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金丝雀继续拉响警报！韩国1月出口持续下滑贸易逆差创单月新高

测的11.1％，进口下降2.6％。1月贸易逆差扩大至126.9亿美元，创历史单月新高。　　海外出口低迷是上季度韩国经济萎缩的核心原因，随着全球消费放缓，这一问题可能会持续数月。　　韩国出口商信心低迷，工业生产依然疲弱，制造商对消费者需求持谨慎态度。　　世界经济正在放缓，原因是各国央行为应对高通胀而加息，以及长时间的俄乌冲突推高了石油和食品价格。在放松新冠限制后，中国经济也继续努力复苏。　　韩国出口是全球贸易的一个重要晴雨表，因为该国生产的芯片、显示器和成品油等关键产品横跨供应链。韩国还是世界上最大的一些半导体和智能手机制造商的总部所在地，经济严重低迷正在损害这些行业，并拖累韩国的经济势头。　　惠誉解决方案在一份报告中表示，今年全球需求可能继续低迷，同时家庭债务、财政紧缩和高借贷成本制约了韩国国内的复苏。因此，韩国今年的经济增长可能仅为1.5％，低于韩国央行预测的1.7％。　　强劲的出口是韩国央行相信韩国经济能够经受住过去18个月的政策收紧的一个关键原因。韩国央行基准利率目前为3.5％，为2008年以来的最高水平。韩国央行行长李昌镛越来越多地认为，经济担忧正在凸显，同时韩国央行维持紧缩政策，以防止通胀压力卷土重来。

金融界2023-02-01

半导体观察：芯片“寒冬”恐比预想的更长拖累韩国贸易逆差创新高！1月出口同比降16.6%

589.6 亿美元，和预期持平；1 月贸易逆差扩大至 126.9 亿美元，创历史单月新高。对此，韩国财政部长秋庆镐表示，由于 1 月份芯片价格问题，贸易逆差有所增加。但随着中国重新开放，韩国贸易状况将逐渐改善。（来源：韩国产业通商资源部，彭博社）出口下降是去年最后三个月韩国经济收缩的核心，随着全球消费放缓，这一问题可能会持续数月。韩国出口商信心低迷，工业生产依然疲弱，制造商对消费者需求持谨慎态度。此前，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃曾警告，全球经济将面临“艰难的一年”，比过去的一年还要更加艰难，预计三分之一的世界经济体都将处于衰退状态。此外，花旗集团预测韩国今年冬天将出现温和衰退。韩国出口是全球贸易的主要晴雨表，其生产的关键项目，例如跨越供应链的芯片，展示和精制石油。同时，韩国也是世界上最大的半导体和智能手机制造商的主要所在地之一，不过经济低迷正冲击着这些行业。（来源：韩国国际贸易协会对出口商的前景调查）在三星公布其营业收入比去年同期下降了 97％后，周三（2月1日）韩国第二大芯片制造商 SK Hynix Inc. 表示公司录得最大的季度亏损。 Fitch Solutions 指出，今年全球需求将保持疲弱，而家庭债务，财政收紧和高借贷成本或将限制了韩国的经济复苏。 #2023年前景展望#

林沐2023-02-01

印度2022年黄金消费量下降3%

可能会打压全球价格，但有助于降低印度的贸易逆差并支撑疲软的卢比。　　WGC在一份报告中称，由于需求在四季度下降 20％至276.1 吨，去年印度的黄金消费量下降至774吨。　　世界黄金协会表示，在2023年的一季度，由于夏季播种作物价格上涨和婚礼吉日数量增加，农村需求回升，黄金消费可能会有所改善。　　印度三分之二的黄金需求通常来自农村地区，在这些地区，珠宝是传统的财富储备。　　在印度，黄金是新娘嫁妆中不可或缺的一部分，也是婚礼上家人和宾客常用的礼物。WGC 表示：　　“然而，需求将继续面临国内金价上涨和农村通胀居高不下的不利因素。” 　　当地黄金价格在1月份创下每10克57,149卢比（699.63美元）的历史新高。　　WGC表示，金价上涨促使一些投资者抛售黄金，而一些消费者则将旧金饰换成新饰物，这使得2022年印度的黄金回收量增加了30％，达到97.6 吨。

金融界2023-01-31

别被表象所蒙蔽！美国经济并不像GDP显示的那么好知名机构警告：麻烦即将到来

他们手头有太多的库存。与此同时，国际贸易逆差的下降和政府支出的增加也推高了去年第四季度的GDP。预计在2023年的头几个月，这两项都不会做出太大贡献。甚至消费者和企业支出也不像看上去那么强劲。去年第四季度面向国内买家的商品和服务销售仅增长0.2%，低于去年秋季1.1%的增幅。此外，消费者支出的大部分增长发生在去年10月份，但家庭支出在去年最后两个月减少了。荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家James Knightley表示:“从第一季度GDP数据来看，数据的势头看起来不太好。”“我们需要看到某些方面迅速出现转机，以防止第一季度GDP出现负增长。”

财经风云2023-01-27

别被加拿大蒙蔽了双眼！鲍威尔最大的猛料来了：加息之路不会停

消费和非住宅投资均呈现健康增长。较小的贸易逆差也应该会提振经济增长。住宅投资可能再次拖累经济增长，但可能低于第三季度。” 第三季度的正增长意味着生产率再次符合经济衰退前的趋势，即使0.8%的年增长率仍然很低。生产率的衡量标准很差，而且会被大幅修正，但毫无疑问，去年上半年的生产率增长非常糟糕，这是导致通胀压力的一个重要因素。生产力低下的可能解释是大量人员换工作以及供应链问题，前者意味着企业有许多新员工，他们需要接受一些培训才能完全跟上潮流。后一个问题意味着企业可能经常以工人无所事事而告终，因为他们没有所需的零件或材料输入。2022年上半年，因Omicron浪潮而缺勤的人们也可能降低了工作效率。从今年上半年开始，工作变动急剧放缓，但仍高于大流行前的水平。在很大程度上，市场已经解决了大流行性供应链问题。这意味着市场应该再次看到可观的生产率增长和较小的价格压力。第三季度总工时指数年增长率仅为1.1%。这意味着生产率增长接近2.0%，尽管据报道自营职业的大量增加将减少这一数字。无论如何，市场将在本季度看到可观的正生产率，这将缓解未来的通胀压力。 Dean Baker总结强调：“凭借强劲的GDP数据和稳健的生产率增长，进入2023年的经济将看起来非常好。” “大型科技公司的裁员浪潮和美联储进一步加息的可能性是令人担忧的主要原因，然而在短期内，除了2022年下半年实际工资上涨外，社会保障的大规模生活成本调整将提振经济。此外，美元贬值应该提供对净出口有一定的推动作用。目前，很难看到经济衰退迫在眉睫的迹象。” 从Baker的说话中，其实能与鲍威尔的讲话相呼应，“加息之路不会停”获得多重的验证。加拿大央行暂停加息，但对美联储而言，他们似乎与邻国走在不同的加息道路上。鲍威尔的鹰派加息观点，从来没有离开过。

小萧2023-01-26

会员

调查显示逾四成韩国大企业计划今年减少投资

衰退，韩国一直在努力应对出口势头减弱和贸易逆差不断扩大的问题。　　2022年，韩国出口同比增长6.1％，但出现了有史以来最大的年度贸易逆差。其中，12月份出口下降9.5％，连续第三个月出现下滑。　　韩国政府表示，预计2023年出口将减少4.5％。去年11月，韩国央行预测2023年GDP将增长1.7％。

金融界2023-01-24

一则利好消息突袭！走私激增致官方进口大降79% 印度考虑降低黄金进口关税

调至12.5%，以缓解卢比的压力，降低贸易逆差。如果把所有的税加起来，消费者现在必须为精炼黄金支付18.45%的税。对于那些感兴趣的人，以下是Metals Focus对所有税种的解释:早在去年7月份，印度政府“将黄金的基本关税(BCD)提高5%至12.5%。虽然社会福利附加费(SWS)在BCD上的10%被取消，但农业和基础设施发展税(AIDC)保持不变，在BCD上保持在2.5%。实际上，精炼黄金进口关税从10.75%提高到15%。除此之外，对珠宝或金条的最终价值征收3%的商品和服务税(GST)，使消费者对黄金的总税负达到18.45%。” 因此，印度的非法黄金进口激增，灰色市场的经营者希望通过折价出售黄金换取现金来绕过进口关税。 “因此，与印度市场的落地成本相比，黄金的交易价格一直有大幅折扣。更高的关税还导致了现金销售量的激增，在这种情况下，黄金可以以低于官方价格的价格购买。” 2022年，印度海关查获的走私黄金数量达到三年来的最高水平，去年，印度海关控制了超过3080公斤的非法黄金。这是根据该国财政部去年12月公布的数据。此外，走私活动的增加导致合法黄金进口下降，印度去年12月仅进口了20吨黄金，而一年前为95吨。这标志着其下降了79%，至20年来的最低水平。尽管黄金关税的上调令许多业内人士感到意外，但一些专家认为这只是临时措施。世界黄金协会(World Gold Council)高级印度分析师Mukesh Kumar表示:“提高黄金关税可能是一种临时措施，一旦印度的贸易平衡变得更加有利，印度卢比(INR)企稳，其中一些增税措施可能会被撤回。” 目前的理论是降低进口费用将减少走私。报告补充称:“Metals Focus认为，即使政府将失去收入，但如果它降低进口关税，损失将被官方进口的增加部分抵消，而官方进口将缴纳关税。” 有分析指出，印度这个全球第二大消费国降低进口关税，可能会在黄金需求高峰季节到来之前压低该国黄金价格，从而提振零售销售，并支撑全球金价。此举还可能重振印度国内黄金精炼厂的业务。过去两个月，由于无法与灰色市场运营商竞争，国内精炼厂的业务已经萎缩。

忆芳2023-01-24

【预见2023】洪灝：经济复苏之路并非坦途，消费需求复苏预计半年时间方能重回疫情前水平

需求，2023年中国进出口将迎来巨额的贸易逆差；　　面对疫情达峰和信心低迷的挑战，消费需求复苏仍需一段时间，预计需要半年时间方能重回疫情前水平；　　随着中国人口结构和城镇化进程的变化，房地产现在已经进入存量博弈；　　在2023年稳增长的导向之下，债务规模预计将明显增长，地区间债务压力差异将进一步凸显；　　2023年内需的释放，将是中国乃至全球经济复苏的重要变量；　　力度空前的政策生效尚需时日，复苏之路并非坦途，消费需求和房地产回暖亦非朝夕之功。　　以下为对话全文：　　美国和全球经济短周期加速下行　　金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　洪灝：首先是美联储方面，尽管市场普遍预期美国在2023年1季度加息完成，并根据美国经济和失业的情况于 2023 年下半年启动减息，但该预期过于乐观。这一乐观预期使得美股目前并未得到充分回调，风险依然如影随形。美国维持鹰派策略的时间，可能比市场预期的更久，这是2023年需主要考虑的风险点之一。而美国通胀的黏性和中国经济修复对大宗商品、能源需求的提振，也会对美联储货币政策构成掣肘，难以轻易转向。中美货币政策取向的交错期很可能是海外市场的一个动荡期。　　其次是中美经济周期相互依存，东鸣西应，鉴于中国经济短周期领先一至两个季度，因此未来一至两个季度，全球和美国的经济周期仍会加速下行，而这一不确定性尚未充分反映在美股市场里。换言之，全球经济的参与者对于经济前景依然过分乐观，低估了经济下滑的速度和渐行渐近的市场震波。而美国的宏观波动性也将通过汇率、大宗、股票和债券外溢至中国乃至全球市场。　　另外，从通胀上来看，随着欧洲能源价格和海运费用开始回落，欧洲通胀开始有所收敛，供应链瓶颈得到改善，同时能源危机通过各方的努力也有所缓解。而最新公布的12月CPI数据也进一步印证了美国通胀见顶放缓的趋势。但通胀的回落预示着需求的减退，这也意味着全球经济增长将承压。　　经济复苏之路绝非坦途　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下 2023 年的中国经济？　　洪灝：中国将一波三折、循序渐进地重启，中国房地产行业将在政策支持下缓慢复苏，而美国将在2023年步入衰退，三者共同构成了我们2023年展望的基准情景，而这也是2023年经济和市场面临的三大不确定性，任何一个不确定性的改善都会提高我们的基准情景收益率。　　目前我们确乎看到了一些积极的改善信号：中国已经大刀阔斧地开放重启，房地产“三支箭”利箭齐发。这使得笼罩于市场之上的不确定性有所消散，2023年中国的经济前景也有所明朗。　　但需要明确的是复苏之路绝非坦途，尽管开放重启的速度超乎想象，但面对疫情达峰和信心低迷的挑战，消费需求复苏仍需一段时间，预计需要半年时间方能重回疫情前的水平；而消费大幅复苏的前提取决于房地产的复苏，尽管目前政策支持力度相当大，但相较于2014年房地产耗费一整年时间修复的行情，眼下房地产面临的历史性挑战更为严峻，这也使得我们对复苏所需的时间不容低估。　　而从更长期的维度审视，房地产和中国经济的关系已经发生了根本性转变。随着中国人口结构和城镇化进程的变化，房地产现在已经进入存量博弈。这也是中国经济需要直面的挑战。　　同时，疫情以来托底中国经济的最大助力——出口，随着内外需双双回落，于2022年10月同比增速（以美元计价）29个月以来首现负增长。2023年在海外衰退压力加大的背景下，国内出口增速可能会进一步下滑。用我们的经济周期理论来审视，每七年一轮的中国出口中周期已于2022年初见顶并开始放缓，这一更为长期的下行趋势也是需要直面的挑战。而从中美需求的相对强弱来审视，随着中国重启，内需复苏虽非一日之功，但方向一定是上行的，进而带动进口回升；同时央行扩张性的货币政策也对内需的扩张形成助力。与之相对的是，美联储持续货币收紧将不断压缩其国内的需求，由此2023年中国进出口将迎来巨额的贸易逆差。　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计 2023 年我国经济将有哪些核心增长点？　　洪灝：2023年内需的释放，将是中国乃至全球经济复苏的重要变量。　　中央国债规模应加大发行空间　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策还有哪些发力点？　　洪灝：我们相信中国央行将继续宽松，为内需的复苏提供一臂之力。但流动性的扩张将是结构性、有针对性的，而非一揽子的全面宽松。同时进一步的降息降准，叠加抵押补充贷款的进一步放量和对房地产行业的有力支持应都可期。宏观杠杆率将上升。但需要明确的是，这并非量化宽松。　　财政政策将更加积极有力，特别是围绕提振消费、吸引外资提供政策助力。同时针对目前压制内需的结构性就业问题提供支持；并通过更加精准的税收制度，合理调节收入分配，稳定收入预期，激发内需活力。　　但需注意的是，在2023年稳增长的导向之下，债务规模预计将明显增长，地区间债务压力差异将进一步凸显。中央需利用转移支付提供支持，同时地方专项债规模适度增长，中央国债规模也应加大发行空间。　　资本市场后期依然存在再度震荡下探可能　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　洪灝：我们专有的资产配置模型——股债收益率EYBY模型显示中国的在岸和离岸市场均于底部显示出吸引力。尽管尚不确定是否是最低点，但市场的机会是远远大于风险的。无论是中国与全球经济周期的关系、央行货币政策和房地产政策的托底，以及估值的周期，都显示2023年中国资本市场回暖在即，所有中国资本市场的资产类别都应有所表现。　　同时，美元长周期终现见顶之势，其长期走势开始掉头向下，也预示着以人民币、大宗商品、能源、周期性和成长型板块为代表的中国相关资产类别均将迎来峰回路转的行情。　　我们相信周期性、成长型股票将更胜一筹。以CPI和PPI缺口来衡量的利润率周期显示中国利润率周期正在扩张，而利润率周期恰恰与周期性和成长型板块的相对回报息息相关（前者领先周期性和成长型板块的相对表现约四至六个月）。2023年，随着中国经济的触底修复，以工业、材料、可选消费、房地产和信息技术为代表的周期性板块应该会跑赢大盘。或者其弱势表现理应有所收敛改善。与之相类似的，以互联网科技公司为代表的成长板块，其估值修复方兴未艾。2022年11月中概股、恒生科技指数以及恒指的亮眼行情就是最佳力证。　　当然，中国资本市场于2023年的修复，其过程不会一马平川。修复的态势取决于中国经济复苏的速度、外资对中国信心的重拾以及美国市场和经济的干扰。当前上证走势与 2013-2014 年接近，以史为鉴，未来三至六个月里股市的走势依然会反复曲折，目前市场在底部反弹过程中，但后期依然存在再度震荡下探的可能。　　房地产已进入存量博弈，复苏绝非一日之功　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？　　洪灝：中国房地产行业将在政策支持下缓慢复苏，是我们2023年展望的基准情景的三大要素之一。　　2022年对中国房地产开发商而言是如蹈水火的一年。以史为鉴，目前中国房地产销售和房地产开发资金来源的境况与2013-2014年相比更为堪忧（而两个时期市场的走势也颇为相似），彼时，由于2013年对房地产投机风潮采取限制措施，2014年房地产销售依然耗费整整一年时间消化库存，恢复元气。　　鉴于2014年房地产市场需要一整年时间修复，那么目前处于历史性底部的房地产开发资金和商品房销售的境况意味着更加严峻的挑战，需要相当时间实现复苏，而房地产复苏绝非一日之功，缓慢复苏的概率是4/5。　　诚然，近期房地产“三支箭”利箭齐发，政策托底力度不言而喻。但需要指出的是，政策的生效尚需时日，同时2014年中国房地产市场的回暖所依仗的远不止几次降准和降息以及一家政策性银行的扩表，因此2023年政策大力支持之外，房地产复苏依然将是一个缓慢曲折的过程，而这一过程也是信心逐步修复的过程，亦是以房地产投资周期衡量的中国经济短周期最终越过其拐点的过程。目前经济短周期正临近转折点，但不代表会马上反转，仍需一剂催化因素的助力在2023年里以开启新一轮周期。　　尽管从中长期维度审视，由于房地产已变成存量博弈，房地产重回2016年之前的黄金时代、房价大幅上涨的可能性较低，但若以未来12个月为期间判断，城镇化进程和改善性住房需求仍存，房地产依然可能会迎来一个短暂的恢复期。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　洪灝：总的来说，2023年大概率应该会比2022年要好。无论是上述我们探讨的中国经济短周期的寻底，市场估值（尤其是股票估值）的周期性修复、利润率周期的扩张、中国超预期的重启，以及央行货币宽松、房地产托底政策等等，诸如此类，都支持我们对2023年的市场和经济走势抱持期待。　　金融界：请用几句话回顾2022并展望2023年的中国经济，以及您对投资者的建议。　　洪灝：回望2022年，中国经济在疫情复炽、房地产深度调整、国际地缘政治冲突、海外历史性通胀以及美联储鹰派加息的内外重重阴霾下趔趄前行，引无数投资者尽折腰。　　展望2023年，“转折”理应成为新一年的题中应有之义。内需的释放将是中国乃至全球经济复苏的重要变量。随着以房地产投资周期衡量的中国经济短周期正接近其拐点，周期见底修复、中国资本市场回暖的机遇蓄势待发。　　但需要明确的是，力度空前的政策生效尚需时日，复苏之路并非坦途，消费需求和房地产回暖亦非朝夕之功。市场寻底修复是一个曲折反复的过程，考验的是投资者的耐性和心智，需要谨慎行事，顺势而为。我们要把握的是浩荡奔涌的时代波涛，而非一时起伏的浪花。面对近在咫尺、目之所及的浪花，往往会令人产生直面巨浪惊涛的错觉，然而后者必须置于更长远的历史维度进行审视考量。愿大家都能于市场纷乱的噪音中保持定力，穿云破雾，踏浪前行。与君共勉！

金融界2023-01-20

日本2022年贸易逆差近20万亿日元创历史纪录

0.6％，导致当月出现1.45万亿日元贸易逆差，为连续第17个月出现贸易赤字。　　数据显示，日本12月出口增长11.5％，较11月份20％的增长有所放缓，但仍高于接受FactSet调查的分析师平均预期的9.5％。　　从出口目的地来看，对美国和欧盟出口分别增长了16.9％和27％，主要受强劲的汽车和钢铁出口，以及建筑和采矿机械需求的推动。　　与此同时，日本12月对华出口同比下降了6.2％。　　数据显示，日本12月进口同比增长20.6％，至10.24万亿日元。当月录得贸易逆差约1.45万亿日元。　　2022年全年，日本出口增长18.2％，至98.19万亿日元，进口同比增长39.2％，至118.16万亿日元，年度贸易逆差达19.9713万亿日元，创下1979年有可比统计以来的最高纪录。

金融界2023-01-19

日本12月出口放缓连续第17个月出现贸易赤字

损害经济需求。 2022 年全年，日本贸易逆差为 19.97 万亿日元，连续第二年出现逆差，也是 1979 年以来的最大逆差。

芷莹2023-01-19

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