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ServiceNow第三季度财报亮眼，股票1拆5分割获董事会批准

rviceNow 2025 年第三季度财报表现优异，显示出企业转型 AI 平台的强大市场竞争力和创新能力。通过股票分割和持续回购，公司优化股东价值，同时强化股权激励机制。AI 产品创新、全球业务拓展及战略合作项目不断落地，进一步巩固其行业领导地位。未来，平台在政府、企业及教育领域的应用增长潜力巨大，投资者应关注其长期创新驱动及盈利能力提升。常见问题解答问1：ServiceNow 2025Q3财报表现如何？答：ServiceNow 第三季度订阅收入 32.99 亿美元，同比增长 21.5%，总收入 34.07 亿美元，同比增长 22%。cRPO 与 RPO 同比增长分别为 21% 和 24%，显示公司业务持续扩张。问2：股票 1 拆 5 分割意味着什么？答：股票分割将增加流通股数量，降低每股价格，提高股票流动性，有利于吸引中小投资者参与，需股东批准。问3：AI创新产品对公司业务有何影响？答：AI体验和苏黎世平台等创新功能提升工作流自动化与智能化水平，增强客户依赖度和平台黏性，同时推动盈利增长和市场竞争力。问4：ServiceNow的全球拓展策略亮点有哪些？答：包括在美国设立区域创新中心、在巴西开展 AI 培训、成为德甲官方工作流合作伙伴，推动人才培养和行业数字化转型，强化全球市场布局。问5：战略合作及投资如何推动未来增长？答：与 NVIDIA、FedEx、Zaelab 和 Genesys 的合作增强 AI 产品应用场景，提升供应链、CRM 和工作流效率，同时拓展专业人才支持，助力公司实现长期创新和盈利能力提升。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:10

美股夜盘：谷歌涨超7%，Meta、微软大跌，多公司财报后股价分化

ock.com 报道，美股夜盘多家公司财报公布后出现明显分化行情。整体来看，科技巨头谷歌(GOOG)夜盘涨超7%，表现强劲；而Meta Platforms跌超7%，微软(MSFT)跌近4%。医疗设备商艾利科技(ALGN)大涨近14%，云计算平台ServiceNow(NOW.US)涨超4%，显示部分创新科技与医疗股继续受到资金追捧。谷歌（GOOG）财报后表现谷歌夜盘股价涨幅超过7%，显示投资者对其财报内容和未来增长预期持乐观态度。财报显示，谷歌第三季度的核心广告收入和云计算业务均优于市场预期，推动股价快速上扬。按盘后数据，谷歌夜盘涨幅为+7.2%，而日内涨幅为 +2.51%，表现出财报利好对市场的显著刺激作用。 Meta与微软跌幅分析与谷歌形成对比，Meta Platforms夜盘跌超7%，主要因社交广告增长不及预期以及新产品投入成本上升，投资者担忧盈利能力短期受压。微软(MSFT)夜盘下跌近4%，尽管持续加大AI投资，但云计算和企业服务的增长略低于分析师预期，导致盘后调整股价。其他重点美股盘后表现公司夜盘涨跌幅主要原因艾利科技(ALGN) +14% 医疗设备销售强劲，财报利好 ServiceNow(NOW.US) +4% 云计算和企业AI平台持续增长 Carvana(CAR) -9% 二手车市场需求疲软 Chipotle(MEX) -17% 餐饮业务毛利下滑及成本上升 eBay(EBAY) -7% 交易量和广告收入不及预期编辑总结美股夜盘行情显示，财报公布后不同公司股价表现分化明显。科技巨头谷歌因核心业务强劲而大幅上涨，而Meta和微软则因盈利压力及增长预期调整而下跌。医疗及云计算板块继续受到资金关注，个别二手车及餐饮公司面临经营压力。投资者应关注企业财报内容、盈利能力及市场预期的变化，理性评估投资机会与风险。常见问题解答问1：谷歌夜盘股价为何大涨？答：谷歌财报显示广告收入和云计算业务均超市场预期，投资者对未来增长持乐观态度，因此夜盘股价大幅上涨。问2：Meta夜盘下跌超过7%的原因是什么？答：社交广告增长不及预期，以及新产品投入成本上升，使市场担心盈利能力短期受压，导致股价下跌。问3：微软夜盘下跌对投资者意味着什么？答：微软夜盘下跌近4%，提示投资者其AI投资虽持续增加，但短期增长略低于预期，需要关注企业服务和云业务的业绩表现。问4：为什么艾利科技股价上涨近14%？答：财报显示医疗设备销售强劲，并且市场需求稳定，投资者对其盈利能力和增长潜力保持信心。问5：夜盘行情分化说明了哪些市场趋势？答：夜盘股价分化显示投资者更加关注企业基本面和盈利能力。科技龙头受益于业务增长，而部分餐饮和二手车公司因成本和市场需求压力下跌，短期波动与长期投资价值需区分。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:10

Alphabet财报解读：Waymo增长势头持续，Gemini应用突破6.5亿月活，欧盟35亿美元罚款影响有限

度财务数据分析 Alphabet三季度财报显示，公司核心财务数据表现稳健：谷歌广告收入：741.8亿美元 YouTube广告收入：102.6亿美元谷歌搜索收入：565.67亿美元营业利润率：31% 从财务角度看，搜索业务依然是Alphabet的核心收入来源，而YouTube和广告服务也表现出持续增长。与去年同期相比，广告业务增速放缓，但整体盈利能力仍维持在高水平。欧盟罚款及其财务影响欧盟委员会决定对Alphabet处以35亿美元罚款，该费用已计入截至9月30日季度的谷歌服务部门一般及管理费用。财务分析师指出，这笔罚款对公司整体利润率的影响有限，主要因为Alphabet在广告和搜索业务中仍保持强劲现金流。CEO回应称，公司将继续遵守监管要求，同时优化业务结构以降低潜在法律风险。编辑总结总体来看，Alphabet在AI应用和自动驾驶领域保持领先优势，Gemini月活跃用户突破6.5亿显示其平台吸引力，而Waymo未来增长可期。尽管欧盟35亿美元罚款对短期利润有一定影响，但核心广告业务稳定增长为公司提供稳固支撑。综合来看，Alphabet的长期发展潜力依然强劲。常见问题解答 Q1：Waymo的增长主要依靠哪些因素？ A1：Waymo的增长受益于技术积累、市场扩张和政策支持。公司在自动驾驶核心技术上持续投入，并通过与汽车和物流企业合作拓展应用场景，同时部分州政府对自动驾驶商业化放宽监管，为Waymo提供良好发展环境。 Q2：Gemini应用突破6.5亿月活说明了什么？ A2：这一数字显示Gemini在人工智能领域的广泛吸引力，尤其在多模态交互和企业级应用方面表现突出。同时，它也反映出用户对AI产品的需求增长，为Gemini 3发布提供了坚实基础。 Q3：Alphabet三季度财务表现如何？ A3：三季度谷歌广告收入741.8亿美元，YouTube广告102.6亿美元，搜索收入565.67亿美元，营业利润率31%。整体来看，公司核心业务保持稳定增长，盈利能力较强。 Q4：欧盟35亿美元罚款会对公司造成长期影响吗？ A4：短期内罚款会增加支出，但由于Alphabet广告和搜索业务现金流稳健，整体财务影响有限。长期影响主要取决于公司合规策略和业务调整能力。 Q5：Alphabet未来发展前景如何？ A5：公司在AI、自动驾驶和广告业务上具备长期竞争力。Waymo和Gemini的发展潜力，以及核心广告业务稳定增长，使Alphabet在全球科技和互联网市场中保持领先地位。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:10

微软AI能力大幅提升，月活用户突破9亿，云业务强劲推动财报超预期

能优化和用户体验提升。 Q3：云业务在财报中起到什么作用？ A3：微软云业务表现强劲，收入和利润贡献显著，反映出客户对差异化平台的需求增长，并支撑整体财务表现超出市场预期。 Q4：持续投资AI对公司长期发展有什么意义？ A4：持续投资确保技术领先，提升企业产品竞争力，同时为未来AI商业化提供更多机会，巩固微软在全球市场中的领先地位。 Q5：财务数据超预期说明了什么？ A5：收入、营业利润和每股收益超预期表明微软核心业务和云业务均稳健增长，增强投资者信心，为未来技术和市场扩张提供资本支持。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:10

卸债后的 Wolfspeed：裁员降费能减亏，盈利还得靠增长

美股盘后发布了 2026 财年第一季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下： 1、核心指标：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现营收 1.97 亿美元，同比增长 1.1%，主要是受汽车市场需求放缓、工业&能源领域客户库存较高的影响。公司本季度的毛利率为-39.2%，其中包含 2900 万美元的特定库存储备，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工厂和 JP 工厂合计约 4700 万美元的产能利用率不足成本。若没有以上两项的影响，公司本季度毛利率大约将在 0% 附近。 2、经营费用：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）的核心经营费用为 0.7 亿美元，同比下滑 38.4%。从 2025 财年开始，公司已经着手裁员、降费的操作，公司研发费用和销售及管理费用都出现明显下滑，其中关闭达勒姆 150mm 工厂将大约削减 1000 人。由于公司营收端未见增长，公司当前核心经营费用率仍有 35.4%。 3、净利润：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现净利润（GAAP）为亏损 6.44 亿美元，近两季度的亏损都在 6 亿美元以上。值得注意的是，公司本季度的亏损中包含了 5.04 亿美元的重组相关费用，若剔除该影响，公司本季度的亏损额将回落至 1.4 亿美元，较 2025 财年有明显回落，裁员降费对减亏还是有帮助。 4、下季度指引：Wolfspeed 对 2026 财年第二季度（即 25Q4）收入指引为 1.5-1.9 亿美元，受客户在 Durham 工厂关闭前在本季度提前备货以及部分客户在重组期间寻求 “第二供应商” 的影响。由于公司将记录 “重大重组及会计调整项”，对于下季度盈利指引暂不提供。海豚君整体观点：$Wolfspeed(WOLF.US) 渡过破产危机，关注后续的长期规划 Wolfspeed 本季度营收端未见增长，而利润端依然延续亏损的状态。而对于下季度，公司更是给出了环比下滑的指引，并没有提供盈利指引。而这主要是受公司本季度处于 “破产保护” 阶段，部分客户提前备货或寻求 “二供” 的影响。虽然公司本季度亏损达到 6 亿美元以上，其中主要包括重组相关费用影响。若剔除该影响，公司本季度亏损缩减至 1.4 亿美元，主要受裁员降费的带动。但不容忽视的是，公司当前经营费用率依然达到 35.4%，主要还是得靠收入扩张或毛利率提升，来实现公司的 “扭亏为盈”。由于此前 Wolfspeed 处于持续亏损并濒临破产的状态，市场对公司都已经不再跟踪。而当前，公司通过重组计划将总债务削减近 70% 以及年度现金利息支出降低约 60%，已经退出美国破产法第 11 章破产保护程序。对于本次财报，海豚君主要是关注 wolfspeed 在重组前后的变化情况： Step 1：更换 CEO，调整战略重心。公司决定关闭了达勒姆 150mm SiC 工厂裁员 20%，将近 1000 人，战略集中于莫霍克谷 200mm 晶圆产线； Step 2：开启破产保护，进行债务重组。公司开启破产保护程序，并计划与主债权人达成重组计划，削减 46 亿美元债务（占总债务 70%）。而在债务重组中，公司将旧股以 1:120 兑换新股，原股东仅留 3-5% 的股权，而瑞萨、Apollo 等主要债权人进行 “债转股”； Step 3：破产解除，战略推进。在公司完成重组后，成功将总债务削减了约 70%，债务到期日延长至 2030 年，年度现金利息支出也随之降低了约 60%，并正式退出破产程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飞凌营销高级副总裁）为全球销售高级副总裁兼首席营销官，公司将继续推进碳化硅业务。 Wolfspeed 在完成本次 “重组计划” 后，让公司避免了直接 “破产” 的境遇。通过将公司主要的债务以 “债转股” 的形式降低，能大幅度地减轻公司的 “压力”。而 “轻装上阵” 的 Wolfspeed，也能有更多的精力投入到公司主营的碳化硅业务中。 “无独有偶” 的是，英特尔在近期也陆续收到了美国政府、软银、英伟达等多方助力，将英特尔从 “破净” 的状态中拉了回来。如果将两件事情合在一起看，都反映了美国当前对 “本土半导体产能” 的重视。整体来看，虽然公司仍处于业务增长乏力、延续亏损的状态，但 wolfspeed 通过重组至少帮助公司渡过了当前的 “破产” 危机。公司经营面的目标依然是 “扭亏为盈”，而这需要公司主营业务的扩张及毛利率的提升来完成，但当前还未看到明显的迹象。即使公司仍旧面临 “亏损” 难题，但在美国 “制造业回归” 的背景下，仍给市场带来了 “兜底” 的信心。本次是公司完成重组后的首份财报，对于经营面，公司并未给出过多的信息。公司将在 2026 年上半年公布 “全面长期战略计划”，届时将看到新管理层对公司未来发展的具体规划。当前公司首要的任务，依然是如何实现业务拓展和抓紧实现 “可持续盈利增长” 的经营面表现。更多详细信息，欢迎关注海豚君后续的管理层交流纪要等内容。以下是 Wolfspeed 的具体数据及图表： <本篇完> 海豚君关于 Wolfspeed 的相关研究财报季 2025 年 1 月 30 日电话会《Wolfspeed：预计 2026 财年资本开支将显著降低（2QFY25 电话会）》 2025 年 1 月 30 日财报点评《Wolfspeed：不惊不喜，继续关厂、裁员、降费》 2024 年 8 月 22 日财报点评《持续亏损，Wolfspeed 会被卖身吗？》 2023 年 10 月 31 日财报点评《Wolfspeed：电车价格战，碳化硅成了牺牲品？》 2023 年 8 月 17 日电话会《扩产之下，盈利遥遥无期（Wolfspeed FY4Q23 电话会）》 2023 年 8 月 17 日财报点评《Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成长” 的外衣》 2023 年 4 月 27 日财报点评《Wolfspeed：再亏上亿，特斯拉击落 SiC 之王》 2023 年 1 月 26 日财报点评《Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神坛？》 2022 年 10 月 27 日财报点评《Wolfspeed：下杀的是短期业绩，还是长期碳化硅信仰？》深度 2022 年 9 月 23 日《Wolfspeed：碳化硅中的硬通货，太贵是 “原罪”》 2022 年 9 月 15 日《Wolfspeed：特斯拉带火的隐秘 “硬通货”》直播 2023 年 4 月 27 日《Wolfspeed, Inc. 2023 财年第三季度业绩电话会》 2023 年 1 月 26 日《Wolfspeed, Inc. 2023 财年第二季度业绩电话会》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研10-30 10:06

谷歌的神反转：从 AI“牺牲品” 变 AI“弄潮人”

habet 发布了 2025 年三季度财报。在顶着 OpenAI 的风头靠着全栈 AI 的逻辑重估了两个月，直接修复空间有限、市场急需进一步上涨理由的时候，谷歌硬是交了一份漂亮的业绩，来延续自己的重估之路。具体来看核心信息： 1. 广告表现炸裂：三季度 YouTube、搜索广告双双增长 15%，均超市场预期。（1）YouTube 广告能够 beat，海豚君实际有一些预期。在用户活跃提升领先全行业下，市场仅给 12% 的增长预期，确实有点保守了。增长驱动来自于Shorts 广告加载率、AI 工具（如自动生成广告）渗透。（2）意外的是搜索，不仅没有在高基数上放缓，并且还更快加速，这就更谈不上是否有 AI 侵蚀的问题了。从调研来看，增长驱动主要来自于AI Overviews、AI Mode 对搜索查询量的提升，从而带动展示量的增加。 2. 谷歌云景气度持续：云业务现在已经主要看积存的未履约订单了（Revenue Backlog），只要订单积累保持高增速，那么未来一段时间的云收入增长就能够保持。截至 Q3 末，积存订单达到 1550 亿，同比增长 43%，环比净增 470 亿，不包含最近刚爆出的 Anthropic 的 200 亿订单。有了这些订单存货，收入增速可以在一段时间继续保持在 30% 以上。 3. 订阅等其他依旧稳健：主要以 YouTube 会员订阅、Google Play 以及 Pixel 硬件等为主的其他收入，三季度增速 21% 并未如预期一样放缓。公司披露，付费订阅用户规模已经超过 3 亿。 YouTube TV 收视时长领跑行业，且市占率一直提升，音乐等内容也有利于推动付费会员的扩张，按照机构预估，YouTube 付费订阅会员规模已经达到 1.2 亿，面对 20 亿 + 的活跃用户基础，这个付费率还有提升空间。另外对其他收入增长有驱动的就是 Google One 收入。随着 Google 融合 AI 推出更多的创新功能，有望持续吸引用户采用率。 4. 联盟广告继续小幅下滑：联盟广告可以说是搜索 AI 转型的牺牲品，但谷歌将这个影响有效控制在一定范围之内（下滑在 5% 以内），三季度同比下滑 2.6%，从而避免造成广告生态体系的破坏。 5. 剔除罚款盈利效率提高：本季度有一笔 35 亿的欧盟反垄断罚款确认，影响了利润率 3pct。剔除后经营利润率 34%，环比同比均有提升。经营效率提升主要靠的是收入增长更快，费用上销售、管理费用都是下降或低速增长，研发人员成本、服务器折旧则继续加速扩张。 6. 回购力度短期放缓：三季度回购 115 亿美元，回购环比减少 20 亿，本季度实际派发股息 25 亿。另外公司预计按照三季度业绩，每股 0.2 美元派发股息，合计约 24 亿。按此趋势四季度回购 + 派息=150 亿，那么全年股东回报只有 620 亿，隐含收益率为 2%。 7. 重点指标与预期对比海豚君观点反垄断风险释放暂时没了监管的后顾之忧后，谷歌开始了 AI 重估之路。目前单纯从估值倍数的角度（按上调后业绩预期 5%，最新市值对应 26 年估值 24.5x P/E），谷歌的修复之路已经走完大半。继续往上的动力，除了在降息周期下跟随市场一起抬估值，要么就需要在当下已然不错的基本面上获得更优秀的表现，显然这个难度级别上去了。但在 OpenAI 找到商业化大杀器之前，以及在管理层有意识的开始管控明年支出时，我们认为谷歌可以先享受一会 AI 赋能下业务顺风带来的适度的良性溢价。全栈 AI 的多边形战士画风，也使得谷歌能够在上游基建拉货期，吃到算力供不应求的产业链红利，同时还能通过自供降低集团成本。公司对 2026 年资本开支的有限扩张 vs 其他平台仍然要高举高打的投入，包括 ASIC 芯片自研的长下游垂直一体全栈 AI 带来的优势可以得见。之所以搜索侵蚀的预期迟迟落空，本质上还是对手不够强 + 谷歌自身生态的强大，才让谷歌的转型之路相对从容。Gemini 虽然独立 App 和 ChatGPT 有难以跨越的先天优势差距，但整个生态来看，Gemini 月活 6.5 亿 vs ChatGPT 周活 8 亿的差距就没那么大了，而 Gemini 总体处理量达到 70 亿 Tokens/分钟，也已经超越月初 ChatGPT 的数据 60 亿 Tokens/分钟（现在可能有提升）。再加上海豚君一直提及的商业生态的完善，这是现有广告平台除流量之外的最大优势，也是 AI 新进入者需要积累的关键一步。而这里存在的时间窗口期，也让谷歌在搜索变现时，仍然是过渡性转型——即对变现贡献大的领域客户，比如零售电商，在其搜索结果页面，AI Overview 并未导致展示位置下降。 OpenAI 等 AI 对手，大模型能力可以，但产品形态还不够具有想象力和颠覆性、以及商业化生态搭建也还需慢慢打磨。近期 OpenAI 上线的 AI 浏览器，就是产品颠覆力还不到火候，如果只是尽力去模仿现有产品套壳 ChatGPT，那么入口价值仍然会存在目前掌握场景的传统巨头手中（Atlas 点评《谷歌：我命由我不由 OpenAI 》）。当然，后面无论是谷歌还是 OpenAI 等其他，还会不断的出招，除了大模型的更新（GPT 6 和 Gemini 3），头部 AI 产品的商业化值得重点关注。尤其是在上游的利益捆绑压力下，2026 年 OpenAI 会更加急切的去推进商业化《全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？》，那么这个过程中，对谷歌等现有巨头的影响可能会开始显现，因此值得紧密跟踪。关于 OpenAI 的商业化测算和影响分析，海豚君后续会讨论，敬请期待。目前 OpenAI 已经推动落地的，通过提供电商即时支付功能、基于实际交易额的抽成模式，海豚君暂时持保留意见（即时支付功能点评《OpenAI 要刮油，谁会掉层皮？》）。从目前广告主的调研反馈来看，对 OpenAI 的商业化效果也是以好奇居多，部分商家可能会参与测试，但目前还不能成为主流投放预算的必选项。因此海豚君认为暂时还不用对谷歌打入负面影响的预期，但确实需要持续跟进观察，尤其是产品层面是否有新的颠覆性功能优化。以下为财报详细解读一、谷歌基本介绍谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑： a．广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b．云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。二、炸裂的广告，未辜负高期待的云三季度谷歌整体营收 1023 亿，同比增长 15.9%，高于预期。其中核心支柱，占比 73% 的广告业务，同比增长 12.6%，环比加速。除了汇率的顺风（带来 1pct），内生增长也不差，同比增长 14.7%。收入端，广告和云都表现不错，同时吃到了 AI 产业浪潮下，上游、下游的发展红利。除此之外，YouTube 和 Google one 的订阅也依旧亮眼。具体来看：（1）广告：仍未见到 AI 侵蚀影响三季度广告收入 742 亿美元，整体增长 9.9%。核心的搜索、YouTube 均达到 15% 的增速，包括因美元贬值在欧洲市场的顺风。三季度暂时走出关税阴霾，继续恢复投放需求。但对于谷歌而言，市场原本谨慎乐观的原因，主要出自于亚马逊退出谷歌购物广告投放的考虑，以及去年高基数的影响。7 月末亚马逊突然下架在美、英、德、日等核心地区的 Google Shopping 广告投放，其广告展示份额在美、英、德三国分别从 60%、55%、38% 骤降至 0%。两方主要矛盾在于亚马逊对谷歌广告持续攀升的 CPC 不满，比亚马逊站内广告高 30%-50%，使得 ROI 逐年走低。而亚马逊通过自有 AI 推荐系统的优化，站内 ROI 得到提高。除此之外，全面 AI 时代，数据是关键的竞争要素，此次投放下架后，亚马逊也切断了谷歌 AI 购物助手及其他 AI 代理抓去产品信息获取数据的通道。不过由于下架后，对亚马逊本身更加不利——竞争者趁机抢占原亚马逊的广告位，对电商交易产生了威胁，因此后续是在除美国以外的地区恢复了在谷歌购物广告的投放。而美国地区，因为亚马逊知名度够广，其认为无需过多依赖谷歌等外部头部广告平台。而实际谷歌的超预期表现，核心还是离不开 AI 赋能的推动：一方面，搜索上 AI Overview 和 AI Mode 拉高了用户活跃，将二季度跌到 90% 以下份额的谷歌重新又拉了回来。同时谷歌还通过新产品 Nano Banana 将 Gemini 生态的活跃度进一步激活。此外，Pmax 在谷歌购物广告中的高渗透（机构调研接近 90%），也使得几乎所有商家都会体验到 Pmax 带来的推荐转化提升。另一方面，YouTube Shorts 的渗透率提升，带动用户时长增长，广告得到更多的展示量。而广告主还受益 Gen-AI 的生成广告降低成本，提高综合 ROI 而驱动。（2）Cloud：未履约订单积存规模大幅度增长云业务是谷歌 AI 重估中的关键支撑，不过重要的大订单合作，公司往往会直接在新闻中披露，因此利好会立即打入股价，比如最近 Anthropic 与谷歌的 200 亿合作，哪怕应计入下季度未履约订单中，但已经于当天打入预期。本季度也一样，云业务收入增长 33%，积存订单同比增长 43%（计算得新增合同额 620 亿），与市场中相对乐观的预期吻合。有了 40% 增长的净新增，那么短期内 30% 以上的云收入增速还是继续保持。此外三季度云业务经营利润率继续提升，已经达到了 23%，也是高于市场预期。（3）其他业务：CTV & Google one 带动，增势保持强势这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。三季度其他收入实现收入 129 亿，同比增长 21%，增速继续保持强势，主要受 YouTube 会员和被 AI 赋能之后的 Google One 推动。公司透露，截至三季度末，整体订阅用户规模达到 3 亿，市场预估 YouTube Premium 为 1.2 亿，YouTube TV 0.3 亿不到，因此剩下的超 1.5 亿都来自 Google One。 Nielsen 的数据显示，应该还是由 YouTube CTV，以及 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。通过递延收入情况，也能看出来，订阅类的预收性质收入增加明显。三、盈利：展望 Capex 投入回归正常增速三季度核心主业的经营利润 312 亿，剔除欧盟的 35 亿反垄断罚款后（影响利润率 3pct），实际业务层面盈利 347 亿，同比增长 21.6%，利润率 34%，同比环比均有提升。不过盈利能力优化，主要靠的是收入端的扩张。实际支出的绝对值上，还是增长的。其中销售费用负增长，管理费用剔除罚款也是同比持平，主要新增就是来自研发费用。三季度集团员工规模净新增了 3064 人，但后续大厂对传统业务优化裁员还是主要方向。年初谷歌就颁布了自愿离职方案，后续应该还是保持进出稳态区间（优化传统业务，新增 AI 等新业务），而非趋势性的扩张。分业务来看，不仅谷歌服务业务环比走高（剔除罚款），云业务利润率也进一步提高至 23%。三季度资本开支 240 亿，高于市场预期。但公司展望明年资本开支在 910-930 亿区间，要小于市场预期的 950 亿，从趋势上看，也是一个小于 10% 的正常增长。这里除了体现谷歌全栈 AI 的优势，也需要看看谷歌的展望是否隐含了对明年产业链上游投资风向的态度。建议关注电话会内容。不过谷歌目前这种收入开源，支出上倾向节流的画风，是当下市场比较喜欢的 AI 科技股业绩趋势。

海豚投研10-30 09:46

再降25基点，美联储官宣停止缩表！香江潮涌，百亿港股互联网ETF（513770）连续4日吸金近5亿元

切关注11月美国政策动向，科网龙头企业财报及AI产业落地进度，以捕捉结构性修复机会，港股科技板块已进入价值区间。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，权重占比分别为19.22%、16.46%、10.41%，前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超73%，龙头优势显著，是港股AI核心资产。今年以来，在AI概念加持下，互联网板块的弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额，领涨弹性突出。同时互联网板块估值更低，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅23.69倍，位于近10年21.08%分位点的历史偏低水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（25.37%）还要低。数据显示，港股互联网ETF（513770）近来持续吸金，除昨日港股休市，此前4日连续获资金净流入合计4.92亿元。港股互联网ETF（513770）最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界10-30 09:35

港股开盘：恒指涨0.76%、科指涨0.53%，有色金属及苹果概念股走高，黄金股回暖、券商及汽车股活跃

调整。其二，科技板块仍需观察美国科技股财报情况。其三，今年剩下时间，整体科技弹性更高，但同时建议关注部分红利股，按照以往情形11-12月红利股相对胜率较高。中信期货：近期中美在吉隆坡达成贸易“实质性框架”，美国阶段性解除对华100%关税威胁，避险需求明显回落，压制短线金价表现。申万宏源证券在近日发布的研报中称，短期内，黄金已不再是明智之选。随着“做多黄金”根据美银调查成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位快速回落。目前的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。不过，该机构也表示，中长期来看，黄金仍具备配置价值。中银国际：产业链景气度持续验证与政策催化预期强化，科技主线有望回归。AI基建催化存储“超级周期”，10月以来，存储芯片价格加速上涨;国产算力厂商纷纷发布三季报，国产算力产业链景气度持续验证。AI产业链特别是国产算力是我国先进制造业的重要一环，也是智能化产业代表。产业链景气度持续验证与政策催化预期强化之下，配置可逐步回归科技主线，特别是国产算力、国产存储芯片等领域。东兴证券：人工智能行业当前处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来自上而下的政策赋能及潜在资金支撑，国产芯片及云计算龙头在业绩上逐步验证、大厂CapEx持续投入推高行业发展确定性。人工智能行业景气度仍有上行空间，其在科技投资领域的主线地位较难撼动。

金融界10-30 09:35

早报（10.30） | 突发！美联储宣布降息，鲍威尔重磅发声！中美元首釜山会晤；谷歌Q3营收首破千亿；通用宣布裁员

月30日，微软公布2025财年第一季度财报：营收776.7亿美元同比增18%，净利润277亿美元同比增12%，调整后每股盈利4.13美元，均超市场预期。核心增长来自智慧云端部门（含Azure）营收309亿（+28%），Azure增速达40%。 4.黄仁勋称美国AI芯片需要向中国出口，外交部回应 10月29日，外交部发言人郭嘉昆回应英伟达CEO黄仁勋“美国AI芯片需向华出口”言论时称，具体问题建议咨询主管部门，并重申中方立场，希望美方以实际行动维护全球产供链稳定。 5.央企战略性新兴产业发展专项基金启动中央企业战略性新兴产业发展专项基金正式启动，首期规模510亿元。基金将聚焦人工智能、高端装备、量子科技等战略性新兴产业，以及未来能源、未来制造等前沿领域，存续期13年，采用“子基金+直投”模式运作。 6.贵州茅台前三季度营收利润同比增超6% 10月29日，贵州茅台发布三季报，前三季度营收1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%。第三季度单季营收390.64亿元，同比增0.56%；归母净利润192.24亿元，同比仅增0.48%。 7.药明康德实控人股东3月内拟减持2% 10月29日晚，市值3164亿元的药明康德公告，实控人控制的17家股东因自身资金需求，拟于15个交易日后3个月内，通过集中竞价或大宗交易减持不超总股本2%的A股股份，合计约5970万股。股份均为IPO前取得，减持符合此前承诺，不会导致公司控制权变更。 8.特斯拉董事长称，若马斯克离职将内部任命新CEO 10月28日，特斯拉董事长罗宾・德农霍姆接受彭博采访称，若11月6日股东大会否决马斯克7.1万亿元薪酬方案致其离职，公司已备“B计划”，新CEO大概率来自内部。她提及不排除外部人选，还可考虑多人共治模式。 9.法国拟将美企数字税翻倍至6% 近日，法国国民议会通过2026年预算案修正案，计划将亚马逊、Alphabet、Meta等企业的数字收入税率从3%提至6%。此举直指长期通过税务规划避税的科技巨头。鉴于特朗普此前因数字税多次威胁对法报复、启动301调查，此次加税大概率引发其强烈反对，或加剧跨大西洋经贸摩擦。 10.通用汽车宣布裁减数千名美国工厂员工 10月30日，通用汽车宣布在美国境内电动车及电池工厂裁员数千人，以应对市场增长放缓压力。底特律全电动车工厂将裁1200人，生产调整为单班制。合资电池企业UltiumCells受冲击显著：俄亥俄工厂解雇850人；田纳西工厂暂解雇700人。此外，超5500员工进入无薪休假。 11.全球首款家务机器人开卖 10月29日，OpenAI投资的1X科技宣布人形家务机器人Neo开启预订，售价2万美元（注：现汇率约合14.2万元人民币），2026年美国首发交付。支持语音或APP操控做家务，遇复杂任务需远程人类操控，同时通过区域限制、人脸模糊等保障隐私。 12.宇树即将发布新品：或为四足机器人 10月29日，宇树科技宣布即将发布新品，据宣传其动力性能约为Go2的两倍，结合海报信息推测该新品为四足机器人。作为参考，Go2关节峰值扭矩达45N・m，搭载自研4D激光雷达，具备全地形感知能力。 13.币安创始人赵长鹏回应1900亿身家 10月29日，《2025胡润百富榜》显示，币安创始人赵长鹏以1900亿元身家列第13位。他当即反驳“除以100差不多”，但加密社区认为其财富被低估。社媒分析称，币安10月销毁12.08亿美元BNB，推算季度利润64亿超阿里同期46.78亿，且其家族办公室管理规模达100亿美元。 14.多家A股公司披露业绩恒誉环保：第三季度净利润1446.17万元，同比增长17879.81% 华宏科技：第三季度净利润1.17亿元，同比增长23211.89% 雅化集团：第三季度净利润1.98亿元，同比增长278.06% 中金公司：第三季度归母净利润22.36亿元，同比增长254.93% 工业富联：第三季度净利润103.73亿元，同比增长62.04% 领益智造：第三季度净利润10.12亿元，同比增长39.28% 1.美国总统特朗普在亚太经合组织峰会上发表讲话 10月29日，特朗普在韩国庆州APEC峰会上称，APEC将凝聚太平洋国家促经济发展，美国已获超18万亿美元投资承诺，其第二任期结束时或达21-22万亿美元，下季度GDP预计增4%，还表示不会让美联储加息。 2.加拿大央行如期降息25个基点 10月29日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至2.25%，为连续第二次降息，符合市场预期。央行称当前利率水平大致合适，若通胀与经济走势符合预期将维持稳定，同时下调今明两年经济增长预期。 3.北京证监局等六部门发布政策吸引中长期资金入市北京证监局联合市委金融办等六部门在“金融街发布” 活动上，出台《北京市推动中长期资金入市的实施意见》，落实国家层面方案。政策涵盖建三年以上长周期考核、发展权益类基金、优化保险养老金投资环境、鼓励银行理财信托入市四方面，助力市场稳定发展。 4.商务部等5部门：整治“内卷式”竞争，健全营商环境商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》提到，规范市场秩序。统筹考虑线上线下、商品服务等不同业态特点，制定合理的支持政策和监管标准，整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。 1.全球已开采黄金超21.6万吨 10月29日，据世界黄金协会与USGS数据，全球已开采黄金超21.6万吨，熔化后体积约为22米高的立方体，其中四分之三开采于1950年后。全球具经济开采价值的剩余储量约6.4万吨，体积堪比15米边长立方体。 2.工信部：正修订中小企业划型标准工信部中小企业局局长梁志峰在2025金融街论坛年会上透露，正从政策法规、梯度培育、公共服务三方面促中小企业发展。目前已形成《中小企业促进法》加新版《保障中小企业款项支付条例》的法规支撑，同时正修订企业划型标准、落实全会精神制定“十五五”发展规划。 3.生态环境部：加快推进全国碳市场建设 10月29日，生态环境部召开发布会，应对气候变化司司长夏应显透露，将落实相关意见加快碳市场建设：2027年基本覆盖工业主要排放行业，配额逐步转向总量控制并推行有偿分配，同时收紧配额促碳价精准，加快自愿减排市场方法学开发，丰富交易主体并强化监管。昨日，A股方面，沪指站稳4000点；截至收盘，沪指涨0.7%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%。全市场成交额2.29万亿元，较前一交易日增量1254亿元，近2700股上涨。光伏设备板块、海南板块、贵金属板块等涨幅居前。银行股、商业百货板块普跌。龙虎榜中，单日净买入额前三为南山铝业、山子高科、科大国创，分别为3.99亿元、3.13亿元、3.03亿元。涉及机构专用席位的个股中，当日净买入额前三为阳光电源、科大国创、晶澳科技，分别为10.55亿元、2.73亿元、1.58亿元。两市融资余额：截至10月28日，上交所融资余额报12524.97亿元，较前一交易日增加59.90亿元；深交所融资余额报12168.67亿元，较前一交易日增加67.07亿元；两市合计24693.64亿元，较前一交易日增加126.97亿元。

格隆汇10-30 08:07

Strategy三季度财报将至，10X Research预测年底前纳入标普500概率达70%

tegy将于周四发布2025年第三季度财报，预计将包括来自比特币（BTC）公允价值会计的约38亿美元收益。据10X Research周三报告，盈利的季度将意味着该股票在12月19日生效纳入标普500的概率为60%-70%。报告称："投降总是感觉像结束——直到它悄然标志着开始。10月30日的财报发布，可能会重新点燃围绕12月5日标普500纳入决定的猜测——我们认为这种情况的概率约为70%。" 10X表示，虽然投资者对该股票的情绪仍然"低迷"，但财报为Strategy提供了一个"明显的催化剂"。 Strategy比特币购买，Strategy资产净值30天平均值，一年图表。来源：10x Research 比特币放缓和估值压力尽管对数字资产财库（DAT）可持续性存在更广泛担忧，但这一预测仍然成立，因为今年几家公司的市场净资产价值（mNAV）已跌破关键阈值。 mNAV比率将公司的企业价值与其加密货币持有价值进行比较。mNAV高于1允许公司通过发行新股筹集资金来积累数字资产。低于1的数值使扩大资本和持有量变得更加困难。几家DAT的mNAV跌破了这一关键水平，有效地关闭了它们为进一步购买筹集资金的能力。这些公司包括Strategy、Bitmine、Metaplanet（MTPLF）、Sharplink Gaming（SBET）、Upexi（UPXI）和DeFi Development Corp（DFDV）。数字资产财库的mNAV自6月以来一直承受广泛压力。来源：渣打银行加密货币市场流动性将在周期的"这一点"回归 Strategy在过去一个月放缓了比特币购买。该公司在10月仅收购了778枚比特币，这是其最小的月度收购量之一，比9月购买的3526枚BTC下降了78%。据10X Research称，尽管比特币收购放缓和最近市场大幅调整，这可能"正是"加密货币市场周期中"流动性回归和超额波动形成"的时点。 "随着资产净值溢价基本消除，这给投资者造成了180亿美元的损失，波动性开始再次上升，风险回报动态不再是为下行做准备——而是为接下来发生的事情做准备。" 尽管前景乐观，Strategy从标普全球评级获得了"B-"信用评级，将其置于投机性、非投资级别区域，通常与"垃圾债券"相关，尽管对其股价前景持积极态度。这标志着专注于比特币财库的公司首次获得标普全球评估，为评估加密货币公司的传统金融参与者建立了新的潜在基准。相关推荐：B‑也有价值：Strategy获标普“垃圾债”评级开启比特币（BTC）企业信用时代

Cointelegraph中文10-30 07:07

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