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财信研究评美联储5月议息会议：加息或暂缓，但金融风险仍趋于上行

其一，利率抬升或维持高位，将继续对海外资产估值形成压制和冲击；其二，经济加速放缓决定企业盈利承压，支撑资产价格的盈利因素仍存在进一步恶化风险；其三，金融风险暴露将导致避险情绪攀升，压制投资者风险偏好，或进一步冲击市场流动性，引发恐慌性抛售。其四，当前全球地缘政治风险趋于上行，也会进一步加剧资本市场的波动。　　　　

金融界2023-05-04

Web3的价值投资实践

左右。大家可以考虑去买一个。 NFT 资产估值模式下的 DRIC 模型：Azuki, 来源：Hash Global Web3 的一级投资方式和传统 VC 也很不一样。项目融资有两种方法，token 融资和股权融资。我们的一位主要投资人复星集团的梁信军总，几年前跟我说，我们可以用团队加投资人的 token 量的比例来折算股权融资的对应估值，非常有用。我们和项目方谈合理估值也有理有据。 Web2 VC 和Web3 VC 的区别也有很多，我不展开了。除了 VC 投资外，我们还管理运作一只二级市场基金。这个基金我们完全是按照股票基金的投资运作方法，去投资各个赛道的龙头项目。我们从五个维度定性分析价值，再从各个商业角度去定量分析 token 的价值。我们给建仓的每个 token 会评估出目标价，来指导我们的投资。这是我们对 Web3 的各种新资产的估值方法总结。来源：Hash Global 结语 “认知范式的突破” 最后，我想分享一句我用来时刻提醒我不要抱守既有知识框架的一句名言，是伏尔泰 1729 年讲的： “大家视为珍宝的所有纸币最终都将回归其内在价值，也就是零！” 时间关系，有些页面我没有具体讲。大家对我们的材料有兴趣的话，可以通过 Twitter 联系我 @longwinsk 和我的同事 Will @willjiang_eth。我们也会在我们的 Twitter 和官网上，定期分享我们的投资观点，和新的对价值投资的理解。希望今天的分享能给大家一些启发，谢谢大家。来源：金色财经

金色财经2023-04-17

春兴精工收深交所关注函：要求说明控股股东及关联方以资抵债的合理性

承担的负债的公允价值，也未考虑可能影响资产估值的瑕疵、担保及涉诉等事项。此外，据春兴精工了解到，威马控股旗下威马汽车预计2023年4月开始逐步实施复工复产，本次估值是在威马汽车能按期恢复正常生产销售的前提下进行的。本次用于抵债的资产威马控股部分股权及孙洁晓名下房产合计作价3.63亿元，占春兴精工最近一期经审计净资产6.29亿元的57.71％。春兴精工称本次以资抵债协议的签署构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。　　深交所对此表示关注，并对春兴精工提出以下回函要求：　　1.对照《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条的规定，说明前述以资抵债方案是否构成重大资产重组，春兴精工“不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组”的判断是否准确，如否，请及时更正披露，并按照相关规定履行重大资产重组相关审议程序及信息披露义务。　　2.说明前述孙洁晓及其关联方承诺90个工作日内“启动”现金补偿或者启动其他抵偿程序的具体要求，孙洁晓及其关联方的承诺事项是否已就完成补偿的具体时限、方式、担保安排、违约责任等作出约定，承诺内容是否符合《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》第六条的规定，并说明在其债务偿还安排多次延期及变更的情形下，以资抵债的资产减值补偿仍给予“90个工作日内启动”的较长期限的合理性，是否损害上市公司利益和中小股东的合法权益。　　3.说明威马控股作为评估依据的最近融资的具体时间，威马汽车停工停产的时间、具体原因及截至回函日复工复产的进展，在此基础上结合威马控股净资产为负及连年大额亏损的情况，说明其按照最近融资价格法估值的公允性。　　4.补充披露抵债房产收益法评估过程，包括但不限于现金流预测与折现率的确定等，说明在部分房产处于空置状态的情况下根据相关租赁信息按照收益法估值是否合理，房产租赁是否具有可实现性和可持续性，结合周边同类房产的公允价值说明未采用市场法进行估值的原因及合理性。　　5.说明对威马控股的评估未考虑威马控股所持其他资产和承担的负债的公允价值，也未考虑可能影响资产估值的瑕疵、担保及涉诉等事项的原因，以及对本次评估公允性、合理性的影响。　　6.说明若威马汽车未能按期恢复正常生产销售的情况下，是否对威马控股的评估结果进行调整及理由。　　7.说明以资抵债完成后，春兴精工对威马控股股权的会计核算方式，量化分析对你公司财务状况、经营成果等的影响。 8.说明剩余业务往来欠款8,095.31万元的产生背景，股权质押是否足以保障在2023年12月31日前支付完毕前述欠款。　　9.结合对上述问题的答复，说明该以资抵债方案是否有利于保护上市公司利益及中小股东的合法权益。

金融界2023-04-13

惨遭“血洗”！加密行业富翁2022年财富缩水近1100亿美元

诉讼和调查、自相残杀的争吵和不断下滑的资产估值共同伤害了一个脆弱的行业。根据福布斯2023年世界亿万富翁榜单，加密行业中的亿万富翁在去年总共损失了1100亿美元。福布斯曾上榜19位加密货币亿万富翁，他们的总资产达到1400亿美元。现在，截至2023年3月10日，即福布斯为其榜单计算净资产的日期，这些人的身价还不到300亿美元，其中10人不再是亿万富翁。当年最大的崩盘是山姆·班克曼-弗里德 (Sam Bankman-Fried) 的崩盘。12个月前，这位加密货币大亨的FTX交易所刚完成4亿美元的融资，估值为320亿美元，这让Bankman-Fried的净资产达到240亿美元，据《福布斯》估计，他成为世界上第50位最富有的人。从FTX申请了第11章破产保护，Bankman-Fried几乎一文不值。美国检察官指控他犯有多项欺诈和其他财务不当行为。（他对所有指控均不不认罪）。根据CoinMarketCap的数据，在2023年3月之前的12个月里，加密货币的市值缩水了约7000亿美元，降至1万亿美元。最重要的是，由于利率上升和投资者从科技领域撤资，私人加密初创公司的估值大幅下跌。加密货币市场的危机蔓延始于去年夏天对冲基金三箭资本的破产，并最终导致FTX在11月的内爆，引发了由美国证券交易委员会委员（SEC）和美国监管部门的大规模打击行动。加密货币交易所币安（Binance）的创始人兼首席执行官赵长鹏仍然是该行业的首富，尽管福布斯现在将他的财富定为105亿美元，低于一年前的650亿美元。上个月，美国商品和期货交易委员会起诉赵长鹏和币安涉嫌规避美国合规控制。与此同时，据路透社今年早些时候报道，司法部检察官与美国国税局官员合作，正在权衡对币安的洗钱和逃税指控的刑事起诉。此外，《华尔街日报》去年报道，SEC正在对币安进行自己的调查。据《华尔街日报》报道，SEC还准备制裁加密货币公司Paxos，因为它在发行币安的 BUSD 稳定币方面发挥了作用，BUSD 稳定币是币安交易员使用的一种交易媒介。第二名是区块链项目Stellar和Ripple的联合创始人Jed McCaleb，目前净资产为24亿美元，仅比去年降低了1亿美元。加密货币交易平台Coinbase的首席执行官Brian Armstrong和Ripple的另一位联合创始人Chris Larsen，则并列第三。两人的资产分别从上年的66亿美元和43亿美元缩水至22亿美元。加密行业亿万富翁名单中，Alchemy联合创始人Nikil Viswanathan和Joseph Lau资产都从上年的24亿美元下降至18亿美元。加密货币交易所Gemini的创始人Cameron和Tyler Winklevoss总计财富，则从上年的40亿美元降至12亿美元。芝加哥区块链技术初创公司Bloq的联合创始人Matthew Roszak净资产，则从上年的14亿美元降至11亿美元，险险守住榜单的最后一位。

Linlin2023-04-10

李大霄：市场主力正在布局一场大棋，恶意做空中国的空头正一步步走向陷阱

牢固，以2022年10月底为标志，中国资产估值调整已经到位，处于历史低位区甚至距离历史最低位记录（恒生指数7.34pe）无限接近。中国股市估值水平已经足够吸引，截止到2023年4月07日10.08分，上证指数报3324点，上证50指数9.8pe1.26pb，沪深300指数12.3pe1.42pb，恒生指数2033点10.2pe1.01pb，相对标普500指数4105点23.4pe3.94pb仍然具备估值优势。　　若从外资流入的角度，截止到现在本年累计1829亿，大幅超越去年全年879亿，可谓抢筹。从日前证监会主席易会满会见外资重要机构的举动来看，迫切希望引入外资的拳拳之心跃然纸上。　　今年以来，伴随着全面注册制的推进，投资端的改革正在推进，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金、正在加速进场。只可惜外资捷足先登。底部又给外资抄走了，心很痛。　　特别是国资委进一步优化完善中央企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。　　更加重要的是2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。　　随着中国经济企稳回升，经济转型升级加快，央国企估值修复成为中流砥柱，外资流入加速进行，长期资本配置刚刚开始，全面注册制成功实施，中国股票市场将步入一个全新的局面。一场大棋早已经在中国股市中布下，恶意做空中国的空头正一步步走向陷阱。　　其实从2022年10月31日2885点开始，牛市已经悄然来到了我们身边，只不过绝大部分人都浑然不觉，二季度将继续牛市征途。牛市确确实实到了。也许3400点也并不是一道不可逾越的天堑。中国股市牛气冲天活捉空头，上证指数久违的六连阳为全面注册制庆生。牛市确确实实到了，当然仅限好股票不包括差股票。

金融界2023-04-07

股权激励时不知道公司值多少钱？参考这3大估值方法

行业上市公司的平均估值水平对标匹配。资产估值法资产估值法，顾名思义就是对公司现有的资产进行盘点，并以此确定公司的估值水平，主要的方式包括以注册资本和净资产为参照这两种方式。注册资金估值法当公司处于起步早期，可以按照注册资本金为参考进行估值。该估值方式仅适用发展阶段极早期的企业，或者是刚刚创立还没有任何融资、没有任何溢价的企业。注册资本金其实等同于公司工商注册后的启动资金，在业务未有明朗的进展的情况下，进行股权激励只能以注册资本为估值参考，而且这几乎是该阶段企业唯一能够选择的估值方式。不过该种估值方式由于不能反映估值溢价，也不能反映某些明星级初创公司的价值情况。例如近期李开复宣布筹备全球化AI新公司Project AI 2.0，由于该公司的明星级创业背景，成立后可能会立刻产生估值溢价，这种创业公司的估值也不是注册资金估值法所能承载的。净资产估值法净资产估值比较直接。将公司的各类资产进行市场价格评估，再将各类资产的价格加总，去除公司的负债总额，得到公司净资产的总价格。再结合公司总股本的数据，很容易就可以得到公司每股股份所对应的净资产价值。不过该种估值方式评估出的公司价值比公司市场价格偏低，仅适用于较为传统的企业。有发展前景的创业公司往往是存在溢价的，投资者通常会以企业未来的潜力作为标尺去评估价值。而且很多研发型企业，几乎没有固定资产。例如软件型企业，其无形资产的真实价值不好去评估。另外比如一些新药研发型的医药企业，可能会花费数年耗费大量资金去研发新药，在产生成果之前，每股的净资产水平可能是在逐步缩减的。所以，净资产估值法更适用于相对传统且发展平稳的企业，依靠固定资产实现营收的企业，例如传统制造、重工、自营地产经营等行业。收益估值法收益估值法是通过公司未来的利润、营收、销售额等收益性数据估算公司价值。净利润估值法利润估值法是非常常见的估值模型。基本的原理为，把企业整个生命周期内的利润进行估算，再根据时间因素确定一个贴现率，将未来的收益全部折合成当前的价值，由此来确定公司整个生命周期的利润总额。类似的估值方式还包括现金流贴现模型，股利贴现模型等等。可以理解为把公司未来可能的收益进行汇总，再考虑到风险与通货膨胀等因素，把这些收益折合成现在的价值。但是该种估值方式的使用，有很高的门槛与限定条件。首先要合理的预测企业生命周期内的年度现金流和年度利润。第二，要寻找到一个合适的折现率，考虑到风险因素，公司未来业务的风险越大，折现率也会越低。所以，该种估值方法应用的前提是，未来的收益可预测。这就要求公司有稳定的盈利，未来的发展稳定，公司的画像也就基本限定在非常传统的行业。这也导致了该种估值方式并不一定适用于互联网高风险性的企业，更多是作为其他估值方式的补充。以销售额为参照进行估值以销售额为参考的估值方法，一般是按照公司过往数年的商品销售额为依据，对公司价值进行评估。主要适用于公司资产信息不太清晰的情况。该种估值方式也主要适用于早期的电商、零售等行业的企业。例如京东、拼多多等电商平台，衡量其规模及市场占有率的核心指标为商品交易总额（GMV），GMV越大，相应的公司规模也就越大，价值也相对越高。不过销售额估值法也更多的运用于电商企业的发展早期，而且更偏向于投前估值的工具。电商企业发展到中后期时，决定公司价值的因素很多，不能再单独依靠GMV来确定估值。股权激励定价的实操选择在股权激励定价时，参考的估值水平会着重遵守“真实”“公允”的原则。因为股权激励的价值需要通过“变现”来实现，也就是说股票要能卖出去，员工才能获得收益。所以股权激励定价要参考公允的“市场价格”。因此，市场估值法也就是股权激励定价最为常用的参考标准，以近期公司股权交易的价格为依据，去确定最市场化的价格。不过非上市公司的股份交易频次很低，动辄半年、一年甚至数年才交易一次，部分传统公司甚至都不需要外部融资，那么股权激励时就没有可参考的市场化估值。这种情况下，就需要根据公司的发展阶段与行业情况，去大致确定一个市场相对接受的估值方法。一般重资产类行业更偏向于资产估值法，而轻资产类型的企业更偏向于收益估值或者销售额估值等方式。现实情况中，估值方法并不是单一使用的，很多公司会按照公司的情况，给不同的估值方式设定一个合理的权重，用多种估值方式确定公司价值。

老虎证券2023-04-03

构建不动产金融大循环：中国公募REITs的实践与方向

　　五位嘉宾围绕行业发展、企业践行、资产估值等方面展开了深入的探讨，梳理解读当前市场最为关心的扩容扩募政策和实践话题，建言展望中国公募REITs与不动产金融的未来。左飞认为，未来具备优质资产、资产运营能力强以及资质优良的企业将更加具有消费型基础设施REITs先发优势。吴云表示，企业可根据资产的成熟程度、财务指标等维度来选择不同类型的REITs工具以更好发挥功效，未来REITs的运营将会呈现高度专业化和精细化的格局。魏轶东认为，当前我国REITs政策主要体现了盘活存量资产、构建新型不动产金融循环以及构建不动产新生态三大特点，此外，他针对如何解决我国公募REITs“产融结合”问题进行了探讨。胡峰针对消费型基础设施与其他底层资产的估值方法区别进行了深入分析。最后，周以升总结道，中国不动产市场规模巨大，未来存量资产的进一步盘活，将对中国经济的发展起到极大推动作用。更多会议观点及实录内容，“道口不动产观察”后续将持续发布。　　　　【图为圆桌对话交流】　　新书发布　　《构建不动产金融大循环：中国公募REITs的实践与方向》　　会上，肖钢、高西庆、周延礼、顾良飞、黄均隆、乔卫兵，余志良、周以升共同为新书揭幕。随后，肖钢、高西庆、周延礼向编委单位领导及代表赠予感谢证书。　　

金融界2023-03-31

黑石集团CEO：美国大多数银行预计可以挺过这次行业动荡

他说，美联储加息自然会造成经济放缓，对资产估值构成压力。　　这将为黑石集团提供买入契机。截至2022年底，该公司拥有1870亿美元的可投资金。　　“将是趁机部署的大好时机，”他说道。

金融界2023-03-31

黑石CEO：多数美国银行能挺住此次动荡公司房地产投资状况良好

。　　苏世民认为经济正在放缓，这将给资产估值带来更大压力，他表示美联储加息是“合乎逻辑的”。这可能为黑石提供买入机会，该公司在2022年底拥有1870亿美元的“干火药”。　　“将会有一个合适的时机来部署大量资金，”他说。

金融界2023-03-30

黑石CEO：“硅谷危机”是手机银行导致　美国大多数银行能度过这次难关

济增长。他说，美联储加息使经济放缓、给资产估值带来压力是“合乎逻辑的”。

Dan19772023-03-30

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