全球经济。韩国与美国预计本周将举行贸易会谈。特朗普上周五表示，美国与中国的私下对话“进行得不错”，但中国驻美大使则表示，在谈判开始之前，美国应当表现出尊重。大宗商品方面，在避险情绪推动下，金价上涨逾2%，触及3,395美元的历史新高，今年以来累计涨幅已达26%。今年以来，金价不断刷新纪录。随着美伊核谈判取得进展，缓解了市场对中东主要产油国供应减少的担忧，周一油价下跌。布伦特原油期货下跌1.75%，至每桶66.77美元。美国WTI原油下跌1.75%，至每桶63.55美元。比特币价格上涨2.89%，达到87,515.88美元，为4月2日以来的最高水平。

云涌04-21 16:50

2025年第一季度市场展望：银行业绩透露出市场走向的深层信号

凑出股市未来走向的更完整图景。最新一季财报季的开端，依然由美国大型银行率先拉开帷幕。这一季的财报不仅是对金融系统健康的例行体检，更透露出关于消费者资产负债状况、企业借贷意愿、资本市场活跃度，乃至信贷压力的早期迹象。简而言之，整体经济的脉搏依旧稳定，尽管仍有几处需密切关注的“压力点”。经历了通胀顽固、油价冲击与货币紧缩的多事之年（2024年）后，市场原本普遍预期2025年初的银行财报将普遍令人失望。然而第一季度的结果在多个层面上却出乎意料地强劲。摩根大通、花旗、美国银行、富国银行、高盛及摩根士丹利各自提供了这幅图景中的不同拼图部分，但呈现出的整体轮廓却是清晰的：当前的市场并非处于危机之中，而是在向更缓慢、更可持续的节奏重新调整。尽管依然面临信贷违约上升与贷款需求疲软等阻力，财报中也隐含着一种安静却强劲的韧性。信用损失仍大幅低于历史均值；尽管存款争夺日趋激烈，但资金流已趋于稳定；交易及投行业务在经历了一段沉寂后开始苏醒；净息差虽不及2023年高点，但正以可预测的路径正常化。关键结论？“软着陆”依然在望，而2025年下半年市场估值上调的可能性也浮现出来。来源：彭博社银行业为趋势风向标：贷款行为释放出分化但可控的信号任何经济展望的基础都在于信贷供给的可得性。因此，2025年Q1银行利润背后的细节值得深入研究。商业与工业（C&I）贷款同比温和下降，下降主要由地区性银行主导，说明企业整体仍较为谨慎，资本支出布局普遍保守。但拥有国际业务的大型银行态度则更为乐观，反映出尽管国内贷款放缓，但海外信贷需求依然强劲。摩根大通的贷款总额环比增长2%，得益于企业借贷和信用卡余额的增长。富国银行亦呈现类似趋势，汽车贷款与房屋净值贷款均有增长。但多数银行均表达出信贷标准的趋紧，不过成因并非借款人质量下降，而是因定价纪律和监管资本要求趋严所致。唯一值得警惕的领域是商业地产（CRE）。主要城市的写字楼空置率持续高企，部分银行已开始对旧贷资产计提减值准备。整体来看，该风险规模尚属可控，多元化银行中CRE贷款比重仍较小。投资者在本季所期待发现的系统性裂缝，并未显现。更令人欣慰的是，居民信贷状况依然良好。尽管信用卡与个人贷款违约率有所上升，尤其在低收入人群中，但数据仍在疫情前的历史区间内，目前未见信用恶化呈螺旋式上升的迹象。在就业市场强劲、工资增长稳固的支持下，家庭消费支出虽趋节制，但还债能力仍在维持。来源：FRED 资本市场复苏迹象初现：风险偏好逐步回暖 Q1中一些更具积极意义的信号来自于大型银行的资本市场部门。继多个季度“冬眠”之后，首次公开募股（IPO）呈现回暖迹象，债券承销量亦因市场预期下半年将降息而显著反弹。在此背景下，高盛与摩根士丹利的股权与债券发行收入均取得了显著增长，说明企业的风险承担意愿正逐步回升。尽管并购（M&A）活动仍处于疲软阶段，但交易项目储备已开始浮现，来自管理层的言论也表明CFO与私募基金出资人信心正在增强。尽管相较于2020-2021年，资本成本仍处高位，但随着美联储终端利率路径日渐明朗，战略性交易有望于今年夏季提速。交易业务亦为银行贡献了超预期的营收。固定收益团队受益于全球利率波动性上升，而股票交易则得到了散户参与度提高与衍生品成交量增长的提振。尽管这类涨势难以每季复制，但它凸显出银行的手续费业务仍属周期性正常偏弱，而非系统性受损，同时市场已开始重新定价经济增长的下一阶段。资本市场活动的回暖，对于整体股市情绪也构成了积极支撑。历史经验表明，当IPO与并购交易活跃时，投资者的“风险偏好”情绪增强，有助于中小盘股的资金流入，而非仅聚焦于防御型大盘股。若该趋势持续，第二季度或将见证市场对此前冷门板块的重新分配。来源：安永利差波动：利率拐点背景下的盈利再平衡 2024年的市场叙事主旋律仍然是美联储政策。到了2025年，这一影响虽减弱，其“余波”却仍然主导着宏观走势。净息收入（NII）作为银行主要利润来源，在本季度精准反映了这一变化。爆发式的利差扩张已成过往，但利差并未陷入自由落体式下跌，而是在向更合理水平正常化。以美国银行为例，由于贷款增长放缓与融资成本上升，其净息收入环比下降4%。管理层预计该收入在2025年下半年将趋于稳定，前提是美联储开始降息周期。大部分大型银行管理层亦表达了类似观点，指出尽管高利率的顺风逐渐减弱，但由于稳健的资产负债匹配管理，利差支撑“底盘”依然坚固。在此环境下，“存款Beta”——即银行为吸引客户存款而提高存款利率的速度——成为市场关注的焦点。与地方性及数字银行相比，拥有庞大零售网络与品牌黏性的传统银行（如U.S. Bank与摩根大通）在稳定利润方面更具优势。此外，2025年3月份开始的收益率曲线陡化也带来了短期缓解。长期国债收益率相对短期债券回升，使银行在商业贷款和房贷定价方面拥有更大灵活性。尽管超级盈利时期可能已成历史，但这仍支持优质银行实现中单位数的利润增长。来源：美银官网市场情绪与估值：稳定逻辑正在重塑预期尽管种种信号积极，银行股估值仍然偏低。当前行业整体市净率仍低于历史水平，即使银行股的股本回报率（ROE）已接近金融危机后的区间上缘。估值折价的背后源于2023年地区银行危机所余留的担忧情绪，以及投资者对“稳态经济”下银行持续盈利能力的质疑。但这种“估值错位”可能只是暂时的。Q1利润数据表明，银行不仅稳住了存款流动，还在合规与营收多元化方面取得进展。若美联储如市场预期般于2025年第三季度启动降息周期，并在7月前后进行两次降息，则银行信贷投放与交易业务亦有望回暖。与此同时，股市投资者也在逐步涌回周期板块，包括金融、工业与小盘股，随着“软着陆”预期强化。若宏观数据持续支撑“不冷不热”的经济情境，则标普500指数可能迎来估值再定价，而金融板块正是此轮反弹的潜在引擎之一。关键是：这并非牵强乐观。大型银行的股息收益率普遍超过3%，且具备强劲的股票回购潜力。资本充足率（如CET1）远超监管门槛，使得银行即便在谨慎的经济环境下，也能进行资本回馈。对于长期股东而言，风险回报正在悄然向投资者倾斜。来源：Simplywall 风险依旧：从商业地产，到监管与地缘政治尽管前景改善，但过度乐观仍不可取。风险真实存在，且分布不均。商业地产仍是系统中最容易出问题的领域，特别是在过度集中的地区性银行中。尽管大型银行具备分散度保护，但写字楼估值若长期承压，仍可能引发生账资产减值，进而引发更广泛的拨备压力。监管方面，“巴塞尔协议III最终框架”将于年内落地，其对资本尤其是交易及操作风险资本的要求可能大幅提高。尽管大银行普遍资本充足，但最终实施标准的不确定性可能制约投资者信心。地缘政治因素也不可忽视。中东局势升温与2025年美国大选可能导致市场再度波动。银行作为“杠杆式经济参与者”，天然暴露于宏观冲击之下。最后，政策路径仍存在误判风险。若通胀顽固，美联储将延后降息至2026年，届时信贷需求可能进一步趋弱，资产价格下修风险浮现。反之，若货币政策宽松过猛，则可能重新引发通胀风险，虽曲线更陡，但长远不确定性增加。来源：美國房地產經紀人協會首席經濟學家 Lawrence Yun 展望未来：信心恢复，是季度积淀下的成果 2025年初，市场给出了对2024年底悲观论调温和却坚定的驳斥。这并非一个面临系统性压力的市场，而是一个正在时而缓慢、却并非灾难性地，适应新的利率常态的市场。消费者继续消费、企业逐步觉醒，资本市场亦重新焕发生机。对股市而言，这意味着一个“谨慎乐观”的基本预期。如果美联储按计划年中开始降息、通胀逐步消退，投资信心可能持续回升。推动下半年市场反弹的“配方”正在逐步就位，这种复苏非凭空臆测，而是基于数据支持的温和进展。银行或许不会令市场大幅上行，但它们正搭建基础。他们的利润，预示着眼下市场最该关注的三件事：稳定、灵活，以及增长的缓慢重启。而市场对此，才刚刚开始反映出来。来源：路透社原文链接

TradingKey04-21 16:47

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