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反驳高盛“唱空”研报！花旗、瑞银和大和资本为中资银行辩护
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银行的派息来为支出提供资金，而且中国的资产负债表状况稳健。这是对高盛分析师此前下调中资银行评级和目标股价的反驳。大和资本市场银行业分析师Michael Zeng表示：“财政部有保持股息支付比率稳定的动机。”Zeng补充说，作为大多数国有银行的控股股东，现金分红是政府的“主要收入来源”。 (截图来源：彭博社) 自5月初以来，中国银行类股已下跌12%，估值接近历史最低水平。中国政府要求银行通过降息和扩大贷款来支持经济增长。尽管高盛同行的反驳可能为中国官方媒体和金融机构的齐声批评提供支持，但它们也突显这家华尔街银行在中国经济复苏关键节点上的看空立场。彭博汇编的数据显示，迄今为止，高盛仍是唯一一家对中国工商银行(Industrial and Commercial Bank of China Ltd.)和中国农业银行(Agricultural Bank of China Ltd.)给出卖出评级的经纪商。中国最大的银行中国工商银行有24条买入或增持建议。在7月4日发布的报告中，高盛分析师强调了银行对地方政府债务敞口的风险。分析师们表示，潜在的损失可能会削弱盈利增长，损害资本积累，从而影响派息水平。鉴于中资银行的估值较低，它们的派息是吸引投资者的一个关键因素。MSCI中国指数成分股公司将其2022年收益的近三分之一返还给股东，这意味着股息收益率超过7%。这是美国竞争对手的两倍多。包括工商银行在内的几家最大的银行多年来一直保持着30%左右的派息率。瑞银大中华区金融股票研究主管May Yan表示，中资银行“从收益率的角度来看肯定具有吸引力”。大型国有银行“将尽最大努力维持股息水平”。她补充称，更糟糕的情况可能已经反映在价格中。高盛发布报告之际，就连中国国家养老基金也在削减对高风险地方政府融资平台发行的债券的敞口。与此同时，大型国有银行已开始向中小企业发放超长期限和临时减息贷款。政策制定者还敦促贷款机构降低5.4万亿美元住房贷款的再融资成本。不过，花旗集团分析师上周表示，中国的银行应该能够承受这种压力。以Judy Zhang为首的花旗分析师在一份报告中写道：“过去10年，中国的银行积累了大量的反周期拨备，这些拨备可以用来帮助缓冲盈利增长和资本生成，而无需降低派息率。” 招商银行(China Merchants Bank Co. )投资者关系部7月10日发布《关于高盛报告涉及CMB有关问题的澄清》，称从该行收到的投资者问询和反馈来看，高盛的判断对部分投资者产生了一定的误导，并引发投资者对招行资产质量的担忧，该行有必要对相关情况进行澄清。该份澄清文件中直指高盛研报关于招行的表述存在计算逻辑错误、地方政府融资平台债务数据错误等问题。招行投资者关系相关负责人表示：“高盛报告确实引发部分投资者担忧招行的资产质量。招行对高盛的报告进行澄清，是引导投资者该如何看待招行的资产质量问题。当然，澄清说明中使用的是2022年年报数据，没有使用新数据。” 招商银行表示，截至2022年底，其资产负债表上的地方政府融资平台贷款约为人民币1326亿元(约合183亿美元)，远低于高盛估计的人民币1万亿元。上海半夏投资管理中心(Shanghai Banxia Investment Management Center)7月10日也驳斥了高盛报告，称这家美国银行有关地方政府债务将拖累中资银行利润并推高其不良贷款的预测可能会被证明是错误的。中国政府支持的《证券时报》7月7日在一篇社论中称，高盛将中国一些主要银行的评级下调至“卖出”，这是基于“悲观的假设”。《证券时报》称，高盛在其中提出一系列基于“若干悲观假设前提”的判断，包括招行的公司债券和影子信贷等风险引起的隐含损失率高达25%；平安银行和招行拥有最大的房地产风险敞口，占总资产的8%和6%；兴业银行“资产负债恶化”等等。文章指出，或许是市场负面反馈较多，周四高盛称相关研报并非“唱空”银行股，其评级行为也并非渲染悲观情绪。但无论说法如何，高盛的结论仍是明确的，即对5家银行给予“卖出”、3家给予“中性”评级。《证券时报》称：“基于悲观假设看空中国银行基本面并不可取，很大程度上存在误读。” 这并不是华尔街的研究首次在中国引发争议。上一次引人注目的事件是去年摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)对中国互联网公司的“不值得投资”呼吁，最终导致这家券商失去一家上市公司的高级承销商角色。
tqttier2023-07-20
这一危机恐将爆发？5周增加1万亿美元赤字黄金和金矿股料将焕发光彩
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人气。 McIntyre还指出，企业的资产负债表已经显著改善，能够更好地利用金价上涨带来的好处。 “不用花太多时间，矿业领域的人气就会好转。” 他说:“在宝贵的牛市中，投资者有很多恐慌情绪，但我绝对认为黄金股有几年前不存在的价值因素。” 至于投资者应该关注什么，McIntyre表示，对于多面手投资者来说，拥有稳定生产和持续现金流的资深生产商是相当安全的投资。不过，他补充称，该行业的估值相当均衡。他指出，投资者可以关注的另一个行业是流媒体和版权公司，因为它们在贵金属方面继续拥有上行敞口，而无需像矿商那样拥有高昂的生产成本。他补充称，投资者应关注管道生产多元化的特许开采公司。至于小公司，McIntyre说，你越往下走，市场上的价值就越大，但风险也越大。 “在市场下行的过程中，有很多绝佳的机会，但你需要更好地了解自己面临的是什么，而不是像巴里克(Barrick)或纽蒙特(Newmont)这样的公司。” 至于怎样才能让投资者重返黄金行业，McIntyre表示，金价走高应该最终会在市场上创造积极情绪。看涨前景出炉之际，金价正测试1980美元关键阻力位，如果美联储暗示下周结束加息，金价可能再度升至2000美元。不过，McIntyre表示，投资者不应过多关注短期波动，而应更多关注长期趋势。 “很难说未来6个月黄金会发生什么，但毫无疑问，长期来看金价会走高。毫无疑问，”他说。从整体来看，McIntyre表示，随着西方国家不断扩大赤字，投资者似乎低估了主权风险。McIntyre发出警告之际，美国财政部的数据显示，自从国会通过提高债务上限的立法以来，过去五周赤字增加了1万亿美元。他说:“长期以来，我们理所当然地认为政府有能力通过增加债务来解决经济问题，但在某种程度上，我们将走到尽头。这不可持续，”他说。 McIntyre指出，央行对黄金的需求表明，各国政府正在采取措施，减少对潜在全球主权债务危机的敞口。他补充说，在这种环境下持有一些黄金是有意义的，因为这没有地缘政治或第三方风险。 “黄金是一座独立的岛屿，”他说。“它完全独立于你投资组合中的其他一切，这就是为什么你需要有一个战略地位。” 至于美联储的货币政策，McIntyre说，即使7月不是央行最后一次加息，紧缩周期也足够接近最终利率。他补充说，由于庞大的债务水平和不断下降的货币供应，美联储无法承受大幅提高利率的代价。他表示:“最大的问题是，在主权债务成为问题之前，你无法真正知道它何时会成为问题。”“可能发生的最糟糕的事情是，事情失去控制，借款成本飙升。当你背负高额债务时，这是你最不想看到的。”
市场焦点2023-07-20
高盛第二季度利润下滑投行及房地产业务大跌
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与大多数主要竞争对手不同，高盛积极利用资产负债表进行投资，这一策略可能导致业绩大幅波动。该公司一直在寻求更多地依赖于为其他机构进行投资而收取费用，与此同时削减自身的押注。其他主要业绩：固定收益交易业务收入为27.1亿美元，下降26%。预期为28.1亿美元。投资银行业务收入为14.3亿美元，低于分析师平均预期的15.1亿美元。股票承销业务同比增长，顾问费大幅下降。银行家警告称，即使交易回暖，今年迄今已宣布的并购交易较少，可能令该业务在今年剩余时间里继续承压。营收下降8%至109亿美元，分析师预估为105亿美元。截至3月31日，受监管的总资产规模从2.67万亿美元增至创纪录的2.71万亿美元。
金融界2023-07-20
乌云仍未散去！分析师预警：这几大风险或撼动美股！
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续上升 Colas认为，随着美联储缩减资产负债表规模，实际利率应该会继续上升。他说，到目前为止，较高的实际利率并未损及股票估值，但如果实际利率达到令投资者认定债券表现将超越股票的话，情况可能会改变。此外，更高的实际利率可能会推高美元的价值，这将给企业利润带来压力。对此，Colas推荐投资者可以通过逢高卖出股票来对冲这种风险，并避免固定收益产品的长期风险。Colas最后总结道：“这些情况都不是我们的基本情况，但正如我们在讨论开始时所说，它们仍然是重要的话题，此外，我们这一评估没有包括不利地缘政治事件相关的‘未知’冲击，但这些冲击总是有可能潜伏在阴影之中。”
金融界2023-07-20
美联储赢得抗通胀战争？华尔街大鳄：美元展现了一个不同的故事
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。是的，美联储提高了利率。美联储缩减了资产负债表。但同时美元也在升值。这有助于美联储……当美元升值时，货币环境会收紧。这有助于降低价格。” 你可以清楚地看到美元走强对商品价格的影响。当美元走强时，它会推高其他国家买入大宗商品价格，物价上涨导致需求下降。这对美国有利，因为“我们有美元，我们创造美元。因此，当美元升值时，我们不会看到大宗商品价格上涨。我们实际上得到了好处，因为我们的更多国际竞争对手在买入同样的资源时，会因为价格过高而止步。他们的需求下降了，因为他们需要付出更高的价格。这样我们就得到了更低价格的好处。因此，美元和外汇市场承担了美联储的很多工作。它是在美联储不必进一步加息的情况下收紧的”，希夫称。美联储能够通过花言巧语来维持美元强势，所有强硬的鹰派言论都支撑了美元。事实上，在美联储开始加息之前，美元就开始反弹了。这是因为美联储开始暗示将加息。外汇市场走在了前面，开始消化加息和紧缩政策预期，美元开始升值。如今美元正在下跌，因为有前瞻性的外汇市场知道，美联储要么已经结束了加息，要么至少利率已经足够接近峰值，市场预期的下一个重大举措是放松货币政策。希夫称： “事实上，美元已经在贬值，这算是一种（货币政策）宽松。因此，即使美联储继续加息，如果美元继续贬值，其影响将大于加息。也就是说，尽管美联储会提高利率，但美元的疲软实际上将抵消这些加息，并会产生降息的效果。” 希夫认为，货币条件的放松意味着物价通胀的复苏，这就是目前CPI很可能只是暂时降温的原因。
金融界2023-07-20
《银行家》杂志再次将BRI评为印尼顶级银行
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行1000强榜单中的排名。评估标准包括资产负债表、损益表和资本充足率。 BRI 总裁 Sunarso 表示，BRI 在充满挑战的经济形势下继续保持增长。"我们在此感谢《银行家》对我们业绩的客观、透明评估。我还要感谢所有 BRILian 员工的辛勤付出，这项成就证明了我们一直都在努力为所有利益相关者创造经济和社会价值。我认为，能够取得这一成就，还要归功于中小微企业部门，它不仅是我们的核心业务，也是国民经济的支柱。" 《银行家》杂志的分析显示，2022年对全球银行业来说是充满挑战的一年。在经历了十年的低利率甚至负利率之后，全球央行纷纷收紧货币政策，以应对各种冲击，包括新冠疫情后总需求的反弹、供应链中断以及通胀飙升。此外，银行的盈利能力往往会受到利率上升的积极影响。虽然利率上调对银行有利，但也带来了一些挑战，进而影响银行的资产负债表。围绕通货膨胀的风险持续存在，全球经济不确定性也在不断增加。根据国际货币基金组织 (IMF) 的预测，全球 GDP 增长率将从2022年的3.4%降至2023年的2.8%。此外，经济增长率也预计将从2022年的2.7%降至2023年的1.3%。《银行家》杂志预测，鉴于商业环境变得更具挑战性，贷款增长可能依旧疲软，因为银行在做出贷款决定时预计会持谨慎态度。经济放缓和较高的政策利率也将拖累信贷需求。有关 BRI 的更多信息，请访问 http://www.bri.co.id/ 。
美通社2023-07-19
可能是最被低估的AI受益股
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确信股息增长是安全可持续的。图：博通资产负债表摘要；来源：Seeking Alpha 博通一直积极利用债务融资来通过收购推动其增长，当前的杠杆比率看起来较高。但我认为像博通这样盈利能力指标高、高效的公司利用杠杆加速增长并不会出现问题，并且偿债能力比率看起来很高。流动性比率也处于良好状态。博通于6月1日发布了最新季度财报，结果略高于预期。营收增长了7.8%，每股收益也随之从9.07美元增至10.32美元。来源：Seeking Alpha 博通展示了卓越的年度营业利润率扩张，从42%增至46%。营业现金流也呈现了6%的年度增长，略低于营收增长，这是由于净营运资本的变动所致。负债自由现金流增加了约1亿美元。对于即将到来的季度盈利，共识预测预计营收增长4%，调整后的每股收益从9.73美元扩张至10.43美元。因此，盈利能力指标有望再次在年度基础上继续扩张。当公司在恶劣环境下仍能改善盈利能力时，这对投资者来说是一个非常乐观的信号。出色的财务表现表明博通处于捕捉有利的长期趋势的有利位置。博通是蓬勃发展的人工智能行业的明显受益者，根据Precedence Research的预测，未来十年的复合年增长率将达到39%。来源：Precedence Research 估值该股票在今年迄今为止大涨了60%，明显跑赢了整个市场。Seeking Alpha Quant给予博通一个较低的“D+”估值等级，表明它被高估了。事实上，目前的估值倍数几乎在各个方面都高于行业中位数和历史平均水平。图：博通估值指标；来源：Seeking Alpha 由于博通连续十多年提高股息的历史，该公司获得了可靠的股息连续性评级。因此，我们可以通过采用折现股息模型进行估值分析。我为所有大型半导体股票使用10%的贴现率，博通也不例外。共识的股息预测表明，2024财年的股息将达到每股20美元，我也将其纳入到折现股息模型的计算公式中。我使用了8%的股息增长率，远低于该公司的历史平均水平。但我更愿意保守一些。来源：作者的计算按照折现股息模型（DDM）的方法，该股票的公允价值为每股1000美元，表示大约有13%的上涨潜力。考虑到2%的前瞻性股息收益率，这看起来非常吸引人。现在，一起借助贴现现金流量（DCF）方法来完成估值分析。使用相同的10%加权平均资本成本（WACC）作为贴现率。可以获得直到2027财年的盈利共识预测。对于之后的年份，作者使用了由fortunebusinessinsights.com预测的半导体行业的长期复合年增长率，为12.2%。分析师将2018年至2022年财年之间的5年平均值作为最接近的财年，用于计算自由现金流利润率，并预计每年将增加50个基点。来源：作者的计算按照贴现现金流量（DCF）方法，该股票看起来也被低估，具有两位数的上涨潜力。需要考虑的风险博通确实是半导体行业的明星，但这并不意味着在投资博通时没有风险。首先，博通是一只成长型股票，这意味着股票价格始终面临着保持稳定的营收增长和盈利能力的巨大压力。一季度没有营收增长的疲弱可能会导致市场的过度负面反应。因此，考虑购买博通股票的投资者应该准备好容忍短期的波动。其次，该股票今年迄今大幅上涨，就像整个科技行业一样。市场看起来有过度买入的迹象，CNN的“恐惧与贪婪指数”表明目前市场受到极度贪婪的推动。也就是说，随着股市继续升温，市场出现调整的可能性增加。第三，高度的客户集中风险是博通固有的。例如，苹果占该公司销售额的约20%。销售额中有五分之一与一个公司相关，使得博通在很大程度上依赖于苹果的财务状况和计划。总结总结起来，该公司在业务规模扩大的过程中，多年来不断改善盈利能力。有利的长期趋势表明，该业务将继续实现营收增长。这将为管理层提供更多选择，进一步增加股东价值。 $博通(AVGO)$
老虎证券2023-07-19
中国经济正进入“资产负债表衰退”？中国有影响力的经济学家进行反驳
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，中国经济正在像日本几十年前那样进入“资产负债表衰退”(balance sheet recession)，据美国彭博社周三(7月19日)最新报道，数位中国经济学家对此进行反驳。野村综合研究所(Nomura Research Institute)经济学家辜朝明(Richard Koo)定义的这个概念是，企业和消费者受到资产价格下跌的惊吓，开始偿还债务，而不是在经济中投资或消费。辜朝明上月表示，由于家庭和企业不再借贷，中国正陷入资产负债表衰退。几位有影响力的中国经济学家不同意这种说法。他们说，借贷已经放缓，而不是停止，这是消费者和企业信心疲软的结果。他们补充称，与资产价格下跌相比，商品和服务价格的通缩也是更大的威胁。这些中国经济学家是政府顾问或与高级官员进行过磋商，因此，他们的观点可能会对政策产生影响。在辜朝明的理论中，货币宽松的作用接近于零，财政政策是唯一的解决方案。中国经济学家同意应该加大财政支持力度，但一些人也认为，可以通过降息来帮助那些因通货紧缩而偿债负担加重的企业。到目前为止，官方数据还没有证实辜朝明的设想。中国央行报告称，今年上半年家庭和企业的未偿贷款有所增长，这意味着新增贷款超过还款额。中国人民银行的数据显示，同期非金融企业贷款增加人民币2.8万亿元。前中国央行高级官员盛松成在接受采访时表示：“我不认为中国正在经历资产负债表衰退。” 盛松成认为，债务相对于经济总量也在增长，他指出，根据中国人民银行和国家统计局的数据，今年第一季家庭杠杆率(家庭债务与国内生产总值之比)上升了1.4个百分点。那些支持辜朝明观点并警告中国“日本化”的人指出，有迹象表明，企业持有更多现金。法国外贸银行(Natixis SA)的经济学家在上周的一份报告中表示，这是“资产负债表衰退的早期迹象”。总部位于英国的Fathom Consulting在一份报告中表示，中国可能处于“资产负债表衰退”的“起点”。中国券商粤开证券(Yuekai Securities Co.)首席经济学家罗志恒认为，辜朝明的理论不适用于中国，因为信贷需求减弱与家庭资产负债表受损关系不大，更多的是与信心缺乏有关。罗志恒是总理李强本月咨询的一批经济学家之一。罗志恒认为，经济疲软以及对就业和收入的担忧意味着消费者信心下降，更加节俭，这反过来又减少企业收入。他列举了中美紧张关系和不可预测的政府监管等因素导致商业信心下降。罗志恒在最近的一份报告中写道，消费者和企业正在增加预防性储蓄，引发投资减少的恶性循环，这进一步减少收入和支出。
风枫2023-07-19
重点煤炭企业销量止跌回升！能源板块逆市红盘，能源ETF（159930）盘中一度涨逾1%！
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统能源企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险； 3）当前煤价等传统能源价格虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，传统能源板块依然具备长期优质分红属性，且行业内企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。建议短期关注弹性，随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间；长期关注分红和增量。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。能源ETF(159930)跟踪的中证800能源指数成分股数量仅22只，含煤量60%，含油量40%，今年在央企估值体系重构的背景下，表现亮眼，中国石油、中国石化两大权重股占比近30%，包括中国神华、陕西煤业、永泰能源在内的前5大权重股占比近61%。数据来源：中证指数公司，截至2023.7.11 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。能源ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800能源指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-07-19
通胀骤降背后有“神助手”！？华尔街大佬：美元贬值意味着通胀下跌只是暂时的
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。是的，美联储提高了利率。美联储缩减了资产负债表。但同时美元也在升值。这有助于美联储......当美元升值时，货币环境会收紧。这有助于降低价格。” 你可以清楚地看到对商品价格的影响。当美元走强时，它会推高其他国家的大宗商品价格。物价上涨导致需求下降。 “这对美国有利，因为我们有美元。我们创造美元。因此，当美元升值时，我们不会看到大宗商品价格上涨。我们实际上得到了好处，因为我们的更多国际竞争对手在竞标同样的资源时，因为价格过高而被淘汰。他们的需求下降了，因为他们看到了更高的价格。这样我们就得到了更低价格的好处。因此，美元，外汇市场承担了美联储的很多工作。它是在美联储不必进一步加息的情况下收紧的。” 彼得称，美联储能够用花言巧语制造出大量的美元强势。所有强硬的鹰派言论都支撑了美元。 “事实上，在美联储开始加息之前，美元就开始反弹了。这是因为美联储开始暗示将加息。外汇市场走在了前面，开始消化这些加息和紧缩政策，美元开始升值。” 现在美元正在下跌，因为有前瞻性的外汇市场知道，美联储要么已经结束了加息，要么至少已经足够接近峰值，市场预期的下一个重大举措是放松。 “事实上，美元已经在贬值——这算是一种放松。因此，即使美联储继续加息，如果美元继续贬值，其影响将大于加息。因此，尽管美联储会提高利率，但美元的疲软实际上会抵消这些加息，并会产生降息的效果，因为这将是货币环境的放松。” 彼得最后总结道，货币条件的放松意味着物价通胀的复苏。这就是为什么目前CPI的降温很可能是暂时的。
忆芳2023-07-19

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