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C3.ai没把握住AI机会
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来的繁荣。而且，C3.ai将于下周发布财报，然而，有外国分析师认为，C3.ai很有可能不会迎来盈利拐点。作者：Stone Fox Capital 人工智能软件领域正等待启动，而C3.ai公司仍然是令人沮丧的典型例子。公司下周报告第四财季业绩（美东时间5月29日盘后），这应该能很好地说明25财年是否会带来任何加速增长，尤其是考虑到到目前为止，向消费计费的转变应该会带来额外的增长。来源：Finviz AI试点增长 C3.ai除了转向消费定价模式的现有客户外，还拥有大量试点项目的新客户。整个情况表明，随着时间的推移，这两类用户的使用都会增加，收入也会增加。这家人工智能软件公司在第三季度宣布了445个合同，比前一季度增长了80%。C3.ai在2023年第一季度开始了消费定价模式，现在已经进入了基于vCPU/小时使用量定价模式转型的第9个季度，而不是大规模的预先订阅模式。公司在该期间概述了以下试点交易，去年大幅增长： 2024年第三财季：总计29个，其中17个是通用AI 2024年第二财季：总计36个，其中20个是通用AI 2024年第一季度：总计24个，其中8个是通用AI 2023年第四财季：总计19个 2023年第三财季：总计17个 2023年第二财季：总计13个 2023年第一季度：总计13个转向消费模式的目的是增加通过这些试点交易与C3.ai软件平台互动的客户数量。该模式应在2025财年开始见效，公司应该开始将这些试点项目转变为生产交易，大约70%的交易转变为生产项目，而12周的通用AI试点仅需支付25万美元的12周试用。即将到来的季度的关键是C3.ai在转型后转向消费模式。该软件公司已经将收入提高到第三财季的创纪录水平7800万美元，此前几个季度仅为7200万美元。来源：YCharts 公司指引第四财季收入超过8200万美元。市场普遍预期为8400万美元，增长近17%，C3.ai用客户同意3年订阅交易的讨论混淆了市场，这些交易具有消费方面，与完全消费定价模式相比，在10至12个季度期间收入中性，但可能与月度消费模式的收入趋势不同。虽然该公司似乎已出现转机，但C3.ai正在遇到与Palantir相同的问题。这家AI数据软件公司拥有一长串客户参与和试点测试，但收入情况并未针对超过20%的显著增长，尽管客户参与和试点交易激增80%，同比增长超过一倍，达到每季度30笔左右。在最近的Needham会议上，CEO Tom Siebel强调了他们这一代人工智能软件工具给客户带来的一些主要好处： ...一家美国领先的律师事务所，我们对他们的企业学习模型进行了训练——你们可能能理解在sec.gov的语料库上。所以我们加载了每一个S1，每一个10-K，每一个10-Q来训练企业学习模型。所以，当这家律师事务所想要为下一个上市公司写下一个S1时，我不知道，Databricks或Anthropic或者不管是谁，好吧，他们输入名称、地址、财务状况、风险因素，敲击回车，它在一小时内生成了S1的初稿。嗯，那以前需要七名助手两周时间。主要的脱节仍然是来自这些交易的收入，在这些交易中，客户在数周的时间内节省了多达7名员工的工作，然而C3.ai并没有看到收入的大幅增长。 2025财年增长温和投资者希望看到的是第四财季营收超过8400万美元的共识目标。这样的季度收入总额将比第三季度的7800万美元高出600万美元。来源：C3.ai 分析师对25财年的普遍目标是实现不温不火的连续季度收入增长，而消费模式加上试点测试的增加，则与更显著的增长保持一致。C3.ai的目标是在第一季度实现8600万美元的收入，第三季度将缓慢增长至9300万美元，而当人工智能需求蓬勃发展时，该公司的消费模式将超过第10个季度。另一个重要的数字是季度现金消耗或净亏损。C3.ai季度末现金余额为7.23亿美元，，因此，如果收入增长足够快，那么现金消耗水平就不那么重要了。无论如何，在24财年前三个季度1.06亿美元的负自由现金流之后，该公司指引在第四季度和25财年实现了正自由现金流。第四财季的指引是运营亏损，中间值为4750万美元。这一巨额亏损是上一季度亏损的两倍多，市场希望看到C3.ai将差距缩小回收支平衡，而不是亏损率超过收入的50%。 C3.ai和整个AI软件行业面临的主要大问题是，即将离任的首席财务官Juho Parkkinen在2024年第三财季收益电话会议上的这一声明：但我是说，我们还在为25财年做计划。我的意思是，我们认为机会是巨大的。我们对生成式人工智能的机会感到非常兴奋，但现在就给你们提供关于25财年收入的任何指引还为时过早。然而，我们对25年的自由现金流为正充满信心。一方面，C3.ai预测了一个巨大的人工智能机会，但分析师甚至不认为该公司第四季度的季度收入能超过1亿美元，而5月29日报告的第四季度收入估计达到8400万美元。与Palantir 一样，问题在于巨大的机会在很大程度上仍未实现。使用当前2025财年收入目标仅为3.68亿美元，并保守假设随着持续运营亏损，现金余额下降至5亿美元，股票应在以下范围内交易，投资者希望购买C3.ai在范围的低端： 5倍EV/2025财年收入3.68亿美元 = 20美元。 8倍EV/2025财年收入3.68亿美元 = 29美元。总结关键要点是，C3.ai的交易价格正好处于软件公司通常基于EV/S目标交易的范围，具有强劲的利润。C3.ai公司还远未盈利，AI软件故事并未产生保证溢价估值的增长。投资者肯定会关注该领域拐点的任何迹象。 $C3.ai, Inc.(AI)$
老虎证券2024-05-21
中国楼市惨痛现实！全球市场风暴来了：美联储纪要、英伟达、以太坊ETF
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者纷纷离场观望，等待英伟达公司本周公布财报。斯托克600指数下跌0.4%，制药公司葛兰素史克公司(GSK Plc)下跌，该公司面临举报人诉讼，可能导致其损失数十亿美元。美国市场似乎也将延续低迷的基调，纳斯达克期货小幅下跌0.08%，标准普尔500指数期货在周一上涨0.1%后持平。在纽约盘前交易中，安全软件公司Palo Alto Networks Inc.发布令人失望的季度收入预测后，该公司股价一度下跌8.5%。 “市场人气仍相对强劲，隐含波动率较低，因对美国今年降息的信心增强，”Capital.com资深市场分析师Kyle Rodda在报告中写道。与此同时，黄金和铜等金属触及纪录高位，“被认为是全球经济活动改善的信号，这可能是通胀居高不下的一个因素，”Rodda表示。等待英伟达目前市场的主要焦点是英伟达(Nvidia)——正在进行的人工智能热潮的领头羊——它推动标准普尔500指数近期收益的很大一部分。英伟达股价今年以来累计上涨逾90%，周一在纽约股市上涨2.5%，推动纳斯达克100指数再创历史新高。本周三，“地球上最重要的股票”英伟达将发布一季度财报。芝加哥期权交易所的数据显示，投资者通过一种被称为“跨式期权”(Straddle) 的复合期权策略，同时购买英伟达的看涨期权和看跌期权，押注英伟达股价将出现双向大波动。跨式期权组合策略的定价显示，市场对英伟达股价波动的预期在10%左右。瑞银金融服务公司的Jason Draho在一份报告中说：“最新一批经济增长、通胀和美联储数据为市场继续走高提供了宏观支持。英伟达本周公布的第一季度财报可能会推动微人工智能的发展。” 投资者对市场面临的潜在障碍保持警惕，此前股市出现强劲反弹，推动摩根士丹利资本国际全球股指今年上涨近10%。 East Capital投资组合顾问Emre Akcakmak表示，尽管财报季迄今表现强劲，但大公司业绩不佳仍是一个风险，因处于纪录高位的市场“可能越来越倾向于获利了结”。美联储不愿松口几位央行官员也将在周二发表讲话，其中包括美联储理事沃勒。他的言论将受到密切关注，此前克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)周一暗示，降息空间小于此前预期。市场目前已经消化了美联储今年降息约41个基点的预期，11月降息25个基点的预期已完全消化。本月稍早公布的数据显示，继年初连续三个月意外上涨后，4月消费者价格压力有所缓解，交易商急于重建宽松押注。即便如此，美联储官员仍不愿宣布对抗通胀的战斗已经结束，美联储副主席杰弗逊周一表示，现在判断通胀放缓是否“长期持续”还为时过早，副主席巴尔则表示，限制性政策需要持续更多时间。定于周三举行的美联储最后一次会议纪要，可能为未来的政策路径提供有价值的洞见，尽管此次会议举行时间先于上周更为疲软的CPI数据。在投资者等待美联储最新政策会议纪要和英伟达业绩等关键催化剂的情况下，交易量有所下降。周一，纽约证券交易所的股票交易额跌至今年最低水平。早些时候，中国股市下滑，亚洲股指在连续7天上涨后下跌。数据显示，受债务困扰的中国房地产行业没有出现好转的迹象，地方政府通过卖地获得的收入降至8年来最低水平。据据彭博社报道，彭博社根据中国财政部5月20日公布的数据计算得出，4月份地方政府的国有土地使用权出让收入同比下降21%至人民币2389亿元，为2016年5月以来最低。彭博经济研究的经济学家Eric Zhu表示，这与4月份疲软的住房销售和投资数据一道，进一步表明住房领域下滑加剧，增强了政府加大支持力度的紧迫性，而政府也的确做出了反应。中国政府上周宣布了迄今为止最强力的举措，以支撑陷入困境的房地产市场，其中包括放松抵押贷款规定，并为地方政府购买未售出住房提供数以百亿美元的资金支持。报道称，问题在于地方官员将如何利用这些资金。中国副总理何立峰在上周五主持的会议上还指出，地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。在彭博商品现货指数达到2023年1月以来的最高水平后，投资者继续关注大宗商品价格，而黄金、白银和铜的易手量接近历史最高水平。不过，大宗商品价格飙升迄今未能动摇通胀将持续放缓的信念，这让美联储和其他主要央行得以在今年降息。金价从周一的历史高位回落，原油价格下跌，因担心美国利率将在更长时间内维持在高位，因美联储官员对近期通胀放缓持谨慎看法。彭博美元现货指数持平，而债券收益率普遍走低。币圈大消息：以太坊狂飙！有迹象表明，美国有望批准交易所交易基金(ETF)直接投资第二大代币以太坊，加密货币以太坊及比特币价格飙升至六周以来的新高。媒体援引知情人士透露，本周一美国SEC要求一家以太坊ETF发行商更新其19b-4 备案文件。19b-4表格通常用于通知SEC关于允许基金在交易所交易的规则更改。ETF发行方需要获得19b-4表格和S-1注册声明的批准，才能正式推出产品。彭博资讯ETF分析师 Eric Balchunas表示，在他们预计现货以太坊ETF的获批概率将从25%上调至75%之后，以太币涨幅扩大。 Cumberland Labs去中心化金融分析师Chris Newhouse表示，社交媒体上的交易员和分析师“现在猜测SEC更有可能倾向于批准，所以交易员们正在争相建仓，而之前很多人都完全排除了以太坊ETF获批的可能性。“ Newhouse表示：“市场上现货和杠杆头寸的交易量和需求都出现了明显的大幅上涨，而以太币比比特币表现更好，这表明以太坊ETF可能是主要的推动因素。”
欧罗巴2024-05-21
小鹏一季报超预期了吗？
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车(XPEV)$ 强劲的走势还让人以为财报大超预期了，但看完一季报，还是让人心头一凉。具体来看，小鹏一季度营收65.5亿，同比增长62.5%：看似高增的背后是去年同期销量过于拉胯，刚好处于业绩低点。而从销量上看，小鹏现在也只是恢复了平常，根据一季报指引，二季度销量在2.9-3.2万辆之间，平均下来，月销量不过1万左右，相比往年，只道是平常：与分析师预期相比，营收和销量都略超预期，但考虑到一季度销量早就明牌，加上今年一月一日，小鹏发布了售价更高的X9车型，带动一季度单车收入达到25.4万，远超去年同期的19.3万，因此，收入端谈不上惊喜：最令人惊喜的可能是毛利率，一季度为12.9%，远超分析师预期的9.15%。但是，具体到造车毛利率上，一季度为5.5%，不及分析师预期的5.89%: 整体毛利率大超预期的原因是小鹏和大众之间的合作，通过技术授权，小鹏其他收入大增，一季度达到10亿，同比大增93%。该业务的毛利率为53.9%，远超去年同期的29.6%。由此来看，小鹏一季度毛利率大超预期的可持续性存疑。总的来说，小鹏一季度在销量回升的情况下，收入和利润端都较同期有所改善，但从汽车毛利率和二季度销量指引来看，小鹏的销量依然疲软，考虑到小鹏不断推出新车型，月销1万的水平，对比历史，只能说是及格。从利润来看，一季度小鹏严格控制了销售和研发投入，如一季度销售及行政开支13.9亿，同比仅增长0.2%；研发开支13.5亿，同比仅增长4.2%。降本增效之下，小鹏一季度的经营亏损为16.5亿，较去年同期大幅减亏9.4亿。这或许算得上好消息，但销量如果一直停滞在月销1万的水平，仅靠降本增效可是无法盈利的。销量，还是销量，起不来，就摆脱不了股价低迷的局面！ $小鹏汽车-W(09868)$
老虎证券2024-05-21
【今日市场前瞻】以太坊有望获批，加密概念股走强！英伟达财报将引发千亿美元巨震？
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超2%。 2.美国期权市场显示，英伟达财报公布将引发2000亿美元巨震？美国期权市场显示，英伟达(NVDA.US)周三公布财报后，交易员预计该公司股价将大幅波动，但市场波动性预期比过去更加温和。根据期权分析公司 Trade Alert 的数据，到周五，Nvidia的期权预计将向任一方向波动 8.7%。这将意味着市值波动达2000亿美元，高于标普 500 指数公司约90%的市值。 3.美联储5位高官将登场，黄金接下来将何去何从？周二，美联储官员沃勒、威廉姆斯、巴尔金、博斯蒂克、巴尔将发表讲话。因美元和美国国债收益率反弹，金价从周一创下的2450美元/盎司的历史高位继续回落。由于美国没有重大经济事件，这些讲话在本周早些时候占据主导地位。 FXStreet分析师Dhwani Mehta称，由于日线图上的相对强弱指数(RSI)保持看涨，黄金的下行空间似乎有限。截至发稿，黄金价格(XAUUSD)跌0.29%，报2418.7美元。 4.美元走软，日元收复失地，美元/日元接下来是涨还是跌？周二，日本财务大臣铃木俊一对日元疲软的负面影响表示担忧。铃木也表示，市场讨论的焦点是长期利率的上升，重点是日本适当的国债政策。薪资涨幅有望超过通货膨胀的速度。市场预期日本央行可能会比预期更早升息。此外，因美国公债收益率由升转跌，美元小幅走低，日元收复了日跌幅，美元/日元将走低，截至发稿，美元/日元(USDJPY)跌0.06%，报156.132。 5.突发！以太坊域名暴涨超40%！Vitalik Buterin再次“喊单”ENS！以太坊（ETH）创始人Vitalik Buterin（V神）在社群媒体上发文表示：「ens是我们的最成功的非金融应用，我不知道为什么没有更多人关心它！」受V神喊单提振，以太坊域名(ENS)一度出现突发上涨行情，从低点15美元附近最高飙涨至22美元左右，涨幅超过40%。截止发稿，ENS价格小幅回落，现报20.5美元。（投资慧眼编辑：Penny Pan) 原文链接
投资慧眼2024-05-21
杨德龙：房地产限购措施逐步取消有望加快经济复苏
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经减仓200亿美元左右，最新的一季度的财报显示，伯克希尔·哈撒韦的现金已经达到1820亿美元。巴菲特透露到二季度末可能会上升到2000亿美元。说明巴菲特在美股越涨时越减仓，来为下一轮市场大跌筹措资金，等待机会。 A股和港股现在处于别人恐惧时我贪婪的阶段，很多人对后市还是没有信心，甚至担心会跌回来，这时候要战胜犹豫，在市场还处于底部的时候敢于布局。其实很多股票和春节前的2600多点时相比上涨幅度并不大，和高点相比打折力度仍比较高，这时候在右侧建仓，成本比左侧建仓也高不了太多。如果大家错过了左侧建仓的机会，这时候不应该再错过右侧的建仓机会。在右侧市场仍然有进一步回升的可能性，并且A股市场逐步开启第二波上攻。借助房地产市场的利好政策，投资者的信心可能会进一步回升，市场的走势可能会进一步向上拓展，这是比较好的机会。我一直讲春种秋收，今年特别符合规律，大家在春节前能够播种。到秋季收获时，市场的走势也符合这样的规律，在历史大底附近的位置大家做好布局之后，可以耐心地等待市场的回暖，不必过于关注短期市场的波动，因为市场总是有一定的波动，这也正常。但是大的方向是朝上的，这时候我们以做多为主，克服恐惧、克服犹豫。现在政策利好正在逐步地发酵。特别是新“国九条”出来之后，大家对资本市场逐步走向成熟也越来越有信心。通过鼓励上市公司现金分红回馈投资者，打击一些长期不分红的铁公鸡。对一些违法违规行为进行严厉处罚，让一些绩差股及时退市，打击“炒差炒小”的炒作，这些都有利于推动价值投资，成为市场最主流的投资理念，而从IPO严把入口关提高上市公司整体质量，也意味着在IPO方面，政策还是比较紧的，所以资金流出不多，加上再融资政策严格，严格监管下再融资的量也很小。这样有利于市场上涨的因素正在不断地增多，而流出市场资金的水龙头正在逐步地拧紧。这些也都有利于市场信心慢慢恢复。所谓放水养鱼，现在是休养生息的时候，也是做多性价比较高的时机，其实做投资成功与否既取决于所投资的标的是否是优质公司，同时也取决于你的入场时机，在历史大底附近入场，市场上涨的过程中就会不断地受益，踩准节奏。如果在市场高点入场，很可能高位被套，所以大家在入场时机方面一定要有比较好的把握。总体来看，现在正处于比较好的入场时机，是买入一些被错杀的优质资产的好时候，政策面的发酵，也会逐步修复市场的信心，带动结构性牛市行情逐步走向深化。一些被促销的优质资产也会迎来价值回归，从而带动更多的投资者来加入市场的做多行列，这就有利于市场重心进一步上移。我在2024年十大预言中也讲到，2024年A股和港股有望展开结构性牛市行情。现在正在逐步地实现，市场重心也在逐步地上移。特别是恒生指数相对低点已经上涨了超过20%，进入技术性牛市，这无疑也是市场走强的重要体现，而外资流入正在加速，这段时间港股的上涨离不开国际资本的加速流入。今年5月，我到美国奥马哈参加巴菲特股东大会之后，又到华尔街拜访了顶级投行，了解到这些外资对中国被低估的优质资产是比较有兴趣的，未来外资加仓应该也是可以期待的。这样国内外资金逐步转向做多，对于提高中国优质资产的估值是非常有利的，因此，我们一定要保持信心、保持耐心，从而抓住这一轮行情。近期国际金价再创历史新高，再次验证了之前我提出来的逻辑，黄金价格的上涨是投资者对于纸币信用的一种担忧。特别是美联储过去几年大量地发行美元，实施量化宽松政策，以及对俄罗斯部分高层及富豪的美元资产的冻结，这都使得避险资金更加偏向于配置黄金，国际局势的动荡也加大了市场的避险情绪，增加了黄金需求。包括中国央行在内的多国央行加大实物黄金的储备，客观上也增进了黄金的需求。所以黄金价格创出新高也是在意料之内的事情。总体上来看，我觉得现在权益类的资产已经到了比较好的配置时机，我们要通过买入一些优质的股权，或者是通过基金间接持有这些优质股权，来抓住居民储蓄大转移带来的优质股权的估值回升的机会，在龙年实现财富增长，打一个漂亮的翻身仗。（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）原文链接
投资慧眼2024-05-21
【港股收评】三大股指齐跌！汽车股重挫，理想汽车大跌超19%
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外，今日港股盘后小鹏汽车也将发布一季度财报。黄金股，及其他有色金属股显著回调。其中，山东黄金(01787.HK)跌7.45%，紫金矿业（02899.HK）跌4.73%，灵宝黄金（03330.HK）跌4.57%，招金矿业（01818.HK）跌3.95%，中国黄金国际（02099.HK）跌3.77%。中信建投期货贵金属首席研究员王彦青认为，当前贵金属消息面相对清淡，尽管消息面部分信息应施压盘面，但贵金属呈大幅上涨的态势，表明贵金属市场行情短期由情绪主导。近期贵金属市场行情走势的基本面支撑较为匮乏，贵金属连续的上涨或正带动更多资金的参与。在当前阶段，行情中非理性的成分居多，因此行情的不确定性将显著增强。其他方面，券商股、保险股等也表现不佳，体育用品股、手游股、半导体股、内房股等亦纷纷走弱。涨幅榜上，部分煤炭股逆市上扬，中国神华（01088.HK）涨1.66%，易大宗（01733.HK）、兖矿能源（01171.HK）等跟涨。热门股方面，昨日飙涨45.86%的速腾聚创（02498.HK）再度拉升16.87%。该公司一季度总收入达到3.610亿元，同比增长149.1%，其中ADAS激光雷达销量达到约11.62万台，同比增长542%，整体毛利率从2023 年全年的8.4%进一步改善至2024年第一季度的12.3%。东岳集团（00189.HK）再涨5.78%，月内累计涨幅超37%。机构指出，近期制冷剂价格整体处于高位，其中R32和R22价格走势更为强劲。随着空调生产旺季的来临，5月空调企业排产数据增幅明显，制冷剂下游需求提升，市场供需格局向好。原文链接
投资慧眼2024-05-21
苹果和特斯拉财报股价落伍，高盛：「七巨头」OUT！
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股的名牌，而随着AI竞赛白热化和第一季财报季收尾，苹果Apple和特斯拉Tesla两家在各自领域的超级霸主却明显落后于其他科技巨头，高盛直言七巨头的称号要淘汰了。「七巨头」是指苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）、微软（MSFT.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）、英伟达（NVDA.US）和特斯拉（TSLA.US）这七家科技巨头。它们无疑是美股走势的强大引擎，在去年开始的美股牛市中更是如此。在今年第一季美股财报季中，「七巨头」利润同比增长48%，远超标普500指数7.1%的利润成长。此外，华尔街机构对「七巨头」的盈利表现看法较乐观。上周，高盛分析师将「七巨头」2024年的每股盈利预期较1月底上调了8%，而将标普500指数剩余成分公司的2024年每股盈利下调了2%。高盛首席美股策略师David Kostin表示，「总体而言，七巨头利润同比增长48%，营收年增14%，利润率扩大了521个基点至22.8%。但是，这种整体的优秀表现掩盖了七巨头中不同公司之间的巨大差异。」英伟达的最新一季财报将在本周三公布，而据已公布的其他几家巨头业绩及其股价走势，Meta、谷歌和亚马逊已成为「七巨头」中「最靓的仔」。这三家公司今年第一季营收分别增长27%、15%和13%，均超过市场预期；股价也分别大涨了34%、25%和21%。对于「AI晶片之王」、也是本轮美股牛市旗手的英伟达，市场预计，英伟达在最新一季营收有望达到246亿美元，年增240%，每股盈利5.59美元，年增超500% 。但与这种积极态势相反的是，苹果第一季营收年减4%、特斯拉Q1营收年减9%，年内股价也分别下跌了1%和30%，特斯拉总市值甚至跌出了美股市值前十。高盛分析师在报告中不禁表示，「第一季业绩公布后，七巨头这个称号需要取消了。」高盛称，业绩的巨大差异凸显了这些产业领导者面临的多元化挑战和机会。也就是说，虽然一些企业继续扩张并超越市场预期，但另一些企业正在应对更困难的经济状况。原文链接
投资慧眼2024-05-21
【丫丫港股圈】对冲基金大战国企基金管理人
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是清仓两家的所有持股。根据2007年财报披露，按当年股本计算，招商局基金持有招行0.83%的股权，约1.84亿股份。持有兴业银行1.68的股权，约1.83亿股。在2009年首次减持时，招商局基金减持5.77亿人民币的兴业银行，减持4.18亿人民币的招行，套现约10亿元。在2018年时，公司完成清仓兴业银行，最后一笔所得净款为7.75亿人民币。公司当时说的目标是将招行也清仓，但目前仍未完成。粗略估算，招商局基金减持兴业和招行至少套现约25亿人民币。由于两家都是拿着原始股权进入的，加上每年招行和兴业银行都有派息，交易成本肯定到负成本了。若从公司利润表来看，作为一只股价10年不会涨，只靠收利息的股票来说，这派息的钱太少了，这也是为什么公司股价波动不大，常年净资产折价在60-70%左右的原因。 2009-2018年间，公司总分红金额为9.6亿人民币。最大一笔分红是2018年，公司称上市25周年大增分红，公司较起那一年的0.58亿元大增至1.77亿元。从利润表上看，这十年间，招商局基金账面盈利为24.8亿人民币，收益留存率常年高达70%以上，甚至个别年份都达到100-158%。也就是说，基金大部分卖出招行、兴业的钱都没派出来。账面盈利还有15.2亿元，这些钱更多是被每年2-3%的管理费，以及8%的表现费所消耗了。据统计： ●2015年派息1.5亿元，管理费1.44亿元，净资产63.5亿元。 ●2016年派息6200万，管理费1.24亿元，净资产56.13亿元。 ●2017年派息5800万，管理费2.1亿元，净资产70.5亿元。 ●派息金额最大的2018年，共派息1.77亿元，管理费1.36亿元。若算上公司的高管薪酬，每年管理费+管理层工资比股东回报的钱还要多，这就引出近期对冲基金逼仓基金管理人的博弈。二、逼仓大战事情始于今年1月，一家名为ArgyleStreetManagement简称“ASM”的对冲基金，披露持有公司6%的股份，为第三大股东。向招商局中国基金提出对于股东及管理人双赢的方案，建议管理层向股东们释放价值。提出的原因是招商局基金股价与净资产值的折价越来越大，即像上述所提到的，管理人每年收取费用已超过股东回报，结果股价PB仅为0.27倍，这如何解决呢？根据介绍，ASM曾经通过一系列的方式令18家公司为股东创造价值。 ASM提出了几个建议： 1、招商局基金出售持有的上市公司股票，并向股东返还资金。截止2023年报，招商局基金规模为5.58亿美元，约43.55亿港元。资产占比：已上市的招商银行占31.3%（13.57亿港元），科大讯飞占6.4%（2.78亿港元）。未上市的公司及股权投资占60%（26亿港元），账面现金为1.3亿港元，占3%。按23年报价值计算，招行和科大讯飞约可变现16.5亿港元。以A股的流动性，招商局基金可以在几天内轻松按市价出售这些股票。 ASM认可招行和科大讯飞为基金带来了超额收益，但股东若有意投资招行和科大讯飞，可以自己在市场上购买，无需通过流动性较低的招商局中国基金来间接投资这两家公司。 2、降低管理人的管理费率，较目前费率降低50%。目前管理费率降低是全球的趋势，例如，国内公募基金主动权益的管理费率统一降低至每年不超过1.2%。海外的Blackstone旗下的基金管理费率也降低至1.25%每年。建议目前管理费率统一调低为目前费率的50%，也就是2-3%的管理费降低至约1-1.5%。但为了激励管理人，建议保持目前8%的表现费率不变，但高水标金额应保持不变，不进行重置。 3、增设10%的特别派息费为了弥补管理人的管理费减少，ASM提议向管理人增设一次性的特别派息费。假设招商局基金在2025年Q1完成出售招行和科大讯飞后，并完成向股东分配这些资金的前提下，管理人可以得到派息金额中的10%。若董事会通过以上建议，招商局基金股东的每股总价值可增加112%（按照1月时的股价计算），管理人也可以获得更多的收入。按照目前的条款与管理人续约，管理人每年可获得1040万美元管理费，3年总收入为3120万美元。而按照ASM的提案，清仓招行和科大讯飞后，加上派息金额，虽然管理人的管理费减少了，但加上每年可以收取333万美元的额外派息花红，3年合计收入3260万美元，比原先条款还要多。 ASM提出的方案，的确是利于股东和管理人。但问题就在于，招商局中国基金本身也自身的考虑，例如清仓招商银行适合吗？一是这是属于清仓自家公司，虽然上述提到，在2012年时，基金管理人说要清仓招行和兴业银行给予股东回报，但最后只清仓了兴业。另外，若清仓招行之后，公司未来通过什么继续给股东派息呢？基于现在的投资环境，基金管理人有没有能力找到更好的投资标的呢？从上文回顾过去20多年，管理人都没投到过更好的上市公司，很显然这对管理人是个挑战。因此，从管理人的角度考虑，接受ASM提议的可能性似乎不大，以致于管理层一直没回应ASM的提议。今年3月，公司宣布2023财年每股派息0.08美元。据ASM统计，招商局基金将收到约1.09亿人民币，减去运营开支后，现金储备为2400万美元，对应每股派息0.16美元，远超本次派息的0.08美元。管理层不回应ASM的提议后，派息金额也减少，更加激怒了ASM。 ASM马上向管理层质问：1、为何派息不对数？2、2018年清仓兴业银行后，派息了25周年特别股息，而今年30周年，是否也应该派出30周年特别股息呢？面对ASM的质问，公司管理层愿意拖延，每年开设股东大会的时间是4月26日，而现在5月中旬快过了，公司还没消息，似乎有意回避ASM的提议。有意思的是，招商局中国基金的总股本为1.52亿股，可投票股数为1.07亿股，投票率过50%可继续连任。根据股权架构，公司大股东不得投票，根据目前ASM持有8%，约1216万股。第二大股东Lazard持有2421万股，两者持有共3600万股出头。第二大股东Lazard也与ASM有过合作。据报道，2015年Lazard和ASM两家联手促使港股的封闭式基金，汇丰中国翔龙（820.HK）释放价值。也就是说，两位第二，第三股东加起来，还差约1750万股的反对票，即可否决管理人的续约。以致于，ASM近期一直在社交媒体上呼吁更多小股东赞同释放价值的提议。另外，ASM为了增加自己的投票权，从3月开始不断在市场上扫货。 3月底至今，招商局中国基金股价涨超50%，而ASM也一直在披露自己的增持信息，已从1月份的6%增持至8%。三、结语这次对冲基金大战管理人谁会赢呢？到了最后一天也不知道，不过可以肯定的是账面上已赢的就是低位进货的小股东，因为在短短的3个月，股价已涨超过100%了。今年的港股价值投资法可谓多采多姿，专业投资人都在全力发掘机会，不要浪费港股连跌4年后的机遇。原文链接
投资慧眼2024-05-21
理想汽车暴跌近13%！ Q1业绩及Q2指引低于预期，股价受挫创一年新低！
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20日），理想汽车（LI）公布的一季度财报不及预期，引发其股价暴跌，下跌幅度接近13%。【理想汽车股价走势图，来源：谷歌】根据财报数据显示，理想汽车第一季度营收256亿元（人民币），同比增长36%，环比减少39%；净利润为6亿美元左右，同比减少37%，环比减少90%；ADS每股收益为0.9元，远远低于预期值1.6元。关于未来的第二季度，理想汽车的情况更加不容乐观。预计Q2营收299-314亿元，远低于市场预期的386亿元；预计交付11万辆车，低于预期的13万辆。从日线走势图来看，理想汽车的股价已经跌到年3月的水平，创下一年以来的新低。然而，理想汽车股价目前尚未企稳，不排除会继续下跌至18美元。【理想汽车股价走势图，来源：Mitrade】原文链接
投资慧眼2024-05-21
业务全面超出预期，Sea Limited“依旧能打”
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（NYSE：SE）公布的24年第1季度财报电话会议喜忧参半，总收入为37.3亿美元，调整后EBITDA为4.0114亿美元。其营收增长主要归功于电子商务领域，市场收入为24亿美元，总订单增长至26亿和商品总额达到$236亿。数字金融服务也收入强劲，达到4.994亿美元。由于数字娱乐部门的预订量仍然增长5.121亿美元，季度付费用户增长4890万，我们认为收入将继续增长。这主要归功于大量的新游戏版本更新，让《Free Fire》在留住现有用户的同时吸引了新玩家，使其继续保持“第一季度全球下载量最多的手游”的地位。不幸的是，尽管Sea Limited的电子商务业务无疑是营收增长的推动力，但它仍在继续烧钱，尽管速度有所放缓，调整后EBITDA为-2170万美元，利润率为-0.8%。由于数字金融服务和数字娱乐领域仍然是底线驱动因素，调整后EBITDA分别为1.487亿美元和2.922亿美元，这并不令人意外。到目前为止，公司的整体盈利状况仍然不佳。即便如此，Sea Limited管理层仍继续重申其2024财年指引，“Shopee的调整EBITDA将在2024年下半年转正”，表明其“盈利增长的明确路线图”。假设如此，我们可能会看到从今以后现金消耗将放缓，其资产负债表可能稳定在54亿美元的现金/短期投资。也许这也是共识提高前瞻性预测的原因Sea Limited预计到2026财年将实现营收/利润加速扩张，复合年增长率为+14.3%/+89.8%。相比之下，之前的预测分别为+8.6%/+27.6%，2017财年至2023财年的历史营收增长率分别为+69.4%。与此同时，共识继续预测未来将产生强劲的自由现金流，这意味着Sea Limited管理层有能力机会主义地投资于其增长，同时解决到期的债务。目前，市场反应似乎乐观，Sea Limited迅速反弹，交易价格高于50/100/200天移动平均线。鉴于收入/利润加速增长的前景，Sea Limited的FWD EV/EBITDA为26.94倍，FWD P/E为37.84倍，估值合理。与多元化的电子商务和金融科技同行相比，Sea Limited似乎并不昂贵，例如亚马逊的14.64倍/41.11倍和MercadoLibre的26.51倍/49.85倍，利润增长进一步凸显其可行的投资论点。由于Sea Limited目前报告的调整后每股盈利能力不稳定，我们将指的是其调整后EBITDA一代。基于LTM调整后EBITDA为1.09B美元（连续增长187.9%）和5.9869亿股已发行股票，我们预计调整后EBITDA为每股1.82美元。结合26.94倍的EV/EBITDA估值，与我们49美元的公允价值估计相比，该股票的交易价格似乎显着溢价+45.7%。尽管如此，基于类似的计算方法，使用一致的2026财年调整后EBITDA估计为$2.75B，因此每股调整后EBITDA为4.59美元（复合年增长率令人印象深刻的+36.1%扩张），似乎有极好的上升潜力较我们123.60美元的长期目标价格上涨73%。由于具有吸引力的风险回报率，我们谨慎地将Sea Limited重新评级为买入。由于该股已突破之前67美元的阻力位，感兴趣的投资者可能希望观察其走势，然后再根据其平均成本和风险偏好增持。不言而喻，Sea Limited在东南亚市场仍然面临来自多个财力雄厚的玩家的激烈电子商务竞争，包括GoTo/TikTok和阿里巴巴(BABA)Lazada，以及Temu和Shein等新玩家。这也意味着Sea Limited很可能会增加对Shopee的投资/营销力度，从而可能会侵蚀其利润率，正如从2024年第一季度销售和营销费用增加至7.6963亿美元（-20.4%季度环比/+92.3%同比）观察到的那样。与此同时，管理层继续加强Shopee的内容生态系统，同时维持直播工作并改善物流管理，以提高消费者群体的粘性和体验。因此，投资者可能希望调整其近期预期，因为2024财年的正调整EBITDA利润率可能会令人印象深刻，而2025财年的数字可能会有所改善。作者 | Juxtaposed Ideas 编译 | 华尔街大事件原文链接
投资慧眼2024-05-21

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