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AC资本市场荣获2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商大奖

悉尼时间8月28日，AC资本市场受邀出席由国际顶尖财经媒体Finance Magnates于悉尼国际会展中心（ICC）举办的金融市场杰出成就奖（FAME）颁奖典礼，并在全球千余家经纪商之中脱颖而出斩获2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商大奖（Best CFD Broker - Australia）。 AC资本市场2024年度澳大利亚最佳差价合约经纪商奖杯作为全球性财经智库和权威财经媒体，Finance Magnates在过去12年间主办了数十场具有国际影响力的金融峰会。今年，Finance Magnates首次将金融峰会带到了南半球金融中心--悉尼，以此庆祝亚太地区行业发展取得的丰硕成果，并进一步推动该地区的未来发展。AC资本市场作为成立了17年的澳洲老牌经纪商，积极参与了本次峰会，与业内同行及本地投资人进行深入交流，分享行业洞见，讨论未来经济发展趋势。 AC资本市场在本届金融峰会的展台作为本次峰会亮点之一，Finance Magnates举行了盛大的FAME颁奖典礼，将荣誉授予给在全球金融领域取得卓越成就的杰出企业。AC 资本市场总部位于悉尼，服务范围遍及全球。在成立的 17 年间，AC 资本市场始终秉持严格的监管要求，持续推动创新，并以卓越的品牌声誉为核心，为全球客户提供安全的资金保障、公平透明的交易环境，以及专业的客户服务与支持，助力客户在全球金融市场中取得更大成功。凭借不懈的努力，AC 资本市场在全球范围内持续扩展，尤其在过去一年中，在亚太地区取得了飞跃式的发展。 FAME 已成为业内最受瞩目的奖项之一，此次AC 资本市场荣获 2024 年"最佳差价合约经纪商"大奖，标志着公司发展历程中的又一重要里程碑。这一殊荣不仅肯定了其过去的成就，也将激励着AC资本市场在未来会继续为全球客户提供更加卓越的服务。未来，AC资本市场将继续用实力诠释荣耀，用真诚引领辉煌！

Cherry2024-09-02

债市早报：8月官方制造业PMI指数低位下行；央行8月开展公开市场国债买卖操作

金融界2024-09-02

联想控股(03396.HK)业绩拐点显现，胜率、赔率皆佳的布局窗口

力相对较大。因此综合来看，PC业务和资本市场同时于21年上半年达到这一轮各自周期的顶部，也带动联想控股在21年中录得最佳半年业绩，之后PC业务和资本市场同步进入下跌周期，并于23年底同时到达底部，联想控股的业绩也被带动于23年底录得最差半年业绩。联想控股的业绩波动终究是周期波动的体现。目前PC市场显示出复苏迹象，资本市场虽然还没确定向上拐点，但是从时间和空间上看，都是底部区间，预示着潜在的转机。展望未来，如果两个市场周期同时向好，联想控股可能会迎来新一轮的业绩增长期。综合考虑业务周期，当前业绩拐点的判断具有较强的可信度。 2、潜在催化剂可能会随时出现联想控股的股价催化剂可以分为内部和外部，从内部催化剂看，投资人对联想控股目前的主要期待包括1）回购，2）增加分红，3）处置资产。从外部催化剂看，主要是市场因素，包括1）资本市场出现反转，2）新一波的AI浪潮，3）综合企业板块出现整体性行情。以上任一因素若得以实现，有望为股价注入正面动能。如果两个或更多因素同时发生，有可能会催生一个长期的、趋势性的市场行情。从内部因素分析，联想控股目前的资本市场计划偏保守，并未有回购的举措，分红去年也取消了，应该是公司面对前两年业绩和业务单边快速下行压力下的自我保护举措。随着业绩的改善，公司大概率会恢复分红，回购的话因为联想控股是H股架构考虑的因素比较多，目前市场上H股公司回购案例很少，估计决策会谨慎。处置资产来看，联想控股目前的核心资产应该就是联想集团和联泓新科，佳沃集团这些年业绩拖了后腿，公司是有可能会考虑出售的，卢森堡国际银行如果出售将是一个重大的市场事件，会有巨额资金回流，也表明公司对资产处置的坚定决心。此外，根据市场情况和公司战略，联想控股可能会考虑调整其投资组合，出售东航物流、拉卡拉、富瀚微这些上市公司股票，以优化资产配置。这理论上将为公司带来一定的财务收益和现金流入，在此基础上增加分红和开启回购也顺理成章。从外部因素分析，资本市场因素对联想控股至关重要，现在公司两大核心周期中，PC周期已经拐头向上，如果资本市场也能出现拐点，那公司就会出现戴维斯双击，业绩上升+估值回升，公司有望迎来持续性上涨。新一波的AI浪潮对公司也有很强的催化作用，公司目前是全球最高性价比的AI概念股，之所以说他有AI概念是因为他有两大业务和AI相关，一个是联想集团的AI PC（全球第一）+AI 服务器（全球第三），另一个是投资业务的250+AI被投企业，横跨AI所有环节，形成了全球独有的AI全栈布局。对联想控股来说，AI对业务的影响不只会通过收入和经营利润增长的形式反映出来，也会通过股权增值的利润反映出来，8月份上市的黑芝麻有望吹响AI被投企业陆续走向资本市场的号角。综合企业板块行情也会对联想控股的股价产生较大影响，目前港股的综合企业估值区间在0.2倍-0.3倍之间，为历史低值，未来一旦美联储降息，资金回流港股，综合企业板块也有望迎来估值修复，届时联想控股的股价也有望跟随上涨。综合来看，联想控股的内外部催化剂随时可能会在某些情况下出现，考虑到公司已经处于业绩拐点向上阶段，向下风险较小，向上收益较大，胜率和赔率值得更加关注。

格隆汇2024-09-02

国常会重磅部署保险业高质量发展，五大险企业绩亮眼，港股非银ETF(513750)连续4天资金净流入，份额、规模均创近1月新高！

本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。国金证券表示，展望后续，8-12 月基数较低，下半年增长压力不大，后续需观察分红险的销售情况。财险方面，去年Q3 大灾导致承保、利润基数较低，在9 月不发生极端自然灾害的情况下，Q3 业绩拐点可期。长期来看，大型保险公司存量负债成本并不高，各公司通过拉长久期、增配高股息资产稳定净投资收益率，净投资收益作为险资投资的基本盘，覆盖成本的压力不大，且后续新单保证利率将下降，叠加分红险占比提升，将逐步拉低整体负债成本。当前保险公司估值隐含的投资收益率假设仍然较低，短期估值向上弹性来自于市场β及3 季报预期，中长期来自于利差过度悲观预期的改善带来的估值中枢抬升。平安证券表示，利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，24H1国寿新单结构优化、NBVM 提升、NBV 增长，充分反映出居民储蓄需求的持续释放。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-02

【灵犀投研】制度建设能否扭转当下资本市场困境？

引言近年来，随着资本市场的不断发展，中国出台了一系列政策文件，旨在引导市场健康发展。然而，面对当前市场流动性不足的问题，制度建设能否真正扭转局面仍然是一个备受关注的话题。国九条 “国九条”是指中华人民共和国国务院发布的一系列政策文件，旨在指导和规范资本市场的健康发展。自2004年首次发布以来，这些文件对中国资本市场的改革和发展起到了重要的指导作用。每一次“国九条”的出台，都是在特定经济背景下，对市场需求和政策导向的全面回应。新“国九条”是继2004年和2014年两个“国九条”之后，时隔十年再次出台的资本市场指导性文件，从纲领性的第一条款中，我们可以看出两次国九条很明显的区别，2014年整个中国市场还处于扩张期，文件提到要加强直接融资，而在2024年全篇都在强调加强监管，加强退市，控制风险，提升股东回报。对比14年与24年国九条在对比2014年和2024年的国九条时，可以发现两者在政策侧重点上有显著的不同。2014年的文件中强调了“拓展市场广度深度，扩大市场双向开放，促进直接融资与间接融资协调发展”，旨在通过增加市场参与者和流动性来推动资本市场的成长。同时，2014年的政策还提及了上市融资的重要性，鼓励更多企业通过上市获取资金。而2024年的文件则更侧重于“必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角”，在市场开放的同时，强调监管的力度和风险控制。此外，2024年的政策特别强调了市场化和法治化原则，突出目标导向和问题导向，进一步深化资本市场改革，同时统筹开放和安全的关系。相比之下，2024年的文件更加注重提高上市公司的质量和加强退市机制，体现了对市场健康发展的更高要求。国九条本质上是建立长期制度的纲领性文件，可见未来重点不在于融资，而是将加强股东回报等做为政策的发力点。但这并不能直接改变当下的流动性问题。科八条 “科八条”是证监会于2024年6月19日在陆家嘴论坛上宣布发布的《关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》的简称。主要内容与影响科八条明确支持并购重组，针对市场反映较为集中的并购重组问题进行了详细规定，以促进企业间的整合与合作。这将有助于提高企业的竞争力和市场活力。科八条试点调整适用新股定价高价剔除比例，以更精准地识别和把控科技型企业，提升制度包容性。这一举措旨在减少高价超募现象，使新股发行更加公平合理。科八条提出将科创板ETF纳入基金通平台转让，丰富科创板指数、ETF品类及其期权产品，提高交易便利性。此外，还研究优化做市商机制和盘后交易机制，进一步完善交易环境。科八条鼓励上市公司使用股权激励机制，以吸引和留住优秀人才，增强公司的创新能力和长期发展动力。科八条进一步强化了科创板“硬科技”的定位，优先支持新产业、新业态、新技术领域突破关键核心技术的企业上市。这一措施有助于引导资本流向高技术含量的行业，推动产业升级。科八条本质上也是长期资本市场的制度性建设，对中国市场长期发展当然意义重大，但并不能直接解决当下市场的困境。当前市场的困境与流动性问题的分析当下A股市场最大的困境就是流动性不足，流动性这个概念，其实是个非常模糊，难以跟踪的概念，大致可以分为三维度来观察。经济体外部流动性，即人们熟知的国际游资，国际游资动向的基础是各国长期利率与美国长期利率的差，当下美联储还未降息，中美利差维持在一个较高的水平，没有国际游资会来中国进行套息交易。数据来源：巨灵财经经济体内部流动性，是大家比较熟悉的货币量指标，中国M1的走势，也反映出当下这个时间点，在市场上流通的钱越来越少了，究其本质货币指标和市场走势相关性不高，很多时候只能做为一个大环境判断的指标。数据来源：巨灵财经风险偏好，风险偏好的提升往往带来市场资金的活跃，这种现象虽常见，但并不可靠。风险偏好实际上是股市涨跌的同义反复。由于股票属于风险资产，股票上涨本身就意味着风险偏好的提升。因此，用风险偏好的升降来解释股市的涨跌，尽管正确，但并无实际意义。此外，风险偏好的变化难以把握，未来的风险偏好如何演变也无法预测，这可以被几根阴线或阳线随时改变。因此，这个层面的流动性变化虽能感知，却难以深入研究。既然流动性并不能直接对股市涨跌做出判断或者说判断逻辑不清晰，那么流动性有什么用处呢？流动性指标虽然不能清晰地告诉我们股市涨跌的路径，但是能大致解释股市所处的环境，首先是国际游资的缺乏，中美利差的高位使得国际资金不愿流入中国市场。此外，国内货币供应量的下降也显示出市场上流通资金的减少，这进一步加剧了市场的流动性问题。风险偏好的波动虽然能短期内影响市场资金的活跃度，但其不可预测性使得这一因素难以作为长期判断的依据。结论综合来看，当下市场的估值偏低，似乎是一个较好的建仓时机。然而，如果没有外力打破当前的流动性困境，市场可能会陷入流动性陷阱，从而导致行情的反转。因此，在关注政策的长期影响的同时，我们也不能忽视流动性问题对市场的短期影响。

金融界2024-09-02

经营基本盘稳固，同仁堂科技(01666.HK)步入发展红利期

风的频吹，持续带给中医药行业利好，刺激资本市场市场表现。另一方面，也在于这一领域的估值一直略逊于其他医药细分领域，与此同时，中医药企偏“消费属性”下的业绩增长又表现得相当强势，以此不断带给市场信心。基于此，中医药板块也成了整个市场中为数不多能够穿越周期的领域。近年来，中医药产业的规模持续提速。据中国中药协会数据，2018-2022年，我国中药行业规模整体呈波动增长态势，从2018年的6370亿元增长至2022年的超过7000亿元。2023年，中国中药行业规模或将达8332亿元。在这一背景下，如何挖掘板块里面的机会，往往需要注意以下几个方面。其一，中医药企业的业绩表现如何？其二，企业在行业中的市场地位如何？其三，过往的股东回报如何？在此不妨以近期公布中期财报的同仁堂科技为例，来看看公司的价值底色。核心产品稳定，持续兑现业绩成长从中期财报来看，上半年同仁堂科技实现销售收入为40.50亿元，同比增长2.63%；实现净利润5.83亿元，同比增长4.07%；公司所有者应占净利润为4.29亿元，同比增长16.46%。在整体宏观环境依旧承压的背景下，不难看到同仁堂科技交出了一份稳健增长的成绩单。而对比行业各家企业的中期业绩来看，公司整体表现也优于行业平均水平。如若拉长时间线来看，同仁堂科技的营收和利润长期保持在持续增长的趋势当中，仅有2019财年，出现了短期的业绩压力。（来源：wind）同仁堂科技主要从事中成药的生产和销售，核心产品包括六味地黄丸、感冒清热颗粒、金匮肾气丸、牛黄解毒片等。从财报来看，上半年，公司核心中成药产品取得了较为稳健的增长。期内，中成药产品实现收入40.20亿元，同比增长2.58%，其中在中国内地市场实现收入35.52亿元，同比增长7.27%；在中国内地以外市场则实现收入达4.67亿元。与此同时，期内同仁堂科技销售额超一亿的产品达9个，另外有27款产品销售额在一千万元至一亿元之间，7款产品销售额在五百万元至一千万元之间。其中，主导产品中，上半年，六味地黄丸系列销售收入同比增长3%、感冒清热颗粒系列销售收入同比增长 20%、西黄丸系列销售收入较上年同期增长25%、生脉饮系列销售收入同比增长 20%。另外，受益于公司“大品种”发展战略，知柏地黄丸系列、附子理中丸系列等产品的销售收入均同比实现双位数增长。不难看到，凭借优质的核心产品以及海内外双重布局，同仁堂科技在中成药行业中展现了强大的市场竞争力。另外，从公司上半年的一系列动作，还能够发现同仁堂科技正不断强化自身品牌建设、渠道建设，积极推进研发创新，夯实公司在行业的领先站位优势。品牌、渠道、科研持续发力，积极迈向高质量发展转型在品牌和营销层面，同仁堂科技通过一系列的市场拓展和品牌建设活动，持续抢占市场心智，激发营销活力。一方面，公司深入贯彻“同仁堂服务年”与“大品种战略专项工作”的核心要求，在提升服务质量和推动核心产品增长方面不断下功夫。另一方面，公司注重提升管理效率，持续优化内部流程，积极打造高效的营销体系，利用一系列主题活动，深入挖掘并发挥各品种的独特带动优势，不断响应市场需求。期内公司进一步提升“焕彩行动”、“插旗行动”等主题推广活动的影响力和覆盖面，积极聚焦产品的创新展示与市场推广，持续增强客户对其品牌的忠诚度和市场认可度。而就在此前8月10日海南博鳌开幕，同仁堂科技携旗下“御药300”传承系列、大健康产品在内的诸多明星产品集中亮相，收获了与会嘉宾、投资者与消费者的频频点赞。其中，金匮肾气丸更是获得了西普会2024“补肾壮阳”品类品牌金奖。在渠道层面，公司采取持续且长期的市场战略布局，致力于实现全国市场的深度渗透，上半年，公司积极推进与九州通集团的合作，借助主流商业合作伙伴的资源和网络，进一步拓展其市场覆盖范围。科研方面，同仁堂科技则保持持续的科研投入，并致力于搭建高效的科研创新体系，推动公司高质量发展全面转型。值得一提的是，上半年，同仁堂科技与北京中医药大学合作开发的创新药芪参颗粒还获得临床试验批准，在新药研发方面取得的实质性进展，进一步彰显了公司在中药创新领域的不俗实力。此外，上半年公司质量检测中心也顺利通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）国家实验室项目认证。这标志着公司检测中心已具备国家及国际认可的管理水平和检测能力，这也将进一步强化公司产品质量控制能力，提升公司研发平台综合实力，夯实公司整体竞争力。当前，同仁堂科技还在积极推进生脉饮口服液、杞菊地黄丸等现有产品的二次科研工作，通过药理机制研究，深入挖掘产品价值特点，持续提高产品差异化竞争优势，未来也将有望持续兑现创新成果，不断拓展市场潜力。结语站在当下，美联储降息背景下，港股有望迎来新的市场机遇，与此同时，中药板块受益于低估值以及政策层面的不断支持，有望受到市场关注。在此背景下，同仁堂科技或将持续收获行业贝塔带来的机遇。值得一提的是，公司国企属性下，如今也面临国企改革的新机遇，其稳健的经营增长，以及不断深化的战略布局，都让同仁堂科技后续的表现充满看点与期待。

格隆汇2024-09-02

绿城管理(09979.HK)：业绩后获一众核心高管集体增持，释放了什么信号？

管们如此大手笔的集体增持动作，实际上在资本市场并不多见。很显然，投入上千万的真金白银，这背后显示了对公司知根知底的核心管理层认为公司当前市场价值被低估，对其长期发展具有信心。这不仅对市场释放了积极信号，也为投资者带来了鼓舞。特别是考虑到近期绿城管理在资本市场略显震荡的市场表现，此时也让投资者们看到了信心和希望。可以说，此时的增持可谓恰到好处。首先从大的时间节点来看，公司管理层此前经历了相关调整，此时新的管理团队通过实际行动表明其对公司长期价值的坚定看好，同时通过以自有资金展开增持，也达到了与公司利益深度绑定的效果。这不仅有助于消除市场疑虑，稳定投资者情绪，也将吸引更多的投资者关注。从增持带来的实际效应来看，核心管理层透过实打实的真金白银展开增持，不仅表明了其愿意与公司共同成长，共担风险。同时也深层次反映了其对公司长期稳健的发展充满信心。而这显然也将有助于公司管理层在后续的经营管理中，将信心转化为公司战略规划和执行的动力，为实现长期稳健发展奠定基础。此外，从细微的时间节点来看，公司于此前8月23日，也就是周五公布的中期业绩，而紧接着就在次周，也就是8月26日到30日整整一周，展开了密集的增持行动。这种紧凑的时间安排和行动节奏，进一步凸显了增持行为的战略意义和市场影响。首先，在市场对业绩反应不如预期，或股价出现波动时，高管的增持行为可以看作是一种积极的市场干预。它传递出管理层对公司内在价值的认可，以及对公司未来发展前景的乐观预期。这种积极的市场信号，有助于缓解市场的过度反应，引导投资者更加理性地看待公司的业绩和价值。另外，一周内的密集增持，展现了管理层团队的一致行动和共同信念。这种团队的凝聚力和一致性，对于提升公司的内部管理和市场形象也都有积极作用。同时持续的增持行动也是公司投资者关系管理的一部分，通过与投资者的持续沟通和积极的市场行为，管理层也进一步增强与投资者的联系，展现对投资者利益的重视和绑定，有助于提升公司在资本市场的吸引力。结论综上所述，绿城管理高管的集体增持行为，不仅是对公司业绩稳健表现的肯定，更是对未来发展的坚定信心。对于投资者而言，这也是一个了解公司内部情况和管理层思路的重要窗口。从此前公司交出的成绩单不难看到，在国内房地产市场经历深度调整，代建行业面临短期压力的环境下，绿城管理通过一系列战略调整和运营管理优化，实现了业绩的稳步增长，并不断夯实巩固其在代建行业的领导地位。可以说，公司展现出了其业务模式的韧性和管理层的战略眼光。值得一提的是，财报发布后，绿城管理也得到了一众专业机构的认可。包括中信建投、开源证券、招银国际、国信证券等纷纷给予公司“买入”或”优于大市评级”的评级，进一步向市场释放了积极信号。展望未来，代建赛道作为典型的长坡厚雪赛道，长期发展潜力巨大。随着绿城管理继续推进其战略规划和市场拓展，公司的未来发展前景相信还将值得期待。（全文完）

格隆汇2024-09-02

首程控股（697.HK）获取天津机场停车场项目成长飞轮进一步显现

4年经营/管理权，可续签协议一次。从资本市场视角来看，此次首程落子天津滨海国际机场，又释放了什么信号？ 1、拿下京津冀机场群关键支点，停车资管业务能力再强化首先从天津滨海国际机场的定位来看，其是区域枢纽机场、中国国际航空物流中心、对外开放的国家一类航空口岸和中国主要的航空货运中心之一，在京津冀城市圈的交通枢纽领域扮演着至关重要的角色。目前，京津冀机场群已初步形成了“双核心”（首都机场+大兴机场）+“双辅助”（天津滨海机场+石家庄机场）+“多节点”（支线机场+通航机场）的三级机场梯队，助推三地航空枢纽成为链接国际、畅通双循环的重要支点。由此可见，此次首程控股获取天津滨海国际机场停车项目，不仅体现了市场对公司在机场停车资产管理方面品牌优势与运营服务能力认可，也巩固了公司在行业内的领导地位。首程依托于在首都机场、大兴机场和张家口机场等项目的丰富运营经验，有望与天津滨海国际机场形成协同效应，通过高效赋能，提供京津冀一体化的出行配套服务，以期在此领域扩大领先势，以更好的产品和服务回馈市场，持续为广大出行者提供舒适的停车体验。此外，公司也能够以此为契机，深化与天津市的合作，为京津冀协同发展贡献更大的力量。与此同时，政策层面的持续驱动，也将不断抬升首程业务增长的天花板。天津市政府发布的《天津市航空物流发展“十四五”规划》中明确提出，到2025年，将全面落实国家关于国际航空货运枢纽的发展定位，建成“空陆”、“空铁”、“空海”等多式联运服务通道，确立中国国际航空物流中心的地位。据悉，天津滨海国际机场还在持续扩建和升级，如T3航站楼将新建41万平方米，预计年旅客吞吐量将达到5500万人次，总投资高达188.62亿元。这不仅将再次提升其旅客吞吐能力和服务水平，同时也将为首程的停车资管业务带来新的增长机遇和发展动力。 2、着眼未来，持续增长的支撑逻辑何在？眼下，首程的停车资管业务已实现全国范围“东南西北中”全方位网络贯穿式业务布局。将目光放远，首程的增长逻辑并不仅仅依赖于这种地理上的覆盖，更深层次的原因在于公司的商业模式和发展战略。首程控股的独特之处在于，其能够通过“资产运营”和“资产融通”的最大化运用，以高效的基础设施资产管理业务，深度链接资金与资产，从而使基础设施资产重新焕发活力。简单来说，如果仅关注运营管理，可能会发现对资产的把控难以到位，难以满足客户更高层次的需求。只有将资产融通和资产运营相结合，才能更快更好地提升资产效能，实现更高质量的发展。首程的财务表现直接提供了有力的证据。据最新财报显示，上半年公司实现营收5.36亿港币，增幅达到55%，毛利为2.33亿港币，增幅高达135%。其中，资产运营收入为4.06亿港币，增幅为40%，资产融通收入达1.30亿港币，增幅为138%。此外，公司在上半年还宣派了2.86港仙每股的股息，派息率达80%，维持在高位。这些数据既展现出首程业务的强劲表现和稳定的高增长趋势，也表明公司的基础设施资产管理业务已经进入了发展的快车道。基于这样的业绩表现和业务发展态势，可以预测，在此次与天津滨海国际机场的合作之后，以及未来更多重量级停车项目的合作达成，首程亦将持续迎来业绩的增长。这种增长不仅是数字上的提升，更是公司战略布局和核心能力得到市场认可的体现。 3、小结显而易见，首程的增长飞轮早已转了起来。从专业投资视角来看，近一个月，就有中金、中信建投等多家券商机构对首程控股的后续增长给予积极预期。因此，对于首程资本市场的表现，我们可以抱有多一些耐心。

格隆汇2024-09-02

净利润大增22倍！透视银盛数惠(03773.HK)的价值内核和成长脉络

AI的概念仿佛一场猛烈的风暴，席卷了资本市场的每一个角落。随着中期财报季的序幕逐渐拉开，市场迎来了一场严峻的实战考验，那些能够顺应数字化浪潮、积极推动自身转型，并取得商业化成果的企业，更应受到资本市场的重视。近期，银盛数惠(03773.HK)发布2024年中期业绩，为其在数智化方面的优异表现提供了有力的证明。 2024年上半年，公司总营收6130万元(单位：人民币，下同)，同比大幅增长约99%；归母净利润达到了2130万元，同比大幅增长2266.7%。各项指标均展现出银盛数惠在数字经济领域良好的增长势头和盈利能力。两大核心数据均取得了高增长，尤其是盈利能力的大幅提升，令人瞩目。整体来看，这是一份令人惊喜满满的成绩。资本市场也为这份财报投出了信心票，财报发出次日，公司股价盘中一度涨超9%，最终收涨4.75%，并创出了自2016年上市以来的新高。接下来，笔者将以这份成绩单为切入视角，去看看银盛数惠在今年上半年做对了些什么？又具有怎样的长期价值和发展潜力？一、转型颇具成效，银盛数惠扬帆起航自2006年成立以来，银盛数惠的前身年年卡通过007KA数字产品聚合平台，与电信运营商合作，为客户提供手机话费营销服务，服务了很多银行和企事业单位。尽管该项业务前几年收入和利润较为稳健，公司的市场占有率也较高，但公司的业务模式相对单一，客户集中度较高，使得公司的体量并没有很大的增长。在此背景下，如何通过转型实现高质量发展，就成为银盛数惠面临的重大课题。因此，自2022年底董事会主席周金黄和CEO关恒入职之后，银盛数惠新的管理团队便带领公司开启了业务升级的新阶段。这首先体现在公司文化和战略定位上。2023年，公司正式由原名"年年卡"更名为"银盛数惠"（Digifavor），这代表了公司对数字经济的全方位接纳以及对未来业务走向的清晰规划。新名称不仅传递了公司致力于让“数”字经济“惠”及大众的愿景，也标志着公司希望通过数字权益、数智营销来惠企利民，达到普惠的效果。 2023年初，公司在北京组建了一支新团队，成为抖音平台上的本地生活服务商，通过短视频和直播等新形式为线下商户提供营销服务。到了年中，公司在武汉成立了权益业务中心，并成功开发了数字智能化权益产品系统——数惠Master，这一系统为公司高效地整合上下游的产品服务与资源，输出能力给更多的客户打下了坚实的基础。年底，银盛数惠在长沙成立了数字人业务事业部，与腾讯智影合作，共同探索数字人在金融保险行业的AIGC行业应用。双方通过共创数字人场景应用等方式，发掘数字人的商业应用价值与可能性，共同探索数字人行业垂直应用。这一系列的战略布局使银盛数惠在今年上半年取得了显著的业务成果。从去年开始，公司成功中标了包括中国银行、建设银行、邮储银行、招商银行、民生银行、光大银行、北京银行、九江银行、中原银行在内的多个国有大型银行、股份制商业银行以及城商行的数字营销和权益类产品服务项目。此外，银盛数惠还与QQ音乐、支付宝等互联网巨头建立了合作关系，旨在为用户提供更丰富、更高质量的数字权益产品和服务，进一步巩固了公司在数字经济领域的领先地位。今年上半年，公司在2023年开始打下的基础上，深度挖掘数字权益商品领域的流量蓝海，通过进一步整合行业资源，为上述客户提供更多的权益类数字营销方案策划和运营，从而实现了营收利润的双效提升。数据显示，今年上半年，公司数字营销服务收入约为816万元，同比大增1519%。随着更多新客户业务于下半年陆续落地，银盛数惠的数字营销服务业务的营收将会有更好的表现。由此看来，公司该项业务占比能够持续上升，未来公司有望逐渐形成两大业务双轮驱动的格局，更好的实现公司的新的使命与愿景。二、踩中AI风口，持续走在行业前列事实上，银盛数惠之所以在今年上半年能够取得如此亮眼的成绩，除了与公司积极推动业务升级并持续取得突破有关，公司所处赛道是否“朝阳”也非常关键。而作为长期投资者，在关注一家公司的未来发展空间的时候，首先也是重点关注其所处行业的发展趋势。近年来，在市场基础和多重政策利好推动下，数字经济发展加速推进。国家数据局发布的数据显示，2023年我国数字经济核心产业增加值预计超过12万亿元，占GDP比重10%左右。此外，相关数据显示，2023年，我国已有近半数广告主企业在线上营销活动中应用 AIGC 技术，其中超过 90% 的应用聚焦于内容创作和创意开发。这种由技术驱动的广告营销新模式正在逐渐成型，为广告主降本增效带来更多可能。预计未来5年70%营销内容由AI生成并迭代，届时全球市场规模预计将达到1.35万亿元。但与快速增长的市场规模相悖的是数字人才的稀缺。数据显示，当前我国数字人才总体缺口约在2500万至3000万，且缺口仍在持续扩大，人才紧缺局面预计将持续3到5年。值得注意的是，劳动者自身对数字技术相关岗位的培训明显高涨，尤其是职场中年群体渴望在新形势下通过培训加强自身知识与技能的迭代更新。对此，银盛数惠主动承担起社会责任。在今年由工信部指导、深圳市商品交易市场联合会人工智能专委会主办的“人工智能运营师实训营”中，公司通过承办“人工智能运营师”的认证培训的方式，系统化、专业化培养具备AI运营技能的人才，全力打造 AI 创新人才摇篮，使其能够熟练运用技术解决实际工作中的问题，为企业或个人创造价值，从而进一步推动产学研一体化进程。通过以“人才链”赋能“产业链”，助力我国人工智能产业高质量发展。银盛数惠在AI领域的布局并不止于此，面对快速增长的市场规模，银盛数惠通过积极开展AIGC创新业务并成功应用于多个行业，夯实自身核心竞争力。这帮助公司在激烈的市场竞争中有效提高渗透率、抢占市场，从而提高其成长想象空间。银盛数惠与清华大学金融科技研究院等八家合作伙伴签订协议，在AIGC技术研发、大数据、数字化营销、数字人应用等领域进行深入合作。通过共同推进课题研究和学术成果的产业化应用，加快公司向数字化和智能化的转型步伐。今年3月份，银盛数惠正式成为深圳市商品交易市场联合会副会长单位，银盛数惠参与发起人工智能专业委员会。作为副会长单位，银盛数惠将探索赋能各大企业在商品交易中进行数字化转型及数智化营销，推动传统商品交易市场的数字化进程。同月，银盛数惠成为广东省通信行业协会副会长单位，关恒获任副会长。与此同时，银盛数惠与深圳市中小企业家联谊会举办“AI领航未来探索智能之旅”活动，会上宣布成立AIGC商学院，旨在推动商业模式的创新和转型。此外，公司还与合作伙伴共同探索AIGC与数字人技术在金融行业的应用，致力于通过这些技术提升业务咨询、私域营销、个性化服务、企业形象塑造及个人品牌打造等多维度服务。在数字文旅方面，银盛数惠正在通过与地方政府合作的方式，基于当地文化特色和历史背景，打造当地特色数字文旅项目。这一举动不仅推动了数字文旅与文化遗产的融合发展，还能进一步提升当地的消费场景升级，推动区域产业发展。可以看到，在当前数字经济市场蓬勃发展的背景下，银盛数惠凭借其前瞻性的战略布局和出色的运营能力，持续走在行业前列。也正是凭借公司卓越的表现和影响力，公司受到了行业的认可，成为讨论和分享经验的重要参与者。7月份，银盛数惠CEO关恒接受“2024福布斯中国科创人物评选”组委会专访，讲述“数字权益如何成为消费新动能”。在今年八月份由中国金融传媒主办、厦门国际银行承办的2024银行业数字金融发展论坛上，银盛数惠展示的AI数字人技术和全息舱产品成为焦点，赢得了与会嘉宾的高度赞赏，在彰显了其在业界的领先地位的同时，也体现了其对行业发展所做出的积极贡献。三、市值涨幅位居前列，未来价值值得重视综上所述，银盛数惠的长期价值逐渐显现，并且正在加速释放。资本市场对于银盛数惠的成长性早已有了积极反馈。2023年，虽然港股整体表现不佳，但银盛数惠通过积极布局数字权益+AIGC领域，赢得了市场的关注，走出了独立行情。数据显示，银盛数惠2023年累涨192.31%，位列香港上市百家深圳公司中的第三位。今年以来，公司股价依然波动向上。值得注意的是，财报发出后，公司股价持续创新高，体现了市场对这份高质量财报的认可和对公司未来成长性的期待。至8月30日收盘，公司今年累计涨幅达到了46.93%。整体而言，我们仍处于AI发展及应用的早期阶段。市场对AI的理解、接受度以及整合进现有业务流程的能力还在不断发展之中。纵观国际巨头，当前已经抢抓AI的机遇，纷纷入局其中。当下，AI已经展现出它对一个企业的市场价值提升的强大推动。以Meta为例，该公司推出的AI广告功能，帮助广告商更有效地构建广告并改善广告效果。除此之外，AI还帮助Meta更好的决定广告在用户的哪些平台展示，以及何时展示。提高所谓的货币化效率意味着 Meta 可以在不展示更多广告的情况下增加收入和转化率。得益于此，今年二季度，Meta报告收入391亿美元，同比增长22%，并超过了分析师的预期。净利润也上升了73%，达到135亿美元。强劲的业绩表明Meta找到了AI的应用途径：其销售更具针对性的广告的努力得到了回报。随着广告效率越来越高，人工智能趋势很可能会在未来几年推动Meta业绩的持续走高。聚焦到市场层面，有了AI的加持，投资者对Meta的发展也给予了极高的预期，并体现在了股价上。当前，Meta的市值约1.31万亿美元，从22年的低点至今涨幅近五倍，且后续仍然有持续走高的空间。由此可见，AI作为一个改变全人类生产及生活方式的重要技术，行业发展空间巨大，对一个公司的业绩乃至价值的提升起到了重大的作用。银盛数惠前瞻性布局AI领域，并已经取得了积极的进展，若后续其在数字营销服务方面有更多的突破点，必定未来可期。届时，二级市场会有怎样的变化和反应？银盛数惠会不会成为一个五倍甚至十倍大牛股？展望未来，伴随着银盛数惠继续在AI+数字营销服务领域深耕，利用其在数字化营销和人工智能行业的领先地位，不断探索新的业务模式和增长点。随着AI浪潮的发展，银盛数惠有望成为其中的佼佼者，扬帆起航，向着更高的目标迈进。

格隆汇2024-09-02

中期核心指标持续优化，康希诺生物(6185.HK/688185.SH)驶入良性发展正轨

品管线，以满足公共卫生的新需求。站在资本市场的投资角度分析，行业面临挑战的同时，背后也蕴藏着机遇。那些具备商业化产品、持续加速研发、丰富疫苗管线、满足市场多元需求、并具有出海全球化布局的疫苗企业，更有可能在行业中穿越周期，展现出业绩弹性和成长潜力，最终迎来价值增长。近日，康希诺生物发布2024年中期财报，就透露出上述特质和成长潜力，不妨来进一步探讨。 1、核心财务数据持续改善，商业化能力奠定发展基础上半年，康希诺的各项业绩指标持续改善，逐步摆脱了前期公共卫生事件的影响，迈向了良性发展的轨道。财报显示，上半年公司实现营收3.03亿元，同比大增1071.20%；归母净亏损大幅收窄6.16亿元至2.25亿元；经营活动产生的现金流量净额显著改善，盈利能力正逐步释放。与此同时，公司费用管控和整体经营效率提高，上半年销售费用、管理费用及研发费用分别同比下降12.70%、38.45%及45.06%。不仅如此，康希诺更在商业化能力上呈现出显著的边际变化。据悉，公司采取独特自营销售团队与推广商团队结合的销售模式，成功建立商业化团队，不断强化商业化能力，为后续其他疫苗产品的市场推广和销售打下了坚实的市场基础。从2019年底仅19人的销售团队，快速扩张至如今三百余人的规模，公司专业的商业化团队不断赋能疫苗产品的商业化，极大的增强了公司在疫苗领域的市场竞争力。以曼海欣®的商业化表现为例，作为中国首创及首个获批的四价流脑结合疫苗，曼海欣®用于预防3月龄至3周岁（47月龄）儿童因A群、C群、W135群和Y群脑膜炎奈瑟球菌引起的流行性脑脊髓膜炎，展现出良好的安全性和免疫原性。上半年，康希诺生物两款流脑结合疫苗产品取得收入约2.63亿元，同比增长18.00%。通过商业化团队，公司持续推进市场下沉推广与科普教育工作，有效提升了曼海欣®的市场转化率。目前，曼海欣®已在中国30余个省区市成功上市，且渗透率不断增长。这不仅加速了中国创新疫苗产品的国产替代进程，更为公司在全球疫苗市场上展露头角，迎来价值增长提供了有力支撑。据了解，曼海欣®在全国范围内接受度不断攀升，在非免疫规划疫苗市场中金额份额不断增长，未来或将有更大的市场空间。可以预期，随着未来康希诺其他创新疫苗产品陆续上市，基于曼海欣®的成功商业化经验和销售渠道的铺垫，亦有望迅速占领市场份额，实现快速放量。 2、丰富疫苗产品线+深化出海全球化，打开增长空间当然，除了商业化能力的强化外，为了应对传染病的新态势和挑战，康希诺依托于创新研发技术，也在持续推动多种技术路线、覆盖多种疾病的疫苗管线的研发，以及海外市场的拓展。一方面，康希诺不断推进疫苗临床进展，构建丰富的创新疫苗管线布局，以满足全球庞大且供不应求的疫苗市场。简单来划分，公司的疫苗产品线包括3种类别，分别为全球创新疫苗、具有更高质量以取代中国现时主流疫苗的中国首创疫苗，以及临床前候选疫苗，能够良好的迎合全球尚未满足的医疗需求。从全球创新性来看，PBPV（重组肺炎球菌蛋白疫苗）作为一款在研肺炎疫苗，预期可实现至少98%的广泛血清型覆盖，有效预防血清型替代，为接种者带来更全面保护。同时，其生产工艺的简化，也易于放大和质量控制。从研发速度上来看，吸附破伤风疫苗仅用时4个月，就完成了从I期到III期临床试验的快速推进，足以体现公司在疫苗研发上的高效率和临床推动实力。另一方面，康希诺在拓展海外市场方面步伐坚定，通过与国际组织和各国家地区的合作，积极参与全球公共卫生防治，不断开辟新的业绩增长点，充分挖掘旗下疫苗产品的商业潜力。按时间线来看，2023年12月，公司与沙特SPIMACO签署创新疫苗合作协议，标志着曼海欣®向沙特阿拉伯及其他中东、北非市场迈出重要一步。 2024年1月，重组脊髓灰质炎疫苗（VLP-Polio）在澳大利亚启动I期临床试验，该项目不仅获得了世界卫生组织的认可，还得到了比尔·梅琳达盖茨基金会的支持。6月，公司进一步与世界卫生组织专家探讨了脊灰疫苗研发的最新进展。 2024年3月，四价流脑结合疫苗在印度尼西亚启动Ⅲ期临床试验，针对18-55岁人群的安全性和免疫原性进行评估，目前已完成全部受试者入组。曼海欣®疫苗的清真认证潜力，为公司的国际化战略增添了动力。6月，印尼药监局代表团的访问，进一步加深了双方的交流与合作。而在此过程中积累的国外市场拓展经验，以及与相关方建立起和战略合作关系，也将助力康希诺PCV13i、组分百白破疫苗组合产品等未来在国际市场的准入和销售。同时，康希诺也在以WHO PQ认证为方向进行前期准备和筹划工作，探索国际组织采购产品的可行性；对于全球创新类产品，也会积极探讨于发达国家准入的可行性。 3、小结在疫苗行业挑战和机遇并存的当下，无论是从业绩层面的改善、商业化能力的显著增强、创新疫苗管线的持续推进，还是其全球化战略的深入实施，康希诺的成长轨迹愈发清晰可见。同时，管理层对公司未来发展的信心和价值认可，也通过增持这一实际行动得到体现。康希诺生物公布增持计划，并于今年7月实施，据不完全统计，公司管理层已花费约170万元增持公司H股股份。中期业绩发布后无规则限制，预计公司管理层将继续增持，以达1,000万元的目标计划。随着创新疫苗产品陆续上市，我们有理由相信，康希诺的市场潜力和内在价值有望迎来新一轮的重估和提升。

格隆汇2024-09-02

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