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市场疯狂下注下一个赛力斯
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00万元的高性能车。该消息再度刺激了资本市场敏感神经，次日江淮汽车股价涨停并延续上涨势头。其实自从9月24日至今，江淮汽车已累计上涨60%，屡次刷新历史新高。时间拉长看，现价较今年2月低点更是暴涨超220%。这在一定程度上表达了资本市场将江淮汽车视为下一个赛力斯。如此定价，是否过于乐观了呢？ 01 2021年初，余承东曾豪言：“我们后边还提供了更高的版本，把奔驰、宝马、奥迪三十几万到五十几万车的空间一把干掉。”彼时，华为全力赋能的赛力斯，SF5销量每月仅数十辆，没有什么车企或投资者将这句话当回事。没过几年，余承东吹的牛逼又实现了。今年4-8月，鸿蒙智行连续5个月位居中国高端车市场成交均价榜首。其中，8月份成交均价为39.9万元，超越了BBA等传统豪华车型。这一亮眼成绩得益于问界M9的爆火。M9自从上市以来，不到10个月获得15万台大定订单，成为一个“现象级”产品。要知道，该车型在今年4月至9月连续5个月成为中国市场50万以上豪华车销量冠军。华为赋能的赛力斯“咸鱼翻身”了。今年前9月，包括M5/M7/M9在内的新能源汽车销量高达316713辆，同比暴增364%。资本市场也给予了非常乐观的定价，最新市值接近1500亿元，超越老牌厂商长安与广汽，与曾经的“汽车一哥”上汽集团平起平坐了。除问界外，华为与北汽联合打造的享界，与奇瑞联合打造的智界均获得了不差成绩。其中，享界价格区间带为40万元-45万元，上市20天大定8000辆，正面硬钢BBA豪华轿车。智界S7属于轿跑SUV，售价区间25.98万元-33.98万元，上市14天大定2万台。几款重磅车型的爆火，让资本市场愈发相信华为打造汽车高端品牌的硬实力，进而乐观定价尊界一经上市也会爆火的预期。那么，尊界能否胜券在握，在豪车领域中掀翻BBA呢？ 2023年，中国60万元以上豪华汽车市场总销量为53万辆，同比增长了18%。如果按照每辆80万元来简单计算一下，那么这块高端汽车市场规模将达到4200亿元，蛋糕确实足够大。在豪华汽车市场，国产本土品牌当前整体处于缺位状态。其中，宝马、奔驰、保时捷、路虎、奥迪市场占有率分别为26%、25%、12%、10%、8%。除此之外，沃尔沃、丰田、大众、雷克萨斯、特斯拉等外资平台也都分了一杯羹。仰望是中国第一个推出百万级豪车的品牌。去年11月至12月，仰望两个月销量高达2001辆，算是打响了中国争夺豪车市场话语权的第一枪。今年前4个月，仰望销量仍然保持强劲势头，但从5月份开始，销量每月保持下滑态势。到了9月份，单月销量294辆，较历史单月销量高峰的1652辆回落较大。不过，仰望取得的成绩，实属惊艳了。U8上半年销量为5055万台，超越奔驰GLS的3853台、奔驰S级3610台、Cayenned的3559台、宝马7系的2703台等百万级豪车车型。整体来说，想要在豪华市场站稳脚跟，除产品力外，品牌力、营销力也都非常重要，且需要持续不断打造，夯实消费者对于超高端定位的认可，这需要时间沉淀与积累。豪华市场属于BBA外资车企们最后的堡垒，没有想象那么容易被取代。尊界在华为的大力加持下，未来上市表现能否取得像问界一样的成功，不确定性较大。因为50万价格带的消费群体与100万不一样，后者对品牌的光环或许更加看重，对于智驾技术的加持可能并没有想象中的追捧。2023年，60万以上市场中，新能源车的渗透率仅9.3%，大幅低于行业均值，也能说明一定问题。不过，当前资本市场基于乐观预期，将尊界未来销量火爆的情形进行了较为充分的演绎与定价。 02 深度牵手华为背后，江淮汽车其实在过去多年内经历了较大增长困境。 2016年开始，江淮汽车营收保持持续下滑势头，从高峰的525.3亿元一直到下滑至2022年的365.8亿元，累计下滑幅度高达30%以上。净利润表现压力甚大，2017-2022年，累计亏损近15亿元。在此期间，江淮汽车商用车、乘用车销量不断下滑。其中，商用车主要为轻型卡车，品牌包括帅铃、骏玲、康玲、威玲等。其实，自从2010年后，拉动经济增长的引擎有所变化，重工业增长驱动货运量需求增长的逻辑发生深刻变化，轻卡销量遇到了天花板。在此背景下，轻卡市场竞争激烈，江淮汽车市占率从2016年的12.5%下滑至2022年的9.5%，不及福田汽车、重庆长安、东风汽车等头部企业表现。乘用车市场也持续遭遇“滑铁卢”。2016年巅峰时，当年乘用车销量为36.5万辆，其中，瑞风S2、S3表现强劲，累计销量25万辆，持续领跑小型SUV市场。高光之后，江淮在轿车、SUV、MPV等细分领域推出越来越多车型，但单车型数量销量越来越低。一方面，市场竞争越来越激烈，哈弗H6为代表的SUV市场份额越来越高。另一方面，2020年下半年开始，中国新能源汽车市场爆发，渗透率不断走升，但江淮始终没有拿出一款新能源爆款车型出来。 2023年，江淮整体业务似乎迎来转机。商用车全年销量23.5万辆，同比大幅增长19%。其中，出口商用车7.9万辆，同比暴增25%，占中国商用车总出口量的10.3%，仅次于北汽福田和中国重汽。此外，乘用车全年出口8.9万辆，同比增长74%，占中国乘用车出口份额的2.2%，排名第十，贡献了江淮乘用车主要增量。不管是商用车还是乘用车，出口其实从2021年开始便有快速增长苗头了。一方面，俄乌冲突、新冠疫情，导致欧美车企供应链紊乱，国产品牌车企趁机抢夺市场。另一方面，中国车在技术、性价比等方面越来越受到“一带一路”国家消费者的认可，也驱动着国内本土品牌在海外市场不断攻城略地。江淮也受益于这一波趋势。 2024年以来，江淮汽车表现中规中矩，并没有多么延续2023年高增态势。前9月，商用车、乘用车销量总计为31.5万辆，同比减少4.72%。其中，乘用车中的SUV、MPV均出现两位数下滑，轿车下滑9%。值得注意的是，今年9月份，江淮新能源乘用车销量仅为3044辆，同比下滑15.9%，前9月累计为21576辆，同比仅增长1.48%。可见，江淮汽车主战场仍在燃油车领域，在新能源车领域处于“岌岌可危”的态势之中。要知道，2016年的时候，江淮iEV纯电动车销量都超1.8万辆。可见，在尊界上市之前，江淮汽车业务绝对主力在轻卡为首的商用车领域，增长天花板显而易见，而乘用车业务在新能源上没有什么建树，处于劣势境地。尊界即将面世，更像是江淮在经营困境中的一根救命稻草。 03 当前，江淮汽车最新PE为254.5倍，处于历年高位水平。最新PB为5.6倍，比过去10年中位数的1.78倍高出很多。在一些投资者看来，当前所谓“高估”有一定合理性。倘若尊界能取得良好成绩，将大幅提升江淮营收规模以及盈利能力，兑现的时候能够将现在看似高估的数据给大幅拉低。不过，若尊界上市后不及市场预期的话，那么现在的估值水平显得过去泡沫化了，面临很大的回撤压力。在尊界广州车展亮相以及大定数据之前，市场给予的乐观定价暂时无法证伪，那么短期内表现或延续此前态势的概率更大一些。当然，对于中长期价值投资者而言，当前再去押注江淮汽车成为下一个赛力斯的性价比并不高，反而更需警惕现在定价已经太过乐观了。（全文完）
格隆汇2024-10-27
中银证券：给予恒生电子买入评级
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会金科论坛时表示，将加快推动金融科技在资本市场的应用，推动人工智能等新技术在资本市场深入应用。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　金融数字化转型加快，公司有望深度受益。近期，证监会副主席李超在参加2024金融科技大会金科论坛时表示，将加快推动金融科技在资本市场的应用，不断完善行业机构数字化能力成熟度评价体系、指标体系，并开展评估，面向真实业务，依托真实场景，创新服务模式，推动人工智能等新技术在资本市场深入应用。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型。　　产品持续迭代，核心竞争力有望延续。在财富和经纪产品线上，公司新一代核心系统UF3.0持续进行迭代，并签约了多家新券商。在资管端，O452023年已在多家银行理财子和基金公司上线。公司基于IBOR平台推进银行理财子以及头部基金公司的IBOR平台建设，成功签约某头部基金公司IBOR底座建设。在投研领域，WarrenQ智能投研工作台试用反响良好。随着公司产品的持续研发迭代，公司核心竞争力有望延续。　　股权激励彰显长期发展信心。近期公司发布股权激励计划，拟以17.04元/股的价格向董事、高管、核心员工等激励对象授予股票期权3335万份，考核目标以2023年净利润为基数，要求2024-2026年每年净利润增速不低于10%。此次股权激励计划的发布有望进一步推动公司业绩增长，彰显公司长期发展信心。　　估值　　预计24-26年归母净利为14.7、17.2和20.5亿元，EPS为0.78、0.91和1.08元(考虑公司业绩短期承压，下修30%-37%)，对应PE分别为34X、29X和24X。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券黄韦涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.3亿，根据现价换算的预测PE为32.57。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-10-27
民生证券：给予同花顺买入评级
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司经营层面回暖的趋势。　　政策频出利好资本市场发展，9月24日以来成交量大幅跃升。近期利好政策持续发布：1）中国人民银行发布10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元；2）10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。自9月24日至今，A股成交额大幅跃升，日均成交额达到1.86万亿元，相较于今年整体的成交额显著提升。回顾2015、2020两轮牛市中成交额大幅提升后，同花顺当年的归母净利润同比增速分别为1483%、92%，成交额大幅放量带来的牛市效应对同花顺是最直接的利好。　　以AI为抓手，助力打开市场空间：报告期内，公司对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系进一步加大研发。1）问财HithinkGPT：作为国内首个备案的金融对话大模型，HithinkGPT采用了2999B Token的庞大预训练数据集，满足大模型+金融投顾、智能客服、智能投研等多样化的应用需求。2）Hipilot：基于HexinCoder大模型，能够提供代码智能生成、实时推荐、智能问答等能力。受益于AI金融发展，公司有望持续增加金融服务业务收益。　　投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.15、19.55、23.77亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为67、55、45倍，考虑到整个金融信息行业在2024、2025年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。　　风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.56亿，根据现价换算的预测PE为93.42。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为179.02。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-10-27
向新向优向未来聚力聚智聚服务——粤开证券“粤管家”投顾中国行广州站活动成功举办
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质量发展的内在要求和重要着力点。为发挥资本市场特色优势，更好服务新质生产力，粤开证券正式启动“粤管家”投顾中国行系列活动，并于2024年10月26日携手易方达基金、工银瑞信基金，在广州市珠江新城四季酒店成功举办“向新而行以质致远”——粤开证券粤管家投顾中国行系列活动首场活动，集智集策，与行业嘉宾和500名投资者共话新质生产力发展高地，共谋投资新机遇。 “粤”投顾 “粤”服务粤开证券零售客户部总经理刘国健在活动致辞中表示，自2023年“粤管家”财富管理品牌发布以来，粤开证券从投顾产品与服务体系、投顾团队建设等方面同步发力，不断打磨“粤管家”投顾服务体系，进一步深化“买方投顾”理念，回归财富管理本源，构建以客户需求为导向的服务模式，为客户提供真正有价值的服务。他强调，一直以来，粤开证券秉承“客户为尊、专业为本、创新为向”核心价值观，将以更开阔的视野、更务实的行动，加速业务创新，以科技金融助力高质量发展。粤开证券互联网业务运营负责人杨祥纬针对“粤管家”投顾服务体系在活动中进行了详细的介绍分享。他表示，上半年，“粤管家”已陆续推出AI智能网格，AI策略商城，AI天天好股等特色交易投顾服务，签约资金近百亿元，为投资者提供良好体验感。目前粤开投顾已经形成四大AI工具+输入型基金投顾的系列数智化交易工具，为投资者提供包括行情资讯、量化工具、短视频直播、投资教育课程等在内的一站式证券投资顾问服务。向“新”而行以“质”取胜本次活动邀请到了工银瑞信基金指数及量化投资部副总经理赵栩、易方达基金指数研究部研究员杨正旺，分别围绕“市场变化及未来猜想”及“当前市场环境下的ETF配置”作专题分享。顺势而为，智取长风。赵栩认为，指数投资要在超长期趋势中探索中长期主题的变迁，寻找结构性机遇。会上，他分别从人口结构变化、产业结构变革以及宏观经济变迁三个议题，为投资者详细拆解了指数投资的第一性原理。其中，老龄化引致风险溢价水平和通胀中枢抬升，全要素生产率的提高或许是对抗老龄化趋势负面影响的钥匙，也是推动经济长期发展的重要因素。而随着我国经济结构的变化，出海成为值得关注的方向。赵栩强调：“科创是产业结构升级、TFP（全要素生产率）跃迁的抓手，也是发展新质生产力的核心要素之一。” 杨正旺则围绕“核心市场变量讨论”“内外重要变化观察”“当前时点配置思考”三部分内容，解析当前市场行情变化。他表示，投资仍是增长的重要支撑，我国ETF市场经历了起步阶段到多样化发展的历程，已涵盖多种资产类别和投资主题。投资者可从基本面角度，对比各类ETF产品配置价值。粤开证券首席投资顾问郑保华则以本次活动主题“向新而行以质致远”为引，以财富管理、资产配置为径，展开A股未来展望和投资策略报告。他表示，在新“国九条”和资本市场“1+N”政策指引下，资本市场将全方位发挥上市融资、并购重组、私募投资等功能，进一步升级“工具箱”，引导资本向新质生产力领域集聚，更多服务新质生产力发展的改革举措也值得期待。投资者要密切关注市场动态和政策变化，及时调整投资组合和策略，理性投资、以变应变。本场活动在热烈的交流中落下帷幕。真诚服务客户，专业创造价值。展望未来，粤开证券将以“投顾中国行”系列活动为载体，进一步升级优化“粤管家”财富管理品牌，聚焦和践行“粤管家投资顾问，私人财富和企业服务”三大体系，将专业能力及陪伴服务切实传递给投资者，与投资者和各同业共同打造财富管理共赢生态圈，助推资本市场驶入新“蓝海”。风险提示：投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有特征。嘉宾观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-10-27
一周复盘 | 石化油服本周累计上涨2.53%，采掘行业板块上涨3.72%
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，持续降本增效，努力提升盈利能力，赢得资本市场认可。同时，将积极培育新兴业务，强化与资本市场沟通，关注油服领域适合进行资本运作的时机，研究股权激励等措施的可行性。石化油服前三季度净利润增长52.4% 新签合同750.7亿元 10月24日晚，石化油服披露2024年三季度业绩报告。2024年前三季度，石化油服通过技术创新、增加高端业务占比、降本减费等措施，实现营业收入548.8亿元，同比基本持平；归母净利润6.8亿元，同比增长52.4%，经营业绩表现强劲。三季报数据显示，1-9月，公司累计新签合同750.7亿元，同比增长6.2%，全年新签合同额有望突破900亿元。其中，中国石化市场新签合同398.5亿元，同比下降8.8%；国内外部市场新签合同190亿元，同比增长46.7%；海外市场新签合同162.2亿元，同比增长15.5%。中石化油服年内盈利增超五成天齐锂业预计前三季度净亏损达54亿元｜港股10月24日公告精选财联社为您带来今日港股重要公告。1）业绩速递。中石化油服(01033.HK)：前9月营收约548.85亿元，同比减少1.7%，净利润约6.76亿元，同比增长52.4%。三季度营收约180.63亿元，同比减少3.5%，净利润约2.24亿元，同比增长90.7%。公告称，年内累计新签合同额750.7亿元，同比增长6.2%，海外新签合同162.2亿元，同比增长15.5%。天齐锂业(09696.HK)：发布盈警，预计前三季度归母净亏损54.5亿至58.5亿元。金力永磁(06680.HK)：前9月实现营收约50.14亿元，同比减少0.72%；净利润约1.97亿元，同比减少60.17%。【同行业公司股价表现——采掘行业】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 603979 金诚信 40.66元 -4.76% -6.74% -18.78% 920019 铜冠矿建 27.08元 -4.65% -24.78% 525.40% 002629 仁智股份 2.73元 25.23% 25.23% 18.70% 300164 通源石油 4.49元 2.75% -0.88% 4.91% 600968 海油发展 4.57元 5.30% 0.66% 0.66%
金融界2024-10-27
多家银行首度回应回购增持专项贷款：客户准入、尽调和风控成关键
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为上市公司和主要股东提供资金支持，助力资本市场稳定发展。银行制定严格的客户准入标准各大银行在开展股票回购增持专项贷款业务时，制定了严格的客户准入标准。建设银行深圳市分行科技金融创新中心总经理张军表示，客户需符合国家产业战略导向，经营稳健，信用资质良好，具备长期可持续经营能力及还款能力。优先考虑市值稳定，股票二级市场交易活跃、流动性较好，纳入沪深300、中证500、中证1000等指数的股票。兴业银行深圳分行行长助理薛敏指出，该行重点关注企业的经营状况、财务实力、信用记录以及在所属行业的地位和发展前景。在尽职调查过程中，银行会深入调研企业的资产负债情况、现金流状况、股权结构等关键信息，并对其回购增持计划的合理性和可行性进行充分评估。多家银行还强调了贷后管理的重要性。建设银行深圳分行表示将按照相关规定加强股票回购增持贷款贷后管理。兴业银行则表示将加强贷后管理，监督资金流向和使用情况，要求企业按照约定用途使用资金，同时建立多维度的风险评估体系，实时跟踪市场动态和企业变化，确保贷款资金安全。多家银行积极开展专项贷款业务目前，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行、光大银行等在内的至少9家银行已宣布落地首批股票回购增持再贷款业务。其中，兴业银行全行已完成20家上市公司的股票回购增持贷款业务审批，批复总金额逾40亿元。招商银行深圳分行已为招商蛇口、招商港口、招商轮船三家上市公司提供股票回购增持专项贷款额度。浦发银行多个分行也陆续完成首笔股票回购增持贷款业务审批，为科创企业提供资金支持。平安银行全国范围内已与超200家上市公司进行了贷款意向接洽，其中已初步达成贷款合作意向且进入业务流程超50家，涉及高端制造、生物医药及交通运输等多个行业。浦发银行已与超过170家上市公司达成合作意向，涵盖集成电路、光学电子、生物医药、交通运输、高端制造等多个行业。兴业银行则正积极对接超120家各领域领军上市公司。专项贷款助力资本市场稳定发展《通知》规定，贷款金额不得高于回购增持资金的一定比例，贷款利率原则上不超过2.25%，豁免执行利率自律约定。这一政策旨在鼓励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。深圳金融监管局联合各金融管理部门积极指导辖内银行研究专项贷款业务实施细则，推动政策落地。多家银行表示将继续做好后续贷款投放工作，加强对贷款资金的监督与管理，确保贷款资金专款专用，推动上市公司充分运用回购、股东增持等手段进行市值管理，助力维护资本市场的稳定运行。随着更多银行积极参与，股票回购增持专项贷款业务有望进一步扩大规模，为资本市场注入更多流动性，促进市场健康发展。
金融界2024-10-26
图解ETF三季报：股票型ETF规模大幅超过主动股票型基金
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国家队”资金大幅增持ETF，有助于提振资本市场信心，在国家队的持续买入下，市场情绪逐步向好。同时，在924行情后，ETF迎来了爆发式增长，各类中长期资金也有望更多地借助ETF布局A股资产。年内ETF资金净流入超万亿元，其中跟踪沪深300、上证50、中证500、中证1000、创业板指的宽基ETF是“吸金”主力。
格隆汇2024-10-26
美股加钟！纽交所也疯狂“卷”起来：一天22小时交易
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rrell在声明中表示，此举凸显了美国资本市场的实力，以及全球对美国上市证券日益增长的需求。 “作为美国资本市场的管理者，纽约证券交易所很高兴能够带头为全球各个时区的投资者提供在美国上市的公司和基金的交易所交易。” 将如何影响交易者？回顾来看，自1792年成立以来，纽交所交易时段经历了多次改革。从最初的上午10点开盘，下午14点到16点之间收市，到1990年代初逐渐固定到早上9点半至下午4点的交易时间。 1991年，NYSE引入了盘后交易，最初仅为一个小时，后来逐渐延长至4个小时。此次计划的22小时交易制度，是顺应市场对全天候交易兴趣不断增加的趋势。近年来，美国市场对全天候交易的兴趣不断增加。随着全球金融市场的日益融合和技术的飞速发展，投资者对于交易时间和交易方式的灵活性要求越来越高。早在今年5月，美国互联网券商Robinhood就已经推出了“24/5交易”服务，从每周日美国东部时间晚上8点到周五晚上8点开放。而全球加密货币市场则更是做到了全天候交易，每周7天、每天24小时不间断。对于纽交所这一举动，华尔街分析人士指出，交易时间的延长可能意味着金融公司必须加强一天中清晨和傍晚两个时段的交易能力，这将增加运营成本和人力成本。不够，这也可能会带来股价在延长交易时间内的更大波动，为交易员提供更多的交易机会。分析人士称，美国国债、货币、股指期货和加密货币等资产已经可以在正常交易时间之外进行交易。这一趋势给纽交所带来了压力，迫使其考虑延长交易时间，并在今年早些时候促使该集团对市场参与者进行了调查，了解全天候股票交易的优点。今年 4 月，纽交易所对业内人士进行了不间断交易调查，此举引发了有关 24/7 市场交易的争论。纽约证券交易所集团总裁林恩·马丁 (Lynn Martin)在 5 月曾表示，调查显示，如果要以负责任的方式实施 24/7 市场交易，“有很多事情需要考虑，主要是基础设施方面”。
格隆汇2024-10-26
重磅！吴晓求谈资本市场生态链：由四边形变成五边形，央行迈出历史性一步，影响160万亿市场...
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出席会议并发表主旨演讲。吴晓求就中国资本市场现状、央行结构化货币政策工具、未来财政政策的挑战与展望等市场焦点话题展开分析。他指出，中国资本市场的生态链由四边形变成了五边形，也是中国人民银行向现代中央银行转型的关键一步，对资本市场发展有着重大历史意义。 1、谈中国资本市场现状：稳定和健康发展需要政策的适度引导，需要尊重市场规律和保护市场机制自9月24日起，中国资本市场成为热门话题。A股市场过去较长时期表现不佳及近期经济面临的挑战，促使央行、金融监管总局和证监会联合发布了一系列旨在稳定经济和市场预期的政策措施。2024年9月26日中央政治局会议进一步提出了宏观政策措施，以稳定中国经济。10月7日后，各部门陆续发布政策解释并召开新闻发布会，财政部、发改委和国务院其他部门针对中国经济、房地产市场和资本市场出台了相关措施。第三季度的经济增长率从第二季度的4.7%略微下降至4.6%，全年实现5%的增长率将面临一定的挑战。吴晓求认为，不应过分执着于整数增长率，全年4.8%左右的速度也是可以接受的。重要的是不要干扰市场秩序、市场机制和市场预期，应尊重市场规则和机制。可以采取必要措施促进经济回升，但应避免采取可能对未来产生负面影响的激进政策。中国经济的巨轮需要稳健前行，过快的政策调整可能会给巨轮上的所有乘客带来不适。“政策的频繁变动和过度调整反映出，我们对市场经济的理解尚显不足。在推进改革和发展的过程中，应该更加稳健，以确保各项措施能够顺利实施并取得预期效果。我们有充足的时间和机会来实现目标，因此，政策的制定和执行应当避免过于激进，而应追求平稳和可持续的发展。”吴晓求说，有效的政策沟通能够向市场和公众传递具有实质性和前瞻性的信息。相信本着实事求是的原则，通过开放和建设性的讨论，可以找到相应政策措施，以更好地适应市场和公众的需要。 2、谈资本市场改革与政策演进：中国人民银行推出针对资本市场的结构化货币政策工具在过去一个月推出的各项政策中，央行的举措对资本市场产生了尤为显著的影响。虽然其他政策同样具有重要意义，就资本市场而言，央行的政策调整才是核心所在。吴晓求说，央行的行动不仅仅局限于传统的货币政策操作，如降息、降准等，更关键的是引入了创新的针对资本市场的结构性货币政策工具。金融监管总局也在积极寻求解决如何使新工具释放的流动性可以进入资本市场，特别是在调整商业保险资金的监管指标方面。这些指标曾对权益类投资形成一定限制。目前，商业保险资金对市场的参与度相对较低，加之对商业保险公司资金的年度考核方式并不利于权益类投资的长期发展。因此，适当放宽这些限制，延长考核周期，并调整相应监管指标，将有助于优化投资组合，促进市场的健康发展。 “历史上，我们对资本市场采取了较为谨慎的态度，这种高度警惕与推动资本市场发展的目标之间存在一定的逻辑矛盾。如果市场风险被认为过高，那么个人投资者的参与可能会受到影响。然而，资本市场本质上是一个风险与收益匹配的场所，风险和收益都相对较高。因此，鼓励更多资金和投资者的参与，对于市场的成熟和多元化发展至关重要。”吴晓求指出，我们应当努力创造一个更加开放和包容的市场环境，以吸引更广泛的投资者群体。培育对资本市场风险有深刻洞察力的专业人才是当前的一项重要任务。尽管这类专业人才目前相对匮乏，但资本市场的权益类投资对专业技能的要求很高，它需要投资管理人专业性的把握，不仅涉及对宏观经济的深入理解、宏观经济政策的解读能力，还涉及对市场周期、产业发展趋势和企业生命周期的综合分析判断，其复杂程度远超债券投资。鉴于权益类投资的复杂性，吴晓求认为，有必要加速培养这方面的专业人才。 3、谈资本市场生态链的演变与象征意义：创新性工具出台标志着资本市场生态链由四边形变成了五边形，央行向现代中央银行转型迈出关键一步，对资本市场发展有重大历史意义吴晓求表示，各部门在扩大流向资本市场的管道和拓展途径方面做出了重大努力，最关键的是央行创设了基于资本市场的工具，这一举措标志着中国资本市场生态链发生了变化。传统的资本市场生态链呈现四边形结构，包括上市公司、投资者、监管者和中介机构。需要监管者确保交易公平，上市公司信息披露透明，投资者不操纵市场，不进行内幕交易，中介机构如会计师事务所和审计机构负责过滤虚假信息，保证市场透明度，维持市场秩序。然而，过去这个四边形市场的每一边都存在或多或少的问题，导致市场发展停滞。现在，我们意识到市场成长需要更多支持，四边形在不断改进。上市公司的竞争力是市场成长的基础，但仅有竞争力而缺乏流动性支持是不够的。市场发展必须基于上市公司的竞争力和潜在流动性的支持。在一段时间内，中国市场的流动性是匮乏的。央行创设的新工具将资本市场生态从四边形转变为五边形，使央行成为关注资本市场新的一方。理论上，央行货币政策应关注资本市场资产价格的变化，现在央行有了实际影响市场的工具和手段。过去，央行与资本市场之间犹如彼此分割的太平洋和大湖泊，我们正努力将两者连接起来，使资本市场的流动性活跃起来。央行创设的工具正是起到了这样的作用。现在，我们有了连接太平洋和大湖泊的河流，并且可以在需要时通过闸门控制流量。这与过去没有河流和闸门的情况截然不同。我们发现湖泊的水开始流动，与太平洋相连，这象征着央行的作用。吴晓求指出，这就是中国资本市场生态链的根本性变化，从四边形到五边形的转变，这一转变具有两个重要的象征意义。首先，中国的央行正在从传统央行转变为现代央行，其功能正逐步接近美联储。虽然在功能上并不完全相同，但在结构上已经非常接近，这标志着一个巨大的进步，具有历史性的意义。许多人还没有意识到这一点。央行必须拥有能够影响资本市场的工具，而不仅仅是远观。随着中国金融结构的变化，市场化金融已经占据了相当大的比重，股票、债和基金的总规模达到了160万亿。中国金融体系的稳定不再仅仅是金融机构和商业银行的稳定，还包括资本市场的稳定，这构成了中国金融市场稳定的双重标志。央行的职责是维护存款类金融机构的稳定，同时也要维护资本市场的稳定和整个金融体系的稳定。这种功能结构的转型，符合中国金融结构变化的要求。其次，这一变化能够极大地修复过去受损的全社会资产负债表，这是非常重要的。当资产方受损时，居民部门、金融机构和企业都会减少消费和投资。资产负债表的修复为消费和投资的扩展创造了有利条件。当然，消费的扩展不仅仅是资产负债表的修复，更重要的是完善的法制、稳定的制度和符合预期的政策。这些因素加上资产负债表的修复，有利于中国经济的回升，构成了一套完整且有效的组合。 4、谈财政政策的关键作用：在当前时期尤为重要，应发挥结构性和长期性作用，而非仅是短期货币政策吴晓求认为，财政在当前时期显得尤为重要，这可能是中国财政政策发挥最大作用的时期。过去，财政政策在经济调控中的作用并不显著。税收政策往往忽视经济周期，很少主动减税。然而，在经济不景气时期，减税是重要的财政政策工具，有时甚至比扩大支出更为关键，因为它能减轻市场主体的税收负担。过去，很少看到这样的主动减税措施，因此，吴晓求认为财政政策还有改进的空间，需要进一步遵循逆周期调节的原则。当前的时间窗口显示了财政政策在中国经济中的重要作用，在当前经济形势下，财政政策应发挥更大作用，通过减税和扩大支出来稳定经济预期。财政政策相较于货币政策主要作用于经济结构的改善和经济长期增长，具有改变预期的能力，是一种长期有效的政策工具。然而，在中国的实践中，货币政策往往占据主导地位。中国经济遇到问题时，人们总是期望央行能够提供解决方案。过去四十多年来，中国央行在解决困难时确实走在前列，因为它拥有无限的流动性创造能力。现在，财政政策迎来了一个巨大的利好窗口，有机会让我们看到财政政策的巨大作用。 5、谈财政政策的挑战与展望：需要进一步深入研究解决地方政府债务，平衡中央与地方之间财权与事权，并优化财政体制以提高地方政府经济建设积极性吴晓求表示，对财政支出的口径和政府债务的优化规模至今尚不清楚，但债务重组是一个关键的解决思路。中国地方政府的债务成本过高，迫切需要通过低成本债务来替换高成本债务。我们不能允许违约发生，因为一旦地方政府违约，将对国家金融体系造成严重影响。因此，债务重组变得至关重要，中央政府在这一过程中必须发挥关键作用。必须避免地方政府在债务降低后再次扩张债务，这需要解决事权和财权的平衡问题。在当前的财政体制下，地方政府在承担重要职责的同时，也面临着财政资源有限的挑战。为了有效实施工作，确保财权与事权之间的均衡显得尤为关键。在这种情况下，建立有效的激励机制以吸引和保留人才变得至关重要。目前，制度可能过于侧重于约束，而相对缺乏激励措施。尽管我们有宏伟的目标，但如果缺乏实现这些目标的具体方法和工具，这些目标将难以达成。回顾历史，中国在改革开放初期的成功探索，如深圳的快速发展，很大程度上得益于较少的约束和限制。然而，在当前环境下，探索和尝试往往伴随着责任，一旦有误便可能面临追责，这在一定程度上抑制了人们的积极性和创造性。这种状况在一定程度上也是中国经济下行的压力之一。因此，为了促进社会进步和经济发展，建立一个包含激励机制、宽松环境和容错机制的体制显得尤为重要。没有这样的体制，实现现代化的目标可能会更加艰难。在财政政策方面，需要寻找更优化的途径，比如解决地方政府债务问题，改善低收入和贫困阶层的社会保障体系，以及探究中国经济信心不足的深层原因。对于未来的担忧，尤其是个人未来的不确定性，是人们普遍关心的问题。尽管社会保障体系正在逐步完善，但医疗保障仍然是公众担忧的重点。面对高昂的医疗费用，许多人感到力不从心。因此，优化财政支出结构，确保资金的有效利用，对于缓解公众的担忧、增强消费信心和推动经济增长具有重要意义。在这方面，财政政策的潜力值得期待，有望在未来发挥更大的作用。备注：资料来自中国人民大学国际货币研究所官方发布平台
金融界2024-10-26
美股重大变革！纽交所宣布延长美股交易时间至22小时，顺应全天候交易趋势
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ell在声明中表示，这一举措突显了美国资本市场的强劲和全球对美国上市证券日益增长的需求。他强调，作为美国资本市场的守护者，纽交所很高兴能够在全球各时区的投资者中引领基于交易所的交易。这一变革不仅将为投资者提供更多的交易便利，还将进一步巩固纽交所在全球金融市场中的重要地位。近年来，美国市场对全天候交易的兴趣不断增加。随着全球金融市场的日益融合和技术的飞速发展，投资者对于交易时间和交易方式的灵活性要求越来越高。此次纽交所延长交易时间，正是顺应了这一趋势。事实上，早在今年5月，美国互联网券商Robinhood就已经推出了“24/5交易”服务，从每周日美国东部时间晚上8点到周五晚上8点开放。而全球加密货币市场则更是做到了全天候交易，每周7天、每天24小时不间断。然而，纽交所此次延长交易时间也面临着一些挑战和争议。分析人士指出，交易时间延长可能意味着金融公司必须加强一天中清晨和傍晚两个时段的交易时间，而这将增加运营成本和人力成本。同时，股价可能会在延长的交易时间内波动幅度更大，交易员需要更加谨慎地把握市场机会。尽管如此，纽交所仍然决定迈出这一步。他们表示，将向美国证券交易委员会提交关于延长交易时间的最新规则，并寻求美国证券信息处理商对延长交易的支持。在延长交易时间内，NYSE Arca的交易将继续由美国存管信托与结算公司结算。纽约证券交易所自1792年成立以来，其交易时段经历了多次改革。从最初的上午10点开盘，下午14点到16点之间收市，到1990年代初逐渐固定到早上9点半至下午4点的交易时间。1991年，NYSE引入了盘后交易，最初仅为一个小时，后来逐渐延长至4个小时。此次计划的22小时交易制度，是顺应市场对全天候交易兴趣不断增加的趋势。华尔街分析人士指出，交易时间的延长可能意味着金融公司必须加强一天中清晨和傍晚两个时段的交易能力。这可能会带来股价在延长交易时间内的更大波动，为交易员提供更多的交易机会。尽管这一消息尚未引发市场剧烈波动，但它标志着美国资本市场服务的又一次重大提升。这一重大变革预计将对全球金融市场产生深远影响，特别是对于中国投资者而言，这意味着未来的纽交所美股交易（在夏令时状态下）将会与A股一起在中午11点半收市，然后下午一点半就又开盘了。这一变化可能会影响全球投资者对市场事件的反应速度和方式，同时也可能对金融市场的交易结构和流动性产生影响。值得注意的是，纽交所宣布这一消息后，市场并未出现剧烈波动。隔夜美股收盘时，三大指数涨跌不一，其中道指下跌0.61%，纳指上涨0.56%，盘中再创历史新高；标普500指数微跌0.03%。不过，美股“科技七巨头”全线上涨，其中英伟达大涨2.6%，盘中市值一度超过苹果成为全球市值最大的上市公司。这表明，市场对于纽交所延长交易时间的举措持有一定的乐观态度。未来，随着纽交所延长交易时间的正式实施，全球金融市场将迎来更加激烈的竞争和更加多元化的交易机会。投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以便更好地把握市场机会和规避风险。同时，金融机构也需要加强风险管理和内部控制，以确保在更加复杂的市场环境中稳健运营。
金融界2024-10-26

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