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80年代数百家贷款机构倒闭一幕重演？“美联储新喉舌”警告：银行业的混乱还没有结束

银行没有理由担心失去存款，如果需要收缩资产负债表，它们更有可能减持证券，而不是减少贷款。对于数百家规模较小的银行来说，可能的解决方案是减少贷款。达拉斯联储前主席卡普兰本月在投资银行咨询公司Evercore ISI主持的一次电话会议上表示:“全国范围内的情况是，这些银行要么冻结了存贷比，要么更有可能非常想要降低存贷比。”“这就是为什么这个国家的很多中小企业都会接到一个电话，礼貌地说，‘到今年年底，我们将无法再向你提供贷款，或者我们将重新计算你的贷款。’” 如果危机已经平息，为什么还需要这么做?卡普兰说，问题在于，越来越多的银行高管意识到，他们可能会在风险更高的商业房地产贷款以及商业和工业贷款上面临亏损，而他们没有为这些贷款预留足够的缓冲资金。（图源：美联储、华尔街日报）利率风险是硅谷银行恐慌的催化剂。2020年和2021年，随着财政刺激带来的存款大量涌入，银行增加了抵押贷款支持证券或较长期国债的投资组合。较高的利率降低了这些债券的价值，导致持有这些证券可能出现巨额未实现损失。如果银行面临因贷款违约而造成损失的担忧，储户的焦虑情绪可能会重新浮现。目前的银行危机“是在第二或第三局，而不是第七局，”卡普兰说。他认为，在对后果有更好的认识之前，美联储不应该加息，特别是因为如果今年晚些时候不得不降息以应对更大的危机，那将带来有害影响。他说:“恐怕我们会遇到一些我们无法完全理解的事情。” 任何贷款紧缩都可能对小企业造成不成比例的影响。过去一个月里，主要在资本市场上借款的大公司在信贷成本或可获得性方面几乎没有变化。（图源：美联储、华尔街日报）高盛的数据显示，雇员少于100人的企业近70%的商业和工业贷款来自资产规模低于2,500亿美元的银行，30%的此类贷款来自资产规模低于100亿美元的银行。该行的经济学家估计，在大城市以外，这种联系更为紧密:在美国大多数县，中小银行占小企业贷款的90%。可以肯定的是，目前的情况与2008年的金融危机几乎没有相似之处，那次危机是由承销不良的抵押贷款推动的，这些抵押贷款被捆绑成难以估值的证券。当时，出现了一个危险的反馈循环:抵押债券价格下跌导致银行停止放贷，导致更多房屋丧失抵押品赎回权，进而导致抵押债券价格进一步下跌。对银行业压力的担忧导致政府债券价格上涨，收益率下降，这减少了银行持有证券的未实现损失，正是这些损失引发了硅谷银行危机。蒙特利尔BCA Research首席全球策略师Peter Berezin表示:“这更像是一个自我限制的周期，而不是自我强化的周期。” 这使得当前的动荡有可能类似于上世纪80年代末的储贷危机，当时有数百家贷款机构倒闭。问题持续了数年，但经济直到1990年才出现衰退。

会员

夏洛特2023-04-25

巴伦机构投资经理调查：看涨今年美股的减少，债券和黄金更受青睐

23年底或2024年初开始，"消费者的资产负债表目前看起来不错，但随着储蓄减少，他们正朝着错误的方向发展。如果失业率开始上升，情况会变得更糟。经济学家会告诉你，过去一年美联储的所有加息才刚刚开始影响经济。" 近四分之一的民调受访者称，美国经济衰退是未来几个月股市的最大风险，23%的人提到了利率上升，20%的人提到了令人失望的企业盈利。其他投资者则更为乐观。康奈尔资本管理公司的总裁兼首席执行官大卫·哈茨尔说："我不认为会有长期的经济衰退。我的大多数客户都有生意，他们真的很看好。美国主街看起来相当不错，他们乐观积极，期待着另一个好年景。" 美国的“主街”（Main Street）通常指的是美国城镇或城市的主要商业区，象征着普通民众的生活和普通企业。与之相对应的是华尔街（Wall Street），指代美国金融市场和大型企业。因此，当人们提到“主街”，他们通常是在讨论普通人、小企业和日常生活，而不是大型公司和金融机构。第一共和银行在3月的市场上受到冲击，短暂地引起了人们对金融危机的担忧，但大多数大资金经理并不担心美国最大和区域性银行的健康问题。更重要的是，66%的人认可监管机构对银行业动荡的反应。 "在我看来，标准普尔500指数在10月份看到了底部，我不认为我们会看到一个重大的回调，"阿尔杰公司的首席执行官兼首席投资官丹·钟说。"我们正在接近美联储加息周期的尾声....这是一个新的牛市的开始，也是成长股再次引领市场的开始。" 不过，估值并没有多少误差的空间。标准普尔500指数的远期收益为18.4倍，比一年前要便宜，但远高于过去20年的平均15.7倍。只有8%的受访者称美国股市被低估了，而47%的人认为股票被高估了。经理们说，不利的经济结果，可能会促使美联储最快在今年晚些时候降息，提升市场的市盈率，但这也不是股票的制胜策略，在很大程度上要取决于潜在盈利下降的幅度。 Wealth Enhancement Group的高级副总裁兼财务顾问马克·基林说："去年市场的下跌，主要是估值被利率上升压缩。我们还没有看到的是，由于盈利增长放缓甚至出现负增长，可能会出现另一次下行。" 根据机构经理们的平均预测，标准普尔500指数今年的每股收益约为213美元，这将比去年的总额低1.4%左右。早些时候，经理们预计2024年的利润将增长9%，达到232美元。在许多专业人士看来，软着陆，即美联储在不把经济推向衰退的情况下抑制通胀，似乎不太可能。基林说："我们支持它，但不指望。" 纽约Spears Abacus Advisors的负责人鲍勃·莫根索说，更有可能的是更高的利率持续更长时间。莫根索说："我们正在过渡到一个新的时代，从货币周期到就业周期，我们在过去40年里，特别是全球金融危机以来，金融资产和实体经济之间的脱节正在逆转。实体经济将比金融市场更强大。" 莫根索说，如果工资上涨拖累了去年达到70年高点的企业利润率，那么投资者将需要更有鉴别力。他说："我们正在寻找那些最有效地利用资本的公司，或者那些并不真正需要很多资本来继续扩大业务的公司。" 莫根索指出，科技巨头苹果、微软和Alphabet是那种具有护城河的高资本效率公司，能够保持溢价估值并继续增长收益。维萨和万事达也符合这一要求，但莫根索更喜欢支付领域的廉价股票：富达国民信息服务公司（Fidelity National Information Services, Inc.，简称FIS）、Fiserv（FISV）和Global Payments（GPN）。 25%的大资金投资者称，科技是他们最喜欢的行业，而21%的人喜欢能源，19%的人喜欢医疗保健。基林是是制药和保险股的粉丝。他指出，医疗保健股今年已经下跌，使估值更具吸引力，他喜欢它们的防御属性，无论经济是否衰退，人们仍然必须服用药物和接受医疗护理。从长远来看，发达国家的人口老龄化和新兴市场医疗服务的改善，将促进对药物和服务的需求。还有大量的技术创新正在进行，从远程提供护理的新方法到开发治疗的先进技术。至于能源股，一些受访者提到，在未来几年向可再生能源的长期过渡中，预计石油和天然气的供应将出现短缺。牛市预测，这将使能源价格保持高位，足以支持充足的行业利润和强劲的股东回报。大资金经理们认为明年的石油价格变化不大。他们对12个月的平均预测是每桶78.23美元，与今天的油价差不多。钟指出，美国就业市场持续强劲，3月份的失业率为3.5%，并认为如果美国消费支出放缓，中国消费者将接过接力棒。法国路威酩轩集团（LVMH）最近一个季度的业绩，清楚地表明了这一态势，中国市场的销售已经起飞，而美国市场的销售则相对平稳，耐克情况也一样。他说，这种态势应该会使消费者自由支配的收入保持高位，而许多公司的成本削减和供应链问题的缓解有助于提高利润率。 "如果你认为我们将进入经济衰退，消费类股票可能听起来很奇怪，"钟说。"但这个行业盈利增长的]驱动力并不取决于收入的增长。利润率将随着成本的削减而改善，与去年的比较也相对容易。" 钟特别看好亚马逊，以及接触旅游和体验的消费类股票，包括Airbnb和Booking。他说，拉斯维加斯金沙集团在澳门的规模，比在其同名城市的规模更大，F1集团将从旅游的持续反弹中受益。由于Netflix 出品的《一级方程式》(Formula 1)系列节目，为这项运动带来了新的人气，一级方程式在其目前的合同于2025年到期后，应该会得到一份更有利可图的美国电视版权协议。大资金经理们对债券的热情比多年来都要高。布里奇斯专注于投资级信贷的低端产品和一些高收益问题，这些产品的回报率超过了国债，最近几个月他一直在延长期限以锁定收益率。"我知道我可以跑出去，在六个月内获得超过5%的国债，5%很好，但问题是六个月。" 其他经理人也同样在为这些天的收益率欢呼，同时对他们投资组合中的固定收益部分采取了更保守的做法。 "你终于可以在固定收入上获得回报率了，这真是太棒了，"莫根索说。"但债券很无聊，最高的信用质量，保持较短的期限。你不可能通过购买债券致富，所以你最好也不要变穷。" 近一半的民意调查对象，称国债是目前最有吸引力的固定收益类别，其次是美国投资级公司债券。经理们普遍保持较短的期限，平均分配给三年以下期限的债券的比例为61%，而分配给十年以上期限的债券的比例仅为8%。与去年秋天的大笔资金调查相比，这是向延长期限迈出的第一步。虽然股票在经历了2022年的惩罚后有所反弹，债券也再次提供了保底的投资物，但2023年对投资专家来说是艰难的一年。只有53%的大资金经理，说他们正在战胜标准普尔500指数。

澳洲亿忆网2023-04-25

美国发生多起“高调违约”！大摩示警4.5万亿商业地产危机富国银行不良贷款激增50%

来越担心商业地产估值下降，以及其对银行资产负债表构成的风险。英国《金融时报》披露，自新冠病毒大流行以来，利率上升和许多员工更喜欢在家工作，写字楼的估值尤其受到重创。然而，金融高管试图向投资者保证，他们没有预见到重大的系统性风险，因为持股广泛分布在银行和其他机构之间。房地产集团Brookfield上周取消了与华盛顿附近的一组主要是郊区写字楼相关的1.61亿美元贷款，从而增加了越来越多的高调违约。今年2月，它交还了洛杉矶两座主要办公大楼的钥匙。黑石集团(Blackstone)和太平洋投资管理公司(Pimco)最近几个月也放弃了他们的一些办公室投资，而不是继续亏损的赌注。 “如果你有到期债务，你无法承担现有的债务负担并且你不愿意投入更多资金，那么它就会被取消抵押品赎回权，” Allen Matkins斯律师事务所房地产组负责人托尼·纳西斯(Tony Natsis)说。然而，他补充说，贷方更愿意修改现有贷款：“他们问自己，我真的想在糟糕的市场中收回这笔贷款吗？” 根据MSCI Real Assets的数据显示，今年前三个月，写字楼相关交易降至十多年来的最低水平。房地产专家一直在煞费苦心地指出，商业地产是一个发展缓慢、起伏不定的市场，投资者不应指望问题会迅速得到解决，或者当贷款人和借款人试图解决潜在问题时，这些困难会迅速堆积起来解决方案。美国托管银行首席执行官罗恩·奥汉利(Ron O'Hanley)上周表示：“商业地产尤其是写字楼会发生什么”是道富银行最关心的问题。并不是所有的房产都受到了同样的打击，A类房产表现良好。租金可能在下降，但他们并没有遇到麻烦。然而，B级和C级绝对是遇到冲击。” 管理着1220亿美元资产的PGIM房地产债务业务负责人布莱恩·麦克唐纳(Bryan McDonnell)表示：“我们所有人的问题是，传染病是否会从办公部门蔓延开来。如果你遇到信心问题，那么突然之间，人们可能会把所有商业地产都放在同一个桶里。” 有迹象表明，今年第一季银行收益的压力正在上升。上周富国银行报告称，自2022年12月以来，其不良商业房地产贷款增长近50%，达到15亿美元。与去年相比，摩根士丹利将商业地产和不断恶化的经济前景，列为其准备金大幅增加的原因。 “在我看来，我们没有陷入银行业危机，但我们已经并且可能仍然存在一些银行的危机，”摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼(James Gorman)在电话会议上告诉分析师。商业房地产贷款约占小型银行总贷款的40%，而大型银行的账面贷款约为13%。总部位于阿肯色州的Bank OZK对该行业敞口很大，该银行上周五报告说，它在第一季将贷款准备金提高10%，为3600万美元，比一年前增长10倍。摩根士丹利分析师称，在4.5万亿美元的商业房地产债务中，近1/3将在2025年底前到期，他们将其描述为“前期危机”。 (来源:英国《金融时报》) 上周，管理着价值3060亿美元的加利福尼亚州教师退休系统首席投资官克里斯托弗·艾尔曼(Christopher Ailman)称，他估计写字楼的价值已经下跌约20%，并且他正在为该基金520亿美元的房地产投资组合的巨额亏损做准备。投资者的不安情绪越来越普遍，本月接受美国银行调查的受访者中，近一半认为商业房地产是系统性信贷事件最有可能的来源。该行业在美国以外引起了类似的担忧，国际货币基金组织(IMF)的一位高级官员本月将商业地产描述为“焦点事件”。 IMG最新的金融稳定报告警告说，房地产价值下跌、金融状况收紧和市场流动性不足的有害组合可能会导致借款人难以为不断增加的到期贷款存量进行再融资，从而导致违约率急剧上升。但拥有3320亿美元房地产资产的全球最大房地产投资商黑石集团总裁乔纳森·格雷(Jonathan Gray)表示：“这里的积极因素是，大部分商业房地产仍然表现良好，如物流、酒店、出租房屋和数据中心。” 格雷通过黑石集团的房地产部门成名，并强调了房地产投资的广泛持有。“商业地产广泛分布在大银行、小银行、保险公司、政府机构、证券化和抵押房地产投资信托基金中，我不认为这是人们所说的那种系统性问题。”

颜辞2023-04-24

天邦食品：2022年度业绩预告修正，归母净利预同比增长110.09%-112.33%

消耗性生物资产和生产性生物资产产生了在资产负债表日超出原有预期的减值。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-04-23

Arthur Hayes 博文: “去美元化”进行时谁能取代美元

供应。当银行大规模收缩美元贷款以修复其资产负债表时，它会在全球范围内消除美元信贷，从而推高美元价格并降低美元供应。我们刚刚讨论了美元作为全球储备货币对美国银行体系的影响。但是美国的金融资产呢？亚洲不只是在美国银行存美元。他们还购买股票、债券和房地产。最富有的 10% 的美国人拥有 90% 的股票。全球储备货币安排使它们受益匪浅。美联储永远不会让银行系统破产，这意味着它总是会印钱来填补比 SBF 的法律账单更大的漏洞。这些印钞导致金融资产价格上涨。富人也受益，因为外国人在股票、债券和房地产市场提供了持续的购买力。如果这 10% 的人受益，那另外 90% 的美国人呢？以营利为目的的美国公司必须尽其所能实现收入最大化和成本最小化。对于生产实物（而不是软件）的公司来说，劳动力是他们最大的成本之一。马斯克最近解雇了 Twitter 75% 的员工，但该公司的软件仍在继续工作。想象一下，如果通用汽车解雇了同样比例的员工，有多少辆车能出厂? 但请记住，这是在美国，所以制造商必须找到一些方法来保持利润。如果美国公司能把工厂迁出美国，利用亚洲的廉价劳动力，这不是很好吗？亚洲有意低估其货币，压制其劳动力的工资和谈判能力。如果这些公司可以在国外生产更便宜的产品，然后以更便宜的价格卖回美国，而不征收进口关税，这不是很好吗？事情就是这样。企业利润率上升，工会成员人数随着美国制造业基地的毁灭而下降。全球化的影响图表全球贸易和服务总量（白色）标准普尔 500 指数（黄色） Case Shiller 美国全国房价指数（绿色）制造业增加值占美国 GDP 的百分比（紫色）从这张图表中可以看出，股票和房地产等金融资产从全球化中得到了显著提振。世界贸易越多，需要回流到美国的美元就越多。然而，美国的劳动力并没有得到同样的好处，这一点可以从紫色的下降线中得到证明，紫色线代表了制造业增加值占美国 GDP 的百分比。基本上，如果你是美国人，你最好学习金融工程，而不是如何设计实际的产品制造。 NDR 的这张历史图表清楚地显示，美国企业的利润率正处于上世纪 50 年代以来的最高水平。然而，在 20 世纪 50 年代，美国是世界工厂（因为在二战的蹂躏之后，其他所有人都一贫如洗）。到 2023 年，东方一大国将占据这一角色，但美国企业仍享有与美国制造业实力鼎盛时期相似的利润率。公司高管们用慷慨的股票期权奖励自己。这些大佬们还通过股票回购和股息回报股东（包括他们自己），同时减少资本支出，这导致 CEO 的平均收入是普通员工的 670 倍。看一看下面的图表，就能更全面地了解美国公司的薪酬扭曲。好的制造业工作消失了，但是现在你可以开优步了，所以没有伤害，没有犯规，对吧？我这么说有点轻率，但你明白我的意思。只要美国继续觊觎其作为全球储备货币发行国的地位，这种结果肯定会持续下去——而且可能会恶化。为了保持其在货币宝座上的地位，美国必须始终善待资本而不是劳动力。它必须允许亚洲将美元投资于金融资产。投资于股票市场的资本要求有回报。资本将要求高管们继续通过降低成本来提高利润率。要降低成本，就必须用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。如果美国不以这种方式对待资本，那么亚洲就没有动力以美元出售商品（因为它无法用这些美元购买或投资任何东西）。如果美国诉诸于支持制造业的重商主义政策，那么美国与亚洲的贸易将需要以一种中立的储备货币进行。所谓中性，我指的是一种不是由一个国家单独发行的货币。黄金是中性储备货币的一个例子。目前的贸易安排使管理美国的金融精英受益，但也惠及了亚洲的普通民众，他们在一场毁灭性的全球冲突后正在重建自己的国家。这就引出了下一个重要问题——亚洲有什么理由想要改变这种关系吗？亚洲在某些方面，中国和日本，那两个东方大国有着非常相似的文化和经济。这些国家变得富裕起来，平均生活水平比二战前高得多。当然，一般来说，劳动力并没有从国家不断提高的整体生产率中得到全部好处，但同样，目标从来都不是以牺牲群体为代价来实现个人的繁荣。因此，当亚洲看到目前的经济安排让他们走了多远，然后看到美国目前不稳定的地位时，他们不得不问自己，“成为储备货币发行国是我们应该争取的吗？” 亚洲想要自由贸易吗? 不。亚洲希望通过向富有的美国人出售商品来提高当地人的生活水平。东方大国不希望资金流出该地区，用于购买进口商品。亚洲变得富裕的全部原因是它限制了外国人以有吸引力的价格向当地人出售商品。名义上，亚洲是世界贸易组织的成员，致力于自由贸易。在实践中，亚洲有多种方式限制外国产品在国内公平竞争的能力。美国非常乐意对此视而不见，因为控制这个国家的金融精英正是那些从海外廉价商品和劳动力中获益的公司的所有者。而且，这两国家对外部资金也呈现排斥态度。债台高筑美国和那两个国家都负债累累。如果算上未来强制性福利（美国社会保障和医疗保险）的现值，这三个国家的债务与 GDP 之比都超过 200%。美国和亚洲的区别在于，美国债务的很大一部分由外国人持有，而亚洲债务主要是自己欠自己的。这不会改变债务得到偿还的可能性，但确实会影响清算发生的速度。当债务必须迅速偿还时，金融危机就会随之而来。如果债务主要集中在主权层面，这种债务的加速偿还将导致彻底违约和政权更迭。你可以看看阿根廷的历史，更好地理解这在政治上是如何发挥作用的。亚洲那两个国家知道它们的杠杆率过高。然而，由于资本不能自由进出，当局在决定谁来承担损失以及这些损失实现的速度方面有很大的自由度。1989 年，日本经历了房地产和股市泡沫的严重破裂。当时的政策反应是，通过量化宽松和收益率曲线控制，从金融上抑制储户，这一政策至今仍是日本的政策。过去 30 年来，银行体系和企业部门一直在去杠杆化。在这段时间里，经济几乎没有增长，但也没有出现社会动荡，因为救助的成本将在更长的时间内摊销。同时，这个国家的房地产泡沫已经破裂，实际增长率可能在 0% 到 2% 之间，而不是宣传的 6% 到 8%，其目前正在经历一个痛苦的政治过程，即由谁来承担巨额不当投资及其相关债务的损失。综上，我自信地断言，亚洲不想成为全球储备货币的发行国。亚洲不愿接受全球储备货币的必要支柱： 1. 亚洲不希望允许外国人以他们喜欢的任何规模拥有他们想要的任何资产。 2. 亚洲不想在很大程度上剥夺劳动力相对于资本的权利。 3.亚洲希望按照自己的时间尺度去杠杆化，这意味着不允许外国人像美国那样拥有大量政府债务或其他金融资产，也不允许外国资本随心所欲地来去。但仅仅因为亚洲不愿意制定成为全球储备货币发行国所需的政策，并不一定意味着亚洲希望继续积累和交易美元。政权更迭在当前围绕未来全球经济安排的讨论中，去美元化得到了很多关注。然而，去美元化的概念并不是什么新现象。记住我的简单全球经济模型：亚洲通过向美国出售商品赚取美元。这些美元必须再投资于美元价值的资产。美国国债是亚洲可以投资的规模最大、流动性最强的资产。 2008 年是美元霸权的顶峰。美国银行业如期引发了又一场全球金融危机。一如既往，美联储的反应是印钞以拯救美元银行体系。持有美国国债的人不喜欢被反复捉弄。在接下来的十年里，印钞的数量如此惊人，以至于美国国债的持有者开始大量抛售。生产国转而开始购买什么呢？黄金。这是一个需要理解的极其重要的概念，因为它为我们提供了一个重要的线索，让我们知道哪种资产最有可能取代美元，成为国家间贸易和投资流动结算的未来货币。新兴市场（EM）央行持有的黄金比例在 2008 年触底，也就是说，与此同时美元处于最强势的时期。在金融危机之后，全球南方国家认为，他们已经受够了作为美国体系下的退出流动性，于是开始储蓄黄金，而不是美国国债。综合来看，这两张图表清楚地表明，去美元化始于 2008 年，而不是 2023 年。理解过去 15 年的顶级经济运动，可以让我们理解东方两大国为什么以及如何改变他们的行为。当你的整个经济模式都建立在向美国销售产品并将收益投资于美国的基础上时，你就失去了财务独立性。不管你喜不喜欢，这两大国的央行都在借鉴美联储的货币政策。这本身可能已经够糟糕的了，但亚洲数万亿美元的财富也依赖于美国政客的善举。正如俄罗斯最近发现的那样，法治和产权并非牢不可破。政治风险投资者此前青睐 “发达市场”（尤其是美国）的原因之一，是那里没有政治风险。政治风险是当权力从一个执政党转移到另一个执政党时，新上台的政党监禁反对派，和/或改变前政权制定的规章制度的风险，只是因为它们属于不同的政党。作为政治动荡国家的投资者，当你的注意力完全集中在政治权力动态上时，你无法关注一种资产与另一种资产的优劣。投资者没有参与这种高风险的活动，而是选择将资金放在一个政治安排稳定的环境中。此前是美国。自 1865 年美国内战结束以来，权力在民主党和共和党之间无缝转移。美国总统和其他国家元首一样不老实——但为了这个体制，精英们成功地在彼此之间传递了接力棒，而没有太多酸葡萄的感觉。前总统理查德·尼克松因在任期间违反法律而被弹劾，他的继任者杰拉尔德·福特总统赦免了他。多年来，资本对美国政治没有什么可担心的。这种情况已经改变。前总统特朗普被纽约市一家法院起诉，罪名是各种涉嫌犯罪。特朗普或许是土生土长的纽约人，但这座城市对他毫无好感。他的指控是否有道理并不重要。重要的是全国一半的人投了他的票，而另一半人没有。一个政治上的引爆点已经被制造出来，这将导致极端的分裂。不管特朗普是赢是输，这个国家的一半人都会感到不安，并认为这个制度已经腐败到了核心。民主党和共和党的领导人是专注于保护各自的上议院，还是投资者的资本？作为资本的管理者，你必须问自己——“在一个存在这些政治和金融问题的政权下，我还想继续持有资产吗？或者我宁愿在（相对）安全的黄金和/或加密货币中安然度过？” 多方角逐未来将出现各种货币集团，但不会出现全球储备货币霸权。与西方的贸易将继续使用美元，与其他国家的贸易将使用黄金、卢比等。当这些集团之间出现失衡时，它们将以一种中立的储备货币结算。从历史上看，这一直是黄金，我不相信这种情况会改变。如果你能运输笨重的物品，黄金是一种很好的全球贸易货币。政府擅长这类物流——对普通人来说，带着他们的黄金储蓄四处走动有点困难。随着全球金融体系的分裂，对美国金融资产的需求将减少。曾经生产产品销往世界各地以换取美元的全球南方将开始接受其他货币。如果没有外国对股票和债券的边际需求，价格将会下跌。最大的影响将是，在没有新一轮印钞的情况下，美国债券收益率将需要上升（记住：债券价格下跌，收益率就会上升）。西方不能允许一般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也必将终结美元作为全球储备货币的地位。西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是它所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始意识到大规模资本外流即将到来，几乎可以肯定的是，将资金从体系中撤出将变得更加麻烦和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。西方国家正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。你可以阅读《Operation Choke Point 2.0》和《华尔街日报》来更好地理解这一动态。拜登政府不断暗示，他们可能试图阻止美国投资者在东方大国的各个领域投资。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，并被激进印钞造成的持续高通胀掏空。自 1971 年以来，投资美元资产已经成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不依附于某个特定的国家。它们不能被央行任意贬值，央行不顾一切地印制法定货币来支撑其金融体系。最后，随着各国开始寻求自己的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方国家的央行将使其储蓄国际贸易收入的方式多样化。第一选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最硬的货币，我预计，至少会有越来越多的国家开始考虑比特币是否与黄金一样，是一种合适的储蓄工具。在未来几年，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要的时候储存黄金，也许在不久的将来，会储存比特币。编译 | GaryMa 吴说区块链原文链接：https://cryptohayes.medium.com/exit-liquidity-3052309e6bfa 来源：DeFi之道来源：金色财经

金色财经2023-04-23

摩根大通：美国经济将进一步减速衰退概率较6个月前显著增加

史可能于今年重演。好消息是家庭和企业的资产负债表都处于良好状态，这会使经济衰退的影响不深。

金融界2023-04-23

黄金下跌后还能涨回来吗？这和加息与通胀密不可分

个基点，并在2020年3月至5月将每月资产负债表规模扩大1万亿美元，金价涨势进一步获得支撑。然而，在金价于2020年7月登顶时，美国利率预期恰好也达到了最低点。黄金与利率预期的每日变化长期呈负相关关系。当投资者预计美联储会加大政策收紧力度时，金价下跌，而当预期变为美联储减小政策收紧力度（或美联储降息幅度加大）时，金价则会上升。这种相关性在过去一年表现特别明显（图3）。与联邦基金利率2年远期的相关性图3：金价与美联储利率预期的每日变化呈负相关关系就美联储和对货币政策的预期而言，央行正处于进退两难的境地。眼下，美联储需要应对两个问题：通胀率处于6%的过高水平（美联储的目标为2%），同时银行系统正在承受压力。如要遏制高通胀率，就要上调利率。然而，继续加息可能导致地区性银行的不确定性加剧。在两种密切相关的现象作用下，这些存款机构的利润率岌岌可危。首先，长期债券收益率上升已导致部分银行的长期贷款组合以及美国国债持仓遭受亏损（正如硅谷银行那样）。此外，收益率曲线倒挂也使银行的固有盈利能力下降。短期利率上升，意味着它们为了借款必须向储户支付更多利息。与之相反的是，因为长期利率低于短期利率，它们在利用这些存款放贷时无法获得相同的利润。最后，货币政策收紧还有可能造成贷款违约率增加。考虑到这些贷方的困境，美联储或许会考虑降息。但是，美联储眼下仍面临的高核心通胀率尚未有任何实质性缓解，而且美联储利率仍比核心CPI低75个基点（图4）。欧洲方面的形势更为严峻，欧洲央行和英国央行的政策利率比核心通胀率低超过200个基点。此外，虽然科技行业出现部分裁员潮且某些地区性银行近期陷入困境，但美国劳动力市场依然紧张（图5）。联邦基金利率和美国核心CPI 图4：美联储频繁加息，但联邦基金利率仍比核心通胀率低75个基点美国空缺岗位（JOLTS）和劳动力流动率图5：美国雇主仍有近1,100万人的用工缺口，与疫情前相比多450万人如果劳动力市场短缺缓解，加上美国经济出现衰退和/或核心通胀率下降，可能意味着降息幅度会超过当前远期曲线所反映的水平，而金价也可能持续回升。相反，如果经济增长保持韧性和/或通胀持续高于美联储的目标，则美联储加息的力度或许会超过远期曲线当前所预示的程度。如果出现这种情况，金价可能再度面临下行压力。面对这一不确定性，期权交易者根据芝商所CVOL指数工具（该工具查看一系列期权行权价）将黄金期权的隐含波动率定价为20%左右。此水平接近市场的长期平均水平，并且远低于2020年和2022年初的高位水平（图6）。黄金CVOL指数图6：黄金的CVOL指数接近历史平均水平，且远低于峰值即便如此，黄金交易者对黄金极端上行风险的定价远高于极端下行风险。CVOL指数的上行波动率（行权价高于当前黄金现货价的期权）约为22%，而CVOL指数的下行波动率约为18%（行权价低于当前黄金现货价的期权）。这意味着交易者的价格偏度约为4%，或者说上行波动率比下行波动率高约4%（图7）。黄金CVOL指数偏度和联邦基金利率图7：黄金CVOL指数偏度急剧上行，但这并不意味着未来会有正回报不过，在解读此类信息时应当谨慎。过去，当交易者对黄金上行风险的定价高于下行风险时，金价在接下来的几个月往往表现不佳（图8）。相反，当交易者对下行风险的定价高于上行风险时，黄金往往会获得比平时更高的回报。因此，交易者对黄金上行风险的看涨可能转化为看跌的价格走势。毕竟，随着美联储降息200个基点的远期定价，这种对利率走低的乐观情绪可能已经很大程度上体现在黄金价格中。 2009-2023年黄金CVOL偏度和接下来3个月的黄金期货回报率图8：在黄金CVOL指数呈现正偏度后的3个月内，黄金表现不佳 $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2306(CLmain)$

老虎证券2023-04-23

谷歌CEO领取15亿天价年薪，1.2万员工却遭大规模裁员，薪酬差距达800多倍，造成这个现象的原因是

者信心不足。资金面上看美联储加息和缩减资产负债表，导致科技公司的融资成本上升，债务压力增加，市场竞争加剧。技术面上看人工智能和自动化的发展，导致一些人力密集或重复性高的岗位被机器所取代。

金融界2023-04-23

2023年经济将何去何从？美国5大顶级银行CEO密集表态

处于总体健康的基础上。消费者仍在消费，资产负债表强劲，企业状况良好。”“然而，我们过去一年一直在监测的乌云仍在地平线上，银行业的动荡加剧了这些风险。” 2. 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉在一次财报电话会议上，莫伊尼汉警告称，美国经济可能出现衰退，但他表示，通胀已显示出降温的迹象。他说:“考虑到向民众支付的经济刺激金额和他们剩下的钱，一切都表明经济衰退相对温和。”“最终，我们没有看到消费者方面的活动放缓到足以表明这一点的程度，但我们看到商业客户变得更加谨慎。” 他补充说:“事实上，失业率仍然是3.5%，这表明充分就业。然后工资增长开始放缓并开始倾斜，所以通货膨胀有正在下降的迹象。它仍然存在，但这转化为相对较好的活动。所以我们看到了轻微的衰退。” 3.花旗集团首席执行官简·弗雷泽她预测，美国势必会在2023年陷入温和衰退，大量银行倒闭加剧了这些担忧。弗雷泽本周在与投资者的电话会议上表示:“我们处于有利地位，可以应对我们面临的任何环境，鉴于目前的不确定性程度，这一点尤为重要。”“我们预计，最近的事件将抑制通胀，信贷将收缩。” 她补充称:“我们认为，现在美国更有可能在今年晚些时候陷入轻度衰退。” 4. 摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼戈尔曼对分析人士说，美国经济目前的状况比大金融危机期间要好得多。他对全面爆发银行业危机的担忧有所缓解，并提及到上月硅谷银行(SVB)等专业银行倒闭引发的动荡。他说:“一些银行已经出现危机，而且可能还会出现危机。我认为，大西洋两岸强有力的监管干预导致了损害的消融。”“我认为目前的问题与2008年根本不能相提并论。” 5. 道富银行首席执行官罗恩·奥汉利在一份收益报告中，奥汉利提及宏观环境在过去一个季度如何改变了该银行的业绩，并评论了机构为“稳定美国银行体系”所做的努力。他对投资者们表示:“我们第一季度的业绩反映了我们业务模式的弹性，尽管利率持续上升，以及随后出现的重大市场波动、波动性和银行业其他领域的混乱，但我们的业务模式仍具有弹性。”

市场焦点2023-04-23

年底大降9000亿美元！惠誉：美国银行准备金“流动性枯竭” 信贷紧缩将加速到来

通胀的另一种手段，它旨在通过缩减央行的资产负债表来吸收经济中的过剩流动性。这是通过允许到期的政府债券“流失”，而不是将其再投资来实现的。当它在2022年6月份开始削减资产负债表时，美联储持有近9万亿美元的此类资产。但与3月份的银行业务破裂相结合，量化紧缩有可能助长信贷紧缩。惠誉表示，目前银行系统的流动性很强，因为贷款人受益于之前的量化宽松政策，在此期间美联储购买大量证券以推动经济发展。在针对新冠疫情采取量化宽松政策后，美国银行准备金在2021年达到4.2万亿美元。但自3月份硅谷银行倒闭以来，对信贷紧缩的担忧一直在稳步上升，这暴露了银行系统的脆弱性，并导致许多储户提取资金。虽然许多人将资金从较小的贷方转移到“大到不能倒”的银行，但货币市场的资金也大幅增加。信贷紧缩是指银行对消费者和企业的贷款大幅减少，这意味着贷款变得更难获得且成本更高。 “量化紧缩还将对银行存款造成下行压力，提高全系统贷存比，”惠誉表示。“流动性收紧可能会加剧目前向更严格的信贷条件的转变，从而对美国经济增长构成压力。” 包括“末日博士”经济学家鲁比尼、“债券之王”冈拉克等知名评论员警告称，信贷紧缩迫在眉睫，这最终可能引发美国经济衰退。美国人已经感受到了压力，纽约联储的一项消费者预期调查发现，越来越多的美国家庭认为，他们获得信贷的机会已经恶化，持此观点的受访者比例创下新高。 Quintet首席经济学家Daniele Antonucci说道：“金融不稳定和银行业压力的后遗症可能是信贷条件收紧，我们预计未来会有更严格的贷款标准。” “这是否属于全面的信贷紧缩，还是有待观察。尽管我们此时将其更多地描述为信贷紧缩，但如果不加以控制，它可能会演变成某种风险更广泛，”他补充道。 “你有存款从银行流出并进入货币基金，而银行管理层的想法是，好吧，我们现在如何生存？好吧，我们可能不会通过贷款来做到这一点，” Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森解读说。收紧贷款的可能性给美联储蒙上了一层阴影，使其难以衡量进一步加息对信贷和经济增长的影响有多大。“信贷紧缩使美联储的工作复杂化，因为它给经济对货币政策变化的敏感性带来了不确定性，”研究公司Morningstar首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔称。利率的急剧上升已经威胁到美国经济增长，因为它提高了借贷成本并鼓励储蓄而不是支出、投资和招聘。如果贷款枯竭，这可能会对股票、房地产和其他资产的价值造成压力，并抑制整体需求，这是一场痛苦的经济衰退。此外，如果随着融资机会的消失，信贷紧缩导致贷款违约和破产激增，这可能会打击银行和更广泛的金融体系，加剧经济下滑。

小萧2023-04-22

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