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Grayscale：智能合约平台的价值争夺战

认为，投资者在智能合约平台加密领域进行资产估值的一种方式是通过分析它们随时间推移的费用创收能力。 1、智能合约平台基本面像以太坊和Solana这样的智能合约平台是支持开发人员构建去中心化应用程序的网络，涉及到从游戏到金融再到NFT的各种应用程序。智能合约链的作用是以安全且抗审查的方式处理其所服务的应用程序的交易。因此，智能合约平台的价值本质上与其网络上的活动相关。网络活动的关键指标包括网络可处理的交易数量、可支持的用户数量（通常由日活跃地址衡量）、可支持的资产价值——即总锁定价值（TVL），以及网络的区块空间货币化的能力，或网络费用收益——稍后会详细介绍。每一个指标都讲述着一个故事。例如，以太坊在TVL指标上的领先地位（660亿美元，比TVL第二大的竞争对手大7倍以上）体现了它在金融应用方面的流动性优势和价值主张。此外，它在生态系统应用程序总数上的优势创造了网络效应，不断吸引新的开发者、应用程序和用户。与此同时，Solana的每日交易数量——体现其吞吐量优势和低成本——使该链更适合于像DEPIN这样的高交易量用例，还有NFT和meme币这样的零售友好型用例。除了比较各资产之间的这些基本指标外，投资者还可以将这些数据置于市值背景下思考，或者是市场当前对特定资产的估值。例如，如下图所示，虽然Solana的TVL（47亿美元）目前高于Arbitrum（32亿美元），但Arbitrum的市值与TVL比值（1倍）远低于Solana（16倍）。这些指标不仅可以让投资者了解不同资产的相对优势和劣势，还可以帮助他们发现价值。图 1：智能合约平台基本面（粗体表示同类中最大的基本面指标） 2、费用的核心作用尽管衡量网络活动有许多不同的方法，但从理论上和经验上来说，智能合约平台估值最重要的一个基本变量是网络费用收益（见下图）。这个指标可以被认为是用户为使用网络而支付的总费用。智能合约平台有许多不同的收益模式，但最终都会产生费用，以便为代币持有者提供价值。与传统行业中的中心化实体类似，去中心化网络也使用不同的方式来争夺费用收益。例如，一些智能合约平台以相对较高的交易成本寻求费用收益，而另一些平台则试图以相对较低的交易成本获得更多的交易量。这两种方法都是有效方法。让我们假设有如下两个区块链：链1：用户和交易数量较少，每笔交易成本较高 5个用户，10笔交易，每笔交易费10美元网络费用收益= 100美元链2：用户和交易数量较大，每笔交易成本较低 100个用户，100笔交易，每笔交易1美元网络费用收益= 100美元上面这个例子表明，尽管链2拥有更多的用户和交易总量，但两条链产生的网络费用收益相同。虽然用户和交易量等指标也很重要，但它们需要与交易成本综合考虑，因为这些将决定费用收益。费用收益的重要性无论从经验上看还是从理论上看都是成立的。例如，下图显示了我们的智能合约平台加密领域各组件的费用收益与市值之间的关系。尽管加密市场仍在日益发展成熟，但投资者已经根据基本面来区分不同的项目。Grayscale Research的分析表明，随着时间的推移，费用收益与市值之间的关系相对稳定，与智能合约平台基本面的其他指标相比，费用收益与市值的相关性更大。图 2：网络费收入与市值相关性最密切 Grayscale Research认为，费用与市值之间关系紧密的一部分原因是由于网络费用收益对代币价值积累至关重要。价值累积意味着协议以一种将网络活动与代币的长期可持续价值联系起来的方式构建其代币。通过以下三个例子可以看到不同阶段的价值积累：以太坊、Solana和Near。（1）以太坊：价值累积的“溢价链” 按市值计算，第一个同时也是最大的智能合约区块链以太坊从2022年起开始面临严重的扩容问题。使用量的增加导致网络拥堵，这使得用户的交易变得昂贵：其平均每日网络费用在2022年5月1日达到每笔交易200美元的高点。然而，使用量的增加和高昂的平均交易费用也转化为显著的价值积累，以太坊在2023年产生了超过20亿美元的总网络费用收益。以太坊网络的网络费用收益由两部分组成：基本费和小费。每当用户支付交易费时，基本费就会被burn（燃烧，销毁），从而从网络中移除ETH供应。与此同时，为优先处理交易而支付的小费将作为奖励发放给帮助保护网络安全的验证者和质押者。因此，2023年大量的以太坊网络收益导致约200万ETH被燃烧（占供应量的1.7%），为ETH持有者累积了价值，并为验证者和质押者提供了3.9亿美元的奖励，从而激励促进更高水平的网络安全。以太坊已经达到了一个成熟阶段，它已经证明了其创造价值积累的能力。在以太坊主网上，用户为优质产品支付溢价——在这种情况下，区块空间由具有最大网络安全性的智能合约平台支持。这对于涉及大量交易价值并优先考虑网络安全的应用程序来说尤其重要，例如稳定币或代币化金融资产。其用户货币化的能力相当成熟，这一点反映在其4580亿美元的估值上（截至2024年6月6日），几乎是其他智能合约平台的六倍。图 3：网络使用量的增加（反映在供应量消耗较大的时期）往往与更高的估值相对应（2）Solana：价值积累的“高性能链” 虽然以太坊拥有一种费用收益获取模式，但Solana采取了另一种方法，它最近正在缩小与市场领军者之间的差距，并且取得了显著进展。Solana是市值第二大的智能合约平台，长期以来一直被认为是以太坊的更快、更便宜的替代方案，具有令人印象深刻的交易处理速度（每秒335笔交易）和低成本（平均每笔交易费0.04美元）。然而，前几年，Solana还无法将这些转化为费用收益。2023年，尽管Solana处理的交易量明显更多，但它仅产生了1300万美元的网络费用收益，而以太坊的网络费用收益为20亿美元（少154倍）。过去，缺乏价值积累机制是Solana的相对劣势，然而，2024年，这种情况发生了改变。今年迄今为止，Solana产生的费用已经是2023年全年的6倍，将以太坊和Solana之间的费用差距从2023年的154倍缩小到了16倍（下图所示）。这表明Solana模式——低交易成本和高吞吐量——也有助于创造经济价值。图 4：Solana 已开始通过其费用计算价值累积值得注意的是，这一费用收益的大幅增长与市值的大幅增长相一致。网络费用收益的大幅增长主要归功于平均交易费用的大幅增长（与去年相比增长了37倍），而不是交易的总体增长（与去年相比仅增长了33%）。具有讽刺意味的是，传统上被称为“廉价选项”的区块链平均费用增长，恰逢以太坊L2交易费因Dencun升级而下降（见下图）。自4月1日以来，Solana用户的平均交易费（0.04美元）仍然低于以太坊（4.80美元），但要高于Arbitrum（0.01美元）。图 5：ETH 的 Dencun 升级使 Layer 2 变得更便宜；费用的增加帮助 Solana 实现了价值累积由于Solana的每笔交易费用对其用户来说比以太坊L2 Arbitrum更昂贵，所以可能危及其作为廉价、高吞吐量链的定位。尽管如此，Grayscale Research认为，总体而言，这种费用增长是有利无害的，因为它既反映了高水平的用户活动，也显示了质押者和代币持有者的价值积。（3）Near：在入门Crypto方面已获切实采用，但在网络货币化方面尚处于早期阶段上面两个例子与智能合约平台Near形成鲜明对比，该平台最近通过非投机性用例获得了大量采用，但尚未显示其价值积累能力。Near是KaiKai和Hot Protocol的底层平台，KaiKai和Hot Protocol是对所有加密领域用户来说最大的两个去中心化应用程序（dApp）。Near以140万的日活跃用户领先所有智能合约平台，并且在吞吐量方面可与Solana等行业中最快的链一较高下（见下图）。图 6：Near 在每日活跃用户方面领先于所有智能合约平台尽管在用户数量上处于领先地位，但在用户货币化方面，Near仍远远落后于竞争对手，今年迄今为止的费用收益仅为410万美元。这表明它目前处于一个相对不太成熟的发展阶段，这也体现在其相对于竞争对手的估值上（市值为79亿美元，而以太坊为4580亿美元，Solana为780亿美元）。虽然Near网络已经显示出高速处理交易的能力，但它目前并没有向代币持有者或质押者提供累积价值。尽管到目前为止，Near的盈利能力相对较弱，但它的大量采用是一个重要的起点。如果该网络能够在不减少网络活动的情况下继续扩展网络采用或增加平均交易费用（类似于Solana最近的进展），它就可以实现有意义的价值积累。这三个智能合约平台——以太坊、Solana和Near——中的每一个都代表了去中心化网络创造网络费用收益的不同的成熟阶段。以太坊拥有多年的收益和增长。Solana拥有强大的用户群，但才刚刚开始产生可观的收益。最后，Near的产品已经显示出了吸引力，部分原因是因为其成本较低，但尚未获取可观收益。 3、关于费用和估值的注意事项和细微理解可以肯定的是，在智能合约平台加密领域的费用和估值方面有很多注意事项和细微差别。首先，每个协议都涉及不同形式的价值积累和不同的代币分发率（通胀率）和代币燃烧率（通缩率）。对通胀率较高的代币而言，费用价值积累的影响可能会被代币的分发大大稀释。每个协议都有自己的收费结构。在以太坊上，交易费促进代币燃烧，使所有代币持有者受益，优先费则被分配给验证者和质押者。在Solana上，分配方式有所不同：50%的交易费被燃烧，剩下的50%归质押者所有。最近，一项治理投票决定，Solana的全部优先费将直接支付给验证者。这些措施反映了Solana更大的验证硬件需求。此外，Solana上高水平的MEV活动为验证者和质押者提供了额外的奖励，但对代币持有者来说则构成了“间接”成本。所以，普通代币持有者将在以太坊的费用结构中获得更多价值，而Solana的验证者和质押者则会通过Solana收获更多价值。与传统资产的估值可能涉及未来现金流折现的方式类似，加密资产的估值也可能涉及未来预期网络费用的折现。这个变量以一种不同于当前产生的总费用的方式，体现特定网络在采用、使用或货币化方面的未来潜在增长。例如，人们可以合理地认为，以太坊的4580亿美元估值，不仅反映了它目前产生的费用，还反映了它利用网络效应的潜力，以及未来L2的采用率、使用率和费用收益的增长潜力。最后，某些加密资产的估值可能包括“货币溢价”。换句话说，用户可能愿意持有某资产，是因为其作为货币媒介的功能——作为交换和/或存储价值的媒介——超越了网络产生费用收入的能力。特别是对于以太坊来说，货币溢价的理念对于其估值考量可能非常重要（特别是在代币被广泛用于整个行业的抵押资产的情况下）。 4、结论如果价值积累被正确地实现到协议中，网络使用量的增加不仅会激励用户持有代币，使其退出流通有望促进其价值增长，而且还会成为验证者或代币质押者，从而帮助提高网络安全性。除了网络安全之外，交易费还会激励更多的验证者加入，从而促进更大程度的去中心化和抗审查性。所以说，价值积累是一个飞轮，将费用和网络使用率与代币估值以及网络的安全性和去中心化特性联系起来。但重要的是要认清，虽然费用可以作为网络成熟程度的一个指标，但这个飞轮中还有许多其他因素可以影响到网络的增长及其估值。例如，如果一个特定的应用程序被广泛采用，可能会带来更多的用户，吸引更多的开发人员在同一个生态系统中进行开发建设。所以，应该在其他基本指标和特定生态系统相对估值（市值）的背景下综合考虑网络费用问题。展望未来，关注其中一些增长叙事将是相当重要的。尽管用户的平均交易成本相对较高（4.80美元），但通过代币化金融资产等高价值交易用例，以太坊能否继续在主网上维持费用增长？以太坊能否随着L2活动的增加而增加其交易费用？Solana将如何在盈利和维持自身足够低的交易成本之间取得平衡，以免用户流失到其他廉价、高吞吐量的链上？Near会尝试盈利，还是会和以前一样放弃有意义的费用收益，优先考虑用户增长？这些动态强调了监控基本指标（包括费用、交易、活跃用户和TVL）的重要性。Grayscale Research认为，随着加密资产类别的不断成熟并获取越来越多的采用，这些基本指标的重要性也将继续提高。这些指标将为智能合约平台加密领域的相对优势和机会提供更深入的见解，最终通过促进对网络价值的更细微的理解，帮助指导明智的投资决策。来源：金色财经

金色财经2024-06-11

NOT市值一周暴涨20亿大热币种角逐王者宝座你拿谁？

动比特币达到历史新高，成为更广泛的加密资产估值的主要推动力。然而，如果从这里开始崩溃，比特币将跌回至6万美元区间的低点，并可能进一步下滑。根据CoinGecko的数据，截至6月3日，NOT的24小时全网交易量达到了46.46亿美元，位居全网第四，仅次于比特币、以太坊和USDT。其中，在Binance平台上，NOT/USDT的交易量达到了21.75亿美元，占总交易量的46.56%；在OKX平台上，NOT/USDT的交易量为6.28亿美元，占13.45%。目前，NOT的价格为0.02美元。 2024币圈最强黑马币种之争，谁将会脱颖而出模块化叙事先锋: TIA、ALT、MANTA——革新叙事，引领未来新篇章。新公链争霸:SUI、APT、SEI、TON——链上新世界，谁将引领潮流？新二层璀璨: STRK、OP、ARB——二层之光，加速生态繁荣。质押赛道黑马: LDO、SSV、ETHFI——锁定价值，共赢未来。 DePin赛道王者:FIL、MOBILE——去中心化网络，重塑数字经济。 RWA赛道风云: MKR、POLYX、RIO、ONDO——资产通证化，引领金融新风尚。 Sol生态领航者: RAY、PYTH、JUP、JTO——Solana生态，探索无限可能。 Meme赛道狂欢:PEPE、WIF、BOME、PEOPLE、FLOKI——潮流文化，引爆网络热潮。 AI板块领军者: AGIX、ARKM、WLD、NFP——智能未来，AI引领潮流。游戏赛道新星: Pixel、Portal、XAI、ACE、Gala——谁是下一个游戏界的传奇？谁将成为黑马，拭目以待！在这轮牛市中，对于那些希望以小博大的投资者，有几个关键建议。首先，紧盯核心热点领域，如L2、AI、社交、游戏、钱包等，这些领域未来发展潜力巨大，值得重点关注。其次，放弃不切实际的百倍、千倍收益幻想。对于普通投资者来说，20倍至50倍的收益已经非常可观，不要被过高的期望所蒙蔽。第三，做好长期持有的准备，保持稳定心态。对于选中的优质项目，要有耐心和信心，不要因市场波动而轻易动摇。最后，尝试捕捉牛市中期的回调机会。如果对市场走势把握不准，也可以选择忽略回调，避免盲目跟风，导致不必要的损失。在这轮大牛市中，理性投资、选择适合自己的策略至关重要。牛市来临，机遇与挑战并存。希望大家能根据自身情况，制定合理的投资策略，稳步前进，实现财富增长。来源：金色财经

金色财经2024-06-05

降息，与资产配置策略解析

经济拉动：降息对企业盈利的拉动将大于对资产估值的影响。资产配置新动向投资者应关注以下资产配置策略：降息前：成长型股票可能受益于市场对降息的预期。降息后：顺周期和价值型股票有望表现更佳，特别是资源品、资本品和消费品相关企业。美债市场展望美债市场预计会有所变动：降息前：随着高利率对经济的压制，降息预期可能推动美债利率降至4.2%-4.4%。降息后：美债利率曲线可能出现变化，10年期利率可能升至4.5%-4.7%。总结美国经济虽面临放缓，但“浅降息”策略有望为市场带来新的活力。投资者应密切关注经济数据和政策动向，灵活调整投资策略，把握资产配置的新机遇。

老虎证券2024-05-28

加密市场合规化：BTC和ETH ETF的通过后如何利用AI交易实现利润最大化？

金色财经2024-05-27

“区块链的技术、监管与法学视野”研讨会顺利召开

技术在金融领域应用及监管研究，金融数据资产估值、交易及监管研究，科技金融模式、困境与政策研究，金融行业适当性管理体系研究，问题金融机构处置的国际经验等。她希望各位专家学者可以结合重点选题加强研究，同时深化法学理论的指导，推动新技术、新金融领域产学研的深度融合与多方共赢。会议的最后，栗峥副校长作总结发言。他表示，本次研讨会推动了理论与实务的充分互动，搭建了一条有关区块链研究的学术链，希望各位专家学者将区块链实务中问题与命题转化为区块链法治的基础理论，深入探索法治和区块链的双向互动，不断推动区块链法治的学术创新。法学院要紧跟新兴技术领域和前沿经济领域的发展步伐，充分发挥学科特色和优势，着力提升中财法学的学术影响力。本次研讨会是2024年法学院区块链法治论坛系列的第三场活动。本论坛依托邓建鹏教授的学术团队，邓建鹏教授连续四年开设“区块链与法律政策”研究生课程，指导学生合作研究并在CSSCI来源期刊发表近二十篇论文，相关对策建议发表于《人民日报内参》《经济日报内参》等，并多次获得领导人肯定性指示，本论坛同时获得刘磊律师大力支持。图文：张夏明、马文洁、苏星月、赵治松来源：金色财经

金色财经2024-05-24

现货黄金持续下跌今日最新黄金走势分析！

仍然认为系统的金融脆弱性是显著的，但将资产估值脆弱性的评估提高到了较高的水平，因为相对于风险调整后的现金流而言，一系列市场的估值似乎偏高。　　美联储5月会议纪要的语气看起来很强硬，且加息似乎并不像鲍威尔所说的那么遥不可及，显示了对宽松环境和政策不确定性的担忧。与会者愿意在必要时进一步收紧货币政策；许多官员不确定政策的限制性程度。“如有需要”是一个重要的限定词。尽管如此，政策对经济实际限制程度的不确定性，意味着进一步收紧政策是否真的不在考虑范围内也具有不确定性。我们不难发现，美联储将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长，降息遥遥无期的同时，加息也存在一定的可能性。　　上一交易日大阴收线，打破了两阳一阴的循环节奏，并且跌破2407美元位置的多头防守线，意味着短线上升形态被打破，盘面价格承压2450美元后再次进入回调节奏。本次上升整体呈现震荡上行节奏，一步一回头，与前面的单边极强逼空还是有很大差别。而有2277美元为起点上升至2450没有位置，也有180美元左右的拉升幅度，走一个较大的修正动作是在正常的范围内，也就说对当下的回落我们依然定义为下行回调修正，而非转势，下跌只是短期下跌，后面还会回到强势形态，还会有高点出现。　　美联储货币政策依然是主导现货黄金价格走势的关键性因素，本次回落，消息面可谓是主要推手，美联储纪要显示，不仅降息时间一再推移，而且降息次数也在降低，甚至有加息的可能性，这就使得黄金压力陡增，这也是上一交易日黄金跳水得主要诱因。　　短线上我们一直把2407美元支撑看做多头的防守线，这一支撑位置也是被多次测试，同时不难发现，触及2407美元支撑后的反弹高点在逐步下移。盘面价格反复测试支撑位，反弹高点下移，这说明支撑位并不能支撑价格有效走强，多次测试后支撑位的支撑作用在削弱，那么下破就是成了必然，这也是昨日晚盘我们反手跟空的主要依据。随着技术面支撑的跌破，再加上消息面的推波助澜，现货黄金大幅度跳水。　　夜间盘面回落2372美元后，本交易日开盘反抽2384美元位置后承压，由于是低位收盘，下跌后反抽幅度微弱，那么早间反抽高点，就是接下来的*点，围绕早间反弹高点*直接空，继续看回落即可，也就是围绕2384美元*空，早间2382一线可以直接现价入场，下方关注2366一线，同时重点留意2352的支撑位置！　　一，国际金思路布局，仅供参考：　　操作建议短线：2382一线直接空，止损2390，目标2372/2366！！！　　如果你从未做过投资，想学习了解，又或做单不顺，投资经常资金缩水，想学技术分析看盘，那么你可以来我们这里考察看看。金融行业，形态万千。我所希望的就是用自己的专业知识和多年的经验，为你的资金保驾护航。如果你此时正在纠结亏损，或者这么多策略该跟随哪一单，你可以选择观察一下我们每日的操作分析，每日的操作分析有理有据，实时现价单，收益也是很可观欢迎各位前来考证。　　文/尧生论金（薇：yslj11567）　　关于指导：无论你是刚入金市想学习投资技巧的新手，还是入市多年却一直亏损，拿捏不住行情却找不到原因的老手，只要你找到尧生，我一点会不遗余力的帮你，耐心解答你的疑惑，届时还有一对一指导，和群体验，总有一款适合你，每天实盘布局，欢迎前来探讨品鉴！（感兴趣的朋友点主页添加老师）

许浩说金2024-05-23

深交所对荣丰控股(000668.SZ)财务状况提出问询，要求说明营业收入下降等原因

性房地产转换、受限资产情况、交易性金融资产估值等进行详细说明，并要求年审机构发表明确意见。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-20

政策提振预期！地产链激活人气，持续性如何？机构依旧看好高股息机会，十大券商策略来了

盘价值占优过渡到小盘成长占优，年初核心资产估值泡沫破灭促使大小风格切换，行业方面Q1地产链多数领涨，如地产2月上涨10%全行业第1，银行、钢铁分别位于1-3月涨幅第3，后续逐步过渡至21年的通胀、双碳主线，如有色在4、5月涨幅9%、8%全行业第3，电新4、5月涨幅7%、8%全行业第5； 3）22/11-23/3：三年防控放开使得疫情快速过峰后经济出现季度级别修复，新建商品房价环比由-0.4%上行至0.4%；股市风格同样由大盘价值过渡至小盘成长，行业方面地产链短暂领涨，11月地产、建材分别上涨28%、21%全行业前2，后续过渡至外资带动的核心资产修复行情、以及23Q1的TMT行情，如12月食饮领涨11%，1-3月TMT行情由计算机逐步扩散至通信、传媒、电子的TMT整体。国投证券：出海+大盘价值高股息中期方向上依然坚定对于结构层面，政策催化下基于地产与内需VS出海与高股息的情绪对立愈发明显，显然从定价角度这是眼下一场关于信仰的博弈。站在当前，倾向于这是短期政策牵引下基于情绪进行阶段性高切低定价，对于大盘成长出海+大盘价值高股息出现一定调整，但中期方向上依然坚定。事实上，在结构层面，在过去几年以绝对收益价值派资金为代表的耐心资本不断成长壮大，逐渐成为A股主动性定价力量，当前结构定价我们近期明确提出关于绝对收益价值派资金崛起的全新视角进行解释。回顾近年来A股风格的演绎规律，市场风格的切变背后是不同审美偏好的主导资金发生切换：在2019-2021年，A股市场主导资金是以北向资金和价值成长派的公募资金，催生出茅指数；在2021-2023年新的主导资金是以私募量化为代表的量化资金，催生的新抱团指数“WIND微盘股指数”。年初至今，高层提出“壮大耐心资本”。截至2023年末，保险公司投资股票的余额达到3.33万亿元，相比2022年末增长1444亿元。同时，在公募机构群体中价值派资金在不断成长壮大，在绝对收益价值派的配置偏好下：估值不贵（PE低于30倍，PB低于1.5倍）且基本面持续向上（ROE中枢能够实现稳定上移，与中长期增速更相关）的领域将是核心方向，当我们对照A股市值主体中证800进行分析，基本上标的围绕以大盘价值高股息和大盘成长出海为主。华福证券：2014年的房地产鼓励政策下，钢铁与非银表现较为突出历史上，我国有过两次较大规模的地产刺激政策。选取前期两次代表性地产鼓励政策出台的时点，统计政策出台后的不同时间段，各行业表现情况。其中，第一次，是2008年11月5日国务院常务会议提出扩大内需、刺激经济的十项措施；第二次，是2014年7月21日央行投放万亿PSL，为国开行棚改贷款注资。2008年房地产鼓励政策推出后，建筑材料行业明显受益；2014年的房地产鼓励政策下，钢铁与非银表现较为突出。华西证券：宽信用背景下，A股有望走出一轮慢牛 5月份以来A股港股持续走强，主要是反映内外资对国内“促改革、扩需求”的乐观预期。本次517房地产一揽子新政出台后，再次打开了各地因城施策的空间，新政不仅有利于释放部分需求，更重要的是明确了“化解地产领域风险”的政策信号。后续各地区楼市配套政策有望接续落地、降准降息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内权益市场震荡上行。

金融界2024-05-20

中金：看好钢铁制造业核心资产估值修复

中金公司研报表示，4月以来钢铁行业基本面得到边际改善：需求展现较强韧性，同时钢企盈利修复，行业供给回升，产业链价格回暖。中期来看，看好制造业景气修复超市场预期：1）前瞻性指标出现改善，4月制造业PMI同比增长2.44%至50.4，处于历史较高位。2）钢材出口增长势头强劲，3月我国钢材出口环比增长37.9%至988.8万吨。3）国内设备更新改造、消费品以旧换新政策正稳步推进，中期有望进一步支撑制造业用钢需求。4）钢铁库存自春节后进入主动去库周期，目前库存已经降至较低位，供需间的缓冲垫更薄，若后续钢铁需求出现复苏或复苏预期持续强化，库存周期很可能进入被动去库或主动补库，二者形成共振，从而推动钢价上涨与钢企盈利的修复。

金融界2024-05-17

ETF热点收评｜A股多空交织，大金融鼎力护盘！恒指重返万九，港股互联网ETF（513770）豪涨2.5%再刷年内新高！

视的价值洼地——中国经济持续恢复向好，资产估值调整充分、性价比凸显，而有关部门持续推动中国资本市场对外开放，或也将进一步增强A股、港股对全球资金的吸引力。【180价值指数估值仍处低位】当前，价值ETF（510030）标的指数180价值指数估值仍处低位。Wind数据显示，截至上个交易日（5月10日）收盘，180价值指数市净率为0.82倍，位于近10年22.99%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，中信证券表示，宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽。建议淡化博弈，配置上聚焦绩优成长、低波红利和活跃主题三条主线。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖26只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。三、【海外大消息！多空分歧显现，药明康德高开低走，逆市收涨2.99%！医疗ETF（512170）午后溢价走阔】关注医疗板块的朋友知道，年初以来，美《生物安全法案》（即限制药明康德及中国生物科技公司的法案）对药明系的股价影响剧烈。今日AH药明系股票集体跳空高开，什么原因？没错，又是这个法案。当地时间5月10日，美国国会发布了修改版《生物安全法案》，该版将现有合同/产品的豁免权延伸至2032年1月1日（即要求美国公司在2032年之前结束与这些公司的合作）。有业内人士认为，8年时间足够相关公司应变，而这个最大的不确定性落地，或能给相关公司带来正面影响。不过也有市场人士认为，虽有喘息之机，但这也导致法案更具实操性，国内医药产业长期发展压力可能会加大。盘中观点分歧加剧，药明系出现跳水。截至收盘，A股药明康德收涨2.99%，全天振幅高达6.44%。从医疗板块整体行情来看，成份股跌多涨少，以致医疗ETF（512170）最终小幅收跌。不过，场内午后溢价走阔，收盘溢价率仍达0.26%，显示买盘资金相对强势，多头或开始发力。拉长时间来看，近期医疗板块有一轮短线行情。上周（5月6日-10日），医疗ETF（512170）周线收出三连阳，标的指数中证医疗近3周累计涨幅达10.57%，大幅超越沪指（2.91%）及沪深300（3.52%）同期表现。招银国际在《招银国际中国医药：行业支持政策有望落地，业绩复苏可期》中表示，医药行业或将持续反弹，主要由于：1）国内政策预期改善，医疗设备更新政策落地有效刺激采购需求，医保对于创新产品的支付环境改善，反腐常态化后院内医疗需求有望持续复苏；2）出海提供额外增长动力，创新药出海授权交易有望持续落地，创新医疗器械拓展海外市场；3）GLP-1、ADC等长期投资机会；4）板块估值吸引，多数龙头股票的动态市盈率低于历史平均1个标准差，部分个股的股息率吸引。需要特别提醒的是，医药医疗板块调整时间较长，短期行情回暖并不代表行情的彻底反转，关注医药医疗板块的投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意风险管理，或可逢跌分批布局，切勿盲目梭哈“抄底”。本文图片、数据来源于iFinD、沪深交易所、华宝基金。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布日期为2009.1.9；医疗ETF（512170）及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。中证医疗指数2019年至2023年的分年度业绩分别为48.67%、79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，A50ETF华宝及其联接基金、银行ETF、券商ETF、标普红利ETF、价值ETF、医疗ETF的风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。港股互联网ETF、医疗ETF联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2024-05-13

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