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MakeDao在新周期里的机遇和风险、布局还不算晚

信用贷款提案，在不断试图各种方式来提高资产负债表的收益，但是币价表现却一直不佳，那么为何那么高的 tvl 没有给 Token 带来增益呢。此前市面上关于解析 Makerdao 的文章已经很多，但是其在不断发展后经过了不少的调整，其中有的可能会为其带来更高的收入，同时也可能会产生很多新的问题，比如其褒贬不一的 RWA 现实世界资产 ( real-world asset ) 投资策略。而大举对外投资的背后，其资金来源又出于何处呢。 Makerdao 如何盈利为方便此前不熟悉 Makerdao 的读者理解，在此会简单再介绍下其运作模式。 Makerdao 是超额抵押稳定币。用户可以抵押该协议支持的资产，从而获得锚定美元的去中心化稳定币 dai。在 Makerdao 里，每一个仓位被称之为 Maker Vault 。Vault 里 Min. collateral ratio 这个数值代表清算比率，指的是当前抵押品你需要的超额抵押的比率。以 eth 为例，目前 eth 的清算比率是 170% ，如果想借出 5000 dai，就需要抵押价值大于 8500 u 的 eth，低于这个数将会面临被清算平仓的风险。 Makerdao 系统盈余和支出协议赚的钱都会储备到系统盈余池子中，这个池子就是 Makerdao 的国库，这些资金会被首先分配用于缓冲金（Maker Buffer)中，然后会用于回购销毁 mkr 和提供运营团队等各项支出。 Dai 存款利率（Dai Savings Rate，DSR） DSR 是一个系统全局参数，决定了 Dai 持有者可基于其存款获得的收益。当 Dai 的市场价格由于市场变化而偏离目标价格时，MKR 持有者可以通过投票更改 DSR 来维护 dai 价格的稳定性：如果 Dai 的市场价格超过 1 美元，MKR 持有者可以选择逐渐降低 DSR ，以此减少需求量，进而将 Dai 的市场价格降至 1 美元的目标价格。如果 Dai 的市场价格低于 1 美元，MKR 持有者可以选择逐渐增加 DSR ，以此刺激需求量上升，进而将 Dai 的市场价格增至 1 美元的目标价格。按照目前锁仓量预计每年需要支出 336, 409 个 dai MKR的增值逻辑 Makerdao 有着优秀的经济模型设计。mkr 作为治理代币能参与投票管理 Makerdao 系统的各项参数，决定着 psm 池资金和盈利池资金的使用分配。同时当协议盈余超过 2.5 亿，就会开始回购销毁 mkr，让 mkr 进入通缩模式，从而让 token 持有人增值获益。而相反的，如果 Makerdao 产生不良债务，将会增发 mkr 来填补债务，mkr 的价值就会被稀释。 Makerdao tvl 的组成 Makerdao 盈利能力决定了 mkr 通缩速度，从dai的发行量可以看到，在进入熊市以来，随着市场对杠杆的需求的减弱以及 defi 收益率的剧降，让dai的规模几乎腰斩。Makerdao的稳定费和清算费收入自然也受到很大影响。截止本文发出前，Makerdao的盈余池子里只有7400万dai。远没有达到触发回购销毁的标准。并且这部分流通的 dai 中有 54.8% 是由锚定稳定模块 PSM (Peg Stabilization Module) 池铸造而出，PSM 池子被设计为固定价格的货币互换协议，用户可以存入 USDC 等协议支持的稳定币资产，按照 1: 1 固定汇率铸造出 Dai。这部分存入的 USDC 就会存入流动池中作为储备资产，同样的用户也可以将 Dai 1: 1 换回流动池中的 USDC 等资产。因为 psm 池子 1: 1 的固定兑换的机制，所以这部分 tvl 是没有办法给 Makerdao 带来稳定费和清算费收入的。但 PSM 池里的资金和上面的 Maker Vault 超额借贷仓位不一样，用户存入 PSM 池的资产 Makerdao 可以有权投票将这部分储备金换成别的形式储存，比如国债等，这也是 Makerdao 新增业务主要的资金来源。新业务线的探索为了解决上述问题，Makerdao在这半年发起并通过了多项投资提案，目的就是分散资产负债表里中心化稳定币资产过于单一风险的同时，获得更多的收益，其中还加大了对 RWA 现实世界资产 (real-world asset ) 的投资。 2022 年 7 月, Makerdao 投票通过了一项提案，将向成立于 1871 年的宾夕法尼亚特许银行 Huntingdon Valley Bank 提供上限为 1 亿美元的贷款，预计这笔贷款每年的净收益率为 3% 。成为了第一个向传统美国银行提供贷款的 defi 协议。 Coinbase 的橄榄枝 2022 年 9 月 6 日，Coinbase 在 Makerdao 发起了 MIP 81: Coinbase USDC Institutional Rewards 提案该提案的表示 Makerdao 可以将 psm 池里的部分 usdc 托管到 Coinbase Prime 中， Coinbase 每个月会根据 Makerdao 账户里资产数量和停留时间做加权平均值计算发放利息，并且承诺确保流动性，允许 Makerdao 在 6 分钟内一次性提走所有 usdc。该提案已经得到 dao 投票通过，Makerdao 目前有 16 亿的 usdc 存于 Coinbase Prime 中，预计每年能带来 1500 万美元的收入。展望和总结市场对 Makerdao 的需求一部分源于对中心化稳定币的不信任和部分投资者的杠杆需求，而另一部分需求来源于各大 defi 协议。在 Defi summer 期间，大量的 defi 协议对 dai 都有收益率挖矿倾斜（这部分离不开 Makerdao 背后投资机构的力量）那时候的 dai 一度供不应求，让其有很长一段时间处于溢价状态。也因此让 psm 池在那个时候开始吸引了大量的资金。熊市加密市场对杠杆的需求下降，依然有高达 66 亿美元的 tvl，证明了市场对 dai 的需求度。随着市场的回暖，对链上杠杆产品的需求也会回升，其 tvl 很有希望重回第一名。目前还有越来越多的协议开始支持 dai，或者使用 dai 做各类衍生品。为了增加 dai 的应用场景，Makerdao 自身也于不断开发新模块，比如杠杆衍生品 Oasis Multiply 。在几个月前启动了 DAI 跨链基础设施 Maker Teleport 的开发，旨在实现 dai 快速提款和 L2 互通。并且不再限于以太坊生态，积极的拥抱各大新公链。今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-02-20

CEO们应该如何看待元宇宙麦肯锡给出指南

们的研究强烈表明，在经济低迷时期，调整资产负债表并投资于增长公司，将在下一个周期中占据主导地位。一家公司如何规划元宇宙取决于它所在的行业。如前图所示，元宇宙最有可能颠覆银行、制造业、媒体、专业服务、零售和电信等行业。这些行业的CEO可以考虑采取比其他行业更果断的决策。其他行业的CEO可以采取三个步骤来确保自己在“元宇宙列车上有座”，并为元宇宙的最终起飞做好准备。从“为什么”开始关键问题不是“我们可以在元宇宙中做什么？” 以及“为什么元宇宙适合我们的增长和创新议程？” CEO们需要弄清楚如何将元宇宙因素纳入当前的商业模式中，以及公司的客户在元宇宙中热衷于做什么。正如乐高分险投资公司的Rob Lowe告诉我们的那样“不要试图改变你的核心目标以适应元宇宙”。实际一点：找到“什么” 从外部寻找灵感是件好事，但 CEO 还应考虑确定适合公司战略的实际用例，并优先考虑这些用例，然后为这些用例开发概念、业务案例和路线图。CEO们应该像对待其他任何事情一样严肃对待这些努力，而不是将它们视为噱头或宣传。了解“这是一项严肃认真的工作”将有助于消除组织内部的怀疑态度。捍卫事业：“如何做” CEO可以履行两项职能：第一，设定愿景；其次，为每个用例和计划选择领导者；测试和学习，并在此过程中提出正确的问题，这对于弥合期望与结果之间的差距至关重要。职能领导可以带头进行这些工作，以确保这些举措与职能议程紧密结合；选一个人代表“元宇宙”职能来完成工作是有意义的——欧莱雅在内的几家公司已经任命了一位“首席元宇宙官”，通常向CEO汇报。高层领导可能还会考虑所需的运营模式和团队设置，因为许多公司希望与硬件、软件和元宇宙相关开发服务（例如 VR 设计和开发或游戏引擎）的专业供应商合作。结语：现实世界正在被战争、新冠肺炎、通货膨胀等等问题所困扰，元宇宙提供了一种“增强”，这可能是吸引数百万客户涌向早期元宇宙的部分原因。CEO们应该确保自己在客户的所在地会见客户们，无论“所在地”是虚拟的还是现实的。关于作者：本文为编译，原作者Homayoun Hatami是全球客户能力的管理合伙人，也是麦肯锡巴黎办事处的高级合伙人， Eric Hazan是该办事处的高级合伙人。Hamza Khan是伦敦办事处的合伙人。Kim Rants是哥本哈根办公室的副合伙人。作者感谢 Nikita Pillai 和 Adam Ridemar 对本文的贡献。来源：DeFi之道来源：金色财经

金色财经2023-02-19

麦肯锡给CEO的元宇宙指南

们的研究强烈表明，在经济低迷时期，调整资产负债表并投资于增长公司，将在下一个周期中占据主导地位。一家公司如何规划元宇宙取决于它所在的行业。如前图所示，元宇宙最有可能颠覆银行、制造业、媒体、专业服务、零售和电信等行业。这些行业的CEO可以考虑采取比其他行业更果断的决策。其他行业的CEO可以采取三个步骤来确保自己在“元宇宙列车上有座”，并为元宇宙的最终起飞做好准备。从“为什么”开始关键问题不是“我们可以在元宇宙中做什么？” 以及“为什么元宇宙适合我们的增长和创新议程？” CEO们需要弄清楚如何将元宇宙因素纳入当前的商业模式中，以及公司的客户在元宇宙中热衷于做什么。正如乐高分险投资公司的Rob Lowe告诉我们的那样“不要试图改变你的核心目标以适应元宇宙”。实际一点：找到“什么” 从外部寻找灵感是件好事，但 CEO 还应考虑确定适合公司战略的实际用例，并优先考虑这些用例，然后为这些用例开发概念、业务案例和路线图。CEO们应该像对待其他任何事情一样严肃对待这些努力，而不是将它们视为噱头或宣传。了解“这是一项严肃认真的工作”将有助于消除组织内部的怀疑态度。捍卫事业：“如何做” CEO可以履行两项职能：第一，设定愿景；其次，为每个用例和计划选择领导者；测试和学习，并在此过程中提出正确的问题，这对于弥合期望与结果之间的差距至关重要。职能领导可以带头进行这些工作，以确保这些举措与职能议程紧密结合；选一个人代表“元宇宙”职能来完成工作是有意义的——欧莱雅在内的几家公司已经任命了一位“首席元宇宙官”，通常向CEO汇报。高层领导可能还会考虑所需的运营模式和团队设置，因为许多公司希望与硬件、软件和元宇宙相关开发服务（例如 VR 设计和开发或游戏引擎）的专业供应商合作。结语：现实世界正在被战争、新冠肺炎、通货膨胀等等问题所困扰，元宇宙提供了一种“增强”，这可能是吸引数百万客户涌向早期元宇宙的部分原因。CEO们应该确保自己在客户的所在地会见客户们，无论“所在地”是虚拟的还是现实的。来源：金色财经

金色财经2023-02-17

【最新】美联储每周资产负债表变动情况20230216

3年2月16日，美联储照例公布了当周的资产负债表。以下仅列出主要项目：从资产端规模来看，本周减少506.02亿美元；资产负债表总规模8.384万亿美元，较上周回落。其中，国债资产5.364万亿美元，MBS 2.623万亿美元。从负债端来看，逆回购减少564.27亿美元，逆回购账户规模2.362万亿美元。财政存款减少561.35亿美元，财政存款账户余额4397.03亿美元。这两项合计减少1125.62亿美元。也就是释放流动性1125.62亿美元。综合以上，本周流动性方面释放约619.6亿美元。本周准备金余额达3.107万亿美元，较上周回升。 2022年6月2日，美联储的资产端规模是8.915万亿美元。 2023年2月16日，资产端规模8.384万亿美元，较2022年6月初减少5310亿美元。从资产端变化来看，持续减少的主要是国债资产，2022年6月2日国债资产为5.77万亿美元，MBS2.7万亿美元。 2023年2月16日，国债资产5.364万亿，MBS2.623万亿。相比较2022年6月初，国债资产减少约4060亿美元，MBS的规模相较6月初下降约770亿美元。周四(2月16日)，美国公布的1月份PPI以及上周初请失业金数据表现强劲，美联储官员梅斯特随后发表了鹰派言论，称2月份会议上就应该加息50个基点。美国劳工部周四报告称，由于年初生产者价格指数(PPI)涨幅高于预期，1月份批发通胀出现反弹。衡量原材料在公开市场上的价格的生产者价格指数1月份上涨0.7%，创下自去年6月以来的最大涨幅。继去年12月下跌0.2%后，道琼斯调查的经济学家原本预期会上涨0.4%。剔除食品和能源的核心PPI上涨0.5%，预期为上涨0.3%。不包括贸易服务的核心增长0.6%，而预期为增长0.2%。在12个月的基础上，总体PPI增长了6%，仍然很高，但远低于2022年3月11.6%的峰值。在周四的其他经济数据中，美国劳工部报告称，初请失业金人数小幅下降1000人至19.4万人，低于道琼斯估计的20万人。此外，费城联储2月份的制造业指数暴跌至-24.3，远低于-7.8的预期。美联储政策制定者正专注于通胀，因此1月份的数据不太可能改变他们的立场，即虽然正在取得进展，但不可能松懈。克利夫兰联储主席梅斯特周四上午在一次讲话中表示："我的预期是，我们将在今年看到通胀显著改善，并在明年进一步改善，通胀将在2025年达到我们2%的目标。""但我的前景取决于适当的货币政策。" 梅斯特周四表示，她希望美联储在1月份的上一次利率委员会会议上表现得更加激进。请密切关注本公众号每周对美联储资产负债表的变化跟踪。

xiaoxiao2023-02-17

蹲下是为了跳得更高？投资公司：这一指标给美联储带来坏消息黄金将重回1900上方

采矿业正在创造现金，我们认为，随着公司资产负债表被用于扩大资源和/或生产扩张的资产基础，行业整合将继续下去。” 以有机增长为重点，该公司表示，其顶级中级和初级生产商是Calibre Mining、Equinox Gold和Karora Resources。该公司在勘探领域的首选是Amex exploration、Dolly Varden Silver Corp、Filo Mining Corp和Osisko Mining Inc.。

市场焦点2023-02-17

高盛对中国投资热情降温！增长基金加大对印度的押注

贷平台，这是首席执行官大卫所罗门为减少资产负债表投资组合而进行的全面改革的一部分。根据其最新的收益报告，该银行在2022年将其资产负债表内的另类投资削减了90亿美元，至 590亿美元。更平衡虽然中国经济，在去年年底取消了防疫的限制后正在改善，但美国明年大选前持续的地缘政治紧张局势和政治博弈意味着，两国关系可能继续紧张。 Hui在采访中说：“两三年前，由于规模庞大，亚洲私募股权市场严重集中在中国。现在我们在地理上更加平衡。” Hui表示，在整个亚洲，高盛将进一步建立其医疗保健网络，并将资金投入到精选的企业软件业务和消费领域，同时对金融科技持更加谨慎的态度。她说，在中国，团队在“谨慎乐观”的同时，也根据大环境调整了重心。她补充道：“我们正在相应地进行调整。我们的重点是可持续性、医疗保健和企业软件，我们在消费者方面进行了投资，同时在技术方面进行了衡量。”

Linlin2023-02-16

风水轮流转！对中国投资热情降温高盛加码押注印度等其他亚太市场

门（David Solomon）为减少资产负债表投资组合而进行的全面改革。根据最新收益报告，2022 年，高盛将其资产负债表上的另类投资削减了 90 亿美元至 590 亿美元。去年年底，中国松绑了严格的防疫政策，目前经济正在好转，但美国明年大选前持续的地缘政治紧张局势和政治博弈意味着，两国关系可能继续紧张。Stephanie Hui 说：“两三年前，由于规模庞大，亚洲私募股权市场严重集中在中国。现在我们在地理上更加平衡。” Stephanie Hui 表示，高盛将在整个亚洲进一步构建其医疗保健网络，并将资金投入选定的企业软件业务和消费领域，同时对金融科技更加谨慎。在中国，团队也调整了重点，以应对更广泛的市场环境，同时保持“谨慎乐观”。

IreneLim2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会高管解读财报（下）

制在不到 800 万美元。转向我们的资产负债表。截至 12 月 31 日，我们的现金和有价证券余额从第三季度开始连续增长至 51 亿美元，这主要是由于第四季度运营产生的现金流。回顾一下，我们交付了强劲的第四季度财务业绩。按固定汇率计算，我们的收入增长了 28%，我们的总附加率增长了 2.85%。从第三季度到第四季度，我们的运营费用基本持平，不包括一次性费用和运营产生的现金流减去 9000 万美元的资本支出。谈到 2023 年。我想花点时间谈谈影响我们今年盈利预期的两个关键项目。我们在 2022 年进行的薪酬平衡活动，以及我们收购 Deliverr 后 Shopify Fulfillment Network 的费用运行率。从我们新的薪酬框架开始。同时使我们的员工能够在现金和股权之间分配他们的总薪酬。我们还改变了整体薪酬体系，以更好地适应市场。我们进行了广泛的基准测试，以帮助我们确保在 Shopify 中正确的人获得正确的报酬。从 2022 年 9 月开始，这一过程导致了更高的薪酬支出，主要是在研发方面。考虑到我们启动这些变化的时间，同比可比性将在 2023 年前三个季度受到影响。转移到 Shopify 配送网络。我们目前预计 SFN 将成为 2023 年毛利率的不利因素，并成为运营费用的重要贡献者。鉴于 Deliverr 收购于 2022 年 7 月完成，这种对同比可比性的影响将在 2023 年上半年最为突出. 在我转向我们的前景之前，让我首先就宏观经济背景及其对 Shopify 的影响发表一些评论。我们对前景的看法假设通胀仍然居高不下，促使消费者进行折扣和非自由裁量权的购买。如前所述，我们在黑色星期五网络星期一表现强劲，并继续跑赢更广泛的电子商务市场，但我们注意到我们现在所处的运营环境。让我们谈谈我们对 2023 年第一季度的展望。首先是收入。由于强劲的假日销售旺季，从历史上看，我们经历了从第四季度到第一季度的连续季节性下降。我们预计今年会有类似的趋势，并预计第一季度收入将同比增长十几岁。我们预计第一季度的毛利率将略高于我们 2022 年第四季度的毛利率。总体而言，影响我们 2022 年毛利率的相同因素预计将在第一季度继续，包括 Deliverr 收购的年化影响和持续增长购物付款。我们认为，如果不包括我们在第四季度的一次性费用，我们第一季度的运营费用将比我们 2022 年第四季度的运营费用低个位数百分比增长。第一季度的股票薪酬预计将与 2022 年第四季度持平。最后，我们预计第一季度的资本支出将与我们 2022 年全年的支出持平。最后，2022 年标志着 Shopify 推出了几项重要的新产品和产品增强功能，我们期待这些解决方案为我们的商家增加越来越多的价值。我们在这一年取得了强劲的财务业绩。我们认识到充满挑战的宏观经济背景，并专注于谨慎平衡我们的增长投资与严格的运营纪律。我们仍然对我们的商家解决方案的实力以及它们将为我们的商家和投资者带来的价值充满热情。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会高管解读财报

制在不到 800 万美元。转向我们的资产负债表。截至 12 月 31 日，我们的现金和有价证券余额从第三季度开始连续增长至 51 亿美元，这主要是由于第四季度运营产生的现金流。回顾一下，我们交付了强劲的第四季度财务业绩。按固定汇率计算，我们的收入增长了 28%，我们的总附加率增长了 2.85%。从第三季度到第四季度，我们的运营费用基本持平，不包括一次性费用和运营产生的现金流减去 9000 万美元的资本支出。谈到 2023 年。我想花点时间谈谈影响我们今年盈利预期的两个关键项目。我们在 2022 年进行的薪酬平衡活动，以及我们收购 Deliverr 后 Shopify Fulfillment Network 的费用运行率。从我们新的薪酬框架开始。同时使我们的员工能够在现金和股权之间分配他们的总薪酬。我们还改变了整体薪酬体系，以更好地适应市场。我们进行了广泛的基准测试，以帮助我们确保在 Shopify 中正确的人获得正确的报酬。从 2022 年 9 月开始，这一过程导致了更高的薪酬支出，主要是在研发方面。考虑到我们启动这些变化的时间，同比可比性将在 2023 年前三个季度受到影响。转移到 Shopify 配送网络。我们目前预计 SFN 将成为 2023 年毛利率的不利因素，并成为运营费用的重要贡献者。鉴于 Deliverr 收购于 2022 年 7 月完成，这种对同比可比性的影响将在 2023 年上半年最为突出. 在我转向我们的前景之前，让我首先就宏观经济背景及其对 Shopify 的影响发表一些评论。我们对前景的看法假设通胀仍然居高不下，促使消费者进行折扣和非自由裁量权的购买。如前所述，我们在黑色星期五网络星期一表现强劲，并继续跑赢更广泛的电子商务市场，但我们注意到我们现在所处的运营环境。让我们谈谈我们对 2023 年第一季度的展望。首先是收入。由于强劲的假日销售旺季，从历史上看，我们经历了从第四季度到第一季度的连续季节性下降。我们预计今年会有类似的趋势，并预计第一季度收入将同比增长十几岁。我们预计第一季度的毛利率将略高于我们 2022 年第四季度的毛利率。总体而言，影响我们 2022 年毛利率的相同因素预计将在第一季度继续，包括 Deliverr 收购的年化影响和持续增长购物付款。我们认为，如果不包括我们在第四季度的一次性费用，我们第一季度的运营费用将比我们 2022 年第四季度的运营费用低个位数百分比增长。第一季度的股票薪酬预计将与 2022 年第四季度持平。最后，我们预计第一季度的资本支出将与我们 2022 年全年的支出持平。最后，2022 年标志着 Shopify 推出了几项重要的新产品和产品增强功能，我们期待这些解决方案为我们的商家增加越来越多的价值。我们在这一年取得了强劲的财务业绩。我们认识到充满挑战的宏观经济背景，并专注于谨慎平衡我们的增长投资与严格的运营纪律。我们仍然对我们的商家解决方案的实力以及它们将为我们的商家和投资者带来的价值充满热情。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会高管解读财报

制在不到 800 万美元。转向我们的资产负债表。截至 12 月 31 日，我们的现金和有价证券余额从第三季度开始连续增长至 51 亿美元，这主要是由于第四季度运营产生的现金流。回顾一下，我们交付了强劲的第四季度财务业绩。按固定汇率计算，我们的收入增长了 28%，我们的总附加率增长了 2.85%。从第三季度到第四季度，我们的运营费用基本持平，不包括一次性费用和运营产生的现金流减去 9000 万美元的资本支出。谈到 2023 年。我想花点时间谈谈影响我们今年盈利预期的两个关键项目。我们在 2022 年进行的薪酬平衡活动，以及我们收购 Deliverr 后 Shopify Fulfillment Network 的费用运行率。从我们新的薪酬框架开始。同时使我们的员工能够在现金和股权之间分配他们的总薪酬。我们还改变了整体薪酬体系，以更好地适应市场。我们进行了广泛的基准测试，以帮助我们确保在 Shopify 中正确的人获得正确的报酬。从 2022 年 9 月开始，这一过程导致了更高的薪酬支出，主要是在研发方面。考虑到我们启动这些变化的时间，同比可比性将在 2023 年前三个季度受到影响。转移到 Shopify 配送网络。我们目前预计 SFN 将成为 2023 年毛利率的不利因素，并成为运营费用的重要贡献者。鉴于 Deliverr 收购于 2022 年 7 月完成，这种对同比可比性的影响将在 2023 年上半年最为突出. 在我转向我们的前景之前，让我首先就宏观经济背景及其对 Shopify 的影响发表一些评论。我们对前景的看法假设通胀仍然居高不下，促使消费者进行折扣和非自由裁量权的购买。如前所述，我们在黑色星期五网络星期一表现强劲，并继续跑赢更广泛的电子商务市场，但我们注意到我们现在所处的运营环境。让我们谈谈我们对 2023 年第一季度的展望。首先是收入。由于强劲的假日销售旺季，从历史上看，我们经历了从第四季度到第一季度的连续季节性下降。我们预计今年会有类似的趋势，并预计第一季度收入将同比增长十几岁。我们预计第一季度的毛利率将略高于我们 2022 年第四季度的毛利率。总体而言，影响我们 2022 年毛利率的相同因素预计将在第一季度继续，包括 Deliverr 收购的年化影响和持续增长购物付款。我们认为，如果不包括我们在第四季度的一次性费用，我们第一季度的运营费用将比我们 2022 年第四季度的运营费用低个位数百分比增长。第一季度的股票薪酬预计将与 2022 年第四季度持平。最后，我们预计第一季度的资本支出将与我们 2022 年全年的支出持平。最后，2022 年标志着 Shopify 推出了几项重要的新产品和产品增强功能，我们期待这些解决方案为我们的商家增加越来越多的价值。我们在这一年取得了强劲的财务业绩。我们认识到充满挑战的宏观经济背景，并专注于谨慎平衡我们的增长投资与严格的运营纪律。我们仍然对我们的商家解决方案的实力以及它们将为我们的商家和投资者带来的价值充满热情。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

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