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汇泉兴至未来一年持有混合A连续3个交易日下跌，区间累计跌幅2.62%

理。现任基金经理曾万平先生:中国国籍,财政部财政科学研究所经济学博士。2019年7月-2021年11月任中国银河证券股份有限公司股票策略分析师;2021年11月-2022年7月任汇泉基金管理有限公司策略研究组组长、基金经理助理。2022年7月27日起担任汇泉兴至未来一年持有期混合型证券投资基金、汇泉策略优选混合型证券投资基金基金经理。截止2024年6月30日，汇泉兴至未来一年持有混合A前十持仓占比合计26.27%，分别为：中国海洋石油（4.89%）、海兴电力（2.67%）、山金国际（2.60%）、华润电力（2.49%）、中国移动（2.40%）、国电电力（2.39%）、洛阳钼业（2.32%）、中远海控（2.29%）、紫金矿业（2.12%）、陕西能源（2.10%）。

金融界2024-10-18

重點關注丨料日內市場觸底小幅回升，今日上午10點關注重點發佈會

板块备受关注。今日上午10点，住建部、财政部、自然资源部、央行、金监总局将联合召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展的相关情况。市场关注官方在“房住不炒”和“止跌回稳”之间是否有新的表述，如何在去库存和保障房建设之间取得平衡。重点关注的股票中煤能源（01898.HK）公告显示，前9个月商品煤销量约2.055亿吨，同比减少4.3%，其中9月份商品煤销量为2461万吨，同比增长18.5%。公司财报公布今日，福耀玻璃（03606.HK）将发布其财报，市场对此保持关注。新股动态华润饮料（02460.HK）于10月15日至18日进行招股，招股价为13.5-14.5港元/股，每手200股，入场费为2929.24港元，预计10月23日正式上市。地平线机器人（09660.HK）于10月16日至21日进行招股，招股价为3.73-3.99港元/股，每手600股，入场费为2418.14港元，预计10月24日正式上市。编辑总结当前市场整体表现较为震荡，港股三大指数近期涨跌互现，恒生科技指数在经历了9月的强劲上涨后逐步回调，显示出投资者对未来政策的不确定性预期增加。同时，全球市场波动加剧，欧美股市的分化进一步影响亚洲市场。接下来，投资者需要密切关注政策面的动态，尤其是房地产市场相关政策，以及银行等高股息板块的表现。名词解释恒生指数：反映香港股市整体表现的一个重要指数。纳斯达克中国金龙指数：追踪在美国上市的中国企业表现的指数。南向资金：通过沪港通和深港通从内地流入香港股市的资金。今年相关大事件 2024年9月：恒生科技指数因政策推动上涨54.79%。随着内地出台多项扶持科技企业的政策，市场预期改善，科技股领涨大市。 2024年10月：住建部、财政部等五大部门联合召开新闻发布会，宣布一系列旨在促进房地产市场稳定发展的措施，包括扩大保障房建设。来源：今日美股网

今日美股网2024-10-18

ETF盘后资讯|高股息上攻未果，价值ETF（510030）抱憾收绿！地产政策“组合拳”发布，板块如何获益？

发声】今日上午，住房城乡建设部部长和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人在新闻发布会中介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。会上公布了包括将“白名单”项目的信贷规模增加至4万亿、通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改等多项重磅措施。住建部表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据会是一个积极乐观的结果。值得注意的是，价值ETF（510030）标的指数180价值指数成份股中包含保利发展、新城控股、海螺水泥等地产及地产产业链上下游行业龙头个股，或将较大程度获益于政策持续发力所带来的地产市场的止跌企稳。【180价值指数估值仍处合理区间】从估值层面来看，Wind数据显示，截至昨日收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数市净率为0.91倍，位于近10年来44.03%分位点，中长期配置性价比凸显。展望后市，天风证券表示，短期市场仍有望反弹，市场本身往往是非理性的，从政策的发酵想象到政策的落地和效果验证，或也是未来市场从快速反弹逼空行情，进入震荡整固和走势分化的转折。光大证券表示，指数或仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，在10月12日财政政策的积极表态下，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会或将逐步从β转向α，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。

金融界2024-10-17

质变| 对话杨德龙：现在进入牛市第二阶段，要有长线思维和耐心

多项政策利好。中央政治局会议、发改委、财政部等也相继召开新闻发布会，推出更多政策以提振信心。特别是住建部等部门即将就稳定楼市给出具体部署。这些政策力度大、频次高，且抓住了要点，即楼市和资本市场是两个重要抓手。稳住楼市，拉升资本市场，形成财富效应，进而促进居民消费和提升民众信心。这一轮政策与以往不同，它聚焦于楼市和资本市场这两个关键市场。股市的反应也非常强烈，短短几个交易日，大盘从最低2600多点拉升至最高3600多点，成交量也急剧拉升，创出历史新高。这显示出投资者的投资热情较高。金融界：您给出了一个非常乐观的展望。但我们注意到一些数据或现象，想与您进一步探讨。我们知道，资本市场的基础是上市公司，它们的状态是牛市的基础。然而，从近年的年报和中报数据来看，上市公司整体的盈利能力并不算高。这与宏观经济面有关，但我们看到的数据显示出增收不增利的情况。这是否意味着牛市的基础还不够稳固？杨德龙：股市反映的不是过去，甚至都不是现在，而是未来。这一轮行情的启动，并不是因为经济数据已经改善。事实上，最近公布的9月份经济数据并不理想。但股市的上涨，是因为大家预期未来会变好。政策落地需要时间，产生效果又需要时间。股市通常提前3到6个月反映经济基本面的变化。也就是说，我们过3到6个月再看，预计今年四季度和明年上半年的经济数据就会有明显改善。现在还没有数据上的反应，但投资讲的是提前布局和预判未来趋势。因此，这一次大家的反应如此强烈，整个国庆节期间有100多万户的新股民开户，并且大家都希望早点开盘。这说明人心思涨。金融界：您的观点很乐观。但我们还是想知道，如果这一轮是政策牛市的话，您如何看待其未来走势的可持续性？我们都不希望它涨得太疯太快。您认为一个理想的状态会是什么样的走势？杨德龙：这轮行情的启动是靠政策推动的，但后面的深化要看政策落地的情况。目前这些政策给大家很高的预期，我们也非常期待这些政策能够不打折扣地落地。这样的话，就会反映到经济数据上，如消费数据起来、楼市稳住、房价开始上涨等。另外如果政策落地后经济开始好转，那么牛市的基础就会更加牢靠，行情就会进一步增强。可以说，一轮牛市行情的演绎是分阶段的。第一阶段反映的是政策改变的预期和情绪高涨带来的结果。但这个过程持续的时间较短，因为人的情绪会很快波动。一旦行情出现回调，情绪马上降下来。现在，市场已经进入到第二轮调整期。我认为下一波上涨需要大家看到一些具体的政策，比如年底或7月底的会议能否推出具体的发行计划等。前两天市场调整时，我发表的观点冲上了微博热搜第一名，并且阅读量达到1.2亿。这说明大家都在期待第二波行情的到来。但现在第一波行情因为涨得确实有点猛，所以这一轮需要震荡调整一段时间，有一个充分的换手。大家的信心逐步恢复后，或者再看到一些好的政策，行情可能就会起来了。我们也关注即将召开的多部门联合新闻发布会，希望能够给大家带来更多好的政策和预期。市场是否发生了质变？金融界：您之前提到了我们对未来的预期，但我们现在更关注的是这次牛市与以往的牛市相比有何不同。特别是现在监管部门对各种严管严查的表态，以及对上市公司和资本市场质量的关注提升。我想问的是，这一轮牛市的基础质量是否发生了与以往相比的质变？如果有的话，这种质变体现在哪里？杨德龙：历史不会简单地重演，每轮牛市背后的推动力和表现形式都有所不同。与以往的牛市相比，这次牛市有几个显著的特点。首先，这轮牛市是在市场跌了三年多、许多股票严重超跌的背景下发生的。就像弹簧一样，被按得越狠，反弹起来的力度就越大。我们前段时间就看到了市场天天放量暴涨的情况。金融界：是的，成交量也放出了天量。杨德龙：对，成交量确实非常大。第二个特点是这一轮牛市的启动是靠政策推动的，而且政策的推出力度是史无前例的。以往没有这么密集地召开发布会、推出全方位的政策，包括财政政策、货币政策、楼市和股市的政策等。这一揽子政策数都数不清，背都背不过来，这充分说明了中央全力拼经济的决心是非常大的。股市作为经济的晴雨表，经济搞上去，股市肯定会跟上去。金融界：这一点我们深有体会。那第三个特点呢？杨德龙：第三个特点是这轮行情的发动是在楼市低迷、实体经济比较难赚钱的背景下发生的。这一次大家看到牛市来了，各行各业的资金都往股市里涌，包括银行存款搬家、大额存单提前支取等。甚至有些人还卖房来投资股市。金融界：这些都是长钱资金。杨德龙：对，长钱长投。包括一些短钱也因为别的市场没什么机会，现在除了买股票和买点基金之外，好像也没有别的领域有好机会。以前是楼市和股市之间有跷跷板效应，现在大家对楼市的前景已经彻底转变观念了，炒房不败的神话早就被打破了。很多人对于买房的积极性已经很低了，所以居民储蓄大转移的方向现在就往股市转了，这是和以往最大的不同。上市公司质量是否提升？金融界：我们之前主要从交易面和市场面进行了讨论，现在让我们转向上市公司这个层面。我们一直在强调上市公司的高质量发展，那么在您看来，当前上市公司的质量水平如何？您对其评价是否足够高？杨德龙：推动资本市场高质量发展，进而提高上市公司质量，是我们在这个层面上的主要工作。这包括打击造假、鼓励上市公司现金分红、回购股票以及回馈投资者等。在IPO方面，我们现在基本上暂缓了，严把入口关，避免让一些差的公司浑水摸鱼。然而，要说上市公司质量与之前相比有多大的提升，目前还看不出来。一方面，政策是逐步落地的；另一方面，上市公司质量也与宏观大环境有关。由于宏观大环境增速放缓，很多上市公司的盈利也受到了较大影响。上半年，上市公司整体的盈利是负增长。金融界：那么，对于像某些公司，其盈利能力或规模比原先涨了一倍甚至更多，但股价却降低的情况，您如何看待？这样的公司，从质地来说，其质量是变高了还是变差了？杨德龙：这主要取决于大家对公司未来成长性的预期。比如，原来预期未来可能有20%-30%的业绩增长，但现在预期可能只有10%，甚至有可能利润不增长了。由于预期的改变，导致估值下降。即使业绩翻了一倍，市盈率也可能跌了75%，股价只剩原来的一半。所以，从盈利能力来看，公司是变强了；但从未来的预期和估值来看，可能有所下降。金融界：在您的判断中，对上市公司质量的评价是否包括其未来的估值或预期？杨德龙：现在能够抵御住宏观经济增速放缓的公司并不多。大多数行业公司都是周期性行业，在经济增速放缓的时候，利润会大幅下滑，甚至有的会亏损。因此，现在上市公司大多数的质量肯定没有前几年经济增长好的时候那么高了。只有少数极其优秀的公司才能够抵御经济增速的下降，实现盈利的持续增长。投资者要转向牛市思维金融界：那么，对于投资者来说，他们应该如何在这种市场变化中选择好的资产？您能否给他们一些建议？杨德龙：从经济转型的角度来看，未来持续增长的行业主要是三大领域：消费、新能源和科技。消费领域，因为拥有世界上最多的人口和最大的商品市场，所以消费增长比较稳定，一些品牌消费品具有长期投资价值。新能源类的一些成长性企业，受益于国家新能源战略，也具有较高的投资价值。科技领域，虽然与美国的科技股差距较大，但仍然会出现一批科技龙头企业，未来也会有一些投资机会。此外，投资者不会选择的情况下还可以考虑投资券商。因为行情到来，无论投资什么，券商都是受益的。成交量上升、投行项目增加、估值提升等都会推动券商股上涨。金融界：那您看好生物医药行业吗？杨德龙：生物医药行业中，像中药类的品牌中药，我将其放在消费里面，它们有点像消费品。而一般的创新药、仿制药等西药，这几年跌得比较多，主要是受到集采影响较大。不过，现在集采已经接近尾声，大部分公司也已经通过调整战略适应了这一要求，所以有些创新药等板块也出现了一定的反弹。金融界：很多投资者喜欢跟着题材走、喜欢跟风，甚至有一些冒进的思想。从您的角度来看，您建议这些投资者在牛市的时候应该如何调整他们的投资习惯和理念？杨德龙：我觉得大家还是要坚持价值投资。跌的时候好公司差公司都是跌的，但涨的时候不一样。涨的时候是好公司会受到各路资金的抢筹，而差的公司可能反弹一波又跌回去了。因为投资者最终是用脚投票的，需要上市公司基本面来支撑。所以大家一定要投价值投资类的标的。在思维方式上，也要从熊市思维转向牛市思维。熊市思维是在过去三年基本上每次反弹都是一个减仓机会，但现在行情已经启动了，每次调整都是加仓的机会。如果一波上涨过快，获利了结了一部分，那么等跌下来也要找机会加上来，否则下一轮上涨行情就会错过。金融界：那就是说不要一下子全都进，要留一点“弹药”给后边？杨德龙：对的。调整的时候可以多加一点，如果短期涨幅过大，可以适当获利了结一部分，降低持仓成本。当然，如果准备把这一轮行情全部吃完，不用担心中间市场的波动的话，也可以用中长期持有的方式来做。金融界：这一轮还有很多新股民入市，您对他们有什么建议吗？杨德龙：新股民一定不要头脑发热。热情是需要的，但在投资上反而要客观冷静。否则猛冲猛打很容易亏钱。有的人甚至通过网贷、信用贷来套资金做股票，这是非常危险的。投资赚钱还是要老老实实地做基本面研究、做价值投资、远离投机和激进的思想。牛市的时候做市值管理，核心要着眼于盈利能力金融界：杨老师，跟您讨论了政策面、市场面之后，我还特别想跟您聊一聊上市公司的基本面。比如说现在的政策鼓励上市公司做市值管理，您对此怎么看？做市值管理之后，我们对A股能有哪些期待？投资者能对上市公司有哪些期待？杨德龙：做市值管理包括央国企把市值管理作为一个考核他们主要负责人的重要方面，这是个好事。它让央国企的负责人更重视市值，而不像之前只关心产值高低、不关心股市表现。这相当于是一个改善，确实也是一个好事。因为市值大小关系到大家未来的财富。如果上市公司的市值增大了，大家做投资也赚钱了。但是市值管理不能触犯到合规的底线，不能有内幕交易、不能有资金配合做市值等。其实一个公司最好的市值管理就是把公司的经营做好、把公司的利润做上去。因为股价短期是投票机、长期是称重机。长期市值的增长一定是要靠企业盈利的增长，而不是靠各种手段提上来的。金融界：我们可不可以畅想一下，如果真的是允许上市公司自己做市值管理，再加上这一轮牛市的启动，以后是不是好公司就会有好的股价表现？好的股价就能够把公司的基本价值体现出来？杨德龙：我们当然希望这种理想的状态能够出现——好的公司能够通过价值发现给投资者带来好的回报、差的公司无人问津。但是股市有上亿的参与者，每个人都有自己的定价模型，甚至有很多人不懂定价，那就会出现定价偏差。所以好的公司也有可能在很长的时间内价值被低估、垃圾股也会被炒上天。不过长期来看，这些好公司如果业绩增长几倍，最终给投资者的回报一定是挺高的。金融界：也就是说投资者要有长期投资的思维，选了一个好的行业、好的标的就长期坚持持有？杨德龙：对的。用牛市的思维不断地增持、增加在这支股票上的价值增长，这是一个正确的策略。金融界：好的，我们接下来讨论上市公司的质量问题。当前，整个经济的复苏和大力发展与科技和新质生产力紧密相关。我们一直在关注这一波上市公司的整体研发能力和科技硬实力，与前几次牛市相比，这一轮有了显著提升。基于这一轮牛市的发展前景，您认为上市公司的科技创新能力方面能否给大家带来更多惊喜？杨德龙：可能有一部分板块和行业会有这样的效果。目前，全球正处于第四次科技革命中，一些科技股可能会复制前些年新能源行业的奇迹，实现业绩和股价的大幅增长。这些代表新经济的股票有可能带来超预期的表现，但难以把握，因为很多科技股受到技术进步的影响。另外技术的进步也可能会使很多公司的业务和竞争力消失，因此投资科技股存在较大风险。但是风险和收益总是成正比的，寻找高成长的公司需要承担一定风险。一些传统的投资大佬更偏向于投资与日常生活相关的、业绩稳定的行业。无论技术如何进步，人们对好酒和中药调理身体的需求是不变的。巴菲特也强调：“很多人寻找变化，但我们寻找的是不变，因为不变更容易把握。” 金融界：在这些林林总总的变数中，我们是否可以说中国市场正在发生质变？我们这一期对话的主题就是质变，从市场面、资金面到基本面，我们都希望看到中国市场的质变。您认为，如果我们定义中国市场发生质变，应该从哪些方面来界定？杨德龙：资本市场的质变主要需要落实新国九条的要求。首先，把A股从一个融资市场转变为投资市场，不仅为上市公司提供融资服务，还要让投资者赚到钱。其次，鼓励上市公司通过现金分红或股票回购回馈投资者，而不是欺骗投资者。最后，市场应该成为优胜劣汰的市场，而不仅仅是只上不退的市场。通过注册制支持科技创新企业上市，同时严格执行退市新规，让差的公司及时退市，从而提升上市公司质量。金融界：这些实际上已经通过一系列监管政策正在推进了，可以说这一系列政策性改革和这一轮牛市的起点可以说是同频共振。如果这些质变性改革能够助推牛市的走势和幅度，我们希望能够看到一个慢牛长牛、真正的大牛市场。杨德龙：是的，最终可能还是需要时间来验证。让我们拭目以待。期待明年股市更具有赚钱效应金融界：我注意到您年初提出的十大预期现在几乎都要实现了。这些预期是您在今年年初、去年年底的时候提出来的。当时为什么能做出这样的预测？杨德龙：当时的情况并非如此，但我认为华尔街有句名言叫“模糊的正确大于正确的错误”。我的预测逻辑是环环相扣的，包括美国通胀下降、美联储降息、我们经济增速放缓、政策变化等。楼市已经调控了三年，一定会放松房地产限购来推动楼市稳定。这样，政策面、资金面以及市场调整三年后，股市也会迎来结构性牛市。这些预测背后有深刻的逻辑，虽然一个月前大家还觉得无法实现，但不到一个月的时间，一切都变了。这也说明十大预言是环环相扣的，有深刻逻辑。金融界：您现在能不能继续畅想一下未来会怎么样？不一定非得是十大猜想，但基于基本逻辑的预期，大家可能更需要这样的分析。杨德龙：我认为现在的预期是年底之前第二波上攻行情到来，让大家在年底之前打一个漂亮的翻身仗，验证我们2014年的十大预言。这也是大家的期待。明年的话，希望经济能够进一步回升，股市有更好的赚钱效应，楼市能够稳住。金融界：一般券商在预测未来时还会做风险提示，您有没有什么风险提示？杨德龙：大家要关注政策面落地的情况。如果政策落地的情况低于预期，可能会影响到对后市行情的展望。我们也需要保持动态的关注。金融界：好，特别感谢杨德龙老师。和您的交流非常开心，也特别感谢您给大家的分析。我们希望未来能够及时跟您沟通和交流，给投资者带来更多理性的、有逻辑的分析和展望，以及一些必要的风险提示。谢谢您，再见。杨德龙：再见。

金融界2024-10-17

五部门重磅发声提振房市信心，沪指冲高回落跌逾1%，交易属性突出的上证综合ETF(510980)跌0.83%优于指数表现，也是同类跌幅最小！

的三个主要问题均予以回应，更重要的是，财政部强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，表明后续中央通过加杠杆方式推动加快投资、地方政府化债等举措还有更多政策值得期待，有望提振市场信心。短期有望对市场形成支撑，中长期仍需关注政策落地效果推动宏观经济基本面改善程度。【低位布局大盘点位，认准上证综合ETF（510980）】上证综合ETF（510980）紧密跟踪上证综合指数。上证综合指数是A股历史最悠久、认可度最高、使用最频繁的指数之一，由在上交所上市、符合条件的股票组成样本，反映了上交所上市公司的整体表现，一直以来都有A股市场的晴雨表之称。汇添富上证综合指数A（470007）成立于2009年7月1日，汇添富在上证综合指数产品的投资管理上积累了丰富的经验。回调布局大盘点位，关注直接关联上证指数产品——上证综合ETF（510980）！直接买大盘，涨跌即所得！风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。上证综合ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-17

存贷款利率下调，资金面宽松相对确定，把握利率债配置时间窗口，30年国债指数ETF(511130)盘中上涨49个bp

至关重要，要切实提高政治站位。会上提出财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中房地产政策方面，提及“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，以及“将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施”，并从三方面明确未来发展方向。此次增加收储资金来源，有助于加快各地收购存量商品房用作保障房的进度，消化存量商品房，促进房地产市场的供需平衡，并优化保障房供给。山西证券表示，下一阶段利率债波动的影响因素更多在于后续政策出台的情况。政策方面目前来看略不及预期，短期有利于债市急跌企稳。基本面方面，地产是此次政策组合拳的重点之一，需要关注地产政策落地后销售端的修复速度。货币政策传导到资金利率不是一蹴而就，后续随着存贷款利率下调，资金面的宽松相对确定，建议投资者把握配置的时间窗口。配置上来看五年内的中短端品种更优，十年期和超长期利率债上可以灵活操作。对于利率而言，点位比方向更重要。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-17

中国考虑大规模“削减隐性债务”！摩根士丹利：阻止通缩恶性循环的关键一步

FX168财经报社(亚太)讯中国财政部长蓝佛安在10月早些时候宣布，中国将很快启动多年来规模最大的地方政府债务风险处置工作。这引发市场对大规模置换所谓隐性债务的预期，将使大量借款进入地方政府的官方资产负债表。摩根士丹利指出，解决债务问题是阻止通货紧缩恶性循环的关键一步。 “市场希望这一过程能降低违约风险、降低偿债成本，并让地方官员有更大的空间来支持经济增长，”彭博社报道。摩根士丹利经济学家Robin Xing在10月13日的报告中写道：“解决债务问题是阻止通货紧缩恶性循环的关键一步。” 他表示，这“与直接刺激需求同样重要”。#中国经济# 所谓的“隐性债务”是地方政府的资产负债表外负债，其中大部分都与被称为地方政府融资平台的实体有关。地方政府融资平台是代表各省和城市借款以资助道路、桥梁、机场和工业园区等基础设施投资的公司。2008年底，中国推出大规模刺激计划以抵消全球金融危机的影响，地方政府融资平台迅速涌现。当时，地方政府没有被正式允许发行债券，因此他们成立了地方政府融资平台来筹集资金和投资。目前，尚无官方数据显示隐藏债务的余额。国际货币基金组织(IMF)估计，截至2023年，地方政府融资平台的债务总额超过60万亿元人民币，约合8.43万亿美元，相当于中国国内生产总值(GDP)的50%左右。 (来源:Bloomberg) 多年来，国家政策制定者一直在寻求改革利用隐性债务为建设提供资金的模式。一方面，这些投资的回报已经减少，中国的主要基础设施实际上已经达到饱和点。另一方面，由于中国房地产行业的衰退，地方政府曾经享有的用于支持巨额债务的主要收入——出售土地使用权的现金流——已经枯竭。这些因素的综合作用导致一些地区的地方政府融资平台濒临违约。 (来源:Bloomberg) 由于政策制定者意识到金融稳定的潜在风险，他们在2015年修改了国家法律，并开始允许省级政府正式发行债券。互换开始大规模进行——将隐性债务换成官方地方债券。到2018年，这些互换已完成约12.2万亿元人民币。然而，这一努力收效甚微，2019年国家当局又迈出了一步——允许一些欠发达地区的县用官方债券取代隐性债务。据中诚信国际信用评级分析师袁海霞估计，当年7个省份发行了约1580亿元人民币的此类债券。 2020年底，中国迈出了更大的一步，推出了一种名为“地方特别债券”的再融资债券。最初，这些债券是为较弱地区设计的，旨在减少其表外负债。后来，该计划扩大到北京、上海和广东等经济强国。2021年，南方省份广东省成为第一个声称成功消除隐性债务的省份。据中诚信国际估计，到2022年年中，共发行了1.13万亿元人民币的特别再融资债券。自去年以来，该计划已在更多地区推广。财政部长兰建军去年10月表示，2023年将发行超过2.2万亿元的地方债券，用于置换和偿还企业欠款，今年还将设定1.2万亿元的额度。蓝佛安在10月12日的新闻发布会上表示，决策者计划一次性拨付地方隐性债务置换额度，这可能是近年来最大的举措。他表示，一旦法律程序完成，政府将公布更多细节。他没有具体说明这一配额是否适用于地方债券，或者中央政府是否可以为此目的发行证券。这将是一个大新闻，因为中国长期以来一直有一条原则，即指示地方官员在借款义务方面“照顾好自己的孩子”。人们一直认为，由中央政府主导的清理工作将引发道德风险。彭博社此前报道称，中国正考虑允许地方政府在2027年前发行高达6万亿元人民币的债券，主要用于表外债务的再融资。至于何时会有更多消息，负责监督政府预算和债务上限的全国人民代表大会将于3月举行年度会议。其执行机构常务委员会每两个月举行一次会议，会议可能在10月底或11月初举行。中国将地方政府债务、房地产市场和金融业问题列为中国面临的三大“重大经济金融风险”。地方借贷监管力度加大，导致省、县、市政府官员对新投资项目更加谨慎，迫使他们寻找新的收入来源。一些城市承诺“卖掉所有未固定资产”来偿还债务。有时，地方政府难以满足日常支出需求，因此不得不拖延向承包商付款、处以高额罚款，并向企业征收数十年前的税款。这些措施导致企业信心恶化——促使中国警告不要开出过高的罚单。 (来源:Bloomberg) 新的债务互换可以降低地方政府的利息成本，并使他们有更多的时间在重新谈判借款条款后偿还到期债务。根据该计划的规模和内容，它还可以帮助地方政府向企业支付欠款、减少税收征收并减轻处罚。这反过来又可以帮助企业加强自己的资产负债表并稳定更广泛的商业环境。

圈内人2024-10-17

化债政策加码，信创领域或迎机遇，信创ETF(562570)上涨3.54%，绿盟科技涨超10%

息面上，10月12日，国新办发布会上，财政部长特别提到支持化解地方债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。国泰君安认为本次化债有望改变市场对于信创领域财政投入的预期，建议关注和财政密切相关的党政领域信创投资的强势修复。其中变化最大的当属行业未来可能的新参与者，鸿蒙PC版作为鸿蒙系统生态最后一块重要版图，预计将采取与移动端类似的前期生态兼容、后期自主共建模式推动应用生态实现超预期发展，在华为重金投入下，有望成为国产操作系统的引领者。中泰证券表示：地方政府化债有望加速，建议关注信创和政务IT。财政部指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方政府债务压力减轻，各项预算状况有望改善。信创ETF紧密跟踪中证信息技术应用创新产业指数，中证信息技术应用创新产业指数选取不超过50只业务涉及基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等细分领域的上市公司证券作为指数样本，反映信创产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年9月30日，中证信息技术应用创新产业指数(931247)前十大权重股分别为海光信息(688041)、中科曙光(603019)、恒生电子(600570)、浪潮信息(000977)、景嘉微(300474)、三六零(601360)、用友网络(600588)、纳思达(002180)、金山办公(688111)、华大九天(301269)，前十大权重股合计占比47.76%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-17

增量政策聚焦重点领域，科创100ETF(588190)盘中涨超2%，近3月规模增长超40亿元

，最新融资余额达5.86亿元。近期，财政部将推出一揽子增量政策，聚焦重点领域。政策核心主要包括①加力支持地方化解政府债务风险。其中提及“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”。②发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。提升银行的抵御风险和信贷投放能力，发挥“维护金融稳定的压舱石”作用。③支持推动房地产市场止跌回稳。具体的政策工具包括地方政府专项债、专项资金、税收等。④加大对重点群体的支持保障力度。华龙证券认为，随着政策效力不断体现，经济预期将进一步改善，有望支撑市场向好表现。建议关注：(1)关注政策导向带来的市场机会。如推动网络设施提质扩容，加快推进5G-A、万兆光网规模商用。(2)关注行业景气提升机会。中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。科创100ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。科创100ETF(588190)，场外联接(A类：019859；C类：019860)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-17

【直击亚市】中国没有大方案让市场兴奋！台积电今日有大事，标普6000点不是梦？

科技巨头转向小型公司。然而，中国股市在财政部和住房部的新闻发布会后回吐涨幅。中国的沪深300指数在早前上涨1.3%后回落至平盘，房地产股票的跌幅扩大。中国宣布将支持“白名单”项目的计划扩大至4万亿元人民币（约合5620亿美元），而此前已部署了2.23万亿元人民币。与此同时，香港的股市涨幅也有所回落。#亚市直击# 澳大利亚股市上涨，而日本股市波动。美国股指期货小幅下跌，此前标普500指数周三上涨0.5%。小盘股罗素2000指数升至近三年来的最高水平，而纳斯达克100指数表现相对滞后，仅上涨0.1%。中国没有足够大的方案市场继续关注中国，周五即将公布的数据显示，第三季度中国经济同比增长4.5%，这是六个季度以来的最低增速。中国国家主席习近平呼吁政府官员在最后一个季度全力以赴，帮助国家实现5%左右的年度增长目标。然而，在本月一系列新闻发布会上，政策制定者并未提出新的刺激措施的详细信息，这加剧了外界对复苏力度不足的担忧。 “目前的挑战是，我们没有足够大的方案让人们兴奋，”Tribeca Investment Partners的投资组合经理Jun Bei Liu在接受彭博电视台采访时表示。她说：“目前中国经济正处于底部，但要想重振增长，他们真的需要重燃信心。” 澳大利亚的债券收益率上升，此前数据显示该国9月份失业率降至4.1%，而彭博社调查的经济学家此前预计该数据将保持稳定。美国10年期国债收益率略高于4%，美元指数则接近8月初以来的最高水平。日元对美元在前一交易日走软后有所加强，日本9月份出口意外下降。聚焦台积电台积电（TSMC）的财报将于周四公布，投资者密切关注该公司的表现，尤其是在此前阿斯麦下调2025年收入预期并公布令人意外的悲观订单数据之后，市场对芯片需求放缓的担忧加剧。周三美国小盘股的上涨表明，投资者正在从依赖人工智能热潮的全球最大科技公司中撤出，转向那些在温和的经济条件下表现更好的股票。 “投资者可能正在寻求从大型科技公司撤资，这些公司被广泛持有，未来可能没有多少明确的催化剂，”TradeStation的David Russell说，“随着大选的临近和经济恢复平衡，人们期待已久的从大型股转向其他资产的转变可能最终会到来。” 此外，投资者还在继续消化美国公司财报。摩根士丹利上涨6.5%，而联合航空控股公司则因业绩超预期而大涨12%。标普500指数今年已经创下46次收盘记录。高盛集团的交易团队认为，这一涨势将在2024年最后几个月进一步延续。高盛全球市场和战术专家董事总经理Scott Rubner估计，美国股票基准指数今年将“远超6000点”。根据他对自1928年以来的数据计算，标普500指数从10月15日至12月31日的历史中位回报率为5.17%。在选举年，这一中位回报率甚至更高，超过7%，意味着标普500指数可能在年底达到6270点的水平。 Rubner在周二给客户的报告中写道：“股市抛售已被取消，年终反弹开始在客户中产生共鸣，他们从对冲左尾转向对冲右尾，因为机构投资者目前正被迫进入市场。”他还指出，专业投资者对显著低于其基准的表现感到担忧。在大宗商品市场方面，美国WTI原油在周三连续第四天下跌后反弹。黄金连续第三天上涨。而比特币周四变化不大，此前周三上涨1.7%，达到自7月以来的最高水平。

云涌2024-10-17

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