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如何看待一揽子财政增量政策？10大机构火速解读
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或达6万亿华创证券张瑜团队认为，对于资本市场而言，未来半年，增量财政政策的细节还将潺潺而至：由于尚需法定程序，本次发布会并未披露上述增量财政政策的具体资金量级，后续三个关键验证时点分别是：1、10月底人大常委会（一次性增加较大规模债务限额、特别国债支持国有大行等的量级确认）；2、12月政治局（明年特别国债、专项债的定调）；3、明年3月前后的两会（明年赤字率和预算总盘子的确定）。对于增量政策预期，对应四条政策猜测路径：1、短期，为财政当年预算缺口“平账”及补充国有大行资本，或有2万亿；2、中期1-3年，针对化债（为疫情期间地方“补账”），或有6万亿；3、长期3-5年，针对地产（为未来卖地下滑“抵账”），专项债明确扩围；4、再展望长期，民生兜底和基本公共服务或量力而行。民生证券：增量“规模”悬念或于未来两周内落地民生证券陶川团队认为，往后来看，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。正如蓝部长在本次发布会上所暗示的“一揽子有针对性增量政策举措目前是已经进入决策程序的政策”，这一决策程序是正是指10月下旬召开的全国人大常委会会议，届时关于化解地方债务风险和特别国债的一揽子规模都将浮出水面，同样值得关注的是是否就提升中央政府举债和赤字率的空间给出指引信号。国盛证券：有态度、有力度、要乐观国盛宏观熊园团队表示，本次发布会“诚意满满”，直接回应焦点热点，正走程序的4大增量举措均是当务之急，化债规模将是“近年来力度最大”，举债和提赤字也有“较大空间”。倾向于认为：我国中央加杠杆的底层逻辑已经大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。预计后续经济有望环比走稳，建议高度重视权益市场的后续投资机会，债券市场短期可能有调整压力，紧盯10月底或11月初可能的人大会议。银河证券：本次财政部会议相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上银河证券认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口，时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。此外，会议提及当前中央杠杆率空间充足，我们认为明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。债券市场方面，今年年内市场依然会在偏强的政策和偏弱的基本面之间摇摆，在财政政策和货币政策的协同之下，预计债券市场平稳运行，10年期国债收益率将在2.1%-2.2%的区间内波动。浙商宏观：总体符合预期，具体待10月底人大常委会进一步验证浙商宏观李超院队认为，本次会议释放的政策基调和着力方向总体符合预期。我们提示相关预算调整需经人大常委会审批，因此对于具体政策体量，仍需重点关注10月全国人大常委会相关的议程。对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，我们认为将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，今日会议期间，24附息国债11首先回落2bp至2.115%，此后再次上行最高至2.14%，总体处于震荡状态，市场情绪略有波动，但仍相对稳定。预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。国泰君安：增量财政政策“未完待续” 国泰君安点表示，明确增量财政政策“未完待续”。蓝佛安部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。中信建投：“绝不仅仅”表述进一步打开了财政政策的想象空间中信建投政策研究组点评财政部发布会，此次新闻发布会态度诚恳，表态积极，在介绍完增量政策之后，蓝部长脱稿讲到“我再补充一点，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，这一“绝不仅仅”的表述，很大程度上体现了政府加大逆周期调节力度的决心，进一步打开了财政政策的想象空间。一是打开中央政府加杠杆的空间。当前中央政府杠杆率在25%左右，仍处于较低的水平，相关表态打开了中央政府加杠杆发挥带动作用的空间。二是多措并举解决年内财政缺口。假设按照目前的进度比例，全年一般公共预算收入和政府性基金收入与年初预算的缺口在2-3万亿元左右。而政府可以通过多种方式解决，比如对于国债和专项债的结存限额余额的盘活使用，对于PSL和政策性开发性金融工具的使用，以及通过全国人大常委会批准后可以实施的增发国债、增加预算赤字等举措。
格隆汇2024-10-12
财爸拿出了杀手锏
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0%，个股回落30%的情况非常普遍。资本市场围绕财政政策刺激力度进行了激烈的多空博弈，焦点也都放在了周六召开的财政部新闻发布会上。若发布会超预期，那么，短短4日被套数万亿的资金则有希望回血解套，否则市场还将惯性下杀。那么，究竟怎么看待这场发布会？先做一个问卷，这场发布会对下周A股的影响，你怎么看？ 01 新闻发布会上，有三大亮点值得仔细推敲与分析，对接下来的投资至关重要。第一，一揽子增量政策包括四个方面：化债、特别国债、专项债券、加大对重点群体的支持保障力度。逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策，这些只是已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。关键词是“绝不仅仅”。这其实是一次较好的预期管理，给予了市场前瞻性指引，意味着接下来会有更多增量财政政策出来，与央行“5000亿不够，还可以再来5000亿”的表态有异曲同工之妙。第二，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。关键词是“力度最大”，虽然没有说具体规模有多大（因要走全国人大常委会法定核准程序，无法明说），但表明的态度是很积极的。借鉴历史上看，一共有3轮化债，主要情况如下：第一轮（2015-2018年）化债发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务；第二轮（2019年）发行1579亿置换债置换隐性债务；第三轮（2020年12月-2022年6月）累计发行1.13万亿特殊再融资债。按照最大的一轮化债看，每年规模平均为3万亿元。那么这一次表态是近年最大的一次，已经暗示的比较明显了。今日，银河证券发文说，本次财政部会议相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上。第三，中央财政具有较大举债空间和赤字提升空间。这句表态非常重要，在发布会强调了几次，属于一个重磅“大招”，意味着市场早已期盼的中央政府加杠杆的想法要落地了。截止2024年6月末，中国非金融企业部门杠杆率为174%，居民部门杠杆率为63.5%，两大部门杠杆加不动了。而中央政府杠杆率仅为24.6%，远远低于海外主流发达国家100%，乃至200%的水平。按照GDP126万亿来计算，财政部说中央政府较大空间还有多少？自己品。中央政府加杠杆，是从根本上解决当前经济问题的关键核心。有了这个尚方宝剑，市场对于接下来的宏观经济基本面不应该再按照过去的思维去看待问题，理应更加积极乐观一些。整体看这场发布会，表态诚意满满，能说的都说了，该暗示的都暗示了。在我看来，是超出此前市场合理预期的。 02 那么，该场发布会对接下来的金融市场会产生什么影响呢？今日是工作日，债券现货市场是可以交易的。我们可以从债券市场的表现来看待这场会议到底是低于预期or符合预期or超预期？我们以10年国债活跃券（10YGB）为例，当前为2.135%，较昨日收盘上涨0.4个BP，涨幅为0.2%。这个涨幅不算小，因为债券交易通常有100倍左右的杠杆，0.2%的涨幅意味着保证金波动了20%。不管怎样，债券市场利率是上涨的，代表着本场会议至少是符合预期，甚至略超预期的。这个定价值得股票市场投资者去参考，因为玩债券的人都是专业的金融机构（包括银行），交易比较理性。再看大宗商品以及股票市场。在今日发布会之前，大宗商品市场在昨日夜盘出现了明显异动，文化商品指数大涨1.32%，呈现强势上攻姿态。尤其是黑色商品，包括玻璃、纯碱这类对宏观敏感的商品均大涨超6%。究其原因，一方面空头在会议前为了避险实现了减仓；另一方面，有额外多头主力押注今日会议超预期，才会拉出如此剧烈的上涨行情。此外，昨日晚间美股市场中的中概股（纳斯达克金龙指数）、富时A50期货分别上涨0.9%、2.33%。要知道，前者在盘前因A股暴跌拖累大跌3%，开盘后全部拉回，还上涨近1%。这意味着在本次发布会之前，海外股票投资者以及商品市场投资者也已经开始押注今日会议会有较好结果。然而，A股市场则在昨日大跌，延续了此前两个交易日非常悲观的市场情绪。其实，本周股市回撤幅度之大，主要有两个原因。第一，前面几个交易日大盘拉涨了1000点，获利盘巨大，本身就很强落袋的驱动力。其二，外媒与外资机构消息扰动，导致市场对于接下来的财政政策预期很差。外媒通过多个小作文，10万亿、5万亿等总量刺激来调动市场胃口，并分析发改委会议没有释放增量财政政策扣上不及预期的帽子（事实上，多少万亿刺激方案需要全国人大常委会批准才能说，跟发改委没有什么关联，所谓不及市场预期不是客观事实）。这些消息被大量传播，加之近期涌入了很多股民新手，羊群效应明显，叠加市场获利盘较大，导致出现了4个交易日如此极端的下跌。面对市场预期的大转变，有专业人士出来驳斥这种言论。董煜在多家官媒上于10月10日发文《对增量政策，要有信心》。其中明确提到，有一种带节奏的言论，比较会踩点，先故意利用数字把胃口吊高，然后动辄就说“不如预期”，这其实是配合空头做局的伎俩，是通过调动情绪的起伏来操控市场从中牟利，对此要加以辨识。他的文章，其实某种意义在试图扭转市场预期，奈何没有多少人注意到。但对于市场保持紧密跟踪的投资者而言，是可以通过这些讯息来增加对于财政政策力度的判断，进而可以逆势押注与布局。今日发布会之后，财政政策不及预期的交易逻辑将被证伪，接下来市场大概率将进入到震荡上行的节奏中去。 03 9月24日金融部门发布会是这一轮调控吹响号角，9月26日中央政治局会议发出总动员令，9月29日国务院常务会议作出系统部署，10月8日国家发改委发布会介绍一揽子政策，再到今日财政部有力度的表态。不能孤立的去看待每一次会议，要串起来一起看。可以说，这是中央在经济工作上发出的总信号，接下来在实实在在的政策落地后，经济触底好转的概率是很高的。这是股市未来持续走好的主要大逻辑，目前尚未进行充分定价，还有不小空间。具体到板块上看，从9月24日以来，板块轮动明显。前期大涨的证券、半导体、软件开发（主要为多元金融企业），在最近20个交易日，主力净流入额分别为1328亿、609亿、534亿，亦是所有行业主力流入最多的三大板块。在周四、周五，主力资金则流出了一些，板块也进行了变脸暴跌，但并不意味着接下来没有行情了。红利板块（包括煤炭、银行、电力这类）在周四火了一把，周五又退潮了，没有明显持续性。在我看来，红利板块突然发力，主要是市场预期财政政策不佳导致情绪悲观的短暂配置，也不意味着接下来会有多强的持续性。按理来讲，在货币、财政、产业等如此密集的重磅政策下去，经济又好转预期，市场风险偏好回暖，红利板块应该是没有超额收益的，在周四之前的几个交易日就是如此。总之，大盘924反转以来，市场还没有明显的板块主线，基本上是伴随大盘同涨同跌。接下来，主力资金大概率会选择什么板块方向呢？在我看来，科技这个超级大容量的板块是不可或缺的。从历史上看，每一轮牛市大行情都没有缺席过。从估值上看，也比较低。当然，现在还被市场嫌弃的消费板块也有望在经济边际好转的预期背景下进行一波扎实估值修复。总之，在财政政策顶格支持下，仓位是最重要的，保持耐心，坐稳扶好，良好行情没有结束。（全文完）
格隆汇2024-10-12
天风证券：给予新华保险买入评级
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分别占投资组合10%及8.1%。得益于资本市场的回暖上涨，公司的投资回报显著增加，使2024年前三季度业绩表现超预期。　　资产端：自9月底起，利好政策持续出台，包括9月24日国新办新闻发布会中提出的央行为证券、基金、保险公司提供互换便利，用于提升其股票增持能力，10月10日起接受申报；9月26日国常会中提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”；同日，中央金融办与中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着力完善各类中长期资金入市配套政策等。我们预计随着后续利好政策的出台及落地，股市有望持续向好，公司业绩有望受益于股市上涨而继续改善。　　负债端：保费收入方面，截止8月新华保险累计保费收入1303亿元，同比+1.9%，单月实现保费收入184亿元，同比+122%，环比+41%，同比大幅增长。新业务价值方面，我们预计随着预定利率下调+报行合一的落地，公司NBVM有望持续提高，带动NBV高增。　　投资建议：新华保险资产端弹性较大，24年前三季度公司受益于资本市场回暖，净利润表现亮眼，我们认为目前权益市场仍处于上升趋势，预计公司有望持续受益。因此，我们上调公司2024-2026年归母净利润至244亿/277亿/306亿，同比+180%/+14%/+10%，维持“买入”评级。　　风险提示：资本市场持续波动；长端利率持续下行；负债端表现不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以三季报为准证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利149.93亿，根据现价换算的预测PE为10.33。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.73。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-10-12
【火线】九大券商首席解读财政部发布会：增量规模将不低于5万亿，财政政策从收缩转变为扩张
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金融界《火线》，聚焦资本市场最前线。国庆假期后的首个交易周，A股走势不佳，剧烈调整成资本市场主基调，涌入的数百万也倍感迷惑。在A股关键时刻，财政部出手，释放重磅利好消息。 12日上午财政部就中央财政预算、地方专项债额度、地方隐性债务化解、房地产等多方面市场关注问题进行解答。本次发布会规格罕见，财政部一正三副主要负责人全部出席发布会，财政部部长蓝佛安和分别负责综合司、预算司、国库司等领域三位副部长利好不断。对于此次发布会内容，多家券商首席火速进行解读。值得注意的是，备受外界关注的增发国债具体金额并没有在发布会上公布，仍旧保持着神秘感。对此，中信证券首席经济学家明明表示这些政策工具的规模或将在下次人大常委会上明确，而下次人大常委会时间或在本月下旬。兴业证券曾在研报中指出四季度积极的财政政策仍有潜力可挖。政治局会议强调，更好发挥政府投资带动作用。宽货币的落地效果仍需宽财政配合，后续政策协调配合或将进一步加强。下一个重要观察时点在10月下旬的全国人大常委会会议。至于具体金额增发国债，天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。与天风证券相比，东方金诚较为乐观。东方金诚判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。对于总量，银河证券表示相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上。对于日后财政政策的走向，海通证券梁中华表示财政周期的序幕已经开启，天风证券在研报更加直率的表示，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。以下为具体解读内容：中信证券明明：财政部新闻发布会提及的政策工具规模或将在下次人大常委会上明确中信证券首席经济学家明明表示，从地方债务管理看，化债将是本轮财政政策的重点。发布会上，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。这一举措将大幅减轻地方政府债务压力，有利于地方政府发展经济和支持“三保”。在财政收支及赤字方面，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这意味着明年的财政预算赤字率可能有较大突破。明明认为，完成一般公共预算意味着今年的赤字率或将小幅提升，完成政府性基金预算意味着年末地方政府债发行将有较大增量。这些政策工具的规模或将在下次人大常委会上明确。银河证券：本次财政部会议相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上银河证券认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口，时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。此外，会议提及当前中央杠杆率空间充足，我们认为明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。债券市场方面，今年年内市场依然会在偏强的政策和偏弱的基本面之间摇摆，在财政政策和货币政策的协同之下，预计债券市场平稳运行，10年期国债收益率将在2.1%-2.2%的区间内波动。国泰君安点评财政部新闻发布会：有助于降低市场对财政政策的不确定性、提振信心国泰君安点评财政部新闻发布会时提到，明确增量财政政策“未完待续”。蓝佛安部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。东方金诚：判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿超出市场预期东方金诚解读财政部新闻发布会要点时提到，财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。我们判断，从有效弥补广义财政收入缺口，保证必要的财政支出，提振经济短期增长动能出发，接下来财政政策还可能进一步增加超长期特别国债或普通国债的发行规模，重点用于促消费、扩投资。这能充分利用中央财政的赤字和举债空间，减轻地方政府在稳增长方面的支出压力，也是下一步稳增长的一个重要发力点。综合以上，我们判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。天风证券解读财政部发布会：顶格政策支持天风证券宏观研究团队发布研报表示，从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。浙商宏观李超：对于股票市场，若后续财政刺激落地有助于提振市场信心浙商证券认为，财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来的财政增量政策规模预期，大幅提升地方债务限额，既有短期也有中期考虑，增量财政主要用途多元但主体是基层三保，总体符合预期，具体有待10月底人大常委会进一步验证。我们认为，对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，我们预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。方正芦哲：有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响方正证券认为，年内新一轮地方债置换隐债可期，降准、定向发行等方式有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响。发行特别国债注资六大行，增强金融服务实体经济能力。保障房收储加力，从货币政策为主的阶段，步入到财政货币政策协调阶段。加大学生奖助力度，促消费政策着眼边际消费倾向最高的人群。目前已经明确的中央加杠杆的空间在两个方面，一是已落地的发行特别国债补充银行资本金；二是10月8日国家发改委的发布会指出的明年继续发行超长期特别国债。民生宏观：本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地民生宏观认为，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。正如蓝部长在本次发布会上所暗示的“一揽子有针对性增量政策举措目前是已经进入决策程序的政策”，这一决策程序正是指10月下旬召开的全国人大常委会会议，届时关于化解地方债务风险和特别国债的一揽子规模都将浮出水面，我们认为同样值得关注的是是否就提升中央政府举债和赤字率的空间给出指引信号。海通证券梁中华：财政周期的序幕已经开启海通证券点评认为，长期来看，我国经济有较大的潜力，但短期也需要解决需求不足的问题。9月26日政治局会议明确指出，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心”。我们认为为了推动经济回升，积极的政策会持续发力。但从节奏上，我国出现一次性大规模强刺激的可能性也不大，政策会渐进式的推出，根据经济状况变化逐步加码政策力度。从货币政策来看，我国政策利率还有降息空间，渐进式的降息或仍会发生。但也要考虑到，我国7天逆回购利率已经降至1.5%，作为新兴经济体，考虑到利率和汇率之间的权衡，政策利率到特别低的程度似乎也可能性不大。同时，货币政策主要是提供宽松的融资环境，但是否会带来融资的明显增长，还需要实体部门的发力。居民和企业部门的融资往往具有一定的“顺周期”属性，这个时候要推动融资的增长和经济的恢复，需要“逆周期”的力量发力。在这样的情况下，财政逆周期调节力量的加码会是未来的趋势。为推动经济进一步恢复，财政政策或沿着积极的方向持续发力。我们将公共财政收支差额、政府性基金收支差额、政策性金融债券净融资、PSL融资、城投债券净融资、铁道债净融资加总起来，来估算广义财政赤字的力度。截至2024年8月，连续12个月年化的广义财政赤字率为7.8%。相比之下，2022年高点为11.7%，2020年高点将近13%。今天发布会上，财政部部长明确表示，逆周期措施还有其他政策工具正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们认为，根据经济稳增长的需要，财政政策有空间、有意愿在明年继续发力。
金融界2024-10-12
嘉和生物“联姻”亿腾医药引爆医药并购潮，市值不足10亿港元的明星Biotech如何借力商业化？
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公司的控股股东，这不仅为亿腾医药打开了资本市场的大门，也为其未来发展提供了更广阔的平台。从资源互补的角度来看，嘉和生物的研发实力与亿腾医药的商业化能力形成了良好的互补。嘉和生物在肿瘤及自体免疫药物领域的研发优势，与亿腾医药在心血管、呼吸、抗感染等领域的产品线和销售网络相结合，有望产生显著的协同效应，推动新公司向全面整合的生物制药集团转型。然而，合并也带来了诸多挑战。两家公司在企业文化、管理风格和业务重点上存在差异，合并后的新公司能否真正实现1+1>2的效果，还需要时间的检验。
金融界2024-10-12
断崖式骤降！ETF资金继续抄底
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露，该基金已累计投出超过200亿元，为资本市场注入了长期稳定的资金。 9.24的国新办发布会曾表示“要促进险资入市、支持耐心资本，”并提及“中国人寿与新华保险设立的私募基金已正式开展投资运营，目前进展顺利”。保险资金一直以来是ETF的主要机构投资者。截至2023年年末，ETF日均持仓规模靠前的机构投资者为私募信托（1844亿元）、保险（1552亿元）和券商自营（1432亿元）。其中，保险资金的ETF持有规模提升最明显，较2022年提升超700亿元，是2023年增持ETF的重要机构方。深交所数据显示，今年上半年ETF规模增长超4200亿元，相比个人投资上半年持有ETF规模仅增加160亿元，机构投资承担了主力军的角色。今年上半年，机构投资者持有ETF份额数据和占比双双回升。国泰君安团队统计的数据显示，截至6月30日，机构投资者持有ETF份额达到1.28万亿份，同比增长32.4%，且以中央汇金为代表的国家队已经超越了券商和险资的份额，成为ETF市场第一大机构资金。
格隆汇2024-10-12
ETF大消息，A100来了！中证100官宣更名，加“A”有何不同？A100ETF基金(159630)费率最低档受关注
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映A股各行业代表性公司的表现，多维刻画资本市场结构变化和宏观产业转型。近期A股量能暴增，资金正借道ETF加速布局，其中尤以中证“A系列”为代表。除首批中证A500ETF募集了200亿元外，已上市的中证A100ETF和中证A50ETF也正持续“吸金”。其中，主流的A100ETF基金（159630）凭借0.15%+0.05%（管理费+托管费）的最低档综合费率受到更多投资者关注，相比于其他ETF 0.6%的综合费率水平，便宜了三分之二之多！【更名前后，中证A100指数编制方法是否发生变化？】其实早在2022年5月，中证指数公司就已大刀阔斧地修改了中证100指数的编制方案，借鉴行业均衡的编制思路，将其与MSCI和富时A系列指数看齐。所以指数编制方案早在更名之前，就已经修订了。值得注意的是，2022年5月的时间节点远早于中证A50和中证A500的发布时间，所以说，中证100是中证“A系列”指数是国内首只将ESG纳入编制方案的核心宽基指数。来源：中证指数官网【中证“A系列”，中证100指数为何能脱颖而出？】不难发现，中证A50、中证A100和中证A500的编制思路非常近似：首先，三者都有ESG剔除条款；其次，都对成分股的行业代表性做了要求。具体而言，中证A50和中证A100对二级行业进行要求，中证A500因成分股数量更多，对三级行业进行要求；最后，中证A100和中证A500都对最终的中证一级行业与中证全指的贴近度做出要求，中证A50则因成分股较少，未做类似要求。与沪深300、中证500等宽基成分股互斥不同，中证“A系列”成分股环环相扣：中证A50的成分是中证A100的成分，中证A100的成分也是中证A500的成分。相对而言，中证A100掌握了中证A50和中证A500之间的“均衡之道”。据中证公司披露，中证A100指数定位于从行业均衡视角反映A股龙头公司表现。截至2024年9月，指数样本总市值约23万亿元，市值中位数1200亿元。数据来源：中证指数公司，截至2024/09 【如何一步到位，最低费率布局中证A100指数？】以中证A100指数为先行者的中证“A系列”指数，正在成为代表中国核心资产的“新名片”。这也是为什么，中证指数公司选择在中证A500ETF发行前夕官宣中证A100指数的更名。汇添富旗下A100ETF基金（159630）紧密跟踪中证A100指数，选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映核心龙头上市公司证券的整体表现。据基金二季报披露，截至2024年6月30日的过去6个月，A100ETF基金（159630）较其比较基准中证100指数的超额收益率达1.02%。若从基金合同生效日（2022年10月20日）算起，其超额收益更是高达近7%，长期表现更加优异！注：A100ETF基金（159630）的业绩比较基准为中证100指数收益率，基金合同生效日为2022年10月20日来源：基金二季报，截至2024/06 值得注意的是，A100ETF基金（159630）是全市场费率最低档的跟踪中证A100指数相关ETF，管理费率 0.15%、托管费率 0.05%，较市场主流费率—— "管理费率为 0.5%，托管费率 0.1%" 便宜三分之二！长期来看，省到就是赚到！风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。A100ETF基金（159630）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于上证综合指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。汇添富中证 100ETF基金合同生效日为2022/10/20，基金成立未满两年，业绩比较基准为中证100指数收益率。基金成立以来的业绩和业绩基准分别为：2.46%/1.44%（2024H1）、-10.49%/-12.64%（2023），数据来源：基金季度报告，时间截至2024/6/30。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-10-12
卖疯了！9月赛力斯(601127.SH)汽车销量同比大增402.81%
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的赛力斯无论是在新能源汽车行业，还是在资本市场上，都将会受到更多的认可、取得更为突出的表现。
格隆汇2024-10-12
但斌点名任泽平：作为一个经济学家，应该理性客观，而非用“阴谋论”、民粹主义
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他分析称，最高会议明确提出“要努力提振资本市场”，“加大财政货币政策逆周期调节力度”。央行、证监会、财政部等纷纷表态，拿出真金白银的政策救经济救市场，大家都在积极努力，股市刚刚好转，经济复苏看到希望。今天上午，但斌发文直接点名任泽平：作为一个经济学家，应该理性客观，而非用“阴谋论”、民粹主义，来试图转移视线和注意力。在这场论战中，但斌也再次强调了自己对市场的看法。他表示，东方港湾基金持有的美股、A股与港股一股未动，长期投资理念没有任何变化。他看好人工智能和中国核心高收益资产等投资领域，并希望今年能够取得更好的业绩。不过，值得注意的是，随着市场的持续波动，任泽平的态度也有所调整。12日凌晨，他在其官方账号上发表了一篇题为《写给股民们的九条建议》的文章。在文章中，他提醒股民要理性看待市场波动，尊重市场规律，不要被情绪左右。同时，他也给出了一系列投资建议，包括闲钱做投资、提升认知、量力而行、分散投资等。他的九条建议包括： 1、理性看待市场波动，尊重市场规律，忌被情绪左右 2、闲钱做投资，忌赌徒心态，不盲目加杠杆 3、牛市不意味能赚钱，忌追涨杀跌、频繁操作、反复折腾 4、认知改变，黄金万两，提升认知是关键，忌听风就是雨 5、量力而行，能力圈范围内选择适合自己的投资方式 6、分散投资，不把鸡蛋放在一个篮子里 7、坚持长期视野，避免三根线改变信仰 8、忌处置效应，别让情绪左右决策，理性止损，稳健获利 9、避免“选择性注意”偏差，全面客观评估市场和公司在传播生态巨变的今天，大V的观点正在日益影响资本市场的走势和生态。但斌和任泽平的这场论战也再次提醒我们，投资有风险，入市需谨慎。在市场中，我们需要保持理性客观的态度，不断提升自己的投资认知和能力，才能在这个充满变数的市场中立于不败之地。
金融界2024-10-12
债市早报：资金面仍宽松；债市走势有所分化，长债小幅走弱，中短债延续强势
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要闻【证监会：持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落实落地】10月11日，2024金融街论坛年会新闻发布会举行。本届论坛年会将于10月18日至20日在北京金融街举办，主题为“信任和信心——共商金融开放合作共享经济稳定发展”。发布会上，证监会办公厅副主任王利表示，证监会将承办10月19日下午的主论坛，主题为“以全面深化资本市场改革推动资本市场高质量发展”。这场主论坛包括两项议题，一是“更好发挥资本市场功能，助力新质生产力发展”；二是“坚持以投资者为本，大力改进投资者服务”。王利表示，下一步，证监会将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落实落地，进一步全面深化资本市场改革，更好发挥资本市场功能作用，推动金融“五篇大文章”取得更多进展和成果，更好服务经济高质量发展和中国式现代化建设。【上交所明确“轻资产、高研发投入”认定标准，支持科创板企业再融资加大研发投入】10月11日，《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》发布。《指引》共12条，明确了科创板“轻资产、高研发投入”企业认定标准的适用范围、具体认定标准、核查要求、信息披露要求以及募集资金监管要求等具体事项，旨在针对科创企业特点，更好地支持科技创新，提高募集资金使用效率，支持科创板企业再融资加大研发投入，促进科创板企业高质量发展。【七部门联合发布促进期货市场高质量发展意见】证监会网站10月11日消息，国务院办公厅日前转发中国证监会等七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，系统全面部署8个方面17项政策措施。《意见》提出，要加强对各类交易行为的穿透式监管，研究对交易行为趋同账户实施有效监管；强化高频交易全过程监管，取消对高频交易的手续费减收。坚决抑制过度投机炒作，严防企业违规使用信贷资金从事大宗商品期货投机交易；从严查处操纵市场、内幕交易等违法违规行为，从严从快查办期货市场大要案件。丰富股指期货期权交易品种，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点，研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。【潘功胜：将继续支持苏州稳步开展相关金融创新试点】10月11日，央行行长潘功胜一行来苏州调研科技金融、数字金融相关工作。调研中，潘功胜表示，苏州市委、市政府对金融工作高度重视，苏州经济体量大，在科技金融、数字金融发展方面具有良好的基础，中国人民银行将继续支持苏州稳步开展相关金融创新试点，加大与苏州在科技金融、数字金融等方面的推进力度，推动经济社会高质量发展。（二）国际要闻【美国10月消费者信心指数意外下滑】10月11公布的数据显示，美国密歇根大学消费者信心指数三个月来首次意外下跌，原因是消费者对高昂生活成本的持续不满，抵消了对就业市场的乐观看法。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期值71，前值70.1。分项指数均较9月有所回落。其中，现况指数初值62.7，预期值64，前值63.3；预期指数初值72.9，预期值74.8，前值74.4。市场备受关注的通胀预期方面，10月密歇根大学1年通胀预期初值2.9%，预期值2.7%，前值2.7%。这是密歇根大学消费者调查中短期通胀预期五个月以来的首次上涨。长期通胀预期方面，5年通胀预期初值3%，预期值3%，低于前值3.1%。在新冠疫情爆发前的两年里，这一长期通胀预期介于2.2%-2.6%。（三）大宗商品【国际原油期货收跌，国际天然气期货小幅转跌】10月11日，WTI 11月原油期货收跌0.29美元，跌幅0.38%，报75.56美元/桶；布伦特12月原油期货收跌0.36美元，跌幅0.45%，报79.04美元/桶；COMEX黄金期货涨1.31%，报2673.90美元/盎司，本周累计涨0.21%；NYMEX国际天然气期货价格收跌2.19%至2.628美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 10月11日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了942亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有2780亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1838亿元。（二）资金利率 10月11日，尽管央行公开市场继续净回笼，但资金面仍宽松，主要回购利率继续下行。当日DR001下行13.04bp至1.392%，DR007下行11.35bp至1.541%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月11日，在股市下跌的提振下，早盘债市延续暖意，但随后走势有所分化，长债受续发30年国债定位稍高压制转而小幅走弱，中短债则受资金面继续转松支撑延续强势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行0.35bp至2.1310%；10年期国开债活跃券240210收益率上行0.25bp至2.2200%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月11日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0宝龙04”跌超28%；“H9龙控01”涨超18%。 10月11日，2只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“20常德鼎力01”跌超18%，“18崇仁城投债”跌超33%。 2. 信用债事件正荣地产控股：公司公告，子公司武汉正舟置业发展有限公司因违反财产报告制度被列为失信被执行人，涉及金额共计175,042元，公司董事、高级管理人员被限制高消费。步步高商业连锁：公司公告，债权人韶山市东兴建设已向湘潭市中级人民法院申请对公司股东步步高投资集团进行重整。荆州荆开集团：公司公告，公司因违规使用“23荆开G2”部分募集资金受到深交所纪律处分。当代科技产业：公司公告，公司及控股股东新增终本案件涉及金额约1.04亿元。吉林信保投资集团：公司公告，涉金融借款合同纠纷，公司作为担保方被要求承担连带清偿责任。新疆新业国资：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“24新业国资MTN003A”、“24新业国资MTN003B”。先正达：穆迪确认先正达“Baa1”发行人评级，展望由“稳定”调整至“负面”。山东财金集团：穆迪确认山东财金集团“A2”发行人评级，展望维持“负面”。泰安泰山产业发展投资集团：公司公告，公司承兑逾期的36张商票（合计500万元）已全部结清，逾期系公司财务系统问题导致无法及时扣款。万科：公司公告，9月合同销售金额174.2亿元，1-9月累计合同销售金额1812亿元。自8月销售简报以来，公司无新增开发、物流地产项目。陕西西咸新区发展：公司公告，公司拟将“19西咸02”后2年的票息下调97BP至3.50%，调整后的票息自11月8日起生效。鹰潭文旅投资发展：召集人浦发银行公告，发行人拟提前兑付“21龙虎山MTN001”，10月15日召开持有人会议。景德镇陶文旅：公司公告，4亿元“22景德镇陶MTN002”全额回售，11月7日行权。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 10月11日，A股低开后持续调整，超4800股下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌2.55%、3.92%、5.06%，两市成交额连续三日环比萎缩，降至1.59万亿元。当日，申万一级行业全线下挫，房地产、非银金融跌幅不足1%，居于前列，国防军工、电子、电力设备、美容护理跌逾5%，调整幅度较大。【转债市场主要指数小幅收跌】 10月11日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.17%、0.94%、1.58%。当日，转债市场成交额928.53亿元，较前一交易日缩量130.37亿元。转债市场个券多数下跌，534支转债中，50支上涨，480支下跌，4支持平。当日，上涨个券中，科蓝转债涨超17%，泰瑞转债涨超10%，表现亮眼%；下跌个券中，新星转债跌逾10%，世运转债、法兰转债跌逾9%，调整幅度较大。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 10月11日，设研转债公告将转股价格由8.76元/股下修至8.05元/股；长集转债公告不下修转股价格；嘉元转债公告不下修转股价格，且2个月内（自2024年10月11日至2024年12月10日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；裕兴转债公告不下修转股价格，且6个月内（自2024年10月11日至2025年4月10日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；超声转债、道氏转02公告预计触发转股价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 10月11日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.95%，10年期美债收益率下行1bp至4.08%。数据来源：iFinD，东方金诚 10月11日，2/10年期美债收益率利差扩大2bp至13bp；5/30年期美债收益率利差扩大4bp至51bp。 10月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.33%不变。 2. 欧债市场 10月11日，除英国10年期国债收益率下行1bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.27%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行2bp、3bp和1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至10月11日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2024-10-12

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