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重磅！中国央行祭出最新大动作投行:相当于降准25个基点的效果

具只能缓解因MLF偿还而导致的中国央行资产负债表萎缩，但未来将在促进中国央行资产负债表扩张和注入基础货币方面发挥更大作用。” 瑞穗证券(Mizuho Securities)经济学家Serena Zhou表示，5,000亿元人民币的注资规模相当于将银行存款准备金率下调25个基点的效果，从而释放出资金供银行放贷。然而，她表示，这些资金的成本将高于降准释放的资金。中国央行在声明中没有披露买断式逆回购工具的利率。招联首席研究员董希淼表示：“这是在连续开展7天期逆回购操作基础上，额外投放的长期资金。” 董希淼指出，此次操作期限为6个月，可填补现有7天期逆回购、1年期MLF之间的工具空白。此次操作于明年4月下旬到期，跨过年底和春节，届时可以有效平滑现金投放多、缴税规模大等因素引发的资金面波动，保持流动性合理充裕。

tqttier2024-11-01

【最新】美联储每周资产负债表变动情况20241031

年10月31日，美联储照例公布了当周的资产负债表。以下仅列出主要项目：从资产端规模来看，本周减少159.18亿美元；资产负债表总规模7.0134万亿美元，较上周回落。其中，国债资产4.3578万亿美元，MBS 2.2660万亿美元。从负债端来看，逆回购减少416.1亿美元，逆回购账户规模6270.07亿美元。财政存款增加297.27亿美元，财政存款账户余额8471.37亿美元。这两项合计减少118.83亿美元。也就是释放流动性118.83亿美元。综合以上，本周流动性方面回收约40.35亿美元。本周准备金余额达3.2158万亿美元，较上周回落。 2022年6月2日，美联储的资产端规模是8.915万亿美元。 2024年10月31日，资产端规模7.0134万亿美元，较2022年6月初减少19016亿美元。从资产端变化来看，持续减少的主要是国债资产，2022年6月1日国债资产为5.77万亿美元，MBS2.7万亿美元。 2024年10月31日，国债资产4.3578万亿，MBS2.2660万亿。相比较2022年6月初，国债资产减少约14122亿美元，MBS的规模下降约4340亿美元。美国经济分析局周四（10月31日）公布的数据显示，美联储偏爱的潜在通胀指标-剔除波动较大的食品和能源项目后的核心个人消费支出价格指数（PCE）-9 月份环比上涨 0.3%，同比上涨 2.7%，创下 4 月份以来的最大月度涨幅。这支持了美联储在继上月大幅降息后放缓降息步伐的理由。 9 月份整体PCE为 2.1%，为 2021 年初以来的最低水平，略高于美联储 2% 的目标。周四的数据是在美国经济分析局周三公布的第三季度国内生产总值初步估计之后发布的，该数据显示，在消费者韧性和国防支出激增的推动下，美国经济强劲增长。美国劳工统计局周四公布的另一份数据显示，第三季度就业成本增长放缓。就业成本指数上涨 0.8%，为 2021 年年中以来的最小涨幅。这一较为温和的读数与美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月的评估一致，即"劳动力市场不是高通胀压力的来源"。周四的数据为一个月来主要经济报告的意外上涨画上了句号，这可能预示着未来几个月美联储将对降息采取谨慎态度。继 9 月份首次降息后，市场普遍预计美联储将在 11 月 6 日至 7 日的政策会议结束时批准第二次降息。请密切关注本公众号每周对美联储资产负债表的变化跟踪。

Cherry2024-11-01

理想汽车 2024年Q3业绩电话会高管解读财报

的人民币1.05元。现在来看看我们的资产负债表和现金流。我们的现金状况依然强劲，截至 2024 年 9 月 30 日，现金余额为 1065 亿元人民币或 152 亿美元。第三季度经营活动提供的净现金为 110 亿元人民币或 16 亿美元，而去年同期经营活动提供的净现金为 1450 万元人民币，上一季度经营活动使用的净现金为 4.294 亿元人民币。第三季度自由现金流为 91 亿元人民币或 13 亿美元，而去年同期为 132 亿元人民币，上一季度为负 19 亿元人民币。现在来看看我们的业务展望。2024 年第四季度，公司预计交付量将在 16 万至 17 万辆之间，同比增长 21.4% 至 29%。公司还预计第四季度总收入将在 432 亿元至 459 亿元人民币或 62 亿美元至 65 亿美元之间，同比增长 3.5% 至 10%。此业务展望反映了公司对其业务状况和市场状况的当前和初步评估，可能会发生变化。我们的准备好的评论到此结束。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-11-01

Reddit还有庞大潜力

的市值为167.7亿美元。扣除公司最新资产负债表上的17.4亿美元现金（无债务）后，企业价值为150.3亿美元。与此同时，对于下一个财年2025年，华尔街分析师预计Reddit的收入将同比增长24%，达到14.8亿美元，将股票估值为10.1倍EV/FY25收入。该公司现在的估值远高于社交媒体行业的同行，但其超增长以及能够在生命周期的相对早期产生正的EBITDA和GAAP利润这一事实，应该享有溢价。来源：YCharts 不过，虽然看好Reddit，但是估值是最大的风险所在，以及长期基本面风险，如社交媒体本质上是一种时尚，Reddit的用户基础很容易转移到其他平台。尽管如此，公司基于兴趣的讨论板块及其积极的非英语扩张应该还能让公司保持一段时间的领先地位。 $Reddit(RDDT)$

老虎证券2024-10-31

对埃克森美孚三季报有何期待？

A基础上溢价100%左右。埃克森美孚的资产负债表比同行平均更干净，但净债务在企业价值中计算——埃克森美孚仍然以如此大的溢价交易令人惊讶。由于埃克森美孚在圭亚那的强势地位和埃克森美孚更清晰的战略，对欧洲超级巨头支付一些溢价是合理的。然而，每EBITDA美元支付大约两倍的价格似乎有点过分。在15倍的预期收益中，埃克森美孚在绝对基础上也不便宜——毕竟这是一家石油公司，有大量的资本密集度，暴露于商品价格和地缘政治风险等。虽然埃克森美孚的管理团队很强大，而且埃克森美孚拥有吸引人的资产，但（相对）高估值使现在的价格下的埃克森美孚不是一个很好的投资。如果油价攀升，埃克森美孚可能会有上涨空间，当然，其更便宜的同行也是如此。随着埃克森美孚预计将在周五报告财报时看到相当大的每股收益下降，接近历史最高价购买股票可能不是最好的主意。 $埃克森美孚(XOM)$

老虎证券2024-10-31

Coinbase 2024年Q3业绩电话会分析师问答

息。我们确实在加密货币方面进行了投资，资产负债表上有一个投资组合。截至第三季度末，我们的加密货币投资的公平市场价值约为 13 亿美元。您可以在我们的文件中看到更多详细信息，但除了以太坊和其他加密资产组合外，我们还持有比特币。这些都是长期投资。一种具体方法是，我们的 13 亿美元加密货币投资组合约占我们净现金余额的 25%。这是总现金减去我们的债务。我们确实需要保留现金以用于各种目的。首先，我们受监管的法人实体的资本要求。我们手头上留有现金，用于并购机会和投资，以及对冲我们的运营活动。需要明确的是，我们是一家运营公司，而不是投资公司。但随着时间的推移，我们绝对希望扩大我们的业务，以便我们持有和处理越来越多的加密货币交易，我们将寻找这样做的机会。阿尼尔古普塔 Base、Smart Wallet 和 cbBTC 如何为 Coinbase 带来收入？Base 相对于其他 L2 或 L1 的性能如何？Coinbase 有什么计划来吸引更多用户并推动采用？此外，您如何看待 CDP 的发展？它会成为加密货币的 AWS 吗？布莱恩·阿姆斯特朗我会尝试逐一介绍这些内容。首先，Base 通过序列费或交易费获得收入，目前我们将其保持在非常低的水平以帮助其扩大规模。但随着时间的推移，这些可能会变得有意义。然后，智能钱包实际上只是为了简化特别是自托管钱包的入职流程，但也许随着时间的推移，其他产品不仅会加速增长，还会开辟新的用户群，让技术水平较低的人加入。cbBTC，实际上，在某种程度上，它只是推动了 Base 的使用，但它也为平台带来了更多资产。人们拥有比特币，他们希望将其用于不同的 DeFi 应用，例如借贷。存在将其货币化的潜在机会。这些都处于增长的早期阶段，但我想说，这些是基础，将使我们能够真正推动加密货币的实用阶段。你问过 Base 的表现如何，我在开场白中提到，它是排名第一的——按交易处理量和平台总价值计算，它是排名第一的 Layer 2 解决方案。我只是想更详细地介绍一下这一点。交易量环比增长了 55%。目前增长速度相当惊人。实际上，交易量增长的同时，我们保持了平均交易费低于 0.01 美元。我们确实在努力将其保持在低水平，以帮助实现增长。您问到 CDP。对于不熟悉的人来说，这是 Coinbase 开发者平台。我确实认为这可能会成为加密货币的 AWS。我们确实在努力克服内部构建的许多艰难技术挑战，以创建我们自己的产品并将它们提供给第三方。这有点像在淘金热中销售镐和铲子，或者你想用什么比喻。我认为这可以帮助成千上万的加密货币公司，甚至只是非加密货币公司随着时间的推移真正开始以不同的方式整合加密货币。最近，我们看到大量开发人员正在构建实际上带有嵌入式加密钱包的 AI 代理，我认为这是一个非常有趣的趋势。我们看到很多初创公司为此使用 CDP。所以这很酷。是的。所以我不知道——我认为总而言之，我想说所有这些部分都结合在一起，帮助我们推动效用，我们将随着时间的推移以不同的方式将它们货币化。但是，如果我们能够通过良好的金融基础设施、健全的货币、全球轨道、去中心化身份系统帮助 10 亿人获得更多的经济自由，那么各种各样的东西都有可能在那里货币化。阿尼尔古普塔未来有什么计划为股东提供股息吗？阿莱西亚·哈斯虽然不是股息，但我们今天确实宣布，我们有权回购价值高达 10 亿美元的股票。这是向股东返还资本的一种方式。我想谈谈我们的理由以及我们对资本配置的看法。随着我们在过去几年不断加强资产负债表，除了我之前提到的 13 亿美元的加密投资资产公平市场价值外，我们现在拥有约 82 亿美元的美元资源。我们的主要目标是投资我们的业务。我们希望为新产品提供资金。我们希望在国际上扩张。我们希望进行产品开发。我们还利用我们的资产负债表来帮助扩大我们的贷款业务，即机构产品套件中的主要融资业务。但除此之外，我们还看到了许多其他利用可用现金资源的机会。并购和合资企业一直是我们的重点领域。过去几年，我们进行了一些机会性债务回购，尤其是 2026 年的转换。今天，我们宣布，我们机会性地希望开始探索通过回购授权向股东返还资本。因此没有股息，但我们对我们的资本更具战略性，并希望创造机会通过回购返还这笔资本。彼得·克里斯汀森我很好奇您对 Coinbase 在其他加密资产（我想是所有代币）中所占份额的看法。如果我们看看今年早些时候的第四季度和第一季度，我想这在你们的总体交易量中所占的比例要高得多。自那以后，这一比例下降了不少，大概有 10 个百分点。我只是好奇，您是否看到 Coinbase 在推动一些交易量较少的代币份额方面的能力发生了任何有意义的变化？阿莱西亚·哈斯我们看到，特别是长尾交易往往与波动性密切相关。当长尾波动性增加时，我们往往会吸引更多做市商、对冲基金以及高级交易员来交易长尾交易。与第二季度相比，第三季度加密资产波动性有所下降。我们确实看到了交易量的小幅变化。我们看到的另一件事是，ETF 获批后，人们更加关注比特币和以太坊。ETF 就像是推动所有船只前进的潮流，推动了我们平台的交易量，因为比特币和以太坊的交易量也增加了。 Owen Lau 您能否进一步说明零售费率的驱动因素？您提到了 3 个关键点。连续下降主要是由于混合转向稳定币对交易，这几乎不产生费用。其他货币对的核心费用趋势如何？阿莱西亚·哈斯谢谢你给我这个机会来澄清，因为我很感激这一点。这是一个重点领域。首先，我们没有对消费者应用程序中的费率结构进行任何重大更改。您看到的季度环比混合平均费用变化是由于两个关键驱动因素。首先是组合转变，我们看到了更稳定的配对交易。其次，我们在第三季度没有看到非交易交易类型的收入。这两个驱动因素导致季度环比混合平均费用发生变化，但每件产品的费用、组合和非交易收入变化没有根本变化。肯·沃辛顿我想重点谈谈选举中的监管问题。首先，祝贺您担任领导职务，并成功将加密货币作为今年选举的议题。就选举而言，人们期望对加密货币更友好的白宫可以拥有更宽松的监管背景。从自上而下的角度来看，这对 Coinbase 来说会更好，这是有道理的。我想从自下而上的角度更深入地探讨一下。除了诉讼较少的 SEC 的好处之外，Coinbase 在美国更友好的监管环境中可以做哪些目前没有做的事情？在更友好的美国监管环境下，您优先考虑启动或扩展的事项是什么？然后对于 Paul 来说，各州已经加强了对 Coinbase 的监督，例如质押，更友好的联邦监管环境是否会削弱各州目前限制 Coinbase 活动的作用？保罗·格雷沃尔我们所寻求的不是妥协。我们真正关注的是透明度，最终是公平对待，而不是我们与许多行业一起面临的执法监管，这些监管确实扼杀了美国的创新。好消息是，我们认为任何一位总统候选人都绝对会改善、升级现任政府的做法，而在新政府中，你会看到朝着改善监管环境迈出的一步。我们所寻求的联邦层面的明确性绝对会释放整个金融系统的创新，而且从我们的角度来看，至关重要的是，确保该行业至少在很大程度上建立在美国。除了联邦影响之外，各州也绝对希望联邦监管机构制定规则。如果我们与联邦监管机构达成这种明确性，那么在州一级也会产生积极的后续影响。从我们的角度来看，所有这些的目标是确保我们在所有州为消费者提供的保护方面保持一致。这是我们支持 FIT 21 法案的原因之一，该法案不仅允许我们按照鼓励的方式进入并注册，而且还允许我们确定业务的关键要素，以及从并行交易到在 CFTC 现货市场管理机构的支持下提供保护等一系列积极的好处。除此之外，它还将为我们提供清晰度，并为在资产去中心化过程中将其列为商品提供权威。同样，由于各州在测试方式以及如何将其应用于不同资产方面往往会听从联邦监管机构的指引，我们确实认为这也将改善州一级的环境。现在我们来谈谈这种清晰度对我们的产品意味着什么。举几个例子。首先，关于交易，我们确实认为，如果我们通过这项立法和规则制定实现我们所寻求的清晰度，那么就有巨大的增长机会来服务于更大的市场份额。之所以会发生这种情况，是因为所有类型的交易者都会更加自信和舒适地进行交易，我们确实认为这最终会推动收入增长。您会看到资产上市加速。我们还认为，随着时间的推移，我们将能够激活我们的代币上市许可证，这也涉及联邦证券法。加密证券也可以上线。稳定币也将受益。毫无疑问，我们将看到大规模支付的好处，因为当然，重要的参与者在真正投入其中之前会寻求清晰度，我们认为这是完全有可能的。我相信您知道，现在质押将受益，增量质押在许多州暂时暂停，我们认为我们可以恢复。我们认为，成为值得信赖的合作伙伴并为不断发展的生态系统提供支持是一个巨大的机会。当然，这将吸引并继续吸引银行和支付合作伙伴的大力支持，他们将更有可能、更有能力提供加密货币的入口和出口。当然，这将导致电子商务、使用加密货币的应用程序等的增长。另一个类别，我们认为在这里也相当重要。我们确实认为创作者平台、广告、社交网络都对整合加密货币感兴趣。但现在，他们正在等待明确的结果。我们认为，一旦明确，就会出现重大解锁。约翰·托达罗我想进一步深入研究一下稳定币。平台上的 Tether 交易量增长了 15%。我相信 USDC 的分布情况并非如此。但我想知道，我们是否看到了从 USDC 转向 Tether 的趋势？或者这是错误的观察方式？阿莱西亚·哈斯我们在有关 Tether 的披露中报告的只是交易量。我想说的是，在交易量方面，我们已经有几个季度突破了 Tether。我之前分享过，我们让平台上的稳定币对交易变得更加容易。在某种程度上，您会看到稳定币交易对的增加反映在 Tether 的总体交易量中。但我们不认为会出现转变。我们要告诉大家的是，USDC 是第三季度和今年迄今增长最快的主要稳定币。它在 2023 年第一季度金融危机后创下了历史新高。达到 360 亿美元。我们正在将其更深入地整合到我们的产品系列中。我们认为，我们有很大的发展空间，可以继续将更受信任的稳定币推向市场，并在美国和世界各地获得消费者的采用。戴文·瑞安在我们即将迎来 2025 年之际，我只想问一下有关费用的问题。很高兴能了解一下支出计划，您预计会关注哪些领域？有没有办法考虑一下费用增长与收入增长之间的关系。我知道会有一些固定费用和长期投资，但您也有一些可变项目，您可以根据环境来倾斜或缩减。阿莱西亚·哈斯我们今天不会对 2025 年做出任何展望，但我们将继续专注于我们的总体财务目标，即严格控制开支。我们会谨慎行事。就像我们之前做的那样。今年，我们有选择地增加员工人数，并将资源投入到我们看到增长机会的领域。我们正在调整可变支出，以匹配营销、消费者支持和我们看到的数量，并支持我们的客户和地区。因此，我们将在 2025 年采取同样的做法。我们会很自律。我们会在寻找增长机会后进行投资，但会非常谨慎。本·布迪什我想问另一个资本配置问题。我们已经看到另一家加密货币公司从市值角度受益，因为其资产负债表上有比特币。只是好奇，我知道考虑到你经营一家交易所，会有不同的考虑。但你对遵循这种策略有什么想法？你认为 Coinbase 有可能这样做吗？阿莱西亚·哈斯我们的资产负债表上确实持有加密货币。我在之前针对 Say 问题的评论中提到，在我们偿还债务后，加密货币约占我们净现金的 25%。我们确实考虑将多余的资本或流动性分配给构建加密货币投资组合。但我们仍然需要大量现金来支持我们的业务和我们未来看到的机会。我们不是一家只在资产负债表上持有投资资产的投资公司。我们是一家运营公司，但随着时间的推移，我们确实希望在加密货币领域开展越来越多的交易活动。迈克·科隆内斯各位，对于我来说，当我们查看您今天的产品和服务组合时，您认为基于当前和未来的市场机会，存在哪些差距？您是否认为您更有可能在内部构建这套产品来填补这一空白，或者真正出去收购，特别是考虑到您强大的资产负债表和流动性状况？然后作为对此的快速跟进，您是否认为一旦我们在美国获得更大的监管透明度，我们会看到加密货币并购活动的加速？ Emilie 我们在并购方面一直非常活跃，我认为我们在这方面的业绩记录相当不错。8 月，我们完成了 MiFID 许可证的收购，这将解锁 20 多个欧盟市场的衍生品。我们现在正在努力将其付诸实施。6 月，我们引入了 Station Labs 团队来加速智能钱包的开发。从历史上看，我们在 Xapo 托管、Tagomi 经纪、FairX 衍生品、ORDAM 等交易方面取得了巨大成功，它们让我们在机构市场占据了良好的地位。您可以期待我们基本上在关注一切。我们精挑细选，严守纪律。当我们对产品路线图上的某个东西有远见，并且有出色的资产可以帮助我们扩大领先优势时，我们往往会取得成功。目前，纵观一切，我认为国际化将是我们考虑巩固和加强美国本土以外地位的绝佳机会，我们正在寻找可以帮助带来新功能并增强我们在美国发展势头的优秀技术和人才。然后在实用性方面，我们一直在寻求在稳定币支付方面推动新的用例。因此，并购方面有很多机会。布莱恩·阿姆斯特朗在内部，我们经常说我们建立、购买和投资。这意味着我们将发展并从任何可以获得的地方进行创新。我们经常尝试在内部构建它。我们在这方面做了很多事情。如果我们看到一些我们认为可以收购但内部尚未成功构建的东西，我们会对此持开放态度。有时他们不愿意让我们购买它，我们也会投资。我们从 Coinbase Ventures 方面拥有一个很棒的投资组合。我们将继续进行这三项工作。而且，总会有一些统计数据，大约 80% 的并购交易不会产生增值效应。最简单的事情就是购买。困难的部分是成功地将其整合到公司中。对于规模较小的团队、技术和人才来说，这要容易一些。但是，如果你谈论的是大型并购，正如 Emilie 所说，我们几乎会考虑所有大型并购交易，但这有点像沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)，我们只会在我们认为真正能产生增值效应的几个机会上进行尝试。这就是并购的难点。这不仅仅是购买。这是实际的整合并使其发挥作用。约瑟夫·瓦菲只想回到 Base。基本上，你显然是 Layer 2 领域最有资本的玩家。只是想知道你如何看待你在那里的战略定位，你可以灵活地投资或比其他人投入更多，以继续推动这一发展，并可能在未来几年成为加密领域的主导者。布莱恩·阿姆斯特朗到目前为止，Base 凭借其优点取得了巨大的成功，它是一款非常棒的工具，开发人员可以轻松完成工作。所以，我想说，过去也有其他 Layer 2 尝试更积极地分享经济学，甚至创建自己的代币之类的东西。你希望人们出于正确的理由来整合它。所以我会说 Base 过去和现在都是建立在 Optimism 堆栈之上的。这是一个非常棒的团队，我们很高兴与他们合作。我认为他们在引入新合作伙伴以 Optimism 为基础进行构建方面做得非常好，这些合作伙伴可以与 Base 互操作，我认为 Base 最终可以成为许多不同合作伙伴的中心。我们并不反对在某些情况下分享经济效益或获得补助金，以吸引人们加入 Base，当然，也有很多建筑商获得了小额补助金。但有时我觉得，如果有人真的得到那么多钱来整合它，那么这些交易就会花费大量资金。我有点怀疑这是否是正确的动机，我们希望他们出于正确的理由在 Base 之上建造。所以希望这能让你明白。阿莱西亚·哈斯如果可以的话，我可能还会补充一点。我认为 Coinbase 的独特优势之一是我们将整个产品套件整合在一起。我们正在为开发人员构建一款出色的产品，然后让这些开发人员能够访问我们的零售平台，并将其深度集成到我们的产品中。我们正试图将整个生态系统与 Base 连接起来，当我们连接生态系统时，我们为这个生态系统带来了许多独特的资产，我们认为这为开发人员在我们的平台上构建产品创造了一个飞轮，然后让他们参与我们的整个产品套件，这与许多其他构建第 2 层解决方案的公司相比是独一无二的。裴博我还想问一下零售交易率。您能具体分享一下稳定币对零售交易量的贡献吗？这种向稳定币的混合转变是结构性的吗？这种转变还在进行中吗？还是基本上意味着这种混合在未来会保持稳定？阿莱西亚·哈斯我们每个季度都会看到不同的组合。当人们交易稳定币时，他们会在整个生态系统中寻找 ARPU 机会，不能保证每个季度都会存在 ARPU 机会。我不认为这是交易量或市场的结构性变化，但这是我们本季度看到的。我们不会具体列出或量化交易量。但我要说的是，如果排除稳定币的影响，第三季度的先进交易量组合略高于第二季度。我们的市场份额没有任何变化，正如我之前提到的，我们的法定货币与加密货币交易量相对稳定，这就像我们在美国收入引擎的核心。除了稳定币，先进交易量略多一些，但稳定币的影响是本季度汇率变化的最重要因素。马克·麦克劳克林你们在扩大衍生品供应方面取得了有意义的进展，无论是在海外还是最近在国内。鉴于 TAM 很大，我希望更详细地了解你们计划采取哪些额外措施来帮助提高采用率和规模，但这也是一个竞争激烈的市场。布莱恩·阿姆斯特朗在 2024 年，我们确实在国际和美国推出了我们的衍生品平台，这是一个很好的开始，但肯定还有很多工作要做。接下来的步骤之一是我们在欧洲获得 MiFID 许可证。这将使我们能够在另外 20 个欧盟国家解锁衍生品。这是一个重要的步骤，因为当然，我们正在以值得信赖的合规方式做到这一点，这是我们所熟知的。这样做需要更长的时间，但这是正确的方法。这是可持续的方式，这是很多客户想要的。他们想要一个值得信赖的交易对手，它会存在，并且符合他们期望的标准和控制。无论如何，这是我们围绕 MiFID 许可证采取的措施之一，只是将其付诸实施。今年，我们还增加了相当多的订单簿，甚至增加了不同的资产类型，人们希望交易的其他类型的资产，如石油和黄金等商品。我们在国际交易所增加了永续期货。这是美国需求量很大的产品，但监管机构尚未在美国推出该产品。我们一直在继续改善统一的保证金准入。这是客户的另一个重要要求，他们持有现货和衍生品资产。他们希望对如何获得杠杆和保证金有更统一的看法。给你一个数据，Coinbase Financial Markets 是我们在美国受监管的期货交易实体，实际上我们已经让超过 100,000 名高级散户交易者加入了该产品。这是我们现有现货交易业务的一个非常好的交叉，这些高级用户已经加入了我们在那里的期货交易实体。让我们看看。是的。我认为，我还应该谈谈整个市场营销策略，这非常有趣。我们推出了推荐计划，这推动了大量交易量，推荐客户的人实际上可以获得大约 30% 的交易费收入。这非常成功。我们一直在满足许多高级衍生品交易的需求，这实际上是一个鲸鱼驱动的市场。交易量呈幂律分布。我们一直在世界各地不同的活动中与大型交易商会面，真正是为了获得他们的反馈，了解他们希望在我们的产品中看到什么，然后他们才能转换过来。我们还有很多工作要做，但我认为 2025 年将是我们真正迈出步伐的关键一年。是的，这些是我们最近一直在努力的一些事情。实际上，我们的长期竞争优势在于，我们以可信、合规、受监管的方式开展业务。我们是一家美国实体，一家上市公司，从托管的角度来看，我们是值得信赖的交易对手，他们真的想与我们进行交易。他们都告诉我们，他们真的希望我们取得成功。随着我们上线更多此类功能，我认为我们将看到越来越多的衍生品交易量通过我们的平台进行。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-10-31

路透：中国即将出台的10万亿，更像“止痛药”而非“增长助推器”？

案主要针对经济中受损的房地产和地方政府资产负债表，以缓解经济下行压力和通缩风险，主要起到“稳定器”的作用，而非市场所期待的即刻增长激励措施。上月超预期的货币刺激曾引发投资者对财政政策的猜测，希望会推出强力刺激以立刻恢复经济活力。周二，路透社报道，中国正考虑批准未来几年新增超10万亿元人民币（约1.4万亿美元）的债务。其中6万亿元人民币主要用于降低地方政府的“隐性债务”，另外4万亿元则用于从缺乏现金的开发商手中回购闲置土地，以减少大量未售出住房的库存。该措施代表与过去全面刺激增长不同的更为精准的策略。2008年全球金融危机时，中国直接将大量资源投向基础设施和房地产部门，以刺激经济。 Gavekal Dragonomics的中国研究副主任Christopher Beddor指出： “此次刺激的主要目标显然更多在于支撑资产负债表，而非直接推动短期GDP增长。它可以缓解压力，但不一定会立刻增加支出。” 这种谨慎的方式部分原因在于中国目前正为过去过度刺激所带来的问题买单，但也留下了措施对短期和长期增长影响的疑问。这种不确定性在金融市场上得以体现，中国股市周三下跌约0.5%，拉低其他亚洲市场。 Natixis高级经济学家Gary Ng称： “这项政策更像是‘止痛药’，而不是‘增长助推器’。经济影响可能没有表面看起来那么大。” 疏通资金流动尽管如此，一个价值超过世界第二大经济体国内生产总值8%的项目是不容忽视的。中国银行首席研究员Zong Liang表示： “关键不仅在于数量，更在于提供一种稳定感。” 因债务高企和收入下降，地方政府已削减公务员薪资及其他支出。缺乏资金的房地产开发商也难以恢复停滞的项目，影响了就业和收入。中国希望通过将债务转移到负债较轻的中央政府的资产负债表（其负债仅占GDP的24%），从而疏通资金向企业和消费者的传导。 Beddor称，地方政府目前因房地产市场低迷而面临严重的流动性压力，导致许多地方当局停止支付员工和供应商。“解决这一流动性紧缩问题可以将资源释放到实体经济中，但影响可能要到2025年下半年才会显现。” 另一个悬而未决的问题是，这项措施是否只是延缓债务危机。国际货币基金组织估算，到2023年底，地方政府显性债务为GDP的31%，其融资工具的债务为GDP的48%，其他政府相关债务占GDP的13%。加上中央政府的债务，总额已达116万亿元人民币。在房地产方面，高盛估计未售出的房地产库存（若全部建成）将达93万亿元人民币。是否能走出过去的过度扩张，取决于方案能否启动良性增长循环，使中国能够削减而非简单转移这些债务。许多分析人士指出，数十年积累的家庭消费缺口抑制这种前景。低工资、高青年失业率和微弱的社会保障网使得中国家庭消费低于GDP的40%，约比全球平均水平低20个百分点。尽管北京还计划为家电和其他商品提供消费补贴，但金额仅是这一缺口的很小一部分。 S&P Global亚太区首席经济学家Louis Kuijs表示： “看起来对消费的支持依然有限。这意味着我们不太可能看到经济增长前景的显著改善，也不可能彻底消除通缩风险。”

欧罗巴2024-10-31

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Coinbase 2024年Q3业绩电话会高管解读财报

继续在更多国家这样做。因此，这让我们的资产负债表更加强劲，目前为 82 亿美元，这给了我们很大的财务灵活性。我们可以用它做很多不同的事情。但我们的董事会还批准了 10 亿美元的股票回购，这也是我们可以自行决定使用的。好的。那么第二个优先事项是推动效用。这非常重要，因为加密货币最初是人们想要交易的资产类别。但我们实际上想增加世界的经济自由。我们想更新金融体系。我们想让它成为人们日常生活的一部分。而要从中受益，并不是世界上每个人都有可支配收入来真正每天进行交易，他们需要做一些对普通人来说更频繁的事情。因此，其中一些基础要素实际上在本季度和过去几个季度才刚刚开始形成，这将使我们能够吸引 10 亿或更多人进入加密货币领域。我将快速介绍其中的几个。其中之一就是稳定币。这些货币对高通胀市场的人们很有用。它们对那些希望让资金在世界各地更快流动、进行快速、廉价支付和汇款的人很有用。智能钱包是第二个。这是我们真正开创的一项技术，它使基于加密货币的应用程序的入门阻力大大降低，费用也降低了，它有很多好处，我会谈到这些。最后一个是名为 Base 的第 2 层解决方案。它允许区块链真正扩展，并使每笔交易在 1 秒内完成，全球任何地方的交易成本为 0.01 美元。我认为加密货币可能是世界上唯一可以实现这一点的支付方式。它既快速又便宜，而且是全球性的。因此，让我们逐一讨论一下这些，并思考它们如何结合在一起以实现新的用例。其中一个用例是支付。支付目前在加密货币领域很流行。我想说这是一个被低估的重要趋势。去年，稳定币支付或交易的交易量约为 10 万亿美元。实际上，到 2024 年，我们的交易量已经翻了一番。所以它已经超过了 20 万亿美元。当然，到今年年底，这个数字会更大。因此，真正实现这一目标的因素之一是现在拥有一种值得信赖的稳定币 USDC。它是重要的基石之一。我们在 Coinbase 做出了巨大的努力，将稳定币整合到我们所有的不同产品中。这实际上在很大程度上推动了 USDC 的增长。今年迄今，USDC 的市值已上涨 45%，至第三季度的 360 亿美元。今年年初时，这一数字为 250 亿美元。我认为，它实际上是目前增长最快的美元支持稳定币，至少是目前的主要稳定币。我们还推出了对 EURC 的支持，EURC 是 Base 上一种欧元支持的稳定币。我们帮助其市值在第三季度翻了一番，现在它已成为最大的欧元支持的稳定币。因此，这不再只是一种美元现象。我们将看到许多不同法定货币的稳定币。因此，这是稳定币的重要组成部分。我提到的第二个是智能钱包。上个季度，我们实际上推出了对智能钱包的支持。这确实彻底改变了人们使用的用户界面，尤其是使用自托管钱包来加入加密货币。因此，他们不再需要记住或写下这个恢复短语。人们总是担心丢失这些恢复短语，而现在他们不再需要这样做了。他们可以使用生物识别技术或称为密钥的东西在一两秒钟内创建钱包。无需记住或写下任何东西，也不必丢失或忘记。而且它还有助于消除一些网络费用。我们想出了一个聪明的解决方案，因为经常出现一种先有鸡还是先有蛋的情况，人们没有加密货币来支付网络费用，而现在他们不必拥有它。所以现在还为时过早，但我们看到了非常积极的信号。并非我们所有的产品都集成了这一点。但在我们开展的一些项目中，我们看到首次交易时间（我们跟踪的一个指标）缩短到了大约 8 分钟，而使用一些更传统的钱包则需要 2.5 小时。因此，智能钱包简化了入门流程。最后，这些第 2 层解决方案做出了巨大贡献，Base 是我们帮助开创的第 2 层解决方案，现在正在去中心化——它已经成为市场上排名第一的第 2 层解决方案。无论是通过交易计数流程还是平台上的总价值来衡量，它都取得了令人难以置信的成功。它现在是市场上排名第一的第 2 层解决方案。因此，我认为这将成为人们使用 Layer 2 支付的默认方式，在 Base 上，USDC 的支付速度不到 0.01 美元，1 秒内，全球任何地方都可完成支付。去年的交易量从 10 万亿美元增长到今年的 20 万亿美元。这真的开始发生在我们眼前。Base 一直在快速创新。例如，他们添加了一种称为 Base 名称的产品，这是一种链上身份产品。如果您可以发送到人类可读的名称而不是这些看起来更复杂的钱包地址，那么加密货币的使用将更加容易。他们还推出了一种名为 cbBTC 或 Coinbase Bitcoin BTC 的产品。我们在 Base 的以太坊上推出了它。这本质上是一种基于代币的比特币包装版本，允许人们使用他们在比特币中积累的所有价值，但将其用于 DeFi 应用程序，例如借贷。因此，Base 团队一直在以非常重要的速度进行创新。因此，所有这些构建模块都聚集在一起，您可以真正开始看到加密货币中的消费者效用。我打个比方，这有点像互联网的起源。如果你回到 2000 年，全球 GDP 中只有大约 1% 是通过电子商务实现的。如今，全球 GDP 的 20% 左右通过电子商务流通。因此我认为加密货币也将遵循类似的趋势。我们对此进行了内部估算，虽然很难估算，但我们的最佳猜测是，全球 GDP 的 0.5% 左右通过加密货币流通。我们真的希望全球 GDP 的 20% 左右通过加密货币流通。我们认为加密货币流通速度更快、更便宜、更全球化、更公平、更自由。就像水一样，支付将流向阻力最小的路径。这是世界上最好的支付轨道。全球的人们都希望它能带来许多其他好处，比如作为通货膨胀的避难所、经济自由和良好的金融基础设施。它只是——它在世界各地创造繁荣。所以我们将——我认为我们现在已经奠定了这一基础，未来几年全球 GDP 将越来越多地依靠加密轨道运行。好的。这就是推动效用。让我们来谈谈推动监管透明度作为我们的最后一大支柱。过去几年，我们作为一个行业、一个社区所取得的成就让我感到非常自豪。我的意思是，就在几年前，我们觉得加密货币正受到围攻。有一小部分人非常反对加密货币，真的在攻击这个行业。而今天，情况真的不可能不同了。两位总统候选人现在都在他们的声明中讨好加密货币选民。超过 350 名竞选联邦公职的政客现在采取了支持加密货币的立场。如果你看看 StandWithCrypto.org 的评级系统，他们要么是 A 级，要么是 B 级。所以无论选举结果如何，这都将成为有史以来最支持加密货币的国会。我们已经知道了这一点。今年，我们取得了巨大成功，美国众议院通过了一项得到两党大力支持的亲加密货币法案，即 FIT 21 法案。当然，参议院目前正在讨论该法案。所以我觉得加密货币在政策方面已经发挥了巨大的作用，它的声音和选民群体非常强大。所以我们试图在这里尽自己的一份力量，支持我们的客户，我们一直是 Fairshake 的主要支持者。他们是这次选举中最大的无党派团体之一，也许是最大的一个，我不确定。我们还支持 StandWithCrypto.org。我提到的这个草根倡导组织。现在有 180 万加密货币倡导者举手支持。这是一个令人难以置信的数字。这些人举手表示，他们希望在这次选举中选出支持加密货币的候选人。所以选民人数非常庞大。顺便说一句，我认为，如果你们希望看到这个行业在美国建立起来，你们所有人都可以提供帮助。我鼓励你们去 StandWithCrypto.org 看看你们的州，看看你们居住地不同候选人的得分。我们将在 5 天左右看到这次选举的结果。但我认为，无论这次选举会发生什么，它实际上已经取得了巨大的积极成功。今天我想特别强调的一点是，选举后我们不会放慢脚步，对吧？5、6 天后，我们就会知道结果，但我们知道这将是我们持续关注的重点。我们需要确保我们国家通过支持加密货币的立法，以真正打开新资本和创新来源的闸门。我们不能让这种执法监管环境扼杀所有试图在该领域创新的初创企业。因此，我认为，如果我们能够获得监管明确性，这将为该行业带来巨大的推动力。因此，我们今天宣布，无论选举结果如何，我们都将在选举前向 Fairshake 再投入 2500 万美元，这笔钱不会用于本次选举，而实际上只是为了延续 2026 年中期选举的势头。除此之外，我们还将在本次选举后继续支持 StandWithCrypto.org。他们的目标是到 2026 年中期选举时获得 400 万支持者。因此，我们将支持他们实现这一目标。因此，这是我们迄今为止在政策方面投资回报率最高的两项投资。我确实认为这是我们可以采取的最大手段之一，旨在帮助这个行业蓬勃发展，支持我们的客户。当我去会见大型金融机构或使用加密货币的普通人时，我听到的第一件事就是问他们，为什么你们不更多地使用它，他们告诉我这是监管的清晰度，特别是在机构方面。我认为，如果我们能让他们中的许多人都同意这一点，那将成为一个巨大的资本流入来源。是的。这就是我们关于推动收入、实用性和监管透明度的总结。最后，我认为我们确实处于有利地位。我们已经连续 7 个季度在所有宏观环境中实现了正调整后的 EBITDA。我认为从成本的角度来看，业务处于非常健康的状态，管理费用，这为我们提供了资源来推动实用性和监管透明度，这实际上可以成为加密货币的下一个篇章，希望随着时间的推移，加密货币的用户数量能够增长到 10 亿或更多。阿莱西亚·哈斯正如 Brian 所说，我们今年为公司设定了 3 个目标。我们还有 3 个财务目标，我们在第三季度在每个目标上都取得了进展。第一是继续实现收入多元化；第二，保持费用纪律；第三，在所有市场条件下实现正的调整后 EBITDA。那么我们为什么不先介绍这些，然后再深入介绍我们的结果呢？我们的第三季度总收入为 12 亿美元，我们的费用在我们上季度提供的预期范围内，调整后的 EBITDA 为 4.49 亿美元。我们的资产负债表得到加强，我们的美元总资源环比增长 5%，本季度末达到 82 亿美元。现在从交易收入开始。我们的总交易量为 1850 亿美元，环比下降 18%。这是由于本季度加密资产波动性和平均资产价格下降所致。因此，我们的总交易收入为 5.73 亿美元，环比下降 27%。您可以看到第三季度我们的交易量和交易收入增长率存在明显差异。因此，我想强调一些趋势来部分解释这些结果。首先，重要的是，我们在美国的法定货币对加密货币交易量份额与上一季度相比保持稳定，而我们的大部分消费者收入都来自美国。其次，我们确实看到，消费者稳定币对交易量环比大幅增长。在一定程度上，我们认为这种增长是由产品更新推动的，产品更新使高级交易者能够更轻松地在我们的平台上交易稳定币。虽然我们在稳定币对交易中几乎不收取任何费用，但稳定币和 USDC 的采用率不断提高是我们战略的核心，我们通过与 USDC 发行人的商业关系将 USDC 货币化。第三，我们看到非交易消费者交易收入有所下降。因此，非交易消费者交易收入包括来自 DEX 的收入和小额费用。转到机构方面。我们确实看到机构现货收入环比下降，但我们看到我们的主要经纪商和衍生品业务表现相对较好。虽然尚未实现实质性增长，但我们非常高兴看到衍生品收入开始增长，因为我们努力实现收入来源多元化仍然是我们的首要任务。订阅和服务收入为 5.56 亿美元，环比下降 7%。我们很高兴看到质押和托管的原生单位数量有所增长。然而，原生单位数量的增长被较低的平均加密资产价格所抵消，这影响了本季度的收入。我们的第三季度稳定币收入增长了 3%，因为 USDC 市值增长和我们平台上的 USDC 余额增长超过了较低利率的影响。为了完成收入，我想分享的是，Coinbase One 付费订阅用户的数量继续增长，我们在第三季度创下了历史新高。现在谈谈费用。第三季度总运营费用为 10 亿美元，环比下降 6%。我们的调整后 EBITDA 为 4.49 亿美元，净收入为 7500 万美元。净收入受到我们加密资产投资组合 1.21 亿美元税前损失的影响，其中绝大部分未实现。考虑到税收影响后，这些损失约为 9200 万美元。截至第三季度，我们的资源为 82 亿美元，环比增长 5%。正如 Brian 之前分享的那样，我们今天宣布，董事会已批准我们的首个股票回购计划，金额高达 10 亿美元，且无到期期限。由于我们现在已经连续 7 个季度实现正调整后 EBITDA，并实现了我们的财务目标和所有市场条件，我们希望在资本配置方面更加具有战略性，而该计划为我们提供了另一种工具，我们将寻求机会使用。最后，我想强调一下我们第四季度的展望。放眼未来，我们很高兴看到我们长期的收入多元化努力取得了成效，因为订阅和服务收入有望在今年超过 20 亿美元。尽管如此，我们的第四季度订阅和服务前景仍反映了一些不利因素，包括 10 月份以太坊的价格与第三季度平均价格相比下跌了 10%，以及利率下降。与此同时，我们将继续致力于提高产品采用率和增加平台上的原生单元，以帮助抵消这些不利因素。第二，在技术开发和一般及行政费用方面，我们继续严格控制固定费用的支出。我们预计第四季度技术开发和一般及行政费用将在 6.9 亿至 7.3 亿美元之间。第三，也是最后一点，在销售和营销方面，我们在过去一年增加了可变费用，尤其是 USDC 奖励率和绩效营销。在第四季度，我们预计销售和营销费用将在 1.7 亿至 2.2 亿美元之间，这得益于平台 USDC 余额增加和品牌支出增加。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-10-31

继续唱多！高盛：美国大选后2-3月内，中国股市将上涨

示：“这次刺激措施的主要目标显然是巩固资产负债表，而不是促进近期GDP增长。它应该可以缓解压力，但不一定能立即产生更高的支出。” 法国外贸银行高级经济学家Gary Ng表示：“该计划可能是一剂止痛药，而不是经济的助推器，经济影响可能没有表面看起来那么大。” 中国股市具有韧性对于美国大选后的中国股市走势，高盛的策略师最新预计，在美国总统大选后的2-3个月内，中国股市将上涨。不过，他们也警告称，如果前总统特朗普获胜，市场可能会出现下意识反应。在9月以来的这波行情中，高盛是中国股市的最大多头。此前，格隆汇曾报道，高盛曾多次看好中国股市，具体文章可看：《高盛：此时不搏更待何时？十大理由看涨中国股市》《太火爆，券商、交易所齐加班！高盛看多中国股市，预计还能涨15-20%》在周三的报告中，高盛写道：“在过去两周特朗普风险重新定价期间，中国股市并未遭遇抛售，这表明其具有韧性，我们认为，大选后，中国风险情绪可能会转为看涨。” 随着大选临近，全球投资者正在准备迎接波动。由于担心特朗普获胜后可能爆发贸易战，这促使投资者从风险资产转移。但高盛的报告称，中国的经济刺激措施创造了所谓的“政策看跌期权”，保护中国股市的投资者免受下跌的影响。高盛策略师认为：“总体而言，政策看跌期权可能会强劲且持续，尤其是在特朗普获胜的情况下。” 数据显示，A股沪深300指数自9月低点以来已累计上涨约23%，成为过去三个月全球表现最好的主要指数之一。汇率上，高盛的策略师建议投资者，如果特朗普获胜，押注人民币将在一年左右的时间内走弱。如果哈里斯获胜，应该在短期内押注人民币反弹。汇率交易员的主要考虑因素是中国央行是否会在人民币大幅波动后出手。高盛认为，如果人民币兑美元今年贬值至7.35，中国央行将捍卫人民币。目前，在岸人民币兑美元最新微跌0.04%，报7.125，离岸人民币兑美元跌0.17%，最新报7.13。债市上，高盛预计，如果特朗普获胜，长期债券收益率将比短期债券收益率下降得更快，即国债收益率曲线趋于平缓，而哈里斯获胜则将产生相反的趋陡效应。同时，高盛继续看好五年期中国国债的价值。

格隆汇2024-10-30

AMD 2024Q3业绩电话会议高管解读财报

12 亿美元，占收入的 49%。谈到资产负债表和现金流。本季度，我们从经营活动中产生了 6.28 亿美元的现金，自由现金流为 4.96 亿美元。从经营现金流中扣除与收购相关的某些非经常性付款后，我们的自由现金流为 6.19 亿美元。库存环比增加 3.83 亿美元，达到 54 亿美元，主要是为了支持数据中心部门产品的持续增长。截至本季度末，现金、现金等价物和短期投资为 45 亿美元。第三季度，我们向股东返还了 2.5 亿美元现金，回购了 180 万股，剩余授权金额为 49 亿美元。现在谈谈我们对 2024 年第四季度的展望。我们预计收入约为 75 亿美元，上下浮动 3 亿美元，同比增长 22%，这得益于数据中心和客户端部门的强劲增长，抵消了游戏和嵌入式部门的下滑。我们预计收入将环比增长约 10%，主要得益于数据中心、客户端和游戏部门的增长。此外，我们预计第四季度非 GAAP 毛利率约为 54%。非 GAAP 运营费用约为 20.5 亿美元。非 GAAP 其他净收入为 1700 万美元，非 GAAP 有效税率为 13%，预计摊薄后股份数量约为 16.4 亿股。最后，我们对第三季度的强劲表现感到满意。我们实现了创纪录的收入，同时毛利率和每股收益也实现了强劲的同比增长。展望未来，在数据中心和客户端业务持续增长的推动下，我们有望在第四季度再创收入纪录。重要的是，我们正在进行一项战略投资，将 AMD 定位为端到端 AI 基础设施领导者，并推动长期盈利增长。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-10-30

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