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黄岳：稳字当头持续发力，地产链怎么投？

的高净值的人群在过去三年防控期间收入和资产负债表也受损了，但是可能还有一些余力，在这种情况下，如果一线城市限购、限贷的政策放开之后，很有可能能够刺激一线城市的地产，尤其是偏高端的地产市场出现一波复苏和回暖，这都有助于带动整个全国的地产市场复。，但是目前来看还没有看到相关的政策，这也是一个相机决策，大家也在看着后续地产市场自发的温和复苏能到什么样的程度。总量的情况，包括外围，比如说美国、欧洲，如果海外的经济衰退进一步延续的话，如果内需、外需进一步受到负面的冲击的话，那么国内很有可能会有一些刺激的政策，但是目前来看还是维持整体的定力，让地产市场自发性去恢复和复苏，目前来看可能还是这样一个政策思路。整体来讲，从框架的层面已经给到了很充足的政策，一方面是对于二、三、四线城市的有关部门的刺激房市政策没有任何限制和约束。第二，去年四季度以来，“三箭齐发”之后对于地产企业的各种渠道融资也给了充分的支持，后续比较值得期待的是一线城市到底会不会放开。另外，在整个政策的工具箱里面，比如说LPR，涉及到房贷的利率水平还有没有可能下降，这一块政策的空间也很大。二、现阶段地产链相关数据今年1月、2月份地产产业链处于什么样的情况？ 1、地产销售相关数据这里面也有几组数据。刚好最近披露了2月份的数据，如果我们看相关的宏观经济的数据，我们每年一般把1月份和2月份结合起来看，因为1月、2月每年都是春节的时间，都会对相关的情况造成很大的季节性影响，但是每年春节的时间又不一样，一般情况下都会把1月份和2月份的数据加总，然后再和历史上同期去对比两个月数据总量的情况。今年全国的商品房销售的面积同比下滑3.6%，销售额同比下滑了0.1%，比2019年的同期前两个月的销售面积增长了7.3%，销售额增加了20.7%，整体来讲相比2021年的情况已经有了非常明显的好转，2022年基本上全年地产的各项数据都维持两位数，也就是10%以上的下滑比例。我们可以看到2023年前两个月份整体来讲地产销售的情况一般，可以算是和2022年前两个月份相对持平，但是整体来讲，下滑的速度出现非常明显的扭转，再往后看，如果比较乐观的话应该可以看到今年上半年的地产销售数据有望同比转正，因为2022年全年下滑的速度很快，全年都维持比较低的基数，今年整体来讲在上半年可以看到地产销售数据的回正，甚至可能会出现比较大的增长速度。整体来讲，如果看地产链的相关数据，最关注的是地产的销售数据，因为销售能够改善地产商的现金流，从历史的情况来看，一般销售数据都领先整个地产投资的数据、施工以及竣工的数据。这是1月到2月销售的情况。接下来再看1月、2月份信贷的情况，大家都从各个渠道看到这两个月二手房的交易量比较大，但是我们涉及到地产商的更多是一手房，在房市里面也有一个历史规律，我刚才提到的是房地产建设领域一般是销售数据领先投资数据，领先开工、竣工的数据，这是一个领先指标。在房市或者房价的角度来讲，一般也有一个经验指标，二手房的销量往往是一个领先指标，往往是二手房的量在价先，整个销售量起来了之后，房价有望实现温和的复苏，这是一个历史规律。但是具体到今年，我们还要结合“房住不炒”的政策来看，过去几年各界对于房价的上涨还有不可动摇的信仰或者预期在里面，所以二手房的价格在这个里边有多少是刚性的需求，有多少是投机的需求，很难把它区分开。今年来看，我相信在这么多年“房住不炒”的贯彻落实之下，再加上防控的影响，今年成交的数据可能更多偏向于刚需，整体来讲历史的规律能否继续应验不好说，但是不管应不应验，二手房交易数据的回暖应该是一个非常明显的地产信心修复的领先指标。后续我们更多关注一手房销售的数据，会涉及到房地产拿地的数据、投资的数据，这个是我们更加关注的，因为会直接影响地产产业链里面地产商整体的情况，以及相关地产产业链，比如说建材、家电整个的盈利能力和回款能力。 2、信贷数据接下来来看一下今年信贷的情况，客观来讲不太理想，我在开始的时候也和大家提到过，这个涉及到利益相关方里面的居民端，今年1月、2月居民的中长期贷款分别增长了2231亿和863亿，也就是说今年1月到2月份加起来，居民的中长期贷款新增的增量大概是3000亿左右。和历史上同期相比，2022年前两个月居民的中长期贷款增长了将近7000亿，也就是说今年即使是相比2022年来讲，整个居民的中长期贷款增长的幅度也是很慢的，只有去年同期的不到一半，这是什么原因？第一，防控政策从去年10月份、11月份开始调整的，整个宏观经济的修复也是从去年的年底开始的，再回到整个居民的预期，预期的修复要落后于整个基本面的修复，这是第一个主要的原因。第二个，最近两年以来，尤其是2022年，购房贷款的利率出现了非常大幅的下行，这个一方面是政策驱动的，也是市场自发调节的结果，有大量居民开始主动去偿还一些历史的房贷，如果手里边有一些闲置的资金，可能就先把历史的房贷进行一部分偿还。有购房需求的人可能还在观望整个未来房价的走势，后续觉得到出手的时点了，这时候再去买房，因为这个时候去买房更多是用比较低的贷款利率去置换之前比较高的贷款利率。虽然今年1月、2月居民的中长期贷款增长不尽如人意，但是我觉得这里面也不用过于悲观地解读，因为这里面一方面有预期的问题，未来随着经济的改善，预期会逐渐修复，只不过修复的速度可能要落后于经济改善的速度。其二，信贷目前支持的力度已经很大了，我们虽然看到信贷的净增加好像不尽如人意，但是我们也要考虑到很多居民手里边有钱，可能要进行置换或者买房，但是他可能把手头的资金提前去偿还了原有利率水平比较高的房贷，后续如果真正再去出手卖旧买新的时候，这部分资金能够去解放出来，再进行新一轮的房贷贷款，所以我觉得不用过度悲观，这是1月到2月信贷的情况。 3、开工、竣工、投资数据接下来是开工和竣工的情况，以及投资的情况。整体来讲今年前两个月份房地产开发投资的同比下滑了5.7%，这个数据好像不太理想，但是相比2022年两位数的百分之十几以上下滑的斜率，这个下滑的斜率已经得到了修复，而且基本上也覆盖目前市场主流的预期，新开工的面积大概是-9%，也是回到了两位数的下滑幅度之内。竣工的面积同比增长了8%，这也是为什么目前在地产产业链里面最推荐地产的后周期，像建材、家电的原因。从去年开始，房地产竣工以及投资的数据出现了很大的劈叉，也就是说这里面有大量的项目没有交付，这个既涉及到已经完成了销售的，可能资金在这个过程中出现了各种各样的问题，没有办法去做交付，也就是俗称的烂尾楼，占比有一些，但是我们更关注的是可能已经拿地了，但是房地产的销售不理想，没有充足的资金，再加上地产企业去年融资的渠道，包括自身的周转压力，导致没有资金去开工。后续只要房子卖出去之后，回款了，那么是能够进一步开工的，整体来讲这一块存在巨大的差距，也就是说目前待施工的楼盘数量是很多的，存在很大的存量，由于没卖完，没有回款，导致没有施工的楼盘，后续来看地产后周期的相关产业链能够有更大的弹性，因为竣工链整体来讲需求是非常旺盛和庞大的。上是1月到2月地产产业链具体的情况。相比2022年非常大的下滑速度，目前还是维持比较弱的局面，但是下滑的速度已经得到了扭转，从增速的角度来讲已经从低位往上走了，只不过还没有同比回正，有些数据已经回正了，有些数据可能还没有回正，这是整个地产产业链的情况。信贷的情况还不太尽如人意，但是里面有很大一部分原因是居民主动偿还了过去利率水平比较高的贷款，偿还了之后未来在置换的时候，把老的房子一卖，其实还是有能力再去购房的，所以我觉得居民信贷偏弱也不用过度解读，这是我个人的想法。三、地产链后续投资机会接下来再展望一下后续整个地产的投资机会和复苏的节奏。 1、地方链复苏方向确定，节奏不确定，适合逢低布局从去年四季度开始就可以看到政策底已经应出尽出了，刚才提到了后续政策有很大的空间，一方面是一线城市限购、限售的政策还有空间，另外一方面是整个贷款的利率水平还有进一步下调的空间，这两个是比较大的政策空间。后续无非是看什么时候去动用这个政策，但是也有可能永远都不会动用政策空间，这个都讲不清楚，后续更多是相机决策。整体来看，高层会议开完之后，目前大家对于地产的预期处于比较悲观的状态，包括大家可以看到房地产指数从去年12月开始已经陷入横盘震荡的走势，在政府工作报告出台之后就跌破了震荡的区间，开始继续向下寻底，一些表现比较强势的地产后周期的建材和家电出现比较大幅度的调整。目前整个地产反映的预期是今年温和复苏预期，整体来讲目前是一个比较好的布局时点，为什么这么讲？因为目前所有的需求扰动、所有预期的扰动都已经告一段落了，如果在高层会议之前可能还要担心当前的交易价格里面到底有多少是已经计入了今年强刺激的预期在里面，比如说现在要买地产，可能觉得今年就是一个温和复苏，但是这时候你又不敢买，又担心现在的价格在博弈今年的强刺激，那么买就买在高位。高层会议之后，强刺激的预期已经完全被打掉了，从最近一段时间的调整来看，也是反映出这个预期已经不复存在了，但是再看未来的方向，我觉得未来修复的方向是非常确定的，地产相关的产业链就变成了一个修复方向非常确定、但是斜率不确定的方向，因为后续的斜率一方面是整个市场化的修复到底能有多高的斜率，这个谁也讲不清楚，居民的中长期贷款什么时候能够出现一个比较高的增长，谁也讲不清，一方面要靠预期，另外一方面也要看经济修复的斜率，客观来讲是谁都讲不清楚的一件事情。另外刺激的节奏也讲不清楚，万一欧美的衰退超预期了，外部的金融环境以及经济环境出现了比较大的负面冲击，对于国内的外需出现了比较大的冲击，那么会不会启动一线城市的信贷政策的放松，整个贷款的利率会不会出现大幅的下降，我觉得都是有可能的。后续整个复苏的斜率不确定，但是方向非常确定，在这种情况下涉及布局节奏的问题，布局的节奏比较适合逢低买入，比如说已经调整了比较长的时间，像一些地产的公司，其实从去年最低点到最高点的涨幅基本上已经回了一半多，在这个位置配置的价值已经比较高了。基本面比较强的地产后周期的板块，像建材和家电，今年以来从最低点到最高点的涨幅也已经回到了30%左右，客观来讲也算是调整了不少，而且本身这些基本面又是比较好的标的，所以相对来说目前这个时点已经是比较好的配置地产相关标的的机会。地产板块从基本面角度来讲，去做择时，去做波段是很难的，整个经济复苏的斜率谁都说不清楚，涉及到地产修复的斜率更讲不清楚，这里面的政策也讲不清楚，整体来讲方向很确定，但是节奏不确定，对于这种板块来说，其实是适合布局的，因为方向很确定。虽然现在有一些其他比较好的板块，比如说电信等等，未来的预期很好，但是它的股价也比较贵，估值也不便宜，基本上把未来一些比较美好的诉求已经计入到当下的股价和估值里面去了。地产方面，高层会议开完之后，强刺激的预期已经被打掉了，当下估值没有反映后续比较快速恢复的预期，也就是当下相关的标的估值基本上是反映弱复苏的状态，整体来讲向下的空间是比较有限的，向上的弹性又是有的。从盈亏比的角度来讲是可以去配置的，从胜率的角度去看，如果看中期的胜率，比如看半年到一年的胜率，胜率是很高的，因为大家知道方向很确定，就是节奏不确定，就是配置节奏的问题，什么时候去配置，最好就是逢低配，追高的意义不大。因为整体来讲不知道整个修复的斜率是什么样子，这是整个地产产业链的情况，也就是说方向很确定，就是修复、向上，但是节奏不确定，节奏取决于基本面修复的情况，这个谁都搞不清楚。另外是政策的情况，这个谁也搞不清楚，而且很多是相机抉择，大概是这样的情况。比如说后续真正经济增长出现问题的，尤其是海外陷入衰退，外需出现大幅回落的时候，我觉得反而是地产投资价值大幅上升的时候，因为这个时候会有很多资金在里面博弈地产的政策性放松，可能具备了一个很强的博弈价值。在当下为什么我说比较适合配置，就是因为当下博弈价值是很低的，很少有人在这个位置博弈，把地产当成一个题材的标的去炒，所以当下的估值水平是合理，并且是偏低的，方向又比较确定，所以从胜率和盈亏比的角度来讲是比较适合配置和介入的时机。 2、建材板块值得关注接下来聊一下产业链上有哪些标的比较值得关注。刚才提到了地产产业链里面最好的产业链当下就是竣工，因为这里面有大量的房地产项目，可能由于销售端的压力没有办法按时去施工，去进行交付，所以整体来讲这一块存在很大的差，是景气度比较高的细分领域。另外是保交楼、保交付的相关政策又重点支持竣工产业链，所以整体来讲这块是比较好的。从标的上来讲，可以关注建材ETF（159745）。地产公司本身去讲未来的成长性基本上都是讲不通的，更多是估值的修复以及从过去几年完全负增长回到正常的增长情况，基本上是赚估值修复的钱。但是看整个地产大的产业来讲，未来几年大概率是维持非常低的增速，甚至未来再往后看十几年会出现比较微弱的负增长，因为毕竟整个老龄化对地产是有伤害的，整个“房住不炒”也遏制了地产产业链里面的投机性需求。如果看刚需的话，未来都是跟着人口结构走的，整体来讲房地产企业大的板块未来总量层面已经没有什么大的机会了，但是建材不一样，因为建材既包含一半的传统建材，比如说水泥、玻璃，玻璃主要就看地产，是一个周期性的板块，水泥可能三分之一左右的需求看地产，而且弹性主要来源于地产，这两个传统的建筑材料客观来讲主要和地产关联度比较高，未来总的需求层面也没有太大的亮眼点。还有一半的消费型的建筑材料，比如说防水，防水是一个很典型的消费型建材，过去鱼龙混杂的赛道里充斥着伪劣产品，但是最近几年一方面主管部门对于防水材料的建筑质量要求越来越高，而且从严处罚。另外一方面，地产企业也意识到未来整个地产的竞争压力越来越大，过去无脑赚钱、高周转赚钱的商业模式已经不复存在了，未来是真正比拼口碑、产品力的时代，所以地产开发商更加注重建筑材料的质量。在双重的作用之下，防水板块龙头的上市公司脱颖而出，从而大面积地去抢夺市场份额，实现了在现有的市场规模里面的市占率提升，所以很多机构都把消费型建材当成成长股在买，整个增速客观来讲还是不错的。这个是地产里面非常少数还能够讲出成长逻辑的细分子行业，所以建材一方面是属于竣工的产业链，是今年整个地产链条里面相对来说弹性和基本面比较好的。另外一个方面，里面占比很高的消费型建材未来有很大的成长性空间，这是两个最大的优势。建筑材料的基本面今年全方位改善，去年一方面它的成本端有压力，像防水，主要的成本就是沥青，沥青主要和原油的价格高度相关，像传统的一些建筑材料，比如说水泥、玻璃，其实真正的原材料和水泥相关的，它的成本占比在20%左右，真正占比超过一半的是燃烧、锻造所消耗的能源，包括电费，还有燃烧的能源，所以主要是和煤炭的价格高度相关。但是去年不论是原油还是煤炭，能源的价格都处于比较高的位置，所以去年整个建材整体的行业基本面压力、成本端的压力是非常大的。另外一方面，整个地产下游很不景气，需求端又不行，地产企业自己的现金流也不行，整个建材公司自己的应收账款也没有办法及时回款，从而形成了很多大量的坏账。对于建材板块来讲，去年是全方位的压力，成本端也有压力，需求端也有压力，现金流也不行，今年所有的因素都有望修复，成本端是原油的价格相比去年的中枢已经出现了比较大幅度的下滑，成本端有改善。今年的需求端也有望改善，过去的应收账款随着地产商自己现金流的修复也有望得到修复，建材板块的走势要远远好于地产板块的走势，这也是之前提到的多重因素决定的。再向后看，建材板块的走势很有可能会长期好于地产板块，我刚才提到消费型建材和内生成长性比较强的投资逻辑在里面，哪怕是传统的建材，比如说像水泥，本身也是基建的标的，今年可能还能受益于“一带一路”等等相关的增量。另外，水泥和玻璃本身竞争格局很好，不像地产企业本身相对来说是非常内卷的，前五大地产商的市占率是不高的，但是前五大水泥厂商的市占率接近60%，玻璃全国前五大厂商能够接近50%的市占率水平。并且这两个建筑材料都是短腿的行业，水泥陆运的半径也就是300公里左右，如果算上水运也就四五百公里，基本上都是区域性的企业，所以区域性的市占率非常高，整体来讲还是属于竞争格局比较好的行业，相比煤炭、钢铁，前几家公司的集中度要远远好于这些周期板块的，建材还是属于周期板块里面相对来说基本面比较好的板块。 3、可关注家电行业还有一个是家电，家电同时具有地产和消费的双重属性，因为家电里面的白电有大量更新换代的需求，比如说冰箱、洗衣机，和整个消费的周期密切相关，里面有一些小家电，比如说像扫地机器人等等，这些又完全属于消费升级的标的，完全看整个居民消费能力的修复。如果看消费这个板块的话，其实家电里面，尤其是小家电是很好的看点，是非常标准的一个消费升级、消费复苏的标的。另外是厨电，其实厨电和白电很大概率都取决于地产修复的情况，因为更多是地产后周期，尤其是厨电更多是地产后周期家电的品种，整体来讲家电板块也是地产产业链里面相对来说基本面比较好的板块，因为同时还有消费的属性，像小家电，整体来讲成长性不错，很多小家电的机构都是当成成长股在卖。建材和家电这两个板块各有特点。一方面都是地产后周期竣工链上的板块，另外一方面各自有自己的成长逻辑和特点，比如说像建材里面有很多一部分比重是基建板块的标的，像“一带一路”，包括基建的行情也能带动建材。家电里面有很多都是消费型的标的，消费有行情就能带动家电，这两个板块客观来讲最大的弹性还是来源于地产，或者说还是主要看地产的脸色，但是又是在地产产业链里面基本面比较好的细分子行业。整体来讲大家如果关注相关产业链的话，可以关注相关的ETF，因为ETF是一键式布局相关的成分股，能够解决大家选股的烦恼。比如说建材可以关注（159745）建材ETF，家电可以关注（159996）家电ETF，这两个标的相对来说弹性比较大，预期的波动比较大，所以大家也要在充分阅读基金招募说明书，来了解相关风险，结合自己的资金情况和风险偏好来进行相关基金的配置。总结一下，地产产业链今年以来是一个弱复苏的局面，更多是靠市场自发性、内生性的节奏来进行弱的复苏，但是目前属于比较好配置的时点，因为高层会议之后地产强刺激的预期已经落空了，股价基本反映了这种预期的落空，目前在股价里面没有任何博弈的成分在，就是一个非常纯的地产产业链正常的估值水平。未来方向是非常确定的，就是复苏向上，但是它的节奏是不确定的，所以比较适合逢低去布局，调整一段时间之后去逢低布局，通过时间去换空间，去获取地产产业链复苏的配置型收益。从产业链角度来讲，竣工的产业链投资价值更大，具体来讲建材和家电都有各自的优势，都能够有自己的成长逻辑，建材和家电这两个板块在地产产业链里面是比较适合去布局和配置的。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-17

“美联储终于打破了某些东西！”《货币战争》作者：金融恐慌时期密切关注黄金

由于投资组合中的债券价格下跌，SVB的资产负债表出现了巨大损失。他说道：“我不打算深入讨论SVB崩溃的具体细节，但收益率上升导致的债券价格下跌发挥了潜在作用。这就是美联储是如何导致经济崩溃的。” SVB显然不是唯一一家持有这些长期政府债券的银行。那么，美联储会继续大举加息，冒着更多银行倒闭的风险，甚至可能引发另一场金融危机吗？Rickards认为，这不太可能。他解释称，美联储必须确保银行体系是健全的，或者至少是在当今严重扭曲的金融世界中尽可能健全。这意味着放弃紧缩计划。这意味着美联储将不得不让通胀继续下去，这也意味着美元疲软。黄金在金融压力时期脱颖而出 Rickards表示，让我们把注意力集中在一个特定的资产类别上，它总是在金融压力时期脱颖而出——黄金。黄金和其他大宗商品永远不会消失。无论是黄金、白银、石油、天然气、铜还是农产品，这些商品总是有需求的，应该总是在投资者的股票、债券和现金的可能替代品名单上。过去，Rickards一直建议将大量现金配置为抵御金融风暴的一种方式。Rickards现在仍然相信。目前，在世界市场上，黄金等大宗商品绝大多数以美元计价。这并不意味着每一笔交易都用美元进行，但商品是用美元定价的。如果你用其他货币支付，就会有汇率问题；你要用其他货币(加元、澳元、欧元或英镑等)支付一定的金额，这些货币与当前汇率下的美元价格相等。目前，世界各地出现了放弃美元作为交易媒介的重要动向。这与美元作为支付货币的角色有关。支付货币和储备货币的角色是有区别的。从长远来看美元储备地位会减弱 Rickards指出，美元作为储备货币的地位并没有立即受到威胁，但从长远来看，这种地位会减弱。有许多努力取代美元作为支付货币的地位。沙特阿拉伯和中国正在讨论使用人民币支付石油。“金砖+”国家正在积极考虑一种新的以大宗商品为基础的支付货币，供成员国使用。其他多边组织也在这样做。随着支付从美元转向其他货币，美元的兑换价值应该下降，而其他货币(主要是欧元)的兑换价值应该上升。Rickards指出，这意味着，当美元的兑换价值下降时，商品的美元价格将上升。这基本上就是通货膨胀。不过，如果你持有包括黄金在内的硬资产，通胀可能是件好事。这些资产的美元价值应该会上升。虽然黄金和白银是货币替代品(或实际货币)，但这并不意味着商品价格通胀将仅限于黄金和白银。我们会看到：黄金、白银、石油、天然气、水、铜、战略金属、农产品、农田和其他大宗商品资产。矿业股肯定也是其中之一。黄金是“煤矿里的金丝雀” Rickards表示，他关注黄金是因为它是追踪美元走势的最佳方式。但一旦我们看到美元走弱(以美元计价的黄金价格上涨)，就有数百种方法来利用这一趋势。所有这些都有一个难题，一开始很难理解，但对投资者来说应该是有价值的。当人们问美元是在升值还是贬值时，Rickards称，他问他们：“和什么相比?”关键在于，在某一天，美元兑日元完全有可能上涨，兑欧元完全有可能下跌。这是分析师使用DXY和彭博等美元指数的原因之一，因为它们将所有货币混合在一个篮子中。不过，还是有一个问题，因为你总是在比较不同的货币。如果发生全球金融危机(从SVB开始？)，对所有货币的信心同时受到威胁，这对你没有多大帮助。这种恐慌甚至可能不会在指数中体现出来。就像十个人从飞机上跳下来，手牵着手。它们相对于彼此没有移动但是它们相对于地面的下落速度都是一样的。 Rickards认为，因为黄金不是央行的货币，所以它是客观衡量美元的唯一方式。这意味着你很可能会遇到这样一种情况：美元指数越来越强(美元指数现在就是这样)，但以美元计价的黄金价格却在上涨(这意味着美元越来越弱)。因此，美元(相对于指数)在走强，(相对于黄金)在走弱。 Rickards指出，解决这一难题的办法是，所有货币相对于黄金都在走弱，但有些货币走弱的速度更快，这可能会导致美元指数上升。在金融恐慌时期，他的建议是：密切关注黄金。

会员

tqttier2023-03-17

美联储资产负债表狂飙约3000亿美元！贴现窗口使用量远超2008金融危机 Zerohedge：美联储量化紧缩已结束

联储创造的新流动性激增，意味着美联储的资产负债表增加了2970亿美元——这是自2020年4月以来的最大增幅，抹去了4个月的量化宽松(QT)计划，或整个计划的一半! （图源：Zerohedge）美联储还采取了不同寻常的措施，通过保证银行有足够的流动性来满足所有存款需求，扩大了安全网。BTFP允许银行以票面价格向政府提供抵押品，以换取一年期贷款。政府官员当时表示，银行体系中有足够的抵押品来覆盖所有储户。金融博客Zerohedge撰文称，上周，美联储新的BTFP只提供了119亿美元贷款，这与高盛之前的表述一致：“虽然使用BTFP是衡量存款外流给银行带来压力程度的最直接指标，但许多银行表示，只有在耗尽其他资金来源（如FHLB预付款、大额存单发行和批发债券市场）后，它们才会使用BTFP。” 今天早些时候，摩根大通(JPMorgan)总经理Panigirtzoglou估计，BTFP工具可能会增加多达2万亿美元。然而，以每周110亿美元的速度，我们将不得不等待相当长的一段时间才能实现摩根大通的目标。综合来看，我们说过我们生活在一个有趣的时代:美联储正在加息并收缩资产负债表，但美联储同时还在进行隐形量化宽松，希望向小银行注入数万亿美元的准备金。 Zerohedge最后总结道，无论如何，我们现在可以说，就所有意图和目的而言，量化紧缩已经结束，只要存款继续外逃，美联储的资产负债表将继续上升。

会员

忆芳2023-03-17

美联储希望抗击通货膨胀并稳定银行

可以进一步采取同样的措施。它可以利用其资产负债表，并加强资本和流动性要求。国会和其他监管机构甚至可能会有所帮助。　　如果这些措施无法阻止危机在银行体系蔓延，那么这种取舍就会变得更加危险。周二公布的数据显示，上月核心消费者价格指数上涨0.5％。在通胀依然居高不下的情况下，美联储是否有能力从对抗通胀的斗争中抽身片刻，令人怀疑。　　有人警告政策制定者，为了金融稳定而保持宽松政策，即使只是暂时的，也可能反过来给他们带来麻烦。通胀预期可能再次飙升，这种心理可能会占据上风。容忍更高的通胀可能只会为未来更大的金融稳定问题铺平道路。但放任金融危机不断升级也不是解决办法。　　好消息是，美联储官员愿意调整其危机策略，使之超越上两个阶段，这两个阶段都以衰退和宽松周期为特征。　　正如美联储在2008年无法将政策利率降至零以下一样，由于通胀风险，它现在也不愿下调政策利率。出于同样的原因，当事件爆发时，美联储会在全面放松政策不是一个选择的时候，拿出手术式的补救措施。　　最新的干预措施为金融体系的调整争取了时间，而不是突然袭来。美联储的希望是，道路上的小颠簸不会变成导致大灾难的坑洼。　　如果做不到这一点，美联储可能会面临一个更大的挑战:无情的通胀、缓慢的增长以及正在丧失信任的金融体系。让我们都希望事情不会发展到那种地步。

金融界2023-03-17

美股收盘：道指涨近400点地方银行股反弹第一共和银行涨逾10%

提供流动性。“他们将从银行业潜在强劲的资产负债表中得到一些安慰，这和十年前不一样。” 　　美国几大银行巨头将联合在第一共和银行存入300亿美元　　在拜登政府的支持下，美国最大几家银行同意在第一共和银行存入300亿美元。　　根据周四的公告，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行将各存入50亿美元，高盛和摩根士丹利各出资25亿美元，PNC金融服务集团、纽约梅隆银行、Truist Financial Corp．、US Bancorp、道富银行各自出资10亿美元。声明称，“美国大银行的这一行动反映出他们对第一共和银行及各种规模银行的信心”。　　人才流失加剧瑞信多名亚洲股票业务高管离开　　在对瑞信集团金融健康状况的担忧引发全球市场动荡之际，该行的几位亚太区股票业务高管宣布离职。　　据知情人士消息和彭博新闻社看到的内部备忘录，瑞信亚太区股票业务联席主管兼日本股票业务负责人Nick Silver将转投法国巴黎银行，出任一个高级职位。根据备忘录，瑞信亚太区股票销售主管Jonathan Jenkins、南亚股票业务主管兼泰国区域经理Chris Prasertsintanah也决定离职。　　消息人士称，Silver将在法国巴黎银行担任主经纪业务部门亚太销售负责人。法国巴黎银行发言人Murray Parker拒绝置评。备忘录显示，Jenkins和Prasertsintanah将在瑞信以外另寻发展机会。在美国硅谷银行倒闭引发全球金融股下跌后短短几天，瑞信首席执行官Ulrich Koerner就面对了一场信心危机。这家瑞士银行早些时候提出从瑞士央行借款高达500亿瑞郎（540亿美元），并回购债券。　　微软官宣将把聊天机器人技术植入Office办公软件　　科技巨头微软在其官网宣布，公司正在将其人工智能（AI）技术植入到办公软件中，该功能名为“Microsoft 365 Copilot”。Copilot通常是指飞机上的副驾驶员，主要任务是在飞机飞行期间协助机长的工作，微软将该功能命名为Copilot可能是想表达其可以胜任用户工作的好助手。　　根据官网上公布的演示视频，Copilot可以在微软的多个商业应用程序中使用，包括大名鼎鼎的Word、PowerPoint、Excel等。视频显示，在Word中，Copilot可以帮助用户扫描文档，快速提取有用的信息，节省采编、写作的时间；在Excel中，它可以帮助用户分析数据的趋势，在表格中突出显示关键的数据；另外它还可以在PowerPoint中根据用户需求快速生成幻灯片。

金融界2023-03-17

华尔街展现团结和信心！11家大行向第一共和银行注资300亿美元美联储、财政部等四机构发声

行持有至到期债券组合，将在第一共和银行资产负债表上留下约250亿美元的缺口。第一共和银行通常为高端客户和公司服务，其业务包括财富管理和住宅房地产贷款。截至去年12月底，该公司公布的资产超过2120亿美元，去年的净利润超过16亿美元。

会员

财经风云2023-03-17

第一共和银行获救助摩根大通等11家银行联合存入300亿美元

和银行称，该行目前专注于降低借款并评估资产负债表的规模和构成，在恢复阶段将暂时停止股息发放。

金融界2023-03-17

Canadian Tire“秒杀”Costco，获加拿大人最喜欢零售店硅谷银行倒闭会让加拿大房价触底反弹？

VB Financial Group的资产负债表中只占很小的一部分，但却是上年同期2.12亿加元贷款的两倍。 SVB Financial在加拿大只有一家外国银行分行牌照，因此没有资格接受零售存款业务。金融机构监管办公室(Office of the supervisors of Financial Institutions)的文件显示，加拿大业务的几乎所有资金都来自总部和其他金融机构。加拿大国内大型银行拥有规模可观的零售存款基础，并被要求保持相对较高的资本充足率，但它们同样也卷入了全球金融股的暴跌浪潮中。加拿大西部银行(Canadian Western Bank)和Laurentian Bank of Canada等规模较小的银行是股价跌幅最大的银行，本月分别下跌15.3%和9.5%。标准普尔/多伦多证券交易所综合商业银行指数(S&P/TSX Composite Commercial Banks Index) 3月份下跌了约8%，周三(3月15日)收于10月20日以来的最低收盘水平。不过，这还是比KBW银行指数(KBW Bank Index)好得多。由于硅谷银行的破产打击了人们对一些地区性银行的信心，KBW银行指数本月已暴跌26%。加拿大帝国商业银行策略师Ian de Verteuil和Shaz Merwat在一份给投资者的报告中表示：“尽管资本市场的波动和消费者的不确定性无疑对所有银行都不利，但加拿大似乎再次成为一个稳定的岛屿。加拿大监管机构继续保守地管理银行业，要求严格的资本和流动性缓冲。” 05硅谷银行倒闭引发连锁反应，加拿大科技初创企业遭受重击！硅谷银行的倒闭，促使加拿大科技公司迅速从这家摇摇欲坠的机构撤出资产。硅谷银行的倒闭附带影响波及整个科技和银行业，从周末一直持续到本周，美国和加拿大监管机构都在努力将损失降至最低。虽然加拿大政府及大银行保证将硅谷银行崩溃的影响降到最小，但一些初创企业社区的人担心，这一事件将影响科技投资，在最近的挫折之后，贷款机构都在谨慎行事。北美银行业监管机构已经介入，希望减轻危机的影响。加拿大最高银行监管机构在周日暂时接管硅谷银行加拿大分行的资产后，于周三接管了该银行的控制权。加拿大风险投资和私募股权协会(Canadian Venture Capital and Private Equity Association)首席执行官Kim Furlong说：“我考虑的是更长远的问题，企业家(近9亿美元)可用信贷的消失对加拿大意味着什么？” 联邦存款保险公司加拿大分行账面上有价值约8.64亿美元的商业贷款。在加拿大科技行业(世界第二大科技中心)的金融增长中发挥了重要作用，与其他主要银行和贷款机构竞争，支持加拿大初创企业。 "我不知道这将对加拿大经济产生什么影响，"多伦多Baskin Wealth Management投资长Barry Schwartz表示：“我所知道的是，现在的情况是，银行可能会在放贷方面更加谨慎。这可能会导致短期内银行贷款标准收紧，这可能会波及加拿大，导致经济放缓。” 全球科技行业在2022年遭受重创，加拿大公司陷入大规模裁员之中。在目前的氛围下，与硅谷银行等非传统银行相比，贷款机构在为年轻初创公司融资方面可能会越来越谨慎。 06多伦多大规模投入公寓建造，当地居民：社区文化正在消亡，我不想住在这里！多伦多正在以极快的速度建造新的公寓，无数居民都觉得自己的社区正在消失。根据研究公司Urbanation的数据，2023年将有创纪录的2.5万套新公寓竣工，2024年至2028年将有10万套新公寓竣工。未来5年里，多伦多每年将建造创纪录的100栋新公寓大楼。一些人担心，在此过程中将破坏多伦多一些最宜居社区的特色。大多数新公寓楼将建在市中心地区，这些地区是新安大略线地铁的交通导向社区，以提高交通枢纽周围的住房密度。在一些地区，历史悠久的房屋正在被拆除，为这些高层公寓让路。科克敦居民和商业协会的遗产负责人Coralina Lemos 表示：“当人们来参观时，他们会觉得自己走进了城市的另一个地区。即使一些开发商保留了历史建筑，并在上面建造，也只是仿冒品。高层建筑看起来都一样。我不想住在一个看起来都一样的地方。” 2017年和2018年，公寓预售活动激增，但在新冠疫情期间，项目完工速度有所减缓，因而今年封锁后项目完工量激增，计划新建25406套公寓。多伦多市还报告称，公寓等拟建住宅单元的数量从2020年的近8万套大幅增加到2021年的18万套以上。一位城市发言人表示，2021年申请数量的增加，部分原因是预计将在2022年实施包容性分区，这将要求新的住宅开发项目包括保障性住房单元。与此同时，福特政府承诺减少步骤，加快开发提案的审批程序，这是其“房屋建造更快法案”(More Homes Built Faster Act)的一部分，目标是在未来十年建造150万套住房。公寓建设的快速步伐在一些社区引发了争议。虽然许多人支持发展，但一些人担心缺乏为涌入的人口提供的服务。其他人则认为，在独栋住宅泛滥的地区，可以通过较小的建筑来实现高密度化。接下来的几年里，随着数以百计的新共管公寓大楼在多伦多拔地而起，争论将会加剧。迷人的、适合步行的街区将被玻璃和钢铁所渗透，但成千上万的新住宅将被建造起来，容纳越来越绝望的居民。专家表示，中层住宅“非常昂贵”，整个过程需要更长的时间，这就是为什么多伦多优先发展建造了成本更低的高层住宅。多伦多大学建筑、景观与设计学院助理教授Michael Piper说，将住宅改造成多厅公寓以容纳两套或多套公寓是一种有效的方式，可以在不依赖高层建筑的情况下，使区域更加密集。随着未来三年加拿大移民计划达到创纪录水平，空置率处于危险的低位，住房成本飙升，不得不做出一些让步。他说，归根结底，建造更多住房和提高人们的负担能力比保护历史更重要。

Dan19772023-03-17

取钱成大问题！硅谷银行倒闭中国初创企业慌了：“所有的鸡蛋都放在了一个篮子里”

分支机构，作为独立实体运营，拥有自己的资产负债表和客户。该公司周末表示，其运营正常，符合中国的规定。中国的创业公司发现，与最近把钱投出去的尝试相比，把钱投到美国SVB要容易得多。他们中的许多人需要美国的银行账户进行交易，包括从国际投资者那里筹集资金和进行资本配置。知情人士说，SVB在中国的最大卖点之一是它能够在一到两周内为客户开立美国支票账户。对于一些大银行来说，为外国公司开立账户需要更长的时间。SVB还凭借其响应迅速的客户服务代表赢得了客户，其中包括在中国的人员。 “中国初创公司使用硅谷银行的原因，与美国初创公司使用硅谷银行的原因是一样的，”咨询公司Trivium China中国科技分析师Linghao Bao说。他补充说，SVB以为风险投资行业的公司提供良好的服务而闻名，并且是该领域最大的参与者。它迎合了许多被大银行回避的初出茅庐的企业。 SVB在中国没有自己的银行牌照，它通过美国的免费热线和网络邮件为中国客户提供服务。所有交易都是在线处理的。对于大型交易或融资项目，客户关系经理将亲自访问中国的企业。 “我们一直是SVB的客户，很抱歉，因为他们对小企业真的很好，”北京移动互联网提供商Simo Holdings Inc.首席运营官Cathy Zhang说。 Zhang说SVB“非常灵活”、“非常慷慨”。她说，她之前在一家中国旅游网站工作时，这家美国银行和浦发硅谷银行的代表会一起访问她的公司，推销他们的服务。她补充说:“他们会来找你，谈论你的商业模式、盈利能力分析和市场潜力。” 她说，她现在的雇主Simo曾从SVB获得没有硬资产支持的风险债务。这与其他商业银行的典型要求不同。 Simo在美国其他银行和其他国家都有账户。她说，截至香港时间周四上午，SVB已经为公司处理了几笔从美国账户到加拿大银行账户的交易。其他国际转移仍被搁置。一些中国投资公司正试图在其他银行开设国际账户，同时等待SVB释放资金。中国一家中等规模私募股权公司的合伙人说，我们真的不知道像我们这样的公司在美国破产会是什么样子，我们仍在努力将资金转移出去。

夏洛特2023-03-17

SVB的崩溃如何影响利率？经济学家预测美联储可能不会在银行危机后的下次联储会议上加息

VB的风险投资家来说是一个警告信号，即资产负债表流动性非常糟糕，在储户试图提取资产时引发了银行挤兑。” 　　SVB倒闭后，财政部长耶伦、美联储和联邦存款保险公司（FDIC）在一份联合声明中表示，从3月13日开始，所有储户都可以使用他们的资金，与政府关于SVB的决议有关的任何损失“都将由纳税人承担”。联合声明称，特别是在SBV和Signature Bank的案件中，监管机构采取了具体行动，试图让所有储户“完整”。　　无论利率走势如何，SVB银行和Signature银行的关闭都引发了人们对整个银行系统失败的担忧。但如果像SVB这样的另一家FDIC保险银行倒闭，政府机构只会在一定限度内赔偿储户的损失。　　然而，联邦存款保险公司并不保护经纪账户或投资。这意味着它不会保护股票、债券、共同基金、交易所交易基金或其他证券的损失。它也不包括年金或银行内保险箱的内容。

金融界2023-03-17

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