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美联储通过量化紧缩收缩资产负债表是一个彻头彻尾的错误

度过大流行引发的危机的前所未有的货币和财政刺激措施，通货膨胀飙升。　　里奇乌托说，在俄乌战争开启之后，“美联储也迅速改变了策略”，联邦公开市场委员会（fomc）采取了“限制性政策”，使央行的终端利率成为“一个悬而未决的关键问题”。　　瑞穗的报告称:“由于货币政策具有滞后性，而基本经济需求保持相对弹性，最终利率已成为一个可变动的目标。” 　　Ricchiuto说，这就是为什么美联储“采取了一种依赖数据的加息方式”，FOMC成员正在寻找“能够纠正劳动力供需失衡的水平”。“我们对数据的解读表明，5％的远期利率结构仍远低于本周期短期利率可能的最终峰值。” 　　Ricchiuto还担心，在看到10月通胀趋弱的迹象后，投资者可能过于急于将目光投向美联储收紧货币政策以外的领域。　　他表示:“市场参与者希望将目光从紧缩转向最终的宽松，这只是增加了美联储需要加息并在这一水平上保持更长时间的可能性，以达到逆转其限制性措施的必要和充分条件。” 　　美联储下次政策会议定于12月13日至14日举行。　　与此同时，道琼斯市场数据显示，10年期美国国债收益率周一收于3.701％持平。但到2022年为止，随着美联储今年加息，10年期国债收益率仍上涨了约2.2个百分点。

金融界2022-11-30

HYCM兴业投资原油日评：需求忧虑&俄油限价，美油创年内新低

将保持流动性合理充裕。不搞大水漫灌式的财政刺激政策。　　此外，伊核协议谈判短期无望达成，破灭伊朗原油快速入市的希望，这将给油价带来一些支撑。据伊朗新闻电视台报道，伊朗最高领袖哈梅内伊周末在谈及伊朗核问题全面协议恢复履约谈判时说，美国在谈判中拒绝解除对伊朗的制裁，美国及其欧洲盟友试图寻求与伊朗达成的潜在协议旨在剥夺伊朗的“防御性军事力量”。西方国家近期向伊朗施压的目的是让伊朗在谈判中妥协。　　美元指数　　美元指数上周五震荡下滑至105.687低点后企稳回升，触及106.423多日高点，因中国新冠肺炎疫情严峻，刺激风险规避情绪，推高了美元的避险需求。不过，最近美国通胀数据低于预期，市场押注美联储可能放缓收紧政策的步伐，这或限制了美元指数的涨势。　　美元多头进一步平仓仍是风险所在，但荷兰国际集团经济学家认为，美元指数正接近一些强劲支撑水平。在11月10/11日美元大幅下跌之前展开的买方调查中，仍将美元多头头寸视为“最拥挤交易”，并将美元视为历史上估值最高的货币。我们对这些观点会有多大程度的改变持怀疑态度，现在多头会急于逢高做空美元，认为美元很可能已经见顶。情况可能是这样，但我们对美元熊市趋势的条件是否已经具备持怀疑态度。我们认为美元指数在105.00附近将获得强劲支撑，这是200日移动均线，8月初重要低点和2021年夏季以来涨势的38.2％斐波那契回撤位（当时美联储推出鹰派的点阵图启动美元这轮涨势）汇合区。对于那些需要购买美元的人来说，美元指数跌至105附近的水平可能是最好的机会。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标进入超卖区。　　4小时图：保利加通道下滑，油价跌穿下轨，14和20均线看跌；随机指标在超卖区企稳。　　1小时图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨，14和20小时均线看跌；随机指标在超卖区企稳。　　综述：预计日内油价将在73.15-76.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注11月21日低点75.30，突破后将上探11月25日低点76.20，然后是11月24日低点76.90和11月18日低点77.60，以及11月24日高点78.20和9月30日低点79.15；而下方支持留意11月28日低点73.90，跌破后将下探2021年12月22日高点73.15，然后是2021年12月27日低点72.55和2021年12月14日高点72.00，以及2021年12月21日高点71.50和2021年12月16日低点71.00。　　布伦特原油　　日图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨，14和20均线看跌；随机指标进入超卖区。　　1小时图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨，14和20小时均线看跌；随机指标在超卖区企稳。　　综述：预计日内油价将在80.20-83.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注11月21日低点82.30，突破将上探9月27日低点82.70，然后是11月28日高点83.20和11月23日低点83.90，以及9月23日低点84.60和11月18日低点85.60；而下方支持留意1月28日低点81.00，跌破将下探1月10日低点80.20，然后是1月6日低点79.60和1月3日高点79.25，以及1月4日低点78.60和2021年11月19日低点78.00。　　周一关注：　　纽约联储主席威廉姆斯发表讲话　　圣路易斯联储主席布拉德发表讲话

金融界2022-11-28

直逼警戒线！近15万亿元债券即将到期一场债务危机恐席卷中国

有下降。此后，随着政府在大流行期间加大财政刺激力度，这一比率大幅上升。根据彭博社基于官方数据的计算，截至9月底，省级债务占收入的比例从2019年的83%跃升至118%。（图源：彭博社）相比之下，地方政府的收入大幅减少，主要是由于房地产市场的低迷和土地销售的暴跌。去年，当地总收入的年增长率仅为2.5%，而2019年为7.1%，此前两年为两位数增长。国盛证券首席固定收益分析师杨业伟在11月的一份报告中写道:“政府公开借款的增长速度顽固地高于当局的财政资源，这意味着他们的债务压力将继续上升。”“这将对未来财政政策的空间以及财政健康与稳定构成新的挑战。” 根据财政部的一份报告，为了将总借款降至阈值以下，高风险地区将被要求控制投资项目规模，削减公共支出，并处理资产。一些省份，如中国中部的安徽，已经采取行动，禁止高风险地区新增债务。各省债务池中增长最快的部分是专项债券。这些资金主要用于基础设施投资，这有助于推动经济增长。自2020年以来，已发行了近11万亿元的新特别债券，是自2015年开始允许地方政府自行发行债券的五年间发行的两倍多。明年地方政府的财政将面临特别大的挑战。2023年将有约3.65万亿元债券到期，这是任何一年到期债券的最高纪录，金额与今年新的特别债券配额相当。甚至连利息支付也成为一个日益严重的问题。前9个月专项债券付息4790亿元，相当于政府基金预算支出的6.2%。根据2016年发布的规定，税率超过10%将引发财政重组(就像去年年底发生在鹤岗市的情况一样)迫使地方政府收紧财政，包括冻结招聘。如果中央政府发行更多普通债券为基础设施项目提供资金，官方财政赤字将不得不从目前占国内生产总值(GDP)约3%的水平急剧膨胀。官方赤字一直保持在较低水平，因为政府对扩大一般债券发行持谨慎态度，更倾向于允许各省发行越来越多的特别债券。渣打银行的丁爽估计，如果算上特别地方债券，今年的总体财政赤字将达到GDP的7.3%。 “如此高的比率是不可持续的，”他表示。

夏洛特2022-11-25

再次参选，特朗普胜算几何？

况下，预计共和党并不会赞成新一轮大规模财政刺激。　　党内竞争激烈　　虽然共和党拿下了众议院控制权，但由于不及预期，一些共和党人在11月8日投票之后公开批评特朗普破坏了选举，他们指责特朗普支持被认为政治过于极端的候选人，而这些候选人几乎都在此次选举中落败。　　两年前，特朗普输给拜登后拒绝承认败选，然后在国会山暴乱后离开白宫。两年后再次参选的他正面临党内外的双重考验。　　从党内看，据美国之声报道，一些共和党人说，在过去四年的三次重大政治竞选中特朗普“连败三次”，显示他不应代表共和党人角逐2024年总统大选。　　而目前党内呼声也很高的候选人包括佛罗里达州州长德桑蒂斯（Ron DeSantis）、前副总统彭斯、前国务卿蓬佩奥和南卡罗来纳州前州长黑利（Nikki Haley）。　　以压倒性的胜利连任州长后，德桑蒂斯成为了“共和党新星”，或将成为2024年大选共和党最大热门人选。共和党人认为，德桑蒂斯是特朗普的“净化版”，他和特朗普一样敢想敢干，但却没有私德污点，年龄上，44岁的他也比特朗普年轻30多岁。　　《纽约邮报》的调查显示，若德桑蒂斯宣布参选，在共和党党内初选中他已领先美国前总统特朗普7个百分点。民意调查还显示特朗普在共和党内的民望已下降。　　此外，据《卫报》报道，原与特朗普关系密切的新闻巨头默多克正在与特朗普划清界限。默多克明确向特朗普表示，如果特朗普再次参选，他不会给予支持，将转而支持德桑蒂斯。　　目前，已经有越来越多的美国共和党金主放弃支持特朗普，包括化妆品公司雅诗兰黛的继承人罗纳德·劳德，黑石集团首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼（Steve Schwarzman），对冲基金Citadel创始人、亿万富翁肯尼思·格里芬（Ken Griffin）等。　　其他挑战　　除了党内竞争，目前特朗普还面临着联邦和州政府的多项调查，包括海湖庄园隐藏政府机密文件、司法部对国会骚乱案的调查、佐治亚州对特朗普涉嫌干涉选举的调查、纽约州对特朗普商业机构涉嫌金融欺诈的调查，以及他还面临着一位美国女作家提起的诽谤诉讼。　　特朗普前顾问凯莉安·康威在一篇专栏文章中写道，“特朗普宣布参选的一个重要原因是害怕受到刑事起诉，他认为竞选总统后支持者们会保护他免受检方的起诉。” 　　但是美国前联邦检察官雷纳托·马里奥蒂说，美国司法部已经对特朗普展开了刑事调查，尽管他已经宣布了参加总统大选，但这不会让司法部改变决定。　　此外，今年79岁的现任总统拜登最近表示他有意参选连任，会在明年初正式做出决定。　　据路透社报道，拜登的助手将特朗普视为一个脆弱、已经被击败的政客，并认为这位前总统的参选会促使民主党选民去投票，让中间派选民回忆起他担任总统时的混乱与动荡。一名在政治事务上与白宫进行合作的民主党人士称：“特朗普绝对是候选人中最脆弱的一个，但白宫也知道，他参选是会带来代价的。”（国际金融报）

金融界2022-11-21

2022年第三季度货币政策执行报告专栏：合理看待存贷差扩大

3万多亿美元，疫情暴发后美国实施大规模财政刺激政策，2021年10月存贷差又进一步扩大至7万亿美元以上的高位，今年以来有所回落，9月末仍在6万亿美元上方。图中国和美国存贷差　　总的来看，存贷差扩大本质上反映的是贷款以外渠道的货币创造增多，与储蓄向投资转化没有直接关系。今年以来我国银行体系存款总体增长较快，同时由于疫情等特殊因素，居民预防性储蓄增加，居民存款与企业存款之间的循环不畅，反映为9月末，住户部门各项存款余额增速为14.5％，较企业部门11.2％的增速高3.3个百分点；1-9月住户存款新增13.2万亿元，占全部新增存款的58％，较去年同期高6.9个百分点，存款的部门结构发生了变化，但这些变化并没有改变存款总量，因此并不会改变存贷差。

金融界2022-11-17

美联储经济学家警告：随着抵押贷款利率飙升美国房价恐暴跌20%！

20年至2022年之间，因为廉价信贷、财政刺激和在家办公趋势的兴起，都导致了住房需求超过了供应。 Martínez-García表示：“在经历了部分由大流行时期的‘害怕错过’(FOMO)信念推动的房地产繁荣之后，冷却市场参与者的预期是将房价转向更可持续的道路、避免市场无序调整风险的关键。” 但据这位经济学家说，房地产市场的任何低迷都可能远没有引发2008年金融危机的那场崩盘严重。他写道，美国家庭财务状况现在更加稳健，大银行受到房价泡沫破裂的影响也会减少。 Martínez-García指出，家庭和金融机构目前的状况比2005年前后房地产繁荣和萧条时期要好，这可能提供更多缓冲，并抵御负面财富效应的一些后果。

tqttier2022-11-17

徐成城：CPI数据降温，美股有望反弹？

，比如在美国公共卫生防控期间政府大量的财政刺激，释放了很多的流动性进入了经济体系，同时也有大量的财政补贴进入了消费领域，产生了美元泛滥的状况，甚至泛滥的美元已经流到了全世界。但是如果说美国自身经济在修复，劳动的薪资和生产制造在不断提升的情况之下，你就可以逐渐把释放的这些流动性转化为真正的价值，变成商品之后钱就变得有价值了，变成了一个真正落到和实物挂钩，对于整个美国的经济都是比较好的状态。所以，一方面，美国的CPI数据要控制;另外一方面，公共卫生防控对它的影响在下降。这是一个大家都看到的情况。另外CPI数据得到了控制，这也是非常重要的，意味着美国将来能够在货币政策上有更多的灵活性，而不是由于被迫地去加息、提升整个社会的经济成本。在整个公共卫生防控情况之下，标普有了一个不错的业绩表现，毕竟很多企业一方面是全球相关的，像Apple、Google、亚马逊、英伟达都是全球市场，美国的这些龙头企业还是具备了很强的科技实力以及科技和市场的壁垒，它们的竞争力都是非常强的，在全球来看也是一个非常好和稀缺的标的。同时，随着经济的复苏，一方面，美国相关企业营收预期也是在不断增长的状态，预期到今年全年来看，也是逐渐能够维持稳健增长的状态。因为去年的基数是比较低的，美国的周期跟中国不太一样，去年中国表现比较好、美国表现比较差，尤其在四季度。现在来看，美国由于低基数的效应，在今年会表现出一个非常不错的状态，而且供应链的问题正在得到一定程度的缓解，现在整个美国供应链和海运的价格都下降了，这一块对于解决美国的CPI数据问题也有一个比较好的基础。五、如何投资美股资产? 我们还是比较推荐投资者进行多元化的资产配置，不能只投某一个行业或者某几个行业资产，要分散布局，同时各种另类资产也要考虑。国内还是有很多可以投资的，比如说黄金、固定收益类产品，这些产品都可以和股票投资形成一个组合。同时我们也把视野放到全球，还有很多资产值得配置，包括港股、美股等等。我觉得在目前全球经济逐渐下了一个台阶之后，大家可能面对的资产回报率就是下降的过程。这个时候已经没有办法跟过去(20年前)一样，选定某一个资产就行了。比如说中国的房地产过去20年只涨不跌，但是现在说未来20年还会只涨不跌吗?不可能，因为现在房地产的价格已经很难再有一个大幅抬升的基础了，所以在这样一个情况之下，大家可能要对资产进行一个多元布局，拿出一部分的比例去配置美股的话，其实能够更好地提升资产组合的表现，并且降低整个组合的风险。另外从估值上来说，标普500也好，纳指也好，经过了大幅调整之，估值的位置相对是比较合理的，两个指数都是处于近十年50%分位数左右，有些可能更低。因为整个美相关部门此前的紧缩预期非常强，再叠全球的一些政治、经济等因素，标普500和纳指估值下降的幅度都是非常大的。另外再看一下标普和纳指两个指数之间的不同，标普500和纳斯达克100指数在国内投资者听得比较多，但是也不了解到底这两个有什么不一样，这就跟中国有沪深300、中证500等等的指数是一样的。具体而言，纳斯达克100更偏重于信息技术和通讯产业，从行业分布上来看，信息技术、科研消费、医疗保健等等占了绝大半的，尤其是信息技术占了纳指绝大部分的权重。相对而言，标普500的分布会更加均衡一点，指数分布更广，包括信息技术、科研消费、金融、医疗保健、工业和能源、材料、房地产等等，某种程度上纳斯达克是全球最顶尖的科技公司的集合体，标普500就是美国各个领域的龙头企业集合体。在过去的二三十年前，全球在信息技术、通讯服务领域诞生了很多非常具备竞争力的企业，它们的估值也都非常贵。这些企业的成长环境一方面是科技的爆发，在2000年的时候最大的科技爆发点就是互联网时代的兴起，极大提升了全球经济的效率。到了2010年的时候，以通讯为代表的，主要就是4G广泛的使用，尤其从功能机转向智能机的时代，依然产生了很多的新市场，对于很多行业来说形成了一个完全新的市场和第二成长曲线。在这样的情况之下，整个纳斯达克的表现是非常不错的，因为本质上是依托于科技和信息技术，只要这两个行业发展得好，整个纳斯达克就有非常不错的表现。另外一点，也正是因为在过去20年绝大部分的时间段内全球都处于低利率的水平，对于纳斯达克这样一个高估值的指数来说比较友好。一方面低利率水平可以使得更多企业的财务成本处于比较低的水平，营收增速非常快，盈利也非常好，预期成长性非常高，这些企业非常依赖于融资，融资成本的高低决定了财务成本的高低。低利率水平使得企业以比较低的成本融到钱，不断地提升企业的估值和盈利。当这个企业变得不那么赚钱，但是收益偏向稳定的时候，低的融资成本也有另外一个好处，就是企业融到钱之后可以进行股票的回购，我融到钱之后不是进行扩大再生产，而是去购买自己的股票，把市场上的流动股买回来，进行回购。盈利不变的情况下分母下降了，相当于每股收益得到一个提升。同时，企业的股价就会得到一个快速增长，企业股价提升之后最收益的是谁?包括很多成长型企业的高管和投资者就收到了回报，在这样一个情况下，确实是比较适合于成长股的发展。标普500的逻辑也是差不多的，包括它也有很多的信息技术公司，以及受益于当前环境的能源材料公司，还有房地产，一起能源企业都是受益的。虽然房地产和金融企业占比不高，但是随着经济的复苏，在美国会出现相关的自然而然产生的增长状态，包括金融和房地产这类行业进行修复。在这样一个环境之下，对于标普和纳指而言都是一个比较好的投资契机。因此，在目前的对比来说，标普500其实代表的是美国经济，纳斯达克代表的是全球的科技。从投资的角度来说两个都是可以的。投资标普的话，就看美国在控制CPI数据以及美相关部门政策转向之后经济快速的复苏。相对纳指而言，美国的无风险利率下降之后，全球的科技企业会不会迎来一个新的发展。毕竟和过去30年最大的不同，就是这10年没有太多的科技爆发，因为每一次的科技爆发带来的都是生产效率的快速提升。比如说像互联网、智能手机，但是这个10年看到了很多可能的方向，比如说像AI人工智能、云计算、智能驾驶、新能源汽车等等，但是并没有一个行业能够渗透到每一个角落，提升整体的经济效率。目前还看不到，将来可能在一些领域中可以看到，包括人工智能以及5G等等都能诞生出再度提升全人类生产效率的技术。整体而言，我们还是要去等待，在这个过程当中，这些科技巨头的竞争力和壁垒也是依然存在的，依然会是全球最赚钱的企业。从配置的角度来看，标普500和纳指与国内资产的相关度是比较低的，对于投资者去构建投资组合是非常有益的。我们知道，构建投资组合的基础就是要去寻找一些相关度比较低的资产，以标普500为例，它跟沪深300的相关系数都是非常低的，在组合中加入一些不相关的资产是有望提升大家的投资业绩的。因为未来整个全球经济增长都将逐渐下台阶，大家比的并不是哪一块收益率更高，而是谁的风险更低、投资组合的表现更稳定。六、互动问题 1、美股稳了吗? 答：其实这个问题很有意思，因为美股稳没稳还是得看未来美国的一些基本因素。美股在不断筑底的过程，这个过程中因为市场隐含了很多加息的预期，一旦加息预期有所减弱，对于这些资产而言就会有一个比较好的表现。后续还是要看未来的相关数据。但是毫无疑问是在逐渐改善之中。美国的实际利率是在往上走的，加息是在不断继续，只要加息加得够高，CPI数据迟早有一天会被控制。加到目前为止，其实是在以伤害美国经济的方式去遏制需求，从而压低CPI数据，从这个角度来说只要不断地加息，CPI数据总会被遏制下来，只要CPI数据被遏制下来，那么美相关部门主要的作用就从控制CPI数据变成了促进美国经济发展，货币政策一定会转向，转向的时候美国的估值就会快速得到修复。所以说美股稳没稳不知道，但是预期改变之后会往上走的，这个是毫无疑问的。 2、中概股怎么看?之后会好起来吗? 答：中概股比较复杂，因为涉及了很多政治以及科技上的博弈，我觉得中概股在趋势上要不断回流，跟美国的关联性会逐步下降。很多中概股已经跌到了历史非常低的水平，前段时间国内的政策一旦有所变化，美国中概股的表现就会非常好，所以从投资的角度上来说，现在中概股是一个估值比较低、适合去配置的资产，但是受到的政策影响、不确定性也是非常高的。如果这位投资者在美国去投中概股的话，在当前这个时点一定要谨慎，因为这个不仅是中概股经营环境的问题，还包括两国政府之间的关系等等，影响因素太多了，而且每一个都是不可控的状态，所以确实是需要谨慎的。问题3：美国的科技股明年能不能期待? 答：我觉得完全可以期待美国的科技股，首先我们前面提到的美国无风险利率的变化以及美相关部门货币政策转向是一方面。从另外一个方面来说，美国科技股的盈利其实一直都是非常好的，这一点是不能否认的。美国科技股盈利水平一直都是在维持的，目前都是在杀估值，对于盈利而言影响还不是特别大，尤其是龙头企业的盈利。但是最近我们也看到了一些迹象，包括某些互联网龙头和手机龙头企业都出现了一些预期的改变。这一块也是因为，全球市场在加息步入后半段的时候，需求方面会有一些影响，我个人觉得随着货币政策的变化，随着经济向好，需求也是会逐步起来的，我觉得明年是可以期待科技股的表现，因为这一块确实有比较多方面的加持。问题4:信创概念可持续吗? 答：信创到目前为止更多是跟国内的安全相关，信息、软件、硬件和整个系统的安全相关性比较高，因为信创本身是整个信息领域的更新和创新，但是现在更多的是讲信创安全，这块有很多国产替代的空间，包括目前国内每年大几百万台设备的替换，代表性的八大关键领域，以及政府机关都有很多软件、硬件服务器的替代需求存在。从当前的角度来说，我觉得信创就是概念上的博弈，在今年整个信创预算不是很足的情况之下，因为去年基数比较高，今年肯定是比较一般的，明年会有一个低基数的效应，这一点也没有什么问题。另外一点就是信创的加速，可能某一个党政机关要求三年把PC机替换为国产，软件五年全部替换为国产。比如下一两年最多三年就要把所有的软件硬件全部换一遍，其实是把未来的预算编到了现在。从短期而言，需求是快速释放出来，但是从另外一个方面而言，就是拿未来的东西把它放到现在，并不是会有一个增量的出现。另外一点，目前信创财政上的支持，可能还是依托于地方财政，当前地方财政并不能算是太好。所以整体而言我个人觉得信创作为一个概念，在某些领域比如说办公软件、工业软件上其实有很大的发展前景，而且国内很多企业的产品力已经达到了海外的90%、95%，存在一个国产替代的空间。还有一些信息通讯、中间件都存在着替代空间，是一个景气度很高的概念。但是在一些差距比较大的方面，比如说在CPU方面，涉及芯片，可能跟海外差距还非常大，想短期之内替代也不太可能。信创作为一个大的主题，我觉得博弈的更多是短期上的某一个领域比如服务器、软件存在着景气度不断提升的状态，投资人应该去细分看待。正好国泰也有计算机ETF(512720)和软件ETF(515230)，也可以作为一个投资工具来进行选择。问题5：纳指的弹性应该比标普大，怎么选? 答：这个是没错的，但是在整个美国经济复苏的过程中，标普500是先反应的，因为标普500跟实体制造会更加接近一点。在当前的环境之下，美国的经济肯定是从实体开始修复的，之后才会到成长比较占优的纳斯达克指数，纳指也随着整个美元无风险利率的下降会呈现比较好的状态。具体而言在投资方面都是可以的，如果说现在谁先谁后的话，我觉得标普500可能会比较靠前一点，因为它会先反映美国经济的修复。

有连云2022-11-16

中信证券：中期选举结果基本落定，对美股科技板块保持谨慎乐观

　▍投资策略：　　疫情期间美国大规模财政刺激政策的后遗症，以及疫情后企业营收增速、成本费用结构的恢复正常等，成为今年美股科技股持续、深度下跌的核心因素。本次中期选举民主党好于预期加大了部分市场的不确定性，同时也加速了科技公司反垄断法案推进的步伐，预计Apple、Google、Amazon与Meta将成为美国司法监管的重点限制对象。　　短期维度基本面层面，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们在未来 12 个月，对美股科技板块保持谨慎乐观，建议自下而上，关注个股净利润、 FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。

金融界2022-11-16

【洞悉·汇市】美元指数暴挫4.14％确认打开下行空间

色浪潮”，届时民主党政府将无法推出更多财政刺激政策，从而有望为美国通胀减速，降低美联储激进加息的必要性，风险资产提前就开始了狂欢。选举当天的情况显示情况未必如市场的乐观，两党选情胶着，市场也仅仅是短暂的错愕后又重回风险偏好模式。周末消息显示，民主党已经锁定参议院简单大多数席位，获得50席，美元指数也仅仅是小幅跳空高开，上涨动能受限。　　HYCM兴业投资分析师认为，当下市场的主旋律就是市场认为美联储激进加息的底气不再，并做空美元或者对早前的美元多头进行获利了结，美元指数在技术上已经打开了下行空间。因此，可以将一些仍维持美国通胀坚挺的证据当成噪音，比如上周五的美国密歇根大学消费者信心指数的中长期通胀预期，作为逢高做空的契机。　　展望本周，重磅事件风险有限，将继续关注美联储官员的发声，不过，在美联储基本已经形成共识，将放缓加息步伐之际，如果没有其它更为鹰派的声音，将很难对美元指数形成有效支持。另外，有消息称，美国前总统特朗普将可能在本周“搞事情”，应注意是否会对市场当前焦点构成转移。　　在美国之外，关注英国发布新的财政计划。此前，英国因推出“迷你财政预算”，引发英国债市动荡，并带动全球其它市场债市波动，后因英国央行入市救场以及前财政大臣苏纳克赢得首相为市场赢得信心，但市场仍高度关注英国新的财政计划。如果此次财政计划获得市场认可，将降低了英镑再次暴挫间接为美元指数提供支持的可能性。　　技术上，美元指数周图以大阴线跌破20周均线，扭转去年5月以来的上行势头，随机指标倾向进一步走低，有望扩大跌幅。日图跌破下降通道支持加速下行步伐，短期均线下行提供打压，仍没有修正迹象，初步支持位于105.00。综述，本周确认下跌空间打开，以逢高做空为主。

金融界2022-11-14

诸多因素同时趋同推动股市上涨

，我们会在提高债务上限或在衰退期间使用财政刺激措施等问题上发生损害市场的争论。　　2. 中期选举效应，第二部分　　从历史上看，中期选举建立了非常好的集会，具有惊人的一致性。Yardeni Research的埃德•亚德尼（Ed Yardeni）指出，自1942年中期选举后，标普500指数在接下来的3个月、6个月和12个月分别上涨了7.6％、14.1％和14.9％，涨幅分别为5.18％。这与选举结果无关。　　下面的两个图表显示了历史。绿色和红色阴影区域代表选举后的12个月。3个月、6个月和12个月期间的市场变动百分比写在选举年的下面。　　“在中期选举年，你通常会在第四季度看到一个主要的底部，”Heritage Capital的创始人兼总裁保罗•沙茨说。“市场目前正处于触底阶段。很难否认这一点。这可能会导致市场大幅反弹。” 　　这里有更多的证据可以证明这种乐观的选举年效应。Bear Traps Report的劳伦斯•麦克唐纳（Lawrence McDonald）指出，在过去10年里，芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index VIX） 11月份下跌了5％至45％，平均跌幅为20.4％。波动率指数下降意味着投资者正在冷静下来，这种情绪转变与股价上涨相关。今年11月到目前为止，VIX指数下跌了9％，因此影响可能已经开始显现。周四的股市反弹将VIX指数推低至9月初以来的最低水平。　　3.十月是熊市杀手　　Heritage Capital的沙茨表示:“10月份被认为是熊市的最大杀手。”10月，12只二战后的熊死亡。　　为什么会这样？　　一个原因可能是10月份是机构投资者的减税抛售截止日期。我自己的理论（得到了在两个半球进行的一些研究的支持）是，寒冷的天气引发了一种“为更艰难的日子做准备”的心态，这会让投资者收获现金，就像人类长久以来在秋天收获食物一样。　　不管是什么原因，季节性抛售创造了便宜货。　　沙茨说:“现在的机会比我自2008年第四季度以来看到的还要多。” 　　我不是技术分析的狂热爱好者，但有趣的是，在10月13日出现了一个看涨模式，这是最近的市场低点。在这种模式下，一天的交易区间“吞噬”了前一天的交易区间，当收盘价接近该区间的高点时，即为看涨。你可以把它想象成牛市和熊市之间的最后一场战斗，牛市赢了，熊市认输。　　Schatz也注意到了这一技术信号，他说:“第四季度出现大幅低点的可能性当然更大。” 　　4. 圣诞老人是真的　　11月到1月这段时间是市场的季节性旺季。美国银行（Bank of America）的量化分析师告诉我们，自1936年以来，标准普尔500指数上涨了4.5％，而三个月的整体平均涨幅为2.9％。此外，这一时间段只有24％的时间出现了负收益，是除10月至12月（19％）以外所有三个月期间中最低的。　　亚德尼发现，自1928年以来，标准普尔500指数在10月、11月和12月的平均涨幅分别为0.5％、0.6％和1.4％。“是的，弗吉尼亚，真的有圣诞老人集会，”他总结道。　　这张图表显示了自1928年以来的月度表现，但在中期选举年表现更为明显。　　11月是纳斯达克综合指数一年中表现最好的月份，在中期选举年达到6.81％，自1971年以来的回报率为3.5％。去年11月至今年4月的六个月，道琼斯工业股票平均指数的平均回报率为7.5％，为3.46％，而去年5月至10月的平均回报率为0.8％。　　什么可能引发反弹　　反弹并非遥不可及，原因有三。　　1. 正如我在这里所写的那样，人们的情绪变得极其黑暗。通常情况下，最好是在前景黯淡的时候买入，而不是在一切都很美好的时候。这是因为市场是一种前瞻性的贴现机制。沙茨说:“大多数人在极端情况下几乎总是错的，而我们现在正处于一个极端。”“如果人们等到感觉真的很好，市场将比现在高出20％-30％。” 　　2. 通胀很快就会下降，因为上游价格指标都在下降。这将使美联储（Federal Reserve）发出可能放弃加息的信号。如果你眯着眼看，你已经可以看到这方面的迹象。尽管美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）仍持鹰派立场，但美联储副主席布雷纳德（Lael Brainard）在讲话中采取了更为随和的语调。亚德尼表示:“考虑到累积紧缩对经济的影响具有滞后性，布雷纳德认为，美联储可能已经做得足够多，或者很快就会做得足够多，以降低通胀。” 　　政府周四说，10月份通胀率从上月的8.2％降至7.7％。这一比例也低于今年夏季疫情时期9.1％的峰值。　　3.我们可能实现经济软着陆。尽管许多人仍然相信，我们将进入一场可能进一步压缩股指的衰退，但事实可能并非如此。高盛（Goldman Sachs）经济学家简•哈祖斯（Jan Hatzius）表示，尽管美联储采取了激进的紧缩行动，但我们仍有“非常合理的”机会避免衰退。他认为未来12个月经济衰退的可能性为35％。同样，亚德尼认为经济衰退的可能性为40％，软着陆的可能性为60％。　　走得更远更远　　最简单的投资方式之一，可能也是最适合很多人的，就是按平均成本投资一篮子股票的长期头寸。你可以通过影响深远的交易所交易基金（EFTs）来做到这一点，例如Schwab美国广泛市场ETF，iShares核心标准普尔美国股票市场ETF ITOT，投资组合标准普尔1500综合股票市场ETF。如果这是你的策略，在市场情绪如此低迷的时候加大买入力度。　　偏爱损坏的货物　　你可能会认为，在目前这样的困难时期，最好买进资产负债表坚固、自由现金流良好的公司。但沙茨表示，这可能是最糟糕的做法之一。相反，表现最好的股票往往出现在受打击最严重的股票中。Schatz说:“跌得最多的就是从底部反弹得最多的。” 　　事实上，从历史上看，在10月份因税收损失而抛售的股票通常表现更好，正如你在本专栏中看到的那样。　　这里有一个附加的主题，我没有在那个专栏中说:被打败最多的人做得最好。美国银行（Bank of America）说，去年11月至今年1月，这些公司的业绩高出3.6个百分点，而整体而言，因税收损失而抛售股票的公司业绩高出1.8个百分点。　　跌幅最大的四只股票是美国银行的两只“买入”评级的股票:Match Group， Caesars Entertainment；芯片领导者Nvidia占13.92％，Advanced Micro Devices占14.69％。　　Schatz喜欢那些遭受重创，但一旦市场整体再次下跌，就会在某一时刻停止下跌的股票。他们抵制了随后的抛售浪潮，而是横盘交易。　　“这表明卖家已经精疲力竭，”他表示。　　他持有的这类股票包括网络开发平台Wix.Com WIX（17.61％）、艾伯维（1.50％）和生物制药（3.17％）的Moderna MRNA。　　否则，就不要用之前牛市中的领导名字，也就是faang。沙茨列出的一个例外是网飞公司（Netflix），该公司在市场抛售中也经受住了下跌的冲击。　　他说:“我一直喜欢在困难时期下跌的最佳股票。” 　　否则，规则是，当新的牛市出现时，新的领导层也会出现。新的领导团体可能是什么？　　沙茨说:“考虑到目前的利率水平和收益率曲线将会变陡的事实，金融行业将有资格成为一个领导群体。” 　　他们受益于利率上升和收益率曲线趋陡。在下一轮牛市的早期阶段，材料类股是另一个潜在的领导类别，因为它们对经济非常敏感。

金融界2022-11-11

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