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英特尔拆分两大赢家！英特尔断臂自救、台积电接单吃肉

商。 8月初英特尔公布了「暴雷」的Q2财报，第二季营收不增反降，利润率超预期下滑，第三季EPS指引料亏0.03美元，远不及市场预期盈利0.30美元，同时宣布大规模裁员和停止派发股息。这份财报当时引发英特尔股价暴跌26%。小摩最新指出，英特尔产品部门为了保持竞争力，可能不得不将更多地核心运算产品外包给台积电。摩根大通认为，英特尔晶圆制造事业前景不明，即使作为独立实体，未来三至五年内不太可能成为台积电在先进制程上的有力竞争对手。小摩团队表示，台积电凭借强大的工艺路线图（N3和N2）和在封装技术方面的领先地位，以及在AI加速器和边缘AI领域的垄断地位，预计将继续保持结构性增长动力。随着库存水平的见底和未来12个月内的周期性增长驱动，台积电市场前景依然乐观。小摩当前对台积电股票给予「增持」评级，目标价为1200新台币，现报948。原文链接

投资慧眼2024-09-02

嘀嗒出行2024中期业绩发布会重点回顾：下半年及未来发展，将在四个方面持续深耕

月30日，嘀嗒出行发布2024年上半年财报：上半年，嘀嗒出行经调整利润净额达1.3亿元，同比增长51.3%，注册用户总数3.68亿，认证私家车车主达1770万名，同比增长17%。 9月2日，嘀嗒出行举行了2024年中期业绩发布会，嘀嗒出行董事长兼首席执行官宋中杰，首席财务官姜震宇，向投资者和分析师分享了嘀嗒出行上半年经营情况和未来展望，并回答相关提问。以下是嘀嗒出行2024年中期业绩发布会的纪要摘要。宋中杰：下半年及未来发展会在几方面持续深耕上半年，在极具挑战性的外部市场环境下，嘀嗒依然保持高质量的增长并且实现了盈利水平大幅提升。整体收入超过4 亿，同比增长 2%。整体经调整后净利润达到 1.3 亿，同比增长51.3%。这充分体现了，我们轻资产模式的优越性和稳步提升经营质量的成果。 2024 年上半年我们的业务合作也持续取得进一步发展。我们与国内领先的企业智能办公平台钉钉签署了合作战略协议，未来双方将携手打造面对庞大的职业用户群体和通勤场景的顺风车产品，为国内职场人士提供更多同路伙伴，在日常通勤、商务旅游等方面提供更加经济、低碳绿色的出行选择。我们也与国内地图服务商百度地图签署合作协议，我们的顺风车和出租车业务已双双连入百度地图。展望下半年及未来发展战略，我们会在以下几方面持续深耕：首先，我们会持续提升公司的运营效率。我们整体的运营策略是围绕着线路上的供给关系和其他运营方式对比的方式去定价，动态调节线路上的顺风车价格和激励力度，提升顺风车出行的确定性和应答率，为用户发现更多顺路合乘的机会并且满足不同用户的出行需求。第二，持续提升安全功能，通过算法对风险场景进行实时识别和监控，保障出行安全。第三，持续寻求与我们理念契合且具有良好口碑的合作伙伴来进行深度合作，多种渠道扩张用户规模。我们会结合合作伙伴优势，充分挖掘各业务场景中的潜在需求，来满足不同用户在不同情况下的出行需求。第四，我们将持续专注优化用户体验，并通过多种途径来增强用户粘性和提升用户价值，包括我们将为庞大的私家车主用户提供多元化的车后服务，通过与可靠的合作伙伴合作确保用户能够享受到高品质、价格合理的车后服务，为用户的出行提供更多便利和保障。此外，我们将积极在碳减排交易领域探索，顺风车行为天然具有内生的减碳属性。2021 年，我们同中国船级社、宝碳联合编制了顺风车碳减排团体标准，接下来，我们会积极推进在各地的碳交易市场和全国碳交易市场的碳交易落地。提问：嘀嗒出行未来增长的策略是什么？宋中杰：我们根据目前市场的情况，已及时调整了获客市场投入方法，已进一步提升ROI，接下来的话，我们会紧紧围绕着线路作为定价和运营的维度，通过围绕的线路，不仅可以最优化的定价和最优化的运营，保证更好服务用户需求，同时也会围绕着线路的不同特性推出不同产品。比如我们刚刚上线的站点拼车，这就是给用户提供更低价的产品。我们接下来也会针对熟人之间希望优先搭乘的这种需求，推出熟人出行的产品。在用户增长方面，我们也在跟第三方积极合作。去年到今年上半年，我们已陆续跟腾讯、百度地图、钉钉达成合作，同时目前正在推动和其他一些头部互联网平台合作，上线时会及时同步大家。所以，除了基于自身渠道获客之外，我们可以借助第三方合作，多渠道去驱动增长。同时，我们在用户增长方面还探索出一些新方法，比如集中在一些特定的场景和用户群体，比如说大学生群体，我们同时还借助机场户外媒体，推出了创新的品牌和效果相结合的广告形式，来提升品牌知名度和驱动用户增长。另外，顺风车是一个国家认可的低碳出行的方式， 2021 年我们联合几家权威机构推出了顺风车个人碳减排团标，接下来我们会积极推进，以更快速度去推动顺风车的个人碳减排量能够进行核证、在交易所交易，从而进一步降低乘客打车价格和提高车主收入。所以，我们接下来会多方位的去推进驱动增长。提问：嘀嗒未来是否有任何回馈股东的计划？比如分红或者回购？姜震宇：我们确实是有这个打算。无论是分红或者回购都是衡量一家公司财务健康状况和盈利能力的重要指标，我们目前的经营现状非常良好，现金流非常充裕，账面的资金余额也比较大。今年的成功上市也帮助我们进一步获得了更充实的现金储备，目前我们账上有 16.6 亿的现金及现金等价物，除去待用户提现和其他应付款的 6.5 亿，公司目前净现金有 10 亿元。未来，我们将持续在充满机遇的出行行业里不断开拓，寻求进一步发展。所以在不久的将来，我们有能力，也愿意去进行分红或者股票的回购，与股东分享公司的经营成果提问：现在无人驾驶这个领域非常火，嘀嗒如何看待无人驾驶给嘀嗒业务带来的影响或机遇？宋中杰：我相信，社会都是通过技术进步推动的，无人驾驶技术和 Robotaxi ，我相信一定会推动提升整个出行效率，解决当前出行行业存在的一些问题。那么，无人驾驶技术和Robotaxi ，从技术和方式来看，对于嘀嗒的发展都具有巨大的促进意义。对于顺风车业务，当在无人驾驶技术进一步商业化普及时，我们会看到车主可以让无人驾驶汽车自己驾驶，而在他上班途中依然可以分享空余座位给顺路乘客。而到了办公室，从上班到下班之前的 8 个小时，他可以把车辆委托租赁给嘀嗒平台，我们可以帮他做商业运营，让车主获得额外收益。我相信，基于我们和平台1770万车主多年的合作关系，会有更强的信任基础，同时基于我们的丰富的运营经验，更容易共同去构建这样一种新的商业模式。 Robotaxi 这个技术，可能会比无人驾驶商业化更早到来。那么来看我们第二条产品线，出租车新出行，未来终局，其实就是依托现在的出租车，去打造一个扬招、网约一体化的新型移动出行方式，这是天然跟无人驾驶车辆无缝对接的模式。所以，我们已经开始在研究、探索和布局 Robotaxi 如何在出租车新出行落地上面，我们已经在积极开展这个工作，希望在今后合适的时候，跟大家汇报进展。

格隆汇2024-09-02

3M：你可能迟到了

。在3M于2024年7月发布的第二季度财报中，3M向投资者保证其前景将有所改善，从而支持了其扭亏为盈的论点。此外，该公司还概述了其优先事项，重点是使领先的工业集团恢复高于市场平均水平的有机增长。来源：Seeking Alpha 鉴于新团队下的转型路线图，估值重估是恰当的，由其一流的盈利能力（“A+”盈利等级）支撑。尽管面临挑战（包括法律责任），公司的基本论点并未改变。它保持“A+”盈利等级的能力突显了在多个市场中的基本强劲主张。 3M在挑战中显示出盈利弹性来源：3M 如上所述，3M在第二季度公布了健康的现金流转换指标，使其能够保持高度建设性的资本回报框架。因此，它为价值和收益投资者提供了更大的信心，让他们在等待机会时继续持有3M的股票。 3M的“A”动量等级标志着从过去六个月的“D+”等级的出色转变，因为看跌的投资者意识到他们的错误。该公司进一步将重点放在改善运营绩效上，同时努力提升其有机增长。因此，投资者应该期待该公司通过精简制造流程来获得更清晰的业绩。此外，其提高产量和运行设备效率的能力是评估其运行性能的关键指标。该公司对提升调整后盈利能力的前景充满信心，为其对改善运营业绩的乐观情绪增添了可信度。因此，3M预计其调整后的营业利润率将提高225至275个基点。尽管如此，3M并没有调整其调整后的全年有机增长预期（持平至2%增长），这让投资者的乐观情绪有所减弱。因此，该公司在恢复有机增长方面仍面临挑战，尽管市场似乎乐观地认为，最糟糕的时期可能已经过去。 3M需要证明其推动有机增长的能力来源：TIKR 华尔街上调了对3M的预期，以反映对其执行能力的悲观情绪有所减弱。虽然其调整后的营业利润率预计将保持强劲，但营收增长指标似乎相对不温不火。换句话说，在3M遭受重创后对其重新估值可能反映了其均值回归的机会。因此，除非管理层从2025年起提供更强劲的增长前景，否则其风险/回报可能有限。 3M的预期调整每股收益为18.3倍，比行业中位数低不到10%。它也比5年的平均水平高出近20%。此外，管理层还试图通过强调影响其业绩指引的潜在宏观经济风险来缓和投资者的乐观情绪。然而，美联储准备从9月份开始降息，而软着陆的可能性似乎越来越大。因此，市场似乎相对有信心，认为可能阻碍3M复苏的硬着陆挑战似乎不太可能发生。风险 3M的“F”级增长评级对其经济复苏的乐观态度构成了重大风险。虽然调整后的盈利前景有所改善，减轻了其不温不火的有机增长预期，但如果不能重振其收入增长前景，其削减成本的努力可能会受到限制。因此，管理层正确地将推动有机增长作为其关键支柱之一。然而，考虑到3M市场的成熟，短期内的改善可能具有挑战性。该公司投入更密集的研发工作以推动新产品发布的能力可能需要更多时间才能发挥作用。 3M的核心业务部门对宏观经济风险敏感。虽然最近的经济数据表明软着陆似乎越来越有可能，但投资者仍必须考虑到其转型努力的潜在执行风险。因此，一个意外的硬着陆可能会对3M的投资者情绪造成严重破坏，因为它的估值不再被视为低估。最近的飙升使得估值不再那么吸引人，投资者或许可以观望公司有机增长努力能否更加明确。 $3M(MMM)$

老虎证券2024-09-02

CrowdStrike的连锁反应刚刚开始

CrowdStrike日前发布了财报，并给出了下季度的指引。然而，有外国分析师认为，CrowdStrike虽然从低点慢慢复苏，但是其事故的连锁反应才刚刚显现出来。作者：Stone Fox Capital 上周，CrowdStrike根据7月份造成的全球中断事故的影响给出了初步指引。这家网络安全公司下调了预期，但迄今为止，市场对该公司业务受到的有限影响表示欢迎。但是，因为目前的估值极高，而且客户已经推迟签署新交易，投资者还是要保持谨慎。来源：Finviz 关注第三季度指引回到7月19日，CrowdStrike引发了全球性的中断事故，影响了至少850万使用微软设备的客户。大多数客户在几小时内重新上线，有些则是在几天内，但CrowdStrike目前正与达美航空进行5亿美元的诉讼，因为中断持续了整个周末，导致取消了7000次航班。因为这个事故是在7月份发生的，所以很明显，这次中断对第二季度业绩的影响有限。而投资故事的真正关键是对接下来几个季度的连锁反应。 CrowdStrike报告了截至7月31日季度的以下结果：来源：Seeking Alpha 第一个关键是，该公司仍比市场预期高出500多万美元，与前几个季度类似。在2025年第二季度财报电话会议上，首席执行官George Kurtz讨论了客户合同的延迟如下：由于7月19日的事件发生在本季度的最后两周，这是我们很大一部分销售通常结束的时候，因此交易推迟到了随后的季度。这些交易中的绝大多数仍在我们的筹备中。 CrowdStrike 仍然在季度末完成了一些非常大的合同，暗示现有客户不再那么犹豫，但首席财务官继续提供了有关所推动交易的更多细节。据该高管称，截至 8 月 28 日（即季度结束后近一个月）的财报，这些交易均未完成： 7月19日的事件对本季度的最后两周产生了重大影响，我们迅速动员团队帮助客户，但我们继续完成交易，包括交易价值的九位数增长。虽然交易可能在任何一个季度都有进展，但本季度我们的交易规模达到了6000多万美元，达到了一个较高的水平，我们预计本季度的交易规模将超过6000万美元，截至周一仍在进行中。我们预计这些交易将在未来几个季度完成。这些延迟的交易在一定程度上影响了这些客户最终与CrowdStrike签约的未来业绩。如果网络安全专家在这个过程中失去了客户，比如达美航空，那么数字可能会迅速变得难看。 CrowdStrike预计第三季度营收为9.79亿至9.84亿美元，增幅约为25%。该指引预计，增长率比刚刚报告的季度 32% 的增长率下降 7 个百分点。来源：CrowdStrike 更重要的是，CrowdStrike比市场预期的10.1亿美元少了近2000万美元。另一个关键问题是，该公司预计营收环比仅增长约2000万美元，这将导致未来几个季度的增长有限。例如，CrowdStrike的收入环比增加了近6300万美元，而同比增长几乎为5500万美元，收入基础低约2.3亿美元。管理层表示，由于客户希望延长Falcon平台的订阅承诺，剩余两个季度的订阅收入将减少约3000万美元，这显然与中断无关，而且时间也很奇怪。关键在于CrowdStrike是否能说服新客户注册服务，或者反过来，说服现有客户扩展服务。尽管埃隆·马斯克表示，他的公司特斯拉、SpaceX和Twitter/X已经剥离了CrowdStrike的产品，但大多数公司都不愿意在知道必须添加替代品的情况下积极取消服务，因此任何留住现有客户的激励措施都是合乎逻辑的。来源：X SentinelOne 最近公布了季度业绩，预计由于中断事故，该公司将从CrowdStrike手中夺取市场份额。SentinelOne没有公布任何重大的营收指引，但管理层在最近的财报电话会议上发表了以下声明：在几周前的黑帽大会上，我们听到一些企业表示，他们希望实现网络安全技术的多样化，并降低再次出现全球宕机的风险。人们对SentinelOne有很多兴奋和兴趣。公司不会仓促做出决定。他们需要弄清楚如何进行过渡，但这种转变对更广泛的企业安全领域的SentinelOne是积极的。这将持续数年，因为企业要从这一历史性中断所揭示的责任和风险网络中挖掘出来。网络安全的销售周期可能需要9到12个月，所以连锁效应将持续到明年7月。被掩盖的影响在7月19日之前，CrowdStrike的股价就已经开始下跌，几周前，CrowdStrike未能突破400美元大关，7月18日收盘于343美元。该公司股价跌至2023年末200美元左右的低点，但CrowdStrike已经大幅反弹至275美元，目前存在强劲阻力。目前，该公司市值已回升至680亿美元，基于30亿美元的净现金余额，EV为650亿美元。投资者迅速掩盖了中断事故的连锁反应，已经为该股支付了溢价。 CrowdStrike的季度营收仅接近10亿美元，而其股票的EV为650亿美元。该股目前的预期市盈率为16倍，而Palo Alto Networks 的市盈率低于13倍，而SentinelOne的市盈率为9倍。来源：YCharts 即使投资者认为CrowdStrike的增长率将稳定在20%左右，其股价也应该更接近网络安全领域同行的估值。更不用说，人们不知道任何诉讼的全部结果。CrowdStrike表示，合同义务和保险应该限制任何财务影响，但人们不应该为一家面临未知诉讼、增长速度较慢的公司支付溢价。该公司明确表示，新的交易可能需要首席执行官的批准，在某些情况下还需要董事会的批准，这可能将交易推迟到几个季度后。实际上，在长达 6 个月的无事故运营解除行政限制的束缚之前，客户可能不愿意转向 CrowdStrike。风险在于，第四季度的增长可能会进一步放缓，而且市场似乎并不理解，营收指引的疲软完全是由于额外客户承诺的营收下降所致。即使增长率保持在20%左右，CrowdStrike也应该在7倍至10倍的EV/S目标范围内进行更多交易，类似于SentinelOne在更高的销售增长目标下已经进行交易。总结全球中断的连锁效应现在才开始影响CrowdStrike的季度预期。当前季度将看到最大的影响，而投资者仍在为股票支付巨额溢价。CrowdStrike仍然有很大的下跌空间。 $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ $SentinelOne, Inc(S)$

老虎证券2024-09-02

8月新能源汽车销量点评：这家车企销量爆了，下一个理想汽车？

6辆，同比增长2.5%，根据小鹏此前的财报指引，预计三季度销量在4.1-4.5万辆之间，当时，7月销量已是明牌，据此推算，小鹏8-9月单月销量或在1.6万辆左右，如今来看，8月实际销量低于预期，9月的压力有点大：不过，小鹏也不是没有可能完成目标，毕竟8月刚刚发布了新车型mona 03，售价更低，上市48小时大定数量超过3万台，加上该车型在同级别市场中竞争压力较小，凭借独特的智能化定位，还是有希望拉一波销量的！理想8月交付48122辆，同比增长37.8%，但相比7月的51000辆下降了不少，根据此前二季报的业绩指引，三季度销量预计在14.5-15.5万辆之间，如今，7-8月销量只有99122辆，这意味着9月销量需要至少达到55878辆才能超预期！考虑到理想近期没有新车型发布，9月超预期的压力有点大：比亚迪8月交付373083辆，同比增长36%，销量创历史记录，优秀：唯一不好的地方在于8月海外销量只有31451辆，同比仅增长25.7%，增速大幅下滑：比亚迪高管认为长期视角下，比亚迪海外销量能达到总销量的一半，目前来看，任重而道远啊！零跑8月交付30305辆，同比暴增113.6%，销量创历史新高，也是第三家月销破3万的造车新势力：零跑能够突破3万大关的工程在于6月底正式上市的新车型C16，该车型售价在15万左右，既有纯电，亦有增程，聚焦6座家庭市场，配备了800v高压快充、高通8295座舱芯片和英伟达自动驾驶芯片orin，车型对比理想汽车L系列，但售价更低，8月交付了8000辆！零跑销量大增的一个法宝是堆配置、保持低价，今年上半年，零跑的毛利率只有1.1%，远低于其他造车新势力！赛力斯8月交付34242辆，同比增长949%，但环比7月的40288辆，明显下滑：新能源汽车市场的竞争十分激烈，月度环比下滑令人担忧，尤其是赛力斯和理想针锋相对，竞争烈度很高。极氪8月交付18015辆，同比增长46.4%：长城汽车8月交付94461辆，同比下滑17.2%：分车型看，除坦克外，其他车型下滑幅度令人吃惊：坦克品牌8月销量已经突破1.6万辆，同比增速放缓至11.4%，考虑到坦克车型售价较高，在20万以上，以及其越野车的定位，预计未来的增速很难再提升，对长城汽车整体销量的拉动作用将放缓！长城的风险还没有接触，除了坦克，还需要其他车型证明自己新能源转型的成功！ $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $零跑汽车(09863)$ $比亚迪股份(01211)$

老虎证券2024-09-02

非农就业报告再意外？美股9月魔咒压制降息买盘？【美股周报】

（08/26-08/30），英伟达Q2财报指引未达最高预期拖累科技股，PCE指数低于预期支持美联储降息和美股反弹。除那斯达克跌近1%外，全球主要股市小幅上涨，道指创新高，欧股盘中创历史新高，港股强劲反弹。美股三大指数涨跌不一，纳指当周跌0.92%、8月涨0.66%，标普500指数涨0.24%、8月涨2.28%为连续第四个月上涨，道琼工业指数涨0.94%创历史新高、8月涨1.76 %；小盘股罗素2000指数上周跌0.05%，费城半导体指数上周跌1.34%、8月跌1.42%。「科技七巨头」走势分化，英伟达财报周大跌7.73%，特斯拉跌2.82%，谷歌A跌1.35%，Meta跌1.27%，而苹果和亚马逊涨近1%，微软微涨。巴菲特旗下波克夏公司市值首次突破1兆美元，超微公司AMD当周跌超4%，传拆分代工业务的英特尔上周五大涨9.49%并创两年来最大日涨，被空头盯上又选择推迟发布财报得超微电脑SMCI 28日盘中暴跌28%、收跌19.02%。日股上周走势依然平稳，日经指数涨0.74%。市场继续讨论日币走强和美国硬着陆风险对日股的影响；而景顺分析师认为，预期经济可持续增长，日币走强对日股的不利因素并非不可克服。港股三大指数齐涨并优于其他股市，恒生指数涨2.14%，恒生科技指数涨2.64%。著名经济学家杨德龙指出港股持续反弹的因素，如美联储9月降息且11和12月有望连续降息，促使人民币升值，吸引了外资流入。台股上周涨0.50%，年内上涨24.19%领先全球主要指数。专家展望，台股后市仍偏向个股轮动，可关注半年报成绩好、8月营收亮眼的个股，在道琼指数新高之际未跟上的科技股有望加入轮涨。欧洲股市连续四周上扬，欧洲Stoxx 600指数上周五盘中触及历史新高526.66点，收报525.05点；德国DAX 30指数涨1.47%，法国CAC 40指数涨0.71%。欧元区8月通胀降温至三年新低，欧央行9月降息预期升温。英伟达失灵，美联储降息铁证加一英伟达财报和美国个人消费支出物价指数（PCE指数）是上周两大交易热点。英伟达财报超预期但指引未达预测高标使得股价和科技股风险情绪受挫，而美联储最爱的通胀指标低于预期进一步佐证美联储9月降息。英伟达28日公布，英伟达第二季营收年增122%和净利润年增152%均超市场预期，但第三季营收展望325亿美元远不及预测区间最高值379亿美元，绩后大跌6.38%并拖累纳指跌至两周最低。此外，英伟达Blackwell晶片的延迟和良率等问题，也加剧了人们对这家AI巨头的担忧。有观点认为，英伟达上季表现不错但还不够好，这份财报显示人工智能是一场漫长的游戏，证明了我们还处于AI部署的早期阶段。 U.S. Global Investors首席交易员Michael Matousek表示，「人工智能仍然存在，但我认为人们对近期的预期有点过于兴奋、过度炒作。」尽管如此，不少大行依然力挺英伟达，伯恩斯坦、高盛、Truist等华尔街机构上调了英伟达目标价。伯恩斯坦认为，Blackwell需求依然旺盛，预计在第四季带来数十亿的增量收入；摩根士丹利指出，考虑到当前环境的过渡性质，这依然是一个非常强劲的季度。尽管科技股泡沫论依然存在，但景顺公司正计划推出名为Invesco Mega QQQ ETF（QBIG）的交易所交易基金，为投资者提供集中投资科技股的敞口，如苹果、微软、特斯拉等公司。而有策略师提醒道，这一基金正在迎合那些想要指数顶级公司的投资者，这显示是一种好处，但如果这些名字变出现变动，就会带来风险。降息方面，上周地方美联储官员和新公布的数据均进一步支持美国9月首次降息。据最新董事会折现率会议纪要，芝加哥联储和纽约联储在上一次决议会议便支持7月降息，达拉斯、里奇蒙德和费城地区的一些指标都亮起衰退红灯，需要降息的支持。 30日美国商务部公布，美国7月个人消费支出PCE物价指数年率持平前值2.5%，预期的2.6%，核心PCE指数年率持平前值2.6%，预期2.7%，同样支持美联储9月削减基准利率。同时，三个月年化的PCE物价指数年率仅增长1.7%，为今年最小增速。彭博分析师点评，7月支出、收入和通胀数据与预期一致或略好于预期，可能会重燃「金发女孩」的讨论；但报告的细节显示经济活动正在降温，下半年收入和支出可能会出现更显著的放缓。截至撰稿，交易员押注美联储9月降息25个基点的概率为69%，11月再降息25个基点的概率为51.3%，12月直降50个基点的概率为44.9%。忘掉通胀，盯紧非农就业在美国通胀率稳定处于下降通道背景下，在找寻美联储降息依据时，Fed官员和投资者的目光从通胀转向了劳动力市场，尤其是8月初公布的美国失业率飙升引发经济衰退担忧。巴克莱策略师表示，股市可能会再次受益于良好的经济数据，这是涨势进一步扩大到科技板块之外的必要条件，「即将公布的美国月度就业数据将成为确认或驳斥经济衰退担忧的风向标。」市场预计，美国8月非农就业将增长16.5万人，前值11.4万，近三个月平均就业新增人数将放缓至略超15万，为2021年初以来最小增幅；失业率有望从4.3%将至4.2%。花旗银行预计，8月非农将增长12.5万人，失业率维持4.3%，指出建筑业、政府部门、制造业和休闲酒店业的就业下行风险。该行还表示，如果失业率升至4.4%或更高，美联储降息50个基点几乎是板上钉钉的。 eToro分析师表示，上个月的就业报告严重「失误」引发人们普遍担心美联储降息为时已晚的担忧，如果这次再出现重大失误，可能会增加降息50个基点的猜测，而目前预期是降息25个基点。美股九月魔咒，降息也难救？在8月收官之际，美股连续第四个月上涨，2024年迄今累计涨19%。但进入9月的交易，投资者开始担忧美股「九月魔咒」，美联储就算降息可能也难以提振美股大盘。 Adam Turnquist LPL Financial数据显示，自1950年以来，标普500指数在9月平均下跌0.7%，只有43%的时间上扬，这使得9月成为股市平均回报率最差的月份。过去四年的9月份都表现疲软，标指分别下跌4.9%、9.3%、4.8%和3.9%。花旗剖析了1928年以来的数据，指出历史上标普500指数9月平均实际波动率比8月高1.5个点，10月还要高出2.5个点。尽管道琼指数上周刷新历史记录，但Bespoke Investment Group以史为鉴提醒风险：过去100年来，9月是道琼指数一年中表现最差的月份，平均跌幅为1.24%。有分析指出这背后原因：暑假后的投资者倾向于防御性地重新评估投资组合；公司准备来年的预算并讨论「勒紧裤腰带」；共同基金经常通过亏本出售仓位来充面子，以减少资本利得分配的规模等。另外，选举年也增加了季节性因素带来的潜在担忧，选举年9月的表现往往偏向负面。摩根大通策略师团队表示，任何政策放松都是为了应对增长放缓，从而使其成为「反应性」降息；季节性趋势是另一个障碍，九月是美股史上最糟糕的月份。小摩称，「我们尚未走出困境。」该行认为，在债券治理率回落的背景下，看好防御性板块。美银分析师近期警告称，美联储的首次降息将成为抛售股票的催化剂，而非推动股市再次走高。本周财经前瞻：非农、美联储本周，周五（6日）将公布的非农就业报告料成为美股交易重点，投资者将从中寻找美联储首次降息25bp还是50bp的线索。「小非农」ADP数据同样需要留意，预期新增就业14.8万，前值12.2万。其他数据方面，美国8月ISM制造业指数、美国7月耐久财订单、JOLTS职位空缺人数、美国经济褐皮书等需要关注。重要事件方面，本周将有美联储「三号人物」威廉姆斯和理事沃勒将发表讲话。财报方面，投资者可关注惠与科技（HPE.US）、C3.ai（AI.US）、蔚来（NIO.US）、博通（AVGO.US）等公司的最新业绩。周一（2日），美股因劳动节休市。市场观点本周将公布备受期待的非农就业人数报告，这事关美国软着陆动态和美联储降息幅度。上一份非农报告爆冷一时引发市场巨震，尽管这次华尔街有前车之鉴，但若再一次的意外可能仍会带来不小的冲击。降息焦点从通胀转向劳动力市场，不仅仅是参考数据的转移，市场同时在权衡经济增长前景和美联储降息的有效性。就业市场轻微放缓应是更理想的经济现状，而急剧下降则导致更多的恐慌性抛售。原文链接

投资慧眼2024-09-02

国泰君安国际(1788.HK)净利大增63%，多维度透视公司未来成长性强劲

利润的不断释放带来持续的驱动力。此次财报中，公司还宣布将向股东派发2024年中期股息，每股0.012港元。继续保持高比率、现金派息的方式，彰显了公司对股东回报的持续承诺和稳健的经营实力和资产质量优异。核心业务实现全面增长，持续兑现利润可期聚焦公司四大业务板块来看，2024上半年，公司财富管理、机构投资者服务、企业融资服务以及投资管理四大核心业务板块收入的实现全面增长。自2018年转型以来，公司在财富管理业务领域采取了稳健发展和市场创新的策略，从而获得了显著的竞争优势，其持续稳健的业绩增长便是这一优势的体现。上半年，该业务实现了9.77亿港元的收入，同比增9%。其中，客户托管资产规模稳中有升，美股佣金收益同比大增85%，证明了公司转型策略的正确性和强大的执行力。行业视角看，随着投资者资产配置需求的不断攀升，财富管理行业在迎来前所未有的发展机遇的同时也面临剧烈竞争，而创新是企业获得竞争优势的关键。这在国泰君安国际公司身上得到充分体现。在复杂多变香港国际金融市场环境中，公司始终坚持以客户为中心的服务理念，以及不断创新的产品策略，使得公司在竞争激烈的财富管理市场中脱颖而出。例如在数智化转型方面，公司推出的一站式全球投资应用程序"君弘全球通"实现了服务的全面升级。该应用程序不仅持续上线便捷性新功能，还成功推出了全新理财频道，上架了近百只基金及优质债券，充分满足客户不同投资偏好和风险管理需求，带来更加便捷、高效的交易理财体验。此外，上半年公司更是在香港市场率先推出了挂钩虚拟资产现货交易所买卖基金(ETF)的结构性票据，进一步丰富了公司的多元化产品服务。自今年3月起，公司旗下的三只公募基金--国泰君安大中华增长基金、国泰君安港元/美元货币市场基金均已列入CIES的合资格集体投资计划，扩大了产品的覆盖范围和客户群体，为全球市场的布局和发展奠定了坚实的基础。机构投资者服务业务方面，上半年该业务收入同比大幅上升64%至8.63亿港元。拆解来看，该业务的显著增长主要得益于两大核心驱动因素。首先，公司积极响应市场变化，大力推动金融产品业务的创新与拓展，通过不断丰富产品线、优化服务流程，有效提升了机构投资者的满意度与忠诚度，从而为业务收入的增长奠定了坚实的基础。其次，公司在资产配置策略上展现出了高度的灵活性与专业性。通过精准的市场分析与研判，公司逐步将资产配置的重点聚焦于那些能够提供合理收益的固定收益证券上。上半年，公司投资管理分部收益同比大幅跃升509%至2.11亿港元。具体而言，公司通过积极部署优质资产配置，聚焦于那些具有优良评级及高流动性的固定收益证券，增强了投资组合的稳定性和抗风险能力，也能随时抓住市场波动带来的交易机会，同时为财富管理业务进一步提升产品多元化打下了基础。企业融资服务分部业务方面，公司通过提供全周期企业融资服务，构建全产业链、全周期、差异化的融资服务生态，上半年该业务收益同比上升36%至1.2亿港元。公司上半年在债券发行承销领域取得了显著的成绩。据统计，公司共参与了113笔债券的发行承销，同比大幅增长82%，发行总规模约1，877亿港元，同比飙升170%，彰显了集团在债券市场上的强劲实力。多维度透视公司优质资产质量属性在当前全球金融市场环境日益复杂多变的背景下，资本市场对于优质资产的渴求显得愈发迫切。历经美联储持续两年的高利率政策后，证券行业无疑正处于其盈利周期的底部阶段。 8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上明确表示，政策调整的时机已经成熟，这一表态被市场广泛解读为美联储至今释放出的最明确的降息信号。一旦美联储开启降息周期，港股市场的流动性有望得到显著复苏，交易活跃度也将随之提升，从而为券商业绩带来更大的弹性空间。从港股市场的角度来看，国际评级机构惠誉认为，头部中资券商凭借其规模优势、严格的风控机制以及更加多样化的收入来源，将继续在行业中表现出众。站在当前的市场环境下，什么样的企业具备优质资产属性以及明显"护城河"特征值得深入探讨，以国泰君安国际来看，或可以从如下几个方面来展开。其一，经营战略视角，业务发展模式的优越性。从业务发展的角度来看，国泰君安国际凭借其四大核心业务的明确聚焦，已成功构建了一个多元化的收入模式。展现了公司在业务布局上的深思熟虑，为其在复杂多变的市场环境中提供了稳定的收入来源和增长动力，抗风险能力得到极大的加强。正如国泰君安国际主席兼执行董事阎峰博士表示，尽管当前市场充满了不确定性和挑战，但公司始终坚守"稳中求进、以进促稳、务实推进"的发展基调，大力提升综合性金融服务能力和产品多元化，按收益性质及按业务分部划分的各收益板块均实现全面增长，多元化综合性发展成果显著。其二，股东回报视角，长期高分红的持续性。国泰君安国际作为一家深具责任感与前瞻性的金融机构，始终将保障股东权益、提供稳定回报作为其核心战略之一，这一点在其长期坚持并执行的连续股息政策中得到了充分彰显。公司不仅致力于业务的稳健增长，更通过实际行动践行了对股东利益的承诺。本次财报，公司进一步宣布了2024年中期股息派发计划，每股将派发0.012港元，继续维持其高比率、全现金派息的传统，这不仅体现了公司财务状况的稳健与现金流的充足，也再次印证了其对股东价值回报的高度重视。回顾过往，国泰君安国际凭借长期以来的稳健业绩表现，为实施积极的股东回报政策奠定了坚实的财务基石。自上市以来，公司已累计向股东分配现金红利高达58.9亿港元，分红率高达58%，这一数字不仅彰显了公司在利润分配上的慷慨，也反映了其业务运营的高效与盈利能力的持续稳定。从长远视角来看，国泰君安国际坚持的高比例分红政策，不仅有助于提升股息率，吸引更多寻求稳定收益的投资者，更深层次地，它强化了公司作为长期价值投资标的的市场定位，为股东创造了超越单纯股价波动的持续价值增长。其三，财务稳健性视角，抵御风险的能力。国泰君安国际在财报中表示，公司不遗余力地优化资产负债表结构，提升资产质量。上半年，公司流动资产占比合理，资金流动性储备充裕，现金及现金等价物结余上升；同时，公司资产结构健康，资产负债表大部分资产为客需业务驱动。从财报具体数据来看，上半年，公司总资产为1，225亿港元，同比升14%；流动资产为1，147亿港元，较2023年年底上升28%。此外，公司现金及现金等价物为121亿港元，同比大幅增加63%。同时，公司净现金流入为47亿港元。充足的流动性无疑能为公司提供了强大的风险缓冲。其四，成长确定性视角，持续增长的动力显著。展望未来，如上所述美联储降息周期即将开启，这将进一步激活港股市场成交量、IPO等，迎来上升周期。此外，随着内地与香港地区资本市场的互联互通不断深化，促进了两地金融市场的融合和发展。市场预期「跨境理财通2.0」等互联互通新发展空间将给香港市场注入新的增长动力。国泰君安国际在业绩发布会上表示，公司正在积极筹备「跨境理财通2.0」并力争首批获得参与资质。同时，香港政府积极推出促进本地经济发展的政策和措施，招商引资，市场预期IPO市场有望逐步重拾动力，同时，本地监管有望加速落地对虚拟资产的监管措施，有利多元化产品的推出。由此，带来更多增量市场空间。国泰君安国际在财报中表示，下半年将继续保持稳健、务实的经营风格，积极把握市场机遇，提升核心业务能力，优化收入结构，确保公司高质量可持续发展。将坚持以满足客户需要为导向的业务发展方向，大力发展财富管理业务与机构业务，为客户提供更加丰富的产品和服务，打造全面领先的综合金融服务平台，实现稳健、可持续的增长。根据中信证券研报，国际化是中资券商迈向世界一流的必经之路。伴随着中国制造产业链外迁、国内消费产业和互联网巨头的出海、中国与中东国家合作的持续拓展，中资券商将开启东盟、南亚和中东等区域布局的新征程。而企业出海催生出刚性的金融服务需求，如不少企业存在缺中长期资金等痛点。券商研报统计数据显示，东南亚是拥有6.8亿人口的大市场，占比全球人口总数8.5%。从股票投资者渗透率看，东南亚人口红利尚未释放，各国股票投资者渗透率普遍只有中国内地市场5-10年前水平，互联网证券经纪业务正处于黄金发展期，中资券商已陆续在当地开展零售经纪业务，而东南亚庞大的海外华人群体为中国证券APP推广提供了文化语言基础。国泰君安国际在财报中表示，下半年将充分利用区域联动作用，通过发挥新加坡、越南和澳门附属公司的个性化优势，为机构、企业和个人客户提供全面的综合性金融服务。这无疑也将进一步有助于打开增量市场空间。结尾部分：国泰君安国际在2024年上半年的业绩表现无疑展现了公司在复杂多变市场环境下的强大韧性和持续增长能力。面对全球经济复苏缓慢以及美联储高利率等多重挑战，公司凭借其稳健的经营策略、多元化的业务布局以及出色的风险管理能力，不仅实现了收入与净利润的大幅增长，更难得的是，在财富管理、机构投资者服务等四大核心业务板块上全面发展，均取得亮眼成绩，凸显了公司高质量成长的坚实基础。展望未来，随着美联储降息周期的开启，全球金融市场环境有望逐步回暖，国泰君安国际各项核心业务也将迎来更加广阔的发展空间。此外，公司可以进一步发挥中资券商的优势，抓住内地与香港资本市场互联互通的机遇，同时利用区域联动协同，特别是在东南亚市场，为机构、企业和个人客户提供全面的综合性金融服务，进一步打开增量市场空间。综上所述，国泰君安国际有望在未来继续领跑香港及国际金融市场，实现更高质量、更高水平的发展。

格隆汇2024-09-02

美国8月非农数据能否助推美联储降息？加拿大央行利率会议引关注【一周前瞻】

性甚至高达15%。股票方面，随着英伟达财报的公布，美股Q2财报季的高潮也宣告结束。下周值得关注的财报有芯片巨头博通(AVGO.O)和中国造车新势力三强之一的蔚来汽车(NIO.N)。回顾上周，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。美国通胀数据回落，，进一步巩固了美联储在9月17-18日的货币政策会议上降息的预期。英伟达第二财季营收为300亿美元，同比增长122%；净利润为166亿美元，同比增长168%，non-GAAP下净利润为169.5亿美元，同比增长152%，毛利率高达75.7%。英伟达预计第三财季营收将增长放缓至两位数，约为325亿美元，上下浮动2%，这一数字低于市场最乐观的预期379亿美元，也是英伟达最近六个季度内首次预期增速放缓至两位数。【本周重点关注财经大事】 1、美国8月份非农就业报告能带助推美联储9月份降息？本周五，市场将迎来最受市场关注的美国8月份非农就业报告。由于7月非农数据远不及预期，且失业率触发了准确率高达100%的衰退指标——萨姆规则，市场恐慌情绪被点燃，交易员在数据公布后开始押注9月降息50基点的可能性，并预测今年的降息幅度将超过110基点。 7月公布的非农就业报告显示，7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降；7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。据彭博调查数据，经济学家目前普遍预计，美国8月非农就业人数将从上月的11.4万人增至16.5万人，失业率下降0.1个百分点至4.2%，显示就业市场仍具韧性。 2、加拿大央行本周或将准备第三次连续降息加拿大央行定于周二公布利率决定，加拿大隔夜指数掉期(OIS)表明，连续第三次降息四分之一个百分点几乎是板上钉钉的事。降息幅度更大50个基点的可能性甚至高达15%。在 7月份的会议上，加拿大央行宣布连续第二次降息，为即将召开的会议采取更多行动敞开了大门。此后，月度GDP数据显示，5月份经济较4月份放缓，6月份接近停滞。就业报告显示，7月份失业人数较6月份有所增加，最重要的是，通胀继续呈下降趋势。加拿大国家银行(NBC)的经济学家Matthieu Arseneau表示:“尽管开始降息，但续期抵押贷款的家庭继续面临重大的利息支付冲击。加拿大的利率仍然过于严格。”加拿大国家银行认为，加拿大央行将在未来几个月大幅降息，包括在9月5日降息25个基点。 3、博通Q3财报引关注或受益人工智能随着英伟达财报的公布，美股Q2财报季的高潮也宣告结束。本周值得关注的财报有芯片巨头博通和中国造车新势力三强之一的蔚来。分析显示，自7月11日美国发布低于预期的通胀报告以来，美股七巨头的股价表现已落后于标普500指数中其他493股票14个百分点。就8月表现而言，以科技股为主的纳指0.65%的涨幅要明显低于标普500指数的2.28%和道指的1.76%。华尔街对博通的最新财报反应良好，一些人认为该公司是除了英伟达公司之外人工智能主要受益者之一，至少在硬件领域是如此。今年夏季，博通的股票也吸引了越来越多的基金经理关注。摩根士丹利的分析师Harlan Sur也对博通人工智能业务持看好态度，并表示该公司有望在今年实现约120亿美元的人工智能收入，明年达到160亿美元以上。Sur在最近的一份报告中表示，博通仍然是全球第二大人工智能半导体供应商，仅次于英伟达，并且在7纳米、5纳米和3纳米定制芯片设计方面占据市场份额领导地位。【本周重点财经日历】本周重磅事件：周三、加拿大央行行长麦克勒姆召开货币政策新闻发布会。周四、美联储公布经济状况褐皮书。周五、 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话、美联储理事沃勒就经济前景发表讲话。本周重点经济数据：周二、美国8月ISM制造业PMI 周三、加拿大至9月4日央行利率决定、美国7月耐用品订单月率周五、美国8月季调后非农就业人口(万人) 本周美股需要重点关注的财报：本周公布重大美股财报周二、Gitlab(GTLB.O) 周三、C3.ai(AI.N)2025财年Q1营收 (亿美元) 周四、博通(AVGO.O)、蔚来汽车(NIO.N) 本周公布重大港股财报周四、新鸿基地产(00016.HK)2024财年全年EPS 原文链接

投资慧眼2024-09-02

青岛啤酒：中报销量营收齐降，降本成“提利”支点

年上半年，行业销量规模增长十分有限。财报显示，今年上半年青岛啤酒实现营业收入200.7亿元，同比下滑7.06%，而去年同期公司营收达215.9亿元，增幅为12.03%。青岛啤酒在半年报中解释称，上半年营收同比下降与该公司啤酒销量下降有关。据财报数据，今年上半年青岛啤酒实现产品销量463万千升，较去年同期数据下降了7.82%。2023年上半年，青岛啤酒产品销量为502.3万千升。证券之星注意到，除了总销量下降外，青岛啤酒主品牌销量为261万千升，中高端以上产品实现销量189.6万千升，带动公司千升酒营业收入同比增长1%。但对比去年同期数据，均有不同程度下滑。数据显示，去年同期青岛啤酒主品牌共实现产品销量281.2万千升，同比增长8.2%；其中：中高端以上产品实现销量197.5万千升，同比增长15%。有分析指出，今年上半年青岛啤酒减少的销量相当于一个中型啤酒厂一年的产能。青岛啤酒半年度业绩说明会上，公司党委副书记、执行董事、总裁姜宗祥回应销量下跌的原因时称，今年上半年受国内啤酒市场消费环境影响，同时因去年同期销量基数较高，因此青岛啤酒整体销量有所下降。证券之星发现，青岛啤酒的营收下滑从去年三季度开始显现。2023年第三季度，青岛啤酒的营收为93.86亿元，同比下降4.58%；2023年第四季度，公司实现营收29.58亿元，同比减少3.37%。去年第四季度，“小便门”对青岛啤酒销量造成冲击。虽然这一舆情为非经常性事件，但叠加上半年行业平淡现状，青岛啤酒业绩提升不利因素增多。今年以来，青岛啤酒单季度营收下滑幅度有所加大。青岛啤酒今年第一季度营收101.5亿元，同比下降5.19%。被指“啤酒旺季开端”的第二季度，营收表现依旧不尽如人意。今年第二季度青岛啤酒的营收为99.18亿元，同比下跌8.89%，环比下降2.28%。第二季度的营收进一步下滑，拉大了青岛啤酒上半年的营收跌幅。净利增速降至个位数在今年上半年营收承压的背景下，青岛啤酒利润端反而提升。据财报，今年上半年青岛啤酒实现的归属净利润约36.42亿元，同比增长6.31%；扣非后净利润约34.27亿元，同比增长6.15%。拉长时间线，2018-2023年同期，青岛啤酒的归属净利润增速均为双位数，这一增速不仅明显放缓甚至不及2017年同期水平。利润微增背后，“降本”成利器。今年上半年，青岛啤酒的营业成本和销售费用都有所下降，其中营业成本117.19亿元，同比减少10.72%，主要受销量以及部分原料成本下降影响。销售费用21.69亿元，同比减少9.16%，受销量影响以及部分区域业务宣传费减少所致。这两项重大费用支出减少，一定程度上提升了青岛啤酒的净利润表现。在行业人士看来，行业“增量蛋糕”越来越小，销量“卷不动”，华润啤酒、青岛啤酒等各大厂商纷纷将目光瞄准高端化，单价10元左右的高端啤酒市场迅速崛起。 “尼卡希白啤、全麦奥古特A6和奥古特A3、无醇白啤等新产品，以高质量供给创造新消费需求，满足消费者对啤酒产品高品质、多样化、个性化的消费需求，”青岛啤酒在半年报中如是说。无论是销量的下滑还是行业的高端化趋势，背后根本原因之一是“消费的天变了”。消费者的选择更加理性，更加多元化、个性化，越来越多的消费者更注重品质体验感和产品背后的文化。不过，虽然高端化已经成为啤酒厂商的“必争之地”，并将成为拉动业绩的重要力量，但不可否认的是，行业高端化布局尚处于1.0阶段。啤酒品牌高端化的下半场必须“换汤换药”，才能走得更长久。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星2024-09-02

顺丰同城电话会：2024年上半年实现盈利翻倍，营收高质健康增长，现金流强劲

8月28日，顺丰同城公布了2024中期财报。财报显示，顺丰同城2024年中期营收近68.8亿元（人民币，下同），同比增长19.6%；毛利约4.73亿元，毛利率提升至6.9%。实现盈利翻倍，该公司拥有人应占净利润创历史新高约6217万元，同比大增105.1%，单单上半年已超过2023年全年水平。公司管理层对2024年中期财务总结及未来展望如下： 2024年上半年，我们继续优化结构，提高运营效率，在人效提升以外，通过精细化、线上化，以及管理模式去节省成本。在面向定价端，以科技和精益管理推动运营提质增效，帮助我们提升营销效率，进一步改善毛利表现。2024年上半年，顺丰同城营收增长近两成，订单量同比增长超过三成，公司拥有人应占净利润约6217万元，同比翻倍增长，增速达105.1%。同时经营现金流进一步改善，经营性现金流近9920万元，公司保持高质健康增长。毛利率进一步提升到6.9%，创下历史新高。核心原因就是我们坚持高质健康发展的经营目标，业务结构优化，优质客户对收入贡献增加，收入增长进一步提升规模经济。我们的同城配送服务收入同比增长19.2%，其中面向商家收入同比增长18.8%，面向消费者服务同比增长20.1%。我们重点强化在下沉市场的即时配送网络建设，下沉县域收入增长强劲，同比增长51%。我们服务商家规模明显增长、结构改善，品牌合作进一步加深，平台上的活跃商家规模持续扩大达到了55万。当中KA客户（大客户）增长势头强劲，新签收入实现高双位数的增长，连锁客户占比提升带来业务稳定性提升。在战略方面，我们依托全场景的业务模式，持续增加订单密度和业务结构优化，推动业务融合。我们的规模经济与网络效应得以进一步释放，以差异化服务吸引高价值订单，科技驱动全面统筹调度、优化运力网络效能，持续的精细化管理完善运营质量等举措，不断提升了资源投入产出效率。To B业务（面向商家的同城配送业务）方面，我们作为接入平台最为广泛和深入的第三方即时配送服务商之一，积极推动与各大本地生活服务平台共建生态。To C（面向消费者的同城配送业务）方面，我们加深了对消费者的理解，主动捕捉市场新机会，实施用户精细化运营，并优化会员体系，促进老客户的留存率和复购率提升。最后一公里业务方面，我们的弹性运力网络帮助客户降本增效，支持物流各环节的提速和个性化服务。放眼未来，我们将积极把握流量多极化、本地零售发展、同城物流提速和第三方即时配送服务持续渗透的市场趋势带来的机会，坚决投入到做大规模、做宽场景、做好服务、做实网络中，提升中长期收入和利润空间。财报发布后，顺丰同城董事会主席兼首席执行官孙海金，执行董事兼首席财务官陈希文，执行董事兼首席技术官陈霖出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师及投资人的提问。以下为本次电话会问答速记：即时配送需求仍然较大对增长有信心 Q1：关于经营策略方面的问题，因为目前上半年很多公司的财报也看到了消费类各种各样的压力，比如说餐饮等服务性行业。考虑到宏观市场消费结构变化，从公司角度看新的趋势下，可不可以分享各个细分领域上的机会和风险，以及一些经营策略？ A1：虽然环境很有挑战，但我还是偏向于对这个行业乐观，这个行业往下看形势是非常乐观，包括下沉城市，平价的品牌，以及包括一些头部主流的TOP品牌。其实每当这些TOP品牌推动运费打折、免运费，销量都可以暴增，证明需求存在，只是消费者需要有更加实惠，更大的获得感。所以行业的需求还是比较大，视乎如何去做，满足相关需求。因此，我们对于增长仍然有信心，更多着重平衡经营利润的前提来做增长。相信只要行业数、用户数、客户数成长以至业务规模足够大的情况下，即使个别活动把客户单价下降，或者个别客户的生意下降，也可以透过扩大基数让公司更好地应对市场的不确定性。中腰部品牌大客户成新增长点 Q2：KA客户（大客户）对于公司的业务还是比较重要的，但上半年的单价还是有所下降，下半年或者明年单价下降的情况会改善吗？还是考虑到整体宏观的情况，可能仍会下降？另外，公司KA客户市占率提高，请问内部有没有一些数据，在销量多少千万以上的KA客户现在及过去的市占率大概是多少，以及未来的目标？ A2：首先KA客户是我们增长的核心力量，如果从收入贡献看，KA客户的占比更好的支撑了整个To B业务的增速。在这种大环境下，商家不管餐饮还是商超零售等竞争门槛都在提高，集中度也在提高。大品牌、连锁品牌越能在市场下行周期及遇上挑战时，能够生存下来。至于中小型的商家，抗风险能力相对而言，还是较弱。从我们收入结构而言，To B收入大约涨了接近20%，头部的KA客户不论在店铺数，市占率都在往上提升。今年的确会出现其他同行也在提升的状况，因为集中度提高，中小型的配送服务商被淘汰。不过，我们的份额依然是最大的，绝对的店铺数提升幅度也是比较大的。同样，我们基于头部KA客户的品牌和定制赋能往下沉市场发展。我们跟每个行业的头部客户合作以后，中腰部品牌也会希望进行合作。过去受限于我们的商圈、效率和各方面挑战，现在这方面已经取得比较大的突破。我们也实现中腰部KA客户收入一直高速增长。单价价格竞争方面，我认为分开两层： 1.第一层由竞争者决定及公司主动竞争策略。我们坚持要做好基数的理念，要用更有竞争力的产品做扩大的用户基数、客户基数、店铺基数。这是很重要的一个理念。 2.第二层是业务结构，下沉城市收入涨得更高，中腰部品牌涨得更高，因此在一定程度上在基数方面会对平均单价有影响。也就是说，单价变化另外一部分源自于业务结构的变化，比如新增长来自一些中腰部品牌和下沉城市。展望明年，单价变化情况会跟今年接近，我们有信心把成本降到更优更快，始终幸运地这个行业需求仍然上涨。只要满足消费者对于本地生活的便利性方面，还是存在很大的需求，所以这个行业基本面仍是较好。与第三方平台协作首重价值及独特性 Q3：关于公司和抖音合作的情况，也看到抖音生活也有一些组织和业务的调整，可以介绍一下双方合作的情况？市场也比较关注顺丰同城和母公司顺丰控股的协作、合作情况，尤其“最后一公里”业务跟母公司有很多的协同和渗透，想请公司介绍未来对于这业务在集团方面的渗透预期。 A3：无论是和抖音还是和其他的平台，甚至包括跟母公司顺丰的合作，重要的是能不能向市场反映出我们的价值及独特性。最完美或最成熟的结果是让平台慢慢接受、理解和需要我们的存在及价值。这个平台包括抖音、腾讯，甚至小红书、快手等不会建履约（即时履约服务）的平台，也包括美团、饿了么等有自己履约的平台。经过一段时间后，其实我们的价值慢慢地都被各方所接受，包括美团和饿了么。总的来说，我们在平台上的增速非常高，但目前其实基数偏低。目前为止，这些平台都非常认同我们作为第三方的价值，并需要我们去做他们所需要的履约服务，特别是我们与头部餐饮品牌之间有较高的黏性，可以帮助平台更好地服务品牌商家。因为开办一个新平台，先要找供给，而核心肯定是品牌商。而大部分品牌跟我们合作程度很高，所以我们也会很大程度受惠于这种平台迁移红利。对于美团和饿了么，我们作为他们的运力补充进行合作。我们接入这些平台时也按照盈利底线考虑，视乎能否盈利、盈利多少，以及能够有助于织密商圈单量的，便多做。其实他们也需要第三方的运力补充，所以能够各自找到自身角色和价值。我们最后一公里各种业务协同场景收入在稳步提升，虽然上半年行业收入只增长了20%，但也是去年Q1在因为疫情挤压大量需求我们有高基数的情况下增加的20%。除了数据以外，我们从2019年底用了4年的时间，可以真正地让母公司从上到下接受顺丰同城在降成本体验良好，是客户体验和成本方面的最佳合作伙伴。母公司顺丰在降成本末端上，顺丰同城是最完美、最合适的合作伙伴。我们坚信让整个集团看到了公司的价值后，公司从中扮演的角色、渗透率或者黏性会越来越高，来作为最好的合作伙伴、承担起更有性价比的产品打包的末端能力。单价变化对毛利影响可控 Q4：公司提及客户更大的满足感来自于更高的性价比，这是否意味着对未来商户层面、运营层面可能都会面临一些价格下行的压力？围绕成本运营方面，看到公司非常注重骑手的权益保障，也看了很多IT的优化投入，综合正反两个方面来说，公司怎么判断未来人工成本走势，这个走势能不能对抗价格方面的压力？有没有无人化上更多的信息可以分享？ A4：我们预期，未来一段时间价格可能会有调整的趋势，不管是因为市场带来，还是因为我们效率提高。从今年上半年的财报很好地解释到问题，虽然价格方面有调整，但是其实对于整体的利润也没有影响，利润率也有一定的提升。其实最关键的那些大客户，我们今年新增了很多大连锁客户，市占率有所提高。对于大连锁客户而言，质量也是有很高的要求，我们市占率提高就侧面反映了我们的质量能够满足客户的要求。即使是单价调整，但是对于我们毛利没有影响，甚至有所上升，主要有两大原因：一是规模效应，过去需要大量的补贴，顺丰同城今年是业务量增长超过30%，但对比行业而言，未来能够增长的空间还是非常大，所以规模效应导致我们会还有很长的路程去均摊成本。第二点，我们可以通过自身独有的商圈化，把成本做到最优化，以一个商圈作为维度，把商圈的订单密度做强，通过配上不同的业务结构，希望把成本做低，已经成功做出一些成效。总结成本节约方面，物流的最大法宝就是规模效应，通过增加订单，第二个就是我们特色的商圈化经营策略，将我们的表现再进一步提高。其实在人效提升以外，我们通过很精细化、线上化，以及管理模式去实现节省整体成本，比如说，对于每个成本项目，我们都在持续做更精细化的管理，让每个客户都能节省出更多的成本，从而创造出更多的利润。当前我们在精细化管理上的进步，也是比较明显及比较快的。在无人化方面，我们看到在公开道路上跑的物流小车，不管从政策上还是从技术发展来说，都能看到整个行业未来在这方面的科技发展非常快。当前我们和无人车公司以及集团，共同去城市试点无人配送的场景，非常积极地投入无人车，建立起相关的能力。但当前来说，我们的规模还不够大。不过，我们从这个模式中看到有效的降本能力。随着后续大量的无人车投入，我们也会更积极地去自建我们整个无人车调度能力和运营能力，比如能够更高效的充换电，实现无人车各方面的运营，能够更高效地提升效率，持续在系统和科技能力上助力现有骑手网络。无人化料明后年会开花结果更大节约成本 Q5：关于利润率的展望，公司怎么看后续毛利率的趋势和成本结算的空间？未来毛利率增长趋势的来源是来自于运力骑手成本下降或者是规模效应的情况，以及一些费用率空间的情况？能否给予中长期利润的指引以及利润率的预期？ A5：成本端还有很多下降的空间，短期而言随着订单的增加、效率的提高，能够一定的节约销售成本。中长期方面，考虑到刚刚讲到无人化的一些场景发生，我们预期在未来一、两年的时间慢慢会开花结果，带来更大的节约成本。短期而言，我们靠物流的规模效应就能降成本，中长期随着我们在无人化方面有一些突破，会有更大发展。从收入端方面，今年我们也获得一些较大的头部连锁客户，开始为他们提供服务，因为刚开始服务，财报上还没有反映出来。我们相信头部连锁客户陆续会把更多市场份额，给到我们第三方的公司去做，相信对于单价、毛利而言，都会带来有一些惊喜。其实物流是很大的市场，同城配送仍有很多方面，可以慢慢渗透及发展，而面向这些方面也是高单价、高毛利，所以我们对未来毛利充满信心。未来这一两年，为了应对宏观形势变化，我们在价格方面会谨慎行事。我们未来的三年规划，藉着成本下降从价格端以更有竞争力的价格去抢更多的市场，还是为了利润率去做贡献，目前难以说明去会做到什么情况。我们中长期目标希望两、三年时间将整体利润率，达到正常物流公司的水平。随着规模效应增加，毛利率的保持或者微涨，以及费率的持续下降，应该能够达到目标。保持关注和研究国际市场Ｑ6：关于国际业务拓展方面，公司最近进入了香港市场，短期会不会带来有什么利润方面的影响？以及国际市场是否有一些其他可以分享的情况和想法？ A6：首先我们在香港做测试，主要是两个原因：第一，延续我们国内打法为主，母公司有当地快递业务，我们再做渗透。早前更多的是测试，而我们自己的下单渠道会在9月份全部上线。在香港做测试，最主要想把我们的系统跑通，跑通后主要以这个系统覆盖两个方面尝试可能性：一些市场以系统加盟模式的可能性；以及在国际其他的市场，我们可能发挥我们的强项，因为很多管理层也是来自于快递行业，所以在国际城市上的各种快递跟母公司或会做一些协同，可以在这方面发展。对于国内业务方面，我们会做好平衡，兼顾这个市场的同时，进行我们的新业务开拓。当然，我们资金储备也非常充沛的，已超过了最高的时候，所以我们会平衡资金储备，及利润率方面的考虑，因为国内的场景利润还是有比较大的提升空间。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-02

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