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数智化打法强化内生动能，剖析迈瑞医疗（300760.SZ）的引领者思维

了对股东利益的重视，同时也彰显出公司在资本市场上的独特地位和投资价值，增强了其对投资者的吸引力。数据来源：Wind 由此看到资本市场表现，Wind数据显示，财报发布次日一开盘，迈瑞医疗的股价呈现强劲上涨势头，盘中一度触及涨停。截至当日收盘，公司股价大幅上涨9.90%，报收于250.80元，可见市场对公司中期业绩表现的高度认可，以及未来发展潜力的信心。数据来源：Wind 不妨就此进一步从业务层面出发，来看看迈瑞医疗究竟做对了什么？高端创新数智化升级，出海深化再提速顺应政策导向和行业发展趋势，上半年迈瑞医疗通过内外兼修策略，不断强化业绩增长动力。其一，向内创新。政策加持、AI的应用融合，无一不在驱动国产医疗器械行业向高端化、数智化发展。例如，三中全会明确提出“健全支持医疗器械发展机制”，顶层设计的加码支持，意味着国产医疗器械厂家将得到更多的资源和政策倾斜，为医疗器械的创新研发注入新的动力。同时，在AI与医疗的融合应用下，不仅能够提高医疗器械的精准度和效率，还能够推动个性化医疗服务的发展，为患者提供更加精准和高效的治疗方案。依托于丰富的产品创新研发及商业化经验，迈瑞医疗在持续丰富产品线的同时，构建智能医疗生态系统，在高端领域不断实现突破。例如，目前公司已初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，通过创新的“三瑞”生态融合设备创新与信息技术，结合大数据分析和人工智能技术，为医疗机构提供全面的数智化解决方案。迈瑞医疗一方面用技术手段解决了优质医疗资源分布不均的问题，还助力全球医疗机构极大地提升诊疗能力和运营效率，有效降低运营成本，提高医疗服务的质量和可及性。另一方面还提高了自身在全球高端客户群中的渗透率和品牌忠诚度。除此之外，迈瑞医疗还在积极拓展新兴业务领域，寻求新的业绩增长点。今年年初，公司以66.52亿元的自有资金收购惠泰医疗控制权，标志着公司在心血管领域的细分赛道上迈出了重要一步。迈瑞医疗依托于惠泰医疗在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域的领先技术创新能力，可以不断推出具有市场竞争力的创新产品，进一步丰富和优化其产品线。这一战略布局不仅有助于迈瑞医疗在心血管领域实现快速突破，也为其长期的业绩增长和市场竞争力的提升奠定了坚实的基础。其二，向外出海。如今，在国内医保控费和集中采购政策的背景下，出海战略能够缓解国内政策变化带来的冲击，有效分散政策风险。同时还能利用不同国家和地区的市场特性，实现产品定价的多元化，增强盈利能力和市场竞争力，为公司的长期发展提供新增长动力和更广阔的市场空间。在这一方面，迈瑞医疗早已成功打开海外市场，旗下产品已经遍布全球190多个国家和地区，更是持续在发展中国家及欧美高端市场取得突破。在上半年，迈瑞医疗的境外营收为79亿元，同比增长18%，占公司总营收的约40%。其中除亚太市场外，欧洲是公司的第一大市场，上半年营收达到15亿元，同比增长37%。数据来源：财报结语可以明确的是，迈瑞医疗不仅在国内医疗器械行业中占据领先地位，而且在全球医疗器械企业中也有一席之地。根据 Wind 取用全球医疗器械行业各上市公司截至 2023 年底的最新财年收入数据来看，迈瑞医疗位居第23位，是当前全球Top50医疗器械企业中唯一的国内选手。相信随着迈瑞医疗持续推进医疗器械的高端创新，完善数智化生态系统，公司将依托于其在全球市场积累的深厚影响力，持续受益于规模效应，获得更多的市场份额和资源，借助飞轮效应实现利润及估值的全面增长。从专业投资视角来看，各券商机构也均对迈瑞医疗的后续增长给出乐观预期。据Wind数据显示，近几日先后有12家券商对迈瑞医疗给出“买入”、“推荐”等积极评级，看好其价值增长潜力。数据来源：Wind

格隆汇2024-09-02

dappOS：顶级机构支持的意图执行网络

模型的聊天机器人开始走入普通人的生活，资本市场和普罗大众对AI的关注都达到了空前的高度。目前大语言模型能力的提高还远未见瓶颈，我们还不知道我们能将AI的能力提升到何种地步，我们还不知道AI将会如何重新塑造我们的各行各业。而随着GPT-4o的发布，AI全面降临我们生活的时间似乎又被迅速地向前拨动了。与AI的结合是加密空间内最近1年的重要论题之一，相关概念代币涨幅惊人。笔者认为，如果我们从商业逻辑出发，区块链的AI代理将会是AI与加密结合的最佳用例之一，而这也将使得人们的意图可以更容易地实现。这是因为链上的规则都是人为确定的，规则边界清晰，不存在黑盒。 AI在区块链的系统中运行会更加良好，本质上是因为加密经济规则的清晰性，以及系统访问的无许可。在限定的规则下执行任务，AI的随机性带来的潜在风险也将更小。比如AI在棋牌比赛、电子游戏的表现已经碾压人类，就是因为棋牌和游戏是一个规则清晰的封闭沙盒。而AI在自动驾驶上的进展会相对缓慢，因为开放的外部环境的挑战更大，我们也更难容忍AI处理问题的随机性。来源：Mint Ventrues 在这种情况下，只要有足够的信息输入，那么在特定问题的解决方面，AI将“总能比人更快地找到最优解”，也就可以帮助人们更方便快捷的实现意图。 2. 项目详情 2.1 业务介绍 dappOS 是一个意图执行网络。对于用户而言，他们只需要向dappOS提供他们的意图，dappOS负责背后与各个dAPP以及各个公链的交互，完成用户意图所需要的各个交易。在我们上文提到的例子中，用户只需要发布“购买价值1000美元的Meme Coin $BRETT”的意图，其中涉及的所有交易都由dappOS驱动相关方来完成。也就是说，用户只需要对接dappOS，而对所有公链和dAPP的对接都由dappOS来进行。从名字的背后我们不难看到dappOS的野心，他们想成为dAPP的OS（Operation System操作系统），就像windows95成为计算机的OS一样。在dappOS内部，他们构建了开放的一个双边市场，一端是面向用户的开发者端（需求端），另一端是提供意图执行服务的服务节点（供给端），而dappOS使用OMS（Optimistic Minimum Staking 最小乐观质押）机制来保证服务质量。 dappOS架构来源 dappOS 体系内的主要角色和职能如下：用户：发布意图。用户发布意图需要基于dappOS所提供的意图框架。。服务提供商（service provider）：执行各项意图服务。他们在质押一定的dappOS代币作为抵押品之后就可以开始接取用户的意图并获得收入。验证者（execution validator）：负责验证服务节点执行情况。如果服务节点未能按要求完成任务，验证者有权投票惩罚该服务节点。匹配者（matcher）。负责匹配用户的意图和服务提供商之间的服务。具体执行过程中，用户会通过前端交互将意图发送给匹配者，然后匹配者会询问关联的服务提供商，询问他们对这个意图的报价，返回给用户；用户如果认为报价合理，就可以选择希望执行任务的服务提供商，然后对这个意图进行签名，把实现这个意图所需要的资源都转给服务提供商，由服务提供商去具体执行用户的这个意图。在任务规定的时间过后，众多验证者会验证这个任务是否成功执行。如果有人发现任务未成功执行，他们就可以向网络提出挑战，然后验证者会通过POS投票达成共识，若共识结果就是任务执行失败，那么服务者就需要拿抵押金来赔偿用户。除此了上述功能以外，dappOS使用了乐观最小质押（OMS: optimistic minimum staking）机制，这允许服务节点只质押略高于未完成意图任务总价值的资金来给用户提供服务（最小），同时允许服务节点在执行结果验证之前继续执行任务（乐观）。当验证者成功验证服务节点的服务结果，则服务节点可以成功获取任务收入；若验证者发现任务失败，则系统会对服务节点进行惩罚，同时用户也可以得到预先规定的补偿。 OMS机制希望在用户任务效率、服务商资金效率和整个系统安全运作之间达到一个较好的平衡点，在保证用户任务成功完成的同时，尽可能降低服务商的资金成本。同时，通过意图执行网络，普通用户也能享受到专业化服务机构的执行成本和执行效率。一方面，专业服务商有很多普通用户所不具备的执行渠道：比如极低手续费的交易所VIP账户，多笔交易聚合从而节省gas，更好的链上抗MEV能力等。另外，服务商之间的相互竞争会使得服务价格下降到最优水准从而使用户获利。dappOS意图执行网络能够把机构和大户的操作渠道赋能给普通用户，让普通用户能够得到机构水平的成本和速度。 dappOS目前公布有3个意图框架：意图交易：帮助用户实现最优的现货交易成本意图资产：dappOS体系内的通用资产，可以将一系列等价资产在体系内做同质化处理，同时可以兼顾资产的生息属性和交易属性。意图化的dAPP交互：即我们前述例子“购买价值1000美元的Meme Coin $BRETT”就可以借由这个框架来实现，这个框架可以帮助用户更简单的与dAPP对接，并且可以快速帮助用户桥接资产。意图资产很大程度的抹平了不同链之间的差异以及同质化资产之间的差异，从而省却了大量的跨链或者同质化资产之间的兑换的工作，从而大幅度的提升用户体验。我们分别以稳定币和ETH这两个目前加密世界中最通用的资产为例：对于稳定币而言，用户可以将任意一条链的USDT和USDC充值进入dappOS账户，获得intentUSD。intentUSD可以存入各种稳定币项目自动生息，底层流向用户清晰可见，在获取收益的同时保证透明性；同时保证了使用上的便捷性：当用户需要提取USDT充值进中心化交易所时，他可以直接提取intentUSD；当用户需要向GMX充值USDC作为保证金时，他也可以直接提取intentUSD。对于ETH而言，用户存入的ETH变为intentETH后同样可以自动生息。同时intentETH可以在任何一条链上购入资产，比如用户可以随时使用intentETH来购买Polygon链上的 $QUICK，或者购买Avalanche链上的 $JOE。同样，intentETH也可以随时依据用户需求，存入Arbitrum链上的Aave进行借贷服务，或者作为以太坊及L2网络的gas。可以看出，意图资产：兼顾了收益性和便利性，sDAI能够获取稳定的RWA收益但流动性很难支撑大规模的交易，而USDT、USDC等虽然用例广泛但是无法获得收益，intentUSD则可以很好的兼顾这两点解决了同类资产的转换摩擦问题，intentETH可以完全无损的在ETH（主网）、ETH（Arbitrum）、stETH、aETH之间随意切换，而无需付出任何成本与其他目前比较典型的收益型资产相比，意图资产也都具备比较明显的相对优势： LST或LRT资产：intentETH无需锁仓，具备更好的流动性 sDAI等RWA类稳定币：intentUSD可以随时用于交易 Binance等中心化交易所的活期理财产品：意图资产可以很方便的在各个dApp中使用 Aave等借贷平台，以及其他的DeFi收益平台：意图资产可以无缝跨链，并随时用于交易总而言之，意图资产所提供的体验一定程度上类似于很像我们在web2所体验的“余额宝”服务，在资产的收益性、可用性、便利性方面做出了全新的权衡，提供了优秀的体验。而更好的体验，则很有可能是加密经济引入上亿乃至上十亿用户的关键要素。目前，加密经济仍然处于发展的初级阶段，作为先驱者的我们可能已经习惯了USDT和USDC的并存，并且熟练掌握了如何以最低成本在两者之间兑换，以及在何种场景下应该使用哪种资产的技巧。但是在现实世界中，没有人认为我们应该同时接受“摩根大通美元”和“花旗美元”，尽管这两者是非常相近的类比。对于新一代的加密经济体验者，他们可能无需理解“L1与L2有何区别”，“我应该如何跨链”这些“技术细节”，就像他们不需要了解银行间清算系统如何运作一样，而只需要更直接的去实现他们的需求。这中间的巨大体验差距，正是意图赛道的项目想要努力去弥补的。 2.2 业务情况及合作伙伴由于业务模式的特殊性，绝大多数dappOS的业务都是与其他dAPP合作开展的。目前，dappOS已经与众多dAPP达成了合作。在2023年1月，dappOS与永续合约平台GMX达成合作，推出前端gmx.dappOS.com。GMX用户使用dappOS可以进一步简化交易流程，同时可以降低20%的费用支出，并且允许用户使用任何代币来支付费用。在今年的1月-3月周活跃用户一度超过6000，最近一段时间也保持1000左右的周活跃用户。同时获得了近1.5亿美元的交易量，高峰时期日交易量超过1000万美金。来源：Dune dappOS与Dex和流动性协议也都进行了类似的合作比如老牌dex Kyberswap和Avalanche上领先的借贷和流动性协议Benqi等，也都取得了非常不错的数据（Kyberswap周活跃地址数超过3000，Benqi的周活跃地址数在1000左右）来源：Dune 除此以外，dappOS与Avalanche zksync和polygon等公链，以及Quickswap、MakerDAO、Frax等DeFi协议也都达成了合作。来源：dappOS官网 2.3 融资情况 dappOS的总计完成了3轮融资。 2022年11月份，dappOS入选 Binance Labs 第五季孵化计划，在 2023年6月20日获得 Binance Labs 的 Pre-Seed 轮融资，但具体融资额度没有公布。 2023年7月21日，dappOS 以 5000 万美元估值完成种子轮融资，IDG Capital 和红杉中国（Sequoia China）领投，参投方包括 OKX Ventures、HashKey Capital、KuCoin Ventures、TronDao、Gate Labs、Taihill Ventures、Symbolic Capital、Foresight Ventures、BlueRun Ventures、Mirana Ventures、Leland Ventures 等。 2024年3月28日，dappOS以3亿美元估值完成 1530 万美元 A 轮融资，Polychain 领投，Nomad Capital、IDG、Flow Traders、IOBC、NGC、Amber Group、Uphonest、Taihill、Waterdrip、Bing Ventures、Metalpha、Spark Digital Capital、Web3Port Foundation 与 Satoshi Lab 等参投。总体而言，dappOS投资背景优秀，且刚刚完成了1530万美元的融资，资金充足。总结意图赛道旨在提升web3的用户体验，从而开启web3的“1995时刻”，引入massive adoption。意图赛道也是近一年VC投资的热门赛道，众多项目也将其项目与意图概念靠拢。但是意图赛道目前仍然是一个萌芽中的赛道，赛道内的绝大多数项目都尚未有完全形态的产品上线，商业模式也不甚清晰。我们本文所写的dappOS，其绝大多数产品和机制也尚未上线，赛道和项目的未来发展都存在不小的不确定性。对于这类短期落地内容相对少，但具备长线叙事价值的项目，投资背景和商业拓展能力可能是两个重要的参考指标。 dappOS的投资背景囊括顶级交易所、传统VC和加密VC，投资阵容可谓豪华；而与GMX等一系列优秀的DeFi项目达成的成功合作，则显示了dappOS不俗的商业拓展能力。旨在成为意图赛道的领军者dappOS未来发展如何，我们将持续关注。来源：金色财经

金色财经2024-09-02

9月2日证券之星午间消息汇总：年内退市公司已达47家

华平表示，当前，证监会系统正在扎实推动资本市场高质量发展，投资者教育工作需要紧跟步伐，与时俱进。倡导优秀文化，以中国特色金融文化涵养行业生态。证监会将在证券基金期货行业中大力弘扬诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规的中国特色金融文化，纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、过度投机、“炫富”等不良风气。引导从业人员珍惜职业声誉、恪守职业道德。以诚信、专业、廉洁、负责的行业形象凝聚投资者的信任和信心。 3、9月1日，重庆市住房和城乡建设委员会下发《关于调整优化房地产交易政策的通知》，从2024年9月1日起，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)在重庆市申请商业性个人住房贷款购买商品住房时，仅核查家庭成员在拟购住房所在区县(自治县，以下简称区县)的住房情况，家庭成员在拟购住房所在区县无住房的，认定为首套房。居民将重庆市内自有存量住房盘活用作租赁住房，且取得租赁合同备案证明的，在重庆市购买住房时已出租的住房可不纳入家庭住房套数计算。 02. 公司新闻 1、中国上市公司协会发布中国上市公司2024年半年度经营业绩报告。报告显示，截至8月31日，今年以来新增首发上市公司59家，创业板、科创板、北交所三个新兴板块新增公司占比71%。年内，累计退市公司47家，其中2家涉重大违法类强制退市，10家涉财务类强制退市。(注：其中，8月共有鹏都农牧、广汇汽车、*ST华铁、ST航高、ST新纶、建车B、*ST超华、*ST巴安、ST联络、*ST洪涛、*ST天成、ST长康、中银绒业、ST爱康、ST富通、ST迪马和*ST美吉在内的17家上市公司退市。) 多元化退市渠道进一步畅通，进退有序的市场格局逐步形成。多项鼓励政策下，上市公司积极通过并购重组进行技术升级、产业整合，新能源、生物医药等战略性新兴产业并购浪潮涌现。市场结构持续优化。 2、据不完全统计，8月份，包括和顺石油、国中水务、先河环保、金城医药、ST智知、绝味食品、鹏都农牧、沈阳化工、中青宝、同德化工、任子行、ST东时、汇宇制药、复旦复华、日海智能、甬金股份、锦富技术在内的17家A股上市公司公告公司或相关方被证监会立案。其中，和顺石油上周五公告，公司董事吴立宇因涉嫌短线交易公司股票，证监会决定对其立案。 3、*ST大药公告，公司与公司实际控制人、董事长兼总经理杨君祥家属于2024年8月31日收到由镇康县监察委员会签发的杨君祥被留置、立案调查的通知书。所涉事项与公司无关，截至本公告披露日，公司未被相关机关要求协助调查。杨君祥在留置期间暂时无法履行职责，公司已推举副董事长尹翠仙女士代行法定代表人、董事长职责，并授权董事会秘书吴佩容女士代为履行总经理职责。公司表示，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，公司控制权未发生变化，生产经营管理情况正常。 4、9月1日，在四川宜宾的2024世界动力电池大会上，宁德时代新能源科技股份有限公司董事长曾毓群表示：动力电池行业必须迈进“高标准”发展阶段，高安全是行业可持续的生命线，高可靠构建行业的长期竞争力，高性能打开行业新的增长空间，高价值创造多维度的经济价值与社会价值。曾毓群现场展示的PPT显示，搭载宁德时代电池的eVTOL将在2024年底首次飞行。 5、据财联社消息，在今日招行中报业绩会上，招商银行行长王良表示，目前尚未接到可开展转按揭业务相关通知和征求意见稿。但是，如果存量按揭贷款转按揭等措施实施，会对银行业的的存量按揭利率会带来一定的负面影响。王良认为，宏观管理部门应该会做好充分的论证和研究，来推出政策。 03. 机构观点 1、华鑫证券研报指出，建议关注白酒板块的投资机会。1)前期超跌后筹码结构出清，目前均处于历史估值底部位置；2)近期半年报业绩逐步披露，短期业绩利空消除；3)白酒板块标的作为优质资产，长期盈利能力保持稳定，商业模式仍佳，估值水平恢复可期。短期看，当前白酒销售进入备战销售旺季的过渡期，可关注各家针对中秋国庆旺季销售的备战策略，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。 2、国金证券研报指出，苹果iPhone16系列新机即将发布，新机备货8800万—9000万部，Apple Intelligence有望给iPhone16新机赋能，加快换机周期，苹果产业链竞争格局较好，有望迎来量价齐升。下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，云厂商二季度资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链。 3、太平洋证券研报指出，长线运营产品企稳以及暑期档爆款新游戏流水逐步释放促进游戏市场单月收入环比提升；叠加版号发放节奏维持稳定，游戏行业整体稳中向好。并且，游戏龙头公司业绩、估值和股息率预期均企稳，进一步夯实行业估值中枢。关注下半年多家A股公司丰富游戏储备开启新产品周期。

证券之星2024-09-02

“窝案”之后，云南白药（000538.SZ）新董事长张文学交出一份微增半年报，降速明显！

勉强维持增长，公司后续经营压力并不小。资本市场反映平淡，26日至27日，连续两日股价处于微跌状态。值得注意的是，今年上半年，云南白药内部变革颇大，尤其是人事变动受到外界关注。今年2月份，云南白药首席运营官、高级副总裁尹品耀，以及公司首席人力资源官余娟也提出了离职。5月底，云南白药对外宣布公司董事陈发树、陈焱辉父子辞职，辞职后不再担任公司任何职务。据了解，早在去年3月份，云南白药的高管就进行过一次不少的变动。2023年3月，执掌云南白药20余年的王明辉，在新一届董事会上任仅4个月后，突然宣布辞去公司董事长等一切职务。此后不久，首席销售官兼高级副总裁王锦也辞职了。如此来看，云南白药今年这场“人事巨震”早有苗头。虽然关于辞职的原因，云南白药方面或以“个人原因”“工作调整”、或以“退休”等字样解释。不过有权威媒体指出，这场人事变动与云南“窝案”有所关联。据权威媒体今年5月报道，云南白药爆发窝案，原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位公司曾任高管，从2023年年初至2024年年初，因涉及同一事项先后被纪委监委部门带走调查，陈发树也涉入云南白药案件之中。目前这5人的案件分在云南曲靖、西双版纳等数个地方办理。在经历人事大变动之后，云南白药应该如何应对高管层的频繁变动，业绩能够维持稳定，成为投资者应该更加关注的问题。从云南白药最新的报告期内业绩来看，公司的业绩增长降速明显，如今新董事长张文学上任半年，并交出任职以来的第一份微增半年报，恐怕很难让投资者满意。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-02

AC资本市场荣获2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商大奖

悉尼时间8月28日，AC资本市场受邀出席由国际顶尖财经媒体Finance Magnates于悉尼国际会展中心（ICC）举办的金融市场杰出成就奖（FAME）颁奖典礼，并在全球千余家经纪商之中脱颖而出斩获2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商大奖（Best CFD Broker - Australia）。 AC资本市场2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商奖杯作为全球性财经智库和权威财经媒体，Finance Magnates在过去12年间主办了数十场具有国际影响力的金融峰会。今年，Finance Magnates首次将金融峰会带到了南半球金融中心--悉尼，以此庆祝亚太地区行业发展取得的丰硕成果，并进一步推动该地区的未来发展。AC资本市场作为成立了17年的澳洲老牌经纪商，积极参与了本次峰会，与业内同行及本地投资人进行深入交流，分享行业洞见，讨论未来经济发展趋势。 AC资本市场在本届金融峰会的展台作为本次峰会亮点之一，Finance Magnates举行了盛大的FAME颁奖典礼，将荣誉授予给在全球金融领域取得卓越成就的杰出企业。AC 资本市场总部位于悉尼，服务范围遍及全球。在成立的 17 年间，AC 资本市场始终秉持严格的监管要求，持续推动创新，并以卓越的品牌声誉为核心，为全球客户提供安全的资金保障、公平透明的交易环境，以及专业的客户服务与支持，助力客户在全球金融市场中取得更大成功。凭借不懈的努力，AC 资本市场在全球范围内持续扩展，尤其在过去一年中，在亚太地区取得了飞跃式的发展。 FAME 已成为业内最受瞩目的奖项之一，此次AC 资本市场荣获 2024 年"最佳差价合约经纪商"大奖，标志着公司发展历程中的又一重要里程碑。这一殊荣不仅肯定了其过去的成就，也将激励着AC资本市场在未来会继续为全球客户提供更加卓越的服务。未来，AC资本市场将继续用实力诠释荣耀，用真诚引领辉煌！

Cherry2024-09-02

债市早报：8月官方制造业PMI指数低位下行；央行8月开展公开市场国债买卖操作

金融界2024-09-02

联想控股(03396.HK)业绩拐点显现，胜率、赔率皆佳的布局窗口

力相对较大。因此综合来看，PC业务和资本市场同时于21年上半年达到这一轮各自周期的顶部，也带动联想控股在21年中录得最佳半年业绩，之后PC业务和资本市场同步进入下跌周期，并于23年底同时到达底部，联想控股的业绩也被带动于23年底录得最差半年业绩。联想控股的业绩波动终究是周期波动的体现。目前PC市场显示出复苏迹象，资本市场虽然还没确定向上拐点，但是从时间和空间上看，都是底部区间，预示着潜在的转机。展望未来，如果两个市场周期同时向好，联想控股可能会迎来新一轮的业绩增长期。综合考虑业务周期，当前业绩拐点的判断具有较强的可信度。 2、潜在催化剂可能会随时出现联想控股的股价催化剂可以分为内部和外部，从内部催化剂看，投资人对联想控股目前的主要期待包括1）回购，2）增加分红，3）处置资产。从外部催化剂看，主要是市场因素，包括1）资本市场出现反转，2）新一波的AI浪潮，3）综合企业板块出现整体性行情。以上任一因素若得以实现，有望为股价注入正面动能。如果两个或更多因素同时发生，有可能会催生一个长期的、趋势性的市场行情。从内部因素分析，联想控股目前的资本市场计划偏保守，并未有回购的举措，分红去年也取消了，应该是公司面对前两年业绩和业务单边快速下行压力下的自我保护举措。随着业绩的改善，公司大概率会恢复分红，回购的话因为联想控股是H股架构考虑的因素比较多，目前市场上H股公司回购案例很少，估计决策会谨慎。处置资产来看，联想控股目前的核心资产应该就是联想集团和联泓新科，佳沃集团这些年业绩拖了后腿，公司是有可能会考虑出售的，卢森堡国际银行如果出售将是一个重大的市场事件，会有巨额资金回流，也表明公司对资产处置的坚定决心。此外，根据市场情况和公司战略，联想控股可能会考虑调整其投资组合，出售东航物流、拉卡拉、富瀚微这些上市公司股票，以优化资产配置。这理论上将为公司带来一定的财务收益和现金流入，在此基础上增加分红和开启回购也顺理成章。从外部因素分析，资本市场因素对联想控股至关重要，现在公司两大核心周期中，PC周期已经拐头向上，如果资本市场也能出现拐点，那公司就会出现戴维斯双击，业绩上升+估值回升，公司有望迎来持续性上涨。新一波的AI浪潮对公司也有很强的催化作用，公司目前是全球最高性价比的AI概念股，之所以说他有AI概念是因为他有两大业务和AI相关，一个是联想集团的AI PC（全球第一）+AI 服务器（全球第三），另一个是投资业务的250+AI被投企业，横跨AI所有环节，形成了全球独有的AI全栈布局。对联想控股来说，AI对业务的影响不只会通过收入和经营利润增长的形式反映出来，也会通过股权增值的利润反映出来，8月份上市的黑芝麻有望吹响AI被投企业陆续走向资本市场的号角。综合企业板块行情也会对联想控股的股价产生较大影响，目前港股的综合企业估值区间在0.2倍-0.3倍之间，为历史低值，未来一旦美联储降息，资金回流港股，综合企业板块也有望迎来估值修复，届时联想控股的股价也有望跟随上涨。综合来看，联想控股的内外部催化剂随时可能会在某些情况下出现，考虑到公司已经处于业绩拐点向上阶段，向下风险较小，向上收益较大，胜率和赔率值得更加关注。

格隆汇2024-09-02

国常会重磅部署保险业高质量发展，五大险企业绩亮眼，港股非银ETF(513750)连续4天资金净流入，份额、规模均创近1月新高！

本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。国金证券表示，展望后续，8-12 月基数较低，下半年增长压力不大，后续需观察分红险的销售情况。财险方面，去年Q3 大灾导致承保、利润基数较低，在9 月不发生极端自然灾害的情况下，Q3 业绩拐点可期。长期来看，大型保险公司存量负债成本并不高，各公司通过拉长久期、增配高股息资产稳定净投资收益率，净投资收益作为险资投资的基本盘，覆盖成本的压力不大，且后续新单保证利率将下降，叠加分红险占比提升，将逐步拉低整体负债成本。当前保险公司估值隐含的投资收益率假设仍然较低，短期估值向上弹性来自于市场β及3 季报预期，中长期来自于利差过度悲观预期的改善带来的估值中枢抬升。平安证券表示，利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，24H1国寿新单结构优化、NBVM 提升、NBV 增长，充分反映出居民储蓄需求的持续释放。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-02

【灵犀投研】制度建设能否扭转当下资本市场困境？

引言近年来，随着资本市场的不断发展，中国出台了一系列政策文件，旨在引导市场健康发展。然而，面对当前市场流动性不足的问题，制度建设能否真正扭转局面仍然是一个备受关注的话题。国九条 “国九条”是指中华人民共和国国务院发布的一系列政策文件，旨在指导和规范资本市场的健康发展。自2004年首次发布以来，这些文件对中国资本市场的改革和发展起到了重要的指导作用。每一次“国九条”的出台，都是在特定经济背景下，对市场需求和政策导向的全面回应。新“国九条”是继2004年和2014年两个“国九条”之后，时隔十年再次出台的资本市场指导性文件，从纲领性的第一条款中，我们可以看出两次国九条很明显的区别，2014年整个中国市场还处于扩张期，文件提到要加强直接融资，而在2024年全篇都在强调加强监管，加强退市，控制风险，提升股东回报。对比14年与24年国九条在对比2014年和2024年的国九条时，可以发现两者在政策侧重点上有显著的不同。2014年的文件中强调了“拓展市场广度深度，扩大市场双向开放，促进直接融资与间接融资协调发展”，旨在通过增加市场参与者和流动性来推动资本市场的成长。同时，2014年的政策还提及了上市融资的重要性，鼓励更多企业通过上市获取资金。而2024年的文件则更侧重于“必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角”，在市场开放的同时，强调监管的力度和风险控制。此外，2024年的政策特别强调了市场化和法治化原则，突出目标导向和问题导向，进一步深化资本市场改革，同时统筹开放和安全的关系。相比之下，2024年的文件更加注重提高上市公司的质量和加强退市机制，体现了对市场健康发展的更高要求。国九条本质上是建立长期制度的纲领性文件，可见未来重点不在于融资，而是将加强股东回报等做为政策的发力点。但这并不能直接改变当下的流动性问题。科八条 “科八条”是证监会于2024年6月19日在陆家嘴论坛上宣布发布的《关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》的简称。主要内容与影响科八条明确支持并购重组，针对市场反映较为集中的并购重组问题进行了详细规定，以促进企业间的整合与合作。这将有助于提高企业的竞争力和市场活力。科八条试点调整适用新股定价高价剔除比例，以更精准地识别和把控科技型企业，提升制度包容性。这一举措旨在减少高价超募现象，使新股发行更加公平合理。科八条提出将科创板ETF纳入基金通平台转让，丰富科创板指数、ETF品类及其期权产品，提高交易便利性。此外，还研究优化做市商机制和盘后交易机制，进一步完善交易环境。科八条鼓励上市公司使用股权激励机制，以吸引和留住优秀人才，增强公司的创新能力和长期发展动力。科八条进一步强化了科创板“硬科技”的定位，优先支持新产业、新业态、新技术领域突破关键核心技术的企业上市。这一措施有助于引导资本流向高技术含量的行业，推动产业升级。科八条本质上也是长期资本市场的制度性建设，对中国市场长期发展当然意义重大，但并不能直接解决当下市场的困境。当前市场的困境与流动性问题的分析当下A股市场最大的困境就是流动性不足，流动性这个概念，其实是个非常模糊，难以跟踪的概念，大致可以分为三维度来观察。经济体外部流动性，即人们熟知的国际游资，国际游资动向的基础是各国长期利率与美国长期利率的差，当下美联储还未降息，中美利差维持在一个较高的水平，没有国际游资会来中国进行套息交易。数据来源：巨灵财经经济体内部流动性，是大家比较熟悉的货币量指标，中国M1的走势，也反映出当下这个时间点，在市场上流通的钱越来越少了，究其本质货币指标和市场走势相关性不高，很多时候只能做为一个大环境判断的指标。数据来源：巨灵财经风险偏好，风险偏好的提升往往带来市场资金的活跃，这种现象虽常见，但并不可靠。风险偏好实际上是股市涨跌的同义反复。由于股票属于风险资产，股票上涨本身就意味着风险偏好的提升。因此，用风险偏好的升降来解释股市的涨跌，尽管正确，但并无实际意义。此外，风险偏好的变化难以把握，未来的风险偏好如何演变也无法预测，这可以被几根阴线或阳线随时改变。因此，这个层面的流动性变化虽能感知，却难以深入研究。既然流动性并不能直接对股市涨跌做出判断或者说判断逻辑不清晰，那么流动性有什么用处呢？流动性指标虽然不能清晰地告诉我们股市涨跌的路径，但是能大致解释股市所处的环境，首先是国际游资的缺乏，中美利差的高位使得国际资金不愿流入中国市场。此外，国内货币供应量的下降也显示出市场上流通资金的减少，这进一步加剧了市场的流动性问题。风险偏好的波动虽然能短期内影响市场资金的活跃度，但其不可预测性使得这一因素难以作为长期判断的依据。结论综合来看，当下市场的估值偏低，似乎是一个较好的建仓时机。然而，如果没有外力打破当前的流动性困境，市场可能会陷入流动性陷阱，从而导致行情的反转。因此，在关注政策的长期影响的同时，我们也不能忽视流动性问题对市场的短期影响。

金融界2024-09-02

经营基本盘稳固，同仁堂科技(01666.HK)步入发展红利期

风的频吹，持续带给中医药行业利好，刺激资本市场市场表现。另一方面，也在于这一领域的估值一直略逊于其他医药细分领域，与此同时，中医药企偏“消费属性”下的业绩增长又表现得相当强势，以此不断带给市场信心。基于此，中医药板块也成了整个市场中为数不多能够穿越周期的领域。近年来，中医药产业的规模持续提速。据中国中药协会数据，2018-2022年，我国中药行业规模整体呈波动增长态势，从2018年的6370亿元增长至2022年的超过7000亿元。2023年，中国中药行业规模或将达8332亿元。在这一背景下，如何挖掘板块里面的机会，往往需要注意以下几个方面。其一，中医药企业的业绩表现如何？其二，企业在行业中的市场地位如何？其三，过往的股东回报如何？在此不妨以近期公布中期财报的同仁堂科技为例，来看看公司的价值底色。核心产品稳定，持续兑现业绩成长从中期财报来看，上半年同仁堂科技实现销售收入为40.50亿元，同比增长2.63%；实现净利润5.83亿元，同比增长4.07%；公司所有者应占净利润为4.29亿元，同比增长16.46%。在整体宏观环境依旧承压的背景下，不难看到同仁堂科技交出了一份稳健增长的成绩单。而对比行业各家企业的中期业绩来看，公司整体表现也优于行业平均水平。如若拉长时间线来看，同仁堂科技的营收和利润长期保持在持续增长的趋势当中，仅有2019财年，出现了短期的业绩压力。（来源：wind）同仁堂科技主要从事中成药的生产和销售，核心产品包括六味地黄丸、感冒清热颗粒、金匮肾气丸、牛黄解毒片等。从财报来看，上半年，公司核心中成药产品取得了较为稳健的增长。期内，中成药产品实现收入40.20亿元，同比增长2.58%，其中在中国内地市场实现收入35.52亿元，同比增长7.27%；在中国内地以外市场则实现收入达4.67亿元。与此同时，期内同仁堂科技销售额超一亿的产品达9个，另外有27款产品销售额在一千万元至一亿元之间，7款产品销售额在五百万元至一千万元之间。其中，主导产品中，上半年，六味地黄丸系列销售收入同比增长3%、感冒清热颗粒系列销售收入同比增长 20%、西黄丸系列销售收入较上年同期增长25%、生脉饮系列销售收入同比增长 20%。另外，受益于公司“大品种”发展战略，知柏地黄丸系列、附子理中丸系列等产品的销售收入均同比实现双位数增长。不难看到，凭借优质的核心产品以及海内外双重布局，同仁堂科技在中成药行业中展现了强大的市场竞争力。另外，从公司上半年的一系列动作，还能够发现同仁堂科技正不断强化自身品牌建设、渠道建设，积极推进研发创新，夯实公司在行业的领先站位优势。品牌、渠道、科研持续发力，积极迈向高质量发展转型在品牌和营销层面，同仁堂科技通过一系列的市场拓展和品牌建设活动，持续抢占市场心智，激发营销活力。一方面，公司深入贯彻“同仁堂服务年”与“大品种战略专项工作”的核心要求，在提升服务质量和推动核心产品增长方面不断下功夫。另一方面，公司注重提升管理效率，持续优化内部流程，积极打造高效的营销体系，利用一系列主题活动，深入挖掘并发挥各品种的独特带动优势，不断响应市场需求。期内公司进一步提升“焕彩行动”、“插旗行动”等主题推广活动的影响力和覆盖面，积极聚焦产品的创新展示与市场推广，持续增强客户对其品牌的忠诚度和市场认可度。而就在此前8月10日海南博鳌开幕，同仁堂科技携旗下“御药300”传承系列、大健康产品在内的诸多明星产品集中亮相，收获了与会嘉宾、投资者与消费者的频频点赞。其中，金匮肾气丸更是获得了西普会2024“补肾壮阳”品类品牌金奖。在渠道层面，公司采取持续且长期的市场战略布局，致力于实现全国市场的深度渗透，上半年，公司积极推进与九州通集团的合作，借助主流商业合作伙伴的资源和网络，进一步拓展其市场覆盖范围。科研方面，同仁堂科技则保持持续的科研投入，并致力于搭建高效的科研创新体系，推动公司高质量发展全面转型。值得一提的是，上半年，同仁堂科技与北京中医药大学合作开发的创新药芪参颗粒还获得临床试验批准，在新药研发方面取得的实质性进展，进一步彰显了公司在中药创新领域的不俗实力。此外，上半年公司质量检测中心也顺利通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）国家实验室项目认证。这标志着公司检测中心已具备国家及国际认可的管理水平和检测能力，这也将进一步强化公司产品质量控制能力，提升公司研发平台综合实力，夯实公司整体竞争力。当前，同仁堂科技还在积极推进生脉饮口服液、杞菊地黄丸等现有产品的二次科研工作，通过药理机制研究，深入挖掘产品价值特点，持续提高产品差异化竞争优势，未来也将有望持续兑现创新成果，不断拓展市场潜力。结语站在当下，美联储降息背景下，港股有望迎来新的市场机遇，与此同时，中药板块受益于低估值以及政策层面的不断支持，有望受到市场关注。在此背景下，同仁堂科技或将持续收获行业贝塔带来的机遇。值得一提的是，公司国企属性下，如今也面临国企改革的新机遇，其稳健的经营增长，以及不断深化的战略布局，都让同仁堂科技后续的表现充满看点与期待。

格隆汇2024-09-02

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