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华尔街日报：普京拒绝和平，因为他坚信乌克兰军队会先于俄罗斯经济崩溃

也几乎没有采取惩罚措施——因为一旦爆发贸易战，中国具备强有力的反制能力。即使俄罗斯财政急剧恶化，普京也不太可能将经济置于他的政治目标之上——包括他对恢复“俄罗斯应有地位和势力范围”的历史执念。在遭遇国际制裁、融资受限的背景下，为了保障军费开支，预算削减可能会落在民用支出上。如果丰厚的签约奖金无法继续提供，军队征兵方式可能也将转向更具强制性的动员。 “普京并非完全无视经济后果，比如通货膨胀，这可能引发广泛的不满，”华盛顿战略与国际研究中心俄罗斯问题专家玛丽亚·斯涅戈娃表示。她指出，普京在经济和动员政策上都努力将俄罗斯社会大部分群体与战争隔离开来，这本身就是明证。乌克兰日益激烈的无人机袭击行动正针对俄罗斯的炼油厂和输油管道，旨在削减俄罗斯的出口收入，并制造国内混乱。目前，这些袭击已经导致部分地区开始实行燃料配给。 “要维持战争期间的正常生活假象，正变得越来越困难，”斯涅戈娃说。“只要战争干扰了他们的日常生活，俄罗斯人就会感到不满。” 但她指出，在一个日益专制的国家，俄罗斯社会和精英阶层表达不满或采取行动的渠道越来越少。她估计，除非制裁大幅加码，否则俄罗斯还能再维持对乌战争三年。乌克兰的坚韧按照当前战场趋势，再过两三年，乌克兰的防御力量可能会被拉到极限。尽管俄罗斯在2024年春夏对乌克兰东部发动的大规模攻势，仅取得了微弱的领土推进，但乌克兰军队面临着人员持续损耗的压力，无法像人口远多于乌克兰的俄罗斯那样轻易补充兵力。莫斯科的军事目标并非单纯占领领土，而是要耗尽乌克兰的部队，直到基辅被迫屈服。普京只有在认为乌克兰不会在战场上崩溃，同时继续战争带来的国内政治风险不断上升时，才可能缩减目标、接受乌克兰及西方可以接受的协议。西方持续提供武器与弹药，对于延长乌克兰抵抗能力至关重要，同时乌克兰本国的军事工业也正在加紧建设。解决兵力短缺问题同样关键。在东部顿涅茨克地区，这场战争的主战场，乌克兰步兵数量如此稀缺，以至于俄罗斯小股士兵常能穿过乌军战壕之间的大片空隙。乌克兰主要依靠地雷、炮火，最重要的是无人机来打击俄军。为弥补步兵不足，基辅不断提升无人机作战能力，但光靠“机器人军队”并无法保卫整个国家。乌克兰正为不均衡的征兵制度付出代价。目前，大多数动员压力落在来自贫困乡村和省份的中年男性身上，而城市中产阶级和年轻人则受到庇护。俄罗斯的征兵同样存在严重的阶层与地域偏差，但由于其规模更大、政权更专制，得以推行。而在乌克兰这样更民主的社会，这种不公则引发了广泛反感。 “步兵危机的根源是社会不平等。征兵办公室把农民从拖拉机上拉走，却不敢从律师办公室里把人带走。”乌克兰总统旅布拉瓦无人机部队负责人谢尔希·伊格纳图哈说。像许多疲惫的前线老兵一样，他对大量身体健康的男子仍流连于基辅、第聂伯、敖德萨等城市的酒吧和夜店深感愤怒。 “我们应该像以色列那样，每个人都得上战场，”他说。此外，乌克兰军队指挥系统中僵化的苏联式管理习惯，也造成了大量本可避免的伤亡，不仅削弱了士兵对军队高层的信任，也影响了公民参军的意愿。过去两年，许多前线军官和军事分析人士都呼吁，乌克兰必须彻底改革兵源动员和部队管理机制。 “也许我们还没有到那个不得不变革的临界点，”乌克兰第47机械化旅营长奥列克桑德尔·希尔申说，他长期以来一直对军队高层持批评态度。自从俄罗斯在2022年2月发起全面入侵以来，乌克兰屡次打破外界预期。即使面临兵力与弹药短缺，乌克兰依旧不断找到新的方式坚持战斗。 “我们最深层的资源，是求生的意志，这让我们能采取非常规的应对方式，”希尔申说。“去找到那条原本根本不存在的路。” 来源：加美财经

加美财经09-08 00:00

本周展望：CPI或成美联储降息‘定盘锤’，股市高位承压隐忧加剧

入新的不确定性。 “感觉原本逐渐散去的贸易战迷雾又重新笼罩了市场，”Hogan表示。“这对企业、消费者以及投资者的决策都构成干扰。” 与此同时，美国长期国债收益率本周一度飙升，其中30年期美债收益率突破5%，为一个多月来首次。LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示，5%的收益率水平过去几年一直被视为压制风险偏好的“临界点”。截至上周五，长债收益率回落至约4.78%。标普500指数2025年以来累计上涨约10%，得益于强劲的二季度财报季。然而，标普500的12个月前瞻市盈率已升至22.4倍，远高于长期均值15.9倍。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“投资者面临的威胁包括贸易和关税不确定性，以及可能挑战高估值的经济数据。”“不过，投资者已经在这种动态下操作了数月，而股市仍在持续走高。” 背景分析美国股市目前处于“估值高企 + 宏观不确定性”交织的敏感阶段。一方面，AI驱动的科技股收益和二季度财报支撑了股市的韧性；另一方面，关税政策的反复和司法挑战，使得企业和消费者预期摇摆不定。如果关税冲击逐步显现、通胀压力回升，而美联储又因数据失真或政治干扰而政策动作受限，市场可能面临“双重挤压”。在这一背景下，未来几周的CPI、PPI和就业数据，将成为市场走势的核心催化剂。

Peng09-07 07:47

ETF资金出手！杠杆资金出逃。。

向了鸽派，但美国财政赤字扩大以及特朗普贸易战的后果，可能会加剧物价通胀压力。 COMEX黄金突破3600美元/盎司，创下历史新高。年初至今，金价累计涨幅超36%。在此背景下，资金对黄金的追逐更是达到了创纪录水平。从A股ETF市场看，年内黄金ETF资金净流入额达518亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）富达国际基金经理Ian Samson表示，当债券市场无法承担分散风险的作用时，黄金作为多元化投资的选择，保持其终极“避险资产”地位，以抵御通胀和宽松经济政策带来的影响。 Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa在社交媒体上发布数据，在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债。在他看来，这可能是近代史上经历的最重大的全球再平衡之一的开始。此外，达利欧近期做客播客，向中国投资者分享了10条理财法则： 1.建立15条互不相关的收益来源。通过合理的多元化配置来实现平衡，股市下跌时，债市往往会上涨；货币跌的时候，类似黄金这样的抗通胀资产会涨。从长远来看，现金是一项非常糟糕的投资。中国投资者倾向于持有大量房地产或现金存款，这不是一个好的多元化投资组合。达利欧透露，将推出一门投资课程教授这些理念，并希望让所有中国人免费或近乎免费地学习，帮助他们理解平衡之道。 2.获利来自价格上涨而非债息时，应警惕。低收益率就是未来收益率走势的讯号，这就是当前市场所见现象。当持有多元化投资组合时，不要试图预判市场，而是应坚持再平衡策略，当某类资产上涨时减持并转向其他资产，以维持长期平衡。 3.不要试图预测时机，分散投资多个地区。他建议所有投资者考虑保留一半的本地资产，但要分散投资，包含一些黄金和债券，配置比例须均衡。本地投资占比也可以再高一些，其余资金要分散投资于10多个市场。但要做好风险平衡，而不仅仅是美元或其他货币金额衡量的资产平衡。 4.了解资产风险。当投入资金时，首先要了解承担的风险有多大，而非只看投了多少钱。例如，股票的波动性大约是债券的两倍，为了实现平衡，需要对股票和债券进行等额的波动性加权。开始投资时，最好采用平均成本法，因为不存在单一最佳时点。不要试图捕捉时机，因为市场时机的把握是一场零和游戏。 5.黄金配置比例应占15%。黄金和现金是一种非生产性资产，要把黄金看作是一种货币。它能有效分散风险，当货币表现不佳时，它也能表现良好。建议在一个优化的投资组合中，黄金通常应占约15%，配置5~10%亦可起到分散效果。 6.看淡美元。当债务过多且增长过快时，就会产生问题。只有两种解决方法：(1)持有硬通货，带来利率上升，供需平衡变化，导致需求下降，市场也会衰退；(2)增发货币来帮助偿还债务。所以在这种环境下，美元正处于结构性下行趋势。 7.比特币可少量持有，但不会变成央行储备。达里奥表示，多年来一直持有少量比特币，且一直保持这个比例不变。他将其视为一种相对于黄金的多元化投资。但它也有缺点。他认为各国央行不会持有比特币。 8.稳定币不是好的财富储存工具。持有稳定币不如持有提供利息的法币资产。稳定币的优势在于全球交易，尤其受到那些不太在意利率的人的青睐。法律要求稳定币的发行者必须以政府公债或国债务作为担保。因此，买稳定币会带动买美债。但这就产生了疑问︰资金从何而来？如果买家原本持有美国国债，那么买稳定币只是转换了形式，并没有新的需求。 9.建立储蓄，学习投资。达里奥表示，储蓄非常重要。他会计算如果没有新的收入，自己还能维持现在的生活几个月。然后把这个数字翻倍，以防万一情况大幅恶化。每逢儿子、孙辈的生日和圣诞节，他都会送他们一枚金币，告诉他们：“你不能卖掉金币，只能传给下一代。若未来有一天货币体系崩溃，你或你的孩子就能用得上它。” 10.避免情绪误导决策。纪律和心理自制力是投资关键，和人生的许多方面一样，都需要自控。他通过数十年积累，将决策规则写成“原则”并编成程式，透过执行计算机策略，能有效避免有害的情绪化决定。他建议，必须有一个投资计划，并且应经过回溯测试，了解策略的历史表现，这样能避免情绪误导决策。

格隆汇09-05 16:21

港股周报：恒指巨震，下周重磅数据来临！

下周一，中国将公布8月进出口数据，关注贸易战下出口数据是否仍具韧性？ 2. 下周三，中国将公布8月CPI和PPI数据，关注反内卷政策号召下通货膨胀率是否回升？ 3. 下周四，美国将公布8月CPI数据，经济学家预期同比增长2.9%，上月值为2.7%； 4. 下周五，中国将公布8月新增人民币贷款、社会融资规模、M2等经济数据。 $阿里巴巴-W(09988)$ $美团-W(03690)$ $300R成长(399920)$ $泡泡玛特(09992)$ $蔚来-SW(09866)$

老虎证券09-05 16:20

美国国债意外成为赢家 “债券义警”暂时销声匿迹

前受到质疑，而且最终的收入水平可能会因贸易战抑制经济增长而有所变化，甚至可能下降。不过，现在风险溢价已经达到高位，说明市场至少在一定程度上已考虑了上述担忧因素。通胀率虽仍然较高，但几乎没有失控迹象。债务管理方面，财政部长斯科特·贝森特暗示，如果买家稀缺，将限制长期国债的发行，并可能动用其他工具为收益率设下底线。与此同时，有关外国资本逃离美国资产的说法并未在数据中得到印证，数据显示在其他市场前景相对更脆弱的情况下，对美债的需求依然强劲。 “美国就像是一个正在崩塌社区里的最好的一栋房子，”Yardeni说。“现在，我们仍被视为避风港。” 这种认为美国前景虽有诸多挑战，但仍好于大多数国家的观点有助于解释为何5%已成为30年期美债收益率的天花板，这也解释了为何长端没有与短端同步变动。上月特朗普表示要解雇美联储理事丽莎·库克后，5年期与30年期美债收益率差扩大。库克以总统缺乏将其免职权力为由对特朗普提起诉讼。周四，司法部对库克展开刑事调查，而她的律师称这些指控不实。特朗普为迫使鲍威尔放松政策施加了前所未有的压力，外界越来越担心美联储会出于政治因素而下调利率，进而引发未来通胀风险。品浩（Pimco）资深投资组合经理Michael Cudzil说，随着市场开始质疑美联储的独立性，“债市可能出现更高的期限溢价和更陡峭的收益率曲线”。他说，Pimco继续倾向于持有5年至10年期美债。尽管出现这些震荡，白宫对美联储的持续施压尚未在债券投资者中引发重大动荡。利率互换显示，交易员预计美联储未来12个月可能将利率下调约1.3个百分点至约3%，这一水平被政策制定者视为中性。换句话说，迄今为止，投资者还未将美联储采取过度宽松政策纳入考虑。市场中许多人怀疑法院会驳回特朗普解雇库克的行为，并认为美联储能够承受其他针对其独立性的攻击。尽管特朗普可能会提名与他持相同立场的亲增长官员，但交易员认为这些官员不会做的太过分。 “市场对此仍然相当放心，”前纽约联储行长William Dudley周四说。“考虑到总统如此努力地试图影响货币政策，市场可能太掉以轻心了。但对于这件事究竟会如何发展，现在下判断为时过早。” 下一步是量化宽松？ Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen表示，全球债务水平如此之高，以至于各国政府需要央行保持低利率，以便控制偿债成本，而这模糊了财政和货币政策之间的界限。Stephen Jen说，白宫可能会推动美联储重新开始购买债券，特别是长期债券，通过量化宽松（QE）来压低借贷成本。 “下一步的压力可能会落在QE上，如果我是特朗普政府，我就会迫使美联储考虑重新采用它，”Jen说。 Pimco的Cudzil表示，美联储也可能会将到期的抵押贷款支持证券进行再投资以缓解房地产市场的压力。目前，美联储正在进行量化紧缩，每月允许最多50亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款债务到期而不再投资。对Yardeni来说，美国债市这种脆弱的平衡能维持多久仍有待观察。美联储购买债券和财政部调整发行计划的潜在风险只会是权宜之计。除非政客们削减开支、增加税收以整顿美国财政，否则投资者可能会通过他们最熟悉的方式表达不满，即通过市场。 “债券义警在欧洲和日本已经出现了，”Yardeni说。“他们就在那儿，只是还没出现在这里。这种情况可能会很快改变。”

金融界09-05 08:31

习近平与普京和金正恩历史性会晤彭博:展现团结对抗美国主导的世界秩序

处，与特朗普与美国传统盟友(包括其全面贸易战针对的欧洲国家)日益紧张的关系形成鲜明对比。包括与乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelenskiy)在内的数次白宫对峙，凸显特朗普在世界舞台上外交政策的反复无常。

tqttier09-04 13:26

加美关系现缓和迹象？加拿大总理卡尼称与特朗普进行了“富有成果”的长谈

朗普对部分加拿大进口商品加征关税而陷入贸易战，加拿大也随即采取了反制措施。 “我上一次与总统通话是在周一晚上，我们就包括贸易在内的广泛议题进行了长时间交谈，还有涉及地缘政治和其他领域的讨论……这是一次良好的对话。”卡尼在多伦多出席内阁会议前对记者表示。上个月，加拿大宣布将取消对多类美国商品的报复性关税，并加强谈判，这一举措赢得了特朗普的积极回应。不过，渥太华方面明确表示，将继续对美国钢铁、铝和汽车征收关税，并将这些行业视为“战略性产业”。卡尼同时透露，加拿大高级官员代表团正在华盛顿参加新一轮贸易谈判，但也强调，进展不会一蹴而就。 “不要期待在这些战略性领域马上就能看到突破性成果，但这正是我们正在进行并将持续进行的对话。”卡尼补充说。市场解读市场分析人士认为，加美关系出现缓和迹象有望改善投资者情绪，短期内可能支撑加元汇率走强，因贸易不确定性是压制加元的重要因素之一。同时，加拿大钢铁、铝和汽车等战略产业仍然处于关税保护状态，意味着这些行业的企业估值波动将与谈判进展紧密挂钩。在资本市场层面，若未来加美双方能在部分领域达成妥协，预计北美股市将受益，特别是与跨境供应链密切相关的制造业与物流板块。然而，若谈判迟迟未能突破，投资者的避险情绪可能再次升温，对加拿大国债收益率和资源类股价造成压力。

Peng09-04 01:55

习近平与普京在北京会晤，两国关系处于前所未有的高水平？

——这被普遍解读为对北京所认为的美国在贸易战中采取强硬手段的暗指。

超启09-02 19:49

【直击亚市】黄金亮瞎眼一度升穿3500！美联储宽松预期堪比衰退时，本周非农打头阵

受益。今年，随着投资者寻求在特朗普全球贸易战引发的市场动荡中规避风险，黄金也得到了支撑。特朗普对美联储日益激烈的抨击成为投资者新的担忧点，市场担心央行独立性受损会削弱对美国的信心。另一个市场关注的关键因素是芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）报16.12，距离2025年收盘低点14.22不远。 22V Research策略师Jeff Jacobson周一在报告中表示：“即便VIX处于看似‘底部’的水平，投资者依然在大举押注波动率将创新低，而市场又已从4月低点大幅上涨至历史新高，这种情况应当引起警惕。” 未来几天市场将迎来关键催化剂，本周五的月度非农就业报告打头阵。随后，9月11日将公布消费者价格指数（CPI）数据，而9月17日，美联储将公布利率决议及季度利率预测。掉期市场定价显示，美联储在此次会议上降息的概率约为90%。德意志银行经济学家Peter Sidorov表示：“要阻止美联储在9月17日降息，门槛似乎很高。但联邦基金期货目前预计到2026年底将累计降息超过140个基点，这种程度的宽松自上世纪80年代以来仅在经济衰退时出现过。” 原油价格小幅走高，市场关注即将召开的OPEC+会议。与此同时，特朗普表示，在美国上周对印度购买俄罗斯石油实施50%关税作为惩罚后，印度方面提出下调其关税税率。

云涌09-02 12:39

突发重要消息！彭博独家：金砖国家领导人计划举行视频会议讨论特朗普关税问题

匿名。今年7月，特朗普将巴西卷入全球贸易战，威胁要提高关税，除非巴西最高法院立即停止对前总统博索纳罗(Jair Bolsonaro)试图政变的指控的审判。尽管美国已经豁免飞机和橙汁等数百种商品的关税，但拉丁美洲最大的经济体巴西目前仍被征收50%的关税。然而，巴西官员表示，美国对金砖国家设定了不同的关税，这使得它们难以达成联合声明。此外，他们表示，卢拉不希望此次会晤变成一场“反美峰会”。鉴于博索纳罗案将于周二开庭审理，政府预计特朗普将加大对巴西的攻击力度，这一点尤为重要。美国已经吊销巴西最高法院法官的签证，并对负责审理这位右翼前总统案件的法官实施制裁。金砖国家峰会将在中国国家主席习近平与印度总理莫迪(Narendra Modi)周末于天津举行重要会晤之后举行。俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)周一也在天津会见了莫迪，并将于周二在北京与习近平举行会谈。金砖国家内部一些人曾认为，莫迪与特朗普的亲密关系曾是其在7月领导人峰会上采取更强硬的反关税立场的绊脚石。但知情人士表示，莫迪与特朗普之间的分歧如今为金砖国家可能达成更实质性的解决方案扫清了道路。特朗普还威胁要对金砖国家征收额外关税，因为它们努力通过扩大本币贸易来减少对美元的依赖。

tqttier09-02 11:48

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