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金融巨头达利欧：随着大选临近美国正处于大混乱的边缘！一文看重量级采访
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济有可能软着陆吗？达利欧：美国政府的资产负债表和损益表恶化，以支持私营部门。因此，政府部门仍将出售大量债务来为赤字融资。我不相信通胀率会降到(美联储的)目标或大多数央行的目标。日经：随着房地产市场的低迷，中国正面临严重的债务问题。中国正面临泡沫破裂的后果吗？达利欧：大约五年前，泡沫指数就给出房地产和地方政府债务出现泡沫的信号。这两个问题都离解决还差得远。这有利于其他一些国家，比如包括印度尼西亚、新加坡、越南和印度在内的东盟国家。在我看来，中国需要进行债务重组，但这是一件非常困难和痛苦的事情。这在政治和经济上也非常痛苦。泡沫指数现在显示，需要进行重组，如果进行重组，情况就会有所改善，但重组不太可能。如今，中国已经进入一个充满挑战的时期，就像日本经历“失去的十年”一样。中国股票目前非常便宜，但结构性问题尚未解决。日经：你对中美关系紧张的风险有何看法？达利欧：在地缘政治方面，中国面临着更高的风险，以及在与欧洲、中东和亚洲的战斗中过度扩张的成本。从经济上讲，与出口相关的风险与提高关税和倾销指控有关，这意味着产能过剩的行业将出现问题。我认为，经济战的风险相对较高，军事战蔓延的风险高于正常水平但较低。当然，日益增长的地缘政治风险尤其会影响到在中国开展业务的企业。在某种程度上，由于地缘政治风险，外国投资者不愿在中国做生意。对于中国企业来说，情况更是如此。日经：在中国经济面临逆风的情况下，你认为会有更多的市场参与者考虑到日本投资吗？达利欧：是的，我认为日本依然是一个有吸引力的市场，因为价格相对有吸引力。然而，日本不像以前那么有吸引力了，特别是现在他们正在收紧货币政策。但它仍然有吸引力。地缘政治形势也有利于日本市场。我预计日本将采取更紧缩的货币政策，但这必须是渐进的，因为日本央行在债券上的投资可能会造成巨大损失。股票仍然比债券更具吸引力。相对于通货膨胀和名义增长而言，保持非常低的利率水平可能会使巨额债务贬值，因此像债券这样的债务资产将继续是糟糕的投资。日经：你如何看待日本央行结束负利率的决定对全球金融市场的影响？达利欧：从日本流入某些市场(如美国债券市场)的资本将不会持续。它将会减少，这将对美国债券收益率施加上行压力。日经：美国股市创历史新高，日经指数暂时突破4万点大关。一些人说，这样的发展预示着股市泡沫。达利欧：在泡沫期间，有许多特征，包括杠杆购买和吸引新买家，这些新买家是不成熟的散户买家进入市场，他们被所有人对股票热的关注所吸引。尽管股市，尤其是科技股一直表现强劲，市场热情高涨，但这些市场并不具备与过去泡沫一致的特征。
tqttier2024-05-25
但斌旗下产品最新持仓曝光！
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行、欧洲央行和日本央行的放水力度，中国资产负债表的增长倍数要远低于其他主要经济体。 5.5月22日，超长国债收益率一下子下降到1.5%，这代表市场认为，如果房地产问题不解决，我们的长期通胀前景可能会越来越低。 6.在持续低通胀，并且过去十几年央行从未进行过量化宽松的背景下，我们有空间、有政策环境、也有需求进行量化宽松。可以想象，我们中央政府凭借非常干净的资产负债表，它将成为下一个经济周期的起点。近期多家国际投行发表了对A股市场的积极看法，伴随着一片“看好”声，外资也在用真金白银进行投票。数据显示，今年以来，北向资金已累计净流入约680亿元，远超2023年全年累计净流入规模。在摩根大通举办2024年全球中国峰会媒体见面会上，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝表示，摩根大通自去年10月底就在策略层面对中国股票全面看好，股票模拟仓100%的仓位全部买入股票。 2024年，摩根大通对于沪深300的基本情境预期是3900点，行业配置上相比2023年将有更多的行业受益。
格隆汇2024-05-24
美联储鹰派立场吓坏市场，避险需求引发黄金市场震荡，专家预测：中国助推金价飙升，3000美元不是梦
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体被低估了（市值/储量、收益、现金流和资产负债表），特别是相对于估值过高的标普500指数，”他说，“我们继续看好如Barrick和Agnico-Eagle等高级生产商。开发商是下一个群体，他们将在未来几年内推出矿山，如B2Gold、Endeavour Mining、McEwen Mining和Eldorado。有许多探矿公司非常便宜。但我们专注于那些拥有先进PEA或FS的公司，这些公司在当前的牛市中可能会获得融资。”
佳华1682024-05-24
以太坊（ETH） ETF 呼之欲出？围观华尔街与 SEC 的博弈
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的核心内容为，要求托管加密货币的公司在资产负债表上将客户持有的加密货币记录为负债。然而，加密货币业界却普遍认为这一规定过于严苛，实质上阻碍了托管机构或公司代其客户持有加密资产，不利于行业的进一步发展，因此长期以来一直在通过游说等方式来尝试推翻 SAB 121 。也就是说，假设 SAB 121 条款被推翻，限制加密行业在美国发展的枷锁将被打破。另一个政治因素是 FIT 21 （也被称为 HR 4763）法案能否被批准，这是一项旨在明确加密货币监管框架的新法案。当前的进度为，美国众议院全体议员已经通过 FIT 21 投票，该法案会进入参议院商议是否批准，最终递交美总统拜登签署。整体上看，假如说美国这两种条款法案通过，这将使得美国的加密监管将宽松很多。那么，此时对于以太坊的放松就显得很有必要，而对于其他加密货币，其未来或也将逐步放宽，因为这大概率是美国国家政策整体方向。后市行情又将如何发展正如上文所言，对于加密行业影响很深的是美国政策，而且美国政策开始向更加宽松转向也并非无迹可寻。据《比推》报道，美国财务会计准则委员会（FASB）新规要求，在 2024 年 12 月 15 日之后开始的财政年度正式采用比特币公允价值记账。前 PayPal 总裁、前 Meta 加密货币主管 David Marcus 评论称，这一看似微小的会计准则变更实际上意义重大，它消除了企业将比特币纳入资产负债表的一大障碍，2024 年将成为比特币的一个重要里程碑。那么上文提及的 SAB 121 和 FIT 21 两条法案通过也将进一步深远影响加密行业。除了美国加密政策的动向，影响比特币和行情的还有美国宏观经济。上周三，美国公布数据。4 月 CPI 和核心 CPI 同比增长率较 3 月放缓，分别增长 3.4% 和 3.6%，创三年来最低增速；4 月 CPI 环比增长均未如预期企稳 3 月，而是较放缓至 0.3%，核心 CPI 环增长如期放缓至 0.3%，实现半年来首次放缓增长。这也是在连续三个月增速高于预期后降温。CPI 公布后，投资者上调对美联储降息的预期，盘中互换合约定价显示，交易员预期，9 月联储降息 25 个基点的概率升至 80% 以上。美股三大股指集体走高。受市场整体乐观情绪影响，比特币也开始走出多头局势。总结整体上看，本文认为以太坊 ETF 获批的可能性相对较大。美 SEC 和华尔街关于判定以太坊是否为证券的平衡点或许就是：如果 ETF 中 ETH 不拿去质押，那么以太坊就不属于证券；反之，用于质押的以太坊就会被定义为「证券」。而之所以美 SEC 态度出现较大转折，本文认为其核心因素在于美国对加密政策开始向更加开放和宽松转变。一旦以太坊 ETF 通过，不仅利好于 ETH，或将为整个主流资产带来福音。从行情上看，比特币受美国加密政策走向宽松（主要是近期 SAB 121 和 FIT 21 两条法案），以及美国宏观政策影响，预计将维持多头局势，更倾向于震荡向上。如果以太坊 ETF 通过，受利好刺激，可能会出现较大涨幅。目前我们6个分析师一起投研出来的一些百倍潜力的币，和短期暴涨项目，可以关注我进社区了解，目前都是免费的。来源：金色财经
金色财经2024-05-23
Bitwise再次注入信仰：无论ETF是否通过,新高必将到来
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要求提供加密资产托管服务的银行再自己的资产负债表上将这些托管资产视为一种负债。换句话说，如果银行帮助客户托管了 10 亿美元的比特币，则必须找到 10 亿美元的现金来进行对冲，如果比特币的价格翻了倍，银行也必须再找到 10 亿美元来维持账面平衡。这一规则相当荒谬，也不适用于其他任何资产，毕竟处于托管中的资产并不属于银行，它们只属于客户，因此将它们视为负债毫无道理。这一规则的实施导致银行提供加密资产托管服务在经济层面上变得完全不可行。托管费一般每年不到 1% ，而借入现金（用以平衡账目）的成本为每年 5-7% ，从数学来看这显然是一笔不可行的生意。这就是为什么，当前只有像 Coinbase Custody Trust Company LLC 和 Fidelity Digital Assets 这种受信托宪章监管的实体才能提供加密资产托管服务，而不是银行；这也是为什么纽约梅隆银行、State Street 等所有的大型银行在过去一年中都放弃了开设加密资产托管业务。这是一项很糟糕的规则，对银行相当不公平，对加密货币和投资者也没有益处，因为它只会导致托管服务变得更加昂贵且相对更不安全。更为糟糕的是，SEC 在实施 SAB 121 时并未遵循标准的规则制定程序。按道理来说，SEC 应该遵循正式的程序来实施新规，比如设立一个公开市场评论期，允许公众和行业就此提供意见，但 SEC 跳过了这个过程，而是试图以非标准的程序悄悄推行 SAB 121 。 2023 年 10 月，美国政府问责局（Government Accountability Office，一个独立的、无党派的政府机构，一般充当国会监督角色）指出 SAB 121 的程序不合规，并指出 SEC 应该遵循标准程序。这为国会就该规则的审查打开了大门，所以上周两党才有机会对推翻该规则进行投票表态。两党为何态度一致？为什么反对 SAB 121 会成为两党议员的集体共识呢？历史上，民主党总是会支持 SEC（偏向于反对加密货币），这也是为什么华盛顿历史上从未通过任何支持加密货币法案的原因。那么现在，情况有了什么新变化吗？答案很简单 —— 钱！现货比特币 ETF 的通过已让华尔街意识到，加密资产托管服务能够带来巨大的收益，他们肯定不想让这份蛋糕全部落到加密货币领域的原生企业手中。这并非仅是猜测。在现货比特币 ETF 推出之时，一系列银行游说机构（银行政策研究所、美国银行家协会、证券业和金融市场协会以及金融服务论坛等等）曾联合向 SEC 发出了一封反对 SAB 121 的信函。我当时也曾在 X 上解释过：“如果你想知道比特币 ETF 是否会改变华盛顿对加密货币监管的态度，这里有你的答案。” 华尔街的态度是民主党议员、参议院多数党领袖 Chuck Schumer 投票废除 SAB 121 的背后原因，因为 Schumer 竞选资金的最大捐赠者就来自于华尔街。并不仅仅是 Schumer 一个人，参议院中还有其他 10 名民主党议员也对废除 SAB 121 的议案投出了支持票，此前在众议院更是有 21 名民主党议员投了支持票。值得强调的是，尽管拜登政府很罕见地在投票之前就曾表态过将反对推翻 SAB 121 的议案，但这些议员们还是选择了表态支持。华尔街的态度相当强大，强大到足以让民主党议员们觉得可以反对自己的总统。加密货币、华尔街、华盛顿之间的“新盟约” 这一现象真正的意义并不在于加密货币的托管方式会如何变化，没有人真正会关心华尔街的巨头们是否真的会提供托管服务，更多巨头入场当然更好，但我们如今可选的托管机构已经相当不错了。这一现象真正的意义在于，它标志着一个更大趋势的正在出现 —— 加密货币、华尔街和华盛顿之间正在形成一个“新联盟”。关于该“盟约”的证据随处可见，比如它显然是废除 SAB 121 背后的助推因素；随着贝莱德的介入，现货比特币 ETF 也得以获批；两周前我还提到过，我们肯定会在今年晚些时候见证国会通过全面的稳定币法案 —— 眼睁睁地看着 Tether 赚着比高盛还多的钱，华尔街必然不会袖手旁观。当然了，这并非是一个完美的“联盟”，因为华尔街显然并不关心加密货币的价值观（比如无需许可的金融服务，或以用户始终掌握所有权等等），但这可能并不重要，因为该“联盟”的每一步（无论是关于托管服务，还是稳定币）都将为进一步的增长打开大门。如果华尔街关心服务的利润，关于扩大托管需求的动作（比如更多的 ETF）就会被推进；如果华尔街关心稳定币的收益，关于扩大稳定币需求的动作也将出现。相较于过去十年加密货币在华盛顿方面一直遭受着公然敌意的情况，现状无疑已有了巨大的进步。总而言之，Bitwise 的观点是，加密货币正在逐渐走向主流化，而这一进展将推动加密货币再创历史新高。不管现货以太坊 ETF 是否会被批准，华盛顿方面的态度转变就是最好的例证。来源：金色财经
金色财经2024-05-22
以太坊现货ETF获批与否不是关键重要事件助推加密货币创历史新高
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，则必须将这些托管的加密资产视为其自身资产负债表上的负债。换句话说，如果一家银行接收10亿美元的比特币进行托管，它必须找到10亿美元的现金来平衡。如果比特币价格翻倍，它还需要再找到10亿美元来跟上。这很荒谬。这不是任何其他资产的托管方式。毕竟，托管的资产不属于银行，而是属于客户。将其视为负债是没有意义的。这也使银行提供托管服务在经济上变得不可能。加密托管费每年不到1%，而借款成本每年为5-7%。你无法使数字成立。这就是为什么今天的加密托管服务仅由州信托公司监管的实体提供，比如Coinbase托管信托公司和Fidelity数字资产，而不是由银行提供。这也是为什么过去一年中，所有大银行（如纽约梅隆银行和State Street）都放弃了建立加密托管业务的计划。这是一条糟糕的规则。它对银行不利，对加密货币不利，对投资者不利，因为它使加密托管变得比其他方式更昂贵和不安全。更糟糕的是，SEC在实施SAB 121时没有遵循标准的规则制定程序。SEC在实施新规则时应该遵循正式的程序，包括允许公众和行业提供意见的公开评论期。SEC跳过了这个过程，试图通过较低的“非规则”标准偷偷实施SAB 121。 2023年10月，政府问责办公室（一个独立的、无党派的联邦机构，充当国会的监督者）表示反对，宣布SAB 121是一个“规则”，并表示SEC应该遵循标准程序。这为国会审查打开了大门，并导致了上周历史性的两党投票。如何出现亲加密货币的两党共识那么，究竟是如何形成两党共识来反对SAB 121的呢？民主党人历来在SEC的支持下反对加密货币，这就是为什么华盛顿从未通过任何加密货币立法。发生了什么变化？答案很简单：金钱。比特币ETF创纪录的推出让华尔街醒悟到托管加密资产可以赚取大量资金。他们不希望加密初创公司独享所有乐趣！我并不是在猜测这一点。今年2月，在创纪录的ETF推出之后，一个银行游说团体联盟——银行政策研究所、美国银行家协会、证券行业和金融市场协会以及金融服务论坛——联合向SEC发出了一封反对SAB 121的公开信。正如我在X/Twitter上写的那样，“如果你在想比特币ETF是否会改变华盛顿的加密监管态度，这就是答案。” 华尔街的支持是为什么参议院多数党领袖查克·舒默（D-NY）投票推翻SAB 121的原因。华尔街是舒默竞选基金的最大捐助者。舒默并不孤单。他在参议院有其他10名民主党人的支持；在众议院有21名民主党人投票支持该法案。考虑到拜登政府在法案通过前就宣布计划否决该法案，这一支持更显得尤为显著。华尔街的游说力量如此强大——或者，如果你愿意，可以认为推翻该法案的逻辑如此明确（我会让你自己做出判断）——以至于民主党人觉得可以违抗他们的总统。华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟这件事的重要性与加密托管无关。没有人真的在乎华尔街巨头是否提供加密托管。我们今天在加密货币中拥有的托管选择已经非常好了，更多的竞争和更熟悉的名字会更好，但这不是关键。这件事的重要性在于它表明了一个更大的趋势：华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟。你可以在各处看到这种联盟的证据。它推动了SAB 121的推翻，显然。它促进了比特币现货ETF的批准，这得益于BlackRock的加入。正如我两周前写的那样，这也是为什么我越来越有信心今年晚些时候我们会看到全面的稳定币立法通过国会。华尔街不会袖手旁观，让Tether赚得比高盛还多。这不是一个完美的联盟。华尔街并不关心加密货币的价值观，比如无许可的金融或以自主方式持有财富的能力。但这可能并不重要。这些小的进步——无论是托管还是稳定币——将为进一步的收益打开大门。如果华尔街关心加密托管，那么增加对加密托管需求的事情——比如更多的ETF——变得更有可能。如果华尔街关心稳定币，那么增加对稳定币需求的事情变得更具吸引力。与过去十年中我们在华盛顿面临的公开敌对相比，这是巨大的进步。我们在Bitwise的总体观点是，加密货币正在走向主流，而这一进展将推动加密货币达到历史新高。这种对加密货币在华盛顿的新支持——无论我们是否获得以太坊现货ETF的批准——都是最新的证明。来源：金色财经
金色财经2024-05-22
比特币将赢在全球宏观 100万/枚
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国内的印钞机。这些美元退出日本央行的资产负债表，是因为日本外务省必须在公开市场上支付日元。美联储对日元没有用处，所以日元留在了美联储的资产负债表上。当一种货币被创造出来但仍留在中央银行的资产负债表上时，它就被消毒了。美联储对日元进行了消毒，但日本央行却向全球货币市场释放了1万亿美元。因此，由于美元供应量增加，美元对所有其他货币的汇率都会走弱。由于美元走软，中国可以创造更多的在岸人民币信贷来对抗通货紧缩的有害影响。如果中国希望将美元兑人民币汇率维持在 7.22 不变，就可以创造额外的 7.22 万亿元人民币（1 万亿美元 * 7.22 美元兑人民币）国内信贷。人民币兑日元汇率下跌，从中国的角度看是走弱，从日本的角度看是走强。由于日本外务省用美元购买日元，全球人民币供应量增加，而日元数量减少。现在，按购买力平价计算，日元对人民币的价值相当。任何基于美元的资产价格都会上涨。这对美国股票和美国政府来说都是好事，因为美国政府要对利润征收资本利得税。这对日本公司来说也很好，因为他们总共拥有价值超过 3 万亿美元的美元资产。加密货币蓬勃发展，因为有更多的美元和人民币流动性在系统中浮动。由于日元走强，进口能源成本下降，日本国内通胀下降。然而，由于货币走强，出口将受到影响。每个人都会有所收获，有些人收获更多，但这有助于在美国总统大选前夕保持全球美元体系的完整。没有哪个国家必须做出对其国内政治地位产生负面影响的痛苦选择。要想了解美国从事这种行为的风险，首先，我需要将 YCC（收益率曲线控制）与这种美元-日元互换大骗局划等号。相同但不同什么是 YCC？它是指中央银行愿意印制无限量的钞票来购买债券，以将价格和收益率固定在政治上有利的水平。YCC 的结果是货币供应量增加，从而导致货币疲软。这种美元-日元互换安排是什么呢？美联储准备印制无限量的美元，这样日本央行就可以阻止加息，从而导致美国短期债券的销售。这两种政策的结果是等同的，即美国短期债券收益率低于本来的水平。此外，随着供应的增加，美元也会走弱。掉期政策在政治上更有利，因为它发生在暗处。大多数平民甚至贵族都不了解这些工具是如何运作的，也不知道它们藏在美联储资产负债表的什么地方。它也不需要与美国国会协商，因为美联储几十年前就被赋予了这些权力。而 YCC 则更加明显，肯定会引起公民的强烈关注和愤怒。风险风险在于美元过度贬值。一旦市场将美元兑日元互换额度等同于 YCC，那么美元就会坠入海底。当互换协议最终解除时（这最终会发生），这将意味着美元储备体系的终结。鉴于市场需要许多年才能迫使这种解除，今天，一个担心获得支持的政治家会支持扩大美元-日元互换额度。小心如何监控我是对还是错？观察美元兑日元汇率比 Solana 开发人员监控正常运行时间还要仔细。事实上，要近得多...... 美元兑日元的利差没有得到解决。因此，无论干预与否，日元都将继续走弱。每次干预后，请打开此网页，监控美元-日元互换线的大小。在彭博社上，监控 FESLTOTL 指数。如果它开始实质性增长，我指的是数十亿美元的增长，那么你就知道这是精英们选择的道路。此时，将美元掉期线的规模添加到你方便的美元流动性指数中。坐下来，看着加密货币以法币计价不断走高。 Wrong.com 我可能在两个方面错了。日本央行正在改变其日元疲软政策，大幅提高利率，并表示将持续下去。我所说的大幅加息是指 2% 或更多。仅仅 0.25% 的加息不会影响美元与日元之间 5.4% 的利率差。日元继续走软，美国和日本却无动于衷。中国通过人民币对美元贬值或与黄金挂钩进行报复。如果上述任何一种情况发生，最终都会以某种形式在美国产生 YCC，但通向 YCC 的道路是复杂的。我对从这里到那里的一系列事件有一套理论，如有必要，我将就这一历程发表一系列文章。时机决定一切市场知道日元太弱了。我相信，进入秋季后，日元贬值的步伐将会加快。这将给美国、日本和中国带来压力，迫使它们采取行动。美国大选是促使拜登政府提出解决方案的关键因素。我认为，如果美元兑日元飙升至 200 点，就足以让美国化工兄弟公司（Chemical Brothers）“按下按钮”。这就是为什么所有加密货币交易者必须持续监控美元兑日元的原因。我相信，掌管美国大同世界下的小丑集团会从容应对。这在政治上是合情合理的。如果我的理论成为现实，那么任何机构投资者购买在美国上市的比特币 ETF 都是轻而易举的事。在全球法币贬值的情况下，比特币是表现最好的资产，他们知道这一点。当日元疲软问题得到解决时，我将用数学方法推测流入比特币综合体的资金将如何使比特币价格升至 100 万美元，甚至更高。保持想象力，保持乐观，现在不是做傻子的时候。来源：金色财经
金色财经2024-05-22
张津镭：美纪要预期偏空，黄金有望下跌修正
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线索。会议记录还可能提供有关美联储放缓资产负债表缩减计划的更多细节。不过就近期局势来看，多位美联储官员还是希望市场耐心等待首次降息时机，确保通胀处于下降轨道。相对上降息推迟自然也是有利于黄金下跌的。周三（5月22日）金价昨日小幅下跌，但仍持于上一交易日创下的纪录高位附近，维持在2400美元上方，避险意愿和美国今年放松利率政策的前景带来支撑。当然，最为主要的还是今晚凌晨的美联储纪要公布，其直接决定2400的破位情况。昨日黄金走了一个震荡区间行情，亚盘开盘反弹2430上方后开始回落，最低是到了2406美元一线，不过2400支撑很强，随后金价开始反弹，美盘再度回归于2430上方，多空皆有获利。最终金价是收盘于2420美元，日线收于一根小阴线。
黄金分析张津镭2024-05-22
金价上望2,500美元！贵金属牛市如何演绎？
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背景差异巨大，但无一例外都存在央行扩张资产负债表，给中国宏观经济带来利多刺激，白银因工业需求弹性大和避险属性而大幅上涨。当前时刻，中国央行提供3000亿元保障性住房再贷款，大概率会延续以PSL方式提供，考虑到货币乘数效应，实际宽松力度或许会更大，给白银价格带来新一轮利多刺激。在现代货币银行体系框架下，贵金属的保值功能主要体现在对货币贬值的保值，而非对物价通胀的保值。当前，各国央行在经济压力下均选择扩张货币政策，债务的扩张给贵金属价格带来长期利多驱动，这一驱动力或将成为未来一段时间的核心力量。 5、美债实际利率高位回落，贵金属重拾涨势 4月底以来，美国经济数据相继表现出边际下滑的迹象，包括制造业和服务业ISM指数，就业市场缺口加速收窄和零售销售负增长，以及核心通胀再次下行至本轮加息周期低点，金融市场修正过于悲观的联储降息预期，驱动美债利率高位震荡回落，美十债利率从4.74%跌至4.3%附近，实际利率从最高2.28%回调2.05%附近，美元指数也受阻调整，美元计价的贵金属价格经历短端两周的调整后再次迎来上涨， CMX黄金期货价格从最低点2285美元/盎司涨至最高2427美元/盎司，CMX白银价格回踩至此前的震荡区间上沿26.5美元/盎司后深V上涨至突破2020年以来的新高30.35美元/盎司。按传统“美元——通胀——利率”分析框架来看，美债利率、美元指数和美国通胀数据均未出现大的波动，而贵金属价格却利空小跌，利多却大涨，显然传统框架无法解释这一现象。如果纳入全球央行“货币供给——保值”这一框架来看，当前驱动贵金属上涨的核心逻辑来源于亚洲的中国及相关发展中国家央行大幅扩张资产负债表，同时伴随着央行持续配置黄金确保币值稳定，给贵金属价格带来持续利多。这一利多逻辑仍在延续，或许贵金属价格短期的波动节奏会受美债利率和美元指数的扰动，但每一次利空带来的调整均为新一轮上涨的起点。图8：美国十债实际利率、长短利差、美元指数和CMX黄金价格走势数据来源：同花顺iFinD 国际衍生品智库 6、基金持仓数据 SPDR Gold Trust截至5月17日，黄金ETF持仓量为838.5吨，周增加6.6吨，较4月初增加11.6吨。同时，Shares Silver Trust白银ETF持仓量为13014.8吨，周减少86.7吨，较4月初大幅减少384.8吨，表明配置型资金在美国经济数据拐点下行和贵金属价格历史新高面前开始追加黄金投资，持仓数量自3月见底以来持续增加。图9：SODR黄金基金持仓和SLV白银基金持仓数据来源：同花顺iFinD 国际衍生品智库美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至5月17日当周，对冲基金多头在贵金属持仓再度加码，CMX黄金投机净多头持仓增加0.49万手至20.45万手，多空持仓强弱比增加2.9%至83.5%水平，CMX白银投机净多头持仓增加0.58万手至5.95万手，多空持仓强弱比增加3.1%至82.2%，回到历史高位区间，在宏观利多频现的背景下对冲基金投机多头持续加仓推升行情加速上涨。图10：CFTC白银投机净多头持仓和CMX白银价格走势数据来源：同花顺iFinD 国际衍生品智库图11：CFTC黄金投机净多头持仓和CMX黄金价格走势数据来源：同花顺iFinD 国际衍生品智库四、未来展望国际衍生品智库分析师认为，短期美国经济数据多方面出现拐点，意味着为期3-4个月的库存周期扰动告一段落，高利率再次表现出对实体经济的抑制作用，然而金融市场各大类资产普遍预期分化，美债和美股市场预期美国经济软着陆，美联储延后降息的情绪未显著松动，而贵金属市场则表现较为亢奋，无论美债利率涨和跌均不改贵金属强势上涨，风险资产和避险资产齐涨的局面历史罕见。我们认为当前贵金属市场的主要驱动力来源于亚洲市场，中国外汇储备持续减少美债、增加黄金配置，这背后的长期逻辑与中国央行加速扩张资产负债表有关，叠加中国地产政策史无前例地宽松，有望刺激宏观经济周期性复苏，具有一半工业需求的白银获得双重利多驱动，短期加速补涨，修复偏高的金/银比值。中长期来看，发达国家各国央行逐步迈向由缩表至扩表的路上，欧洲央行议息会议也再次确认这一逻辑，叠加中国人民银行量化宽松政策加码，美联储放缓缩表速度等，全球央行资产负债表大幅扩张和预期美联储降息的双重利多驱动贵金属价格长期上涨，涨幅目标或与央行扩表速度保持一致，我们预判CMX黄金期货未来三年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年合理目标价格为600元/克附近，如若地缘冲突升级、美联储担忧的尾部金融风险爆发或中国量化宽松力度持续加码，则贵金属有望产生泡沫行情，行情高度或许更大；反之，如果美国经济仅仅是软着陆，在美国通胀未大幅降温的情况下，美联储宽松货币政策空间有限。黄金价格短期估值略显偏高，在地缘冲突避险情绪消退的背景下预计黄金将在2350美元/盎司上下100-200美元区间震荡。 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2406(GCmain)$ $WTI原油主连 2407(CLmain)$
老虎证券2024-05-22
南京化纤 | 工程延期，并购失利，连亏三年，业绩靠什么翻身？
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亿，资产占比35%的在建工程。从公司的资产负债表来看，公司目前最核心的资产就是固定资产和在建工程，二者合计占公司总资产比例近75.8%。从2021年起，公司的在建工程大幅增加，从4200万增加到4.04亿，其主要原因就是Lyocell项目，2018年通过定增方式募资3.7亿，2021年才大量投入在建，到了2023年，这个工程依然还处于未完工状态，具体进度比例都没有。 02 并购欲雪中送炭、却雪上加霜当然，公司并没有只做一手准备，在公司主业不行，Lyocell项目解不了近渴时，就提出积极探索并购，以实现“双轮驱动”发展。只不过，公司对外并购不仅没有雪中送炭，改变公司经营亏损的现状，反而雪上加霜、加重了亏损。 2020年，公司以3.89亿元收购了上海越科51.91%的股权，上海越科主要从事芯材产品、模具产品等新材料的研产销业务，核心产品是芯材，主要为 PET 结构泡沫夹芯材料，可以应用于能源环保（风电叶片）、建筑工程、交通运输、航空航天、体育休闲等领域。公司当年将上海越科纳入囊中之后，就计划扩大PET产品产能。因为这笔是溢价收购，公司当年资产负债表产生了2.488亿的商誉。同时，这笔收购还附有业绩对赌，对方股东承诺2020 年-2022年，各期分别要实现净利润6000万、7000万、8000万，累计实现21000万元的净利润。如果完不成，5位对方股东就得对南京化纤进行业绩补偿。并购当年，上海越科盈利5879万，踩线完成了业绩承诺。但转眼到了2021年，上海越科就出现了经营亏损，导致公司当年计提商誉减值2.488亿。而理由是，因为上海越科未及时进行海上风电认证，只踩上了海上风电抢装潮的尾巴，就遇到了风电整机价格下降，导致上海越科PET泡沫夹心材料售价下跌，产生经营亏损。除了带来2.488亿的商誉减值影响，该项业务给公司也造成了其他资产减值损失，2021年合计给南京化纤带来了3.19亿的净亏损，而公司当年所获得的业绩补偿仅有1亿。 2022年，公司却到了要通过诉讼方式追回业绩补偿款的地步，而且当年仅确认了业绩补偿款766.81万元。截至2023年，公司采取法律手段才收回上海越科全部业绩对赌补偿。总结起来就是，公司以3.89亿的对价收购了上海越科51.91%的股权，带来了2.488亿的商誉，除了2020年踩线完成了业绩承诺，2021年-2023年均经营亏损，累计实现亏损-5855万，不仅没救火公司业绩，还在2021年带来3.19亿的净亏损，而业绩补偿却花了3年，用法律手段才收回。 03 结语公司目前已经连续三年亏损，目前在建工程Lyocell项目能不能顺利转固，转固之后能不能如公司可行性研究报告披露的那样给公司带来可观的收入及利润也尚不可知，在没有新的主业救火的情况下，公司要靠什么救火呢？（全文完）
格隆汇2024-05-21

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