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美国财政部策略大调整！现金储备变动或引发债务市场连锁反应

是融资市场波动性低迷，且美联储缺乏有关资产负债表计划的明确沟通。这一预测的调整反映了市场对美联储政策走向的不确定性。国债收益率的持续高企对美股估值构成了压力。彭博社的数据显示，美国股市在当地时间周三创下新高，打破了历史纪录。然而，这一涨势并未能掩盖股市相对债市估值达到互联网泡沫以来最高水平的事实。标准普尔500指数的远期收益率（预期利润占股票价格的百分比）已经下降到3.9%，而10年期国债收益率则升至4.65%。这意味着股票风险溢价（即投资者因持有股票的风险而获得的额外补偿）已经跌入负值区间，达到了2002年互联网泡沫破裂期间的水平。财政部动作需谨慎，股市与债市估值悬于一线分析人士认为，若国债收益率持续强势，对估值本就比较高的美股来说，终将会有一击致命的风险。美国财政部若能通过调整现金储备策略来改变这一现状，则股市高估值有望实现软着陆。然而，这一调整过程必须谨慎进行，因为此前美国国债持续走熊，很多资金已经对债券投资风险产生了忌惮。另一方面，如果国债收益率掉头向下，是否会吸走一部分资金，让美股估值实现快速回归也是一个值得关注的问题。美国财政部的最新动作不能太过激进，否则有可能会因掉头太快而引发一些不可预料的事情。例如，过快的现金余额减少可能会导致短期国债供应不足，进而推高短期利率；或者可能会引发市场对美国财政状况的担忧，导致股市和债市的波动加剧。因此，美国财政部在制定新的现金储备策略时必须充分考虑市场的反应和可能的风险。同时，美联储也需要加强与市场的沟通，明确其资产负债表计划的走向，以减少市场的不确定性。只有这样，才能确保美国债务市场的稳定和美国经济的持续发展。结语美国财政部现金储备策略的调整无疑将对美国债务市场产生深远影响。这一调整不仅关乎美国政府的财政状况，也关乎股市和债市的估值以及投资者的利益。因此，我们需要密切关注美国财政部的最新动向，以及这一动向对金融市场可能产生的影响。在未来的日子里，美国财政部的每一个决策都将成为市场关注的焦点。

金融界01-25 15:30

波音发布2024年第四季度财报，IAM工会罢工和裁员导致35亿美元运营现金流亏损，生产与交付下滑对未来增长构成挑战

的协议，并成功进行资本筹集以改善我们的资产负债表。我们还重新启动了737、767和777/777X的生产，我们的团队仍然专注于未来的艰巨任务，以为波音开创一个新未来。” 工会罢工的影响波音指出，IAM罢工的结束（该罢工于11月通过新的四年期合同结束）将导致更高的劳动成本，这将导致777X和767机型项目计提11亿美元的税前费用。经过八周的罢工，波音提高了IAM成员的工资，四年内上涨38%；并将原有的7000美元批准奖金与5000美元的现金支付合并，总额为12000美元，可用于401(K)计划或现金支付；此外，还提高了401(K)匹配比例并降低了医疗保险费用等。生产与交付情况波音公司在2024年第四季度交付了57架飞机，包括36架737 MAX飞机、15架787梦想飞机、3架767飞机和3架777飞机。全年交付了348架商业飞机，同比下降了三分之一。波音还指出，由于现金状况的紧张，公司曾面临投资信用评级受到威胁，因此宣布将进行190亿美元的股票发行，以增强现金储备。波音公司在第四季度末的现金及市场able证券投资总额为263亿美元。编辑观点与总结波音公司面临的短期挑战，如IAM工会罢工、裁员及防务业务调整，导致其运营现金流大幅亏损。然而，通过与工会达成协议以及资本筹集，公司在稳定资产负债表方面已采取了一定的积极措施。尽管如此，生产和交付的下滑仍是波音未来发展的一大难题，尤其是在全球航空市场需求不确定的背景下。名词解释国际机械师协会（IAM）：代表波音工厂工人的工会，曾与波音进行劳资谈判。 GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）：公认会计准则，是美国会计的标准准则。 737 MAX：波音公司生产的一款单通道、双发动机喷气式客机，广泛用于短途和中途航班。 787 梦想飞机：波音公司生产的一款中型远程客机，因其轻质复合材料机身和较低的运营成本而著名。今年相关大事件 2025年1月19日：波音宣布第四季度预估财报，预计运营现金流亏损35亿美元。 2025年1月10日：波音重启737、767和777/777X生产。 2024年12月15日：波音通过190亿美元的股票发行以增强现金储备。来源：今日美股网

今日美股网01-25 00:11

波音受罢工和业务调整影响，Q4现金流损失高达35亿美元

队达成协议，以及通过成功的资本筹措改善资产负债表，”波音总裁兼首席执行官凯利·奥特伯格（Kelly Ortberg）表示。“我们还重启了737、767和777/777X的生产。我们的团队将继续努力，为波音构建一个新的未来。” 罢工影响及财务压力波音表示，IAM的罢工于11月以新的四年期合同结束，将导致更高的劳动力成本，对777X和767项目的税前费用为11亿美元。在持续八周的罢工后，波音提高了IAM工会员工的薪酬，四年内增幅达38%；将原本7000美元的批准奖金与5000美元的一次性付款合并为总计1.2万美元，可选择存入401(k)计划或以现金支付；增加了401(k)的匹配比例；并降低了医疗保险费用等。裁员及飞机交付情况 12月初，波音在位于华盛顿州和加利福尼亚州的基地裁减了数百名员工。此前，波音已宣布将削减10%的员工人数。本月早些时候，波音报告第四季度交付了57架飞机，包括36架737 MAX、15架787梦想飞机（Dreamliner），以及3架767和3架777飞机。全年波音交付了348架商用飞机，同比下降三分之一。财务状况与资本举措去年11月，波音因现金状况不断恶化，投资信用评级面临威胁。这促使公司宣布通过发行价值190亿美元的股票以补充现金储备。截至第四季度末，波音持有的现金及可出售证券投资总额为263亿美元。波音将于1月28日开盘前发布第四季度及全年财务报告。

Peng01-24 22:27

Tempus AI：等待冷却时间

现金流的业务将有助于降低这笔交易带来的资产负债表风险。与大多数高增长领域的交易一样，市场可能会从第一季度开始将收入纳入数字，作为重大增长的推动。尽管Tempus AI是在购买增长，但公司仅为一家遗传性癌症诊断业务支付了约2倍的销售额和15倍的EBITDA。该股票在过去一周大幅上涨，这表明投资者在匆忙买入时需要谨慎。鉴于Tempus AI即将报告疲软的第四季度数据，投资者应等待一段降温期，但随着Ambry数据被纳入指引并提供增长动力，该股票可能会出现反弹。总结关键投资者的收获是，Tempus AI是一个引人入胜的AI驱动诊断平台，其收入预计在2025年将超过10亿美元。在经历短暂的降温期后，投资者应考虑增加持股，因为该公司凭借Ambry交易为2025年构建了一个巨大的增长故事。 $Tempus AI(TEM)$

老虎证券01-24 19:26

通过台积电看宁王：逃不掉的周期宿命

金壁垒不高，且规模效应优势并不明显从资产负债表来看，芯片制造行业相比电池制造重资产属性明显更强，台积电固定资产占总资产比例常年维持在50%-60%的范围，而电池制造龙头CATL 固定资产和在建工程占总资产的比例也只在20%上下波动。从电池龙头和芯片龙头的Capex/Revenue比例来看，电池龙头就算在扩产高峰期的比例也最高只能达到34%，而在行业下行周期中Capex/Revenue比例已经下降到不到10%。而反观台积电，扩产高峰期时Capex/Revenue比例达到了53%，且即使在周期低点时这个比例也不会低于30%。也就意味着，芯片制造行业的产能扩建资金壁垒更高，且越先进的制程单位产能投资额也越高。而相反，电池行业的产能扩建的资金壁垒相对会更低。从销售成本结构来看，芯片制造行业和电池制造行业完全不同，芯片制造行业制造费用占了绝对的大头，且制造费用中占比最高的是折旧摊销费用，因此台积电生产制造的核心要素是设备和产线。而在电池制造行业，上游的原材料才是销售成本的大头，制造费用占比较低，折旧摊销费用对宁王成本的影响也不大，所以宁德时代控制成本端的核心要素是对于原材料成本的把控，也就是对材料供应链管理的高要求。而海豚君之前在对重资产生意中提到，重资产模式属性越高，在终端需求持续高增时，规模效应优势会更加明显，单位折旧摊销变低，利润端会有所释放，相应也会提高ROE水平，而台积电显然更符合这个逻辑。三. 同为制造业龙头，宁德时代和台积电的投资逻辑有何不同？所以基于上述分析，可以看出台积电的成功可以主要归因于： a. 终端应用企业如苹果和英伟达等，本身具备高竞争壁垒（无论是技术/生态壁垒），具备高毛利优势, 本身具备有充足的利润空间回馈给上游产业链的能力； b. 台积电的先进芯片制程是作为上游产业链中影响终端产品（芯片）性能最核心的因素，制程的突破会进一步促进下游产品新业态呈现，扩大终端的整体市场空间，同时巩固终端企业的市场地位； c. 台积电的先进制程的技术壁垒很高，技术迭代速度和确定性构成核心护城河能力，守住甚至实现市占率的进一步扩张；来源：海豚投研而这三点的同时满足都很重要，台积电凭借自身很强的技术壁垒，不仅拥有走出自身alpha的能力（凭借先进制程的技术代差，保证市场份额持续提高，同时获得高产品溢价），同时还有催生行业beta的能力（先进制程催生下游新业态出现，芯片制造市场空间持续扩大，且行业一直在走需求升级逻辑）。但如果只满足a&b两点，台积电自身的技术壁垒不高的话，终端企业即使有充足的利润空间，也会更倾向于垂直整合，将上游供应链最核心的产品把控在自己手上，实现更高的利润率水平和保障供应链的稳定性。而上游产业链中技术壁垒越高的产业，越需要专业化分工合作，如Intel一直在采用的IDM模式（自行完成芯片设计，芯片制造和封装测试等所有环节），但因为先进制程升级幅度缓慢，导致最后的芯片产品竞争力不足，即使在最擅长的CPU市场也一直在丢失市场份额。所以从芯片行业的历史演进路线来看，Fabless模式（只专注芯片设计，生产环节外包给台积电）显然比IDM模式（垂直一体化模式）更适合终端应用企业，这也是目前呈现的高端制程玩家：三星和Intel芯片制造的份额逐渐被台积电抢占，台积电市占率在持续走高。而反观电池制造行业, 即使是电池龙头宁王仍然没有走出自身alpha的能力，海豚君认为主要原因在于： a. 在上半场以电动化为主线的竞争下，核心三电的技术差距已经不大，终端应用企业（新能源车企）本身并不具有高竞争壁垒，在持续供给过剩，且尚未看到有边际好转的情况下，“以价换量”和“品牌下沉”成为了新能源汽车行业的主流趋势（新能源汽车价格带在往10-20万元集中）。在新能源汽车单价持续下行时，车企会将对于成本端的控制作为核心（尤其是车型定位在mass market的车企：如比亚迪，吉利），尤其是对于上游供应链价值量最大的电池的成本管控，导致行业一直走需求降级逻辑（对于能量密度低，但成本更低的LFP电池占比在持续走高）。 b. 电池虽然作为电动车上游价值链最核心的因素（直接影响续航里程），但技术迭代速度相对缓慢，解锁新业态更需要材料体系拥有颠覆性的创新（如下一代固态电池）。而在现有业态下，各厂商电池的性能并没有拉开根本性的差距，尤其是在能量密度较低的LFP电池上，这导致在终端产品的性能上，车企基本无法通过使用宁王的电池提升自身的市占率和创造更多的终端需求。 c. 宁王的技术壁垒受制于电池行业的化学属性限制，技术周期中难以出现降维打击，电池能量密度的提升速度缓慢，给与后来者相对充足的时间去追赶。这也是在电池行业最后呈现的，宁王动力电池国内市占率在2021年达到巅峰时（电池周期从供小于求到供大于求的转折点），后呈现了下滑的趋势。而拆分宁王市占率下滑的原因，可以发现：宁王在能量密度更高，且技术壁垒也相对更高的NCM电池上具有领先优势，虽然NCM电池成本更贵，但高端车型本身具有高溢价去消化更贵的电池成本，所以宁王在国内NCM动力电池市场的市占率持续上行，也因此守住了高端市场的份额（2023年宁王在30万以上高端车型市占率占比达到68%，具有碾压性优势）。但在新能源汽车行业整体需求降级，对于动力电池需求转向LFP的趋势下，宁王在LFP电池的市场份额却在迅速下滑（从2021年50%下滑到2024年37%），主要由于使用LFP电池的车型一般都为中低端车型，更加价格敏感，会将电池的成本控制放在首位，同时LFP电池的能量密度和技术壁垒也不如NCM电池。海豚君之前也提到过，在对于技术壁垒不高（比如LFP电池，迭代速度慢），但是上游供应链最核心且价值量大的产品时，终端车企更倾向于垂直一体化整合，来保证自身的成本和定价优势，尤其是对于定位在mass market的车企，性价比仍是目前该价格端车型的核心竞争力。更低的成本也意味着在车企淘汰赛中存活的几率更高，具体可见《价格屠夫还能大赚，比亚迪凭什么血战群雄？》，《比亚迪：终局之战！》。而宁王在LFP动力电池市场丢失的市场份额，一部分被二线电池厂商以低价优势抢占，另一部分被车企自研自产电池抢占。所以对于宁德时代的投资逻辑，海豚君认为，如果终端新能源车企对于动力电池的需求降级仍是主流趋势的情况下，成本优势会相比产品溢价更加重要。而电池行业成本优势的达成途径： ① 对于上游原材料成本的把控：主要通过对于上游原材料的垂直整合来实现，其次宁王的龙头地位有着对于上游的溢价权，相应获得更低的采购成本； ② 采用成本更低的材料路线：宁德时代在2024年10月发布的“骁遥”电池，引入锂钠AB电池系统集成技术，主要运用于插混车型。而“骁遥”电池推出后行业认可度高，目前已经定点包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等品牌，预计到2025年，近30款增程车型将配备“骁遥”电池。而长期来看，下一代凝聚态电池以及固态电池的突破，实现能量密度的跨越式提升，对于解锁新应用场景，扩展整体电池行业的市场空间更重要。所以海豚君认为，短期对于宁德时代的投资逻辑在于观察行业的产能出清节奏，更多的是行业beta层面的逻辑，而长期来看，决定宁德时代alpha逻辑能否构建更取决于下一代电池技术突破，而下半部分还是一个边走边看的叙事。 <本篇结束> 财报点评： 2024年10月21日财报点评《“万亿”宁王这次真要雄起了？》 2024年10月21日电话会纪要《宁德时代 3Q24 业绩会纪要》 2024年7月27日财报点评《内外夹击，宁王 “虎落平阳”》 2024年7月29日电话会纪要《宁德时代 2Q24 电话会纪要》 2024年4月15日财报点评《宁王：低谷已过，黎明不远？》 2024年4月16日电话会纪要《打足产能，宁王清扫战场已开始？》 2024年3月16日电话会纪要《电池血战破晓前，宁王出手送句号？》 2024年3月16日电话会纪要《宁王4Q23电话会纪要》 2023年10月19日财报点评《宁王：增速放缓，万亿时代何时再次到来？》 2023年10月20日电话会纪要《增速放缓，宁王继续保毛利丢市占？》 2023年07月25日财报点评《宁王：稳是够稳，只是变 “平庸” 了》 2023年07月25日电话会纪要《宁德时代纪要：打海外、守住毛利》 2023年04月21日《宁王：完美逆袭预期？家底厚是关键》 2023年04月21日《宁德时代：储能、海外两把抓，毛利稳得住（纪要）》 2023年3月9日财报点评《宁德时代：车厂哭、电池笑，这样赚的钱能走多远？》 2023年3月9日电话会纪要《宁德时代：“目前毛利率是合理水平”（纪要）》 2022年10月22日财报点评《众星捧月得宁王，明年才是真爱考验》 2022年10月22日财报电话会纪要《明年锂价要下去，新能车渗透率比预期会更快》 2022年8月24日财报点评《宁德时代：小磕绊都是插曲，YYDS 才是主旋律》 2022年8月24日财报电话会纪要《下半年动力电池利润不会比二季度差》 2022年5月20日动力电池板块综述《坍塌的新能源，投资的分歧点到了？》 2022年04月30日财报点评《业绩雷如约而至，宁王的时代落幕？》 2022年04月30日财报电话会《宁王不在意业绩雷，市占率和客户结构才是核心观察指标》 2022年04月22日财报点评《人心涣散杀估值，宁德时代迎来盈利和信心的双重考》 2021年10月28日财报点评《面对 yyds 的宁德时代，是否还要敬畏估值？》 2021年08月25日财报点评《宁德时代：投资不止远方的故事，还有眼下的业绩》历史深度研究： 2021年07月14日公司深度《宁德时代（下）：信仰筑起 “刚性泡沫”？》 2021年07月07日公司深度《宁德时代（上）：万亿市值的底气在哪里？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研01-23 19:33

花旗力推一只核能黑马股，12%潜在上涨空间

年将实现净现金为正，尤其是鉴于其在降低资产负债表杠杆方面的良好记录。他预计公司到2027年将实现13%的盈利增长，并保持稳定的现金转换率。 “我们预计，美国国防部的支出趋势和优先考虑飞机、造船以及 C4I（指挥、控制、通信、计算机与情报）领域的举措，将推动国防终端市场的收入增长，”Gursky在周二的客户报告中写道。“新飞机更高的生产率可能会提高航空航天与工业售后市场的收入，而全球对更高效能源解决方案的需求则表明核能运营支出（OE）和售后市场收入具有良好的可见性。” Curtiss-Wright的增长关键驱动力包括：商业飞机平台更高的OE建造率、更多的核能项目授予，扩大公司在商业核能运营支出与售后市场领域的影响力，以及通过兼并收购公告提升核能、国防及其他核心能力，Gursky指出。他还提到了一些可能影响该股的行业动态，例如美国及海外商业核电售后市场的合同授予时间、核电站寿命延长计划的持续推进、以及Curtiss-Wright与NuScale、TerraPower和 X-energy等企业在小型模块化反应堆（SMR）领域的现有合作伙伴关系，以及未来可能达成的新合作。例如，Curtiss-Wright曾在2022年与X-energy签署了优先战略供应商协议，以推进 X-energy的Xe-100先进小型模块化反应堆的设计和部署。

金融界01-23 07:54

MicroStrategy股东批准扩股30倍，助力公司购买比特币，或使流通股超纳指四大巨头，凸显比特币投资战略意义

最近比特币价格 10.8万美元公司资产负债表比特币价值约490亿美元周二投票前比特币购买额 11亿美元连续购买比特币时长 11周目前持有比特币价值超470亿美元占所有比特币比例 2%以上 2027年前计划筹集资金 420亿美元特朗普当选后比特币价值涨幅 35% 潜在影响此次扩股增持股票后，MicroStrategy拥有的流通股数量有可能超过纳斯达克100指数中的英伟达、苹果、谷歌 - C和亚马逊。若未来比特币价格持续上涨，公司市值可能进一步提升，在资本市场的影响力也会更大；但如果比特币价格下跌，公司可能面临巨大的财务风险，甚至影响到公司的正常运营，还可能对整个加密货币市场产生连锁反应。近期动态在周二股东投票前，公司宣布购买11亿美元比特币，且仍在持续执行购买比特币的计划。价值走势自特朗普当选总统以来，比特币价值已飙升35%，MicroStrategy的股价也因比特币投资而大幅上涨，公司的价值与比特币的价值走势紧密相连。编辑观点从市场趋势来看，MicroStrategy大力投资比特币的行为，反映出加密货币在资本市场的影响力逐渐增强，越来越多的公司开始将其视为重要的投资资产。但这种趋势也伴随着较高的不确定性和风险，加密货币市场的波动性极大，价格受到政策、市场情绪等多种因素影响。对于MicroStrategy而言，风险显而易见。公司将大量资金投入比特币，一旦比特币价格大幅下跌，公司的财务状况将受到重创，可能面临流动性危机和信用风险。从对相关方的影响来看，若MicroStrategy因比特币投资出现问题，不仅会损害公司股东的利益，还可能引发市场对加密货币投资的恐慌情绪，影响其他持有比特币的公司和投资者。此外，其大量购买比特币的行为也可能会加剧市场的集中化程度，一旦公司进行大规模抛售，将导致比特币价格大幅波动，冲击整个加密货币生态系统。今年相关大事件 2025年1月12日：MicroStrategy在1月6日至1月12日之间以约2.43亿美元购入了约2530枚比特币，平均价格约为95972美元。 2024年12月26日：Microstrategy希望增加A类普通股和优先股的授权股数，以筹措更多资金购买比特币，还宣布以接近上周历史最高价的平均价格额外购买了价值5.61亿美元的比特币。 2024年12月10日：MicroStrategy在12月2日至12月8日期间以约98783美元的平均价格收购了21550枚比特币。名词解释 A类普通股：是公司股份的一种类型，通常在投票权、分红等方面具有特定的规定和权益，不同公司的A类普通股具体权利可能有所不同。优先股：相较于普通股，优先股在利润分配及剩余财产分配上有一定的优先权，一般有固定的股息，在公司清算时也会优先获得偿付。比特币：是一种去中心化的数字货币，基于区块链技术运行，具有匿名性、去中心化、总量有限等特点，可用于交易和价值存储，但价格波动较大。纳斯达克100指数：纳斯达克证券市场的重要指数，选取了纳斯达克市场上100家最大的非金融类上市公司作为成分股，反映了纳斯达克市场中大型科技股等的表现。来源：今日美股网

今日美股网01-23 00:10

高通会不会太便宜了？

，在高通的损益表方面几乎没有担忧——其资产负债表也是如此，资产负债表上有约133亿美元的现金和仅146亿美元的债务（净债务余额约为13亿美元，低于过去五年）。来源：YCharts 高通的资产负债率仍然可控，其强劲的自由现金流（财年第四季度为112亿美元）为股东分红和资本分配留出了足够的空间，这是公司创纪录的数字，表明即使在竞争激烈、不断变化的行业中，它仍然能够赚取大量现金。最后，我们向股东返还了22亿美元，其中包括13亿美元的股票回购和9.47亿美元的股息。来源：财报电话会议将这22亿美元除以高通约1830亿美元的市值，得到的年化股东总回报率为4.92%，对于一家半导体公司来说，这是一个相当高的数字。仅从股息收益率来看，我们可以看到高通确实是其行业中最慷慨的公司之一：来源：Seeking Alpha 如果我们将这种同行比较扩展到估值比率，我们会发现高通的交易价格也远低于同行的平均水平——至少在TTM（过去12个月）基础上是这样：来源：Seeking Alpha 高通的EV/EBITDA（基于未来）交易价格为11.56倍，远低于TTM的10年平均倍数约14.18倍。正如我们所见，差距约为18-19%，因此在高通股价从2024年6月的历史高点下跌后，它变得非常便宜（在其历史背景下）：来源：YCharts 我们不能说高通预计会显示出收入下降：事实上，根据当前的共识数据，其每股收益增长将在2-3年内加速：来源：Seeking Alpha 鉴于高通最近在利润（和营收）上健康的超预期表现，我们可能正在看到对2025财年相对悲观的预测。在第四季度，我们在关键领域看到了显著增长，因此如果2025年在周期性方面没有更艰难，我们可能会看到比目前预期更高的每股收益。假设比我们目前对2025财年每股收益共识高出5%，并暗示市盈率为16-20倍（中间值为18倍），得出的公允价值为每股211美元。这比今天的股价高出28.3%。风险论点面临的两大挑战是： a) 高通极度依赖中国市场； b) 其大客户苹果公司可能会离开。高通对中国市场的巨大依赖——几乎占公司销售额的一半——意味着高通实际上高度暴露于地缘政治风险。美国和中国之间的贸易紧张局势可能会对高通的供应链造成冲击，并导致公司遭受重大收入损失。此外，随着华为等本土竞争对手的崛起，它们正在开发自己的芯片组，高通在这个关键领域的市场份额现在受到质疑。每个潜在投资者都应该密切关注所有这些发展。另一个潜在风险是苹果。正如我们所知，苹果被传闻正在开发自己的调制解调器芯片技术，因此有时可能会不再需要高通的芯片。如果苹果真的这样做了，这将对高通造成重大打击，据一些观察者称，可能高达17.5亿美元。因此，他们专注于汽车和物联网客户，但失去这样一个大客户可能会带来沉重打击。总结尽管存在上述风险，但这些风险已经反映在高通的股价中。自2024年6月达到峰值以来，高通股价大幅下跌（约30%），其关键估值倍数确实算便宜了（如果我们相信当前行业的标准和高通过去十年的交易历史）。尽管面临宏观逆风，业务部门仍然保持强劲，其中一些领域显示出令人兴奋的增长率和前景。去年的新产品发布很可能会在2025年大规模进入市场，对营收产生积极影响。因此，高通在2024财年表现出的运营杠杆——如果得以保持——应该会带来更高的收益（甚至超过目前共识预期的水平）。 $高通(QCOM)$

老虎证券01-22 20:08

收购传闻！英特尔的投机机会

说，这是一笔棘手的合并交易，而英特尔的资产负债表已经状况不佳。埃隆·马斯克可能会参与其中，提供必要的资金，因为GlobalFoundries或许能够提供支持外部客户的代工业务的技术可行性，但该公司没有财务能力收购英特尔。 GlobalFoundries的市值低于250亿美元，净现金余额仅为约20亿美元。此外，该公司并未积极投资现代代工厂，第三季度仅在资本支出上花费了1.62亿美元。英特尔计划每年投入200亿至230亿美元的总资本支出，而台积电计划每年投入约400亿美元，并计划增加支出。任何合并都将使英特尔的问题变成GlobalFoundries的问题，因为两者的业务规模相当。来源：英特尔埃隆·马斯克肯定是这笔交易的未知因素。埃隆正在大量采购英伟达的人工智能GPU，计划让特斯拉和xAI今年在芯片上花费数十亿美元，xAI还筹集了60亿美元，以在孟菲斯数据中心现有的10万个英伟达GPU基础上再增加10万个GPU。获得更便宜的供应和生产能力可能成为巨大的竞争优势。马斯克肯定希望英特尔能够设计或生产出与台积电具有竞争力的GPU，以增加供应并降低价格，但问题是投入大量资金却无法保证回报。此外，马斯克可能从推特交易中吸取了教训，不要为需要重大重组的业务支付溢价估值。弱势地位英特尔目前市值为930亿美元。任何溢价估值对所有相关方来说都可能非常昂贵，即使是净资产超过4000亿美元的埃隆·马斯克，其大部分资产都锁定在其他公司的股票中，现金有限。此外，这家芯片巨头背负着500亿美元的巨额债务，现金为220亿美元。英特尔拥有一个风险投资部门，资产为50亿美元，但公司计划将英特尔资本拆分为一个独立的风险投资公司，因此这些资产无法用于资助运营。分析师一致预计，英特尔未来的增长将非常有限。过去几年，该公司一直在下调预期，第三季度的业绩也大幅低于预期，销售额下降了6%。对于英特尔股东来说，收购可能是一个二元结果。投资者可能会因溢价出价而获得短期收益，但美国顶级代工资产的监管审批复杂性可能面临重大风险，尤其是考虑到根据《芯片法案》的80亿美元资金，英特尔似乎需要保留50%的所有权。如果没有达成交易，英特尔的估值已经过高，目前的交易价格是2025年每股收益预期0.97美元的22倍以上。该公司在人工智能GPU和数据中心CPU市场的表现不佳，无法让人对这些目标抱有信心。投资者要么获得短期上涨，这可能值得交易，要么股票在未来几年内徘徊不前。记住，与马斯克达成交易只会为股东提供交易估值的溢价。股东不太可能从马斯克未来几年修复业务中获得任何上行收益，尤其是考虑到18A即将推出。总结短期内唯一可能的上行空间是英特尔被收购的可能性，但这不太可能实现。除非埃隆·马斯克和GlobalFoundries在代工业务上达成某种合作，否则英特尔将因资产负债表疲软和在新芯片产能上投入不足台积电而跌至新低。 $英特尔(INTC)$

老虎证券01-22 18:27

瑞银CEO预测：关税或引发通胀降息速度不及预期

人承担。立法措施也必须审查。” 瑞银的资产负债表在2023年达到1.7万亿美元，大约是瑞士去年预期经济产出的两倍——这意味着其潜在的破产在任何时候都会剥夺当地竞争对手的贷款人吸收它，对瑞士经济构成破坏的风险，并在国有化的情况下，政府将面临巨额账单。 Ermotti此前曾辩称，他的银行并非“太大而不能倒闭”——而政府去年4月建议瑞银和其他三家系统相关的贷款人必须面对更严格的资本要求，以保护国民经济。从那时起，该银行在第三季度大获全胜，归因于股东的净利润为14.3亿美元，而伦敦证券交易所分析师民意调查的平均预测为6.675亿美元。贷款人在此期间的收入达到123.3亿美元，也高于分析师的预期，接近117.8亿美元。该集团将于2月4日公布第四季度业绩。

丰雪鑫9901-21 21:43

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