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Quantum Computing：代工启动，仍任重道远

即便在财报发布之后，价格也有所回落，但在过去的一个月里，Quantum Computing几乎翻倍。有外国分析师认为，这些波动很大程度上归因于短期交易和对量子计算的投机。Quantum Computing的基本面并不“疲弱”，但非常不成熟。由于销售尚未起飞，且似乎短期内不太可能实现，因此看不到被低估的理由。作者：Joseph Parrish 第四季度及2024年全年业绩季度和全年的业绩有一些有趣的变动，有好有坏。来源：Quantum Computing 例如，总销售额略有下降，但收入成本的改善大大提高了毛利。对于全年而言，收入更高，但第四季度之前的毛利率收紧，实际上导致全年毛利更低。来源：Quantum Computing 在运营支出方面，第四季度研发费用大幅上升，反映出对未来产品和业务潜力的信心。全年的运营支出实际上更低，因为研发费用的增加被一般和行政费用的削减所抵消。从集中资源于更大增长机会的角度来看，这是令人放心的，但销售和营销费用仍然较小，且在2024年没有显著增长。来源：Quantum Computing 在资产负债表方面，他们以显著更多的现金结束了这一年，利用了秋季股价上涨的机会进行了ATM股权融资。来源：Quantum Computing 查看现金流状况，过去几年现金消耗接近2000万美元，而2024年的资本支出相比2023年要高得多，在他们的2024年10-K表格中解释如下：截至2024年12月31日和2023年12月31日的年度，用于投资活动的净现金分别为600万美元和260万美元，主要是用于购买我们亚利桑那州芯片工厂的TFLN光学芯片制造设备，以及计算机硬件和实验室设备。2024年的增加主要是由于与建立亚利桑那州芯片工厂相关的额外设备购买。这是Quantum Computing与其他量子股票的一个重要区别：他们有自己的晶圆厂来生产量子处理单元（QPUs）。 2024年底的现金堆积表明，他们大约有三年的流动性，在需要筹集更多资金之前。顺便提一句，今年1月又筹集了1亿美元。因此，Quantum Computing可能有8到10年的流动性。亚利桑那州芯片工厂关于计划在第一季度完成亚利桑那州晶圆厂的建设。首席执行官William McGann更新了以下内容： ... 我们正处于该工厂最终调试阶段，并仍按计划在第二季度初开始生产。截至今天，建设已基本完成，我们现在正在建立我们的设计工艺套件，并将在第二季度履行客户订单。虽然比上次预计的时间稍长，但事情仍然大致按计划进行。此外，他补充说，一些初始订单已经完成：在第四季度之后，我们宣布了总共五份关于我们TFLN光子芯片的采购订单。这些里程碑强化了我们在高性能、节能光子集成电路（PICs）行业需求增长中的战略地位，并且Quantum Computing作为新兴的美国本土TFLN市场领导者，我们今天对此感到比上次交谈时更加自信。来源：Quantum Computing 这些言论自然延续了他们上个季度的投资者演示文稿。Quantum Computing并不是一项通用的量子投资，即使他们的名字暗示了这一点。他们的新晶圆厂旨在生产将服务于光子学的量子处理单元（QPUs）。在他们的10-K表格中，他们写道：量子计算公司是一家美国公司，利用集成光子学和非线性量子光学开发和交付用于量子计算、储层计算以及远程 sensing、成像和网络安全应用的机器。我们的愿景是通过可扩展、可访问且经济实惠的解决方案引领光子学和量子计算革命，以解决现实世界的问题。关于他们的TFLN芯片，他们还指出：我们长期的产品开发计划是将基于分立元件的产品设计（包括EQC的当前设计）迁移到基于晶圆的光学集成电路，使用一种称为铌酸锂（“薄膜铌酸锂”或“TFLN”）的晶体材料。公司认为，鉴于TFLN的光学特性（线性和非线性）优势及其与基于硅的半导体制造工艺的兼容性，它是光学集成电路设计的优秀材料。本质上，Quantum Computing旨在引领量子产业的这一部分。作为首批创建晶圆厂生产这些TFLN晶圆的量子公司之一，他们的地位与D-Wave Quantum不同，后者主要向客户销售量子云服务（软件）。Quantum Computing的使命更具硬件导向。未来展望随着他们的第一家晶圆厂即将投产，Quantum Computing几乎准备好开始制造芯片，他们仍然拥有从今年秋季量子股票反弹中筹集的大量现金。我们接下来能期待什么呢？来源：Quantum Computing 他们现在在资产中有一大笔现金。这得益于他们的资产负债表上没有债务。最大的项目是一项衍生负债，几乎全部由在之前的收购中发行的认股权证组成。只要未被行权，Quantum Computing股价在秋季的上涨必然增加了持有者可以提取的价值。虽然这会稀释股东权益，但它并不是潜在的现金支出，因此公司的流动性在短期内不会受到威胁。预计Quantum Computing可能在几年后需要筹集更多资金，而管理层也会在这一点之前抓住机会。这在一定程度上也可能取决于随着晶圆厂的建立，现金消耗的增加程度。如果我们考虑像台积电与英伟达这样的公司，无晶圆厂的芯片制造商往往更具资本密集型，需要规模才能有效运作。因此，维护资本支出增加的潜力是存在的。如果他们能保持目前的毛利率，理想情况下现金消耗不会太糟糕，新的收入可能会缓解这一问题。现金状况和现金消耗是以千万计的，而收入和毛利是以百万计的，与现金消耗的规模和超过9亿美元的市值相比几乎可以忽略不计。投资者需要有理由预期销售将显著增加，这种情况才会显得更有利可图。麦加恩解释了他对这一过程可能进展的看法：我的意思是，我们是一家新的晶圆厂，所以大多数客户理所当然地说，嘿，给我们建造一些调制器设备或环形谐振器或各种组件。这将导致一种多项目晶圆平台的规模化，这是我们希望尽快推动的。销售不太可能在接下来的一两个季度迅速增长。客户不想冒险在一家尚未证明能够按时按需履行订单的晶圆厂上花钱。虽然第一季度的业绩对于确认他们是否有一个良好的开端至关重要，但预计2025年不会是Quantum Computing收入增长爆发并开始产生现金流的一年，因为这将是非常试探性的一年。由于年销售额尚未突破100万美元，要使目前约2000万美元的现金消耗转为正现金流，需要相当大的增长。由于目前的市值超过9亿美元，市场已经将产品的广泛采用纳入定价。如果看看Quantum Computing最近吹嘘的五大订单，它们都来自研究机构。研究确实有一些资金支持，但真正的大资金，那种能够产生足以证明9亿美元市值的现金流的资金，是需要商业相关性的，而Quantum Computing的技术似乎还不到那一步。而且，仅仅因为它现在有足够的现金可以再维持几年，并不能保证它一定会达到那一步。总结关于量子股票的讨论往往到处都是。有些人将它们与“下一个人工智能热潮”联系起来。这在一定程度上是正确的，这取决于你展望的未来有多远。也有一些悲观的评论，有人指出Quantum Computing会不断稀释其股票，破坏股东回报。管理层可能会在考虑大型资本项目并在市场上看到甜头价格时发行更多股权。他们也有足够的资金来维持几年，并且他们的言论更符合在当前现金消耗的情况下让资金维持更长时间。稀释并没有那么大的危险，但在销售开始增长之前，股票是按照增长倍数定价的。从长远来看，这可能会趋于公平价值。 $Quantum Computing Inc.(QUBT)$

老虎证券03-25 19:41

招行年报：经营能力强韧零售AUM近15万亿

级。持续深化错位竞争巩固特色优势财报显示，招行成立以来打造的零售金融业务特色持续巩固，集团零售业务营业收入及税前利润贡献占比均保持50%以上。“以零售为主体，四大板块均衡协同发展”的业务格局更加清晰。在客群规模不断增长的同时，2024年末零售AUM已近15万亿，较上年末增长12.05%；集团零售客户存款余额达4.03万亿元，较上年末增长15.40%；集团零售贷款余额达3.64万亿元，较上年末增长6.01%。因该行业务客群质量较高，贷款结构较合理，集团零售贷款不良贷款率0.96%，依旧处于行业领先水平，风险总体可控。大财富管理业务特色依旧鲜明，财富管理方面，零售财富管理保持领先优势，零售理财产品余额3.93万亿元，较上年末增长12.38%；企业财富管理产品日均余额3998.71亿元，同比增长30.35%。资产管理方面，子公司招银理财、招商基金、招商信诺资管和招银国际的资管业务总规模合计为4.48万亿元。托管方面，托管资产余额22.86万亿元，较上年末增长8.24%，托管总规模位居行业前列。业务发展轻重均衡。重资本方面，持续做强。存款成本低、活期占比高、贷款质量好、零售贷款占比高的趋势没有发生变化，个人住房贷款、零售小微贷款、消费贷款在内的零售贷款均呈现稳健增长，公司金融积极融入国家现代化产业体系建设，对公贷款增速保持两位数增长。轻资本业务，继续做大，顺应客户风险偏好变化，为客户提供多元的资产配置服务，“招商银行TREE资产配置服务体系”服务零售客户数较上年末增长13.84%。批发金融抓住数字金融发展机遇，交易银行业务客户规模、交易量持续做大。投行与金融市场板块业务竞争力不断增强，投行业务贡献公司客户融资总量（FPA）余额较年初增长14.45%，商业承兑汇票贴现量市场排名第一。加快深化转型突围低利率时代当前随着LPR的持续走低叠加行业竞争加剧，2024年末商业银行净利息收益率已下降至1.52%的历史低位。在低利率时代，银行业盈利能力普遍承压，各机构在着手稳定收入来源的前提下，进一步开展降本增效。招行亦不例外，去年集团成本收入比稳步下降，为31.89%，同比下降1.07个百分点，费用效能优于同业平均水平。然而在关乎未来的数智化领域，招行始终保持稳定投入。在年报中，该行明确提出，“保障信息科技投入，推动科技创新转化为生产力，推进数智化转型。”从2022年到2024年，过去三年该行信息科技投入达到416.44亿元。随着多年持续投入，该行线上化服务能力已锻造明显优势。招商银行App和掌上生活App的月活跃用户达1.23亿户，批发数字化渠道月活跃客户数达194.94万户。值得注意的是，招行还将“数字招行”的表述升级为“数智招行”。虽然仅一字之变，却直观体现出该行拥抱人工智能的决心。该行持续夯实“云+AI+中台”科技底座，充分释放上云红利，稳步推进自主可控的大模型全体系建设。目前招行已发布我国银行业首个开源百亿参数金融大模型“一招”，与此同时，在行内超120个业务场景探索大模型应用，对外扩展大模型“朋友圈”。全面推进“数智招行”建设，是招行“四化”转型之一。招行管理层已多次在公开场合有过分享，在与国外同业充分交流后，学习了很多代表性机构在低利率环境下的先进做法，包括加强成本精细化管理，以降本增效度过收入承压时期；借鉴日本银行业经验，推动国际化发展境外业务，以形成新的营收增长点......在此背景下，招行开始深化“四化”转型，即加快国际化发展、深入推进综合化经营、打造差异化竞争优势、加快数智化转型，并首次在2024年年报中系统性提出。尽管该提法第一次对外，但可以从招行财报可以看出，这一战略性举措实为长期谋划，并非一时之作，早就在近年经营管理中埋下了伏笔。以去年为例，国际化发展方面，跨境金融提速，对公涉外收支客户、业务量同比两位数增长；综合化经营方面，已发展为金融牌照齐全的银行集团，旗下子公司市场影响力持续提升；差异化竞争方面，16家重点区域分行客群、管理零售客户总资产（AUM）、核心存款和贷款规模等核心指标较上年增速均高于该行境内分行平均水平；数智化转型方面，零售智能财富助理“小招”向能听会说的银行助理升级，产品、服务、经营、管理等关键领域迎来多维创新。可以预见的是，在今后一段时间内，招行将全面加快和深化“四化”转型，提升全集团、全业务、全客群的综合实力。而这一转型，将成为其穿越低利率周期、经营行稳致远的胜负手。

金融界03-25 19:20

利润率扩张+库存股激增：PayPal的“隐藏宝藏”能否撬动估值修复？

2月13日，PayPal公布的第四财季财报好于预期，股价出现上涨，但随后又有所回落。有外国分析师认为，利润率扩张潜力和库存股为PayPal提供新的催化剂。作者：Envision Research 利润率扩张潜力和库存股提供新催化剂 PayPal最近出现了一些新的催化剂：1、根据最新的财报预测所暗示的利润率扩张潜力；2、其库存股的最新变化。这些催化剂进一步改变了其回报/风险状况。为了进一步说明第一个催化剂，下图展示了其过去一个季度的收益表现以及最新的预测。在过去的季度里，其基于GAAP的利润率是13.26%。展望未来，根据最新的GAAP每股收益、销售额的一致预期估算，以及假设流通股数量与上一季度相同，即将于2025年4月29日公布的下一季度收益的利润率约为14.23%。来源：SeekingAlpha 库存股成为焦点现在，让我们继续讨论第二个新催化剂：其相当可观的库存股。先做一个简短的介绍，以便更好地为更深入的讨论做准备。库存股，也称为库藏股，是指公司从其股东手中回购的股票。然后公司持有这些股票以备将来使用。对于PayPal来说，根据其最新的财务报告，其库存股已增至创纪录的270.9亿美元，如下图所示。此外，图表的下半部分还显示了PayPal股票库存股的同比增长情况。可以看到，PayPal的库存股近年来一直在快速增长。过去5年中，每年的同比增长率都超过24%，在最近一期达到了28.7%。来源：Seeking Alpha 接下来将解释库存股的来源以及为什么它是PayPal回报潜力的新看涨信号。库存股从何而来？如前所述，库存股来自从股东手中回购的股份。近年来，该公司一直在积极回购自己的股票——这是其健康现金流的强烈信号，也是其股票估值具有吸引力的迹象。更具体地说，下一张图表显示了PayPal在过去5年（从2020年至今）的季度股票回购情况和普通股净回购收益率。可以看到，回购在几个季度内达到了每季度约15亿美元的峰值。过去5年中，平均回购价值几乎为每季度10亿美元（确切地说是9.79亿美元）。这一回购水平转化为平均4%的普通股净回购收益率。最新的回购收益率为8.57%，远高于历史平均水平——超过两倍。在公司回购自己的股票之后，公司可以选择永久将股票从流通中移除（即注销股份）。或者，公司可以在其资产负债表上将其记录为一个抵减权益账户，这便成为了我们这里所说的PayPal的库存股。来源：Seeking Alpha 库存股是一座隐藏的宝藏具体来说，对于PayPal，下图显示了其过去几个季度的库存股情况。可以看到，它在2022年6月当季开始时为141.3亿美元。从那时起，它几乎翻了一番，达到目前的270.85亿美元。当然，许多公司都持有库存股。只是在PayPal的情况下，其持有量无论是与它的总普通股股东权益还是与它的市值（约为690亿美元）相比，都大到无法忽视。这种规模加上其当前的估值是其上行潜力的强烈信号，原因有几个。来源：Seeking Alpha 首先，大规模的股票回购（首先创造库存股）可能比持有现金或支付现金股息为PayPal股东创造更多价值，原因有很多。廉价的估值和税务优势是其中的两个原因。其次，与注销回购的股份相比，公司持有库存股也有一些关键优势。这些优势可以有多种形式，但其本质可以用一个词来概括：灵活性。通过持有库存股而不是注销，公司保留了根据需要灵活使用这些股份的选择权。其他风险和总结该公司处于有利地位，可以利用数字支付解决方案的扩展，这是我们在全面拥抱数字未来时的一个长期趋势。它在全球许多国家的存在是另一个优势。此外，像最近推出的PayPal Everywhere这样的创新可以帮助创造新的增长领域和协同机会。最后，稳健的资产负债表（即使在上述所有积极回购之后）使收购成为可能。作为一个最终的上行风险，该股票的市盈率在此时非常具有吸引力。可以看到，根据其2025年每股收益预测，该股票的市盈率为13.94倍。分析师对每股收益的预测显示，未来5年的平均年增长率为12.1%。因此，该股票的市盈率增长比率（PEG）接近1倍，这是许多GARP投资者（以合理价格增长）的黄金标准。来源：Seeking Alpha 就下行风险而言，PayPal面临着来自其数字支付同行的激烈竞争。竞争对手包括传统银行和新兴金融科技公司。随着我们数字金融格局的快速演变，不仅在美国，而且在海外的监管不确定性是投资者必须应对的另一个风险。PayPal对少数合作伙伴的交易量依赖也带来了一些集中风险。最后，作为一个较小的风险，该公司最近将其在美国的软件和逆向物流公司Happy Returns出售给了UPS。这次出售可能会对其收益产生一些短期影响。总而言之，在当前条件下，该股票提供了倾斜的回报/风险状况。在其目前约14倍的前瞻市盈率和两位数的每股收益增长预期下，该股票提供了一个吸引人的GARP机会。最近的发展为该股票增加了新的看涨信号，如利润率扩张潜力和其已经庞大的库存股头寸的增加。特别是，库存股是一个经常被许多投资者忽视的资产负债表项目。在PayPal的情况下，它反映了其强劲的现金流、稳健的资产负债表和具有吸引力的估值倍数。 $PayPal(PYPL)$

老虎证券03-25 19:12

A股风格持续切换关注行业均衡配置！A500ETF(159339)今日成交额达5.4亿元，日内深V反弹

市场基本面或具有支撑。长江证券认为，财报季来临，寻找顺周期和科技的景气线索从日历效应来看，在4 月份业绩期，AI 等科技板块相对大盘的超额收益可能阶段性收敛。背后的逻辑是，在财报季来临前，大部分行业的盈利预期变化与行情没有必然关系，“春季躁动”容易出现，此时科技股的超额收益或较为明显，而在财报季开始后，市场行情受业绩预期调整的影响较为明显，市场开始回归关注基本面。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-25 19:11

小马智行2024年营收5.48亿元，持续领跑L4级自动驾驶赛道

，小马智行披露2024年第四季度及全年财报。2024年公司营收再创新高达5.48亿元(7503万美元)，同比增长4.3%，第四季度营收达2.59亿元(3550万美元)。小马智行2022年及2023年营收分别为4.72亿元和5.1亿元，连续三年实现攀升，是中国营收规模最高的L4自动驾驶公司。作为"全球Robotaxi第一股"，小马智行推进核心业务自动驾驶出行服务(Robotaxi)扩张，2024年自动驾驶出行服务收入达5328万元(730万美元)。得益于在中国一线城市付费Robotaxi服务的拓展，乘客车费收入增长显著，随着第七代Robotaxi车辆今年开启部署，公司预计这一增长趋势将延续甚至加速。小马智行联合创始人、CEO彭军表示，在技术成熟和充足资金的共同驱动下，公司正加速推进自动驾驶商业化的拐点到来。他强调，小马智行坚持"Robotaxi业务优先、中国市场优先、一线城市优先"的业务战略，2024年在中国一线城市北京、上海、广州和深圳不断扩大部署自动驾驶服务，建立强大的运营能力，在全球市场争取更多市场机会。 2024年，小马智行加速第七代Robotaxi方案和车型的研发，经调整全年研发费用达10.06亿元(1.378亿美元)，同比增长14%。财报显示，第七代车规级自动驾驶系统方案成本相较前代大幅下降，降幅达70%；并通过与丰田汽车、北汽新能源、广汽埃安共研生产，今年将落地三款第七代Robotaxi合作车型。小马智行联合创始人、CTO楼天城表示其自研的"世界模型(PonyWorld)+虚拟司机(Virtual Driver)"是全无人驾驶实现规模部署的关键技术。"世界模型"通过构建高真实性的训练环境和行为评估系统，每周可生成超过100亿英里的自动驾驶数据集。"虚拟司机"系统在世界模型中持续自我进化，已实现在更小算力、量产化硬件下超越人类水准的驾驶表现，特别在极端低概率场景应对能力上取得了突破性进展。数据显示"虚拟司机"的安全性指标提升16倍，舒适性和通行效率也相应提升。截至2024年末，小马智行持有现金等价物及长短期理财投资总额为60.23亿元(8.25亿美元)，同比增长39.4%，充足的资金为其推进自动驾驶规模化发展提供有力保障。除加大研发投入外，根据会计准则于第四季度完成上市后一次性计入员工股权激励费用，小马智行运营费用相应提升。剔除该因素影响后，经调整全年运营费用为12.4亿元(1.699亿美元)，经调整净亏损为11.21亿元(1.536亿美元)。自第四季度上市以来，小马智行持续推进在中国的业务落地。在北京、广州、深圳等重点城市，旗下Robotaxi收费服务已扩至市区范围和重点机场火车站，率先实现城市道路、高速路段、环路场景的一体化自动驾驶运营，也是首家取得四个一线城市全无人驾驶Robotaxi全类别监管许可的企业。Robotruck领域，小马智行在今年1月在京津塘高速开启全国首个卡车编队跟随车无人化跨省测试及货运服务。另一方面，小马智行深化产业价值链合作，与上下游合作伙伴形成合力，推动自动驾驶向规模化应用迈进。2024年11月和12月，小马智行先后与北汽新能源、广汽埃安达成合作开发L4 Robotaxi车型。2024年8月和10月，小马智行Robotaxi通过合作接入支付宝、高德地图App和小程序，为用户开拓更多科技出行的选择。2025年3月，小马智行与全球拥有超29000台出租车营运网络的康福德高宣布在广州启动自动驾驶出行联合运营。小马智行CFO王皓俊强调，公司将注重高效投入和优化产出，更专注并匹配相应资源来加速公司商业落地战略。

格隆汇03-25 17:23

2024年财报解读：当化妆品零售额失速，福瑞达如何实现逆势突围？

2024年的中国美妆行业并未如期迎来全面复苏。社会消费品零售总额增长3.5%的暖意下，化妆品类零售额却同比下滑1.1%，十年间第二次负增长的寒气直逼脊梁。当国际大牌收缩战线、新锐品牌直播喊哑了嗓子的时刻，福瑞达(600223.SH)却抛出一组反常识数据——扣非净利润同比大幅跃升54.5%，主营业务盈利能力持续提升。这家在美妆、医药和原料多领域深耕的公司，在新消费浪潮下怎样革新增长路径？分业务拆解：化妆品“矩阵布局”，原料药“稳中求进” 众所周知透明质酸是福瑞达的领先优势，它所聚焦的化妆品和原料药都是基于此所展开的生态产业链。在化妆品领域福瑞达以“5+N”品牌矩阵为利器，精准切入护肤细分赛道，2024年化妆品板块营收达24.75亿元，同比逆势增长2.46%。如此逆势增长，福瑞达是如何做到的？不同于传统药企的单一产品路径，福瑞达构建了"功效护肤+医美原料+健康食品"的三叉戟矩阵。颐莲以玻尿酸技术迭代形成基础护肤护城河，瑷尔博士通过微生态叙事切入成分党赛道，珂谧则押注重组胶原蛋白蓝海，这种"技术故事化+成分差异化"的组合策略，与珀莱雅的爆品逻辑形成同频共振。大单品战略更显功力，嘭

证券之星03-25 17:11

港股收评：恒生指数重挫2.35%！权重科技股、汽车股惨跌，航空股逆势上扬

，股价创2月3日以来新低。比亚迪电子财报显示，2024年营收1773亿元，比上年增长36.4%；实现净利润42.66亿元，比上年增长5.55%。每股盈利1.89元，拟派末期股息每股56.8分，同比增加5.58%。今日，南向资金净买入138.95亿港元，其中港股通（沪）净买入84.79亿港元，港股通（深）净买入54.16亿港元。展望后市，国元国际指出，近期港股震荡，开始消化估值，但仍有较强韧性。考虑到国内AI浪潮刚刚开始，我们继续看好本次港股行情。板块配置建议：可继续关注受AI赋能的产业，以及新质生产力支持政策的消费电子业和汽车产业的龙头；同时推荐长期投资者仍建议配置一定的能源、通讯、公用事业等具有强现金流能力的防守板块。

格隆汇03-25 16:51

祖龙娱乐：销售费用增加拖累业绩，股价单日下跌18%

存款及受限制现金为11.392亿元。财报披露后第一个交易日，祖龙娱乐股价大跌18.28%，截至发稿市值约11亿港元。销售费用拖累，2024年增收不增利财报显示，截至2024年12月31日止年度，祖龙娱乐录得收益11.41亿元，同比增长25.6%，公司表示主要由于《龙族：卡塞尔之门》在中国大陆的上线及《以闪亮之名》的持续发力。 2024年，祖龙娱乐来自中国大陆、中国大陆以外地区的收入占比分别为77.5%、22.5%。毛利方面，公司毛利在2024年同比增长27%至8.26亿元。尽管营收和毛利均有所增长，但公司2024年仍录得年内亏损约2.87亿元，主要是受到销售及营销开支的大幅增加等因素拖累。数据显示，祖龙娱乐2024年的销售及营销开支达到5.65亿元，增幅达105.8%。《以闪亮之名》流水表现稳定，《龙族：卡塞尔之门》高开低走财报显示，截至本次业绩公告日期，祖龙娱乐在超过170个地区市场推出了23款手游。《以闪亮之名》是祖龙娱乐旗下的一款核心游戏。 2022年，该游戏率先在中国港澳台公测，表现较为突出，随后2023年3月该游戏上线中国内地，上线之后迅速登入中国地区App Store角色扮演游戏畅销榜前列。根据全球移动应用、游戏数据监测服务商点点数据的监测，《以闪亮之名》上线以来流水表现持续较为稳定。该游戏最近1个流水高点是2025年3月4日，伴随两周年庆活动，《以闪亮之名》当日跃居中国内地iOS游戏畅销榜第8名。《龙族：卡塞尔之门》是由虚幻引擎4打造的、根据《龙族》系列小说和动画改编开发的策略卡牌类游戏。2024年9月12日在中国大陆地区正式上线，上线首日即登顶iOS应用商店游戏免费榜并持续霸榜一周，且连续数日冲入游戏畅销榜前十名，成为祖龙娱乐又一款首月流水超过人民币1亿元的自主发行产品。不过，《龙族：卡塞尔之门》的增长持续性欠佳。根据点点数据监测，该游戏在中国内地iOS平台的月流水呈逐月下降趋势。根据财报披露，祖龙娱乐预计将在2025年至2027年期间在全球各地推出8款不同类型的游戏产品。其中，预计2025年上线的产品包括策略卡牌游戏《龙族：卡塞尔之门》（中国大陆地区已上线）、放置RPG游戏《踏风行》、MMORPG游戏《项目代号：逍遥》。账上现金较充裕祖龙娱乐目前账上现金较为充裕。数据显示，截至2024年12月31日，祖龙娱乐的流动资产净值为人民币13.557亿元，其中现金及现金等价物、定期存款及受限制现金为人民币11.392亿元，主要以人民币、美元及港元计值。 2024年，祖龙娱乐回购股份656.3万股，耗资约893.595万港元。公司不建议派付截至2024年12月31日止年度的任何末期股息。（文章序列号：1902907806248472576/CJT）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经03-25 16:04

舍得酒业：昔日黑马深陷泥潭，复兴之路何去何从？

业绩暴跌、股价腰斩、资金链紧绷的困境。财报数据显示，公司全年营收同比下滑24.41%至53.57亿元，归母净利润暴跌80.46%至3.46亿元，第四季度单季亏损3.23亿元更是直接拖垮全年业绩。曾经的高毛利神话破灭，叠加库存高企、现金流告负、高管动荡等风险，舍得酒业的未来蒙上重重阴影。高增长戛然而止：净利润暴跌80%背后的结构性危机舍得酒业的业绩崩塌并非一日之寒。2021年复星入主后，公司曾凭借“老酒战略”实现营收三年翻倍、净利润增长超40%的亮眼表现。然而，2023年起业绩增速已明显放缓，2024年更遭遇断崖式下滑。财报显示，公司核心产品中高端酒收入同比减少27.66%，毛利率从2021年的87.3%骤降至76.15%，普通酒毛利率亦下降9.24个百分点至40%。这一变化直指两大核心矛盾：其一，次高端市场内卷加剧，价格策略失灵。舍得酒业的主力产品“品味舍得”“智慧舍得”定位300-800元次高端市场，但近年来该价位段竞争白热化。茅台1935、五粮液普五、国窖1573等一线品牌强势下沉，区域酒企亦通过提价抢夺份额。在消费需求疲软的背景下，舍得酒业试图“控量挺价”以维持品牌调性，却导致经销商动销不畅、库存积压。截至2024年末，公司合同负债同比减少40%至1.64亿元，反映渠道打款意愿低迷，终端销售压力传导至报表端。其二，产能扩张与库存积压形成恶性循环。2022年，舍得酒业启动总投资超70亿元的扩产计划，预计新增原酒产能6万吨。然而，2024年公司销量同比下滑28.7%，库存量却从2021年的27.94亿元激增至52.19亿元，占总流动资产比重高达70%。存货周转天数延长至939.7天，远超行业平均水平。尽管公司以“老酒战略需要长期储能”解释库存增长，但过高的库存占用资金、推高成本，进一步削弱盈利能力。资金链紧绷：长期借款暴增995%埋雷业绩下滑的同时，舍得酒业的资金链压力急剧攀升。2024年，公司经营性现金流净额首次转负至-7.07亿元，而长期借款同比暴增995%至4.31亿元，应付账款亦增长80%至11.82亿元。若算上在建的94亿元扩产项目，未来仍需投入约65亿元资金。重资产模式下的激进扩张，在行业调整期显得尤为危险。更值得警惕的是，公司管理层频繁动荡加剧了市场担忧。2024年，副总裁兼首席财务官邹庆利、营销副总裁王维龙等核心高管相继离职，董事长职位三年三易其主。复星系入主后，董事会及高管团队已累计发生十余次人事变动。管理层的不稳定性不仅影响战略执行，更折射出内部治理的深层矛盾。复星坚守难挽颓势，战略调整进退维谷作为舍得酒业实际控制人，复星集团在行业低谷期选择“坚守”，未减持股份，并通过关联交易采购3334万元公司产品以表支持。然而，复星自身正面临债务压力，其输血能力有限。舍得酒业若要自救，需在战略层面做出更务实的调整。从2025年规划看，公司仍坚持“老酒战略+扩产能+品牌高端化”的主线，并提出“渠道向下、品牌向上、全面向C”的营销策略。但这一思路存在明显矛盾：一方面，公司试图通过“控量挺价”维持高端形象；另一方面，又希望以“舍之道”“沱牌T68”等中低端产品抢占大众市场。两者并行可能导致品牌定位模糊，进一步稀释利润。此外，投资12亿元的酒旅融合项目争议颇大。尽管公司宣称该项目将“提升品牌文化内涵”，但文旅行业回报周期长、不确定性高，8.5%的预期内部收益率在白酒主业承压的背景下，更像是“病急乱投医”的尝试。行业洗牌加速，舍得酒业能否绝地求生？当前，白酒行业正经历深度调整。消费分化加剧，市场份额加速向头部品牌集中，300元以下价位段成红海战场。舍得酒业若不能迅速止血，恐将陷入“规模萎缩—现金流恶化—战略收缩”的恶性循环。短期来看，公司需优先解决库存去化与渠道信心问题。通过加大终端促销、优化经销商返利政策等手段加快动销，同时收缩非核心产能投资以缓解资金压力。长期而言，品牌力重塑是关键。舍得酒业需明确差异化定位，避免在次高端市场与一线品牌正面硬刚，转而聚焦细分场景(如宴席、文创)或区域市场(如川冀鲁豫基地)，以“精准爆破”重建竞争优势。结语：舍得酒业的困境是行业调整期的缩影，更是战略冒进与管理短板的代价。复星的资本加持曾为其插上翅膀，但若不能从根本上解决产品、渠道与资金的协同问题，昔日的黑马恐难再现辉煌。白酒行业的淘汰赛已然开启，留给舍得酒业的时间不多了。

证券之星03-25 14:59

中国科技股逆势大跌超3%，接近回调！发生了什么？

延续其领先全球的涨势。尽管在刚刚结束的财报季中，中国科技股的财报大多超出预期或与预期相符，但随着恒生科技指数的估值接近三年平均水平，这一势头越来越难以维持。大华继显（香港）有限公司执行董事Steven Leung表示，到目前为止，财报表现良好，但不足以带来“积极惊喜”。“小米的增发对今天的市场情绪造成压力，一些投资者担心此类发售会对市场流动性造成压力。” 周二的回落与亚洲市场的涨势背道而驰，此前美国总统唐纳德·特朗普发出信号，预计4月2日实施的行业特定和对等关税可能没有人们担心的那么可怕。即使当天出现下跌，恒生科技指数今年仍上涨24%。自今年早些时候DeepSeek崛起以来，投资者纷纷重新评估中国科技股，中国国家主席习近平对主要商业领袖的接纳也加速了股价上涨。任何进一步的下跌都会令投资者担忧，并可能破坏一种日益增长的观点，即随着投资者重新评估美国的例外论，中国市场可能成为替代投资场所。阿里巴巴集团控股有限公司联合创始人兼主席蔡崇信警告称数据中心建设可能出现泡沫后，该公司股价下跌超过3%。舜宇光学科技集团股价暴跌近9%，此前该公司警告称产能过剩。盛宝市场首席投资策略师Charu Chanana表示：“阿里巴巴对人工智能数据中心建设可能出现泡沫的警告增加了压力，暗示炙手可热的人工智能主题可能会面临短期波动。”

风起03-25 14:56

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