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永臻股份：上市首日大涨超62%，长期价值仍待重估和逐步回归

名投资机构青睐新“国九条”的推出，为资本市场未来高质量发展描绘出清晰的路线图，A股投资生态也开始了新一轮的重塑，而所谓的“正本清源”，就是要重回真正的基本面投资和价值投资，充当耐心资本，以长期主义理念去支持、陪伴甚至帮助打造更多的拥有核心竞争优势的适应新时代的，掌握新质生产力的，在各行各业寻找优势领先的上市企业。对于在今天成功登陆A股的永臻股份，市场的审美和估价同样遵循相似的逻辑。永臻股份主业所在的位置为光伏辅材赛道，众所周知，光伏主产业近年来一直面临产能过剩及竞争加剧、内卷严重的困扰。但是，由于光伏辅材周期与主产业链周期发展具备时间差，错位明显，从而导致光伏辅材的供求关系在众多细分产业链中是相对最为健康的环节之一，实际运行数据也提供了较为明确的信号：2024年一季度A股从事光伏辅材相关的上市企业大多数迎来量利改善的良好开局。身在其中的永臻股份，凭借领先的身段，很好的做到了与这一趋势同频共振。当前，永臻股份已成为光伏边框行业内经营规模较大、产能较高、市场占有率较高的企业之一。报告期内，公司光伏边框产品业务收入占同期主营业务收入的比例分别为 99.99%、98.51%、 97.10%，成为公司营业收入的主要来源。按招股书所述，从整体上看，公司2024年一季度实现营业收入14.79亿元，同比增长22.02%。而根据公司管理层初步预测，公司预计2024年上半年（即1-6月）实现营业收入36.0亿至43.2亿，较上年同期增长44.03%至72.84%，预计实现归母净利润1.8亿至2.16亿，较上年同期增长5.90%至27.08%。相信得到这样的判断，或基于管理层对光伏辅材中的边框产品赛道将在今年二季度继续迎来边际改善。相对于一季度，永臻股份二季度的业绩改善速度更为显著。所以，短期来看，公司基本面无疑是向好的。从长期角度，光伏边框市场仍有可观的发展空间。例如，中国光伏行业协会曾预测，2023-2030年光伏新增装机量202全球每年新增光伏装机规模将达到 330-516 GW。到2030年，行业协会预计光伏边框市场规模可达600亿元。而光伏边框属于价值较高的组件辅材，在光伏组件成本结构中，光伏边框占比在9%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊带等其他辅材价值，光伏边框是光伏组件环节中不可或缺的组成部分，将持续受益于全球组件市场的放量增长，若拉长时间，放眼未来，光伏边框的需求量增长的确定性也将进一步提升。 6月7日永臻股份获华金证券发布研究报告的“买入”评级。该研报指出，以公司董事长汪献利先生为首的管理团队拥有15-20年以上的光伏行业、铝挤压模具及型材行业从业经验，永臻股份自成立起便深耕光伏铝边框行业。研报认为，永臻股份是全球光伏铝边框的核心供应商，市占率均稳居前列。其凭借稳定的产品质量和高效的交付能力，积累了丰富的优质客户资源。该公司过去三年（即2021-2023年）营收的年复合增长率为 35.13%，扣除非经常性损益后的净利润的年复合增长率100.70%。此外，值得关注的一点是，永臻股份的股东中能够找到高瓴资本的身影，作为全亚洲最大的私募基金之一的高瓴资本，旗下深圳高瓴睿恒在永臻股份位列第二大股东，持股15.63%。足以显示出全球知名投资者的高度青睐和重视，该投资机构一直以擅长挖掘并持有那些坚持长期主义及专注价值创造的优质企业的投资风格而备受投资界推崇。综合以上信息可推导出的结论是，永臻股份所处行业市场空间仍较为广阔，凭借其核心竞争力和行业领先优势，有望长期持续受益于行业发展，从而在较长时间内，公司依然能够充分的展现出其可持续增长能力，简单而言之，公司的长期投资价值，仍有机会在其上市之后得到市场更多的认可，从而实现价值回归。

格隆汇2024-06-26

什么是“科特估”？如何进行布局？

“科特估”可能是近期关注资本市场的朋友们十分熟悉的一个词了。同时，A股市场上包括通信、电子在内的科技成长赛道估值中枢也有较为鲜明的修复动能，让很多投资者们想要把“科特估”和科技成长划上等号。“科特估”是否完全等价于科技成长？其当前获得政策支持的原因是什么？大家如何参与布局？本文为大家一一梳理。一、“科特估”概念及背景 “科特估”直观拆字理解可以是“科技特色估值体系”，也就是“新质生产力”为代表的中国新一轮科技革命和产业转型过程中相关产业的估值体系重塑。估值体系重塑，说白了就是过去体系下估值低了，在修正后的“正确的”估值体系下应该修复。那么我国科技行业估值是否被低估了呢？答案是肯定的。新一轮AI大浪潮下，美国对我国进行了科技限制，也是国内部分科技产业估值低估的原因。科技领域上，美国通过出口管制、实体清单、贸易服务限制以及限制我国企业在美投资活动等手段限制我国科技企业的发展。在此背景下，对比A股和美股的科技产业市净率估值，A股通信设备、电子元件、半导体设备、半导体产品、互联网软件与服务、生物科技等科技产业被显著低估。表：中美科技行业市净率对比（信息来源：中航证券）海外经验来看，只要某个国家经济体量相对美国接近60%，其与美国的贸易摩擦就会“升级“，从而催生相关突破”卡脖子“限制的”科特估“行情。上世纪80年代前后，日本名义GDP接近美国的60%，日本车辆出口承压、与美国签订1986《日美半导体协议》等，科技产业全面受到限制。图：中日美经济总量与贸易摩擦升级的关系（信息来源：中航证券）面对美国限制，日本通过“科特估“和”出海“进行应对。一方面，日本坚持科技创新，1995年出台《科学技术基本法》；1996-2001年政府机构改革对日本科技行政组织与科技政策决策体制做了重新设计；2001年提出总体性科技政策并推动执行。另一方面，日本寻找新的海外市场。依靠技术优势发展产业出海，借助新兴经济体在发展中的供需缺口，出口目的地由欧美转向亚洲，不断优化产业结构，最终形成先进制造业在美国限制下的“突围“。可见，“科特估“和”出海“是相辅相成的，关键仍然在于提高全要素生产率和掌握”新质生产力“，在关键科技赛道进行”攻坚战“。二、我国“科特估“实际情况 “科特估“主题形成的背景有二：一是新质生产力对经济景气拉动效应显著；二是科技赛道相对海外估值优势突出。（1）我国科技赛道对总量经济贡献大：2023年至今，半导体及电子设备、化工原料及加工、生物技术/医疗健康和IT等新质生产力行业融资规模、融资数量和回报倍数明显靠前，为我国经济体提供了优质投资资产，这对地产周期下行大背景下我国经济三驾马车中承压较大的“投资“分项是重要的提振点。 2024年，高基数制造业的新质生产力对制造业PMI的拉动作用显著，其背后也是国家提供的科技赛道金融支持的作用。 6月14日，央行称4月份支持科技型中小企业的首笔科技创新贷款近日已经投放，且第二批企业遴选有望启动。 2024年一季度科技赛道提供投资“好机会“ （信息来源：华鑫证券）（2）我国科技赛道相较海外估值优势突出：2021年以来，国内外科技周期出现显著分化，其背后原因除了美国的限制外，也包括我国科技股中信息技术占比较小、新能源产业链占比较大，而信息技术受AI技术迭代浪潮的影响过去三年相较新能源产业链更大。而智能电车可能是AI+新能源的一大落脚点，伴随近期智能网联汽车政策的出新和自动驾驶技术的持续迭代，我国科技赛道估值修复或可期待。图：MSCI地区成长指数来看我国地区成长估值大幅回落（信息来源：华鑫证券）三、“科特估“三大主线那么“科特估“主题到底包括哪些行业呢？鉴于保证产业体系自主可控、安全发展是发展”科特估“的重要着力点，进一步对这些领域进行拆解，大致可以分为三大方向：（1）优势产业：产业链安全性较高（可以实现完全自主可控），不仅能满足国内需求，还具备全球竞争力，具备出口和出海的长期逻辑。代表行业：新能源车、锂电池、光伏、通信、无人机、船舶（2）自主可控产业：在欧美技术出口管制的背景下，产业链可能不稳不优不强、现有技术路线存在关键“堵点”的产业，尚未完成完全的自主可控，但未来在大基金三期等国家资金和政策支持下有望加速突围“卡脖子”。代表行业：半导体、AI大模型、量子技术、化学生物（3）未来产业：没有现成技术路线的前沿科技，国外和国内都没有形成竞争力优势，需要通过更多激励政策引导企业自主研发创新，抢占核心赛道“桥头堡”。代表行业：机器人、脑机接口、6G网络、元宇宙布局工具上，科创100ETF（588190）跟踪科创板中小市值个股，有望使大家分享“科特估”细分方向龙头从小到大的红利，跟踪指数前三大权重行业分别为医药生物、电子、新能源，对“科特估”三大主线进行了均衡覆盖，大家可以持续关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-06-26

银华基金马君：业绩持续超预期，减肥药扛医药大旗

剂股方面，国内部分创新药个股有两类受到资本市场青睐，一类是已经展现出了快速商业化能力且有所兑现的，创新药上市后销量业绩超预期，股价也接连上涨。另一类是虽然还没有商业化管线，但其重磅管线的关键适应症临床数据也不错，具备或者有可能具备海外大药企大资金背书的特点，这一类创新药制剂个股股价也比较坚挺，这两类创新药制剂个股是今年以来被资本市场持续看好，走势不错的个股，这也是国内创新药产业发展到目前阶段之后择优的选择，符合全产业链支持创新药政策促进创新药产业高质量发展的政策导向。附1：上周医药子行业收益率【关联产品】创新药ETF（159992）港股通医药ETF（159776）港股创新药ETF（159567）中药50ETF（562390）（指数过往表现不代表基金未来收益）（本文资料来源：Wind， 20240621）马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3起）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）。

金融界2024-06-26

区块链动态2024年6月26日早参考

人也可以参与政治讨论，但他的职责是维护资本市场的诚信。 19. 金色财经报道，据SolanaFloor发布推文，Solana Mobile第二款智能手机Chapter 2预购代币持有者数量已超过14万。来源：金色财经

金色财经2024-06-26

深夜突发利好！国务院报告明确进一步促进民营经济发展壮大重点工作

合条件的民营企业上市融资和再融资。落实资本市场服务科技企业高水平发展措施，加大对初创期、种子期创业的支持力度。支持包括民营企业在内的数据要素型企业做优做强。三是着力强化民营经济发展法治保障。推动加快制定民营经济促进法。防范不当立案、选择性执法司法、趋利性执法司法或地方司法保护。避免超权限、超范围、超时限查封扣押冻结财产。依法依规开展羁押、留置等措施，依规依纪依法开展审查调查工作。修订保障中小企业款项支付条例，进一步完善解决机关、事业单位、大型企业拖欠中小企业账款问题的制度安排。四是着力加强政策协调和督导落实。清理涉及不平等对待企业的法律法规政策，在宏观政策取向一致性评估中对涉民营经济政策开展专项评估。持续拓宽民营企业参与政府决策渠道。五是着力推动民营企业加强能力建设。引导企业完善治理结构和管理制度。充分发挥房地产融资协调机制作用，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。支持企业提高国际竞争力。六是着力营造关心支持民营经济发展的社会氛围。规范涉民营经济信息传播秩序，常态化开展优化营商网络环境工作，批驳蓄意炒作、造谣抹黑民营企业和民营企业家言论。郑备表示，要在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面推出务实管用举措，狠抓政策落地落实，全力优环境强服务、破壁垒解难题、疏堵点提信心，促进民营经济高质量发展。

金融界2024-06-26

白酒帝王盘中惊魂 “宇宙行”荣登A股市值一哥宝座

，成为了新的市值股王。”的消息成为今日资本市场最关注的交易时讯。这也意味着，时隔4年后，工商银行再度夺回A股“市值老大”的地位。作为A股市场上的白马股，贵州茅台是众多投资者心中的"大白马"，公司业绩的稳定增长和强大的品牌效应，使其股价在过去几年中持续上涨，市值一度超过了2万亿元。然而，随着市场环境的变化和投资者风险偏好的转变，贵州茅台的股价开始出现了较大幅度的波动。尽管公司基本面依然良好，但市场对其估值的质疑声音越来越多，这也给其白马股的地位带来了一定的压力。截至下午收盘，贵州茅台上涨0.68%，报1486.65元/股，市值1.87万亿元。工商银行上涨0.54%，报5.6元/股，市值2万亿元。贵州茅台十大股东明细贵州茅台股价的大幅波动，反映出当前A股市场投资者情绪的不稳定性。一方面，经济形势的不确定性和政策变动的预期，让许多投资者对后市走势产生了担忧；另一方面，随着注册制改革的深入推进，市场对于高估值个股的容忍度在下降，资金开始向估值更加合理的领域流动。在这样的背景下，贵州茅台虽然基本面依然稳健，但股价难免受到市场情绪波动的影响。茅台酒到底怎么了？白酒行业还能不能起来？长城证券大消费组长、食品科学博士刘鹏认为，贵州茅台目前已经处于历史最低估值的前10%到15%左右的水平，只比当年限制三公消费时高，而当年是历史最低估值前5%，“当时基本买进去就能赚钱”。林园投资董事长林园林园称，贵州茅台目前估值为20多倍，已到了值得投资的价位，并对茅台的未来充满信心。他认为，国内酒类消费市场空间巨大，茅台具备一定稀缺性，长期来看，茅台酒的价格“还会创新高”。 6月23日，中国酒业协会发布《如何看待在变革中发展的白酒产业？》一文中称，当下，白酒产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显，由此形成了向优势产区、优势品牌集中的趋势。白酒上市公司多为优势产区的优势品牌企业，正是发展趋势的最大受益者。此外，白酒企业现金流稳健，名酒企业业绩的兑现能力强，白酒企业近两年分红比例提升，叠加白酒板块估值低位，在降息背景下，白酒板块凸显高性价比。同时，中国酒业协会还对网络上传言——“因黄牛党抛售和出局引起名酒价格下跌，继而引发资本市场白酒板块下跌的文章流传甚广。”消息发出两连问：中国白酒产业和资本市场白酒板块的真实情况如何？白酒产业未来发展前景究竟如何？中国酒业协会指出，白酒产业有其自身发展规律，且总是在发展与调整中交替前行。如果以全局观、发展观思维透视中国白酒产业未来，则对于当前资本市场出现的白酒板块行情则不必焦虑，因为这只是中国白酒产业借助资本市场调整所进行的一次“价值重塑”。 WIND数据显示，持有贵州茅台机构投资者共计145家，近一个月获得7份研报关注。方正证券研报指出，贵州茅台目前估值具有安全边际。我们预计24-26年实现营收1742.35/2004.91/2301.25亿元，归母净利润868.29/1013.39/1158.65亿元，对应PE值21.28/18.23/15.95x，维持强烈推荐评级。复盘近2年散飞批价均在2600-2800元区间震荡，其金融及投资属性逐步减弱，有利于社会库存的消化。我们认为飞天茅台近期批价回调仅为淡季中电商补贴及黄牛抛售所致的供需错位所致，短期批价有望企稳回升。展望中秋国庆，白酒动销有望回暖，而作为高端白酒龙头企业，旺季需求有望增长，需求将随着行业回暖而率先修复。做为公募基金第一重仓股，贵州茅台的股价变动，会影响到不少基金的业绩。以易方达基金经理张坤为例，目前在管基金4只，除易方达亚洲精选外，其他3只基金不同程度重仓贵州茅台。WIND数据显示，截至6月25日，今年以来，张坤管理的易方达优质企业和易方达蓝筹精选取得正回报。另外，还有刘彦春管理的景顺长城新兴成长、朱少醒管理的富国天惠精选、萧楠管理的易方达消费行业、胡昕炜管理的汇添富消费行业、冯波管理的易方达竞争优势以及陈萱淼管理的鹏华匠心精选等。

金融界2024-06-25

重磅！加拿大5月通胀全线超预期、7月降息或“泡汤” 加元跳涨

年剩余时间仍有可能多次降息。 BMO资本市场首席经济学家道DOUGLAS PORTER 这是 2024 年以来加拿大通胀率首次明显高于预期，这显然是朝着错误方向迈出的一步。毫无疑问，这不是加拿大央行目前希望看到的，而且显然降低了 7 月后续降息的可能性。然而，它并不排除采取这种举措的可能性，因为我们将再看到一次 CPI（下一次是 7 月 16 日，即 7 月 24 日利率决定前八天）。随着通胀再次走上坎坷的道路，加拿大央行举措的前景同样坎坷。目前，我们的官方预测仍然是加拿大央行下一次降息将在 9 月，而这份报告对此毫无帮助。 CAPITAL ECONOMICS北美经济学家OLIVIA CROSS 加拿大央行首选核心价格指标的月度涨幅强劲，将使央行在 6 月启动宽松周期后感到担忧。然而，由于部分涨幅可能源于一次性因素，且考虑到 7 月底会议前将发布另一份 CPI 报告，我们目前仍坚持央行下个月将再次降息的观点。坏消息是，CPI 修正值和 CPI 中值环比均上涨 0.3%，4 月份平均月度涨幅上调至 0.2%，高于今年前三个月 0.1% 的涨幅。这意味着三个月年化利率回升至 2.5%。这是一个倒退，增加了央行在 7 月份会议上暂停加息的可能性，但在此之前还有几份关键数据发布，可能会影响央行的想法。德斯雅尔丹证券董事总经理兼宏观战略主管ROYCE MENDES 过去几个月物价压力降温幅度超过预期，因此今天公布的数据可能只是代表了一些回落。我们的基本预测仍是 7 月份将再次降息，但即将发布的就业和通胀数据将对实现这一目标发挥更大作用。加拿大央行的下一次利率决定要到下个月底才会公布，因此数据有充足的时间回落。

Dan19772024-06-25

ETF盘后资讯｜英伟达暴跌带崩芯片股？中证100创阶段新低，芯片龙头领跌！千万资金逆市增仓中证100ETF基金（562000）！

重要会议有望进一步明确中长期改革方向，资本市场改革也正在有序推进。伴随近期指数调整，当前A股市场估值具备较好吸引力，对后续市场表现不必悲观。中信证券认为，当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识或将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。该机构分析指出，首先，经济内需数据依然相对偏弱，价格信号仍未明确，核心城市房价有企稳迹象，但仍需地产去库存和稳市场的政策加码；近期税收倒查担忧影响微观主体情绪，税务部门及时回复、稳定预期。其次，“科创板八条”落地明确改革方向，旨在提升优质科创企业的吸引力；货币政策导向逐步清晰，低利率环境仍将持续，强化红利品种的配置价值。最后，当前市场板块间分化和轮动弱化，而行业内部分化不断加剧，绩优龙头的财务和治理优势更加明显，市场对其配置的共识也将进一步增强。把握绩优龙头投资机遇，配置工具重点关注中证100ETF基金（562000），该ETF跟踪的中证100指数选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映核心龙头上市公司证券的整体表现。与沪深300、上证50等蓝筹宽基指数相比，中证100“新经济含量”更高，行业配置更均衡，全面表征A股核心资产。图片、数据来源沪深交易所、华宝基金。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎

金融界2024-06-25

四年未分红！郑州银行给出三大理由：业绩承压、资本充足率下滑...高管带头降薪10%过上“紧日子”

者回报水平。值得一提的是，今年4月，资本市场“新国九条”发布以来，42家A股上市银行中，仅有郑州银行2023年年度未分红。此外，郑州银行自2019年年度分红后，近四年再无分红。而根据交易所新规，若郑州银行2024年年度再不实施分红方案，将被纳入“实施其他风险警示（ST）”。营收净利双降核心一级资本充足率降至8.9% 郑州银行是一家区域性股份制商业银行，1996年11月成立，2015年12月在香港联交所上市，2018年9月在深交所上市。年报显示，2023年郑州银行资产规模不断提升，但受外币资产规模变化及汇率波动影响，叠加息差收窄等因素，营业收入及净利润双双下滑。截至报告期末，郑州银行资产总额6307.09亿元，较上年末增加391.96亿元，增幅6.63%；吸收存款本金总额3609.61亿元，同比增长6.89%；发放贷款及垫款本金总额3606.08亿元，同比增长8.97%。报告期内，该行实现营业收入136.67亿元，较上年同比下降9.50%；归属于本行股东的净利润18.50亿元，较上年同比下降23.62%。 2018年至2021年，郑州银行净利润一直在30亿元之上徘徊。2022年该行净利润下滑至24.22亿元，2023年其净利润再度下滑至18.5亿元。究其原因，除利息净收入及非利息收入均下滑外，信用减值损失居高不下，也是该行盈利能力持续下滑的一大因素。信用减值损失方面，2023年虽然下降，但仍有80.75亿元。2020至2022年，郑州银行信用减值损失为71.84亿元、72.63亿元及86.6亿元。另外，根据郑州银行给出的回复，留存的未分配利润将用作该行核心一级资本的补充，也是未分红的一大原因。年报显示，该行核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别为8.90%、11.13%以及12.38%，分别较2022年末下降0.39、0.50、0.34个百分点。涉房贷款不良率居高不下高管降薪10%过上“紧日子” 资产质量方面，年报显示，郑州银行不良资产处置承压。截至报告期末，该行不良贷款余额人民币67.57亿元，较2022年末增加5.35亿元。不良贷款率1.87%，较2022年末下降0.01个百分点。拨备覆盖率174.87%，较2022年末增加9.14%。从行业来看，郑州银行贷款的不良贷款主要集中在房地产业、批发和零售业及制造业，不良贷款率分别为6.48%、2.78%、5.19%。作为河南区域性银行，近年来受本地房企暴雷“拖累”，郑州银行涉房贷款不良率居高不下。其中，截至2023年末郑州银行房地产业不良贷款金额18.91亿元，较2022年末增长5.56亿元；房地产业不良贷款率为6.48%，较2022年末增长2.42个百分点。因此，在郑州银行给出的回应中，顺应监管引导留存未分配利润进一步增强风险抵御能力也是原因之一。面对上述现金不分红的种种困境，郑州银行高管也过上了“紧日子”。董事长赵飞在此前的业绩发布会上称：“高管薪酬在与经营业绩挂钩的基础上，自2024年起分两年每年压降10%。”同时，郑州银行将进一步调整内部分配结构，优化薪酬分配级差，调整出来的薪酬资源配置到基层员工。

金融界2024-06-25

收购越南保险科技公司，慧择（HUIZ.US）下了怎样一盘棋？

慧择上市以来持续交出稳健增长的财报，而资本市场历来以业绩马首是瞻。从各大券商研报来看，花旗、中金、大华继显等机构纷纷给予公司“买入”评级。其中，花旗和大华继显给出的目标价分别为2.4美元及2美元，较当前现价有翻倍的潜在升幅空间。值得一提的是，近三个月公司月K三连阳，分别取得了6%、24%以及本月的超30%的涨幅表现，可见市场情绪和投资者关注度有所回暖。从券商观点来看，中金公司指出，得益于分红及年金等储蓄险热销（1Q24 储蓄险首年保费同比+77%），慧择在一定程度上抵御了“报行合一”带来的负面影响，好于其此前预期。大华继显则表达了对公司业绩持续性的看好，预计在领先的产品创新能力、高质量的客户基础和海外业务增长的推动下，慧择将在2023-2026年度实现13.9%的净利润复合年增长率。花旗在研报中进一步提到了公司在海外扩张的计划，特别是香港业务对2024年第一季度收入贡献占到7%，以及公司计划在未来两个季度进入东南亚市场，例如新加坡、印度尼西亚、菲律宾和越南。而就在近日，慧择就在海外布局上迎来了又一实质性动作。6月20日，慧择宣布正式收购越南的一家名为Global Care的保险科技公司。慧择在去年成功进军香港市场，在今年年初管理层就曾对外表示，公司将继续拓展香港保险市场业务，并积极探索东南亚新兴市场保险行业的发展机遇，以复制商业模式获取更多元化的市场份额和营收结构，实现2024 年国际市场收入贡献率达到双位数的目标。很显然，慧择有着颇为清晰的海外战略目标和实现路径，而此次在东南亚落子，在兑现年初承诺的同时，也进一步补齐了其全球化战略的又一拼图。那么，这背后慧择下了怎样一盘棋？ 1、推出海外子品牌Poni Insurtech，收购与“引战”协同从此次收购来看，慧择的收购对象Global Care是一家在越南专注于保险行业数字化转型解决方案的先锋型保险科技公司，其能够为保险公司提供简单化和数字化的销售流程、保单管理和运营相关解决方案。根据介绍，Global Care的云API解决方案和移动应用程序为广泛的客户群体提供各种嵌入式和定制的保险产品，通过将保险公司与商家和各种分销渠道连接起来，包括Grab和Ahamove等领先的电商平台。2023年，Global Care平台促成了1350万份保单，收入同比增长超过四倍，注册用户增长超过130万人。不难看到，这个被收购公司展现出了不俗的增长潜力。透过此次收购，慧择也顺势推出了海外子品牌Poni Insurtech，通过这一新成立的国际分支作为收购方完成后续的收购动作。从收购方式来看，包括购买现有股份及认购新股，分多次来完成。这也保证了慧择能够控制收购节奏，确保平稳过渡。同时，Global Care背后的投资方VinaCapital Group，在此次收购中，也将通过旗下的科技投资平台VinaCapital Ventures获得慧择新发行的A类普通股作为部分对价，该股份在全面摊薄基础上约占已发行股本的1.7%，其中50%的股份将受到一年的锁定期限制。完成交易后，Global Care将成为慧择的子公司，其财务业绩也将被合并到慧择的财务报表中。根据历史资料，VinaCapital Group对Global Care的投资最早可追溯到2021年，尽管当时未披露具体投资条款，但市场预计当时该笔交易价值达到数百万美元。而从此次VinaCapital Group获得的慧择的股份占比来看，慧择此番收购Global Care似乎颇具性价比。由此而言，此次慧择的收购资金压力也并不大，反而还引入了一个强大的本地合作伙伴。VinaCapital Group作为越南领先的投资管理公司，管理着40亿美元的多元化资产组合，其在越南市场拥有广泛的资源和网络。此次成为慧择的战略股东，也将有助于慧择更好地融入越南市场，利用VinaCapital Group的本地优势，加速对当地市场的拓展。当然，慧择的此次收购也不仅仅是资本层面的运作，更重要的还包括技术、品牌与市场的协同。慧择能够利用其科技基建和AI解决方案以及与全球领先保险品牌的合作伙伴关系，加速Global Care新产品的开发并推动其实现市场份额的显著增长。随着Global Care成为慧择的子公司，其后续财务业绩的合并也将有助于慧择实现管理层设定的国际市场收入贡献率目标，使公司的营收来源和财务结构更加多元化。此外，慧择将通过这次收购建立其国际化品牌形象，此番Poni Insurtech在越南保险市场正式“破冰”，打响了第一枪。 2、收购背后的逻辑，“复刻”模式下的全球化野望对慧择自身而言，作为国内领先的数字保险服务平台，面对日益激烈的市场竞争和本土市场的逐渐饱和，选择海外扩张是其持续增长的必然选择。而从去年进军香港市场到如今落子越南市场，慧择看中的显然是东南亚保险市场的巨大机遇。从数据来看，东南亚各国的保险深度，即保费在GDP中的占比，普遍较低，越南为3.3%、菲律宾为1.7%、印尼为1.5%。其次，东南亚未来数十年的经济增长潜力和庞大的年轻化、数字化人口，意味着数字化保险产品能够更容易地触达潜在消费群体，为保险科技公司带来了快速占领市场的机会，成为慧择国际化战略的理想跳板。实际上，近年来东南亚的保险科技也呈现着蓬勃发展之势。从越南的Medici和Global Care，到印尼的Fuse和Lifepal，再到泰国的Fairdee和新加坡的Bolttech，这些公司的成功展示了东南亚保险科技市场的活力和潜力。慧择此次对Global Care的收购，不仅是对东南亚市场潜力的把握，也是对其技术和市场优势的整合。通过收购，慧择能够迅速扩大在东南亚市场的影响力，结合慧择在中国的成功经验和Global Care在越南的既有成果，进一步巩固其在当地数字保险服务领域的领先地位。而往后看，一旦这一路径顺利跑通，不排除后续其还将有更多相应的市场整合动作，凭借慧择在行业的领先优势，其在东南亚的“攻城略地”也将更加轻而易举，实现对当地市场的快速渗透与占领。透过此次在越南的布局，也可以清晰的看到，慧择的商业模式向全球的“复制”和拓展之路已全面开启。以东南亚为抓手，先把其在国内市场的数字化保险商业模式复制到越南，进一步推动当地保险行业的数字化转型，一旦后续持续兑现商业成绩，凭借其模式的可拓展性和适应性，慧择有望在更多的国际市场中稳步推进其业务，深化其全球布局。有理由期待，未来，慧择也将在全球保险科技领域占据重要的一席之地。 3、结语最后回归到资本市场估值层面来看，目前慧择动态市盈率仅为6倍，市销率为0.3倍，当下的估值水平一定程度反映了市场对其商业模式的认识仍然存在偏差。参考其同为美股上市公司的同业1倍多的市销率和17倍的市盈率，慧择只不过刚刚走上估值修复通道的前奏，后续表现仍然具备看点。

格隆汇2024-06-25

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