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美国货币市场基金规模再创新高但资金流入速度放缓

91亿美元资金流入美国货币市场基金。总资产规模达到前所未有的5.25万亿美元，超过3月29日当周的5.2万亿美元。其中约219.8亿美元流入面向散户的基金，270.9亿美元流入面向机构的基金。　　过去三周，大约3,040亿美元新资金存放在这些基金中。最近一周的总增幅是3月8日当周以来最小，3月8日当周市场出现非常微弱的资金净流出。　　截至4月5日的一周，主要投资国库券，回购协议和机构债等证券的政府债券基金资产规模升至4.37万亿美元，增加了348亿美元。倾向于投资商业票据等高风险资产的优质基金资金流入量约80.3亿美元，资产规模达到7652.8亿美元。

金融界2023-04-07

货币市场基金在美联储存放数万亿美元资金会带来系统性风险

ernment Money Fund的资产规模约为50亿美元。　　里昂在接受采访时表示:“我们肯定在使用（RRP），而且已经使用很长时间了。”他补充说:“你可以在一夜之间获得4.8％的利率，这在目前确实很有吸引力。” 　　使用RRP的一个好处是，像莱昂斯这样的基金可以避免购买国库券和债券带来的久期风险。就像硅谷银行（Silicon Valley Bank）的倒闭一样，如果投资者必须出售过去一年贬值的旧债、低息债券，他们就有可能蒙受损失。　　Lyons说，RRP是“你把钱存一夜，然后再拿回来，而国库券则是每周或每月。”他说:“如果你需要这种流动性，你不必出售你的票据，这可能会带来收益或亏损。”

金融界2023-04-07

美国货币市场基金大受追捧但有几个雷区需要小心

过3,000亿美元资金流入货币基金，总资产规模达到创纪录的5.2万亿美元，超过疫情期4.8万亿美元的峰值。　　专家表示，货币市场基金受欢迎的理由很多，但同样存在风险。以下是在决定是否投资时应考虑的几个因素。　　什么是货币市场基金？　　货币市场基金是一种共同基金。通常人们会把等待投资或短期可能需要派上用场的资金放进这类基金。　　货币市场基金持有包括现金、存单、美国国债在内的各种短期流动性工具，它们需要遵守联邦有关质量，期限，流动性和多元化的规定。基金必须把至少10％的资金配置到日流动性资产，30％配置到周流动性资产；美国证券交易委员会目前建议把这两类持仓比例分别调高至25％和50％。　　这些基金的历史价值是每份额1美元并且会支付利息。这类基金不能保证投资者不会亏钱，因为它不是由联邦存款保险公司（FDIC）承保的，但如果跌破1美元净值，通常很快就会很快失去吸引力。　　大型零售基金提供商收取的费率参差，Vanguard是0.09％、嘉信理财0.34％、富达（Fidelity）为0.42％。你可以在券商或共同基金公司的网站上购买此类基金，就像买股票或其他固定收益基金一样。如果你参加了401（k）计划，还有货币基金期权这种选择。　　吸引力何在？　　一大吸引力来自收益率。根据FDIC提供的3月数据，富达政府货币市场基金（SPAXX）截至4月5日的收益率为4.49％，而支票账户和储蓄账户的全美平均利率水平分别仅0.06％和0.37％。即便是高收益率储蓄账户，利率也不太高，高盛的Marcus目前为3.75％。　　货币市场基金在传导利率调整影响方面比银行更灵活。根据纽约联邦储备银行一篇博文，过去20年大约86％的政策利率调整反映到了零售货币基金，而零售存单利率只能反映26％。　　有哪些风险？　　货币基金对利率变化敏感，因此收益率波动较大。而且与传统的储蓄账户不同，FDIC对这类产品不承保。　　过去最大的问题是机构优质基金（Prime funds），由于持有商业票据，它们往往对市场恐慌更为敏感。2020年3月疫情袭来时，这些基金遭遇大量资金外流；美联储不得不干预以支持短期融资市场。而在2008年，Reserve Primary Fund跌破1美元净值，投资者在短短两天之内就撤出了400亿美元，因为该基金投资了破产的雷曼兄弟的商业票据。　　当前的银行业危机也引发投资者对优质货币市场基金的担忧。3月中旬，嘉信理财的优质基金三天内净流出88亿美元资金，同期嘉信理财自身的的政府和美国国债基金吸引资金约140亿美元。　　他们有什么不同？　　货币市场基金主要有三种主要类型：政府基金，优质基金和美国国债基金。面向散户的基金主要是政府资基金。　　政府基金：这些低风险基金至少99.5％的资产配置在现金、美国政府证券和完全由政府证券支持的回购协议。　　优质基金：这类基金持有现金，浮动利率债券和商业票据，和可能来自美国及海外评级较高的银行、美国政府机构和房利美等政府支持企业的债券。基金的英文名字里可能没有prime这个词，比如嘉信理财的优质基金叫做Value Advantage Money Fund。富达的名叫Fidelity Money Market Fund。　　美国国债基金：这类基金主要投资于现金、美国国库券，以及美国国债担保的回购协议。还有一种基金只投资现金和美国国债。短期内可能存在风险。“今年晚些时候美国将触及债务上限，而国债基金只能买入美国国债，” Crane Data的Peter Crane说。 “美国国债基金比政府基金更难躲过技术性违约”。

金融界2023-04-07

科技股大幅反弹老虎环球对冲基金一季度上涨7.3% 创始人建议买入FAANG

法与去年相比。2023年年初，该公司的资产规模约为510亿美元，较2021年底的约1000亿美元下跌了近一半。　　据知情人士称，老虎环球的只做多基金3月份上涨了5.2％，今年前三个月上涨了9.8％。

金融界2023-04-06

消费电子新材料厂商光大同创超募2亿元，民生通惠资产网下报出84.6元/股最高价

、拟申购金额超过其提交的备案材料中的总资产规模。上述配售对象的报价已被确定为无效报价予以剔除。　　此外，经光大同创和东方证券承销保荐协商一致，将拟申购价格高于68.67元/股，价格为68.67元/股且申购数量小于560万股的配售对象全部剔除；拟申购价格为68.67元/股、拟申购数量等于560万股且系统提交时间同为3月30日14:03:19:339的，按照深交所网下发行电子平台自动生成的顺序从后到前剔除2个。以上过程共剔除82个配售对象。　　剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为309家，配售对象为7329 个，全部符合《初步询价及推介公告》规定的网下投资者的参与条件。据统计，网下全部投资者报价中位数为60元/股；期货公司报价中位数最高，为61.5元/股；合格境外投资者报价中位数最低，为40.92元/股。　　光大同创成立于2012年，该公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。据悉，其本次发行价格58.32元/股对应融资规模为11.08亿元，较原计划的8.51亿元募资额多出2.57亿元。　　2019-2021年及2022年上半年，光大同创实现的营业收入分别为6.64亿元、8.31亿元、9.95亿元和4.99亿元；实现的归母净利润分别为1.03亿元、0.94亿元、1.29亿元和0.57亿元。　　值得一提的是，近年来光大同创主营业务毛利率逐年下滑。招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，该公司主营业务毛利率分别为43.10％、37.12％、33.19％和31.91％。　　光大同创称，公司毛利率水平受下游消费电子终端及制造产业链的发展状况、市场竞争、客户结构、产品结构等多种因素的影响。如上述因素发生持续不利变化，将对公司的毛利率水平和盈利能力产生不利影响，从而影响公司的经营业绩。

金融界2023-04-06

展望：2023年城投行业信用风险展望

伐逐步加快，随着资产的划入与整合，城投资产规模及所有者权益均呈现较快增长。2021年末，样本城投公司资产总额平均值为495.6亿元，同比增长14.0％；所有者权益为198.8亿元，同比增长11.3％。　　　　从资产构成看，样本公司资产中流动性偏弱的两类应收、存货、在建工程等占比依然较高，总体资产质量较差。2021年末，样本城投公司资产总额中两类应收、存货及在建工程占比合计约52.0％。　　从盈利指标来看，近年来城投公司平均营业收入快速增长，但净利润未出现同比变化，且净资产收益率总体有所下降，盈利能力仍普遍偏弱。2021年，样本城投公司营业收入（平均）为60.41亿元，净利润（平均）为4.42亿元，净资产收益率为2.22％。　　　　目前，城投公司转型主要依赖于地方政府的资产划入。从具体方式来看，可分为做大做强型和新组建型。做大做强型指依托于相对成熟的城投公司，通过资产整合构建区域内重点城投公司；新组建型指新设立或选择当地一家业务较少、历史遗留问题较少的国有企业，通过资源整合构建区域内重点城投公司。此外，城投公司还通过并购、重组、增资扩股的方式收购区域内外优质资产（以上市公司为主），实现拓展经营性业务、推动转型的目的。　　需注意的是，无论何种转型方式，都需警惕停留在报表改造的形式整合，避免形成“资产虚、债务实”的不利局面，使得企业经营风险不降反升。当前，部分城投公司对于转型的认知易停留在“资产整合=规模为王”的误区，整合过程往往过于追求资产规模的提升，而忽略了资产质量及对所划入资产的实控能力，使得企业在经营管理方面面临诸多挑战。　　随着监管政策变化、土地市场低迷及经济下行压力加大，城投公司传统投资模式已难以延续，未来城投转型应通过资产、业务、管理等多方位举措实现偿债能力的实质提升　　随着监管政策的变化、房地产及土地市场低迷以及经济下行压力加大，城投公司传统的闭环运作模式正被逐步打破，高固定资产投资模式已难以延续。2018年以前，城投公司的内在运作逻辑主要为：城投公司从事基础设施建设及土地开发整理，带动区域招商、就业以及土地市场的繁荣，地方政府实现土地溢价，再以土地财政反哺城投公司公益性项目建设的资金需求。但2018年以来，随着房住不炒政策的推行，房地产市场持续低迷，各地土地出让收入不断减少，地方财力承压，城投公司可获得的资金支持亦相对有限。　　　　展望未来，城投公司业务发展与转型应体现在，一方面基建业务的开展需量力而行，做到与地方财力匹配，真正服务于区域产业发展需要，另一方面经营性业务的开展要更注重盈利与现金流改善，实现企业偿债能力的实质提升。第一，资产上，增加盈利好、现金流状况佳的优质资产划入，减少低效资产堆积；第二，业务上，集团内部进行业务重构，通过合并同类实现减少交叉竞争、强化经营优势；第三，管理上，实现资产、人员、资金、债务等多方位的统筹管理，降低运营成本，提高资金使用效率，防范债务风险。　　（三）债务负担与再融资　　“控增化存”背景下，城投公司有息债务增速逐步放缓，但结构性分化特征较为明显，部分区域城投存在债务规模扩张过快、结构失衡、期限集中等问题，加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧，流动性风险逐步显现　　近年来“控增化存”背景下，城投公司有息债务[2]增速已逐步放缓。根据已发债且披露数据的城投估算，预计2022年末已发债城投全部债务规模约为49.1万亿，其中短期有息债务约13.5万亿，占全部债务的比重约27.5％。从货币资金对短期债务的保障情况来看，近年来随着融资环境趋紧、债务化解压力的增大，城投公司货币资金短债比总体有所下降。　　　　城投公司总体债务规模依然较大，且结构性分化特征较为明显。部分区域城投企业因债务管理意识与能力不足，存在债务规模扩张过快、结构不合理、期限较为集中等问题，加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧，流动性风险逐步显现。从2022年部分区域非标违约、票据违约及债券的技术性违约等负面事件的发生亦可窥见一二。与此同时，负面舆情的持续发酵还将对投资人的信心造成负面冲击，使得区域及企业融资环境进一步恶化，流动性风险进一步加剧。　　从各省城投债务规模来看，融资较为活跃的江苏、浙江、四川、山东、北京等地居于前列，其中北京市城投企业因经营性业务占比较高而总体债务规模较大，存在一定高估。债务增速方面，近年来海南、广东、山东、四川、浙江、江西和广西等省债务增长较快，复合增长率均在20％以上。广义债务率方面，天津、江苏、重庆、北京、四川、浙江和云南等省债务率较高，均在300％以上。　　从短期债务来看，2021年末，青海、山西、辽宁、吉林和云南短期有息债务占比相对较高，均在35％以上；货币资金对短债保障方面，天津、贵州、云南、青海和辽宁等省货币资金短债比均在0.5倍以下，货币资金对短期债务保障程度相对较弱。　　　　随着监管政策趋紧，城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力，加之区域发展与财力的分化，城投公司间融资分化愈发明显，2022年各省城投债净融资多有下滑，西部及东北多个省份呈现净流出　　2021年以来，随着监管政策的趋紧，城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力，各区域间城投公司融资分化愈发明显。从城投筹资活动现金流来看，2021年，内蒙古、青海、甘肃、辽宁、黑龙江、北京及天津呈现净流出。聚焦于债券端，2022年，各省城投债净融资多有下滑，其中天津、黑龙江、内蒙古、辽宁、青海、甘肃、吉林、贵州及云南城投债净融资为负，以西部及东北省份为主。　　地级市层面，2022年86个地级市的城投债净融资为负。其中净流出前五名省份分别为兰州市、吉林市、柳州市、南通市和昆明市，净融资规模分别为-132亿元、-110亿元、-94亿元、-76亿元和-72亿元。　　　　2023 　　三、外部支持　　（一）地区经济　　2022年各省经济增速下滑明显，中西部省份普遍跑赢全国水平，东部地区受疫情拖累增速放缓　　2022年受疫情冲击超预期、房地产持续低迷以及国际地缘政治局势骤然升温影响，国内经济下行压力明显加大，当年实现GDP增速3％，同比下降5.1个百分点。　　各省来看，分化较为明显，中部、西北省份由于受奥密克戎影响相对有限以及得益于能源价格大幅上涨，经济增速普遍跑赢全国水平，其中福建、江西两省增速4.7％，并居全国首位。福建经济增速一马当先，主要源于民营工业表现亮眼，加之长三角、珠三角经济受疫情影响较大，部分海外订单流入福建。江西经济增长较快，主要得益于电子信息及新能源产业集聚效应逐步凸显。2022年江西规模以上工业增加值增长7.1％，高于全国3.5个百分点，其中以锂电、光伏、新能源整车制造为代表的新能源产业增加值增长104.3％，拉动规上工业增长4.4个百分点。　　东部省份受疫情拖累增速多有放缓。疫情防控较严的上海、北京、吉林，外贸大省广东、浙江、江苏，以及以旅游业为支柱的海南、西藏等省经济增长受疫情冲击较大。此外，产业发展低迷亦是部分省份经济增速下滑的重要原因。以汽车产业为支柱的吉林省及以石化、钢铁、装备制造等重工业为主的天津等地工业经济表现均总体欠佳。随着房地产及土地市场的持续低迷，以及区域债务化解压力的不断攀升，高固定资产投资模式难以延续，贵州省经济增速亦处于较低水平。　　　　2023年宏观经济有望稳定回升，宏观政策仍将保持较强的稳增长力度；但产业发展差异使得区域经济分化持续，且人口流出、产业不足地区房地产下行压力依然较大　　随着为期三年的疫情冲击全面消退，预计2023年国内GDP增速将在全球经济减速背景下逆势回升，宏观政策仍将保持较强的稳增长力度。从工业发展来看，2022年，采矿业利润大幅上涨，但作为工业主体的制造业受需求收缩、供给冲击双重压力影响总体表现偏弱，利润同比收缩。展望2023年，我国工业经济有望回升向好，但产业发展差异使得区域经济分化仍将持续。　　从第三产业来看，旅游消费预计全面复苏，将带动海南、西藏等省旅游市场加速恢复。房地产行业何时回暖是2023年宏观经济面临的最大不确定因素。虽然“稳地产”政策信号持续释放，在下调房贷利率、首付比例等政策支持下，行业需求端短期修复但中长期依旧承压，市场信心修复仍需一定时间；且在房企拿地和新开工较弱、广义库存充足影响下，全年投资增速或将继续下滑。预计2023年房地产行业总体仍保持较低的景气度，人口流出、产业不足区域房地产下行压力依然较大。　　（二）债券余额　　受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响，2022年超半数省份一般公共预算收入有所下降，政府性基金收入大幅下滑，各地财政收支缺口进一步扩大　　受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响，2022年各地财政收支缺口进一步扩大。2022年，全国一般公共预算收入同比增长0.6％，较上年下降10.1个百分点；一般公共预算支出同比增长6.1％，较上年提升5.8个百分点。聚焦于各省份，分化更为明显。24省一般公共预算收入有所下降，其中吉林、西藏、云南、天津四省降幅超过10％。山西、内蒙古、陕西和新疆四省得益于能源行业景气度提升，一般公共预算收入增幅均在10％以上。剔除留抵退税因素后，吉林、天津、海南、西藏、重庆及辽宁一般公共预算收入增速仍为负。其中吉林省降幅较大主要受工业企业利润下降、土地房产市场持续低迷等影响。　　　　房地产业持续低迷、土地市场景气度下降的背景下，2022年全国政府性基金收入实现7.79万亿，同比下降20.6％。各省来看，除海南同比增长19％、上海同比增长7％外，其余省级行政区政府性基金收入均有不同程度下滑，东北及西部地区总体下降较为明显。天津、吉林、黑龙江、辽宁和青海政府性基金收入下滑超五成。　　　　随着疫情冲击全面消散，预计2023年各省主要财政指标将逐步回暖，但分化依然延续，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域，财政收支仍面临较大压力　　展望2023年，随着为期三年的疫情冲击全面消退，预计各省主要经济财政指标亦将逐步回暖，但分化仍将延续。2022年各省一般公共预算收入下滑主要来自以下因素：1）留抵退税政策力度空前；2）房地产市场持续低迷，带来土地及地产相关税种大幅下行；3）区域主导产业景气度下滑。随着疫情冲击消退，各省财政收入受减税降费因素影响程度将明显下降，财税恢复情况将主要受土地市场行情和区域主导产业发展情况影响，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域，财政收支仍面临较大压力。　　（三）地方债务　　“控增化存”背景下，近年来地方政府债务增速有所放缓，对比世界其他主要经济体，我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控　　“控增化存”背景下，近年来地方政府债务增速有所放缓。2022年末，我国地方政府债务余额为35.1万亿，增速15.1％，同比下降3.7个百分点。根据国际清算银行统计数据，与世界其他主要经济体相比，我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控。　　　　2022年各省综合财力降幅较为明显，多数省份地方政府债务率及广义债务率均有较大抬升，天津、吉林、重庆等省增幅最大　　聚焦于各省，从地方政府债务余额看，广东、山东、江苏、浙江和四川作为举债大省，仍居于前列。从债务增速看，甘肃、广东、河南、江西和北京分列前五，增速均超过20％；新疆、宁夏、内蒙古、贵州等地债务增速在5％及以下。从债务率来看，2022年各省综合财力降幅较为明显，多数省份地方政府债务率有较大幅度抬升，其中天津、吉林、重庆债务率提升幅度最高。　　　　　　　　　　　　　　　　展望　　展望2023年，经济复苏将是政策主基调，基建稳增长的预期仍然存在。预计城投债市场仍以稳控为主线，融资端表现将趋于稳定，以保障城投平台最基本的运营需求。同时在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投债发行监管或将延续扶优限劣的思路。　　随着疫情冲击全面消退，预计2023年各省主要经济财政指标将逐步回暖，但产业差异及房地产市场复苏的不确定性使得分化依然延续，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色区域，财政收支仍面临较大压力。　　2023年，中央经济工作会议定调经济工作要坚持“稳字当头、稳中求进”，外加出于防范系统性金融风险的考虑，预计城投公司公募债违约的概率依然较低。但在隐性债务“控增化存”的常态化管控、区域土地市场景气度下降、融资渠道偏紧及到期债务压力的影响下，城投企业信用风险分化预计进一步加剧，尾部城投企业债务滚续压力不减，关注区域财力较弱以及自身债务负担较重、到期压力较大的城投企业。　　注：[1]不含当年发行当年偿还债券。　　[2]全部债务以短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款的合计数估算。　　本文作者 |公用事业一部周丽君　　本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。　　本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。　　本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。　　本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。　　本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。

金融界2023-04-06

1.35万亿元重庆农商行2022年营收下降6%，资金理财手续费收入降幅超70％

报告。数据显示，截至2022年末，该行资产规模突破1.35万亿元，存款余额8249.47亿元，贷款余额6326.77亿元。　　从经营效益来看，报告期内，重庆农商行实现营业收入289.91亿元，同比减少18.51亿元，降幅6.00％；其中，利息净收入254.04亿元，同比减少8.31亿元，降幅3.17％；非利息净收入35.87亿元，同比减少10.21亿元，降幅22.15％。　　值得一提的是，在非利息收入细分项中，受整体市场资产收益率下降所致，资金理财手续费收入4.62亿元，同比下降11.77亿元，降幅达到71.8％。　　不过，重庆农商行的归母净利润依然保持增长态势，2022年该行实现归母净利润102.76亿元，同比增长7.49％。究其原因，与其大幅减少信用减值损失计提力度有较大关系。　　数据显示，2022年该行计提信用减值损失78.40亿元，同比下降27.75％。其中公司条线计提47.86亿元，同比下降43.90％。重庆农商行解释，主要是集团在以前年度已对大额风险贷款前瞻性计提减值准备，2022年公司类贷款资产质量下迁压力有所缓解，因此减值损失显著下降。　　资产质量方面，截至2022年末，该行不良贷款率为1.22％，较上年末下降0.03个百分点，拨备覆盖率357.74％，较上年末增长17.49个百分点。　　从行业集中度及不良贷款分布情况来看，截至2022年末，该行房地产业不良率最高，达7.28％；其次为批发和零售业，不良贷款率为5.45％。另外，受宏观经济复苏放缓等因素影响，部分个人客户收入下降、债务偿付能力减弱，该行零售贷款不良余额及不良率也均较上年末有所上升。

金融界2023-04-04

韩国要求大型上市公司明年起提交英文报告

员会（FSC）和韩国证券交易所的规定，资产规模超过10万亿韩元（约76.3亿美元）的企业和外国人持有30％以上股份的企业，必须在提交韩文报告书后3天内，提交有关结算、法律事项等重要信息的英文报告书。　　到2026年，资产规模超过2万亿韩元的KOSPI上市公司也将适用该措施。　　韩国金融服务委员会表示，将不断努力帮助外国投资者更好地获得韩国股票市场的信息，并使其资本市场对全球基金更具吸引力。

金融界2023-04-03

华曙高科发行价26.66元/股，网下最高与最低报价相差近26元

、拟申购金额超过其提交的备案材料中的总资产规模，上述配售对象的报价已被确定为无效报价予以剔除。　　此外，经华曙高科和西部证券协商一致，拟申购价格为39.39元/股且申购数量低于1400万股的配售对象全部剔除，申购数量为1400万股且申购时间均为3月30日14:31:34:973的，按上交所业务管理系统平台自动生成的配售对象顺序从后到前的剔除21个配售对象。以上共计剔除95个配售对象。　　剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为369家，配售对象为9001个。据统计，网下全部投资者报价31.52元/股；期货公司报价中位数最高，为32.03元/股；合格境外投资者报价中位数最低，为29.05元/股。　　华曙高科主要从事工业级增材制造设备的研发、生产与销售。据悉，该公司本次募投项目预计使用募集资金6.64亿元。若本次发行成功，预计募集资金总额11.05亿元，较募资需求多出4.41亿元。　　2019-2021年及2022年上半年，华曙高科实现的营业收入分别为1.55亿元、2.17亿元、3.34亿元和1.76亿元；实现的归母净利润分别为0.18亿元、0.41亿元、1.17亿元和0.32亿元。　　值得一提的是，华曙高科主要产品毛利率出现下滑。招股书显示，该公司近9成收入来自3D打印设备及辅机配件，其中，2022年上半年，该公司上述产品收入约1.55亿元，占主营业务收入的88.28％。　　不过，华曙高科招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，该公司3D打印设备及辅机配件毛利率分别为 59.46％、57.88％、56.37％和53.55％，呈现下降趋势。　　华曙高科称，未来若公司不能持续研发创新推出满足市场需求的新产品、开发新客户、加强成本管理，公司新型号产品销售不及预期，将导致公司3D打印设备毛利率水平下降的风险。

金融界2023-04-03

【中诚研究】新分类塑造信托公司业务发展新格局

临新的市场竞争机遇，如果能尽快扩大管理资产规模，在业务竞争中赢得渠道的认可、客户的信任，在经营管理中提升运营能力、吸引专业人才，那么信托公司的核心竞争力必将快速提升。　　同时需要注意的是，新业务分类下的管理规模的持续扩大，不同于历史上个别信托公司快速扩大融资类信托规模而产生潜在风险，这是由于资产服务信托与资产管理信托的业务属性决定的，不存在“刚性兑付”问题。但规模的扩大也要遵循良性的市场竞争原则，避免通过简单粗暴的竞争方式，对市场竞争秩序以及受托人的市场价值造成影响。　　推动信托公司提升专业与协同发展水平　　新分类下为促进业务发展、塑造新的竞争优势，信托公司的经营管理模式也面临调整，尤其是要不断提升专业与协同发展水平。　　从专业发展的角度来看，主要体现在四个方面：一是专业的运营体系，对于资产管理信托特别是标品信托，需要满足业务对于估值、交易、投资管理等要求，从目前的信托公司实践来看，专业的运营管理体系已成为标品信托业务发展的核心竞争力之一；二是专业的服务体系，对于资产服务信托特别是财富管理服务信托，由于存续期限较长、设立之后的服务事项较多，需要通过建立专门的业务管理系统，确保提升服务效率和质量；三是专业的研究体系，无论是资产管理信托还是资产服务信托，都需要信托公司强化专业研究能力，对资产管理信托提供必要的策略研究和信评研究，对资产服务信托的专业法税问题、架构设计问题、资产配置问题等提供相应的研究支持；四是专业的人才体系，由于新业务分类边界清晰，突出业务的专业化发展，对于不同的业务类型也需要在人才引进、组织架构上体现专业化要求。　　从协同发展的角度来看，主要体现在三个方面：一是业务协同，特别是资金端的财富管理业务与资产端的资产管理业务之间的协同，在两者之间建立紧密、高效的协同、反馈机制，强化资金需求与产品供给的衔接；二是渠道协同，在资产管理信托业务方面建立与私募资产管理业务相适应的优秀投顾渠道、产品代销渠道、受托资源渠道，在财富管理服务信托各方面建立与财富市场相匹配的金融机构客户服务渠道、产品配置渠道、法税等综合服务渠道，并且做好渠道维护与生态建设工作；三是股东协同，不同的信托公司的股东资源各有特色，已有部分信托公司依托股东资源，在业务创新转型方面实现了成功探索，未来在股东资源的支持下，信托公司将会通过一定的差异化竞争实现更好的发展。　　执笔人：和晋予

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