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SEA 2022Q4业绩电话会议记录分析师问答
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一点？其次，您能否就 2023 年的资本支出提供一些见解，您将投资哪些领域？我们应该期望在 2023 年进行什么样的投资来加强您的生态系统？谢谢。王艳君谢谢你，皮尤什。在 GMV 增长趋势方面，正如我们之前分享的那样，GMV 仍然是我们的产出。这不是关键的 KPI，因为我们继续专注于提高我们的效率和盈利能力，正如我们所经历的那样。我们认为它通常会自然而然地走下来。而从不同的市场来看，总的来说，我们的亚洲市场表现在我们的预期之内。就我们买家的需求和消费模式而言，第四季度仍然是一个相对强劲的市场。然而，我们意识到疲软 - 不同市场用户的在线实体消费持续疲软，特别是马来西亚等一些市场，正如我们之前也分享过的那样，仍然相对 - 同比而言比较，可能特别是他们看到的，但当然，在 COVID 之前，其中一些市场也恰好在 COVID 期间享受最强劲和最惊人的增长，所以这仍然是一个艰难的比较。我认为从 23 年开始，我们通常会看到一些——我们希望看到一些自然增长。但另一方面，这不是我们关注的重点，宏观不确定性依然存在。作为市场领导者，我们将面临的影响潜在消费模式的因素太多了。因此，这不是我们关注的目标。所以我们的信息保持不变：GMV 保持输出。我们将停止按季度披露 GMV 和订单等运营指标，然后我们将转向与全球同行一致的年度披露。就 2023 年的资本支出而言，就最大的票据项目而言，大部分资本支出是服务器，然后是一些与物流相关的机器，如分拣机，然后是办公室和数据中心租赁等。现在，随着我们重点关注效率，我们也一直在大幅减少和收紧我们的资本支出投资。因此，您在第四季度仍然看到了一些资本支出，并且可能会在今年早些时候的第一季度继续看到。但展望未来，我们预计，至少在不久的将来，资本支出不应占我们总支出的很大一部分。我们在第 4 季度和第 1 季度可能仍然有更高数量的原因是因为早期的承诺，正如我们在上一季度的收益中分享的那样，一些早期的承诺可能会在第 4 季度或第 1 季度到达时间表，而这并不完全在我们的控制范围内，这可能会影响我们的财务状况。所以这是一个时间因素。托马斯冲您好，晚上好，感谢管理层提出我的问题。我有一个关于 Garena 的问题。您能否评论一下游戏业务的近期趋势和全年展望？我只是想了解一下我们今年是否有任何值得期待的新游戏？我的第二个问题是关于总人数。管理层能否评论 2022 年的员工人数？如果我们愿意招聘，我们应该如何考虑 2023 年？王艳君谢谢你，托马斯。在游戏管线方面，大家已经很熟悉了，我们不讨论尚未公开发布的游戏。之前我们提到我们有一些游戏正在测试中，可能会在今年发布。此外，我们一直专注于开发中的游戏。但更重要的是，近期的重点仍然是核心游戏，尤其是 Free Fire，我们希望将其转变为强大的常青特许经营权。尽管与 COVID 时代实现的显着增长相比，我们继续看到用户趋势有所减弱，但我们确实相信我们可以实现核心的可防御用户群，并且这是一个持久的特许经营权。因此，团队目前正在做很多事情并专注于最优秀的人才和一些顶级创意人员，我们必须提供更好的用户体验、更易于访问的游戏包、更高效的下载以及内容更适合我们的用户，对他们来说更有趣，即使他们有多年玩这个游戏的经验。所以我们认为这仍然是近期的重点。与此同时，我们继续在我们拥有丰富经验的一些核心类型中形成我们的核心竞争力，并继续观察我在市场上建议的任何机会，并在此过程中掌握新技能和新趋势。因此，虽然游戏是从财务角度来看的，但我们立即看到了一些疲软的趋势。我们 - 从整个团队的组织角度来看，从长远来看，我们非常专注于游戏，因为它最接近年轻一代，而且我们已经拥有非常强大和庞大的平台。Free Fire，尽管最近有所减弱，但它仍然是世界上最大的手机游戏之一，并且拥有非常庞大的用户群和高度活跃的用户，每天花很多时间与我们在一起。我们可以和他们一起做很多事情，更好地吸引他们，并在未来为他们提供更多新内容。所以这是我们非常关注并且不会放弃的事情。在人员管理方面，正如我们之前分享的那样，我们进行了一些人员编制工作，这些工作与我们所做的运营变更有关，例如市场退出、项目关闭、计划优先级降低等。我们没有为大量团队削减 X 百分比的任何特定目标。这不是我们进行人数统计的方式。所以我想我们也相信随着过去几个月我们所做的重大变革的成功完成，我们相信在当前的环境下，在我们外部条件没有任何重大变化的情况下，我们的重大变革已经完成，我们确实预计不会发生重大变化——今年和可预见的未来会有更多重大变化。 Jiong Shao 非常感谢你回答我的问题。我也有两个。首先是关于巴西。您能否谈谈巴西的同比增长或环比增长？而且，您还大大减少了损失，从一年前的两美元到现在不到 0.50 美元，这已经很棒了。你能谈谈这背后的驱动因素吗？您对巴西的盈亏平衡有何期待？我的第二个问题是关于 take rate。同样，我的计算表明现在的采纳率高于 10%。在过去的几年中，您每个季度的采用率都取得了进步。我想知道，您今年是否有持续改进采纳率的目标？非常感谢。王艳君谢谢你，炯。就巴西市场而言，我们成功地在运营效率方面取得了显着提高，部分原因是我们的规模扩大了效率——自然是规模。与我们的其他亚洲市场类似，每笔订单损失快速减少的驱动因素来自营收增长和成本改善，尤其是我们在运营上非常注重为用户降低的物流成本。这样我们就可以在解决细分市场的盈利能力和可持续发展的道路上提供更多服务。这将是我们近期的重点。虽然我们没有给出任何盈亏平衡时间的预测或指导，但我们也确实认为我们在巴西的市场从长远来看也可以实现盈利增长，这将是我们应该能够抓住的另一个重要机会。另一件事是，正如我们之前分享的那样，我们之所以非常关注成本结构，尤其是物流，是因为我们正试图通过解决服务不足或服务不足的卖家和买家的问题，为整个市场扩大有利可图的 TAM现有参与者未解决问题并拥有更好的结构，更加专注于大众市场，这使我们能够成为市场上的差异化参与者，在我们看来占据了相当大的市场份额。现在就接受率而言。因此，我们确实相信在采用率方面仍有扩大的空间。就像我们对每个市场的看法一样，我们将以有节制的节奏进行，并与我们的卖家进行强有力的沟通，随着我们平台的发展以及我们 - 随着卖家与我们一起成长并在我们的平台上进行更多投资，同时同时发展他们的业务。您可能知道，巴西市场的整体成交率明显高于许多其他市场。当然，鉴于市场中的一些基础设施差异，向巴西卖家和买家提供了更多服务。因此，我们相信这是一个强大的市场，我们确实专注于发展这个市场。瓦伦·阿胡贾恭喜转亏为盈。我有几个问题。首先，在游戏方面。如果您现在查看您的收入，根据预订进行调整，它仅比大流行前水平高出 6%。如果你看一下用户群，大约是 20%。那么我们应该如何看待这一流行病带来的大部分好处似乎到第四季度就已经消失了。您现在在游戏方面看到更多的稳定性了吗？还是您看到前面还有更多阻力？第二，坚持游戏方面，能不能给研发方面的团队实力点点颜色？研发方面有多少人分为新游戏开发和 Free Fire？第三，关于游戏，您对腾讯今年推出的优先购买权有何更新？最后，在电子商务方面，如果你给出一些颜色、定性或一些数字来说明总部成本的季度环比？因为我们一直在对电子商务的总部成本发表一些评论，而本季度没有太多评论，所以我只想看看本季度的成本趋势如何？谢谢。王艳君谢谢你，瓦伦。在游戏方面，我认为现在判断趋势还为时过早。显然，COVID 是这样一个史无前例的事件。没有人有任何数据。重新开放与通货膨胀一起受到人们可自由支配的消费能力的双重不利影响，也进一步加剧了我们所看到的影响。因此，我们现在预测游戏趋势将走向何方还为时过早。但我们看到保质期长的手游也开始复苏，内容对了，发布对了，受到了用户的欢迎。当然，这可以通过大量的创造力和努力来实现，而这正是我们所关注的。目前我们还不能就任何短期趋势提供指导。在研发和与腾讯的关系方面。我们的研发，与此同时，我们一直专注于集中我们的资源并更早地分享和剥离项目以及优先考虑非药房计划。与此同时，我们正在推动人们更加关注核心项目和更有前途的项目。因此，人员配置有所变动。但总的来说，我们拥有一支非常强大的研发团队。在与腾讯的关系方面，也没有发生任何变化。在总部成本趋势方面，我们在管理总部成本方面的效率收益也呈下降趋势。所以在这方面也有 Q-on-Q 改进。兰詹夏尔马晚上好，谢谢你提出问题。我这边的两个问题。首先，在成本方面和调整后的 EBITDA 中，这一期间是否有任何遣散费？通过您所做的成本优化计划，我们应该如何看待 2023 年与 2022 年的研发和 G&A 成本？其次，在金融科技方面，考虑到您对宏观逆风的评论以及 - 哪个云的前景，我们应该如何看待未来的贷款增长？谢谢。王艳君谢谢你，兰詹。现在在遣散费方面，影响已经不是很大。而且我认为，它与上一季度相当，我们似乎并不重要。所以没有单独披露。我们认为这也不会对我们 2023 年的财务状况产生任何实质性影响。在今年的研发和 G&A 成本方面，我们继续专注于提高效率和收紧成本，并确保我们的成本相对于我们的平台和业务规模而言是有效的。在贷款账簿增长方面，正如我们 - 正如我之前提到的，对于整个信贷业务和 SeaMoney 业务，我们预计不会 - 至少在现阶段我们不会大量投资以推动快速增长和土地掠夺。我们更专注于建立一个稳固的业务，拥有强大的承保能力和强大的用户群，为他们提供良好的服务，同时使我们的产品多样化，并随着时间的推移使我们的资金来源多样化，以建立一个可持续的长期业务——具有长期增长的可持续业务.因此，考虑到当前的宏观不确定性和与 Shopee 的协同作用，我们认为增长不是我们团队在贷款账簿方面的 KPI，更多 - 我们的 KPI 更多是在贷款质量方面业务的账簿和盈利能力。 Min Ju Song 谢谢接线员，也感谢大家参加今天的电话会议。我们非常期待下个季度再次与大家交谈。谢谢。
老虎证券2023-03-08
利率真的能推动经济吗？
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有价值，它的回报必须高于融资成本。由于资本支出通常由债务提供资金，资本支出的最低回报率（即最低回报率）应该随着利率的变化而上下波动。在货币政策的教科书描述中，这是将加息转化为经济活动放缓的关键一步。　　然而，现实经济并不总是与教科书相符。一个问题是:市场利率并不总是跟随美联储的步伐。另一个可能更严重的问题是，利率的变化可能对资本支出影响不大。　　一项引人入胜的新研究对利率在商业投资中发挥多大作用提出了新的质疑。　　为了阐明利息与投资之间的联系，芝加哥大学布斯商学院的两位教授尼尔斯•戈姆森和基利安•胡伯做了一件经济学家不寻常的事情。他们没有依赖经济理论，而是听取企业自己的意见。具体来说，他们（或他们的研究助理）查看了数千次与分析师的收益电话会议记录，并标记出任何提及新资本项目的最低回报率或要求回报率的内容。　　他们发现，报价的期望利率一直很高——通常在15-20％之间，而且通常更高。它们与当前利率也没有关系。联邦基金利率从2007年年中的5.25％下降到2008年底的零，并在2015年一直保持在这一水平。但从向分析师报告的预期收益率来看，你永远猜不到这一点。2008年至2011年期间，新项目所需的回报率大幅上升（而美联储的利率已经为零），直到2015年仍高于2005年前后的水平。利率和投资支出之间同样缺乏关系，这在单个公司层面也被发现，用Gormsen和Huber的话来说，这表明“资金财务成本的波动在很大程度上与（商业）投资无关。” 　　虽然这幅图令人震惊地否定了利率和投资支出的传统观点，但它与其他有关经理人如何做出投资决策的研究是一致的。这些研究通常发现，利率的变化对资本支出的影响很小或没有影响。　　如果企业在做投资决策时不考虑利率，那他们会考虑什么呢？显而易见的答案是需求。毕竟，如果现有产能没有得到利用，低利率并不能激励企业增加产能。实际上，企业投资似乎更多地取决于需求增长，而不是资本成本。　　（最大的例外是住房。当然，需求在这里也很重要，但利率也有明确而直接的影响，这既是因为房屋的最终买家需要抵押贷款，也是因为建筑商本身比大多数企业更依赖债务融资。如果美联储设定全国发放住房许可证的总数，而不是基准利率，那么常规货币政策的效果可能看起来没有太大区别。）　　如果企业投资支出对利率不敏感，但对需求做出反应，那么其影响就不只是货币政策的传导。它有助于解释为什么增长在大多数时候如此稳定，以及为什么它会突然停止。　　只要需求在增长，企业投资支出就不会对利率或其他价格非常敏感。而这些支出反过来又维持了需求。当一个企业实施了一个资本项目，这就为其他企业创造了需求，鼓励他们也扩张。这反过来又创造了进一步的需求增长，以及更多的资本支出。这种良性循环有助于解释为什么经济繁荣可以在面对各种不利冲击的情况下继续下去——有时包括美联储试图切断这些冲击的努力。　　另一方面，一旦需求下降，投资支出下降的幅度会更大。那么良性循环就会变成恶性循环。在现有产能闲置的情况下，很难说服企业恢复资本支出。每一种抑制投资的选择虽然都是理性的，但都会造成投资看起来不是个好主意的环境。　　这种商业投资和需求之间的相互作用是约瑟夫·熊彼特商业周期理论的重要组成部分。它在约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）对大萧条（Great Depression）的分析中发挥了关键作用。它被冠以乘数-加速器模型的标签，由经济学家在第二次世界大战后的几十年里提出。（乘数是从投资到需求的纽带，而加速器是从需求增长到投资的纽带。）这些理论后来在经济学家中不再流行了。但正如戈姆森和胡伯的研究所表明的那样，它们可能比今天的模型更符合事实，后者对美联储控制的利率具有决定性的重要性。　　事实上，我们可能夸大了货币政策在商业周期中所起的作用，也夸大了货币和金融在整个商业周期中的作用。最重要的不稳定因素可能是实体经济。美联储非常担心高通胀预期可能会自我确认的危险。但对实际经济活动的预期也可能变得不稳定，从而产生更严重的后果。只要看看大流行前三次衰退之后的“失业复苏”就知道了。尽管美联储竭尽所能重新刺激经济增长，但疲弱的需求依然顽固地存在。　　在疫情后异常强劲的复苏中，美联储迄今未能破坏收入增长与资本支出之间的正反馈。尽管加息，但劳动力市场仍然比过去20年（如果不是过去50年的话）任何时候都要紧张。非住宅投资增长依然强劲。自利率开始上升以来，房屋开工率急剧下降，但建筑业就业人数没有下降，至少目前还没有。全美独立企业联合会（National Federation of Independent Business）对小企业主的调查给出了一幅截然相反的图景。大多数受访者认为，现在不是扩张的好时机，但也有很大一部分受访者表示，他们自己也计划扩张和增加招聘。据推测，在某一时刻，企业主所说和所做之间的差距将以某种方式缩小。　　如果投资对利率反应强烈，美联储就有可能精确地引导经济，在经济疲软时略微提振需求，在经济过热时为其降温。但在一个投资和需求主要相互影响的世界里，微调的空间变小了。比起一个可以调高或调低一两度的恒温器，更接近事实的说法可能是，经济只有两种设定:繁荣和萧条。　　在最近一次会议上，美联储预测明年失业率将上升一个点，然后稳定下来。当然，一切皆有可能。但在第二次世界大战以来的70年里，这种情况从未出现过。失业率每上升0.5个百分点，就会有进一步的大幅上升，通常是2个百分点或更多，然后就会出现衰退。（这种模式的一个版本被称为山姆规则。）也许这次我们会软着陆。但这是第一次。
金融界2023-03-08
AdvanTrade：美国石油公司分红1280亿美元
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司和雪佛龙公司积极加大回购力度，同时将资本支出限制在低于疫情之前的水平。投资者正在推动这种行为，过去两周向国内生产商发出的明确信息证明了这一点。　　除了股东对现金的需求之外，石油勘探公司还在努力应对更高的成本、更低的油井生产率以及一流钻探地点的投资组合缩减。据美国能源情报署称，今年美国石油产量预计仅增长5％，达到每天1250万桶。AdvanTrade表示，明年的扩张速度预计将放缓至仅1.3％。虽然美国增加的供应量超过世界其他大部分地区，但这与过去十年页岩气的繁荣时期形成鲜明对比，当时美国每年增加超过100万桶的日产量，与欧佩克和影响全球价格。
金融界2023-03-07
巴菲特恐惧TA贪婪！拉扎德：不跟进股神“突发抛售台积电” 持续收购创组合第二大持股
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对于拉扎德的唐纳德来说，台积电通过大量资本支出产生回报的能力是一个积极因素。 “他们在资本支出上花费了大量资金，但他们是少数几家这样做的公司之一，而且仍然赚取了非常非常好的利润，”他说。 “在我们看来，看到公司在资本支出上投入巨资，但能够从中获得非常好的回报，实际上是一件罕见的事情。”
小萧2023-03-03
中通爆雷？被做空机构指在美财报造假、股价至少50%下行空间
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EC报告的数字高出一倍以上。　　虚报资本支出帮助上市以来募资超30亿美元　　报告认为，为了让财务欺诈看似合理，中通还在递交SEC的财报中虚报了资本支出，该司企图证明，其物业、厂房和设备（PP&E）以及土地使用权的增长速度超过收入是合理的。但从战略上看，中通没有理由囤积土地。　　Grizzly Research怀疑，中通利用其超高的利润率募集资金，因为虚假的资本支出数据可以解释为何利润高。迄今为止，中通的这种做法似乎很有效。2016年在纽交所上市以来，中通已经募资超过30亿美元，尽管公司支出没有显示有形的股东价值。　　虚假收购扩充内部人利用未披露关联方转移运营费用大笔贷款用于内部人房产投资　　报告称，中通利用2014年和2015年的一些收购扩大了内部人的数量，并且、或者让公司的账目平衡。公司文件显示，中通从关联方收购了被其称为网络合作伙伴的特许经营商，收购价远高于这些合作伙伴的启动成本。令人担忧的是，在中国的记录显示，交易后，所有权没有发生变化。这可能是因为这些实体已经作为中通子公司运营。Grizzly Research怀疑，中通是否白白花了股东的钱，没有取得任何回报。　　报告认为，中通已利用未披露的关联方网络将运营费用转出资产负债表。中通的几个交易对手由受雇于中通、或其管理团队的亲友个人所有和控制。　　报告称，Grizzly Research实地考察发现了更多潜在的未披露关联方，那些据称独立的实体彼此运营距离很近，还共享logo。　　就连中通已披露的关联交易也令人担忧。报告认为，因为中通的大笔贷款源于公司为内部人士的房产投资提供资金，公众股东不必要地承担了中国房地产行业风险。这些个人项目违约的风险落在了投资者身上，而不是贷款受益的关联方。（华尔街见闻）
金融界2023-03-03
Lazard将台积电视作首选股之一与伯克希尔大幅减持背道而驰
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Donald来说，台积电有能力在巨额的资本支出下产生回报是一项利好因素。　　“他们花了大量资金用于资本支出，但他们是为数不多的这样做了却仍能获得非常、非常好利润的公司之一，”他说，“在我们看来，资本支出庞大但能够获得非常好的回报较为罕见。”
金融界2023-03-03
美元挑战105关口！FXStreet分析师：欧元、英镑重新承压两大数据前“汇市避免大额押注”
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功能。同时，来自日本的数据显示，第四季资本支出上升7.7%，大幅超越市场预期的2.8%。
小萧2023-03-02
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不论谁赢了ChatGPT大战英伟达都是最后的赢家
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的最佳选择，因而被视为「2023 年云资本支出重心转向人工智能的最大受益者」。其实，这不是英伟达第一次乘上时代的风车——加速计算、深度学习、挖矿、元宇宙，英伟达屡次踩中时代的风口。在它成立的短短 30 年里，芯片江湖已然换了人间，当年与 90 家显卡商厮杀落败的初创公司，早已成为市值最高的芯片霸主。英伟达屡次「躺赢」，离不开其掌舵者黄仁勋的战略眼光——总是能精准预判下一个技术变革，提前下手。在近日的财报电话会上，黄仁勋透露了：这一次，他提前看到的未来及其相应的战略布局。面对大语言模型加持的生成式 AI，「核弹厂」的野心远非提供「军火」。 ChatGPT 大战背后的「战争之王」去年 11 月底以来，OpenAI 让人们见识到了「通用智能」的厉害，依托大语言模型的 ChatGPT 所展现的思维链条（Chain of Thought）和自发涌现的各种能力（Emergence）令人惊艳——尽管 ChatGPT 本身没有知识和智慧，但是它做到了「让你以为它有知识甚至智慧」的程度。不久前，在加州大学伯克利分校哈斯商学院的炉边谈话上，黄仁勋兴奋地评价 ChatGPT 将开启科技行业的新纪元，也是人工智能和计算行业有史以来最美妙的事情。他说：「上一次看到一项如此多才多艺、可以解决问题并经常以多种方式带给人们惊喜的科技是什么时候？它可以写一首诗，可以填写电子表格，可以编写 SQL 查询并执行，可以写 Python 代码……对于很多一直致力于此的人来说，我们一直在等待这一刻，这是人工智能的 iPhone 时刻。我现在可以将它用作 API 并连接到电子表格、PPT、各个应用程序，它有让一切变得更好的潜力」。这是「AI 将重塑所有软件」的际遇，而要让生成式 AI 能够像 ChatGPT 这样展现五花八门的通识才能，必须依托像 GPT3.5 这样的底层大语言模型。人们将其比作移动互联网时代里安卓或 iOS。因此，大语言模型也就成为大厂和创业公司的必争之地。无论是「造」出这样一个大模型，还是运行这样一个大模型，都需要极大的算力，需要成千上万个 GPU。据报道，OpenAI 用了 10000 个英伟达的 GPU 来训练 ChatGPT。花旗集团估计，ChatGPT 的使用可能会在 12 个月内为英伟达带来 30 亿至 110 亿美元的销售额。此前，《中国电子报》采访业内人士表示，「大模型技术涉及 AI 开发、推理、训练的方方面面，所谓模型的『大』主要是参数量大、计算量大，需要更大体量的数据和更高的算力支撑。对于 GPU 厂商来说，大模型是值得期待的算力红利，尤其是通用性极强的英伟达」。全球来看，大算力芯片领域主要有两个玩家，英伟达和 AMD，从市占率来说，英伟达远超 AMD。根据 John Peddie Research 的数据，英伟达占据了 GPU 市场约 86% 的份额。这也就不难理解，在炙手可热的生成式 AI 浪潮下，英伟达被视为最大的潜在赢家。从财报上看，这波生成式 AI 对于英伟达的需求主要反映在数据中心业务。事实上，2023 整个财年的四个季度，数据中心已经替代了英伟达起家的支柱业务——游戏，成为第一大业务。 2022 财年第 4 季度——2023 财年第 4 季度，英伟达各个板块的营收 | 截图来源：Nvidia 2023 财年，数据中心总收入增长了 41%，达到创纪录的 150.1 亿美元。仅就第四季度而言，数据中心收入为 36.2 亿美元，贡献了英伟达全公司收入的 60% 左右。数据中心增长的基本盘来自于新一代旗舰产品 H100 的出货量持续走高、云的渗透率持续增长、以及超大规模客户扩大了 AI 布局。就 H100 而言，其收入在第二季度就已经远远高于 A100，后者的营收份额连续下降。据悉，H100 在训练方面比 A100 快 9 倍，在基于 Transformer 的大型语言模型推理方面比 A100 快 30 倍。同时，英伟达正在为越来越多的、快速增长的云服务商（Cloud Service Providers，简称 CSP）提供服务，包括甲骨文和一些专注于 GPU 的云服务提供商（GPU specialized CSPs）。在过去的 4 个季度中，CSP 客户贡献了数据中心收入的 40% 左右。下一步：AI 即服务财报电话会上，老黄透露了英伟达的新动向——AI 企业级服务上云。尽管更多信息会在十几天后的 GTC 大会上才宣布，但英伟达正与领先的云服务商合作提供 AI 即服务（AI-as-a-service），让企业可以访问英伟达的 AI 平台。据官方消息，客户将能够把 NVIDIA AI 的每一层（包括 AI 超级计算机、加速库软件或预训练的生成式 AI 模型等）作为云服务来使用。老黄阐述道，「技术突破的积累使 AI 到了一个拐点。生成式 AI 的多功能性和能力引发了世界各地企业开发和部署 AI 战略的紧迫感。然而，AI 超级计算机基础设施、模型算法、数据处理和训练技术仍然是大多数人无法克服的障碍。」基于这样的行业痛点，英伟达商业模式的下一个层次是：帮助每个企业客户都能使用 AI。客户使用自己的浏览器，就可以通过 NVIDIA DGX Cloud 来使用 NVIDIA DGX AI 超级计算机，该服务已经在 Oracle Cloud Infrastructure 上可用，预计不久后也将在 Microsoft Azure、Google Cloud 和其他平台上线。在 AI 平台软件层，客户将能够访问 NVIDIA AI Enterprise，以训练和部署大型语言模型或其他 AI 工作负载。而在 AI 模型即服务层，英伟达将向希望为其业务建立专有生成式 AI 模型和服务的企业客户提供 NeMo 和 BioNeMo 可定制 AI 模型。就其市场前景，黄仁勋认为，ChatGPT 让人们意识到计算机编程的民主化，几乎任何人都可以用人类语言向机器解释要执行的特定任务。因此，全世界 AI 基础设施的数量将会增长，「你会看到这些 AI 工厂无处不在」。人工智能的生产将会像制造业一样，在未来，几乎每个公司都会以智能的形式生产软件产品。数据进来了，只做一件事，利用这些数据产生一个新的更新模型。他进一步解释了 AI 工厂，「当原材料进入时，建筑或基础设施就会启动，然后一些改进的东西就会出现，这是非常有价值的，这就是所谓的工厂。所以我希望在世界各地看到 AI 的工厂。其中一些将托管在云中。其中一些将是本地的。会有一些很大，有些会非常大，然后会有一些更小。所以我完全期待这会发生。」事实上，老黄关于 AI 工厂愿景正在发生，上个月，他在公开演讲中声称，自从 ChatGPT 出现以来，可能已经有大约 500 家新创业公司开发出令人愉快的、有用的 AI 应用程序。基于这一前景，英伟达对数据中心的未来充满信心。CFO Cress 表示，通过新的产品周期、生成式 AI 以及人工智能在各个行业的持续采用，数据中心部门将持续实现增长。她说：「除了与每个主要的超大规模云服务商合作外，我们还与许多消费互联网公司、企业和初创企业合作。这一机会意义重大，推动数据中心的强劲增长，并将在今年加速增长。」汽车向上，游戏向下除了数据中心，英伟达其他的业务板块——游戏、汽车、专业视觉等，本季度的表现则有好有坏。其中，车用业务表现亮眼。财年总收入增长 60%，达到创纪录的 9.03 亿美元。第四季度收入创下 2.94 亿美元的纪录，较去年同期增长 135%，较上一季度增长 17%。无论是环比还是同比，车用业务均持续增长。根据英伟达，这些增长反映了自动驾驶解决方案的销售增长，面向电动汽车制造商的计算解决方案以及 AI 座舱解决方案的销售强劲。电动汽车和传统 OEM 客户的新项目助推了这一增长。值得注意的是，在今年 1 月初举行的 CES 大会上，英伟达宣布与富士康建立战略合作伙伴关系，共同开发基于 NVIDIA DRIVE Orin 和 DRIVE Hyperion 的自动驾驶汽车平台。相比之下，游戏业务依然深处泥潭之中。过去几个季度，RTX 4080 销售疲软、视频游戏行业下滑、加密货币市场疲软、以及去库存压力等因素，让英伟达的游戏业务持续低迷，尤其第三季度，游戏业务营收同比暴跌 51%。但就像 CFO Cress 所言，「最低点可能已经过去，而且事情可以改善前进。」第四季度，英伟达游戏营收为 18.3 亿美元，同比下降 46%，环比增长 16%，整个财年收入下降 27%。该季度和财年的同比下降反映了销售减少，背后是全球宏观经济低迷和中国放开疫情管控对游戏需求的影响。但环比三季度，英伟达的游戏业务还是取得了一定增长。这是由于受到基于 Ada Lovelace 架构的新 GeForce RTX GPU 的推出推动。黄仁勋也肯定了这一看法，他说：「游戏业正在从新冠肺炎疫情后的低迷中复苏，而且玩家们热烈欢迎使用 AI 神经渲染的 Ada 架构 GPU。」近日，游戏行业一个复苏的好迹象是：动视暴雪（Activision Blizzard）在第四季度实现了营收正增长，超出了预期。但仍要警惕——动视暴雪在 PC 和主机上销售游戏，而只有 PC 销售与英伟达相关，主机制造商使用 AMD 显卡。此外，在财报发布的前一天，英伟达宣布与微软签订了一项为期 10 年的协议，将 Xbox PC 游戏阵容引入 GeForce NOW，包括《我的世界（Minecraft）》、《光环（Halo）》和《微软模拟飞行（Microsoft Flight Simulator）》。待微软完成收购动视之后，GeForce NOW 将新增《使命召唤（Call of Duty）》和《守望先锋（Overwatch）》等游戏。除了游戏业务之外，专业视觉和 OEM 这两个部门的业务也较上一年有大幅下降。从中可以看出：半导体市场正在经历罕见的下行周期。专业视觉业务第四季度收入为 2.26 亿美元，较去年同期下降 65%，较上一季度增长 13%。财年总收入下降 27% 至 15.4 亿美元。该季度和财年同比下降反映了向合作伙伴销售较少以帮助减少渠道库存。环比增长是由台式工作站 GPU 推动的。 OEM 和其他收入同比下降 56%，环比增长 15%。财年收入下降 61%。该季度和财年同比下降是由笔记本 OEM 和加密货币挖掘处理器（CMP）推动的。在财年 2023 中，CMP 收入微不足道，而在财年 2022 中为 5.5 亿美元。风口上的赢家，为什么又是英伟达英伟达 30 年的发展史可以分为两段。从 1993 年到 2006 年，英伟达的目标是在竞争激烈的图形卡市场中存活下来，并创造了 GPU 这一革命性的技术；从 2006 年到 2023 年的转型，则主要是如何利用 CUDA 这一平台，将 GPU 应用于机器学习、深度学习、云计算等领域。后者让英伟达走上人工智能之旅，今天市值已经超过老牌霸主英特尔和 AMD，也是在今天生成式 AI 热潮下，英伟达再次站上风口的前提。在 2019 年的一次主题演讲中，黄仁勋分享了英伟达一次次重溯行业的缘起——找到了真正重要的问题并坚持。他说：「这使我们能够一次又一次地发明、重塑我们的公司、重溯我们的行业。我们发明了 GPU。我们发明了编程着色。是我们让电子游戏变得如此美丽。我们发明了 CUDA，它将 GPU 变成了虚拟现实的模拟器。」回到英伟达的起点。当时 Windows 3.1 刚刚问世，个人电脑革命才刚刚要开始。英伟达想要能找到一种方法让 3D 图形消费化、民主化，让大量的人能够接触到这项技术，从而创造一个当时不存在的全新行业——电子游戏。他们认为，如果做成，就有可能成为世界上最重要的技术公司之一。原因在于：三维图形主要表现为对现实的模拟，对世界的模拟相当复杂，如果知道如何创建难辨真假的虚拟现实，在所做的一切中模拟物理定律，并将人工智能引入其中，这一定是世界上最大的计算挑战之一。它沿途衍生的技术，可以解决惊人的问题。最有代表性的案例，就是通过 CUDA 等方案为计算、人工智能等带来了革新性影响，也让它在这一波生成式 AI 浪潮中处于最佳生态位。尽管 GPU 作为计算设备的发现经常被认为有助于引领围绕深度学习的「寒武纪大爆炸」，但 GPU 并不是单独工作的。英伟达内外的专家都强调，如果英伟达在 2006 年没有将 CUDA 计算平台添加到组合中，深度学习革命就不会发生。 CUDA（Compute Unified Device Architecture）计算平台是英伟达于 2006 年推出的软件和中间件堆栈，其通用的并行计算架构能够使得 GPU 解决复杂的计算问题。通过 CUDA，研究人员可以编程和访问 GPU 实现的计算能力和极致并行性。而在英伟达发布 CUDA 之前，对 GPU 进行编程是一个漫长而艰巨的编码过程，需要编写大量的低级机器代码。使用免费的 CUDA，研究人员可以在在英伟达的硬件上更快、更便宜地开发他们的深度学习模型。 CUDA 的发明起源于可程式化 GPU 的想法。英伟达认为，为了创造一个美好的世界，第一件要做的事情就是先模拟它，而这些物理定律的模拟是个超级电脑负责的问题，是科学运算的问题，因此，关键在于：怎么把一个超级电脑才能解决的问题缩小、并放进一台正常电脑的大小，让你能先模拟它，然后再产生画面。这让英伟达走向了可程式化 GPU，这是个无比巨大的赌注。彼时，英伟达花了三四年时间研发 CUDA，最后却发现所有产品的成本都不得不上升近一倍，而在当时也并不能给客户带来价值，客户显然不愿意买单。若要让市场接受，英伟达只能提高成本，但不提高售价。黄仁勋认为，这是计算架构的事情，必须要让每一台电脑都能跑才能让开发者对这种架构有兴趣。因此，他继续坚持，并最终打造出了 CUDA。但在那段时间，英伟达的利润「摧毁性」地下降，股票掉到了 1.5 美元，并持续低迷了大约 5 年，直到橡树岭国家实验室选择了英伟达的 GPU 来建造公用超级电脑。接着，全世界的研究人员开始采用 CUDA 这项技术，一项接着一项的应用，一个接着一个的科学领域，从分子动力学、计算物理学、天体物理学、粒子物理学、高能物理学……这些不同的科学领域开始采用 CUDA。两年前，诺贝尔物理学奖和化学奖得主，也都是因为有 CUDA 的帮助才得以完成自己的研究。当然，CUDA 也为英伟达的游戏提供了动力，因为虚拟世界里和现实世界的流体力学是一样的，像是粒子物理学的爆炸、建筑物的崩塌效果，和英伟达在科学运算中观察到的是一样的，都是基于同样的物理法则。然而，CUDA 发布后的前六年里，英伟达并未「全力投入」AI，直到 AlexNet 神经网络的出现。在即将到来的 GTC 大会上，黄仁勋邀请了 OpenAI 联创兼首席科学家 Ilya Sutskever，而 Sutskever 见证了英伟达这段在人工智能领域崛起的故事。 Sutskever 与 Alex Krizhevsky 及其博士生导师 Geoffrey Hinton 一起创建了 AlexNet，这是计算机视觉领域开创性的神经网络，在 2012 年 10 月赢得了 ImageNet 竞赛。获奖论文表明该模型实现了前所未有的图像识别精度，直接导致了此后十年里人工智能的主要成功故事——从 Google Photos、Google Translate 和 Uber 到 Alexa 和 AlphaFold 的一切。根据 Hinton 的说法，如果没有英伟达，AlexNet 就不会出现。得益于数千个计算核心支持的并行处理能力，英伟达的 GPU 被证明是运行深度学习算法的完美选择。Hinton 甚至在一次演讲上告诉在场的近千名研究人员都应该购买 GPU，因为 GPU 将成为机器学习的未来。在 2016 年接受福布斯采访时，黄仁勋说自己一直都知道英伟达图形芯片的潜力不止于为最新的视频游戏提供动力，但他没想到会转向深度学习。事实上，英伟达的深度神经网络 GPU 的成功是「一个奇怪的幸运巧合」，一位名叫 Sara Hooker 的作者在 2020 年发表的文章「硬件彩票」探讨了各种硬件工具成功和失败的原因。她说，英伟达的成功就像「中了彩票」，这在很大程度上取决于「硬件方面的进展与建模方面的进展之间的正确对齐时刻」。这种变化几乎是瞬间发生的。「一夜之间，需要 13000 个 CPU 的工作两个 GPU 就解决了」她说。「这就是它的戏剧性。」然而，英伟达并不同意这种说法，并表示，从 2000 年代中期开始英伟达就意识到 GPU 加速神经网络的潜力，即使他们不知道人工智能将成为最重要的市场。在 AlexNet 诞生的几年后，英伟达的客户开始购买大量 GPU 用于深度学习，当时，Rob Fergus（现任 DeepMind 研究科学家）甚至告诉英伟达应用深度学习研究副总裁 Bryan Catanzaro，「有多少机器学习研究人员花时间为 GPU 编写内核，这太疯狂了——你真的应该研究一下」。黄仁勋逐渐意识到 AI 是这家公司的未来，英伟达随即将把一切赌注押在 AI 身上。于是，在 2014 年的 GTC 主题演讲中，人工智能成为焦点，黄仁勋表示，机器学习是「当今高性能计算领域最激动人心的应用之一」。「其中一个已经取得令人兴奋的突破、巨大的突破、神奇的突破的领域是一个叫做深度神经网络的领域。」黄仁勋在会上说道。此后，英伟达加快布局 AI 技术，再也不只是一家 GPU 计算公司，逐渐建立了一个强大的生态系统，包括芯片、相关硬件以及一整套针对其芯片和系统进行优化的软件和开发系统。这些最好的硬件和软件组合平台，可以最有效地生成 AI。可以说，GPU + CUDA 改变了 AI 的游戏规则。中信证券分析师许英博在一档播客节目中评价道：英伟达一直在做一件非常聪明的事情，就是软硬一体。在 GPU 硬件半导体的基础上，它衍生出来了基于通用计算要用的 CUDA。这促成了英伟达拿到了软件和硬件的双重规模效应。在硬件端，因为它是图形和计算的统一架构，它的通用性保证了它有规模性，而规模性摊薄了它的研发成本，所以硬件上本身通过规模性可以拿到一个比较优势的研发成本。在软件端，因为它有庞大的开发者的生态，而这些宝贵的软件开发人员，即便是这些软件开发人员换了一个公司，但他可能还是在继续用 CUDA 的软件。主要参考文献： 1）《ChatGPT 火了，英伟达笑了》——中国电子报 2）Nvidia: The GPU Company (1993-2006) 3）Nvidia: The Machine Learning Company (2006-2022) 4）NVIDIA CEO Jensen Huang - AI Keynote Session at MSOE 5）Jensen Huang Q&A: Why Moore』s Law is dead, but the metaverse will still happen 6）How Nvidia dominated AI—and plans to keep it that way as generative AI explodes 7）中信证券许英博：从英伟达看国产 GPU 的挑战与前景 - 小宇宙 - 创业内幕来源：金色财经
金色财经2023-03-02
日本企业资本支出连增五季！日元急剧贬值进口成本膨胀
 go
去年 12 月的三个月中，不包括软件的资本支出较上一季度增长 0.3%。内阁办公室的初步国内生产总值（GDP）数据显示，企业同期支出削减了 0.5%。数据显示行业分化，制造商支出增加 1.1%，而服务业企业略微削减支出。（来源：财政部）尽管最新数据表明企业支出并未像之前认为的那样，对上季度的增长构成压力，但经济仍面临各种挫折。利润同比下降，为 2020 年底以来首次下降，销售额也低于预期，这些事态发展对未来的企业支出计划来说并不是好兆头。 SMBC 日兴证券的经济学家 Yoshimasa Maruyama 表示：“资本投资继续增加，但并没有获得太多动力。而非制造商似乎缺乏实力，但随着社会学会与疫情共处，他们应该会做得更好。” 虽然制造商表现出一定的韧性，但其他因素表明日本距离全面复苏还有很长的路要走。周四（3月2日）的数据将纳入 3 月 9 日到期的修订后的 GDP 数据。 NLI 经济研究所经济研究主管 Taro Saito 表示：“从今天的数据来看，值得注意的是利润出现了一段时间以来的首次下滑。由于利润水平仍然很高，我们不必过分担心今年的工资增长，但如果这种情况持续下去，可持续工资增长的势头就会降温。这将影响日本央行实现稳定通胀目标的前景。” 日本在 2022 年第四季度遭遇了一系列挫折，包括全球经济放缓，且影响逐渐显现。当其他中央银行积极提高利率，使日本商业伙伴的经济环境恶化。中国防疫控制措施的突然转变导致病例激增，自去年 12 月以来，对中国的出口已连续两个月下降。此外，令日本经济头疼的另一个问题是日元贬值，而这将推高了进口成本。历史性的日元下滑导致政府在 10 月两次干预外汇市场以支撑货币。尽管日元在 11 月和 12 月有所上涨，但由于进口成本膨胀，陷入困境的日元的影响仍然存在。各种因素加在一起可能意味着日本央行可能会在转向支持经济方面保持谨慎。SMBC 日兴银行的 Maruyama 表示：“日本不在收紧货币政策的阶段。我认为保持宽松政策框架基本不变是合适的。”
marsh2023-03-02
蔚来2022Q4业绩电话会分析师问答
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类型的项目进行优先排序，包括研发项目和资本支出投资。因此，这意味着我们需要根据时间表和投资来考虑优先级。到此为止——总而言之，效率的提高更多地集中在输出和输出质量以及优先级上。谢谢你，保罗。赖家辉第一个问题是关于与 CATL 的合作协议和与 CATL 的定价安排，还有——你能不能预先更新我们的声明。其次，我们能否谈谈新举措的潜在投资规模？谢谢。李斌我们将推出新的电池合作伙伴。我相信，大概在三月左右，我们将与 ALB 合作推出新的电池组。同时，我们也会与宁德时代保持长期的战略合作关系，但目前我们正在与宁德时代商谈新的协议，但还没有签署协议。我相信讨论的方向基本上是电池企业开始和汽车企业并行，我们要在整个供应链上共同分担原材料成本的波动。而在半固态电池方面，我们有电池团队的意识，帮助我们在半固态电池方面的合作伙伴，确保他们能够对电池进行小批量生产。但是对于延误我们真的很抱歉，但是这可能是可用的。我们估计这可能会在几个月后可用。关于新战略的投资——对于战略性新业务，全年，我们估计这将在40亿元至50亿元人民币左右。所以，如果我们把它分解，那么这意味着每个季度大概在 10 亿人民币左右。公司的总体目标是，对于集团来说，我们还是力争在2024年实现公司的盈亏平衡。于冠希你能回顾一下你在欧洲得到的一些反馈吗？你在挪威已经一年多了。你最近在其他几个国家推出。用户反馈是什么？未来几年我们可以预期的合理数量是多少？然后第二个问题很快。另一方面，它仍然很消极。这是相当消极的。我们什么时候可以看到该水平有所恢复？谢谢。李斌欧洲市场，我们已经把我们的产品交付给了一些用户，这些用户对我们的产品评价很高。我们每周都会跟踪用户满意度。我们认为这基本上是期望的手段。我们认为落后的一方面是欧洲的基础设施建设。目前，我们大约有 11 个换电站。这其实远远落后于我们原先的规划。在欧洲部署新房也是如此。因此我们认为，由于欧洲的基础设施部署滞后，这也影响了欧洲市场的交付和销售。当我们查看用户需求和试驾数据时，我们可以看到每周都有一些改进。欧洲市场的团队建设也步入正轨。但我们唯一需要加快的是欧洲市场的基础设施建设。对于今年，我们认为销售不是重中之重。老实说，我们今年在欧洲市场的销量目标，大概不到1万辆。我们认为对我们来说最重要的实际上是用户满意度。从长远来看，我们对我们在欧洲市场的表现非常有信心。当我们考虑我们现在看到的用户满意度和我们产品组合在市场上的竞争力时。曲立行随着中国汽车产品销量的增长，汽车维修和保养造成的损失不断。但我们在 2022 年继续扩大我们的换电站网络，这导致其他损失的损失增加，我们将坚持电力网络的持续部署，并计划在 2023 年新建 1,000 个换电站，正如 William 所说。因此，我们预计其他业务的亏损将在 2023 年继续增加。但我们电力基础设施的持续扩张不仅有助于我们提高用户满意度，还有助于我们在市场上销售更多汽车。就是这样。谢谢你，爱迪生张珍妮因此，我的第一个问题是，随着我们分销库存数量的进一步增加，考虑到这些市场中的这些客户对传统奢侈品牌的粘性非常高，我们将如何覆盖更多忠诚的一线城市。那么，我们会不会在产品和营销上做一些更有针对性的调整呢？李斌当谈到向次级城市的扩张时，我们不是在谈论 NIO 房屋或 NIO 空间的部署。我们认为更有效的方式是在次级城市部署换电站。例如，在山东省，[音频不清晰] 有一些不断增长的用户群，一开始的用户，他们实际上自己扩大了用户群，然后他们与我们合作部署了换电站——我们的第一个交换站。后来，我们在这个镇上部署了第二个换电站。现在这个小镇有大约 500 名用户。因此，对于那些次级城市，尤其是三四线城市，我们认为我们扩大用户群的更有效方式是部署换电站。以前，我们的换电站主要部署在一二线城市，但这是我们今年的策略，确保我们可以在三四线城市部署更多的换电站。张珍妮我的第二个问题我们可以看到，在今年年初，能源汽车市场的新闻竞争变得温和。而且，我们正在定位豪华品牌市场，我们仍然可以看到能源新能源和 ICE 电动汽车市场的压降幅度更大。所以我们在蔚来车型的价格策略上会更加激进。您是否考虑过减少一些以更低的价格推出更多型号的方式？李斌我们的一贯策略是保持产品定价稳定。所以我们没有任何计划削减我们产品的特性和功能。因此，当我们查看产品的特性和功能、这些产品的性能以及用户利益时，我们相信我们产品组合中的每一款产品。我们认为，在产品定价和策略方面，产品的各个方面都是当之无愧的。所以对于蔚来这个品牌，我们没有任何削减产品特性和功能的计划。而且我认为，这与品牌和定价策略是一致的，因为低定价不是新品牌战略或 DNA 的一部分。谢谢你，蒂姆。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2023-03-02

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