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星展上调汇控目标价至98.7港元，预计ROTE提升推动估值重评

的重要金融机构，将受益于区域经济复苏和资本流动的增加。编辑观点星展银行上调汇控目标价，主要反映了市场对其盈利能力和资本回报的信心。尽管全球经济存在不确定性，但高息环境和汇控的成本控制措施预计将在未来几年持续发挥作用。此外，回购计划和较高的股息率，使其在股东回报方面保持吸引力。然而，投资者仍需关注全球经济周期变化及监管政策可能带来的影响。名词解释 ROTE（有形股本回报率）：衡量银行盈利能力的指标，计算公式为净利润除以有形股本。净利息收入（NII）：银行通过存贷款业务获得的利息收入减去支付给存款人的利息支出。股息率：股息除以股票价格，衡量投资者的股息回报。 2024年相关大事件 2024年2月：汇控公布2023年业绩，税前利润同比增长8%至323亿美元。 2024年1月：美联储释放可能延后降息信号，银行股受益于高利率环境。 2023年12月：汇控宣布未来三年将持续回购股票，并加大亚洲市场布局。专家点评 “汇丰的盈利能力正稳步增强，ROTE的提升是估值上行的核心驱动因素。”——国际投行分析师（2024年2月） “市场普遍看好汇控的回购计划，强劲的资本状况为股东回报提供支撑。”——金融市场研究员（2024年2月） “高息环境持续时间或长于预期，银行业的净息差收益仍然具备增长潜力。”——宏观经济专家（2024年2月） “汇控的重组策略取得初步成效，未来的盈利增长可持续性较高。”——亚洲银行业分析师（2024年2月） “尽管全球经济存在不确定性，但汇控在亚洲市场的优势地位仍值得关注。”——资深金融顾问（2024年2月）来源：今日美股网

今日美股网02-28 00:12

英伟达盘后一度涨3.7%，四季度营收和一季度收入指引超预期，标普500ETF(513500)成交额超1.5亿元

，美国金融市场再现流动性冲击，那么美股资本流动的顺周期属性会放大市场波动，进一步催化美元指数的下行。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 13:49

尾盘暴拉！旗手终于入场？

还未缓过神，特朗普又追加针对美元去双边资本流动的压力——如遏制中国投资和欧洲数字税。我们看看外资对市场分化观察的结果。根据大摩数据，上周对冲基金（HF）流入香港/中国市场的速度继续加快，进一步增加了多头头寸。但与之前几周主要集中在港股的买入不同，上周开始看到对冲基金的买入逐渐扩大到A股和ADR。受价格走势和近期买入的推动，对冲基金在中国市场（A股/H股/ADR）的净敞口已攀升至全球净敞口的约10.5%，超过了2024年10月观察到的峰值（约9.5%），并处于2019年以来的27%分位。在行业层面，科技、媒体和通信（TMT）相关板块仍然主导了大部分资金流入，而对非科技相关板块的买入仍然有限（金融和可选消费有小幅买入），也就是说，买来买去还是科技股。但值得一提的是，今天，不光券商、权重科技股的表现引领风骚，地产、金融保险、旅游、食品饮料等传统行业的上涨也格外注目。而有一部分外资观点则更偏向A股，高盛在一篇报告中分析了中国股市近期表现及A/H股的走势差异。受DeepSeek-R1推出提振，MSCI中国自1月低点反弹26%，HSTECH上涨31%，而A股仅温和上涨7%。过去三个月，A/H股回报差距扩大至15%，处于历史99%分位。除了回报差较大，未来A股上涨的驱动因素还包括：潜在的宏观政策刺激，譬如“两会”可能重申扩张性财政政策，政策预期对整体股市情绪也有较强支撑。港股则受益于全球资金流入和AI驱动的盈利增长，长期的颠覆性基本面发展所带来的估值重估可能是持久的。 03 尾声科技股估值重塑的新周期正在慢慢打开。 2024年以来，中国“科技十雄”累计涨幅已经大幅超过美国七大科技巨头。国内机构则表示，本轮春季攻势大盘将延着“科技领涨-回踩夯实-全面反弹”的路径。部分板块个股的累计涨幅也较大，部分获利盘选择了结，超涨板块有可能做出一定调整，如果调整幅度过大，可以切换部分仓位至前期涨幅落后的大金融板块，也有机会参与补涨，比如这几天的医药板块。整体而言，外围市场资金面和国内政策面相结合，短期无论是具有行业利好的科技成长板块，还是逐渐受益于政策支撑经济修复的顺周期板块，都有比较好的表现机会。(全文完）

格隆汇02-26 19:21

对冲基金增持亚洲股票，恒指突破三年高点，市场情绪或已过热

普政府提出的经济政策，旨在限制对中国的资本流动，保护美国企业利益。今年相关大事件 2025年2月：高盛报告显示，对冲基金加大亚洲市场投资，资金流入创近十年新高。 2025年2月：特朗普政府发布“美国优先投资政策”，加大对中国资本市场的限制，引发市场震荡。 2025年1月：港股受科技股带动上涨，恒指突破三年高位。来源：今日美股网

今日美股网02-26 00:10

AI科技突围VS中美竞合：如何理解并把握住“形势比人强”的市场机会？

向与中国财政扩张的节奏错配，将影响全球资本流动。（2）经济复苏与外部扰动：国产AI技术发展和国内消费与制造业复苏强度共同决定AI技术落地的商业闭环效率，特朗普关税政策与科技制裁的“虚实结合”虽加剧短期波动，但无法逆转中国技术迭代趋势。二、两者关系：科技周期重塑全球权力逻辑 1. 人心所向，众人所为即为势：AI开源平权赋能与科技产业全球化的势不可挡科技周期碾压政治周期：DeepSeek以600万美元成本实现OpenAI 5000亿美元项目的效能，揭示“算法优化+工程效率”对“算力霸权”的降维打击。美国出口管制仅能延缓、无法阻止中国AI应用普及。中美AI竞赛的表现：美国试图通过“星际之门”巩固技术代差，中国则以“开源+场景化”构建生态优势。两者分别代表“垄断控制”与“普惠赋能”的路径分野。 2. 形势比人强的具象化表现美国政策的内在矛盾：降息的低通胀条件与贸易战的矛盾，消费驱动型经济依赖AI技术垄断、ai资本叙事与经济赋能增长，但DeepSeek开源直接冲击其ai霸权和闭源垄断盈利模式，迫使美国转向ai生态开放与实体经济寻求增长。中国突围的底层逻辑：庞大人口基数与复杂应用场景（如自动驾驶）为AI模型迭代提供“数据燃料”，形成“技术-市场”正反馈。三、市场影响与投资者对策：形势主导方向，政策决定斜率，市场影响节奏，顺势者赢。 1. 形势主导方向：AI泛科技产业链的结构性机会硬件自主化：关注半导体产业整体需求上升、国产AI芯片（如华为昇腾）、存算一体技术等突破。应用场景爆发：自动驾驶普及、端侧AI加速、人形机器人巨大空间、AI+医疗/教育等的商业化落地。数据主权与安全：跨境数据流动规则、数据安全等技术标准制定者。 2. 政策决定斜率，关注两会政策与中美竞合态势；市场影响节奏，学会利用情绪波动和估值变化。后续国内自上而下，可能推出“AI平权基金”，互联网大厂也将加大资本开支，共同加快AI基建，支持中小企业接入大模型，美国若进一步限制H20芯片出口，将加速中国替代方案成熟。综上所述，“形势比人强”适用我们也适用美国，科技周期主导经济和政治周期，AI科技突围和产业优势演绎将深刻改变中美竞合形势，投资者拥抱AI科技新时代，准确把握新一轮中国科技牛行情机会也当是顺势而为。那么：如何把握好DS中国AI叙事带来的中国资产重估大机遇？ DeepSeek从云计算到端侧AI，从AI行业应用到智能体，会是怎样轮换交易节奏？DeepSeek大模型更利好哪些行业方向的AI应用？国产AI崛起后的AI应用、AI Agent智能体、国产算力+云计算、端侧AI、大模型等方向哪些细分环节更具市场空间和爆发力？当下两会前的行情可以重点布局哪些新质力方向？ …… 更专业详细的市场机会分享，欢迎加入《格隆汇研究院群英会》全天候直播：带你厘清真相，识别潜在风险，抓准真机会。扫码加入《格隆汇研究院群英会》带你厘清真相，识别风险，抓准真机会！注意：文中所提个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇02-23 21:09

巴菲特2024年股东信全文：“押注”日本，但仍坚守美国

果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。美国是例证。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。财产和意外险 P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。 P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。” 综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。伯克希尔增加对日本的投资一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。 2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。年度奥马哈大会我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。 Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。 Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。 Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。） Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。 2025年2月22日沃伦·E·巴菲特董事会主席

金融界02-22 22:39

高盛策略师：特朗普新关税风险被低估，做多美元更具吸引力

进出口贸易。外汇市场：货币兑换和跨境资本流动的市场。美元：世界主要储备货币，广泛用于国际贸易和投资。风险溢价：由于不确定性或潜在风险，投资者要求的额外回报。 2025年2月20日：高盛发布报告，指出特朗普政府的新关税政策将提升美元吸引力。专家点评 David Rosenberg，宏观经济学家：“美元作为全球最强的避险货币，其表现将受到美国关税政策的推动。我们可能会看到美元在短期内进一步升值。” Laura Taylor，外汇分析师：“特朗普的新关税政策为美元提供了强有力的支持，外汇市场对这一风险的忽视可能会带来较大的市场调整。” 来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:12

中国科技七巨头：从可选项到必选项，中国资产重新联想

的重估才刚起步。当企业盈利、地缘缓和与资本流动形成合力时，港股及中概股有望进入长期上升通道。从中美科技巨头的对比来看，中国AI投资正经历从“海外映射”到“本土定价”的历史性转折。美股科技七巨头（Magnificent 7）——苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉和英伟达——已成为美股科技的核心资产。自2015年以来，这七家公司明显跑赢标普500指数，其股价至今已增长接近12倍，远超标普500的3倍增长幅度。截至2025年2月20日收盘，美国科技“七巨头”总市值已接近18万亿美元。而华泰证券提出了“中国科技七巨头”，包括小米、联想集团、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯和美团。尽管中国科技七巨头的净资产收益率与美股科技七巨头差距不大，但总市值却不到前者的三分之一，显示出较大的折价空间。随着中国AI投资从“对标美股”向“本土定价”转变，“中国科技七巨头”就率先开展估值修复，成为此轮资产重估行情的领跑”。例如，阿里巴巴股价大涨47%，联想集团屡次创下历史新高...... 简而言之，持续十数年的“创新折价”局面正在扭转，向“本地定价”，乃至“创新溢价”发展。当中国科技企业开始定义全球技术演进的下一个坐标系时，投资逻辑的重构必将穿透产业链的每个环节。中国科技资产的价值发现机制已进入全新纪元。如果说在过去海外映射的逻辑下，“中国科技七巨头”只是可选项；那么在当前新的投资逻辑中，“中国科技七巨头”或将逐步成为市场的必选项。二、用AI驱动业务裂变华泰证券提出的"中国科技七巨头"覆盖硬件制造、云计算、半导体、智能终端等核心领域，其共性在于通过AI驱动业务裂变实现业绩突破。以最新发布财报的阿里巴巴与联想集团为例，两家公司的财报均超出市场预期，成为推动股价上涨的核心动能： · 阿里巴巴：Q3财季营收2801.5亿元，同比增长8%；经营利润同比激增83%至412.05亿元，印证AI对电商、云业务的重构效应； · 联想集团：Q3营收1351亿元创三年单季度新高，同比增幅达20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全产业链的赋能价值。华泰证券认为，DeepSeek的突破性成果打破了过去两年美国在前沿大模型的主导地位，有望显著降低中国企业发展大模型的硬件门槛，推动包括算力芯片、云服务、端侧智能和2B/2C应用在内的中国科技产业链进入新一轮创新周期。华泰证券还进一步指出，关注联想AI助理/AI智能体落地，推动公司AI PC和AI 手机渗透率稳步提升；此外，DeepSeek等AI大模型的商业化落地有望带动企业加大IT投资，带动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。联想集团第三季度的业绩表现初步验证了这一逻辑。联想在人工智能领域的前瞻布局和深度应用，推动了其三大主营业务进入全面裂变的新阶段。联想的IDG智能设备业务集团在本季度实现营收991亿元人民币，同比增长12%，运营利润率保持行业领先的7.3% 其中，AI PC成为核心增长引擎。全球PC市场迎来新一轮超级更新周期，而联想凭借其AI PC的创新，进一步巩固了市场领导地位。本财季，联想PC全球市场份额达到24.3%，领先第二名近5个百分点。此外，联想的AI PC、AI手机和AI平板已全面接入云端DeepSeek-R1大模型，并率先在端侧部署该大模型，成为业内首家实现这一突破的品牌。这种AI赋能的终端设备不仅提升了用户体验，也为联想带来了更高的市场竞争力。另外，联想的手机业务通过AI功能升级实现营收同比21%增长，海外市场排名升至前五，其中中国、亚太、欧洲-中东-非洲市场分别增长156%、155%、28%。 ISG基础设施方案业务则受益于随着AI应用的普及，全球对算力的需求持续攀升。联想的混合式人工智能战略推动了算力向公有云、本地数据中心、私有云和边缘计算的混合式IT基础架构演进。报告期内，ISG成功实现扭亏为盈，营收同比大增近60%至283亿人民币。其中，云基础设施业务（CSP）营收创历史新高，AI服务器开始贡献稳定收益。2025年，联想进一步收购Infinidat补强存储能力，叠加混合式AI架构优化，ISG能更好地复制PC领域的规模效应，以CSP业务反哺企业级市场成本，并构建可持续盈利模式。 SSG方案服务业务集团在本季度实现营收162亿元人民币，同比增长12%，运营利润率维持20.4%高位。AI技术的应用推动了SSG业务的快速转型，非硬件驱动的运维服务和项目与解决方案服务营收占比接近60%，创历史新高。此外，联想通过AI解决方案为全球头部企业打造了多个标杆案例。例如，联想为领先乳制品企业构建企业级AI智能体平台，实现从训练到推理的全链条覆盖。这种AI赋能的服务化转型不仅提升了用户体验，也为联想带来了更高的盈利能力和市场竞争力。这组数据揭示出清晰的战略路径：当AI技术深度融入PC、服务器、行业解决方案等主营业务时，联想成功将技术势能转化为持续增长的经营业绩，为中国科技企业AI转型提供了可复制的范式。三、中国技术力量辐射全球中国AI领域摆脱“海外映射”，还有一个重要事实基础：中国技术力量正通过产品输出、技术标准、生态共建三维路径实现全球辐射。 DeepSeek凭借高性能与低成本优势，正在重构全球AI竞争格局——其模型在文本理解、图像识别等第三方基准测试中全面超越OpenAI、Meta等美国头部企业，为中国科技企业参与国际竞争奠定技术基石。因此科技七巨头得以从硬件制造到云端服务发力，让本土创新成果正加速转化为全球竞争力。以联想为例，作为全球领先的科技品牌，联想在AI时代重构了AI技术输出的范式。其混合式人工智能战略是技术力量的核心体现，通过将AI技术融入智能设备、基础设施和方案服务三大业务板块，联想为全球市场树立了新的技术标准。联想的AI PC和AI智能体AI Now已在全球范围内推广，为用户带来更智能、更便捷的交互体验。在2025年CES展上，联想凭借全球首款量产的卷轴屏AI PC等创新产品，斩获185个奖项，创下历史新高。凭借AI范式创新，联想覆盖了全球180个市场，并在各主要区域均实现了收入增长。其中，第三季度亚太区（不包括中国）的收入同比增加31%，增长率最高；美洲市场收入同比攀升20%；欧洲-中东-非洲市场销售同比增长11%。这种全球化的增长态势，充分体现了联想技术力量的全球辐射能力。更具体地看，联想在中东市场的表现，也验证了其全球化战略的稳步推进。联想已与沙特主权财富基金旗下的Alat埃耐特达成战略合作，进一步强化了其在中东地区的布局。2025年2月，联想沙特工厂奠基仪式正式完成。该工厂占地面积达20万平方米，预计2026年投产，年产PC、台式机和AI服务器等设备数百万台。这一工厂不仅复制了联想“全球资源+本地交付”的运营模式，还将进一步升级联想覆盖全球30多个市场的制造网络。随着联想在中东市场的深入布局和战略合作关系的建立，以及新制造基地的投产，联想有望在中东市场实现更稳健和可持续的增长。同时，联想将继续专注于人工智能技术的创新与应用，把握沙特乃至整个中东-非洲地区的巨大增长机遇，推动业务的可持续发展。结语从“海外映射”到“本土定价”，从“技术折价”到“创新溢价”，中国AI产业正以DeepSeek为支点，撬动全球科技价值链的重构。联想等企业的全球化实践表明，中国AI的竞争力已超越单一技术突破，升维至技术标准输出、商业模式复制、全球生态共建的系统能力。这场变革的本质，是中国科技企业从“对标者”蜕变为“规则制定者”。中国AI产业的全球升维之路已然开启。

格隆汇02-21 14:59

中美重大信号！中国持有的美国国债降至2009年来最低中国央行成黄金大买家

，越来越难以追踪中国在做什么，以及中国资本流动如何影响全球市场。” 鉴于美国政府需要为庞大的预算赤字融资，而美联储正在减持自己持有的国债，外国投资者对美国国债所有权的变化受到密切关注。自2011年达到顶峰以来，中国报告的美国国债持有量减少约5500亿美元。英国的美债持有量在2024年增加342亿美元，比利时的美债持有量增加602亿美元，卢森堡的美债持有量增加840亿美元。日本仍然是美国国债最大的海外持有国，持有量超过1万亿美元。一位熟悉中国外汇储备管理情况的人士表示：“并非所有中国持有的美国国债都直接存放在美国机构。” 他们表示，“出于分散风险的目的”，中方通过欧洲清算银行或明讯银行等实体持有部分储备资产。该人士补充道：“话虽如此，随着中国继续使其储备资产多样化，中国持有的美国国债总量将缓慢减少，这一趋势是明显的。” 官方货币与金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)美国区主席Mark Sobel说，中国央行一直在增加对黄金等其它资产的敞口。在经济和市场承压时期，黄金通常被视为避险资产。今年迄今，黄金价格已上涨约12%，显示出大买家的需求不断上升。世界黄金协会(World Gold Council)的数据显示，中国是2024年最后三个月的第三大黄金买家，其黄金储备增加了15.24吨。然而，尽管中国人民银行的黄金持有量在过去两年里跃升13%，但金条在中国央行总储备中所占的比例仍相对较小。

天马行空02-20 11:55

AI行情嗨翻天，平安(601318.SH/02318.HK)的“AI+”叙事有多少看点和可能性？

一个由中国AI技术驱动的变量正悄然改写资本流动的逻辑。 DeepSeek的横空出世，不仅以突破性低成本模型颠覆了全球AI产业的竞争格局，更如同一把密钥，解锁了国际资本对中国资产的认知重构。在开年以来一众国际大行看好中国资产的浪潮中，DeepSeek也为中国资产的重估添了一把柴，让这股投资之火，越烧越旺。据高盛研报，全球对冲基金今年以来大部分时间里一直在大幅买入中国股票，2月初买入力度为四个月以来最强。同时摩根士丹利、德意志银行等多家投行也纷纷看好中国股市，认为DeepSeek等技术突破和政策红利将进一步推动市场上涨。在AI掀起的这股投资热浪中，AI对各个行业的赋能受到市场广泛关注，更是引发一众相关概念股大涨。然而，作为与AI有着天然链接和融合潜力的保险领域，市场的反映则显得相对冷淡。但与此同时，高盛近期拆解中国股市AI投资框架中，保险公司平安却赫然在列。值得注意的是，平安旗下有AI医疗概念加持的平安好医生近日表现尤为抢眼，四个交易日涨幅超40%。那么，这背后存在怎样的市场预期差？ 01 AI概念热潮下的“价值悖论”，市场定价存在滞后性伴随全球资本市场对AI技术的狂热持续升温，AI医疗等赛道个股频现暴涨。即便平安获得了高盛的认可，但从赛道和个股视角来看，很显然，保险行业AI赋能的价值并未得到市场充分认知。可以看到，作为综合金融巨头的中国平安，其整体股价表现也相对温和，A股与H股近期仅呈现小幅走强，市场并未完全匹配其AI技术落地的实际价值和未来潜力。这一矛盾现象，折射出市场对保险与AI的融合存在明显盲区，即传统金融标签掩盖了技术底色。且不论其他保险公司在AI领域的成绩如何，单以平安来看，诚然，“金融巨头”的标签与其密不可分，这也是平安过去几十年成长为一家资产规模达10万亿级别巨擘的关键。但事实上，中国平安早已在科技领域特别是AI领域深耕多年，形成了强大的技术生态和创新能力。目前，中国平安拥有超2万名科技开发人员，超3000名科学家的一流科技人才队伍，集团专利申请数累计达51700项，位居国际金融机构前列。这种技术底色恰恰能为其传统金融业务提供了强大赋能。2024年前三季度，平安AI坐席服务量高达13.4亿次，93%的寿险保单实现秒级核保，平均理赔耗时仅7.4分钟。与此同时，平安创新性推出的“图像定损”技术将定损处理时效从小时级压缩至分钟级，将原本依赖人工判定的业务流程自动化，提高了理赔效率以及准确性。如果对平安近几年发展足够了解的投资者，应该知道平安早就不是只有“金融”引擎，医疗健康养老才是打开平安未来发展天花板的核心所在。而这些恰恰也是AI在应用端能够发挥出重要作用的领域，而这也是旗下平安好医生受市场热捧的关键所在。比如，平安好医生自主研发的AI辅助诊疗系统导诊准确度超过99%，辅助诊断准确率在95%以上，有助于减少医护琐碎工作，让本就稀缺的医疗资源发挥出更大效用。此外，近日平安好医生相关负责人近日宣布，在“平安医博通”多模态大模型、“平安医家人”医生工作台基础上，公司已完成DeepSeek部署及部分场景应用验证。作为当下最高效的AI大模型，平安率先接入DeepSeek无疑有助于提升诊疗效率、简化医患沟通流程、降低医疗成本，进而推动平安集团医疗领域布局再上一个台阶。从业务结构来看，平安的确不是纯粹的科技股，但在AI重塑千行百业的时代趋势下，平安各项业务未来的增长潜力不可忽视，这也是高盛将中国平安列入人工智能投资组合中“收入加强者”队列的核心逻辑。而当前市场对AI的估值逻辑仍聚焦于单一技术突破或短期业绩爆发，未能充分认知AI赋能带来的长期乘数效应。市场对平安的定价仍停留在“金融股”框架内，忽视了其通过AI重构金融、医疗健康养老服务边界的战略潜力。这一滞后性，恰恰为长期投资者提供了价值洼地。 02 “AI+”行情大爆发，把握市场机遇的正确姿势现阶段来看，“AI+”行情有望持续演绎。可以看到，近日马斯克也宣布发布全新的AI模型Grok-3，这个号称“地球上最聪明的AI”，也使得市场不乏担忧可能会对中国的AI科技叙事形成压制。不过在笔者看来，这种担忧或许有些多余。当前AI大模型之争火热的背后，反而预示着各行各业在AI加持与赋能下有望迎来巨大的进步和变革。要知道，AI技术的发展并非一家独大，而是多方力量的共同推动。中国在AI领域的创新和应用同样走在世界前列，拥有自身的技术优势和市场适应性。其次，AI技术的进步不仅仅是技术本身的竞赛，更是应用场景的拓展和深化，无论是医疗、金融、制造，还是教育、交通等领域，都在AI的融合下，具备无限的想象空间。即便是从最直观的视角来看，AI技术对千行百业的普及，也将带来生产效率的提升、运营成本的降低以及消费者体验的优化，进而推动各行业的增长。此前高盛的报告就预计，未来十年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。基于此，聚焦到行业投资层面，保险领域更有望成为当下AI加持下最具预期差以及性价比的方向。一方面，保险股目前在市场上的估值较低。这一点也在券商机构的报告中得到验证。国泰君安证券在2025春季策略报告提到，当前保险板块的持仓处在历史极低水平，市场悲观预期反应较为充分。长城非银报告则表示，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。另一方面，从AI加持的视角来看，目前资本市场市场对AI在保险业应用的估值其实并未得到定价。如若未来AI技术的应用效果被证实，带来业绩提升，有望形成催化效应。从高盛中国股市AI投资框架中也可以可以看到，平安作为唯一的保险公司，被位列非科技领域收入增强者（AI驱动营收增长）这一主题类别之中，这也直接显示出高盛策略师更看好AI对于平安营收的驱动。长期来看，保险行业涉及的数据复杂性、应用场景的多元化，AI的实际应用效果与市场预期之间也将存在显著的差距。这种预期差意味着，一旦AI技术真正发挥其潜力，保险公司的业绩可能会超出市场预期，并带来巨大的估值弹性。另外从安全边际来看。保险行业长期受益于人口老龄化、医疗消费升级等宏观趋势，不论是从保险密度和保险深度来看，我国保险行业的规模潜力仍然巨大，这也决定了这一赛道的长期机会具备确定性。与此同时，AI技术的应用将进一步提振行业的成长天花板，AI在降低成本、提升服务质量、创新产品等方面的潜力，能够帮助保险公司在长期内获得更高的市场份额和利润率。更长远视角来看，AI在保险、医疗健康领域推动的业务模式的转型与升级，如从单纯的赔付向预防和健康管理转变，提供个性化的保险服务，提升客户满意度和粘性。这些变革不仅将提升险企当前的运营效率，还有望开辟新的收入来源，构筑更高的竞争壁垒，这也将带给市场更大的增长预期。基于上述逻辑，聚焦到公司层面，在AI技术的应用中领先的保险公司有望在市场竞争中获得先发优势。从上文可以看到，平安围绕AI在金融、保险、医疗的探索中，已经走在了行业的前列，同时其也构筑了涵盖数据、技术和生态方面多个维度的优势。对此，近日瑞银在研报中提到，平安拥有强劲的数据基础设施、特定领域人工智能模型的基础以及专门的人工智能开发团队。平安已利用AI优化营运。在Deepseek取得突破后，平安已在集团范围内推出试点计划，旨在增强客户洞察力、降低成本和提高营运效率。可以说，平安不仅拥有丰富的数据资源，还不断在技术研发、业务布局上，形成了一个强大的AI生态系统。对平安而言，AI不仅仅是提升效率的工具，更是打造差异化服务、提高风险管理能力、降低成本的战略资产，这样的竞争优势也将在长期内为其带来超额回报。而凭借这些优势也将为平安带来更多的创新机会和成长想象空间，使其具备了价值重估的潜力。 03 结语当下，在DeepSeek的催化下，中国资产在AI领域的核心能力正转化为全球资本竞逐的“溢价筹码”。 AI技术的突破不仅重塑了全球资本的流向，更重新定义了创新与价值的边界。保险行业作为最有望被AI深度改造的领域之一，AI技术正全面重塑保险行业的价值链，其未来的价值潜力不容忽视。作为行业领军者，平安凭借其深厚的积累与前瞻性布局，正在AI浪潮中抢占先机。随着AI技术在保险行业的深度渗透，平安将不仅是这场变革的受益者，更将成为推动行业转型升级的核心力量。 AI大潮之下，深处浪尖之上的平安，航向已然清晰。

格隆汇02-20 09:09

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