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ETF盘前资讯｜史上最严减持新规落地，提振市场信心，券商ETF（512000）上周获近4亿元低位扫货，并购仍是主线
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不利影响，进一步优化市场合理定价，促进资本市场稳定和健康发展。今年以来，资本市场加强投资者保护的信号密集释放，基础制度建设不断夯实，市场规范发展能够有效引导长期资金入市，提升市场活跃度，也将有助于券商行业效率和经营同步提升。值得注意的是，近期券商板块跌幅较大，中证全指证券公司指数市净率已回落至1.18倍，仅位于近10年1.18%分位点的绝对低位。与此同时，资金借道ETF持续低位扫货。以规模200亿元+的券商ETF（512000）为例，其上周5个交易日连续吸金，合计获资金加仓达3.9亿元，布局态势持续稳健，可以说资金面的信心非常足。就券商板块年内机会，并购重组或仍是投资主线，并购重组事件催化叠加行业基本面改善将有助于上市券商估值持续修复。相关数据显示，5月以来，申万宏源、国信证券等多家券商获机构密集调研，在投资者提问中，“并购重组”出现频率最高。多家券商被提问是否有合并重组计划或主要股东变更情况等。监管层对于行业兼并重组的表态比较明确，这为券商并购提供了有力的政策支持。华龙证券表示，头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，中小券商差异化发展、特色化经营的行业特征得到进一步验证，券商板块并购重组将持续发酵，行业将持续受到并购重组事件催化。国金证券进一步预判在大盘突破前期压力平台、投资端改革行动方案落地、二季度业绩大概率正增长等预期催化下，券商板块6~8月有望迎来“中期躁动”行情，不论从短期“补涨”角度还是历史复盘角度，券商板块当前布局性价比均较高。主线方面持续关注券商板块并购+国资增资主线。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所、Wind。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
金融界2024-05-27
在普遍增收不增利的物流行业，为何安能物流（9956.HK）在持续赚钱？
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指数，环比回落0.2个百分点。聚焦到资本市场，在这一背景下，那些盈利能力能够不断提升的物流企业自然更值得投资者的重视。当下，公司纷纷发布一季度业绩公告，或许恰好给了我们一个观察其中头部企业的窗口，从中挖掘更具有确定性的投资机会。其中，近日发布一季度业绩的的安能物流(9956.HK)就颇为显眼，不妨让我们通过这份成绩单，进一步探讨安能物流的基本面和未来前景。一、经调整净利润同比大增173.9%，高质量增长趋势确定整体来看，安能物流在去年重新回到增长通道之后，在今年一季度延续了高质量增长。根据公司公布的最新业绩公告所示，安能物流一季度实现营业收入23.78亿元(单位：人民币，下同)，同比增长15.2%。经调整净利润为2.09亿元，同比增长173.9%。核心数据均实现超预期增长，尤其是盈利能力的大幅提升给了投资者一些惊喜。一季度，安能物流毛利达到了3.82亿元，同比增长77.6%，毛利率更是同比提升了5.7个百分点，达到了16.1%，创下历史最好水平。图片来源：公开资料安能物流能够实现如今的高质量增长，源于从2022年下半年开始就率先在行业发起了"以品质和利润为核心"的主动变革。笔者认为，这具体可以从业务结构、降本、增效三方面来看这场深度变革取得的成效。在公路货运领域，存在着一个普遍现象：货物的单位重量越重，其利润率往往越低。因此，安能物流主动调整其业务结构，积极拥抱更高利润的业务。数据显示，迷你小票和小票零担的货量分别增长24.8%和20.8%；票均重量继2023年下降至93公斤之后，于24年一季度进一步下降至91公斤。但仅凭调整业务结构，并不足以解释安能物流盈利水平倍增的优异表现，更关键的还是安能物流在降本上下足了功夫。拆解安能物流的营业成本可以发现，主要分为干线运输、分拨中心、增值服务、派送服务四大部分。其中，运输和分拨成本占总成本比重超过65%。一季度，安能物流在这两个主要环节的降本效果显著，单位干线运输成本同比下降8%至310元/吨，单位分拨中心成本为151元/吨，同比大幅下降27.1%。为什么要降本？在笔者看来，物流成本不仅关系到产品的定价策略，还关系到企业在面对市场波动时的反应速度和整体的竞争力，并直接影响着企业的利润水平。特别是在经济下滑和行业竞争加剧的环境下，能否有效降低物流成本，甚至成为了企业能否生存和发展的关键因素。但安能物流在降本上下功夫，不是单纯压低单项成本，而是让自身在其他平台在价格维度不占劣势的基础上，通过服务、品质、时效等方面攻略用户，即增效。从一季报中可以看到，公司各项指标均获得显著优化。时效方面，2024年3月平均运单时长由去年1季度的76小时，进一步缩短至70小时以内；品质方面，截至3月底，公司遗失率(每十万件中的遗失件数)下降至0.06，破损率(每十万件中的破损件数)下降至8.67；服务方面，安能物流积极推进网点数智化，提升公司对网点的赋能水平，优化考核机制。价格下行、品质上升，更高的质价比等于更好的用户体验。货运总量和总票数同步实现同比双位数增长，就是用户认可度提升最好的证明。一季度，安能物流货运总量达到288万吨，同比增长21.7%。总票数也同比显著增长25.3%至3157万票。二、着眼于未来，如何正确看待公司价值？安能物流的高速成长不仅仅体现在财报的层面上，在资本市场上同样得以体现。今年二月以来，安能物流股价震荡上行。截至5月22日，安能物流股价自前期低点累计涨幅超过80%。一方面是资金重新回归中国核心资产，更重要的还是公司基本面的持续向好，不断抬升市场对公司的未来预期。尽管股价从最低点已经大幅上涨，但鉴于近期市场的波动和调整，安能物流当前的估值仍然具有较大的吸引力。若以2023年财务数据为基础，选取国内头部的快递和快运企业，进行横向对比就会发现，安能物流的PE远低于平均水平。数据来源：公开网络但考虑到公司为加盟制快运行业货量规模第一，在国内零担快运处于快速整合的背景下，安能物流作为为数不多的龙头，凭借新战略不断提升管理能力、提升运营效率、增强产品竞争力，稀缺价值凸显，理应享有一定溢价。券商研报亦印证了这一观点。中金在研报中表示，公司成本降幅超出预期、规模增长逻辑有力兑现，基于看好公司长期份额增长、利润率上行，目标价上调13.3%至8.5港元；广发证券也基于安能物流的成长性和盈利水平，给予安能物流“买入”评级，目标价为7.27港元。进一步来看，无论是公司内部改革释放的潜在势能，还是所处的赛道的市场空间，都为安能物流的价值兑现提供了“肥沃的土壤”。目前行业进入高质量发展阶段，服务能力不足导致尾部企业的网络稳定性下降，而以往依靠产业融资以低价策略来获取市场份额的做法效果逐渐减弱。在此背景下，也为以安能物流为代表的头部企业创造了机会，使其能够逐步蚕食竞争力较弱的尾部企业的市场份额。安能物流围绕“五最”战略，引领行业服务品质并构筑出差异化竞争壁垒。自然能够在提升盈利水平的同时，利用其服务能力来挤压尾部企业的市场份额，从而在行业出清的过程中实现规模的增长。从行业格局来看，目前零担行业整体集中度仍然较低，但市场容量持续保持稳健增长。据第三方机构预测，零担货运市场预计2027年有望从2022年1.62万亿的市场规模上升至1.81万亿人民币。与此同时，市场份额逐渐向头部企业集中的趋势明显。伴随着头部竞争优势持续增强，行业中龙头企业的整体规模仍有较大的提升空间。零担行业头部集中趋势明显图片来源：广发证券据运联智库数据显示，2022年，安能物流的市占率达到15.7%，位居行业第一。由此看来，在产业集中度提升的背景下，头部地位稳固的安能物流无疑将是其中最大红利受益者。除此之外，安能物流对于专线的整合，使其在快运网络规模领域取得了显著的优势。公司通过其货运合作伙伴平台模式，成功构建了全国最大的快运网络，并牢固占据了行业领导者的地位。这背后的逻辑也不难理解。与区域网络以及专线公司相比，全网快运在规模效应、规范化管理以及服务稳定性方面具有明显优势，存在长期渗透的逻辑，成长性也领先于大市。更长周期来看，产业结构的升级也能够推动快运行业的升级发展。以美国头部快运企业Old Dominion Freight Line为例，其下游客户多来自于能源业、化工业与高端制造业。而中国零担需求主要由普通消费品、工业品构成。这也造成了中国快运企业的单位收入水平距离美国头部快运企业的水平仍有不小的差距。 2024年政府工作报告提出，实施制造业技术改造升级工程，培育壮大先进制造业集群，创建国家新型工业化示范区，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型。在此情况下，产业结构升级有望打开中国快运公司的增长空间。由此看来，凭借安能物流自身稳固的基本盘叠加行业转型升级带来的成长机会，安能物流未来业绩的持续增长确定性变得越来越高，从而显著抬升了公司的长期投资吸引力。三、结语综上所述，作为快运行业的领军企业，安能物流通过其强大的市场竞争力和战略执行能力，推动公司快速进入营收利润双增长的高质量发展阶段。持续改善的业绩表现是赢得市场认可的最有效途径。特别是在当前全球经济呈现复苏趋势，以及国际资本在亚太地区进行资产重新配置的背景下，像安能物流这样内生动能充沛、所处赛道快速发展的企业，更有可能获得资金的认同和追捧。对于安能物流而言，其价值的重估之路可能才刚刚起步。
格隆汇2024-05-27
房地产利好大招密集释放，绿城管理控股（9979.HK）的增长支撑逻辑何在？
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列政策春风，不仅迅速激活了市场，也使得资本市场中房地产相关的概念股呈现出显著的涨势。富途牛牛数据显示，自4月中旬起，港股内房股板块的涨幅一度超过了50%，这无疑为市场注入了一剂强心针。对此，许多机构也开始向市场给出了一些指引。例如代建行业，东吴证券指出，房地产代建开发的金融化、专业化是大势所趋，代建行业有望在未来5年维持平稳增长，行业规模可观。由于代建业务对企业的产品口碑、信用资质、服务意识和标准化知识体系等方面均有较高要求，行业龙头公司先发优势明显，预计未来能获取更高市占率。在笔者看来，代建行业作为产业链的重要环节之一，凭借轻资产运营模式、高利润率优势，以及政府代建项目的稳定收益，也显现出其独特优势，在市场中表现强劲。具体到个股上，绿城管理身为代建头部企业，富途牛牛数据显示，其股价也在近期一度攀升至7.98港元，创下上市以来的新高。这一现象不仅体现了市场对绿城管理业务发展的认可，也反映出投资者对代建行业未来发展的乐观预期。不妨就此来进一步探讨，代建行业是否具备可持续的右侧机会？绿城管理又面临着什么样的机遇和发展潜力？ 1、政策大礼包持续加码，为代建行业注入活水站在宏观的行业层面，从中央到地方，各级纷纷出台具体实施方案，以促进房地产行业的平稳健康发展。这些政策的密集出台，不仅体现了国家对房地产市场平稳健康发展的高度重视，也彰显了其对市场调控的决心。具体来看，在央行层面，央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%；取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限；下调公积金贷款利率0.25个百分点；拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。在地方层面，成都放宽落户条件；深圳推出二手房跨行“带押过户”资金免费监管服务；南京下调首贷利率0.15个百分点；杭州临安区拟收购商品房作保障房；北京拟优化家庭住房贷款套数认定标准；北上深等多地均下调个人住房房公积金贷款利率0.25个百分点；合肥、佛山推出以旧换新活动。另外，北京、天津、成都、南京等多个热点城市也陆续传出限购政策的利好消息。中原地产数据显示，去年以来至今，全国各地共发布调整限购政策超过80次。在笔者看来，政策调整对房地产板块的影响尤为显著。这些政策的实施，不仅构建起一个全面的政策支持框架，直接改善了行业的基本面，更重要的是，它们还有助于恢复市场的信心。无论是消费者的购买行为还是投资者的投资决策，都为市场注入了积极的信号，助力房地产市场逐步复苏。有业内人士表示，通过增加创新性政策并减少限制性措施，可以有效激发市场潜在的购房需求，提升市场情绪，加速房地产市场的复苏。这种平衡的政策调控策略，为行业的长期发展打下了坚实的基础。在这样的大环境下，代建行业也迎来了更多的业务发展机会，尤其是代建头部企业，将有望实现规模和效益的双重增长。数据显示，中指研究院发布的《2024年1—3月房地产代建研究报告》指出，2023年代建新签规模同比增速超50%，充分展现出代建行业的强劲增长势头。并且行业集中度向头部企业聚集，今年一季度TOP5代建企业新增代建规模的占比高达58%。克而瑞的统计数据也印证了这一点。今年一季度，代建中标项目总计达到118个，与2023年同期的89个相比，增加了32.6%。这一增量创下了近年来单季度的最高纪录，尤其是与2023年下半年相比，市场热度出现了明显的回升。 2、先行优势奠定成长基础，商业模式升级谋求高质量增长进一步来看，绿城管理作为国内代建领域的头部企业，是否值得投资者关注？笔者认为可以从两个维度来探讨。一方面，绿城管理占据较高市场份额，且盈利能力持续增长，为自身可持续增长奠定了坚实基础。基于央企背书、龙头效应、多元客户结构及全国化布局，结合公司优质的产品力、服务力，及创新能力，使得绿城管理的市场占有率连续8年超20%。在先发优势下，公司也将有机会受益于规模效应，获得更多的市场份额和资源，持续实现高增长，从而形成车轮效应的良性循环，夯实行业前列地位。财报显示，2023年，绿城管理超额完成全年经营指标，归母净利润增长超30%，维持了80%的基础派息和20%的特别派息政策，向股东派发了末期股息每股人民币0.40元及特别股息每股人民币0.10元。不仅体现出公司对股东利益的高度重视，也彰显了绿城管理良好的盈利能力和强劲的现金流状况。盈利能力的持续释放，直接证明了绿城管理商业模式的正确性和成长潜力。随着公司规模的不断扩大和行业经验的不断积累，其商业模式也将更加成熟和稳定，并不断进行创新与优化，实现更好的盈利和持续的成长。值得一提的是，政府代建承接的绝大多数工程集中在公共住房物业和各类公共基础设施的建设开发上，几乎占据了整个代建行业规模的半壁江山，已成为当前多数代建企业的重要发力方向。绿城管理作为全国最大的政府代建服务商，自2005年以来就深度参与各类保障性住房建设工作，广泛涉及拆迁安置房、共有产权房、公租房、人才公寓等，为地方政府、城投、央国企、金融机构等多方主体提供专业、高效共赢的解决方案。截至2023年底，公司政府代建累计交付5300万平方米，累计为近35万户原住民改善居住生活环境，彰显出其在推动城市发展和改善民生方面的积极作用。随着政府对保障性住房建设的持续重视和投入，绿城管理有望在政府代建领域继续发挥其领导作用，占据更多市场份额。另一方面，绿城管理还巧妙地融合了多元化的客户结构与全国化的业务布局，推动商业模式升级，扩展代建业务内容，赋能行业生态，强化公司成长性。简单来说，公司以“M登山模型”为B端客户提升经营兑现度，以“M确幸社区”为C端客户打造美好生活场景。在B端客户服务层面，绿城管理聚焦经营兑现，对代建业务进行了深入的拆解和重构，将代建服务细化为6大步骤和23个关键触点，形成“M登山模型”，实现了服务的标准化、体系化、流程化。《M登山模型》的全网开源，更是推动了代建行业的知识平权和技术普惠，这一举措不仅提升了整个行业的"良品率"，还将引领房地产开发服务进入标准工业化的新时代，为行业的发展打开了新的局面。在C端客户服务方面，绿城管理推出“M确幸社区”服务体系，深度挖掘不同年龄段业主的生活习惯和情感需求，打造全龄化、适老化的生活空间，体现出公司对客户需求的深刻洞察和对美好生活场景的不懈追求。为了更好地服务C端客户，绿城管理还发布了基于全国36城、58项目、4419组客户调研数据的《2023绿城管理代建C端客户研究白皮书》。这份白皮书重点聚焦三四线城市，通过对C端客户价值需求的深入了解，不仅驱动了公司产品研发和服务提升，也能够为B端委托方创造了业绩增量。此外，绿城管理还积极通过开源知识体系和筹建中国代建行业协会等顶层设计，进一步巩固行业领军地位，推动代建行业的规范化、专业化发展。 3、小结总的来说，经过30多年的发展，代建行业的商业模式已经逐渐成熟稳固。随着近年来保障性租赁住房政策的连续推出以及房地产市场下行周期的特殊环境，政府代建、商业代建以及资本代建业务的渗透率和市场份额持续提升。绿城管理在业务发展、盈利能力等多方面的领先表现，既为自身可持续发展奠定了坚实基础，也展现出较强的投资价值和成长潜力。在当前房地产政策的积极推动下，绿城管理有望进一步受益于市场的复苏和回暖，并凭借其持续兑现的业绩增长和盈利能力，有望在市场中收获其自身的“阿尔法”回报。
格隆汇2024-05-27
降价不降级，从一季报看拼多多(PDD.US)式消费升级
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279.98亿元，同比增长246%。资本市场对此也是反应积极。伴随着财报的发布，当日拼多多股价开盘一度涨近6%，总市值达到了2173.79亿美元。这背后，除了对中国核心资产的看好，更重要的还是公司在营收、净利润方面保持高速增长，不断抬升市场对公司的未来预期。外界对拼多多产生了无尽好奇——拼多多这条长期增长的路径到底靠的是什么？答案或许就隐藏在拼多多财报中的“消费升级”这一关键词上。在笔者看来，拼多多之所以能够频频打破市场预期，其对市场趋势的深度理解和精准把握功不可没。一直以来，无论是推出拼单模式还是“百亿补贴”，拼多多坚持站位消费者，将用户体验放在首位，具体可以从多实惠和好服务两个方面来看。一、多实惠，让消费者过上更优质的生活数据显示，中国网上零售额近五年整体呈增速放缓的态势，中国电商市场进入从以增量为主转向增量与存量并重阶段，新发展模式探索提速。此外，当前居民的主流消费理念也逐渐发生改变。根据艾瑞咨询发布的《2023年中国电商市场研究报告》，2023年，超过85%网购用户线上消费时更加理性，同时，超过86%的网购用户更加看重商品价格上的比较优势。在此大背景下，各平台希望通过价格策略吸引消费者，拼多多也不例外。但按照传统的经济学逻辑，卷实惠价格往往会导致企业盈利能力的下滑，这也是市场上大部分投资者的担忧所在。为什么拼多多就能够在激烈的竞争中突出重围，跑出了独一份的拼多多速度？在笔者看来，这主要是由于不同企业对于“实惠”的理解不同造成的。通常来说，传统电商的价格策略是出于“消费降级”的考虑，即仅仅为了降低价格而降低价格。但拼多多的价格并非单纯的卷价格，而是立足于“消费升级”的理念构建成的性价比策略，致力于让消费者以更低的成本获得更优质的产品。为此，拼多多在消费者端，围绕“多实惠”进行持续创新，通过加码对优质供给的补贴力度，在用户心中持续打造优价高质量的心智。在1月初开启的年货节中，继续对生鲜农产品“零佣金”，倾斜“百亿补贴”“万人团”等价值超过30亿元的站内资源和红包优惠，充分发挥“多人团”等创新消费模式，满足了城乡消费者的年货需求。与此同时，拼多多还躬身深入供应链，不断丰富优质供给。在年货节期间，平台联合全国各省市上千个地标产区，优选百万品质商家，从供应源头为平台活动保驾护航。直接从源头采购、产地发货，减少了中间环节，将利润最大限度地返还给商家和消费者，这样的“实惠”才是真正具有高性价比的价格。一方面，拼多多依托“百亿补贴”等活动将优惠落到实处；另一方面，拼多多不断吸引优质品牌和商家入驻，丰富平台的产品矩阵，从而不断强化消费者心智，进一步推动拼多多的快速成长。正如之前拼多多集团执行董事、联席首席执行官赵佳臻曾经说的那样：“平台的营收增长是我们推行有效的促消费举措以及整体消费回升的结果。” 这背后，亦有无数鲜活的案例对此进行了佐证。苏海伦是土生土长的广州人，从上学到工作一直在广州。曾经作为记者的他，可以去往全国各地，体验不同事件带来冲击。但自从创业以来，让他鲜少有时间再像过去一样去往全国各地，“总感觉生活里少了点儿什么”。很偶然的一次，因为实惠他尝试下单了一个新疆小商家的牛奶，“太好喝了，真是没想到，”他赞叹道。自那以后，他喜欢在拼多多下单来自五湖四海的特产，获得了全新的体验。虽然创业使他无法去往各地，但他通过拼多多见识到了那些从来没有尝试过的，新奇的东西，满足了自身在枯燥创业生活期间的精神需求。这就是拼多多式的消费升级，并不是一定要买好的且贵的产品，而是能够让消费者用最适合的价格买到更优质、以前买不到的产品。从数据层面上来看，在持续推动多实惠的背景下，平台百亿补贴用户规模持续取得突破，百亿补贴的订单量也持续上升，全域消费升级趋势明显。由此看来，该战略对拼多多增长的推动是显著的，且该增长具有较强的持续性和确定性。二、好服务，保障消费者的权益当然，作为零售电商平台，单纯的多实惠并不能完全说服消费者，服务质量同样重要。如何做到这一点？坚持站位消费者就是拼多多的答案。其中，最直接让更多用户体验到拼多多优质服务的就是公司再次升级快递服务。长期以来，新疆、西藏等地区由于地域辽阔、人口稀少、物流成本较高以及包裹难以实现规模化运输等问题，常常被排除在"包邮"政策之外。为解决这一问题，拼多多创新性地提出了中转集运包邮模式。该模式让所有商家将新疆消费者的包裹先送至西安的中转集运仓，然后由平台通过第三方物流服务运营商统一发货至新疆，从而打破了新疆地区快递不包邮的局面。然而，由于新疆地区村落分散，派送成本较高，导致许多快递包裹仍停留在县镇一级，这在一定程度上限制了当地消费潜力的释放。为了进一步畅通消费品进入农村的渠道，拼多多首创电商包裹免费送货进村服务，将末端配送网点与消费者的距离进一步缩短至2公里内、签收时效压缩到24小时，极大地提升了消费体验。得益于此，平台在这些地区的订单量实现了快速增长。随着服务能力的提升，平台的业务也得到了进一步增长，形成了发展的正向循环，为拼多多的长远发展奠定了坚实的基础。其次，优质的售后服务不容忽视。一直以来，退货退款是不少消费者最心烦的事情，在这个方面，拼多多始终帮助消费者合理维护自身权益。拼多多刚推出仅退款的那几年，外界曾经对此提出了广泛质疑。可如今，伴随着越来越多电商平台像拼多多一样，推出仅退款服务。可以看到，拼多多无疑是开创电商平台售后全新路径的引领者。现如今，拼多多仍然没有停下创新的脚步。平台持续针对售前、售中、售后整个消费路径进行服务优化，并取得了显著的成效。当下，平台店铺5分钟内回复率由不能低于70%升级至店铺3分钟回复率不低于80%。发货时效性也持续获得改善，绝大部分品类从支持72小时发货升级至支持48小时发货。在售后策略上，拼多多对老人及偏远地区的消费者进行服务倾斜。如果和店铺发生了不愉快，拼多多后台也会及时介入处理，从而充分提升消费者的消费体验。此外，拼多多还顺应国家趋势，积极为用户提供“以旧换新”服务。今年三月份，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，进一步指出“坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升”，“推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活”，推进“重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等”更新改造。对此，拼多多积极响应国家政策，联合第三方服务平台推出“以旧换新”服务，涵盖了手机、数码产品、空调、冰箱、洗衣机、电视等多个品类，为消费者提供了一个便捷、实惠的更新换代途径。当下，服务用户数量已突破千万大关。这一服务不仅帮助消费者节省了开支，也为资源的循环利用和环境保护做出了贡献。同时，通过与百亿补贴计划的结合，拼多多进一步增强了“以旧换新”服务的吸引力，为消费者提供了更多的优惠和便利。三、结语总而言之，拼多多的增长模式其实很简单，就是通过多实惠和好服务，来推动消费升级，让消费者以平价的价格也能享受到高品质的生活。拼多多的业绩，充分证明了消费者对平台的热爱和信任。只有让消费者享受到简单便捷的购物体验和放心无忧的消费过程，电商平台才能实现持续的增长。目前，拼多多仍处于高速发展期，未来有望为电商行业带来更多的创新和惊喜。通过不断优化服务、丰富商品、提升体验，拼多多有望在电商领域创造更多的可能性，为消费者带来更多的价值。
格隆汇2024-05-27
房地产利好大招密集释放，绿城管理控股（9979.HK）的增长支撑逻辑何在？
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列政策春风，不仅迅速激活了市场，也使得资本市场中房地产相关的概念股呈现出显著的涨势。富途牛牛数据显示，自4月中旬起，港股内房股板块的涨幅一度超过了50%，这无疑为市场注入了一剂强心针。对此，许多机构也开始向市场给出了一些指引。例如代建行业，东吴证券指出，房地产代建开发的金融化、专业化是大势所趋，代建行业有望在未来5年维持平稳增长，行业规模可观。由于代建业务对企业的产品口碑、信用资质、服务意识和标准化知识体系等方面均有较高要求，行业龙头公司先发优势明显，预计未来能获取更高市占率。在笔者看来，代建行业作为产业链的重要环节之一，凭借轻资产运营模式、高利润率优势，以及政府代建项目的稳定收益，也显现出其独特优势，在市场中表现强劲。具体到个股上，绿城管理身为代建头部企业，富途牛牛数据显示，其股价也在近期一度攀升至7.98港元，创下上市以来的新高。这一现象不仅体现了市场对绿城管理业务发展的认可，也反映出投资者对代建行业未来发展的乐观预期。不妨就此来进一步探讨，代建行业是否具备可持续的右侧机会？绿城管理又面临着什么样的机遇和发展潜力？ 1、政策大礼包持续加码，为代建行业注入活水站在宏观的行业层面，从中央到地方，各级纷纷出台具体实施方案，以促进房地产行业的平稳健康发展。这些政策的密集出台，不仅体现了国家对房地产市场平稳健康发展的高度重视，也彰显了其对市场调控的决心。具体来看，在央行层面，央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%；取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限；下调公积金贷款利率0.25个百分点；拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。在地方层面，成都放宽落户条件；深圳推出二手房跨行“带押过户”资金免费监管服务；南京下调首贷利率0.15个百分点；杭州临安区拟收购商品房作保障房；北京拟优化家庭住房贷款套数认定标准；北上深等多地均下调个人住房房公积金贷款利率0.25个百分点；合肥、佛山推出以旧换新活动。另外，北京、天津、成都、南京等多个热点城市也陆续传出限购政策的利好消息。中原地产数据显示，去年以来至今，全国各地共发布调整限购政策超过80次。在笔者看来，政策调整对房地产板块的影响尤为显著。这些政策的实施，不仅构建起一个全面的政策支持框架，直接改善了行业的基本面，更重要的是，它们还有助于恢复市场的信心。无论是消费者的购买行为还是投资者的投资决策，都为市场注入了积极的信号，助力房地产市场逐步复苏。有业内人士表示，通过增加创新性政策并减少限制性措施，可以有效激发市场潜在的购房需求，提升市场情绪，加速房地产市场的复苏。这种平衡的政策调控策略，为行业的长期发展打下了坚实的基础。在这样的大环境下，代建行业也迎来了更多的业务发展机会，尤其是代建头部企业，将有望实现规模和效益的双重增长。数据显示，中指研究院发布的《2024年1—3月房地产代建研究报告》指出，2023年代建新签规模同比增速超50%，充分展现出代建行业的强劲增长势头。并且行业集中度向头部企业聚集，今年一季度TOP5代建企业新增代建规模的占比高达58%。克而瑞的统计数据也印证了这一点。今年一季度，代建中标项目总计达到118个，与2023年同期的89个相比，增加了32.6%。这一增量创下了近年来单季度的最高纪录，尤其是与2023年下半年相比，市场热度出现了明显的回升。 2、先行优势奠定成长基础，商业模式升级谋求高质量增长进一步来看，绿城管理作为国内代建领域的头部企业，是否值得投资者关注？笔者认为可以从两个维度来探讨。一方面，绿城管理占据较高市场份额，且盈利能力持续增长，为自身可持续增长奠定了坚实基础。基于央企背书、龙头效应、多元客户结构及全国化布局，结合公司优质的产品力、服务力，及创新能力，使得绿城管理的市场占有率连续8年超20%。在先发优势下，公司也将有机会受益于规模效应，获得更多的市场份额和资源，持续实现高增长，从而形成车轮效应的良性循环，夯实行业前列地位。财报显示，2023年，绿城管理超额完成全年经营指标，归母净利润增长超30%，维持了80%的基础派息和20%的特别派息政策，向股东派发了末期股息每股人民币0.40元及特别股息每股人民币0.10元。不仅体现出公司对股东利益的高度重视，也彰显了绿城管理良好的盈利能力和强劲的现金流状况。盈利能力的持续释放，直接证明了绿城管理商业模式的正确性和成长潜力。随着公司规模的不断扩大和行业经验的不断积累，其商业模式也将更加成熟和稳定，并不断进行创新与优化，实现更好的盈利和持续的成长。值得一提的是，政府代建承接的绝大多数工程集中在公共住房物业和各类公共基础设施的建设开发上，几乎占据了整个代建行业规模的半壁江山，已成为当前多数代建企业的重要发力方向。绿城管理作为全国最大的政府代建服务商，自2005年以来就深度参与各类保障性住房建设工作，广泛涉及拆迁安置房、共有产权房、公租房、人才公寓等，为地方政府、城投、央国企、金融机构等多方主体提供专业、高效共赢的解决方案。截至2023年底，公司政府代建累计交付5300万平方米，累计为近35万户原住民改善居住生活环境，彰显出其在推动城市发展和改善民生方面的积极作用。随着政府对保障性住房建设的持续重视和投入，绿城管理有望在政府代建领域继续发挥其领导作用，占据更多市场份额。另一方面，绿城管理还巧妙地融合了多元化的客户结构与全国化的业务布局，推动商业模式升级，扩展代建业务内容，赋能行业生态，强化公司成长性。简单来说，公司以“M登山模型”为B端客户提升经营兑现度，以“M确幸社区”为C端客户打造美好生活场景。在B端客户服务层面，绿城管理聚焦经营兑现，对代建业务进行了深入的拆解和重构，将代建服务细化为6大步骤和23个关键触点，形成“M登山模型”，实现了服务的标准化、体系化、流程化。《M登山模型》的全网开源，更是推动了代建行业的知识平权和技术普惠，这一举措不仅提升了整个行业的"良品率"，还将引领房地产开发服务进入标准工业化的新时代，为行业的发展打开了新的局面。在C端客户服务方面，绿城管理推出“M确幸社区”服务体系，深度挖掘不同年龄段业主的生活习惯和情感需求，打造全龄化、适老化的生活空间，体现出公司对客户需求的深刻洞察和对美好生活场景的不懈追求。为了更好地服务C端客户，绿城管理还发布了基于全国36城、58项目、4419组客户调研数据的《2023绿城管理代建C端客户研究白皮书》。这份白皮书重点聚焦三四线城市，通过对C端客户价值需求的深入了解，不仅驱动了公司产品研发和服务提升，也能够为B端委托方创造了业绩增量。此外，绿城管理还积极通过开源知识体系和筹建中国代建行业协会等顶层设计，进一步巩固行业领军地位，推动代建行业的规范化、专业化发展。 3、小结总的来说，经过30多年的发展，代建行业的商业模式已经逐渐成熟稳固。随着近年来保障性租赁住房政策的连续推出以及房地产市场下行周期的特殊环境，政府代建、商业代建以及资本代建业务的渗透率和市场份额持续提升。绿城管理在业务发展、盈利能力等多方面的领先表现，既为自身可持续发展奠定了坚实基础，也展现出较强的投资价值和成长潜力。在当前房地产政策的积极推动下，绿城管理有望进一步受益于市场的复苏和回暖，并凭借其持续兑现的业绩增长和盈利能力，有望在市场中收获其自身的“阿尔法”回报。
格隆汇2024-05-27
野村辜朝明：几周前，鲍威尔还被捧成“当代格林斯潘”，如今美联储意识到紧缩还不够
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降息预期。降息预期反反复复之际，野村资本市场研究所首席经济学家辜朝明本周撰文指出，量化宽松时代遗留的结构性问题，正在削弱美联储紧缩政策的效果，导致美联储在对抗通胀的道路上举步维艰。报告称，就在几周前，金融市场还对美国经济实现“软着陆”充满期待，甚至将美联储主席鲍威尔誉为“当代格林斯潘”，当时的数据暗示，鲍威尔成功实现了在不提高失业率或引发衰退的情况下，将通胀率降至目标水平。然而，随着近期一系列经济数据好于预期，所谓的“金发姑娘经济”成为黄粱一梦，“不着陆”预期不断升温，市场开始担心美联储不得不维持更长时间的高利率。辜朝明指出，在服务业通胀高企和大量流动性的情况下，美联储还需要更长时间的高利率，才能达到与之前政策同样的效果。根据辜朝明的分析，美联储似乎已经意识到当前的紧缩力度可能还不够。鲍威尔在最近的一次新闻发布会上承认，除了金融紧缩之外，供应链问题的自然缓解也是通胀率下降的一个关键因素。这暗示美联储认识到，通胀的降温可能并非完全归功于紧缩政策。美联储官员们原本暗示今年可能降息三次，但现在开始讨论维持高利率的可能性，这反映出他们对通胀的担忧加剧，意识到紧缩力度可能不足。周三公布的FOMC会议纪要显示，因一季度通胀数据不佳，联储官员预计需要观望更长时间，才会对通胀降至目标更有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。此外，强劲的经济数据表明，高利率并没有像预期的那样有效抑制经济活动，这让美联储感到金融紧缩的效果可能不及预期。辜朝明指出，当前困扰美联储的一个主要问题是，一旦实施量化宽松，之后收紧金融环境将变得非常困难。过去美联储通过调节政策利率和银行准备金供给，就可以有效调控经济。然而，2008年金融危机后实施的量化宽松政策导致银行持有大量超额准备金，这导致传统工具失效——尽管连续大幅加息，金融环境仍然较为宽松。辜朝明认为，美国商品通胀率的下降，可能更多源自疫情初期供应链问题的缓解，而非美联储货币政策。辜朝明指出，目前通胀的主要来源是服务业，这一领域对货币政策的反应较为迟钝。此外，在大量超额准备金的情况下，银行间的竞争导致银行利差正在收窄，所有这些都意味着，美联储还需要更长时间的高利率，才能达到与之前紧缩政策同样的效果。辜朝明还认为，量化宽松带来的房地产问题，限制了美联储加息的效果。在量化宽松时期以低利率获得抵押贷款的购房者，在当前高利率下无法负担更高成本，从而导致房屋交易和新房供给减少，住房市场出现供不应求的局面，降低了购房者对央行货币政策的敏感度。反映在CPI数据上，4月份住房成本环比涨幅连续第三个月保持在0.4%，同比涨幅坚挺在5.5%的高位。此外，一些金融机构可能因持有量化宽松时期发放的住房抵押贷款(或这些抵押贷款的证券化产品)，因美联储大幅加息面临巨大的损失，比如去年年初倒闭的硅谷银行(SVB)，或在金融系统里引发更严重的问题，这可能会限制美联储进一步加息的空间。值得注意的是，美联储在5月FOMC会议上决定放缓量化紧缩的步伐，辜朝明认为，这表明他们可能担心一些金融机构的潜在流动性问题，但这与尽快实现货币政策正常化的目标相悖，美联储面临两难境地。
金融界2024-05-27
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人了，经济人当然就以盈利为目的，特别在资本市场中，没有慈善家，只有赢家和输家。无论你在其他方面如何成功，到了市场里，赢输就是唯一标准。老钱本人vx：Jkoal-0524 QQ：3467378886
钱天财2024-05-27
芯片巨头英伟达带动美股创新高
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的鹰派言论进一步削弱了风险偏好。大和资本市场策略师Patrick Pan在一份说明中写道：“香港股市在获利活动中出现了阻力。在一些对资金流动敏感的股票中，我们通过削减头寸，在短期内略微转向防御性。” 国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以38646.11收盘，较上周下跌0.31%。本周五，德国DAX 30指数以18693.37收盘，较上周下跌0.06%。本周五，英国FTSE 100指数以8317.59收盘，较上周下跌1.22%。分析与展望日本 4 月份是日本核心通胀连续第二个月放缓，这表明只要需求仍然脆弱，日本央行在加息方面可能会持谨慎态度。核心通胀率从 3 月份的 2.6% 降至 2.2%，与市场预期相符，同时也是自 1 月份以来的最低水平。欧洲周五欧洲市场收低，反映了美国利率前景打压市场情绪的全球趋势。泛欧STOXX 600 指数下跌 0.17%，收盘时收复部分跌幅。尽管欧洲央行仍有望在 6 月份开始降息，但本周英国央行的政策却因高于预期的通胀数据而受到进一步质疑。英国 4 月份零售额和德国 GDP ，令投资者避险情绪持续，拖累欧洲股市，推高美元。英国央行还必须应对 4 月份英国通胀放缓幅度低于预期的问题。市场目前预计今年将降息 30 个基点，预计英国央行最有可能在 9 月会议上开始降息，尽管不排除 8 月降息的可能性，这两场降息都发生在大选之后。交易员预计欧洲央行将在 2024 年降息 58 个基点，而本周初在关键工资数据公布后降息 67 个基点。欧洲央行长期以来一直将降息希望寄托在这一关键的工资数据上，但实际上已承诺在 6 月 6 日放松政策，因此新数据更有可能影响今年晚些时候的政策决定。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。
汉邦金融2024-05-26
拼多多越成功，大家越沉默
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对比。中国经济高歌猛进，股市却在全球资本市场垫底，所谓“晴雨表”功能却成了反向指标。更关键的是什么？这17年，投资者投入A股的资金多达数十万亿，支持经济发展。但去看一看那些上市公司，随着大盘指数一泻千里。那么多钱，去了哪里？毋庸讳言，很大一部分是落入到大股东极少数人的腰包里了。这些事情，大家都知道。但就是因为知道，才倍感困惑：问题早就暴露了，早就是怨声载道，为什么一直没有解决？事实上连重视都谈不上。每年全国人大开会，怎么就鲜见于关于治理股市的提案？这难道不是关系到国计民生很大的一个问题？更不要说，偶尔提及，也是3000点“弥足珍惜，难能可贵”，“不仅能带来收益，还能带来增长”。 2亿股民，5亿基民，唯有仰天长啸。这与我们“皿煮、文明、和谐”的价值观，是不是相称呢？ A股，一方面是对中国的贫富两极分化起到了推波助澜的作用，另一方面是对中国实体经济的“脊梁”形成难以估量的负面作用，什么人才会拍手称快？这已经远远超出了经济范畴，是一个意义重大的政治事件。然而，它竟从来没有引起全社会的高度重视……
格隆汇2024-05-26
周末重磅要闻出炉！云南白药董事陈发树等人辞职，加沙停火谈判将于下周重启
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，以军缩小在加沙地带拉法以东部队规模；资本市场：中信证券研报指出，市场步入存量状态，全球资金再平衡冲动降温，基于预期修复的行情结束，现实逐步验证后，稳步上行态势将延续，配置上建议继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题布局，减少轮动博弈。国内财经北京今年家庭新能源指标“分数线”揭晓北京进行2024年新能源小客车指标配置。配置结束后，北京市小客车指标调控管理办公室公布了今年家庭新能源指标积分排序入围名单。本期配置中，分数最高的家庭为282分，分数最低的家庭为60分，入围“分数线”与去年持平。本期共有30.6万个家庭申请新能源小客车指标，申请总数大于指标配置总数。按照家庭总积分排序配置的规定，配置家庭新能源小客车指标58400个，其余审核通过的家庭有效申请编码按照规定参加家庭普通小客车指标配置。山西焦煤集团原党委书记、董事长武华太被查据山西省纪委监委消息：山西焦煤集团有限责任公司原党委书记、董事长武华太涉嫌严重违纪违法，目前正接受山西省纪委监委纪律审查和监察调查。李泽钜回应频频打折卖楼近日，李嘉诚创办的长江实业集团在香港推出的三个新房项目均打折出售，降价幅度23%至32%之间。长实方面曾对外表示，折价推售新盘为了吸引有意在当地置业的人士趁机入市。在最新召开的股东大会上，长江实业集团主席兼董事总经理李泽钜回应称，“楼盘的定价不可一概而论。定价是因应每个物业的不同条件，包括所在位置、交通、周边环境，以及当时市场环境而厘定。” 资本市场：中信证券：现实逐步验证后稳步上行态势将延续中信证券研报指出，市场步入存量状态，全球资金再平衡冲动降温，基于预期修复的行情结束，现实逐步验证后，稳步上行态势将延续，配置上建议继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题布局，减少轮动博弈。一方面，市场的流动性状况已不支持纯粹预期修复驱动的行情，活跃私募进一步加仓空间有限，ETF呈现持续小幅流出，海外风险资产在修复，全球资金再平衡冲动降温。另一方面，行情转向由政策、基本面和风险偏好逐步改善推动的稳步上行趋势，有四个因素的验证至关重要：一是地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，二是旨在优化供给端的产业政策需要时间逐步起效，三是三中全会各项改革方针的推出值得期待，四是复杂的地缘环境对市场风险偏好的影响需要消化。云南白药：董事陈发树等人辞职云南白药公告，公司董事会于近日收到公司董事陈发树、路红东、陈焱辉提交的书面辞职报告，因工作调整，陈发树申请辞去公司第十届董事会董事、董事会战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员的职务，辞职后，陈发树不再担任公司及公司控股子公司任何职务；因工作调整，路红东申请辞去公司第十届董事会董事及董事会战略委员会委员的职务，辞职后，路红东仍担任公司党委副书记；因工作调整，陈焱辉申请辞去公司第十届董事会董事、提名委员会委员的职务，辞职后，陈焱辉不再担任公司及公司控股子公司任何职务。国际财经加沙停火谈判将于下周重启加沙地带停火谈判将于下周重启。以色列情报和特勤局（摩萨德）负责人与美国中央情报局局长和卡塔尔首相在巴黎举行会议后达成一致，在下周就被扣押人员交换和加沙停火问题与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）重启谈判进程。据悉，埃及也将参与谈判斡旋。以军缩小在加沙地带拉法以东部队规模据以色列《新消息报》26日报道，以军缩小了在加沙地带南部城市拉法以东部队的规模并撤出吉瓦提步兵旅。
金融界2024-05-26

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