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中美重磅利好联袂出击！黄金技术均值突然回归 “中国黄金与外汇储备霸主地位难撼动”

” “我没有积极考虑出售证券，美联储的资产负债表缩减结束还需要几年时间。美国正处于通货紧缩过程的刚开始阶段，最担心的是通货紧缩何时会在更大的服务业占据主导地位，同时也关注外部事件。” 与此同时，澳新银行分析师表示，随着中国连续第三个月增加黄金储备，央行的购买仍然活跃。根据各国央行黄金和外汇储备的数据分析得出的，前五名包括中国3.31万亿美元、日本1.27万亿美元、瑞9240亿美元和印度5630亿美元。第六位是沙特阿拉伯4600亿美元，去年超过香港4240亿美元和韩国4240亿美元。中国已连续17年在黄金和外汇储备方面领先，而与第二名的差距超过两倍。这意味着在可预见的未来，没有人能够赶上中国的储备。值得注意的是，美国以372亿美元的低迷甚至没有进入前十。前面是巴西、墨西哥和以色列等国家。这可能会成为问题，因为美国一直在使用债务支持的资产模型，并且一直在借钱而不是开发资产。该债务现在为31.4万亿美元，刚刚达到法律允许的上限。美国目前正在进行谈判，以进一步扩大这一数额。如果此事得不到解决，将会发出可怕的警告。黄金储备量是经济实力和稳定性的间接指标，然而，再加上超过30万亿美元的公共债务，可以判断美国已经发生了严重的、可能是灾难性的失衡。在2020年发生的全球震荡中，作为全球最强劲的经济体，美国实际上缺乏流通和储备的真实货币支撑，面对新的经济压力可能并不像它所暗示的那样强大。道明证券分析师解释称，他们对上海黄金交易商仓位的追踪正在崩溃。“在过去五个交易日中，上海期货交易所交易员清算了近-13.4吨名义黄金，这相当于几年来的快速清算。这证实了这样一种观点，即过去几个月帮助推动金价走高的中国购买活动因中国重新开放期间的农历新年庆祝活动而加剧，”分析师解释道。 “这表明支撑黄金近期上涨的一个主要支柱正在受到侵蚀，但由于上海交易商的仓位现在略低于平均水平，清算的步伐可能会放缓。这意味着投资者可能再次成为边际买家或卖家，这让CTA趋势追随者处于主导地位。然而，道明证券分析师补充说，虽然我们预计在价格突破1840美元/盎司区间之前不会出现大幅下行，但边际购买计划的安全边际很低。黄金技术分析如图所示，金价位于先前看跌趋势线的背面，因此在1870美元上方时，黄金价格倾向于看涨，预计未来一天将向50%的均值回归方向移动。 (来源:FXStreet)

秉哥说市2023-02-08

债市早报：资金面延续收敛，银行间主要利率债长券持稳、短券承压

结构性的”。鲍威尔也透露，最新的美联储资产负债表规模为8.4万亿美元。随着账上的债券到期，资产规模也会随之减小。目前联储没有一个明确的缩表目标，但整个缩表的过程可能会持续好多年。至于主动出售债券，目前并不是美联储积极考虑的事情。　　【明尼阿波利斯联储主席发表鹰派言论，认为利率应升至5.4％】2月7日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储尚未取得足够的进展，不能宣告胜利，他维持此前的利率前景预期。美国强劲的1月劳动力市场数据表明，美联储在控制通胀方面还有更多工作要做，也就是说还要继续加息。卡什卡利在接受媒体对话时点评上周五的美国非农数据。他指出，“数据告诉我，到目前为止，我们在劳动力市场上没有看到太多美联储收紧货币政策的影响。有一些证据表明它产生了一些影响，但到目前为止还很微弱。我还没有看到任何可以降低我的利率路径的东西，但我会高度关注接下来的数据。”对于加息，卡什卡利直言，“我们有工作要做。加息可以抑制通货膨胀。我们需要激进地加息，以限制通胀，然后让货币政策在经济中发挥作用。”卡什卡利认为联邦基金利率应升高到5.4％，这一数字比其他美联储官员更为激进。卡什卡利并非近日给市场泼冷水的唯一美联储高官。在美国非农就业报告后，旧金山联储主席戴利、亚特兰大联储主席博斯蒂克都发表了鹰派讲话。需要注意的是，他们都不是传统意义上的鹰派官员。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货收涨，NYMEX天然气价格反弹】2月7日，WTI 3月原油期货收涨3.03美元，涨幅4.08％，报77.14美元/桶；ICE布伦特4月原油期货收涨2.70美元，涨幅3.33％，报83.69美元/桶；NYMEX 3月天然气期货收涨7.22％，报收2.584美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　2月7日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了3930亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有4710亿元逆回购到期，因此当日公开市场净回笼资金780亿元。　　（二）资金利率　　2月7日，央行连续数日公开市场净回笼，银行间资金面延续收敛，主要资金利率继续上行，隔夜利率与7天期利率再度倒挂：DR001上行46.67bps至2.279％，DR007上行13.55bps至2.139％，其他期限利率亦全线上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　2月7日，资金面延续紧势，银行间主要利率债长券持稳、短券承压。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220025收益率下行0.50bp至2.8950％；10年期国开债活跃券220220收益率下行0.60bp至3.0530％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　2月7日，地产债成交价格整体稳定，4只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“21碧地03”跌超13％，“20宝龙04”跌超45％；“20时代07”涨超10％，“20时代02”涨超11％。　　2月7日，城投债成交价格整体稳定，6只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“19白云工投债01”跌超24％，“17云岩债”跌超33％，“17宿迁开发债”跌超34％，“17抚投专项债”跌超59％，“17新宇建投债01”跌超63％，“16惠投01”跌超66％。　　2. 信用债事件：　　时代控股：公司公告称，9笔公司债将于2月10日起转让，合计发行金额100.9亿元。　　佳源创盛：公司公告称，“20佳源创盛MTN002”持有人会议2月8日召开，拟审议延期3年兑付等议案。　　佳源国际：佳源国际控股发布延长第九次经延长届满期限及第九次经延长指示费用期限、有关以下票据日期为2022年8月24日之交换要约及同意征求备忘录第十份补充文件，再次延长交换要约届满期限至3月6日。　　融信集团：公司公告称，“21融信01”回售金额约6.7亿元，将在45天宽限期内筹措兑付资金。　　成都高新投资：公司公告称，“22蓉高债02”持有人通过调整募集资金用途等相关议案。　　神州高铁：公司公告称，预计2022年亏损5.5-7.5亿元。　　票交所：票交所披露，陕西建工、江苏筑港建设、西王集团财务、东阳城投等逾期商票已结清。　　广州时代控股：公司公告称，因重大事项存在不确定性，为保证公平信息披露，保护广大投资者的利益，根据相关规定，经公司申请，所有本公司存续公司债券将自2023年2月8日开市起停牌，复牌时间另行确定。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】 2月7日，权益市场主要股指高开后震荡分化，上证指数、深证成指午后探底后迅速反弹，最终收涨0.29％和0.12％，创业板指高开后震荡走弱，最终收跌0.24％。当日申万一级行业指数多数上涨，仅7个行业小幅下跌，跌幅不及0.6％，其中农林牧渔、医药生物跌幅相对靠前；24个行业指数上涨，其中家用电器、传媒、房地产、环保、建筑装饰、机械设备、公用设备等行业涨幅超过1％。　　【转债市场指数高位震荡】2月7日，转债市场主要指数全天维持高位震荡，中证转债、上证转债、深证转债指数分别上涨0.22％、0.18％和0.33％。转债市场交易活跃，日成交额655.54亿元，与前一个交易日持平，涨跌幅前十的个券交易最为活跃，合计成交额占五成。当日，473只个券中327只上涨，145只下跌，1只持平。个券表现上，当日新上市福新转债、三房转债分别上涨40.80％和20.01％，存量个券中金轮转债尾盘涨停，此外横河转债、华锋转债、通光转债、华钰转债涨超5％，表现较优；当日多数个券跌幅不大，仅太极转债跌逾5％，思特转债、智能转债、拓尔转债、三力转债跌逾3％，调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　2月7日，三房转债、福新转债上市；本周，恒锋转债拟于2月8日上市，睿创转债拟于2月10日上市。　　2月7日，精测电子发行可转债申请获证监会注册批复，奥瑞金发行可转债申请获证监会受理，深信服申请恢复对可转债发行申请的审核获深交所同意。　　2月7日，日丰转债公告提前赎回，赎回登记日为3月1日；天铁转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　2月7日，各期限美债收益率普遍小幅上行。其中，2年期美债收益率上行3bp至4.47％，10年期美债收益率上行4bp至3.67％。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　2月7日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至80bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至13bp。　　2月7日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行6bp至2.31％。　　2. 欧债市场：　　2月7日，主要欧洲经济体10年期国债收益率小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.31％；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、4bp、7bp和8bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月7日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-02-08

阜博集团：完成根据一般授权配售新股份

项净额用于偿还计息借款，以便进一步优化资产负债表配置有利于追求战略增长及财务灵活性。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-08

美联储再放鹰！卡什卡利：没看到降息的理由，“终端利率”应为5.4%

许每月将高达950亿美元的债券收益转出资产负债表，导致额外近4500亿美元的紧缩。尽管如此，通胀水平虽然有所缓和，但仍远高于美联储的目标，政策制定者表示将进一步加息。卡什卡里强调：“我没有看到我们已经取得了足够的进展来宣布胜利。”

Dan1977 2评论2023-02-07

休闲零食2022“冰火两重天” 好想你、三只松鼠、“卤味三巨头”何以解困？

，使得红枣现货和期货价格出现下跌。截至资产负债表日，公司部分红枣存货成本低于可变现净值，公司基于谨慎性原则预计对该部分红枣等存货计提存货跌价准备5651万元。　　疫情影响有目共睹，但将原因都归咎于疫情却也不妥。实际上，好想你的业绩大幅下滑早有预兆，其2023年前三季度的净利润同比减少390.18％，而其营收同期同比增长28.3％。　　值得关注的是，去年前三季度，好想你委托他人投资或管理资产的损益约为-25.19万元。此外，在当期除同公司正常经营业务相关的有效期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益，更是高达约-3692万元。　　此外，自好想你2020 年卖掉百草味之后，就开始过于依赖投资理财收益，2020年及2021年归母净利润分别为21.55亿元及6163.41万元，非经常性损益则分别达到了22.75亿元及8711.38万元，扣非后分别亏损1.2亿元及2547.97万元。非经常性损益中占比较高的是持有交易性金融资产带来的公允价值变动损益、投资收益及政府补助。今年前三季投资收益出现大幅缩水，导致非经常性损益仅618.89万元，上年同期则达到了3965.52万元。这严重拖累了业绩。　　再看三只松鼠，作为“互联网休闲零食第一股”，三只松鼠近年来业绩承压，自2019年营收突破百亿元后，三只松鼠似乎撞上了天花板，连续2年处于下滑态势。股价也从高点的91.59元每股跌到了2月7日收盘价21.37元每股。　　对于业绩变动，三只松鼠表示，报告期内，公司积极面对外部挑战，坚定战略转型方向和决心，稳步推进落实转型公告内举措：主动优化门店、推动SKU（单品）结构调整、加大品牌费用投入等，影响当期利润，但有助于公司向长期高质量发展迈进。同时，由于疫情对人力、运力产生影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。　　诚然，转型期“耽误”了三只松鼠的成长，但这个转型期还有多久，不得而知。　　数据显示，2022年前三季度，三只松鼠营收12.19亿元，同比下降32.63％，净利润1136.5万元，同比下降87.43％，营利双降。而良品铺子同期主营收入70.03亿元，同比上升6.61％；归母净利润2.87亿元，同比微降8.84％。两者对比，三只松鼠黯然许多。　　卤味食品企业在疫情影响下2022年也不好过。绝味食品称，报告期内因为疫情原因，部分工厂及门店暂停生产与营业，对销售收入及利润造成一定影响，同时加大了对加盟商的支持力度，导致销售费用增加较大。　　2022年绝味食品全年归属于上市公司股东的净利润在2.2亿元—2.6亿元之间，与上年同比下降约73％-78％。查看数据可以发现，此次绝味食品净利润的大幅下滑，在2020、2021年疫情最为严峻的时间都未曾发生过，也创下上市以来最低净利润。　　受到原材料成本上涨以及疫情影响导致业绩不振的还有周黑鸭与煌上煌。1月30日晚间，煌上煌发布2022年业绩预告称，2022年度预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降72.33％—79.25％，其中酱卤肉制品业预计同比下降64％左右，其店面数量也首次出现负增长。　　煌上煌在公告中称，疫情反复加大经济下行压力，人流量的下降和各地人员流动的管控措施，使得公司门店的单店收入一直未能恢复。　　对于卤味三巨头业绩不振，广科咨询首席策略师沈萌表示：“除了防控等造成的成本上涨外，还有经济下行带来的需求收缩、以及竞争中缺少差异化优势导致的收益率降低。” 　　相较之下，在同样的疫情底色下，来伊份、盐津铺子、劲仔食品表现亮眼。　　对于预计业绩增长，来伊份原因表示报告期内公司不断完善业务布局，优化门店结构，加大全渠道业务的开展，重点推进加盟业务及社区团购业务的发展，经营工作取得一定的成效。　　盐津铺子亦称，自身的增长来自公司产品从“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级成为“低成本之上的高品质+高性价比”，由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长；公司销售产品和销售渠道实现结构性持续优化，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，整体略超预期。　　盐津铺子目前聚焦六大核心品类、产品全规格发展，全渠道覆盖。经历2021年第二季度起4个季度转型升级之后，2022年第二季度起转型升级效果逐步显现。　　劲仔食品表示，公司大力引进人才推进组织变革，加大研发投入与产品创新，深化营销网络建设，持续品牌专业化年轻化打造，发挥自主制造核心优势，提高智能制造和信息化水平，经营情况稳步改善。　　梳理之下，不乏看出三只松鼠、绝味食品这些下滑企业，一方面面临原有渠道红利殆尽、获客成本增加的问题，另一方面又没能把握住新渠道的机会。而增长的企业，如盐津铺子一手减少商超渠道的投入，另一手与当下热门零食量贩品牌合作，在抖音平台深度种草引流，积极获取各种新兴渠道的流量，两方实属“同根不同命”。　　里斯战略定位咨询总监罗贤亮认为，零食企业的业绩之所以出现较大差距，虽然有产品策略、营销投入等方面的影响。但最主要的原因还在于渠道的变化。2022年，零食线上和线下渠道都发生了较大的改变。线上，传统电商的份额持续下滑，直播电商、到家以及社区团购等渠道成了线上新的增量；线下，出现了新型的零食专营渠道（如零食很忙），它们成为线下零食新的增长极。　　众所周知，休闲零食是一个竞争激烈的市场，各家公司在不断推出同质化产品，消费者心里品牌认知并不强。通过低价及优惠活动等手段可以短期刺激销量，但是很难培养忠诚用户。因此，零食企业一定要做深加工和差异化，提高产品溢价能力，进而固化为品牌心智；另一方面还要深耕供应链，不仅仅是为了降低成本，而且是为了提升创新能力和品质稳定性。

金融界2023-02-07

【预见2023】浙商证券李超：四大宏观不确定性因素将逐一淡化，助力权益市场夺回失去的牛市

定性施压海外供给。二是海外滞胀环境下，资产负债表受挫，企业扩产意愿受限。由于持续的疫情和成本通胀冲击，叠加2023年海外经济体滞胀走势进一步加剧，需求下降、成本上行的组合冲击，企业扩产意愿受限，供给能力较弱。　　预计2023年货币政策宽松幅度边际收敛　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　李超：为进一步提振实体经济及市场信心，仍需政策积极应对。我们认为当前仍有较强稳增长保就业诉求，央行可能采取定向降准，也存在进一步降低5年LPR概率，幅度为10BP，进而带动居民购房意愿及企业中长期贷款需求。当前货币政策首要目标在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换，政策基调在稳健略宽松及稳健中性间灵活切换的判断，该状态预计在一季度持续，预计二季度起，我国经济形势趋稳、汇率及国际收支失衡风险也将有所缓解，货币政策首要目标缺失，政策基调转变为稳健灵活适度。　　预计短期央行宽信用政策延续，信贷投向上，其一为基建，根据央行公众号文章2023年1月5日披露，相关银行为政策性开发性金融工具支持的项目累计授信额度已超过4.3万亿元，我们认为基建领域由于信贷供、需均较为旺盛，实现了供需匹配、持续放量，是核心信用载体；对于制造业，政策持续鼓励银行加大制造业中长期贷款投放，其中，高技术制造业、新能源及设备更新是几个侧重点，实体也有较强的信贷需求；对于房地产，2022年末地产金融政策转向，“要求落实落细金融支持房地产市场一揽子政策措施”的基调下，地产开发贷、保交楼贷款也为企业中长期贷款贡献增量。另外，随着疫情政策优化及地产政策调整，居民消费、购房活动有望逐步回暖，带动居民端信贷需求增加。　　若展望全年货币政策总基调，根据中央经济工作会议“精准有力”的部署，预计2023年货币政策工具将是以结构性调控为主，侧重定向引导、精准滴灌，总体宽松幅度或较2022年边际收敛，信贷增速保持稳健，M2增速有所回落，社融增速在基数影响下震荡上行。　　财政政策方面，维持政策连续性、稳定性，财政重在加杠杆发力和提升政策有效。2023年财政政策重在“政府加杠杆发力”和“提升政策有效性”两方面：　　政府加杠杆支撑广义财政支出。在加力提效的财政基调下，我们预计2023年广义财政支出规模仍旧在40万亿元左右，资金来源主要依托三方面，其一依托于政府加杠杆、债务融资的提升，预计2023年赤字率有望提升至3.2％，与之对应的赤字规模超过4.1万亿元，为保持支出强度并递补卖地收入不足，预计2023年新增专项债规模不低于3.65万亿元，其二金税四期等税收征管力度的加强和经济回升修复税基等逻辑有助于带动税收收入高增，其三预计2023年大规模减退缓税政策力度可能较2022年边际下降，也会提供增量资金。支出层面，考虑政府事权与支出责任的主次，预计巩固抗疫成果与兜牢“三保”仍将是重点方向，卫生健康、社保就业将继续保持较高支出比例，与2020-2022年的支出重点较为接近；二十大强调统筹发展与安全，预计公共安全、外交、国防等领域支出将有显著提升；此外，服务二十大提出的“建设社会主义现代化强国，建成教育强国、科技强国、文化强国、体育强国和健康强国”的中长期目标，科教文卫、交通运输和城乡社区是支出重点。从过往三年财政实际支出进度的经验来看，当财政收支阶段性陡增时，政策支持方向会更加注重社会民生政策和短期焦点问题，前者主要以稳就业和保市场主体为目标，后者主要是疫情因素。　　2023年财政资金重在提质增效。财政政策的提质增效主要反映在四个方面：1）发挥财政资金的引领和杠杆作用，支持中央及地方重大项目投资。2）专项债投资范围进一步拓展，更好发挥财政资金效果。2022年4月12日国务院政策例行吹风会会议表示“合理扩大专项债券使用范围”，10月监管部门明确要求新增专项债两大投向——新基建涵盖云计算、数据中心、人工智能基础设施等，新能源项目则涵盖公共充换电基础设施、大型风电等绿色低碳能源基地；2022年12月21日《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》明确表示“探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制…将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券”。 3）夯实并扩大财政直达机制体量，保障基层财力，针对性解决基层用于“兜牢三保”的资金，预计2023年财政直达机制规模不低于2022年，是提升财政资金效率的重要举措。4）积极运用财政贴息政策，短期减轻企业经营压力，中长期配合产业政策，支持现代产业体系的建设；2022年以来我国已经先后多次实施财政贴息政策，一方面重点支持制造业、服务业等受疫情冲击的薄弱领域进行定向扶持，另一方面积极助力高质量发展，服务于科教兴国战略，加大高校、职业院校和实训基地贴息支持，促进产业转型则针对新基建、产业数字化转型、设备购置与更新改造等方面进行贴息支持　　2023年，考虑经济结构调整、中期财政规划、防范债务风险等因素，从货币政策与财政政策配合的角度来看，财政边际发力相对有限，更多需要货币政策支持，带动准财政及政策性金融工具等发挥作用: 　　1）防风险限制政府加杠杆空间，准财政工具是合适选择。我国房地产发展的大周期拐点已至，房住不炒、共同富裕等政策要求下，卖地收入难以持续保持高增长，更无法根本上满足政府推进经济建设事权所需的资金，增加债务性收入是可选方向，但考虑存量历史债务（隐性债务）、债务风险和财政持续性等潜在限制，准财政工具是补充地方政府事权所需资金的合适新工具。　　2）特殊转移机制常态化提供经验。2020年特殊转移机制在提升财政资金效率和“兜牢三保”方面发挥积极作用，后续进行常态化落实，转变成为财政直达机制，如今是改善基层财力的重要政策手段。　　3）提升国有主体参与程度替代政府发力，准财政工具可替代财政发力。我们认为，通过逐步分离、减少地方政府的部分事权，让国企、央企通过市场化方式参与更多优质项目，是降低土地财政依赖、平稳地方政府债务规模的一个合适选择，准财政工具也自然成为替代财政工具发力的合适选择。　　对于人民币汇率，2022年11月起，受我国央行边际收紧短端流动性（11月上中旬）、国内防疫政策优化、重大会议释放稳增长防风险信号及多项维稳政策力度加强（如地产金融政策、央行降准等）、国内市场预期改善及美元走弱等因素综合影响，人民币汇率开启升值。12月5日升值破7,2023年1月20日收于6.77。展望后续人民币汇率，我们认为短期或有调整，走势可能重回震荡，但二季度起，人民币汇率升值趋势将得到进一步确认，全年有望升值至6.6。2023年以来的汇率走势有一定预期推动的“超调”成分，一旦市场期待的央行宽松力度、疫情形势改善幅度、春运客流量、消费生产等高频数据等因素的演绎任一不及预期，都可能影响汇率走势，使其出现短期回调。此外，也需关注欧洲情况演变，其仍是美元走势的关键影响因素，进而影响人民币汇率，冬季时段，若欧央行加息、缩表节奏加快，欧债压力仍有进一步加剧风险，一旦危机爆发，美元可能在一季度再次上行，使人民币汇率阶段性承压。总体看，预计短期人民币汇率可能重回震荡。　　2023年全年维度，我们认为中美经济“比差逻辑”下中国明显占优，将带动人民币汇率升值、外资流入及两者的相互强化。中美经济对比存在“比差逻辑”和“比好逻辑”，2023年全年来看，全球主要经济体表观是衰退实质是滞胀，美国经济增速大概率降至潜在增速下方，我国也在疫后修复期，全球处于“比差逻辑”中，而在此环境下我国经济独具韧性，将支撑人民币汇率升值。　　对于我国，虽然全球经济回落也将冲击我国出口，但我国统筹发展与安全，在双循环驱动下，内需企稳对冲外需转弱。其中，产业体系现代化、国家安全将驱动制造业投资保持强韧性，逐步替代基建、地产成为经济主驱动力；地产新发展模式有望推出，从根本上为地产领域风险化解提供解决方案，地产投资、销售状况也将明显改善；此外，疫情防控政策优化，有利于降低消费波动率。综合看，我国经济表现将显著强于全球主要经济体。我们预测2023年我国GDP实际增速为5.1％，高于2022年水平。　　但2023年的美国经济将受2022年的货币政策紧缩及2023年的财政回归中性而面临较大回落压力，预计全年GDP增速为1.5％，低于其潜在增速，也明显低于我国经济增速。虽然受基数影响，全年美国经济将是逐季向上的走势，但财政中性、货币紧缩将是核心掣肘，我们预计2023年美国赤字率4.5％，回归疫前水平且低于2019年的4.7％，美国财政支出力度明显减弱；虽然2023年货币政策可能转向降息但考虑通胀压力也较难回落至中性利率以下。从经济结构看，最大的压力来自投资，预计美国去库周期可能延续至2023年Q3或Q4。　　综上，中美经济基本面“比差逻辑”下，我国更具优势；此外，全年维度看，我国货币政策宽松幅度或有收敛、而美联储将转向宽松的“货币政策差”，美元及美债收益率下行，我们预计2023年人民币对美元汇率全年震荡升值，年内有望升至6.6，汇率升值与资本流入可形成相互强化。　　俄乌战争和用工荒导致的通胀缺口存在长期化的可能性　　金融界：世界范围内市场的整体通胀水平正在快速增长。这种全球性通胀局面是暂时的还是长期的？目前的高通胀主要是由什么引起的呢？　　李超：从核心驱动因素划分，本轮高通胀可分为三个阶段：　　第一阶段为2021年，主要源自供需缺口。全球发达经济体在疫后推行了大规模的财政刺激（如美国疫后共计推出6万亿美元的财政刺激措施，其中近2万亿美元以现金或失业补助的形式直接支付给民众），推动消费需求快速复苏；但生产端受到疫情反复的约束修复缓慢（包括疫情导致民众就业意愿低下，货运能力不畅等），巨大的供需缺口导致2021年全球通胀居高不下。　　第二阶段为2022年上半年，主要源于俄乌冲突导致的能源和粮食价格高企，战争和发达国家针对俄罗斯开展的制裁导致商品供应中断价格大幅上升，抬升通胀压力。俄罗斯是全球关键的原材料和能源生产国。从能源端来看，俄罗斯天然气和原油的产量分别占全球的17％和14％，最大供给对象均是欧洲。除能源外，俄罗斯还是部分原材料金属的重要生产国，俄罗斯的钯产量占全球的37％，铂产量占全球的11％。除原材料和能源外，俄罗斯和乌克兰还是全球的重要粮仓。二者合计的谷物出口在全球占比达到25％。　　第三阶段为2022年下半年，主要源于工资增长压力，使得各国的服务业产生明显的价格上行压力。在供给端的持续性冲击下，老百姓在原有的工资水平下无法承担全面提升的生活成本，开始出现广泛的罢工压力并要求提薪。这一现象已在美国、欧洲、日本陆续出现。这也是当前阶段下全球通胀面临的核心挑战。　　从三轮驱动因素来看，俄乌战争和用工荒导致的通胀缺口存在长期化的可能性。一是能源方面，俄乌战争后，欧洲国家开始制定俄罗斯能源脱钩规划，即便未来战争结束，俄罗斯对欧的能源供给也难以恢复至战前水平。二是劳动力方面，新冠疫情导致了部分劳动力的永久性流失，用工缺口可能抬升工资中枢，以美国为例，美联储统计美国疫后损失劳动力约350万人次。其中210万源自疫后的提前退休，此外疫情导致40万劳动力死亡，该部分劳动力未来均难以回归。三是疫情和俄乌战争后，逆全球化趋势有所加剧，贸易品价格也可能小幅提升。　　四大宏观不确定性因素将逐一淡化，助力权益市场夺回失去的牛市　　金融界：您从去年12月便提出夺回失去的牛市，为何做出这个判断？2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　李超：展望2023年，我们认为扰动市场的四大宏观不确定性因素将逐一淡化，这将助力权益市场夺回失去的牛市！　　首先，地缘政治层面，我们预计俄乌战争在2023年一季度进入均衡状态的概率较大，地缘冲突对市场的扰动将逐步下降。俄罗斯方面，2022年下半年以来战线持续受挫和谈意愿明显增强，乌克兰方面近期正面战场告捷但欧美国家主张其走向和谈的声音逐步增加。但在此之前双方为争取较为有利的谈判筹码，导致战事或局部加剧。　　其次，海外流动性层面，我们强调欧债风险是2023年全球最需重视的金融稳定风险，这一风险可能在23年一季度出清并倒逼全球央行走向流动性拐点。我们预计23年一冬季是欧洲通胀压力最大的时间，也是欧央行持续紧缩力度的峰值阶段，欧债危机可能自此爆发。爆发后欧央行可能重新启动量化宽松，在此过程中，不排除欧央行上调2％通胀目标的可能性。此外，欧债危机一旦爆发也可能连带影响美联储紧缩周期就此暂停。　　另外，疫情方面，我国决定将新冠病毒感染由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，这意味着我国防控工作目标将围绕“保健康、防重症”，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为，随着疫情第一波高峰顺利渡过，需求收缩和预期转弱的问题将逐步得到改善，疫情对国内经济的扰动将逐步淡化，消费需求和服务业将在2023年逐步恢复。　　最后，地产方面，我们预计地产中长期规划将在2023年两会后出台，地产政策及市场预期将进一步明确。2022年12月中财办曾指出，研究推动房地产业向新发展模式平稳过渡，摆脱多年来“高负债、高杠杆、高周转”模式。我们认为2023年地产工作重点是建立并完善新发展模式，新发展模式的核心是多主体供给、多渠道保障、租购并举，其中多主体供给的核心是低杠杆、低负债、低周转的国有企业。综合考虑地产投资趋势以及重要会议的时间节点安排，我们认为相关规划最早在二季度出台的概率较大。　　综上，考虑全球经济的不确定性将逐步消除，随着疫情防控政策的逐步优化以及地缘政治博弈达到新稳态，市场风险偏好有望提升，流动性合理充裕叠加信心修复带来的增量资金也将对资产价格形成有利支撑。　　从权益市场看，预计A股更多表现为结构性牛市行情。一方面，防疫方案优化后跨区域人流的恢复将为出行产业链带来困境反转的投资机会，建议重点关注以航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税等板块受益于跨区域人流修复带来的景气度改善，以及与之相对应的困境反转下的投资机会。另一方面，在供给短缺和内循环补短板的背景下，我们持续看好制造业强链补链（半导体和机床母机）和产业基础再造（新能源化与智能化）的阿尔法收益机会。

金融界2023-02-07

突发重磅行情！澳洲联储维持25个基点加息 “鹰派声明展翅” 最强澳元飙升压制美元、日元

但其他家庭正在经历痛苦的预算紧缩，家庭资产负债表也受到房价下跌的影响，意味着澳大利亚经济存在一系列潜在不确定性情景。” 值得注意的是，澳大利亚是中国的主要贸易伙伴，中国经济复苏的希望升温支撑澳元。由于投资者摆脱了美联储鹰派押注带来的不确定性，标普500指数期货出现反弹，削弱了避险主题。风险偏好的改善也影响了美元指数，该指数已修正至103.41附近。10年期美国国债产生的回报率已跌破3.62%。展望后市，美联储主席鲍威尔的讲话将受到密切关注，将为未来可能采取的货币政策行动提供线索。澳元/日元澳元/日元在92.00附近受盘刷新日内高位，澳洲联储加息的宣布允许交叉货币对连续第二天保持坚挺。 (来源:Trading View) 由于此举已被广泛消化，澳元/日元未能为加息而欢呼，并在两日上升趋势中保持温和上涨。澳洲联储无法取悦这对买家可能与预期未来通胀走软的声明有关。除了澳洲联储无法取悦澳元多头之外，围绕日本央行(BoJ)下一步行动的鹰派担忧以及日本的货币市场干预似乎对澳元/日元多头构成挑战，尽管最初出现飙升。周一，日本央行行长黑田东彦表示，央行将寻求以稳定、可持续的方式实现2%的通胀，同时密切关注副作用。本周早些时候，围绕日本央行副行长雨宫正佳被选为下一任日本央行行长的传闻及其鹰派结果，似乎让日元交易员感到不快。在亚洲时段，路透社提到，日本央行为捍卫其收益率政策区间而采取的激进市场操作不仅削弱了政府债券市场的流动性，还极大地限制了债券期货的投机范围。随后，日本财务省(MoF)确认在2022年10月21日至24日进行了隐性市场干预。另一方面，低迷的收益率也对澳元/日元买家构成挑战，因为美国10年期国债收益率最迟回落至3.619%，试探两日上升趋势。值得注意的是，市场情绪仍然犹豫不决，因为前一天对地缘政治担忧似乎已经消退，而澳中关系最近似乎有所改善。与此同时，对全球经济衰退的担忧也在消退。在这些交易中，标准普尔500指数期货温和上涨，而澳大利亚股市最迟出现温和下跌。澳元/日元技术分析方面，三周牛旗形态让澳元/日元买家充满希望，除非报价回落至90.00心理磁石下方。

小萧2023-02-07

不要与美联储作对！多名金融大佬共识：现金为王时代来临美元跑赢股票与债券

称为“政策正常化”，它通过缩减美联储的资产负债表来实现。更常见的名称是量化紧缩(QT)，该计划在2022年5月4日的FOMC声明中传达，并于2022年6月开始实施。美联储将通过允许到期证券滚存来减少其SOMA投资组合，最初前三个月每月减少475亿美元，然后每月减少950亿美元。美联储现在已经实施了整整八个月的量化宽松政策，迄今为止的结果低于最初的预期。 (来源:US Federal Reserve) 美联储还没有一次达到他们预计的月度安全缩减目标，他们累计削减6175亿美元目标中的4166亿美元，占预测的67%。美联储的资产负债表为8.4万亿美元，仅比量化紧缩开始时小6%。尽管美联储一直不愿明确说明他们计划的紧缩规模，但4166亿美元的缩减几乎不会影响其在量化宽松政策下8万亿美元的资产负债表扩张，标准化似乎还有很长的路要走。 (来源:FRED) 总体而言，美联储的货币政策、更高的短期利率以及通过紧缩耗尽银行准备金，给股票和债券等风险资产的方向带来了很大的不确定性，而两者似乎都不利于这些资产。现金为王的时代来临在这种环境下，有一件事是不同的。近17年来，现金首次提供一些收益。随着美联储在过去一年收紧450个基点，短期利率大幅上升。现金变得有吸引力，美国6个月期国库券徘徊在5%左右。 (来源:FRED) 从历史上看，现金一直是股票、债券和现金之间资产配置的落后者。纽约大学斯特恩商学院的Aswath Damodaran教授编制1928年至2022年这三种资产类别最完整的历史数据集。在这95年期间，每种资产的平均年回报率为：股票9.6%、债券4.6%、现金3.3%。投资的长期标准规则是“风险越大，回报越大”，从长期来看，这条规则通常适用于这些资产类别。随着时间的推移，股票的波动性最大，年平均回报率最高，而现金是最安全的投资，年平均回报率最低。但对于较短的时间段，这样的规则不一定成立。与1981年一样，2022年现金的表现优于股票和债券。事实上，这一事件发生的频率比人们想象的要高。按照Damodaran教授数据显示，现金实际上有15%的时间跑赢股票和债券。也就是长期而言，现金为王可能无法带领我们跑赢股债，但短期而言，它已经在闪闪发光。芒格揭露坐拥880亿美元现金的关键原因标准普尔500指数在2022年下跌19%，但对于股神巴菲特(Warren Buffett)在伯克希尔哈撒韦公司的亿万富翁合伙人芒格来说，股票似乎仍然不便宜。“在我整个成年生活中，我实际上从未囤积现金，等待更好的条件，”芒格在2022年底的一次采访中说。“我只是投资我能找到的最好的东西。” 然而他承认，伯克希尔哈撒韦公司坐拥数百亿美元的现金。原因并不是巴菲特和芒格认为他们可以等待股票变得更便宜，这种押注更多被称为“把握市场时机”。 (来源:彭博社) 芒格直言不讳地说，伯克希尔没有购买任何东西。简单来说，芒格所提到的是，他们持有近20%的投资组合现金，这是有史以来最高的金额之一。他们持有如此多的现金，芒格解释说，“因为我们没有什么可以忍受购买的”。这是一个了不起的声明，即使股市低迷可能会导致数十只或数百只股票以低价出售，世界上最知名的价值投资者也不会轻易入市。伯克希尔哈撒韦公司与金融界的其他所有主要公司，在其能做的事情上都有些受限。根据法律规定，大型金融机构和亿万富翁投资者在未作为受益所有人向美国证监会(SEC)提交13-D文件的情况下，不能购买一家公司超过5%的股份，以及随之而来的所有麻烦。这基本上将巴菲特排除在微型资本投资领域之外，除非伯克希尔哈撒韦公司决定跳过这些监管圈套。即使公司选择这样做，并发现10倍的机会，伯克希尔哈撒韦公司也几乎察觉不到好处。如果200万美元的股份变成2000万美元，对于一家每年仅从其所持可口可乐股份中获得数亿美元股息的公司来说，这不会有任何改变。达利欧：现金不再是垃圾作为亿万富翁投资者，达利欧加倍强调现金不再是垃圾的观点，称美元比股票和债券更具吸引力。他对美元的态度大转弯之际，美联储继续实施自1980年代以来最激进的加息行动，旨在控制通货膨胀。 “现金过去是无用的，但现在非常有吸引力。与债券相比，它很有吸引力。与股票相比，它实际上很有吸引力，”这位桥水基金创始人受访时表示。 “你有一个经典的举动，即随着利率上升，货币供应变得紧张，你失去经济的一部分，市场的泡沫部分需要现金流，所以你看到它反映在不只有长期股票，也在私募股权和风险投资中，”他补充说。 (来源:Yahoo Finance) 创造“现金是垃圾”一词的达利欧，此前曾认为美元在2020年4月几乎一文不值，因为他预计接近零的利率和膨胀的货币供应，会随着时间的推移侵蚀美元的价值。但随着美联储大幅提高利率以抑制价格压力，美元的收益率已经上升。由于美联储快速加息，美元指数2022年飙升至20年来的新高。较高的利率增加了对美元的支撑，因为它们往往会吸引更多的外国投资。与此同时，在激进加息的支持下，股票和债券在过去一年受到重创，以科技股为主的纳斯达克指数去年下跌约34%。 “同样发生的是，我们现在积累了大量债务和资金，”达利欧继续提到，这意味着要处理美国债务上限等问题。他警告说，负债的持续积累最终可能会影响美元的价值。总结而言，通胀朝着2%目标前进的周期里，无论最终是否能达到最终结果，市场无法否认的是，期间将存在许多不确定性。这也正是为何，短期而言现金为王的策略受到推崇，手持5%现金等待良机，并期待美元跑赢股票与债券。

小萧2023-02-07

会员

霍尼韦尔第四季度业绩表现强劲

下该业务集团的历史最高水平。表现强劲的资产负债表让我们得以再次执行资本部署战略。在本季度，我们部署了23亿美元，其中14亿美元用于股票回购，以兑现我们在3月份投资者日作出的2022年股票回购承诺。" 杜瑞哲还表示："过去三年的业绩一再证明，贯彻霍尼韦尔运营原则是我们在任何宏观经济形势下的制胜之道。展望2023年，我们有能力继续保持韧性并交出亮眼的成绩单。我们的未交货订单额仍保持在创纪录的水平，截至2022年底达到296亿美元，这为全年的增长提供了强有力的支持。晚周期的航空航天和能源终端市场有望在2023年实现强劲增长。另外，我们正在数字解决方案业务上取得商业进展，同时继续专注于可再生燃料、碳捕获技术和可持续建筑等可持续发展领域的业务增长。我相信，对于我们的股东、客户和员工而言，2023年又将是表现强劲的一年。" 霍尼韦尔还发布了新一年业绩展望。2023年销售额预期为360亿至370亿美元，同比内生式增长2%至5%。请点击此处参阅公司2022年第四季度及全年业绩的详细情况。关于霍尼韦尔霍尼韦尔是一家《财富》全球500强的高科技企业，为全球提供行业定制的航空产品和服务、楼宇和工业控制技术、以及特性材料，致力于为现代社会的可持续发展提供广泛的工业技术和数字解决方案。霍尼韦尔始创于1885年，在华历史可以追溯到1935年在上海开设的第一个经销机构。霍尼韦尔秉持深耕中国谋求长期发展的理念，贯彻"东方服务东方"和"东方服务世界"的战略，以本土创新推动增长。目前，霍尼韦尔所有业务集团均已落户中国，上海是霍尼韦尔亚太区总部。欲了解更多公司信息，请访问霍尼韦尔中国网站www.honeywell.com.cn，或关注霍尼韦尔官方微博和官方微信。

美通社2023-02-06

中美气球门、阿达尼风暴避险？金融市场最清楚的信号：不要相信美元反弹！

5. 增加美元利差 6. 量化紧缩和资产负债表缩减需要真正激发美元多头 Weston强调：“我看不到这些动态会产生令人信服的回报的世界，至少在短期内是这样，因此认为美元的上涨空间有限，即我们似乎不太可能获得超过3%的回报。” “交易虽然不同于策略，我们对价格变动做出反应，根据市场波动调整头寸规模并相应地管理风险，交易者的工作是相对于我们所承担的风险最大化回报，这意味着我们通常可以错误的。” 他提到，交易者需要关注的一个因素是美元对的广泛设置。对于短期交易者来说，每周时间框架的通话时间较少，但它确实可以很好地监督风险平衡所在的位置。在这里，市场看到美元货币对的几次失败突破和大逆转，如果澳元兑美元、欧元兑美元和英镑兑美元等周五的低点被突破，那么美元上涨3%的可能性自然会增加。当然，上周市场对欧元兑美元进行了良好的交易，在1.0900上方出现严重的空头倾斜，尽管现在已经平衡得多。要管理的主要风险将是本周将发表的一系列美联储和欧洲央行讲话，特别是美联储主席鲍威尔。欧元兑美元2022年12月15日高点1.0736作为近期支撑位看起来很有趣，这可能与美元指数重新测试12月区间低点103.04重合。英镑兑美元关注1月6日的支点低点1.1841，而澳元兑美元出现大量平仓并密切关注1月19日的低点0.6871。当然，明天的澳洲联储决议可能在此提供催化剂。 Weston总结称：“因此，由于许多美元空头敏锐地审查了他们的风险敞口，并可能采取行动，因此在这样的时代需要关注一些重要水平，动量是游戏的焦点。” “也就是说，过于简单的美元牛市清单需要改进，并表明美元上涨幅度将限制在3%左右可能性更高，所以我不相信美元反弹。”

圈内人2023-02-06

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