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小摩策略师坚守“空头”阵营：明年美股或大跌12%！

费者消费力度减弱、地缘政治阻力以及风险资产估值昂贵，我们对风险资产和更广泛的宏观前景保持谨慎。” 他随后补充称，“即使在乐观的情况下，我们也认为风险资产的上行空间有限。” 自2022年底以来，他对股市的防御观点与他的整体看跌观点一致，但随着股市在2023年飙升，这种观点最终被证明是错误的。但对于明年，他预计通胀和经济需求都将走软，这应该会损害股价。他说，“在美国，货币逆风的形成以及财政刺激的减少，都应该导致2024年经济增长放缓至趋势以下。” 重要的是，科拉诺维奇并不认同美联储将在2024年大举降息的观点，因为通胀率很难从目前的3%降至美联储2%的长期目标。他表示，只有劳动力市场走软才能使通胀率回到2%，这意味着美联储在2024年的降息幅度可能低于预期。科拉诺维奇称，“我们预计美联储不会进一步采取强硬措施对抗通胀，而是维持适度紧缩的政策。” 对于美国股市来说，科拉诺维奇认为，到2024年，由于盈利增长乏力、企业定价趋势出现逆转，以及波动性在今年跌至异常低水平后“卷土重来”的可能性，美股涨幅将是有限的。他说： “在经历了一段时间的创纪录企业定价能力之后，在工资趋势持续且滞后的情况下，最近的反通胀趋势应该会成为企业利润率的主要阻力。我们预计营收环比增长将放缓，利润率不会扩张，企业股票回购也会减少。” 科拉诺维奇为2024年标普500指数（SPX）设定了4200点的目标价，这意味着该指数可能比当前水平下跌12%。

金融界2023-12-22

摩根大通：美联储不会迅速降息美股明年或下跌12%

费者力量减弱、地缘政治阻力和昂贵的风险资产估值产生负面影响。” 他后来补充称：“即使在乐观的情况下，我们也认为风险资产的上行空间有限。” 自2022年底以来，科拉诺维奇对股市的防御观点与他的整体看跌观点一致，但随着股市在2023年飙升，这种观点最终被证明是错误的。但科拉诺维奇对明年的股市前景仍持看空态度，因为他预计明年美国通胀和经济需求都将走软，这应该会损害股价。他说：“在美国，疫情后的顺风、货币逆风的形成以及财政抵消的减少，都应该导致2024年经济增长放缓至趋势以下。” 重要的是，科拉诺维奇并不认同美联储将在2024年大举降息的观点，因为通胀率很难从目前的3%降至美联储2%的长期目标。科拉诺维奇表示，只有劳动力市场走软才能使通胀率回到2%，这意味着2024年的降息幅度可能低于预期。他表示：“我们预计美联储不会采取进一步的强硬措施对抗通胀，而是会维持适度的政策限制。” 对于美国股市来说，2024年，由于盈利增长乏力、企业定价趋势出现逆转，以及波动性在今年跌至异常低水平后重返市场的可能性，涨幅将是有限的，如果不是彻头彻尾的负增长的话。 “在经历了一段时间的创纪录定价权之后，在工资趋势持续且滞后的情况下，最近的反通胀趋势应该会成为企业利润率的主要阻力。我们预计营收环比增长将放缓，利润率不会扩张，回购执行也会减少。” 科拉诺维奇将标普500指数2024年底的目标位设定在4200点，这意味着该指数可能比当前水平下跌12%。

金融界2023-12-22

全球抢攻亚洲的黄金年代到了！除了中国瞄准这一庞大市场......

008 年金融危机以来的最低水平，国内资产估值不高，这意味着寻求优质公司、投资被认为对长期安全至关重要的行业，以及国际多元化的基金经理仍将寻求维持对中国的大量配置。相比之下，担心地缘政治风险的投资者可能会减少甚至清仓亚洲最大经济体的持股。（三）亚洲多元化投资尽管如此，谨慎的基金经理仍将能够通过增加对与中国密切相关的区域经济体的配置来建立多元化的投资组合，包括日本、韩国、新加坡、印度尼西亚和澳大利亚。今年，随着通胀的回归、日本央行保持鸽派立场以及公司治理得到改善，日本股市创下了三个十年来的高点。但寻求中国替代品的基金经理也会考虑其他亚洲经济体。如韩国拥有世界一流的科技公司；新加坡拥有优质房地产投资信托；印度尼西亚和澳大利亚的能源和金属，包括镍、铜和锂。最后，寻求限制对中国的投资并降低与全球市场相关性的投资者将在 2020 年代增加对“印度”的配置。由于有利的人口结构和不断的改革，世界上增长最快的大型经济体正以每年约 6% 至 7% 的速度增长。其次，印度相对封闭的市场不易受到外部冲击的影响。因此，尽管存在地缘政治担忧，但放眼全球，亚洲仍将占据突出地位。因为其中存在着许多实力雄厚的企业、战略性行业和多元化表现的经济体，将使投资者能够利用本世纪初的冲击所带的长期趋势改变，把握更多投资机会。

IreneLim2023-12-19

聚焦“小而美”，追求超额收益——招商中证2000指数增强（A类019918，C类019919）

而本轮小盘风格始于2021年，随着核心资产估值走低，高弹性的小盘指数再次风格占优，尤其值得一提的是，2022年末的人工智能代表大模型已初具雏形，2023年迎来爆发，而不少赋能，因此如果我们远观未来几年，小盘相对增长空间仍值得期待。 2. “小而美”，小盘股的代表指数中证2000 谈到小盘股，也许很多人的第一印象是中证1000指数。中证1000指数是在全部A股中，剔除中证800指数成分股后的1000只股票组成的；不过，现在还有一只“更小的”，那就是中证2000指数。顾名思义，中证2000指数是按照市值的排名，在沪深市场所有证券中剔除中证800和中证1000指数样本及过去一年日均总市值排名前1500名的证券后，选取排名靠前的2000只证券作为指数样本，较好地表征了小微市值上市公司表现。所以实际上，中证2000指数与沪深300、中证500和中证1000指数并不重合，可以说是更好地代表了中小微企业。但“小”并不代表“不强”。相对市场其他宽基指数而言，中证2000呈现出“高弹性、高波动”的特征。截至今年三季度末，中证2000指数近一年和近三年的涨跌幅都要高于主流宽基指数，同时也高于偏股混合基金。数据来源：Wind，招商基金整理，数据统计自2013年12月31日-2023年12月12日。中证2000指数为基日2013年12月31日。万得偏股混合型基金指数代码为885001。行业结构上，中证2000成份券对申万一级行业基本全面覆盖，截至2023年12月12日，机械设备、电子、医药生物和计算机行业权重占比较大，分别为10.9%、8.6%、8.4%和8.2%，合计权重为38.1%，在足够分散的同时，成长风格相对更加明显；个券分布上，指数单只成份券占比较小，前二十大成份券权重合计约3.2%，整体分布较为分散。数据来源：Wind，招商基金整理，数据截至2023年12月12日，图中行业按申万一级行业划分。指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。指数成份券及权重根据市场情况变化。其次，中证2000指数的“专精特新”浓度要更高。根据Wind数据，专精特新小巨人指数最新815家成份券中，中证2000收录了356家，专精特新小巨人“浓度”在宽基指数中较高。数据来源：工信部、Wind，招商基金整理，数据截至2023年10月31日。目前全国已培育超9.8万家专精特新中小企业，其中专精特新“小巨人”企业达1.2万余家，在全国经济复苏的关键时刻，中小企业的稳定和发展有着重要的战略意义。更重要的是，当今经济政策层面强调发展“专精特新”、“科技小巨人”、“高新企业”、“先进制造”等政策对中小企业有一定促进作用。近年来针对“专精特新”，国家级的政策就如下：数据来源：政府公开文件，招商基金整理。在相关政策的大力支持下，预计新兴产业及转型升级在未来一段时间都是中国经济发展的主要方向，专精特新含量更高的中证2000指数有望受益。 3. 如何把握小盘风格的市场投资机会？招商基金开发了中证2000指数的量化增强型产品——招商中证2000指数增强(A类019918；C类019919)，于2023年12月1日-12月20日发行。该指数增强型基金在跟踪指数成份券权重的基础上，对行业配置及个股权重进行主动调整，力争在控制跟踪误差的基础上获得的超额收益。完整的增强组合框架由Alpha模型和风险模型构成，通过组合优化技术追求实现投资目标。其中Alpha模型以获取超额收益为目标，主要采用传统多因子策略，辅以灵活性更高的卫星策略；而风险模型则专注于对误差的控制，并使组合在市值、风格等方面与跟踪指数贴近。拟任该产品基金经理的是招商基金的量化投资组合——王平和王岩。其中，王平拥有超17年投研经验、超13年的产品管理经验，截至2023年12月5日，在任管理基金11只，在管基金总规模123.06亿（数据来源：Wind，截至2023.12.05），在指数投资方面可谓“老将出马”。王平投资风格更偏成长，投资框架为根据市场变化多策略量化选股，力图克服人性弱点，力争买入业绩持续增长、整体盈利能力靠前且估值依旧较低的股票。个股选择为主要超额收益来源。另一位基金经理王岩擅长金融衍生品定价及资产价格波动分析，主张从市场的分布变化入手构建投资策略以把握市场变化节奏及风格轮换，尤其擅于长期权相关指数及策略开发。对于后市，两位基金经理均认为，当前市场估值水平已处于相对低位，国内总量政策积极，海外金融紧缩尾声或将带来市场风险溢价回落，指数有望修复式反弹。而“专精特新”和“民营实体经济”含量领先，伴随更多中小微企业走专精特新道路，微小盘有望充分受益于国家产业政策。注1：夏普比率是可以对收益与风险加以综合考虑的指标之一，是经总风险调整后的收益指标，通常夏普比率数值越大，表示单位总风险下超额收益率越高，计算周期选择周频率，收益率算法选择普通收益率，无风险收益率选择一年定存利率（税前）。万得偏股混合型基金指数代码为885001。Sharp（年化）=(年化后的平均收益率-无风险收益率) / 年化后的波动率；计算周期选择周频率，收益率算法选择普通收益率，无风险收益率选择一年定存利率（税前）。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资思路策略等仅为示例供展示使用，不代表任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。基金管理人管理的其他基金评价结果及排名不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。中证2000与沪深300、中证500、中证1000和万得偏股型基金指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在不同，仅供参考。过往业绩仅供参考，并不代表其未来业绩表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金份额在认购期、成立后的封闭运作期内（开放申赎以届时公告为准）不能赎回或转换转出。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。 [中证2000指数]（“指数”）由中证指数有限公司（“指数编制方”)编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。中证2000指数以2013年12月31日为基日。中证2000指数近5个完整会计年度涨跌幅分别为-33.34%（2018年）、21.96%（2019年）、15.39%（2020年）、25.89%（2021年）、-14.77%（2022年）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-15

早盘上涨超2%，港股通互联网ETF(513040)一键打包港股板块互联网核心资产

股通互联网指数，一键打包港股互联网核心资产。估值方面，港股通互联网已处于“相对极端”水平，截至2023/12/14，港股通互联网市盈率（TTM）为20.75，估值处于指数上市以来最低值。截至12月14日，港股通互联网ETF规模0.46亿元，助力配置港股科技板块优质核心标的。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-15

开盘快速拉升，港股通互联网ETF(513040)一键打包港股板块互联网核心资产

股通互联网指数，一键打包港股互联网核心资产。估值方面，港股通互联网已处于“相对极端”水平，截至2023/12/12，港股通互联网市盈率（TTM）为20.71，估值处于成立以来最低值。截至12月12日，港股通互联网ETF规模0.46亿元，助力配置港股科技板块优质核心标的。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-12

国泰君安：医药刚需驱动，创新向上

-1.5倍；②对短久期权重提升；③创新资产估值初步形成。——2024年产业增长主驱因素下的估值体系预计保持平稳。

金融界2023-12-12

强势逆转！生物科技ETF(516500)尾盘拉升，振幅超2%

-1.5倍；②对短久期权重提升；③创新资产估值初步形成。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-11

Binance Research：2024年值得关注的10大关键叙事

下降？从宏观经济角度来看，利率是影响资产估值的最重要因素之一。以美国为例，美联储 (Fed) 设定的基准利率越高，投资者通过投资超安全的政府债券获得的无风险回报就越高。自然而然，这降低了许多投资者对科技股和加密货币等波动性较大的投资选项的兴趣，因为他们只需通过政府债券就可以获得良好的资本回报。图 19：美国利率处于22年来的最高水平，美国经历了史上最快的加息周期之一为鼓励疫情期间的消费支出，美联储将基准利率设定在0-0.25% ，导致通货膨胀开始快速上升，随后美联储开始了一项历史性的加息计划，从 2022 年 3 月的 0-0.25% 提高到 2023 年 7 月的 5.25-5.5%。然而，最近两次美联储会议都维持利率不变。尽管通胀仍高于美联储 2% 的目标 (10 月份为 3.2%)，但仍明显低于 2022 年 5-8% 的水平。此外，最新的美联储预测显示，2024 年和 2025 年的利率将下降，这意味着利率可能已经见顶或接近峰值。此外，其他国家已经开始降息。中国人民银行今年已经两次下调银行存款准备金率，同时下调了一年期贷款利率。欧洲通胀下降也促使投资者开始预期欧洲央行 (ECB) 将提前降息。虽然这只是整体宏观经济图景的一部分，但它是一个很重要的部分。随着全球降息开始生效，投资者自然需要在政府债券之外寻找获得回报的机会，降息对科技和加密货币等高增长行业的影响不容忽视。至少，这将成为加密货币市场的一个积极利好因素，与此同时其他 web3 发展仍在全面进行。四、总结过去几周充满惊喜，与之前几个月以建设为中心的节奏形成了令人欣喜的改变。随着噪音越来越大，新进入者加入市场，事情变得更加疯狂，确保你追踪正确的指标并关注重要的叙事至关重要。这份报告希望能够作为一些最相关讨论点和数字的入门指南，供我们在展望 2024 年时参考。来源：金色财经

金色财经2023-12-08

CoinMetrics：从稳定币的市值和供应看市场流动性的回归

有各种挑战阻碍增长。然而，随着最近数字资产估值的上升，稳定币供应量呈现明显复苏，这指向链上流动性的潜在复苏，表明无论是下行市场还是上行市场，对稳定币都有需求。本文，我们将仔细研究稳定币的供应、使用和采用，以及在我们有可能转向其他市场机制时塑造局面的新兴趋势。 2、市值和供应趋势目前，该类资产市值主要由USDT和USDC构成，它们占总供应量的绝大部分份额。最近的上行趋势是由Tether (USDT)在以太坊(410亿美元)和Tron(480亿美元)网络上的增长推动的，让Tether市值达到880亿美元的历史新高，而Circle USDC则稳定在225亿美元。尽管法币抵押型稳定币占主导地位，但加密资产(即ETH)和链下资产(即公共债券)抵押的稳定币的增长显示出了资产类别日益增长的多样性和适应性。这在下图中有所反映，该图显示了一年来稳定币供应的周度变化。在2022年6月Luna崩溃和今年3月硅谷银行(SVB)危机等重大事件之后，我们观察到稳定币的总供应量显著下降，表明市场信心的动摇。然而，自2023年10月以来，稳定币总供应量呈上升趋势，标志着向正增长的转变。这种上升趋势可以被视为链上流动性改善的领先指标，表明出现了更多可部署资金的环境。为了解稳定币供应的增长走向，对智能合约的供应进行更仔细的研究会告诉我们什么。例如，去中心化金融(DeFi)应用中的热门资产USDC的很大一部分供应来自智能合约，在2022年3月达到200多亿美元的峰值。然而，在过去的一年中，该数字出现了收缩，从3月份的140亿美元的高值减半到2023年12月的70亿美元。相比之下，主要由外部账户(EOA)持有的Tether (ETH)则呈现出不同趋势。它在智能合约方面表现很好，已经从今年年初的40亿美元增长到了60多亿美元。 3、采用趋势现在让我们将注意力从智能合约的供应转移到更广泛的稳定币采用趋势上，这反映在大量持仓的账户数量上。虽然持有超过10万美元USDC的地址数量已经下降到了1万3千个地址，并且以太坊上的USDT地址保持相对稳定，但Tron网络上的USDT则呈现出不同的趋势。Tron上的Tether采用率持续增长，有近4万个地址持仓超10万美元。这可以归因于其较低的交易费用，以及在拉丁美洲、非洲和亚洲部分新兴经济体中越来越多的采用。在这些地区，人们经常面临着高通胀，很难获取以美元计价的金融服务，通过稳定币轻松并经济地获得美元已成为一种特别可取的方式。稳定币在去中心化金融(DeFi)中也发挥着至关重要的作用。在DeFi借贷市场中，这些资产作为一种稳定的抵押品，让用户能够从他们持有的数字资产中赚取利息。上图显示了Aave上主要稳定币的利用率，揭示了平台上存款资金用于借贷的比例。换句话说，利用率是稳定币需求和池中资金可用性的晴雨表，而像Aave和Compound这样的应用是整体活动的重要代表。池利用率与利率之间也存在着至关重要的关系：当池中资金充足但借贷需求较低(即利用率低)时，利率就会降低以吸引借款人。相反，当池中流动性稀缺(即高利用率)时，利率就会上升以激励债务偿还吸引新存款。除了2023年3月出现的混乱之外，USDT、USDC和Dai的利用率已攀升至2021年的水平，这表明对稳定币抵押贷款需求有所增加，以及对于利用这些资产进行创收的策略的兴趣在不断上升。稳定币现货交易量显著上升，突显了它们在中心化和去中心化交易所作为报价资产的效用。这源于它们为评估其他资产提供稳定参考点的能力，使它们成为进入和退出头寸的流行媒介。如上图所示，可信现货交易量由USDT主导，在11月15日达到188亿美元。值得注意的是，这些交易量仅次于Luna、FTX和硅谷银行崩溃等重大市场事件期间的交易量。USDC交易量最近也有所上升，11月达到25亿美元，创下USDC交易量的历史新高。相反，其他稳定币的交易量出现了下降趋势，主要是由于BUSD交易量的减少，币安宣布将在本月结束对其支持。总体而言，交易量的上升趋势反映了交易员和投资者对具有升值潜力的加密资产的兴趣越来越大，特别是在更广泛的加密市场的上行趋势下。 4、稳定币市场的新兴趋势掌握了稳定币的现状后，我们可以将目光拉远，了解塑造稳定币的总体趋势。其中，通过链上和链下来源提供的收益率是一个重要难题，因为它们影响着资本流动，也影响在不同经济状况下资本吸引途径的确定。过去两年的一个重要主题是，在金融紧缩周期中，美国国债收益率上升。“无风险利率”的高收益给稳定币持有者和发行人带来了机会成本，促使资本从链上市场外流。因此，代币化国债和计息稳定币的上涨满足了这种对收益率和利率敏感性的需求。 Maple Finance的USDC现金管理池是DeFi收益型产品日益增长趋势的一个例子。该池提供来自美国国库券的收益，并以担保隔夜融资利率(SOFR)的净APY年利率为目标，使合格投资者能够存入USDC。自成立以来，该池非常活跃，累计获得了7500万美元的USDC，并积累了1500万美元的资本。这种趋势的受欢迎程度也体现在稳定币产品的抵押品多样性上，如Maker DAO的Dai就以公共债券等现实世界资产抵押。然而，像Aave这样的应用上稳定币供应率的增长可能会为稳定币持有者提供另一种选择，储存资产会产生收益，这可能会推动资本转向DeFi应用程序以及主要由链上资产抵押的产品。 5、结论稳定币供应量的增长是数字资产生态中活动和使用不断增加的明确指标。这在供应和采用趋势的研究中尤为明显，Tron上的Tether处于领先地位。尽管美国的监管环境面临着重重挑战，政治环境也相当复杂，但稳定币的流动性表现出了惊人的韧性。这种增长展示了稳定币的广泛效用，无论是在DeFi池还是交易所等渠道，甚至于各种创收机会中。在更广泛的市场竞争中，这些趋势不仅突显了稳定币的使用量不断增长，还证明了稳定币在加密经济中发挥着核心作用。来源：金色财经

金色财经2023-12-07

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