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2月22日晚间要闻盘点：农行“连心贷”出圈，加强还款能力！杭州拟向三孩家庭一次性补助2万元

税降费措施，增强精准性针对性；优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。　　【证券市场消息】　　上交所：2月25日开展全面实行股票发行注册制改革市场摸底测试　　上交所发布通知，为确保全面实行股票发行注册制改革技术准备工作顺利推进，上交所联合中国证券登记结算有限责任公司上海分公司、中国证券金融股份有限公司组织开展全面注册制改革摸底测试，本次测试定于2023年2月25日（周六）13:15-15:30，通过模拟沪市股票及存托凭证交易、非交易等业务的委托申报、成交回报、行情接收、清算交收和投资者适当性管理、转融通等业务处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。　　11家理财子公司1月规模续降8300亿　　截至1月末，据记者多渠道汇总的数据显示，“工农中建交”5家大行理财公司及招银、兴银等11家理财公司的产品（仅以子公司管理口径计）管理规模约为16.32万亿元，单月缩减规模近8300亿元。从货架品类看，主要配债的固收类产品缩水幅度继续扩大，11家理财公司1月份该类产品减少近8000亿元，上述5家国有行理财公司固收产品成缩水“主力军”，单月减少逾7400亿元。（证券时报）　　北向资金净流出47.34亿元中国平安净卖出额居首　　北向资金今日净流出47.34亿元。中国平安净卖出7.41亿元，贵州茅台净卖出4.52亿元，宁德时代净卖出3.35亿元，比亚迪净卖出3.16亿元。　　【地方热点聚焦】　　常州住建局回应拟出台楼市政策力度不及扬州：不排除继续出台相关扶持性措施　　据常州日报消息，常州将从支持多孩家庭购房、完善人才贷款等四个方面出台10条措施优化房地产政策，其中包括将取消新房2年限售期限等。业内人士认为，从常州目前公布的稳楼市措施来看，其总体力度弱于扬州。对此，常州市住建局相关人士向财联社记者表示，每个城市出台相关政策有各自的出发点与落脚点，不应简单进行比较。“接下来如有必要，综合市场等多方面情况，不排除继续出台相关扶持性措施的可能性。”（财联社）　　山东日照：扩大首套房政策享受群体范围及时调整首套房贷利率下限　　近日，山东省日照市多部门联合印发《日照市促进房地产市场平稳健康发展的若干措施意见》，涉及优化个贷首套房认定标准、调整住房公积金贷款政策、发放住房消费券支持刚性和改善性住房需求等9项楼市新政。措施提出优化个贷首套房认定标准，支持各商业银行以家庭住房所属区县为标准认定首套房和二套房，有效扩大首套房政策享受群体范围，降低购房负担。落实人民银行、银保监会《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，符合条件的，及时调整首套房住房贷款利率政策下限。　　杭州：拟向二孩家庭一次性发放补助5000元向三孩家庭一次性发放补助20000元　　在2月22日举行的杭州市十四届人大三次会议第三次全体会议上，杭州市政府2023年度民生实事项目票决出炉。杭州今年将首次向同一对夫妻生育二孩、三孩，且新出生子女户籍登记在杭州的家庭发放育儿补助。拟向二孩家庭一次性发放补助5000元，向三孩家庭一次性发放补助20000元。　　郑州：目标2023年固定资产投资增长15％社会消费品零售总额增长12％　　郑州印发郑州市2023年国民经济和社会发展计划。2023年的经济社会发展主要预期目标是：地区生产总值增速为7％，规模以上工业增加值增长8％以上，固定资产投资增长15％，社会消费品零售总额增长12％，全社会研发投入强度突破2.6％，一般公共预算收入增长3％以上，常住人口城镇化率提高0.7个百分点，城镇新增就业13万人，城镇调查失业率控制在5.5％以内，居民人均可支配收入与经济增长同步，进出口总值平稳增长，居民消费价格涨幅控制在3％以内，节能减排、降碳指标完成国家及省定目标。（财联社）　　【重要公司动态】　　农行“连心贷”出圈！业内：可加强还款能力但应注意违约风险　　一则关于农行针对雄安购房者的商业贷款推出“接力贷”和“连心贷”的消息引发市场较大关注。财联社记者从农行客服人员处获悉，连心贷并非该行近期才有的产品，至于各地支行网点是否能办理该业务，需要具体咨询当地网点。　　行业内分析人士指出，连心贷实际是把未婚男女朋友作为共同还款人，可以加强贷款人的还款能力。但男女朋友更多的是情感关心，并没有法律关系，若后续出现情感纠纷，出现贷款违约的概率较大，这其中则需要防范可能产生的合同纠纷和违约事件。　　欧菲光：公司在4D毫米波雷达方向布局多款产品　　欧菲光在互动平台表示，公司依托在光学光电领域的技术优势，深度布局智能驾驶、车身电子和智能中控，以光学镜头、摄像头为基础，延伸至毫米波雷达、激光雷达、抬头显示（HUD）等产品，丰富产品矩阵布局。公司在4D毫米波雷达方向布局多款产品，包括4D中长距雷达、4D成像舱内雷达、4D数字成像雷达等。同时，公司积累丰富的雷达传感器算法和研发经验，如MIMO算法、超分辨算法、目标识别等算法。　　百度2022全年营收1236.75亿元李彦宏：文心一言计划将与多项主流业务整合　　百度发布了截至2022年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。2022年，百度实现营收1236.75亿元，归属百度的净利润（非美国通用会计准则）206.8亿元，同比增长10％。第四季度，百度实现营收330.77亿元，归属百度的净利润（非美国通用会计准则）53.71亿元，同比增长32％。2022财年，百度核心连续四个季度业绩超市场预期。在发给百度全员的财报信中，李彦宏还重点介绍了百度将在三月份推出的生成式AI产品文心一言（ERNIE Bot），宣布计划将多项主流业务与文心一言整合。　　李彦宏在内部信表示，百度即将在3月份推出百度新一代的大语言模型“文心一言”，计划将多项主流业务与文心一言整合。其中，文心一言与搜索整合，将引领搜索体验的代际变革；文心一言将通过百度智能云对外提供服务，根本性地改变云计算市场的游戏规则；此外，文心一言大模型还将搭载到Apollo智舱系列产品，并与小度进行集成。（科创板日报）　　佛慈制药：实际控制人筹划控制权变更股票延期复牌　　佛慈制药公告，此前公告，公司实际控制人兰州市人民政府国有资产监督管理委员会筹划控制权变更，公司股票延期复牌，即自2月23日（星期四）开市起继续停牌，预计不超过3个交易日。　　芳源股份：拟投资不超过20亿元磷酸铁锂电池回收及正极材料生产项目　　芳源股份公告，拟投资年报废30万吨磷酸铁锂电池回收、年产8万吨磷酸铁锂正极材料项目，总投资金额不超过20亿元人民币。　　中科环保：拟收购衡阳粤丰55％股权　　中科环保公告，公司拟受让粤丰科维持有的常宁市生活垃圾焚烧发电项目公司暨衡阳粤丰环建电力有限公司55％股权。

金融界2023-02-22

财政部：2023年要根据实际情况进一步完善减税降费措施

税降费措施，增强精准性针对性；优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。

金融界2023-02-22

华尔街大鳄彼得希夫：美联储必须将利率提高2-3倍

能的。彼得·希夫称：　　“政府没有在财政赤字的情况下减少支出，也没有采取紧缩的财政政策来帮助降低通胀，甚至还在采取宽松的货币政策。尽管拜登谎称其正在减少赤字，但赤字仍在上升，这种扩张性的财政政策将为通胀火上浇油。” 　　彼得·希夫表示，消费者的债务迅速上升也表明，美联储正在输掉抗通胀的战争。通胀的定义不仅仅是货币供应的扩张，还包括信贷的扩张，因为如果信贷扩张，也会产生通胀。　　如果美联储真的在抗通胀方面取得了进展，消费者就会减少借贷，信用卡债务将会下降。但这并没有发生。这是因为尽管利率上升了，但还没有上升到足以阻止人们借贷的程度。　　彼得·希夫称，解决办法是更大幅度地提高利率，也许还要提高银行的存款准备金率，这样可供放贷的资金就会减少。他表示：　　“如果美联储真的要认真对抗通胀，那么它就需要这么做。但它并不够认真，因为它知道，如果它严肃地对抗通胀，经济就会崩溃。事实上，这很可能会引发金融危机。这就是为什么美联储对此毫不在意，但它永远不会承认这一点。因此，美联储不得不假装在努力抗击通胀，尽管它仍在推行火上浇油的政策。” 　　主流人士仍然认为，将联邦基金利率提高到5％左右将抑制通货膨胀。然后，他们假设美联储将迅速降息。彼得·希夫认为他们没有以史为鉴：　　“如果你回顾一下上世纪70年代的经历，就会发现，抑制通胀要比人们想象的困难得多。” 　　彼得·希夫指出，为了抗击通胀，前美联储主席沃尔克（Paul Volker）曾在1980年将利率提高至20％，即便如此，CPI还连续几年飙升。而如今，鲍威尔竟天真地认为，5％的利率足以令CPI迅速回到2％。彼得·希夫称：　　“这一利率水平甚至还没有高到足以控制通胀的程度……如果你看看20世纪80年代，为了将通胀率降至2％，利率最后升到多高，又维持了多久，你就会发现，我们才刚刚开始。4.6％的联邦基金利率根本不算什么，联邦基金利率需要达到目前水平的两倍或三倍。问题是经济无法像过去那样应对危机，因为我们当时的债务负担并不大。” 　　一场严肃而有效的抗通胀斗争将扼杀这种泡沫经济。总有一天，市场会接受现实，现实情况是，利率从现在开始必须大幅上升，并导致股票、房地产价格大幅下跌，出现大规模衰退或金融危机，我们要么承受这些危机，要么通胀将继续存在。彼得·希夫称：　　“我们不能生活在这样一个梦想的世界里，美联储只把利率提高到5％左右或稍高一点，就可以把通胀率降低到2％。这不可能发生。”

金融界2023-02-22

十大券商策略：本轮行情有望迎来第三段普涨坚守成长洼地

及经济的自然修复。财政方面，预计今年的财政赤字率或将在3％左右，主要以中央负债为主导。货币政策方面，今年MLF与LPR的利率或保持整体稳定，会有类似定向降准、PSL等的结构性货币政策工具出台。整体看，市场风格在两会间切换，两会期间往往通过卖出一定持仓增加资金筹码，并在两会后迅速押注政策关注方向。两会期间往往伴随风格切换，建议关注当前政策倾向较强的内需相关板块。　　西部策略：以防御的姿态进攻　　蓝筹股仍有最后一涨。随着防控政策放开后线下经济活动的快速修复，市场正在逐步由“强预期，弱现实”向着复苏预期兑现的逻辑转变，另一方面注册制改革的政策推进叠加两会临近背景下针对金融体系与国企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一涨。而从风格来看，经济预期修复，短端利率快速上行，高风偏资金获利了结，市场风格正在回归价值主线。短期来看，在国企改革政策预期催化之下，金融，通信，火电，建筑，交运，军工等行业仍有机会。行业层面建议关注：医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；随着消费电子中的存储、面板等细分行业。　　天风策略：市场情绪升温今年仍会有较好的主题和赛道投资机会　　截止22年12月数据，中国工业企业库存与主营业务收入同比数据分别处在近十年的70.6％和39.4％分位；美国总库存和总销售同比数据分别处在近十年的92.4％和77.3％分位。考虑国内周期位置，以及疫情影响减弱后经济活力修复+开工季来临，当前国内可能将由主动去库阶段逐步过渡到被动去库的复苏前期。但由于海外周期仍处在绝对高位，消化有待时日，本轮复苏交易的前半段大概率会受到海外周期的削弱（出口端的负面影响已经从22年下半年开始逐步体现）。结合过去几轮复苏区间的经验，在年底年初的预期交易之后，指数层面大幅上涨的概率不高。但市场情绪升温的情况下，今年仍会有较好的主题和赛道投资机会。　　华西策略：消费复苏仍是大概率支撑A股底部区间　　2月以来A股市场进入阶段性震荡整固，一方面前期投资者抢跑“国内复苏”和“海外紧缩放缓”，市场估值快速修复，部分获利盘资金存在止盈倾向，另一方面也受到地缘事件的扰动。尽管短期海外紧缩预期抬升导致美元和美债利率反弹，但人民币汇率大幅贬值的压力有限，年内国内经济复苏的确定性较强，中期外资仍是净流入趋势，市场底部区间具备支撑。往后看，A股指数震荡上移的态势没有改变，阶段性调整即是再次布局的机会。行业配置上，建议关注消费领域的“医药、食品饮料”；政策支持方向“数字经济、信创、新能源部分领域”等。　　粤开策略：震荡调整中关注“高性价比”板块机会　　A股迎来业绩披露期，年报业绩兑现情况将对市场造成一定扰动，并且市场对新一轮疫情传播有所担忧，叠加美联储加息预期升温，当前资金面较为谨慎。参考其它经济体防疫政策优化后的疫情发展，第一轮感染高峰后，虽然大概率会有第二轮和第三轮的疫情传播，但对经济的影响的程度和时长相对有限，消费方面会快速延续第一轮高峰后的修复进程，反弹可持续性较强。配置方面，建议关注：1、两会召开窗口期有望直接受益于政策支持的细分行业，如扩内需的消费行业机会；2、业绩确定性强且当前性价比高的细分行业板块，如医药生物、电力设备等。　　中泰策略：市场调整之后该如何应对？　　未来，在美元升值，外资流出过程中，结构上类似去年三季度，军工、科技、中小市值、高分红的公用事业相对占优，外资重仓的恒生科技、50、权重等相对弱势。具体来看：1）在地缘冲突或再度升级以及政策预期驱动的影响下，军工板块或存在较大的结构性机会；计算机等科技板块在数字产业发展和大国科技竞争等因素催化下不乏相对景气的业绩支撑。再次重申：以军工、计算机为代表的科技和中小市值相对占优。2）2022年四季度以来公用事业板块的基金持仓处于低配状态，由于公用事业企业盈利增长具有高确定性，行业具备长期投资潜力，在当前的防御属性凸显。3）随着美元迎来周线级别反弹，或对A股北上资金流入造成影响，且在当前消费复苏数据验证的真空期，消费等北上资金重仓股或陷入分化行情。　　华安策略：外抑制内平稳震荡市中寻机会　　春节后市场维持震荡偏弱势，本周尾在外部事件影响下出现情绪化下跌。结构上成长风格略偏弱势，主要受到海外加息预期的影响，开工相关品种和出行以及消费等方向较好。往后一段时间看，市场或继续呈现波动弱势调整的状态，但类似上周尾的加速下跌不会持续也不是常态。当前市场的主要制约在于两方面：一是美国通胀下行仍有韧性，加息预期强化再启动，除此外美国经济衰退担忧的风险也不能解除，因此海外市场预计仍将维持一段时间的弱势也给A股带来了外部风险制约；二是春节后市场对国内经济预期和宏观政策力度预期小幅下修，当然仍有惯性。因此除非市场看见美联储加息预期缓和或者经济衰退担忧缓和或者国内经济运行超预期或者宏观政策力度超预期，否则市场将维持震荡弱势。配置沿三条主线进行：其一是迎来春季开工的季节性行情，重点配置8大细分领域；其二是复苏进程略超预期的出行方向；其三成长风格中期仍有机会。

金融界2023-02-19

基金早班车|又有私募产品卖爆了！TMT行业进入高潮狂欢 ChatGPT概念个股“鸡犬升天”

办公室的预测，美国联邦政府2023年的财政赤字总额约为1.4万亿美元，2024至2033年期间的年度财政赤字平均为2万亿美元。美国国会预算办公室预计，由于2022年期间利率急剧上升，2023年经济增长将停滞，通货膨胀将放缓。

金融界2023-02-16

美国国会预算办公室发布未来10年预算预期报告

办公室的预测，美国联邦政府2023年的财政赤字总额约为1.4万亿美元，2024至2033年期间的年度财政赤字平均为2万亿美元。　　美国国会预算办公室预计，由于2022年期间利率急剧上升，2023年经济增长将停滞，通货膨胀将放缓。

金融界2023-02-16

债务扩张对美国主权信用构成下行压力，评级展望维持负面

剧放缓叠加财政刺激政策大幅推升了美国的财政赤字率，持续扩大的财政赤字推动美国政府债务负担不断攀升。随着美联储加息的深化，债务成本上升以及过高的债务负担导致美国政府再融资风险上行。1月19日，美国政府达到31.4万亿美元法定债务上限，为防止违约，美国必须在6月之前提高或暂停债务上限。中诚信国际认为，在美国经济增长弱化以及债务高企的背景下，不断触及债务上限问题正在侵蚀美元的信用基础，对美国政府的财政及偿付实力带来负向影响。　　疫情冲击下，美国政府财政状况加速恶化，债务水平在AAA级别国家中处于最高水平。在新冠疫情爆发之前，美国的财政赤字和债务水平已处于上升通道。在疫情冲击下，美国经济增速急剧放缓叠加财政刺激政策，大幅推升美国的财政赤字及债务水平，导致美国的财政实力有所削弱。2020年，美国政府财政赤字率攀升至16.4％，2021年小幅下降至14.5％；2022年，随着政策的加速收紧，赤字率下降至8％以下。2月8日，美国国会预算办公室的最新估计显示，本财年的前4个月[footnoteRef:1]，美国联邦政府预算赤字总额达4,590亿美元，同比增加约2,000亿美元。未来，随着养老相关支出以及政府债务利息负担的持续增加，在缺乏实质性财政收入和支出改革的情况下，预计政府财政赤字率仍将维持在7％以上。债务方面，2012年以来，美国一般政府债务/GDP持续高于90％。疫情冲击导致经济增速急剧放缓、财政收入锐减，而大规模刺激政策进一步加剧政府债务压力，使得2020年政府债务率攀升至115％，随着加息和缩表的持续推进， 2022年政府债务率将小幅下降，但仍维持在110％以上。考虑到财政赤字的持续将推动债务不断累积，预计美国的债务负担或持续增加，在AAA级别国家中处于最高水平。 [1: 2022年10月至2023年1月] 　　随着美联储加速加息，美国政府债务成本上升以及过高的债务负担带动再融资风险的上行，债务可持续性风险有所抬升。美国的财政实力由美元的储备货币地位和相对较低的融资成本支撑，受益于美元和美国国债在全球金融体系中的独特和核心地位，使美国外部融资渠道保持畅通，美国政府长期以较低成本进行国际融资，债务承受能力较高。但值得注意的是，2022年随着融资环境的收紧，美国政府债务利息负担占财政收入的比例将有所上升，由2021年的6.8％上升至7.5％左右；2023年上半年美联储利率将达到峰值，而在通胀高企的背景下，利率将在较长时间内维持在高位，预计2023年利息支出占比将进一步上升至9％，加剧美国政府的长期负担。债务成本上升以及过高的债务负担将带动再融资风险的上行，或导致美元资产吸引力下降，对美国政府的财政实力带来负向影响。而在财政赤字持续推动债务累积的背景下，美国政府缺乏可靠的财政巩固措施，债务可持续性风险有所上升。　　不断触及债务上限问题反映出美国“债务经济模式”的制度缺陷，对美国政府的财政及偿付实力带来负向影响。美国中期选举之后，两党分治国会两院，当前国会和共和党内部的割裂局面加大了解决债务上限问题的难度。两党在债务上限问题上存在明显分歧，白宫和民主党人希望迅速提高债务上限，共和党人则希望在提高借款上限之前削减开支，党派之争已经偏离债务上限问题的实质性需要。但相比经常发生且影响不大的政府停摆，两党均无法承受政府违约的后果，因此债务上限最终会得到解决，但拖到最后一刻的可能性较大。根据美国财政部估计，真正的违约风险或最早在6月5日出现。中诚信国际认为，美国不断触及债务上限问题反映出美国“债务经济模式”的制度缺陷，随着违约点的临近，任何超预期事件将诱发剧烈的市场波动，对于投资和消费者信心的损害难以修复。 [2: 债务上限机制于1917年通过《第二自由债权法案》（the Second Liberty Bond Act）确定，债务上限主要是用于偿还过往已经发生的支出的持续责任，如果不能得到及时解决，意味着对现有债务无法及时偿付，将使美国政府面临停摆和债务违约的风险。] 　　美国的高债务由美元的国际货币地位和多元化的融资渠道所支撑，反复触及债务上限也将侵蚀美元的信用基础。长期来看，由于美国财政实力恶化对于美国政府信用有所侵蚀，同时美元对其他经济体的负面外溢效应持续凸显，伴随美国地缘地位的相对走弱以及其他经济体对于非美元货币的需求增加，美元的国际地位将有所弱化。美元虽然仍是全球最广泛持有的储备货币，但其领先地位近年来有所下降，近20年来，美元在全球储备货币中的占比由72％下降至60％以下。目前已经有部分国家开始积极考虑去美元化，如果考虑到俄乌冲突等地缘政治影响的持续发酵，本轮美元上行周期结束后，可能会有更多的国家考虑去美元化，届时美元可能会迎来一个较长时间的下行周期。美元货币地位是支撑美国综合信用实力的核心因素，若动摇将对美国的主权信用水平带来显著负面影响。　　美国经济增长的内生动能已经减弱，随着加息的深化，2023年经济增速或进一步放缓。美国经济增长于2019年进入下行通道，2020年受疫情冲击出现萎缩，2021年以来复苏基础并不稳固，通胀上行、劳动力短缺等相关风险也持续凸显。2022年，俄乌局势导致的能源冲击，叠加疫情后消费需求转向，带动美国通胀水平超预期上行，美联储持续大幅加息对消费及投资形成抑制，2022年美国经济增长2.1％，较2021年的5.9％明显放缓，内需持续放缓预示着经济增长的内生动能已经减弱。2月的议息会议上，美联储加息25bp使得联邦基金利率升至4.5~4.75％，加息速度有所放缓，但在通胀高企的背景下，利率将在较长时间内维持在高位。当前，就业市场显示出较强韧性，失业率降至历史低位，但就业市场持续偏紧，面临劳动力不足的问题；而通胀回落速度不及预期，短期内美国薪资环比增速难以大幅放缓，这将导致除住房外核心服务项通胀增速出现明确回落趋势的时点具有高不确定性，仍需警惕美联储紧缩超预期风险。总体来看，在美联储进一步紧缩、劳动力市场紧张状况未能缓解的背景下，未来美国经济放缓的趋势难以逆转，预计2023年经济增速将下滑至1％左右。　　2020年4月20日，中诚信国际将美国评级展望由稳定调至负面，并维持其AAAg主权信用级别。2022年12月29日，中诚信国际维持了美国的负面展望，后续将密切关注美国经济及财政表现，并适时发布主权评级行动。

金融界2023-02-13

净值化转型背景下固收类信托产品的新特征

于地方政府主动加杠杆对冲经济周期，目前财政赤字率已接近3％上限。积极的财政政策需要以更大规模的财政支出来支持适度扩张的安排，完成保持教育、医疗卫生、基层“三保”等重点领域支出强度，保持减税降费力度等任务，政府债、政策性金融工具都继续发力，但在2022年高基数的背景下，预计同比增速将有明显收敛。　　2023年的经济复苏预计将极大程度上依赖于消费的复苏。目前地产政策多集中于供给端，更多是为解决短期内流动的问题，预计仍然是区域高度分化、低位震荡的行情。汽车消费在2022年已进行了一轮刺激，家电家具、装修等消费与房地产销售具有强相关性，因此消费复苏的进度有待于观察。　　因此，我们认为“信心的修复”是2023年经济复苏的关键，预计货币政策将配合“宽信用”以及“积极的财政政策”维持“宽货币”的状态，短期内有降息或降准，加大货币市场规模投放，货币政策提前发力提振信心的动力，因此2023年的春天或将是债券投资布局的“春天”。

金融界2023-02-13

小心了！美联储抗通胀推高债务成本两党对债务负担是否可控存在分歧

同期上升0.9个百分点。美国1月份的财政赤字为390亿美元，这是继去年同月政府公布的1190亿美元盈余之后的一个缺口。据财政部官员称，税收收入下降以及养老金救助支出帮助推动了增长。确定政府债务问题严重程度的一个核心问题是当前的通胀是暂时的还是经济中长期价格压力的迹象。该问题的答案反过来又决定了未来的利率走势和借贷成本。在1990年代，政策制定者控制预算赤字以安抚所谓的债券义警并降低政府借贷的价格。在过去 20年左右的大部分时间里，通货膨胀率仍然很低，全球对国债的需求压低了借贷成本，即使其他支出导致债务和赤字激增。在其估计中，CBO预计通货膨胀率到2024年底将降至2%，而美联储的基准利率在未来十年内平均为2.5%。12月份消费者价格同比上涨6.5%。美国企业研究所经济政策研究主任Michael Strain表示，无论未来的利率走向如何，政策制定者都需要解决债务问题。

埃尔文2023-02-11

【预见2023】财信研究院伍超明：2023年中国经济温和修复，“扩内需”、统筹发展与安全是A股投资核心关键词

加杠杆的意愿和空间不足，预计2023年财政赤字率将提高至3％左右，中央为加杠杆主力。其二，稳增长需要基建发力，对专项债资金的依赖仍强，但政府性基金收入对专项债的偿付保障能力下降，预计2023年新增专项债券额度在3.65万亿元左右，发行节奏将继续前置，若经济恢复不及预期，不排除进一步盘活专项债券结存限额的可能。其三，受益于准财政工具使用较为机动灵活，更加注重精准性和时效性，能够与货币政策形成合力，撬动更多社会资金流入高质量发展领域，预计2023年政策性金融工具和贴息工具有望继续扩容。　　三是货币政策稳健偏宽，上半年降准、降息仍有一定空间。其一，受企业盈利依旧困难、当前实际利率升至偏高水平、美联储加息制约缓解和国内通胀整体温和等因素影响，为推动经济重回合理区间、提振实体需求，上半年适当降息的必要性仍强。其二，为有效缓解银行体系的流动性约束，增强银行放贷意愿，同时弥补出口回落周期中基础货币收缩带来的信用扩张放缓风险，预计上半年降准也有一定空间，但与其他发展中经济体相比，我国金融机构平均法定存款准备金率已不算高，未来降准空间已偏小。其三，中央经济工作会议明确提出，要引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度，预计2023年结构性政策工具或“有进有退”，支农支小、再贴现等实际使用率高的长期结构性工具有望延续，同时普惠小微贷款支持工具，科技、绿色相关再贷款工具以及PSL规模仍有望扩容，交通物流等具有明确阶段性要求的再贷款工具或将按时有序退出。　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　伍超明：在外部环境依旧动荡不安，地缘政治风险犹存，国内经济低位重启修复的基准预测下，预计2023年市场风险偏好难以全面点燃，但对国内风险资产相对可以更乐观一些。预计2023年A股修复性行情值得期待。　　一是从盈利看，2023年A股盈利有望逐渐筑底回升，但力度或偏温和。历史经验显示，A股企业盈利与规模以上工业企业利润增速高度一致。受PPI增速继续回落、出口放缓、库存仍处高位等因素的影响，预计2023年上半年国内工业企业大概率延续去库存周期，但工业利润增速领先库存周期约两个季度左右，预示着2023年工业企业利润和A股盈利有望逐渐筑底回升。然而国内经济和信心恢复需要一个过程，加之2023年外需大幅放缓，预计A股盈利回升力度或偏温和。　　二是从估值看，底部弱修复概率偏大。当前全部A股市盈率中位数已处于历史后10％的分位数水平，显示出市场估值底已经出现。展望2023年，我国货币政策仍将维持稳健偏宽松，加上实体有效需求恢复，预计实体信用扩张有望加快，社融和中长期贷款增速或稳中略升。根据历史经验，社融和中长期贷款增速与A股估值走势较为一致，预示着2023年A股估值或有所抬升，但国内货币政策不大水漫灌，加之过去量级较大的房地产、城投等融资需求总体减弱，社融、中长期贷款增速改善或有限，对A股估值抬升作用不宜过度高估。　　三是从资产性价比看，A股具备较大优势。如截至12月25日，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标，均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票获胜的概率明显更大。此外，预计居民资产由楼市加快向权益资产转移的趋势有望延续，对A股形成支撑，随着个人养老金加快入市，也会给A股带来新的增量资金。　　四是从其他因素看，随着美联储加息节奏放缓，加上中美经济周期逆向而行，即中国经济回升、美国经济持续回落，将对人民币汇率形成支撑，外资流入A股的速度或重新加快。但值得警惕的风险是，若海外衰退超预期、全球出现金融危机或国内经济恢复远不及预期，A股波动风险难以避免将加大。　　具体到行业配置上，我们认为“扩内需”、统筹发展与安全是2023年A股投资的核心关键词，建议重点关注医药板块，数字经济，基础软件、核心硬件、国防军工等安全主线，以及出行消费等相关机会。　　（1）医药板块兼具短期修复和长期高增长双重属性，2023年表现值得期待。从短期看，疫情爆发三年以来，我国医疗保健消费增速受损程度明显高于全部消费增速，且修复程度一直弱于后者，随着防疫政策持续优化，预计2023年医疗保健相关消费修复弹性和空间均较大，对A股医药生物板块形成盈利支撑。从长期看，目前我国医疗保健占居民消费支出的比重不到9％，仅为同期美国等发达经济体的一半左右，未来增长空间广阔，也是我国补短板的重要领域。此外，经过两年的调整，医药板块超配状态明显有所缓解，市值占比与营收占比的比值已也回到近十年均值水平。综上，预计2023年医药板块以及与养老相关的消费板块表现值得期待。　　（2）国家安全相关的短板领域。面对百年未有之大变局加速演进和外部动荡不安的局势，发展与安全被提到了同等重要的位置，未来关系国家安全发展领域加快补齐短板将是经济工作的重中之重，也是资本市场的机会所在。具体而言，国家安全包括能源粮食安全、产业链安全、国防安全、信息安全等多个方面，对应新型电力系统、生物农业、基础软件、核心硬件、基础原材料、国防军工等板块均存在一些投资机会。　　（3）防疫政策优化带来的出行类消费修复主线。根据海外经验，防疫政策优化后，各国餐饮住宿、娱乐休闲、服装鞋类等出行相关的消费板块修复弹性最大。随着2023年国内防疫政策持续优化，加上CPI与PPI增速剪刀差扩大，A股纺织服装、商贸零售、社会服务等板块盈利有望波动上行，得到明显改善；此外目前上述板块市值占全部A股的比重处于历史最低位置，明显处于低配状态。预计2023年尤其是上半年，社会服务板块里面的酒店、旅游等行业，以及纺织服装、商品零售等板块均有望迎来盈利与估值的双升。　　（4）受益于信心重塑和数字化转型提速的工业互联网、平台经济领域。中央经济工作会议明确提出要大力发展数字经济，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，这标志着对平台经济的监管政策开始走向常态化，并由过去的强监管阶段、规范发展阶段进入了支持发展阶段。政策风向的好转，叠加国内数字化转型提速，预计工业互联网、平台经济领域有望迎来明显的修复行情。

金融界2023-02-06

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