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REITs常态化发行迎来最新进展，证监会发文明确！不得从事商品住宅开发业务，净值不低于8亿元

制度。健全REITs发售业务规则，完善资产估值和询价定价机制，规范发行推介、询价、定价、配售行为。制定临时信息披露指引，强化重大事项披露要求。研究规范治理机制的权责条款，完善REITs治理结构。　　完善审核注册机制，提高制度化规范化透明化水平　　1、优化审核注册流程　　建立分工明确、各有侧重、高效衔接的审核注册工作机制，进一步优化审核注册流程，提高审核注册工作的规范性、可预期性和透明度。证监会和证券交易所原则上应当将问题一次汇总成书面反馈意见，并由证券交易所统一发出。坚持开门办审核，定期开展市场机构座谈会，传递监管工作理念。　　2、明确大类资产准入标准　　总结试点经验，对产业园区、收费公路等实践较多的资产类型，按照“成熟一类、推出一类”的原则，细化完善审核和信息披露要点，对项目质量从严要求，并以适当方式向市场公开，加快成熟类型资产的推荐审核透明度和发行上市节奏。同时，建立常态化会商机制，着力解决“新类型”项目面临的重大疑难和无先例问题，并通过培训、典型案例分享等方式向市场公开，加快试点项目进展，引导市场规范发展。　　3、完善发行、信息披露等基础制度　　健全REITs发售业务规则，完善资产估值和询价定价机制，规范发行推介、询价、定价、配售行为。制定临时信息披露指引，强化重大事项披露要求。研究规范治理机制的权责条款，完善REITs治理结构。　　规范与发展并重，促进市场平稳运行　　1、构建全链条监管机制。遵循REITs特点规律和风险特征，结合基础设施REITs试点模式，建立健全包括项目尽调、发行定价、信息披露、资产运营管理、二级市场交易等环节的全链条监管制度。突出以“管资产”为核心，按照实质重于形式的原则，加强对基础资产质量、运营管理的穿透监管。　　2、促进市场主体归位尽责。证监局、证券交易所、证券业协会和基金业协会等单位应当各司其职，协同配合，形成监管合力。压实基金管理人的主动管理责任，督促基金管理人、基金托管人、资产支持证券管理人、原始权益人、外部运营管理机构、财务顾问、证券基金服务机构等参与方依法履行职责。依法打击违法违规行为，保护投资者合法权益。　　进一步凝聚各方合力，推动市场持续健康发展　　1、建立重点地区综合推动机制　　依托REITs储备项目丰富的重点地区，聚焦国家产业政策鼓励的能源、交通、生态环保、保障性租赁住房和数据中心等重点领域，推动完善由地方发展改革委、证监局、金融局、国资委等多部门参加的综合推动机制，统筹协调解决REITs涉及的项目合规、国资转让、税收政策、权益确认等问题，保障常态化发展的项目资源供给。坚持“两个毫不动摇”方针，着力推动解决民营企业REITs试点存在的困难和问题。　　2、推动完善配套政策　　加强与相关部门沟通，进一步明确基础设施REITs的会计处理方式和税收征管细则。推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资，积极培育专业化REITs投资者群体，助力市场平稳运行。借鉴境外成熟市场实践，及时总结REITs试点经验，抓紧推动REITs专项立法。

金融界2023-03-24

中金：美联储加息临近终点未来或是“滞胀”

境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。　　1、会议释放了什么信号？　　加息接近“终点线”，点阵图显示年内或还有一次加息。美联储在最新政策声明中修改了有关货币政策路径的表述，将“持续提高利率目标区间是适当的”改为“一些（some）额外的政策收紧可能（may）是适当的”，暗示加息已接近目标利率。鲍威尔在记者会上也再次强调了“一些”和“可能”的措辞，表明美联储希望对于未来加息路径、尤其是下次会议的利率决议保持较大灵活性。从点阵图来看，联储官员对2023年底的联邦基金利率中值预测保持在5.1％不变，由于目前利率已加至4.75-5.0％，这或意味着未来还有最后25个基点的加息。　　近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。鲍威尔在3月7日国会听证时曾称，利率终点可能要比去年底的预期更高，但本次会议却释放加息接近尾声的信号，中间的转折点在于近期一系列银行风险事件的发生。美联储认为银行业风波会导致银行自发“紧信用”，这可以替代一部分加息的工作，从而让美联储不需要再加息更多。　　但降息也不会很快到来，利率在高位停留更久（high for longer）的指引犹在。最新公布的点阵图与去年12月没有太大变化，美联储官员对2023年底联邦基金利率中值预测保持在5.1％不变，对2024年底的利率预测甚至还上调至4.3％（前值4.1％），这说明美联储官员仍然没有在今年内降息的想法，对明年降息的幅度也比较克制。我们认为这主要因为经济与通胀仍有韧性。美联储在货币政策声明指出，近期数据显示“就业增长加快（picked up）”，而在描述通胀的进展时，删去了“通胀有所缓解（inflation has eased somewhat）”的表述，仅保留“通胀仍处于高位（remains elevated）”的措辞。这说明美联储认为“抗通胀”的任务还没有完成，通胀回到2％还有很长的路要走。　　总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。考虑到银行业风波刚刚发酵，影响到底有多大尚不可知，美联储或倾向于谨慎行事，暂时不需要加快加息来抑制高通胀，也不需要降息来挽救经济于水火。但从鲍威尔的表态可以看出，美联储对于银行业风波的演变仍处于高度警惕的状态，鲍威尔也不断强调美联储正在对相关银行事件进行彻底审查，审查结果将对未来货币政策决议提供更多依据。　　2、未来或是“滞胀”格局　　相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，资产价格走势反映了市场对于未来更悲观的预期。虽然鲍威尔一再强调基准情形下2023年内不会降息，但目前利率期货市场却计入了美联储从年中开始降息的预期，根据该预期，联邦基金利率将在2024年中降至3％左右，这与美联储点阵图显示的4.3％相差甚远。此外，议息会议结束后美债收益率普遍下行，美元指数下跌，美股三大股指大幅下挫，说明市场或也不认为美联储的降息预期能够为风险资产起到托底作用。　　为什么会有分歧？原因在于双方对本轮银行业风波的影响存在不同认知。市场认为银行业风波的影响可能是非线性的，稍有不慎就会导致美国经济大幅下滑，失业率大幅上升，进而“倒逼”美联储降息。但美联储却不这么认为，过去一周在美国财政部、联邦存款保险公司（FDIC）及美联储三方密切合作下，银行业风波暂时得到管控，再加上美国居民部门资产负债表健康，系统性重要金融机构依旧稳定，重蹈2008年次贷危机的可能性似乎比较低。　　由此可见，问题的关键点在于本轮银行业风波的影响有多大？我们认为银行业风波本质上是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用。从传导机制来看，银行业风波会导致金融体系自发“紧信用”，银行放贷更加谨慎，企业和居民资金可得性下降，融资成本上升，进而导致投资与消费支出下滑，拖累经济增长。美联储的调查数据显示，在相关银行事件发生前，美国银行的整体信贷标准已呈现收紧趋势，信贷需求边际下降。往前看，未来银行为了规避风险会将缩减资产负债表，实体经济融资条件或进一步紧缩，这将加大美国经济下行压力，增加经济衰退概率。　　但是对于通胀，我们也要考虑供给因素，当前美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果可能是“滞胀”格局。如美联储主席鲍威尔所说，当前美国劳动力市场还很紧，空缺职位数与失业人数的比例仍然较高；劳动参与率虽有回升，但仍低于疫情前水平，这意味着劳动力供给仍然不足，工资通胀仍有支撑。此外，美国房地产市场也存在供应短缺问题，一个证据是美国的住房空置率和租房空置率均处于历史低位，这与2008年次贷危机前空置率畸高完全不一样。这意味着美国房价和租金的弹性也可能较以前增加，进而使得整体通胀的韧性更强。历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。

金融界2023-03-23

午评：A股震荡走高科创50指数涨超1% 半导体板块表现出色

境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。　　中信证券分析称，预计美联储本轮加息周期或接近尾声，当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。

金融界2023-03-23

5月或迎最后一次加息、降息或在明年，这一措辞被删除给出暗示！六大券商解读3月美联储议息会议

境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。　　中信证券分析称，预计美联储本轮加息周期或接近尾声，当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。该机构指出，从议息会议声明和鲍威尔的表态看，美联储本轮加息周期或已接近尾声，5月议息会议是否继续加息取决于未来美国银行业危机的持续与否以及通胀就业数据是否显示超预期的韧性。资产价格方面，当前美欧银行风险事件仍对市场情绪产生扰动，资产价格仍在“风险+降息”与“通胀+加息”预期摇摆下的大幅波动，预计当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。　　平安首经团队解读称，抗通胀仍是主旋律。美联储本次选择加息25BP是权衡通胀压力和金融风险的体现。后续美联储或将根据信贷紧缩的程度和持续时间，来相机决定加息的高度和持续时间。本轮银行危机似乎并未过多影响美联储抗击通胀的“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性。未来一段时间内：1）10年美债收益率波动中枢下移至3.5％，再破4％难度较大；2）美国银行业危机对美股的情绪影响告一段落，美股多空依然因素并存；3）美元指数波动区间或保持在100-105左右。

金融界2023-03-23

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.21％，黄金股再度活跃

境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。

金融界2023-03-23

“AI+”霸屏，热门概念ETF阶段累涨56%！销售、融资均回暖，地产板块拉升！FOMC利率决议今晚揭晓

济等科创领域。(2)国企改革主线：国有资产估值重塑。(3)金融稳定领域：基建、房地产产业链等;(4)消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。下面具体来看今天的行情复盘。【市场热点回顾及解读】今日A股三大指数集体高开，上午时段市场冲高回落，东方财富跳水拖累创业板指翻绿；午后AI+主题异常活跃，CPO方向大涨，算力方向震荡走高，带动市场人气回暖。下跌方面，贵金属、酒店餐饮、光刻胶等板块跌幅居前。截至收盘，上证指数收涨0.31%报3265.75点，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.2%。市场成交额9584.7亿元，北向资金小幅净买入4.79亿元，为连续第8日净流入。从个股表现来看，A股市场共3115只个股上涨，1766只下跌，227只持平。主力资金动向上，在31个申万一级行业中，计算机净流入97.55亿元居首，电子净流入超50亿元次之，传媒、通信净流入额均超38亿元；净流出方面，电力设备、有色金属净流出额均超10亿元居前。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊大数据产业、地产、港股互联网几个板块主题的交易和基本面情况。一、【大数据产业ETF（516700）】 AI+主题发酵下，大数据产业链成份股强势飙升，中证大数据产业指数17只成份股涨幅超4%，其中光环新网涨超16%，奥飞数据涨近11%，超图软件、优刻得涨超9%，跟踪指数的大数据产业ETF（516700）涨2.19%录两连阳，收盘价创2022年2月22日以来新高！ ChatGPT爆火以来，大数据板块热度居高不下。行情数据显示，截至收盘，大数据产业ETF（516700）自2022年10月12日反弹至今累涨超56%，年初至今涨幅超29%。资金面上，计算机行业今日获主力资金爆买97亿元，在31个申万一级行业中高居榜首，近5日主力净流入超239亿元，亦高居首位！据统计，大数据产业ETF（516700）跟踪的中证大数据产业指数中，计算机成份股权重超9成。消息面上，昨日GTC大会正式召开，英伟达CEO黄仁勋在会上“搬出”为 ChatGPT 准备的芯片，可助力服务器提速10倍！黄任勋表示，AI的“iPhone 时代”已经来临。同日微软联合创识人比尔•盖茨在博客中表示，自1980年他第一次看到现代图形桌面环境(GUI)以来，OpenAI的GPT AI模型是技术上最具革命性的进步。今年以来，我国围绕数字经济的顶层设计政策频出。叠加2月《数字中国建设整体布局规划》落地，这意味着数字中国战略在持续完善顶层设计，有望推动我国数字经济开启发展新阶段。银河证券认为，云计算、大数据、AIGC等数字中国主题建设相关的板块，技术变革带来商业进程加速，数据要素价值重估，算力需求快速爆发，叠加国家政策扶持，是目前市场最清晰的主线，且目前各板块估值不高，可逢低补仓，战略布局。据统计，大数据产业ETF（516700）跟踪中证大数据产业指数，其中计算机成份股权重超9成，全面覆盖AI、云计算、信创、数字经济、网络安全等细分赛道。二、【地产ETF（159707）】销售、融资均回暖，地产板块迎来反弹，龙头股表现亮眼，保利发展涨2.26%，万科A涨逾1%，招商蛇口涨3.19%。热门ETF方面，表征头部房企整体行情的地产ETF（159707）放量涨1.13%终结两连阴，一举收复5日、10日均线。场内交投活跃，成交额超3400万元，换手率达13.59%。消息面上，根据相关部门发布数据，1-2月商品房累计销售面积15133万平方米，同比下降23.3%，跌幅较12月明显收窄27.9pct。1-2月商品房累计销售金额15449亿元，同比下降0.1%，跌幅较12月收窄27.6pct。从高频数据来看，2023年春节假期后，重点监测城市的新房和二手房市场周度成交面积连续5周持续攀升，短期来看市场热度的提升相对明显。融资方面，中指研究院监测数据显示，2月份地产企业融资规模同比降幅收窄至0.44%，其中信用债融资332.4亿元，同比上升15.5%，环比上升11.8%。中指研究院指出，2月信用债发行依然维持良好势头，发行进入稳定区间，不过民企发行仍以优质房企为主，且需增信担保工具支持。当前融资环境确实正在回暖，房企各融资渠道基本通畅。随着小阳春拉动市场回暖，行业信心得以修复，融资效率将有进一步释放的空间。华创证券指出，当前头部国央企估值低于估值中枢水平，如果考虑市场对于市占率提升预期，则可以给远期一定估值溢价，但大幅提估值中枢仍需要新盈利模式的确立。2023年相比于2022年地产系统性风险暴露的可能性大幅降低，我们仍以估值的角度考虑2023年地产板块的机会，当前处于偏低估位置，建议投资者积极布局。推荐方向仍为“两个中心，一个基本点”：1）以高能级城市复苏为中心，关注高能级城市土储占比高或者2022年在高能级城市逆势发力拿地的公司；2）以国央企估值修复为中心，在行业信用坍塌重塑的过程中，国央企享受天然优势，销售、拿地、融资端均有显现，而股权融资的放开，也将进一步放大该优势，该过程将促使国央企估值得到系统性修复；3）以逐步建立护城河为基本点，估值中枢的提升仍然是需要剩余收益展望期限的拉长，关注护城河逐步形成的公司。看好地产板块后市不妨关注重仓头部房企的地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪的中证800地产指数覆盖23只龙头地产股，前十大重仓股权重超7成，指数“龙头效应”在全市场主流地产行业指数中（中证800地产指数、中证全指房地产指数、国证地产指数）首屈一指！三、【港股互联网ETF（513770）】隔夜美国财长承诺“必保”银行业，外围市场走势持续回暖，隔夜美股三大指数日线均录得两连涨。此外，本周终极大戏即将上演，FOMC将于明日凌晨正式公布3月利率决议，芝商所“FOMC观察”工具显示，市场预计本周不加息的概率为13.6%，加息25个基点的概率为86.4%。让我们拭目以待。受此影响，今日港股全天冲高回落，截至收盘，恒指涨1.73%，恒生科技指数涨1.11%。盘面上，大型互联网巨头普涨，小米集团、快手、腾讯控股均涨超1%，中证港股通互联网指数跌1.12%。热门ETF方面，一键跟踪港股通互联网板块行情的港股互联网ETF（513770）早盘跳空高开后继续攀升，一度涨近3%，随后震荡回落，收涨1.64%，全天成交额1.69亿元，较上一交易日缩量35%，换手率超23%。资金面上，南向资金继续坚定布局，今日南向资金净买入30.74亿港元，为连续第11日净买入，3月以来已累计流入超471.88亿港元，远超2月整月流入额（82.27亿港元），呈加速布局态势。消息面上，今日盘后腾讯发布2022年第四季度及全年财报。财报显示，2022年第四季度腾讯实现营收1449.5亿元，同比增长1%；净利润1062.7亿元，同比增长12%，非国际财务报告准则下，净利润297.1亿元，同比增长19%。浙商证券表示，伴随着监管和宏观经济层面压力缓解，腾讯控股2023年将受益于外部环境和内部经营效率的边际改善，多业务共振，增速预期和确定性较好。关于港股后市，光大策略研究团队认为，若欧美银行危机得到控制，海外市场情绪回归常态，港股在美国衰退之前仍有望走出“以我为主”的独立行情。目前来看，海外银行已经及时采取行动，若金融风险不继续扩散，市场恐慌和避险情绪有望继续修复。在此情形下，美股有望维持高位震荡，而港股和A股在美国正式进入衰退之前受到的海外负面影响有限。当前国内经济仍处于向上修复当中，在盈利基本面的推动下港股有望走出独立走势。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖。风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；大数据产业ETF被动跟踪中证大数据产业指数，该指数基日为2012.12.31，发布日期为2016.10.18；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；港股互联网ETF被动跟踪HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11；。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，金融科技ETF、大数据产业ETF、地产ETF风险等级为R3-中风险，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-22

银河证券：A股市场或仍处于颠簸向上的行情

济等科创领域。（2）国企改革主线：国有资产估值重塑。（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。

金融界2023-03-22

证券之星早间机构策略汇总：轮动收敛、共识渐成，两条主线交相辉映

心背景是外资增量资金的配置需求以及核心资产估值重估；但在2022年有效性明显降低。2.从上一轮“定价体系”重塑说起。过去50年海外发达市场大类行业、美股细分行业，以及近几年A股的细分行业，其年化收益与ROE正相关。3.这一轮“定价体系”重塑有何不同。不同点：上一轮周期(17-21年)中，我们讨论的是怎么通过提高分红率来维持高ROE或者平缓ROE下行的斜率，减小估值回落的幅度；而在当前，我们讨论的是怎么通过提高分红率来提升ROE水平，进而使得这些资产获得重估。4.广发中证央企创新驱动ETF(场内代码：515600；场外联接，A类：007784，C类：007785)：截至3月17日，央企指数今年累计收益超19%，高于上证50、沪深300和上证综指，且目前指数PE估值仍处历史相对低位、股息率处历史相对高位，在央企估值重塑背景下，央企指数投资配置价值凸显。

证券之星2023-03-20

Mysteel：经济复苏乍暖还寒，楼市回温仍待确认

于金融市场的关注不是资产价格下跌，而是资产估值过高。2月美国非农新增就业人数连续11个月超过预期，为1998年彭博追踪该数据以来的最长连涨纪录，而且2月核心CPI环比超预期，通胀仍然具有较强韧性。另一方面，监管机构暂时减轻了市场对风险的担忧，除了支持SVB和Signature Bank的存款外，还宣布为陷入困境的银行提供额外的融资安排。此外，CPI数据公布后，和美联储利率高度相关2年国债收益率依然上涨30bp，反映了市场对未来继续加息进行了定价。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽

我的钢铁网2023-03-16

Mysteel：美联储加息步伐暂不停止，商品价格扰动因素犹在

于金融市场的关注不是资产价格下跌，而是资产估值过高。2月美国非农新增就业人数连续11个月超过预期，为1998年彭博追踪该数据以来的最长连涨纪录，而且2月核心CPI环比超预期，通胀仍然具有较强韧性。另一方面，监管机构暂时减轻了市场对风险的担忧，除了支持SVB和Signature Bank的存款外，还宣布为陷入困境的银行提供额外的融资安排。此外，CPI数据公布后，和美联储利率高度相关2年国债收益率依然上涨30bp，反映了市场对未来继续加息进行了定价。目前美国的金融条件允许美联储继续加息。彭博美国金融条件指数从3月8日的0.4直线下降至3月13日的-1.27，代表了美国金融条件的急剧紧缩。但是从更长时间来看，在始于2021年底的货币政策紧缩周期中，美国的金融条件虽然也相应收紧但幅度仍较温和。芝加哥联储的调整后全国金融条件指数（ANFCI）及信贷、杠杆率、风险等子指数升幅均较有限。自1970年金融条件指数形成以来的实践表明，几乎每次衰退发生都伴随着联储升息及金融条件指数收紧到0以上；而且衰退的程度大致和该指数收紧的程度正相关。在该指数不随联储升息相应上升的环境下，其对经济的影响在很大程度上取决于联储紧缩期间金融市场的稳定状态。从金融条件看，联储升息应对通胀需要金融条件相应紧缩以配合。但目前的金融条件指数显示金融条件仍相对宽松。鲍威尔在2022年12月议息会议后的讲话也表示，联储不愿意看到金融条件过度宽松，因为这可能会削弱货币政策效果。这意味着目前的金融条件支持联储继续实施其紧缩政策。此前，我们在《后紧缩时代，商品价格难以趋势性反弹》中指出，在一定程度上，关注“劳动力市场情况—失业率—工资增速变化—核心（服务）通胀—美联储议息”这个链条，可以帮助我们预判美联储加息的节奏。并且我们多次强调，加息对经济复苏的抑制作用是非线性增加的，且加息对企业部门和制造业的影响快于对居民部门和服务业的影响。在地缘政治不确定性加剧的时代，全球贸易经济萎缩，对作为贸易大国的美国经济形成了拖累。因此，随着加息影响的逐步呈现，美国经济的韧性大概率会被削弱。分析大宗商品价格的波动仍需关美联储货币政策路径的变化。随着全球金融周期缩短，大宗商品价格受到金融条件的影响越来越显著，而且响应速度越来越快。商品周期在不断前移，商品周期滞后于全球货币周期的时间差大约半年。前一个时期，美联储加息节奏放缓，多类大宗商品价格开启反弹；但相比于中国春节之前，美联储加息预期升温，美元指数反弹，前期表现强势的贵金属，领跌所有资产。至少在2023年上半年美国国内利率是上升的，这将继续压制大宗商品价格反弹。假设全球流动性紧缩周期在2023年Q2左右结束，商品价格的拐点应该出现在2023年Q4附近，甚至在美联储加息预期不断升温时，商品价格还有最后一波下跌。毕竟商品价格在不断计入预期变化的扰动，而引发预期变化的因素来自市场对美联储货币政策路径的改变：“通胀韧性+经济韧性—加息预期升温—利率高位—增加经济硬着陆风险—降息可期”。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽

我的钢铁网2023-03-15

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