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港股“反内卷”行情启动！恒生科技指数ETF(159742)近日吸金5500万，重现供给侧改革牛市逻辑

后产能有序退出。“反内卷”一词迅速成为资本市场关注焦点。从政策提出的宏观背景来看，当前国内经济包括GDP、工业增加值等量的层面指标总体平稳有韧性，而像CPI、PPI等价格层面指标增速长期处于负区间，特别是PPI同比截至5月份已经连续32个月持续负增长。因此当前时点政策释放“反内卷”信号，从供给端出清落后产能，很容易让投资者联想到2015年底的供给侧改革。业内机构通过回顾港股2016-2017年供给侧改革之后行情特征，主要得要以下结论：第一，2015年底供给侧改革提出后，我国实际GDP增速继续保持在平稳水平，但名义GDP、PPI、企业利润增速均有显著改善。在经济复苏、企业盈利改善的大背景下，市场风险偏好同样显著提升，港股宽基指数普遍收涨。其中恒生科技指数、恒生综合指数和恒生指数2016-2017年期间累计涨幅分别为67.7%、37.0%和36.5%，在我们统计的全球主要市场中表现非常靠前。第二，从行业表现看，港股各一级行业2016-2017年期间普遍收涨。其中直接受益于供给侧改革的房地产、材料和能源板块2016-2017年期间累计涨幅分别为64.7%和54.9%和32.1%，表现亮眼。此外伴随深港通启动，南下资金大幅流入港股市场，同时互联网消费行业逐渐崛起，信息技术和可选消费行业2016-2017年期间累计涨幅分别为111.5%和45.4%，表现同样非常强势。第三，从市场风格来看，供给侧改革后市场普遍喜欢讨论的一个逻辑是龙头集中度提升带来的龙头股溢价。从市场表现看，2012年至2015年，港股恒生大型股指数整体跑输小型股指数。但供给侧改革后，2016-2017年港股市场中风格有所切换，恒生大型股指数相对小型股指数显著占优，期间恒生大型股指数累计涨幅为40.9%，恒生小型股指数累计涨幅为1.6%。因此综合来看，我们认为在当前PPI等价格指标持续处于负增长环境中，“反内卷”政策释放了积极信号，对于后续企业盈利改善具有重要意义。借鉴历史经验，上轮供给侧改革后港股市场主要宽基指数表现强势，结构上看，直接受益供给侧改革的房地产、材料和能源板块以及受益于风险偏好提升的新兴成长板块表现均比较亮眼。往后看，我们认为本轮港股上涨行情有望延续。我们认为驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面韧性强，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。此外南下资金仍在持续加速流入港股市场，流动性环境整体较为友好，并且后续有望进一步流入推动港股行情向好前进，投资者可关注宽基指数产品恒生科技指数ETF(159742)、博时恒生科技ETF联接C（014439）以及港股互联网ETF（159568）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 11:28

摩根大通（JP Morgan）2025财年第二季度财报前瞻

，同时也伴随着风险。投资者将关注公司在资本市场活动中的表现，特别是股票、固定收益和并购顾问等领域的收入表现，以评估其在动荡市场中的盈利能力。管理层的经济展望：摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在财报电话会议上的经济展望历来备受关注。投资者期待他就利率走势、通胀压力、地缘政治风险及全球经济前景发表见解。此外，近期摩根大通推出的JPMD项目也可能成为讨论焦点，投资者将关注戴蒙是否会透露更多关于该项目的战略意义及未来发展计划。立刻体验原文链接

TradingKey07-11 11:19

药明康德涨停，上半年业绩大超预期！生物药ETF(159839)涨超2%冲击四连阳！恒生生物科技ETF(513280)涨近2%！

分说明： 1）创新药出海的产业趋势获得资本市场认可。爱建证券认为，中国创新药出海是未来3-5年的产业趋势，中国医药企业创新能力的提升带来了盈利能力和全球市场空间的提升，这也将进一步转化为行业估值水平的提升； 2）与海外大药企的BD交易是A/H创新药公司重要的产业催化，受到资本市场的密切关注。回顾过去几年的医药行情，7-8月份的国际学术会议较少，是全年临床数据催化的“淡季”，但近期在BD交易预期的催化下，创新药板块仍有强势表现。布局A股创新药产业链主线行情，认准集中度更高的生物药ETF（159839），成份股精简至30只，聚焦行业龙头，锐度更高、弹性更强！把握港股生物科技、创新药全产业链行情，认准恒生生物科技ETF（513280），创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！数据显示，截至7月2日，在跟踪恒生生物科技指数的ETF中，恒生生物科技ETF（513280）是唯一年内获资金净流入的ETF！值得注意的是，恒生生物科技ETF（513280）也是全市场管理费最低档的港股医药类ETF，管理费低至0.15%/年！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。生物药ETF为较高等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 11:08

券商半年报业绩喜人，证券ETF先锋(516980)冲高上涨3.26%，成分股中银证券涨停

25年二季度外围贸易扰动影响逐步淡化，资本市场触底反弹，交投热度再度回升。再融资与债权承销规模持续放量，后续科创板成长层增设与科创板第五套上市标准重启，IPO规模或逐步修复，投行业务收入有望重回增长区间。预计上市券商业绩有望延续高增势头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 10:58

大盘站稳3500点，旗手再冲锋！中银证券2连板，证券ETF龙头(560090)放量涨超3%！券商上半年业绩预报陆续出炉，国盛金控净利润暴涨2倍以上

）具体到各大业务层面，长江证券指出，资本市场进入新质量发展新周期，券商行业转型深化，业务分化愈加明显，行业集中度有望进一步提升，孕育龙头券商新优势。经纪业务：与市场交投高度相关，25Q1 市场热度维持较高下贡献Q1 业绩部分增量。长江证券结合不同佣金费率下降幅度及代买净收入增速假设，测算对应所需的股基成交额，若25 年佣金率降至0.017%，6-12 月月平均股基成交额维持30 万亿元时，行业代买收入可实现10%+的增长，持续贡献业绩增量。自营投资：已占据营收半壁江山，展望全年，自营大概率仍为今年业绩决定胜负手，头部券商韧性愈发凸显，若市场维持向好部分中小券商有望展现业绩弹性。国际业务：头部券商差异化发展新营地，贡献业绩新增量。经过几年布局国际业务已逐渐进入收获期，整体上看，头部券商凭借先发优势正加速抢占全球市场，呈现强者恒强局面。【券商板块配置机遇怎么看？】一是宏观层面稳股市举措延续，新“国九条”以来各类稳定、活跃资本市场的政策频出，资本市场高质量发展趋势不变，证券板块有望持续受益。二是业绩维持修复动能，在政策支持性下，两市成交额连续多日维持在万亿元以上，利好券商经纪、自营业务。随着科创板IPO松绑、并购六条实施，券商投行业务也有望改善。同时，中资券商积极参与虚拟资产业务，有望带来业绩增量。三是并购重组持续活跃，继“国联+民生”后，国泰君安与海通证券完成并表，合并后公司规模提升，协同效应有望逐步显现。当前 “西部+国融”、“国信+万和”等券商并购正稳步推行中，整合协同效应有望逐步显现。相关主题演绎也有助于提振券商估值。四是券商板块估值和机构持仓位于低位，在公募新规下，低配的金融板块有望获得增量资金；当前券商板块最新估值PB仅1.47倍，配置性价比高！有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握基本面强劲反弹、估值安全边际牢固，认准证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 10:58

债市早报：资金面边际收敛；多重利空影响下，债市明显走弱

】据证券时报，近日，上海证券交易所面向资本市场投资端组织召开科创板改革“1+6”政策专题宣介会，包括公募基金、证券公司、保险资管、银行理财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全方位多层次加强与市场主体的沟通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革措施走深走实，加快构建更有利于支持创新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高质量发展提供强有力的支持。【国家发改委：以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。（二）国际要闻【美联储理事沃勒：可以考虑7月降息】7月10日，美联储理事沃勒重申，他认为当前的联邦基金利率过于具有限制性，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息。他指出，尽管这一观点在美联储内部属于少数派，但并非出于政治动机。他表示，“自2023年11月以来，我一直主张下调政策利率，前提是通胀持续回落。关税将导致一次性价格上升，但不会引发持续性通胀。当前的政策利率仍然相当具有限制性，我们可以下调它”。需要说明的是，沃勒是美联储当红理事，也是美国总统特朗普考虑提名为下一任美联储主席的候选人之一。特朗普此前曾多次呼吁美联储降息。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格转涨】7月10日，WTI 8月原油期货收跌2.19%，报66.88美元/桶；布伦特9月原油期货收跌2.2%，报68.64美元/桶；COMEX黄金期货涨0.38%，报3333.67美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨4.96%至3.365美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 7月10日，央行以固定利率、数量招标方式开展了900亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量900亿元，中标量900亿元。Wind数据显示，当日有572亿元逆回购到期，因此单日净投放资金328亿元。（二）资金利率 7月10日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行。当日DR001上行0.56bp至1.323%，DR007上行1.78bp至1.495%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 7月10日，受股市持续向好、资金面边际收敛，以及有传闻称河北省指导农商行压降债券投资占比等利空因素影响，债市明显走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.45bp至1.6595%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.40bp至1.7380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 7月10日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”跌超34%；“23亦庄06”涨超11%。 7月10日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“20泗阳佳鼎债”跌超18%。 2. 信用债事件龙光集团：公司公告，21笔境内债券重组方案全部通过，包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。蓝创建设：山东证监局披露，因债券非市场化发行对蓝创建设及相关责任人出具警示函。西安曲文投：公司公告，因为借款担保被列为失信被执行人，目前双方正积极协商债务重组事宜。江苏南通三建：公司公告，截止3月末，公司有息债务逾期金额合计74.16亿元，占2024年净资产的-2736.53%。射阳沿海投资：中证鹏元公告，射阳沿海投资子公司被列为被执行人，执行标的金额为1.03亿元。北京远洋控股：公司公告，“18远洋01”拟于7月14日进行分期偿还本金，本次偿还比例为0.23%。东营财金投资：公司公告，拟将“23东营财金MTN001”票息下调375BP至1%，回售申请自7月11日起。郑煤集团：大公国际将郑煤集团主体及“15郑煤MTN001”信用等级由BB+下调至BB，评级展望维持负面。长城军工：公司公告，预计上半年净利润亏损2500万元至2950万元，扣除非经常性损益的亏损3500万元至4100万元，亏损系本年度部分订单尚未落实，公司研发费用同比增长。金科股份：公司公告，26.28亿元全部重整投资款已到账，公司将有序推进包括信托计划设立、偿债资源兑付、股份转增登记等事宜。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 7月10日，A股震荡攀升，大金融领涨，地产股掀涨停潮，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.48%、0.47%、0.22%，全天成交额1.52万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，房地产涨超3%，石油石化、钢铁、非银金融、煤炭涨超1%；下跌行业中，汽车、传媒跌逾0.5%。【转债市场主要指数集体跟涨】 7月10日，转债市场跟随权益市场有所上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.40%、0.40%、0.45%。当日，转债市场成交额683.77亿元，较前一交易日缩量9.94亿元。转债市场个券多数上涨，469支转债中，338支收涨，123支下跌，8支持平。当日上涨个券中，新上市华辰转债涨停57.3%，路维转债涨超34%，存量个券中塞力转债涨超15%；下跌个券中，中旗转债跌逾7%，联得转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 7月10日，志特转债公告将提前赎回；洪城转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 7月10日，2年期美债收益率保持在3.86%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行1bp至4.35%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月10日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至49bp；5/30年期美债收益率收窄2bp至93bp。 7月10日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.34%。 2. 欧债市场 7月10日，英国10年期国债收益率保持不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.66%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行4bp、4bp和1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至7月10日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界07-11 10:37

发布9个月了，中证A500指数真的能打吗？

与中证全指一致的行业均衡配置，更能体现资本市场结构变迁和经济发展趋势。相较沪深300，中证A500在代表新质生产力方向的行业等占比提升，一定程度上保留了沪深300蓝筹价值属性的同时，更增添新质成长特征。 3、面向未来：一定程度上保留沪深300蓝筹价值属性的同时，重点提升新质生产力行业占比，青出于蓝胜于蓝；选样聚焦互联互通范围，同时引入中证ESG负向剔除机制。图4. 中证A500 编制方法详解中证A500指数ETF（563880）标的指数——中证A500作为面向未来的新一代宽基旗舰指数，以新质生产力作为收益来源的主要驱动力恰好契合了国家产业升级和经济高质量发展的导向，投资者对于中证A500因此也有更好的基本面预期。根据Wind一致预期数据，中证A500未来一年的净利润增速和ROE为10.78%和10.53%，均优于沪深300。图5. 中证A500 VS 沪深300 预期基本面数据来源：Wind，截至2025.07.09 投资就是投资未来，中证A500作为表征中国经济转型升级的新一代大盘宽基，相信会有更加源远流长的生命力和投资价值。越来越多的投资者也开始通过中证A500指数ETF（563880）及场外联接基金（022469）来把握国内经济转型升级的历史性机遇。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。中证A500指数由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。具体发行时间以公告为准。中证A500指数2014-2025年上半年涨跌幅(%)分别为33.16%、15.79%、-13.20%、20.44%、 -27.00%、36.00%、31.29%、0.61%、-22.56%、-11.42%、12.98%、0.47%，数据来自Wind。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 10:27

全市场唯一港股通非银ETF(513750)规模直逼60亿元！盘中涨超2%，连续7天净流入！

关业务。其中，保险业除了在资产端受益于资本市场以外，其负债端业务近年也保持稳中有进的增长态势。结合香港市场部分个股的稀缺性，港股非银股票呈现出一定的投资价值。港股通非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制；其中牛市“第二旗手”保险占比超6成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-11 10:17

24小时环球政经要闻全览 | 7月11日

%涨幅。全球投资者无法回避美股作为国际资本市场核心增长板块的地位，尤其是由“七巨头”主导的科技领域。据了解，由策略师Nikolaos Panigirtzoglou领衔的团队测算显示，散户投资者今年前四个月已通过股票基金购入6300亿美元资产，预计剩余3600亿美元将在未来六个月内完成配置。 OPEC+代表：OPEC+讨论从10月起暂停增产据彭博，知情的OPEC+代表透露，该组织正在讨论在下次的月度增产后暂停进一步提高产量。沙特及其合作伙伴已经有了初步计划，通过再一次月度增长55万桶，在9月实现恢复220万桶产量的目标。这些代表们表示，该组织可能会等待一段时间，然后再开始另一轮停产产量的恢复行动，总计大约日产量166万桶。美国务卿否认暂停对乌军援当地时间7月10日，美国国务卿鲁比奥表示，美国没有做出停止向乌克兰提供武器的政治决定。鲁比奥称，暂停向乌克兰运送武器被“错误地”描述为美国撤回对乌克兰的支持，暂停向乌克兰运送部分武器是对美国库存中某些弹药进行临时审查的一部分。“我们只是在核查我们的库存，这就需要暂时停止某些类型弹药的供应。” 欧盟考虑暂停与以色列的政治对话及贸易优惠措施据Politico，由于以色列在加沙违反人权义务，欧盟-以色列联合协议的部分条款可能会被暂停。欧盟对外行动署起草的内部文件草案显示，欧盟正在考虑一系列措施选项，包括“全面暂停”涉及贸易及其他领域合作的欧盟-以色列联系国协定。其他提议包括部分中止协议——即暂停布鲁塞尔与以色列总理内塔尼亚胡政府之间的“政治对话”，这需要27个成员国一致同意。但文件指出，暂停协议中“贸易章节将取消以色列产品进入欧盟市场的优惠待遇，可由欧盟理事会以特定多数表决通过”，这一选项通过可能性更高。全面禁止进口约旦河西岸非法定居点产品需成员国全体同意，但文件指出各国可自行实施该政策。韩国2026年最低时薪54元人民币，涨幅2.9% 韩国2026年最低时薪敲定为1.032万韩元（约合人民币53.97元），较今年上涨2.9%。最低月薪（按每月工时209小时计算）为215.688万韩元。韩国雇佣劳动部将在8月5日之前发布公告，最低时薪新标准将于明年1月1日起生效。达美航空Q2净利润同比增长63% 6月10日，达美航空公布2025年第二季度财务业绩，净利润21.30亿美元，同比增长63%。此外，达美航空恢复本财年财务指引，预期每股收益将达到5.25至6.25美元，自由现金流达30至40亿美元。达美航空在声明中称，其第二季度净利润达到一定水平，同时预计全年营收将保持增长态势。公司还表示，基于当前业务发展趋势，已重新确立年度财务目标。马斯克：AI聊天机器人Grok很快应用于特斯拉汽车马斯克周四在X平台发文称，“Grok很快就会登陆特斯拉汽车，最迟下周。”早些时候，xAI推出了Grok4，该版本在性能上有显著提升，能解决复杂的真实世界问题，如分析图像等。马斯克在直播中称Grok4在所有科目上的表现都优于博士水平，是“世界最强AI”，甚至“比很多研究生、博士都强”。此次应用将深度整合特斯拉AI超级计算机系统，为全自动驾驶及Optimus人形机器人提供核心技术支持，旨在提升车载交互体验与自动驾驶能力。蚂蚁国际称与Circle稳定币合作消息不实针对外媒报道的蚂蚁国际与Circle稳定币合作的传闻。蚂蚁国际对此表示：媒体报道不准确，目前没有这样的计划。爱马仕原版Birkin包在苏富比以1000万美元拍出爱马仕原版Birkin包在拍卖会上以创纪录的858万欧元（约合1000万美元）成交，显示出对稀有奢侈收藏品的需求依然强劲。这款黑色皮革爱马仕手袋大约四十年前为已故歌手兼演员Jane Birkin定制，周四在巴黎苏富比拍出高价，整个竞标过程持续超过10分钟。该价格打破了包袋拍卖的纪录，之前的最高纪录是一只镶钻鳄鱼皮稀有喜马拉雅Kelly包，于2021年在佳士得拍卖行以400万港元（约51万美元）成交。

格隆汇07-11 08:28

2.29万亿！北向资金二季度“扫货”A股，科技+红利双主线引爆慢牛行情

当全球资本市场仍在震荡中寻找方向时，A股市场正悄然迎来一场由北向资金主导的“价值重估”。东方财富Choice数据显示，截至2025年6月30日，北向资金持股总市值达2.29万亿元，较一季度末增加超2%；持股数量突破1235亿股，较一季度末增长超3%。与2024年末相比，上半年北向资金持仓市值累计增加超800亿元，这一数据不仅刷新了历史同期纪录，更揭示出外资对中国资产的配置逻辑正在发生深刻变化。三重引擎驱动外资加码：估值、政策与经济韧性共振 “北向资金持仓A股市值增加，是估值修复、政策红利与经济韧性三重因素共同作用的结果。”南开大学金融学教授田利辉表示。当前，A股科技板块估值已处于全球低位，以芯片半导体、人形机器人为代表的硬科技行业，市盈率较美股同类企业低30%-40%；与此同时，AH股溢价率持续收窄至15%以内，意味着外资通过沪深港通配置A股的性价比显著提升。政策层面，沪深港通机制的优化为外资入场扫清障碍。2025年4月，中国证监会宣布将沪深股通标的范围扩大至全部A股，并取消每日额度限制；6月，香港交易所推出“新股通”试点，允许国际投资者直接参与A股IPO认购。更关键的是，中央对“新质生产力”的扶持政策持续加码，从人工智能到生物技术，从低空经济到量子计算，外资正沿着政策导向布局中国产业升级的红利。经济韧性则是外资的“定心丸”。尽管全球经济增长放缓，但中国2025年上半年GDP同比增长5.3%，消费对经济增长贡献率达67.2%。“中国经济的结构性转型，让外资看到了超越传统周期的投资机会。”田利辉指出。行业布局“新旧切换”：从核心资产到新赛道从行业分布看，北向资金的配置逻辑正从“守正”转向“出奇”。截至二季度末，电力设备、银行、电子、食品饮料仍为前四大持仓行业，但加仓方向已悄然生变：有色金属、交通运输、公用事业、非银金融、建筑装饰、医药生物、通信等板块成为资金流入主阵地。天风证券首席策略分析师吴开达用“从核心资产到老经济，从老赛道到新赛道”概括这一转变。以有色金属为例，二季度北向资金对该行业持股市值增加12%，其中紫金矿业、洛阳钼业获增持超50亿股。这一选择与全球新能源革命密切相关——2025年全球电动车渗透率突破40%，对铜、锂等金属的需求呈指数级增长。公用事业的崛起则更具代表性。长江电力、华能水电等水电龙头二季度获北向资金增持超20亿股，其背后是外资对“稳定收益+低碳转型”双重逻辑的认可。“在利率下行周期中，水电股的股息率超过4%，且业绩受经济波动影响小，符合外资长期配置需求。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析。科技与消费的“哑铃型”配置依然稳固。电子行业中，北向资金持续加仓中芯国际、韦尔股份等半导体企业；医药生物板块，迈瑞医疗、恒瑞医药的持仓市值较一季度增长15%。与此同时，贵州茅台、美的集团等传统消费龙头仍稳居十大重仓股，但增速明显放缓——茅台二季度持仓市值仅增加0.8%，远低于宁德时代的3.2%。十大重仓股“变与不变”：宁德时代、茅台领衔，新势力崛起个股层面，北向资金的偏好折射出中国产业升级的清晰脉络。截至二季度末，十大重仓股依次为：宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗。其中，宁德时代以1287亿元的持仓市值稳居榜首，较一季度增加3.2%；比亚迪首次跻身前六，持仓市值达653亿元，较年初增长22%。 “新能源产业链仍是外资的核心配置方向。”吴开达指出。宁德时代二季度获北向资金增持超1.2亿股，其钠离子电池量产、欧洲工厂投产等进展，强化了外资对其全球竞争力的信心。比亚迪的崛起则得益于“电动化+智能化”双轮驱动：2025年上半年，其新能源车销量同比增长68%，高端品牌“仰望”均价突破80万元，直面奔驰、宝马等传统豪车竞争。金融板块呈现“冰火两重天”。招商银行、中国平安获北向资金持续增持，而传统券商如中信证券、华泰证券则被减持。“外资更看好零售银行与财富管理赛道。”杨德龙表示。数据显示，招行二季度零售客户资产规模突破15万亿元，私行客户数较年初增加12%。下半年展望：政策发力与慢牛格局下的结构性机会站在年中节点，市场对下半年的预期逐渐清晰。杨德龙认为，稳增长政策将进一步发力，消费回升与产业升级将成为主要驱动力。“当前A股已形成慢牛长牛格局，板块轮动带来的财富效应，将持续吸引外资、公募、保险等长线资金入场。” 从投资主线看，科技成长与低波红利仍将是“双核心”。芯片半导体、人形机器人、生物技术等“硬科技”领域，受益于政策扶持与国产替代加速，有望维持高增速；水电、高速、运营商等低波红利资产，则因高股息与防御性特征，成为外资“压舱石”选择。 “北向资金的流向，本质是对中国经济转型的投票。”田利辉强调。当外资开始用真金白银布局有色金属、公用事业等传统行业的新机遇时，或许预示着中国资产的估值体系正在经历一场深刻重构——从“规模扩张”到“质量优先”，从“单一增长”到“多元回报”，这场变革才刚刚开始。 ### 结语：2.29万亿背后的全球资本新叙事 2.29万亿元，不仅是北向资金的历史新高，更是全球资本对中国经济投下的“信任票”。当外资不再局限于“喝酒吃药”的传统叙事，而是深入到新能源、半导体、生物技术等前沿领域，A股的国际化进程正进入新阶段。在这场价值重估的浪潮中，谁能抓住产业升级的脉搏，谁就能在慢牛行情中赢得未来。

金融界07-11 07:57

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