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万国数据港股暴涨14%至29港元，Q1净利扭亏为盈7.64亿元

内容导读市场表现与行业背景 Q1财报核心数据增长驱动因素潜在风险与挑战编辑总结 2025年相关大事件国际投行专家点评市场表现与行业背景根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月20日，万国数据-SW（09698.HK）港股盘中大涨13.95%，报29港元，成交额达2.1亿港元，创近期新高。同期，万国数据（GDS.US）美股夜盘上涨超7%，反映市场对其业绩的高度认可。受第一季度财报利好驱动，数据中心行业领军企业万国数据展现强劲增长势头，人工智能（AI）和云计算需求的爆发成为主要推动力。万国数据主席兼首席执行官黄伟表示：“公司在AI驱动的数据中心需求中占据有利地位，2025年将持续扩大市场份额。”市场情绪高涨，港股科技板块整体走强，投资者对数据中心行业的长期潜力充满信心。 Q1财报核心数据万国数据2025年第一季度财报显示，净收入达27.23亿元，同比增长12%；毛利为6.448亿元，同比增长23.7%；净利润实现7.64亿元，同比扭亏为盈，较2024年同期的净亏损显著改善；经调整EBITDA同比增长16.1%，达13.238亿元。运营数据方面，截至2025年3月31日，签约及预签约总面积达649561平方米，同比增长6.7%；计费面积为462423平方米，同比增长14.6%；运营面积计费率达75.7%。以下为2025年Q1与2024年Q1的财务数据对比：指标 2025年Q1 2024年Q1 同比增长净收入 27.23亿元 24.31亿元 12% 毛利 6.448亿元 5.214亿元 23.7% 净利润 7.64亿元亏损扭亏为盈经调整EBITDA 13.238亿元 11.398亿元 16.1% 计费面积 462423平方米 403672平方米 14.6% 财报表现超出市场预期，反映公司在盈利能力和运营效率上的显著提升。黄伟强调：“通过优化成本结构和锁定高价值客户，公司实现了盈利的突破性进展。” 增长驱动因素人工智能和云计算需求的激增是万国数据业绩增长的核心驱动力。全球AI技术快速普及，尤其是在深度学习和大数据处理领域，推高了高性能数据中心的需求。万国数据凭借与阿里巴巴等超大规模云服务商的战略合作，锁定核心客户资源，签约面积稳步增长。此外，公司在东南亚和日本的海外扩张为业绩注入新动能，2024年日本府中市数据中心项目启动，预计2025年逐步投产。政策层面，中国地方发改委近期下发的算力摸底通知进一步刺激了数据中心需求，市场预计2025年全球数据中心市场规模将突破2500亿美元。万国数据的规模效应和资金实力（背靠淡马锡和高瓴资本）使其在行业竞争中占据优势。潜在风险与挑战尽管业绩亮眼，万国数据仍面临多重挑战。首先，数据中心行业重资产特性导致前期高额资本支出（CAPEX）和运营成本（OPEX），可能对现金流构成压力。其次，全球经济不确定性和货币政策收紧可能抑制客户预算，影响新签约增长。此外，数据隐私和网络安全法规的趋严可能增加合规成本，特别是在海外市场。市场竞争加剧，来自国内和国际玩家的压力可能挤压缩小企业的生存空间。投资者需关注公司后续财报及宏观经济动态，以评估增长的可持续性。编辑总结万国数据Q1财报展现了强劲的盈利能力和运营效率，港股和美股的双双上涨反映市场对其在AI和云计算领域的乐观预期。政策支持和海外扩张为公司提供了长期增长动力，但高资本支出和行业竞争风险需警惕。投资者应密切关注公司新项目进展和行业政策变化，合理平衡风险与机会。 2025年相关大事件 2025年5月20日：万国数据发布2025年Q1财报，净利润扭亏为盈达7.64亿元，港股涨13.95%，美股夜盘涨超7%。 2025年4月17日：地方发改委下发算力摸底通知，万国数据港股大涨14.32%，报20.6港元，成交额1.771亿港元。 2025年2月3日：摩根士丹利和瑞银发布报告看好AI驱动的数据中心需求，万国数据港股涨18%，报25.5港元。 2025年1月8日：万国数据港股上涨4%，报25.35港元，市场对公司业绩预期持续升温。 2025年1月15日：万国数据宣布日本府中市数据中心进入试运营，海外扩张步伐加速，股价日内涨6%。国际投行专家点评 Patrick Hummel（瑞银分析师），2025年2月3日：万国数据凭借AI和云计算需求的东风，预计2025年收入增速将保持在10%以上，建议增持。信息来自今日美股网。 Laura Martin（花旗分析师），2025年5月20日：万国数据Q1净利润扭亏为盈显示其运营效率显著提升，AI驱动的需求将推动其长期增长。信息来自今日美股网。 Daniel Ives（Wedbush证券分析师），2025年5月18日：数据中心行业的结构性需求为万国数据提供了坚实支撑，但需关注高资本支出的现金流风险。信息来自彭博社。 Vijay Rakesh（美银证券分析师），2025年2月10日：万国数据的海外扩张和核心客户锁定使其在竞争中占据优势，股价上涨空间仍存。信息来自搜狐财经。 Ming Shao（高盛分析师），2025年4月17日：地方政策支持和AI应用扩展为万国数据创造了有利环境，但监管和成本压力需密切关注。信息来自华盛通。来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

Waymo达成1000万次付费出行，特斯拉自动驾驶出租车挑战即将来袭

2025年4月25日：Alphabet财报披露Waymo每周超25万次付费出行，市场对其盈利前景预期升温。 2025年3月15日：特斯拉发布FSD 14.2版本，自动驾驶测试里程突破20亿公里，股价涨4.1%。 2025年2月10日：特斯拉宣布6月在奥斯汀推出自动驾驶出租车服务，初期部署10辆，股价日内涨3.8%。国际投行专家点评 Laura Martin（花旗分析师），2025年5月20日：Waymo的1000万次付费出行证明其商业模式可行，预计2026年实现盈亏平衡，建议增持Alphabet。信息来自彭博社。 Daniel Ives（Wedbush证券分析师），2025年5月19日：特斯拉的低成本自动驾驶战略具颠覆性，但初期规模有限，Waymo仍具先发优势。信息来自CNBC。 Patrick Hummel（瑞银分析师），2025年5月15日：自动驾驶市场2025年增长率超30%，Waymo和特斯拉的竞争将推动行业技术进步。信息来自路透社。 Vijay Rakesh（美银证券分析师），2025年4月26日：Waymo的亏损扩大反映高研发投入，长期看其市场份额和安全记录具投资价值。信息来自智通财经。 Ming Shao（高盛分析师），2025年5月18日：特斯拉的快速扩张计划需警惕监管和安全挑战，Waymo的稳健策略更适合当前市场。信息来自财联社。来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

泡泡玛特股价飙升5%至220港元，Labubu 3.0全球热销推高市值近3000亿

025年3月26日：泡泡玛特2024年财报显示营收130.4亿元，同比增长106.9%，Labubu推动THE MONSTERS收入涨726.6%。 2025年2月10日：泡泡玛特宣布越南供应链优化计划，美国货物2025年Q3起从越南出货，股价日内涨6.2%。国际投行专家点评 Patrick Hummel（瑞银分析师），2025年5月18日：Labubu在美国市场的火爆显示泡泡玛特的品牌力，预计2025年海外营收占比超50%，建议增持。信息来自瑞银研报。 Laura Martin（花旗分析师），2025年5月20日：泡泡玛特毛绒品类创新和海外扩张推动业绩超预期，目标价230港元，具长期投资价值。信息来自智通财经。 Daniel Ives（Wedbush证券分析师），2025年5月15日：Labubu 3.0的社交媒体热度为泡泡玛特带来光环效应，但需警惕单一IP风险。信息来自彭博社。 Vijay Rakesh（美银证券分析师），2025年4月28日：泡泡玛特高定价策略和关税转嫁能力增强盈利前景，2025年营收有望达200亿元。信息来自新浪财经。 Ming Shao（高盛分析师），2025年5月17日：泡泡玛特的全球供应链优化降低成本压力，海外店效提升支持长期增长，目标价220港元。信息来自财联社。来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

苹果应用商店抽成面临调整压力，Epic诉讼胜利冲击千亿美元营收

025年3月10日：苹果发布2024年财报，应用商店收入1080亿美元，同比增长8%，但增速放缓。 2025年2月15日：日本监管机构要求苹果开放第三方支付，苹果宣布将研究全球抽成调整方案。 2025年1月20日：Epic Games胜诉后，苹果允许开发者引导外部支付，股价日内跌2.3%。国际投行专家点评 Laura Martin（花旗分析师），2025年5月18日：苹果可能将IAP抽成降至20%-25%，以应对Epic诉讼和监管压力，但短期营收损失不可避免。信息来自彭博社。 Daniel Ives（Wedbush证券分析师），2025年5月15日：苹果应用商店的开放将削弱其生态控制力，建议关注抽成调整对2026年利润的影响。信息来自CNBC。 Patrick Hummel（瑞银分析师），2025年4月20日：大型开发者转向外部支付对苹果营收构成威胁，但中小型开发者的IAP依赖为其提供缓冲。信息来自路透社。 Vijay Rakesh（美银证券分析师），2025年5月10日：苹果需通过增值服务和抽成优化维持生态吸引力，长期看服务业务仍具增长潜力。信息来自智通财经。 Ming Shao（高盛分析师），2025年5月17日：全球监管压力可能迫使苹果统一抽成标准，建议投资者关注其应对策略和盈利能力变化。信息来自财联社。来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

网易云音乐涨6%创历史新高：毛利率达36.7%，中信证券看好社区生态驱动增长

累计涨幅达53.6%。市场对公司一季度财报的积极反应是股价上涨的主要驱动力。财报显示，2025年第一季度净收入18.58亿元人民币，毛利率达36.7%，真实毛利润同比增长约2.0%。中信证券指出，在线音乐行业进入良性增长阶段，网易云音乐凭借年轻化社区生态和高效商业化变现能力，展现长期增长潜力。市场情绪乐观，港股科技板块整体活跃，恒生科技指数同日上涨0.51%。财务表现与毛利率分析网易云音乐一季度财务表现稳健，以下为关键数据对比：财务指标 2025年Q1 2024年Q1 变化驱动因素净收入 18.58亿元 20.29亿元同比下降8.4% 社交娱乐服务收入减少毛利润 6.83亿元 7.7亿元同比下降11.3% 收入结构调整真实毛利润约6.7亿元约6.57亿元同比增长2.0% 剔除24Q1版权费用调整毛利率 36.7% 37.9% 同比下降1.2pct 成本优化，经营杠杆释放真实毛利率约33.0% 约29.3% 同比提升3.7pct 版权采购ROI提升尽管净收入同比下降8.4%，主要受社交娱乐服务收入减少影响，网易云音乐通过成本优化实现营业成本同比下降6.6%，毛利润环比增长13.7%。光大证券分析指出，2024年第一季度因版权费用一次性调整高估了毛利率（约5个百分点），剔除该影响后，2025年第一季度真实毛利润同比增长2.0%，真实毛利率提升至33.0%，同比提高3.7个百分点。首席执行官丁磊近期表示：“公司持续优化版权采购策略，注重投资回报率（ROI），推动经营杠杆释放。”会员订阅收入增长25.5%，成为核心驱动力，反映用户付费意愿增强。行业地位与竞争优势网易云音乐作为中国领先的在线音乐平台，凭借强互动的年轻化社区生态在竞争中占据独特地位。以下为与主要竞对腾讯音乐的对比：指标网易云音乐腾讯音乐竞争优势月活用户 2.067亿（2024H1） 5.76亿（2024Q3）年轻化用户，社区黏性强歌曲数量 1.36亿首（2023H1） 6000万首（2020末）原创音乐丰富，版权扩充独立音乐人 73.2万（2024H1） 48万（2023末）扶持计划强化内容生态毛利率 36.7%（2025Q1） 33.6%（2024Q3）成本优化，变现效率提升中信证券分析师表示：“在线音乐行业竞争格局改善，付费用户转化率接近30%，网易云音乐通过差异化社区体验和独立音乐人扶持计划补齐内容短板。”公司持续扩充版权库，2024年引入韩国主要唱片公司内容，平台注册独立音乐人增至73.2万，上传曲目约360万首。社区以标志性乐评功能为核心，00后用户占比高，黏性强，日活跃用户/月活跃用户比率超30%。尽管面临短视频平台挤压，网易云音乐通过广告收入增长和会员订阅模式优化，商业化变现效率显著提升。编辑总结网易云音乐股价创历史新高，反映市场对其盈利能力和社区生态的认可。一季度毛利率达36.7%，真实毛利润同比增长2.0%，得益于版权采购优化和经营杠杆释放。尽管社交娱乐服务收入下降拖累营收，订阅会员增长和成本控制展现了公司韧性。在线音乐行业进入良性增长阶段，网易云音乐凭借年轻化社区和独立音乐人生态在竞争中占据优势。未来需关注版权续约风险和短视频平台的竞争压力，但长期增长潜力依然可期。 2025年相关大事件 2025年5月16日：网易云音乐发布2025年Q1财报，毛利率达36.7%，股价涨5.78%至211.2港元，创上市新高，成交额2.32亿港元。 2025年4月17日：阿里巴巴场外减持网易云音乐220万股，持股比例降至8.32%，市场关注公司股东结构变化。 2025年3月4日：网易云音乐因韩国SM娱乐不续约面临歌曲下架风险，公司表示将多途径争取版权续约。 2025年2月20日：网易云音乐月活跃用户达2.067亿，订阅会员收入同比增长25.5%，市场对其商业化前景乐观。国际投行与专家点评 Xu Jing, 中信证券分析师，2025年5月15日：“网易云音乐的年轻化社区和独立音乐人生态为其打造差异化竞争力，订阅收入增长和成本优化将推动业绩持续改善。”（来源：中信证券研报） Laura Wang, 摩根士丹利中国市场策略师，2025年5月12日：“在线音乐行业进入良性增长，网易云音乐的毛利率提升和会员增长显示其商业化潜力。”（来源：摩根士丹利市场评论） Erica Poon Werkun, 瑞银全球财富管理分析师，2025年5月10日：“网易云音乐通过社区黏性和内容扩充巩固市场地位，但需警惕短视频平台对用户时长的挤压。”（来源：瑞银市场简讯） Daniel Ives, Wedbush证券分析师，2025年5月8日：“网易云音乐的毛利率提升和股价表现反映市场对其长期增长的信心，年轻化用户是核心优势。”（来源：Wedbush市场分析） Han Zhang, 光大证券分析师，2025年5月16日：“剔除版权费用调整后，网易云音乐真实毛利率同比提升3.7个百分点，成本控制和订阅收入增长为其盈利提供支撑。”（来源：光大证券研报）来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

泡泡玛特股价涨超3%创历史新高：Labubu搜索热度超Hello Kitty，2027年销售额或达140亿

5年3月26日：泡泡玛特发布2024年财报，营收130.4亿元，同比增长106.9%，Labubu收入30.4亿元，同比增长726.6%。 2025年2月15日：泡泡玛特在巴黎老佛爷百货开设门店，Labubu联名款引发抢购热潮，海外收入占比接近40%。国际投行与专家点评 Kevin Yin, 摩根大通分析师，2025年5月20日：“Labubu的搜索热度超越Hello Kitty，显示其全球超级IP潜力，预计2027年THE MONSTERS系列销售额达140亿元。” Jonathan Garner, 摩根士丹利首席亚洲策略师，2025年5月15日：“泡泡玛特通过IP创新和海外扩张巩固市场地位，Labubu的增长潜力使其成为核心投资标的。” Erica Poon Werkun, 瑞银全球财富管理分析师，2025年5月12日：“Labubu的毛绒创新和名人效应推动泡泡玛特收入多元化，AI玩具或成新增长点。” Daniel Ives, Wedbush证券分析师，2025年5月10日：“泡泡玛特的高增长得益于Labubu的全球热潮，海外市场扩张为其估值提供支撑。” 卓楠, 中金公司分析师，2025年4月27日：“Labubu的品类拓展和海外本土化运营为泡泡玛特打开第二增长曲线，2025年收入预计超200亿元。” 来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

谷歌I/O 2025：AI模式重塑搜索王国，挑战OpenAI与苹果威胁

能力与传统搜索相当，2024年第四季度财报显示搜索业务收入同比增长11%。然而，反垄断诉讼和AI搜索盈利的不确定性仍为长期风险。编辑总结谷歌在I/O 2025推出AI模式，通过Gemini 2.5的深度推理和多模态能力强化搜索引擎，应对OpenAI、Perplexity和苹果的竞争威胁。AI模式以深度搜索和实时搜索为核心，显著提升用户体验，AI总览已覆盖1.5亿月活跃用户，搜索量增长超10%。尽管谷歌凭借流量和基础设施优势稳守“搜索王国”，但反垄断压力和AI搜索盈利模式转型仍需警惕。未来，AI模式功能整合至核心搜索和海外扩展将决定其市场竞争力，投资者应关注广告收入和监管动态。 2025年相关大事件 2025年5月20日：谷歌I/O大会宣布AI模式上线美国，基于Gemini 2.5，整合深度搜索和实时搜索，股价收跌1.5%至165.32美元。 2025年4月15日：苹果高管Eddy Cue作证称Safari搜索量因AI工具下降，Alphabet股价暴跌7%，市场担忧谷歌搜索主导地位。 2025年3月4日：谷歌宣布AI总览扩展至200多国家和地区，月活跃用户达1.5亿，搜索量增长超10%。 2025年2月10日：谷歌确认I/O 2025将于5月20-21日举行，市场预期AI搜索升级将成焦点。国际投行与专家点评 Kevin Yin, 摩根大通分析师，2025年5月20日：“谷歌AI模式的推出强化了其搜索市场领导地位，Gemini 2.5的多模态能力将提升用户粘性，但需关注广告盈利的长期表现。” Colin Sebastian, Baird Equity Research分析师，2025年5月15日：“市场对AI搜索威胁的担忧被夸大，谷歌的流量和基础设施优势使其难以被取代。” Laura Wang, 摩根士丹利中国市场策略师，2025年5月12日：“AI模式和AI总览的整合将推动谷歌搜索体验升级，短期内广告收入稳定，但需警惕反垄断风险。” Daniel Ives, Wedbush证券分析师，2025年5月10日：“谷歌通过AI模式应对竞争威胁，其搜索量和生态优势确保市场地位，但苹果的AI搜索计划可能带来变数。” Nick Fox, 谷歌知识与信息产品负责人，2025年5月13日：“AI模式是搜索未来的缩影，用户可通过多模态交互获得更精准答案，核心搜索体验将持续进化。” 来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

亚光科技接待4家机构调研，包括东吴证券、中泰证券、鹏扬基金等

可控。后续随着长账龄账款的收回,可能对财报产生积极影响。近几年公司的存货减值主要来源于量产库存船,因建造时间较久远,其外型、内装及配置不能满足市场客户的最新需求,特别是近几年国家法规对排放控制、稳性要求和抗冲击性能等方面的标准要求显著提高,相关整改成本提高,2021-2024年公司对这部分积压游艇计提了3亿多的减值,减值率超90%,减值计提较为充分。 16、现金流压力比较大,是不是下游普遍不回款公司当前现金流压力比较大。主要原因是前几年投建了电子产线并承接了垫资较多的境外大型船舶订单。回款周期较长是军工行业的普遍特性,行业主要采取“逐级结算”的模式结算货款,公司作为上游配套供应商,应收账款回款周期相对较长。军工科研院所及军工厂等核心客户的信用资质优良,历史回款正常,符合行业规律。经营性净现流2024年1.12亿元、2023年2亿元,这两年的经营活动现金流入分别是12.8亿元和16.58亿元,回款数据正常,不存在下游普遍不回款的问题。目前正在采取措施缓解营运资金压力:一是与金融机构保持密切沟通,协商续贷与新增授信。二是加快盘活船艇存量资产。三是持续加大应收账款催收力度,降低公司营运资金占用,提高资金使用效率。四是拓展多元化融资渠道,择机引入长期债权或股权性资金,优化资本债务结构,提高公司风险防范能力。 17、海外销售模式为什么涉及到大规模垫资境外订单一般为大型船艇,建造周期较长,客户按照合同约定的建造进度分期付款,但需要公司开出保函,公司原来的保函授信额度已使用完毕,只有交纳全额保证金方能开出保函,因此就形成大额垫资。本次活动不涉及公司应披露而未披露的重大信息;本文中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺,敬请投资者注意投资风险。

金融界05-21 21:56

DeepSeek 神助攻，百度又能 “上桌” 了？

眼，当然前提是按我们预期去执行。 8、财报详细数据一览海豚君观点一季度在对广告不抱希望的情况下，全看云业务能否扛起大旗。AI 云在 DeepSeek 的助攻和促销大放送下，总算不负所托。估值上，与同行对比，百度静态估值偏低，这意味着，如果广告不继续恶化，那么远期估值理应显得更低（扣掉爱奇艺股权价值后，按照 15% 税率，25 年百度核心的税后经营利润 P/E=10x），毕竟 AI 云的增长红利还会持续一段时间。但鉴于对搜索底盘的信心不足，再加上强如谷歌也开始面临一些担忧和质疑，因此广告的估值很难说服资金去硬拉（在分部估值中，市场对广告的估值只给 4x P/E）。也就是这样并不积极的预期和估值下，云业务的 “显著” 超预期，可能会获得一些资金的 “鼓励”。但百度内在竞争力所能体现的中长期增长，光看一季度业绩还是很难说服我们完全改观。因此希望电话会中，管理层能够更清晰的阐明有多少借的是 DeepSeek 和大促销的外力，有多少是靠自己的内功，这样也能够让市场对远期增长有更清晰的预期。但另一面，广告的拐点显然对估值影响更大。二季度 AI 搜索将逐步开展，效果如何还不好说，海豚君预计百度的推进可能也会相对缓慢，否则可能引发用户较强烈的负面观感。长期来看，AI 搜索对传统搜索的侵蚀趋势已成定局，当下更应该遵从用户体验，减少急于求成的变现需求。综上，要看到比较清晰的业务拐点，还是需要继续观察，海豚君仍然保持谨慎。唯一与以往不同的是，除了会成为激进的 AI 成长投资者的重点关注之外，管理层对股东回报的意愿增加，也有希望在估值下探时给到更多的支撑。以下为财报详细解读百度是互联网公司中比较罕见地把业绩详细拆为： 1、百度核心：涵盖了传统的广告业务（搜索/信息流广告），以及创新业务（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）； 2、爱奇艺业务：会员、广告与版权转授权等其他。两项业务的拆分泾渭分明，加上爱奇艺作为独立上市公司数据详尽，海豚投研在此也将两项业务详细拆解。由于两大业务有大约 1% 左右（2-4 亿之间）的抵销项，因此海豚君拆分的百度核心细分数据与实际报数可能稍有差距，但无碍趋势判断。一、AI 搜索的变现是 “破局” 还是 “饮鸩止血”？一季度百度核心广告同比下滑 6.1%，虽然符合指引，但一季度宏观环境实际没想象中差，相比近期略微积极的头部机构预期而言，仍然不算好。关于生态场景被侵蚀的问题，一季度手百流量在 DeepSeek 助攻下，显著回暖，净回流 4500 万用户。但这里存在的另一个问题是，新增的流量显然粘性主要在 AI 搜索页面，这使得传统搜索广告无法直接受益流量的回暖。单纯看 AI 聊天机器人终端流量，文心一言落后差距扩大。同行中，二、三月 DeepSeek、元宝猛飚，但四月就只剩豆包独孤求败了。除了有先天优势、巨量用户以及娱乐场景优势的豆包，其他独立平台似乎都比较难保持扩张，需要借助原先的场景，比如百度搜索、微信。二季度百度将开展 AI 搜索商业化，至于怎么逐步开展，公司的阶段目标是什么，对后续的增长预期引导非常关键，需要重点关注。二、智慧云增长飚速，靠的是全网最低价 DeepSeek？百度核心的其他业务（非广告业务）中，近 70% 的收入来自智慧云，剩余的 30% 主要是自动驾驶技术方案、智能音箱等收入。四季度其他业务收入 94 亿，同比增长 40%，相比上季度明显加速。其中智慧云在 DeepSeek 下，增速飚至 42%，远超市场预期的增速 25%。 2 月 DeepSeek 大火，百度不仅第一时间全平台接入，并且还推出了非常具备优势的定价方案——免费半个月，之后价格全网最低。3 月中旬，百度发布首个具备多模态能力的大模型文心 4.5 和推理模型 X1，不仅技术跑分领先，价格相比 DeepSeek 也更 “美丽”。百度 AI 云增长加速，显示出当下企业端对 AI 的需求并不低，而作为卖铲子的百度云，可以享受一段时间的增长红利期。除智慧云之外的其他业务上，也就是小度、智慧交通、自动驾驶等业务，一季度主要由于并表了 YY（预估 5 亿收入），同比增长 35%。本身的创新业务，还是智驾业务最亮眼：一季度萝卜快跑接单 140 万单，同比增长 75%，相比四季度的 36% 继续大跨步加速，主要得益于 UE 经济模型优化预期下的加速推进，包括投放更多车辆和开拓更多新区域。4 月萝卜快跑获准在香港进行开放道路测试。此外，萝卜快跑还已经跑出国，扩张到中东的迪拜和阿布扎比。5 月萝卜快跑将于迪拜开始进行道路验证测试。三、AI 对内提效，创新业务经济模型改善业务结构的变化，使得集团层面的毛利率同比下降到 52%。尽管低毛利率的其他收入占比相比上季度提升了 2pct，但毛利率环比持平，说明创新业务，尤其是智驾业务的 UE 模型在继续改善。从资本开支上看百度对 AI 服务器、芯片的投入，一季度资本开支正式重启扩张，上季度环比增加，就已经存在扩张迹象。虽然不排除有芯片限购下的提前抢买来拉动，但 DeepSeek 带来革命性的大模型新研发路线，大幅降低了企业试错成本后，显然还是刺激了一波需求。这也使得上游的 “铲子商” 也增加投入扩大供给。经营费用上，AI 对内部的提效影响还在持续，尤其是基本研发人力。一季度研发费用加速下降了 16%，全员 SBC 费用同比下滑 36%，除了市值缩水了大约 15%~20% 外，剩下的应该就是人员优化了。最终一季度百度核心的经营利润 42 亿，利润率 16%，同比下滑了 3pct，基本符合预期。业务结构的变化会对整体集团变现效率产生长期影响，只要广告承压期不结束，利润表现会继续差于收入。这里的拐点只能看 AI 搜索商业化，但与此同时，用户是否会有反感和更多的不满，也是一个潜在风险。而对于不看分部估值，日常看现金流和集团 ROE 的价值投资者来说，这个盈利持续恶化的过程是非常难受的，除非显著加大回购，否则对于他们来说，百度的投资吸引力在下降。

海豚投研05-21 21:37

加拿大银行二季度大举拨备防风险，贸易不确定性拖累盈利

22日至29日陆续发布截至4月30日的财报。市场预计，贷款损失准备金（provision for credit losses）将同比增长14.5%至79%不等，反映出与三个月前相比，银行对经济前景的判断已明显趋于谨慎。 BMO与TD恐成“负增长双雄” 长期以来，贷款拨备规模的扩大一直是侵蚀银行利润空间的重要因素。在高利率环境下，无论是个人还是企业客户的偿债与融资能力均遭受挑战。六大行中，蒙特利尔银行（Bank of Montreal, BMO）和道明银行（TD Bank）预计将出现盈利下滑： BMO预计拨备增长49%，盈利下降7.6%，同时因其在商业贷款领域敞口较大，企业开支缩减可能进一步影响营收； TD Bank则预计拨备增长22%，虽然该行表示在反洗钱整改方面“取得进展”，但盈利仍预计同比下滑。其余四家银行则预计平均利润增长7.9%。其中，加拿大最大银行加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada, RBC）受益于其规模优势以及对汇丰加拿大（HSBC Canada）的成功整合，预计将实现净利润增长11%，为六大行之最。贷款增长放缓+投行业务低迷成季度主旋律加拿大帝国商业银行（CIBC）分析师保罗·霍尔登（Paul Holden）在报告中指出：“第二季度尤为动荡，美国政府在关税和贸易方面立场反复，给市场预测带来极大挑战。”他预计：贷款增速放缓常规贷款拨备增加投资银行活动减少尽管加拿大央行近期多次降息，一度提振了市场对贷款环境改善的希望，但美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税政策突然反复，使市场信心再受打击。 Bay Street（加拿大金融街）分析师认为，随着宏观经济前景转弱，各大行将明显上调对“正常还款贷款”的拨备金额，这可能成为本轮财报季的最大看点之一。仍未重回疫情时的风险水平，但压力正在显现尽管拨备增加幅度明显，但分析师指出，整体规模仍低于COVID-19大流行期间的水平，当前银行体系韧性相对充足。利好方面：资本市场业务成缓冲垫在零售与商业银行业务面临挑战之际，资本市场业务成为盈利的重要支撑。由于主要依赖手续费收入，该板块具备更强抗压能力，有助于维持利润率稳定。投资银行板块尽管面临交易活跃度下降的风险，但市场波动性提升推动交易量上升，与美股银行类似，加拿大银行的第一季度交易业务表现良好，且趋势有望延续。霍尔登指出：“正如美国银行业财报所展示的，交易业务的强劲表现有时足以掩盖其他板块的疲弱。”

Linlin05-21 21:00

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