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日元节节败退央行干预是嘴炮还是定时炸弹？

视为明确的弃汇保债的选择。在长期的依靠财政刺激的惯性养成之后，戒除这种依赖性行动起来远比想象的要难上许多。在这种基本面之下，我们认为通过央行干预或者“恐吓”来改变日元趋势是不太可能的，因此日元整体贬值承压的局面不会有改变。但另一方面比较有意思的是，之前最近的2,3次BOJ的实际干预都是在比较奇怪的状态下出现的：K线明显弱势，消息面相对平静的情况下。如果历史可以重演的话，这反而可能带来一定的短线操作机会。利用干预带来的日元反弹机会，从而可以相对的找到逢高卖出日元。在递减效应的情况下，不排除日内或者周内就干预失败反向运动的可能性。美元层面上，我们上周已经预计还会有下行调整的空间，这将延缓日元贬值的速率，但很难直接让日元由弱转强。即便日元是美元指数第二大构成，但利差/息差的劣势和货币政策差异的预期还是过于明显。日元如果想翻身，唯一的机会就是金融市场出现真正的大动荡，从而引发资本回流日本。另外需要注意的是，此前一段时间被作为参考指标的日经指数当前的价值并不明显。在6月份见顶之后，日股持续上攻的动能就已经减弱，虽然上行趋势还未逆转，但最近几周两者的运行轨迹已经没有太多的对比价值可言。 $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2312(CLmain)$

老虎证券2023-11-14

美联储降息之路怎么走？大摩和高盛分歧巨大！

期维持高利率会持续拖累经济，不仅抵消了财政刺激的作用，还会使经济增长从24年第三季度开始持续低于潜在水平。我们仍然认为，美联储将实现软着陆，但经济增长放缓将使衰退担忧继续存在。” 摩根士丹利指出，招聘将放缓，但由于雇主留住员工，美国应能避免经济衰退。就业市场降温将影响可支配收入，从而影响支出。该团队还预计美联储将从明年9月开始逐步取消量化紧缩（QT），直至2025年初结束。他们认为美联储将下调每月削减国债资产上限至100亿美元，并继续通过将抵押贷款债券（MBS）到期回笼的资金再投资到美国国债以支撑经济复苏。高盛则预计，由于中性利率上升，美联储将维持相对较高的利率，因为“金融危机后的逆风已经过去”，预算赤字可能会持续扩大，并提振需求。高盛的梅里克尔写道：“我们的预测可以被视为美联储官员之间的妥协，一些人认为一旦通胀问题得到解决，就没有理由让基金利率保持高位，而另一些人认为没有理由刺激已经强劲的经济。”

金融界2023-11-14

巨额资本外流，中国央行将提供近万亿人民币流动性支持？近期还可能降准？

政策利率将维持在2.5%不变。由于为财政刺激计划提供资金而大量发行债券，加上企业的年终现金需求推高货币市场利率，流动性状况已经收紧。上月底短期借贷成本飙升令市场不安，给中国央行带来了保持融资成本稳定、促进经济复苏的压力。如果周三的流动性注入被证明是温和的，那么有关中国政府将降低银行存款准备金率的预期可能会增强。即使中国央行像一些经济学家预测的那样提供约1万亿元人民币(这将是自2021年以来的最高水平)，但由于贷款到期，净注入仍将落后于上个月。瑞穗证券和澳新银行等机构预计，未来几周中国将下调存款准备金率。 “鉴于近期一级债券发行走强，以及为了促进即将到来的特别政府债券的顺利发行，结构性资金紧张，因此近期下调存款准备金率的可能性非常高，”渣打银行驻香港的中国宏观策略主管Becky Liu表示，“鉴于10月底的事件，中国央行将更加密切地关注流动性压力。” 据彭博行业研究报道，存款准备金率下调25个基点将向金融系统释放约5000亿元人民币。调查指出，随着政府加大财政支出，银行面临着既要吸收政府债券供应，又要增加贷款以刺激内需的双重任务。这使得近几个月来流动性管理变得越来越复杂，尤其是在中国面临股票、债券和外国直接投资等领域的巨额资本外流之际。债券供应的大好局面预计将在未来几个月持续下去，财政部在一次罕见的年中财政预算修订中，计划再发行人民币1万亿元的主权债券。此前，中央和地方政府在10月份大举举债，创下今年以来的单月新高。 “中国央行可能会延期发行，因为在这个关键时刻，在所有额外发行中保持流动性平衡至关重要，”Columbia Threadneedle Investments资深新兴市场主权分析师Lin Jing Leong说。她说，他们可能不想冒“流动性收紧和市场失灵的风险，因为他们正在努力支持经济增长”。

厉害啦2023-11-13

会员

“对中国的信心正在迅速下降”！三张图表明：中国消费复苏正在失去动力

格下降，都表明，尽管中国政府宣布更多的财政刺激措施，但上个月中国的消费反弹仍相当艰难。中国领导人在7月份警告说，这个世界第二大经济体正在遵循一种短暂增长后低迷的模式。丹斯克银行(Danske Bank)首席中国经济学家Allan Von Mehren在谈到今年的官方增长目标时说，“我们看到的是一个曲折的复苏，需要持续的刺激来保持接近政府目标的5%的增长。” Von Mehren说：“我认为，刺激经济的关键领域是房地产市场和消费者。” 彭博社称，中国消费前景尤其重要，因为官方统计数据显示，消费一直是今年中国经济需求增长的主要推动力。10月以为期8天的黄金周开始，但在这个黄金周，人均旅游支出仍低于疫情前的水平。 10月下旬，中国政府宣布增发1万亿元人民币(1370亿美元)政府债券，专门用于灾后恢复和防灾。Von Mehren称，尽管这有助于支持就业，但“似乎仍不足以改善消费者需求”。 QuantCube的指标基于其他数据来源，如网络搜索查询、反映人们移动的交通数据和消费者评论。该公司在一份报告中表示：“尽管政府采取最新的财政刺激措施，但10月份我们的数据显示，所有行业都在持续减速，尤其是运输行业。” (图片来源：彭博社) Morning Consult在一份报告中称，该公司的消费者信心指数——询问消费者的个人财务状况、对商业环境的预期以及对主要家庭购买的态度——自2月份以来首次跌破150。 Morning Consult报告补充道：“对中国的信心正在迅速下降。” 此外，北京长江商学院10月份的一项私营部门商业状况指数较上月略有下降，仍低于信心阈值。该调查涵盖了在各自行业中相对成功的私营企业。 (图片来源：彭博社) 该调查的利润预期指数连续5个月低于信心阈值。长江商学院在一份报告中表示：“在我们长达12年的调查中，利润预期长期低于信心阈值的情况并不常见。”

风枫2023-11-13

美联储究竟何时开始降息？高盛、摩根士丹利观点不一

长时间的高利率会造成持续拖累，不仅抵消财政刺激，还使经济增长从24年第三季度开始持续低于潜在水平，”Zentner的小组在他们的报告中说，“我们仍然认为，美联储将实现软着陆，但经济增长放缓将使衰退担忧继续存在。” 摩根士丹利表示，尽管招聘将放缓，但由于雇主留住员工，美国应能避免经济下滑。他们说，这将影响可支配收入，从而影响支出。该团队还预计，央行将于明年9月开始逐步退出量化紧缩政策，直到2025年初结束。他们预计美联储将每月削减100亿美元的美债上限，并继续将抵押贷款再投资于美国公债。高盛预计，由于均衡利率上升，美联储将维持相对较高的利率，因为“金融危机后的逆风已经过去”，预算赤字可能会持续扩大，并提振需求。高盛的Mericle写道：“我们的预测可以被认为是美联储官员之间的妥协，他们认为一旦通胀问题得到解决，就没有理由保持联邦利率在高位，而另一些人认为没有理由刺激已经强劲的经济。”

风起2023-11-13

欧洲央行行长确认，未来几个月欧元区通胀可能会上升，利率继续保持“更高、更久”

支出可能迫使中央银行再次收紧政策以抵消财政刺激。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩本周早些时候表示，通货膨胀数据在2024年可能会达到“高两位数和低三位数”，然后在2025年降至2%。

Heidi2023-11-12

人民大学国际并购与投资研究所联席所长余朝晖：第三次并购浪潮即将来袭

周期的强烈需求；第三，政府启动周期性的财政刺激政策。“正逢其时，当下正好是三大要素的叠加期，第三次并购浪潮即将来袭。”余朝晖说。

金融界2023-11-09

中国经济刚刚传来坏消息！中国再度陷入通缩经济复苏依然脆弱

经济增速低于潜在水平，需要更多的货币和财政刺激，低通胀一直是他们引用的主要证据之一。近几个月来，中国政府已经加大货币和财政宽松力度，比如下调利率和银行存款准备金率，以及发行更多主权债券。这些提振经济的措施在过去几个月帮助提振对原材料的需求，但这并不一定会影响到价格。

晴天云2023-11-09

LD Capital：美日汇率拐点已至

总超过17万亿日元。日本内阁府估计上述财政刺激对未来三年GDP的提振将达到1.2个百分点。四、套息交易（carry trade)影响几何长期以来日本是全球利率的“洼地”，加上日元流通性较好且金融体系完善使其成为全球套息交易中最好的负债标的。通过套息交易以赚取利差的日本家庭主妇被称为“渡边太太”，日本家庭的套息交易一般会承受汇率波动风险。国际金融机构的套息交易则一般会通过利率掉期借出日元借入美元来锁定汇率风险。由于央行所持日元资产的比例较大且长期维持零利率，日元往往跟随美联储等海外主要经济体货币周期的波动“逆向”调整。在全球降息周期内日元套息交易减少，呈现相对强势；在全球加息中套息交易头寸增加，呈现相对弱势，这促使日元成为了“避险货币”。在1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2003年非典疫情、2020年新冠疫情期间，日元均表现出相对强势，体现出避险属性。未来如果日本10年期国债收益率持续上升会提高套息交易的成本，使得资本回流日本，推升美债收益率，同时对日元形成升值的动力，这一系列的多米诺效应引发了市场对于日元套息交易平仓导致全球流动性紧缩的担忧。中金认为日本投资者大幅卖出美债的风险有限，主要原因一是自去年12月中旬以来，日债10年利率已经上行幅度约70个基点，但期间日本持有的美国国债不降反增，2023年年初以来日本投资者对外债(主要为美债)的累计净买入额处于历史较高的水平。五、未来展望随着产出缺口转正、工资持续增长和通胀预期上升，日本正在走出困扰其几十年的“低通胀”时代，日本央行的货币政策正常化是大势所趋，日本国债利率有结构性上升的空间。预计日本央行为了避免市场巨额抛售国债和金融市场的大幅震荡，将采取相对模糊和谨慎的表态以缓步扩大和退出YCC波动区间，与此同时保留对国债市场干预的选项。另一方面，美联储11月货币政策会议公布再次暂停加息的决定，10月ISM制造业PMI和新增非农就业数据均不及预期，市场普遍认为美联储加息周期已到尾声，而日本央行处于本轮紧缩的开端，长期看美日国债利差将收窄。同时从技术形态上看，美日汇率未突破去年151.94附近的高点，形成双顶形态，未来日元较大概率将逆转跌势。来源：金色财经

金色财经2023-11-07

野村：内银今明两年盈测各下调1.3%及2.2% 上调中行目标价至3.13港元

费存在可能下调空间。不过野村预期，随着财政刺激政策实施，中国宏观前景改善，仍然继续看好招商银行，认为其盈利能力较具韧性，缓冲较同业高，具利润率相对较高，予买入评级，并将中国银行目标价由3.07港元上调至3.13港元，评级中性。野村亦对建设银行给予买入评级，目标价为5.67港元。

金融界2023-11-07

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