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日本三连卖、中国加速买，美债两大债主为何逆行？

8月15日周四，美国财政部6月国际资本流动报告（TIC）出炉，美国国债最大海外债主日本增持，第二大债主中国以年内最大月增速度购买，美债交易策略变化的原因各异。报告显示，2024年6月日本减持了106亿美元美国国债，当前持有规模为1.1177万亿美元，为去年10月以来新低。这是日本连续六个月增持美债后的接连三月减持，近三个月共减持701亿美元。日本在2019年6月美债总持仓超过中国，迄今一直是美债最大的海外持有人。 6月，中国增持119亿美元美债，当前总持仓7802亿美元，为今年4月年内首次增持后的第二次加码，创2023年12月以来的最大月增幅。中国在今年头三个月对开启美债三连减持，分别减少186亿、227亿和76亿美元，在4月增持33亿美元，5月减持24亿美元美债。自2022年4月以来，中国的美国国债持仓规模一直在1万亿美元以下，总体规模趋减，但当前仍是美债第二大持有国。 5月中日两国集体抛售美债，6月出现背离，美国两大债主交易策略分化背后的原因各异。有分析称，日本抛售美债是为满足干预汇市的资金需求。今年以来很长一段时间里，日币持续疲软，日央行在4月、5月和7月都进行了下场干预以支持日币汇率。中国方面，分析认为中国对美债的持仓变化是基于外汇资产多元化配置的需要。对于今年4月的增持，业内人士认为，美联储延后降息预期升温推升2年期和10年期国债利率上升，中国接机抄底美债以提升买入持有到期策略的整体回报率。有对冲基金经理称，中国阶段性增持美债的行为，未必会改变外汇储备资产配置多元化的步伐。用黄金替代美债，成为全球诸多央行推动外汇储备资产多元化配置的重要方式，这背后有通胀、地缘政治风险、西方国家制裁措施、全球储备货币体系多极化趋势等因素。原文链接

投资慧眼2024-08-16

随着 NEAR 的看涨势头增强、是否会达到 0.53 美元？

如期货和期权）的总数，通过披露市场内的资本流动来表明市场流动性和投资者情绪。未平仓量自 8 月 6 日触及低点以来持续上升，表明投资者兴趣高涨，资金稳步流入。截至发稿时，这一趋势已达到最高点。如果这种趋势持续下去，可能会显著影响 NEAR 的价格，目标下一个阻力区是 0.53 美元。来源：金色财经

金色财经2024-08-15

AMM与CLOB之争：Solana上交易仍以AMM主导是因memecoin太火

则是人人皆可为做市商。奖励分配公平，资本（流动性）不掌握在少数人手中。」此外，一个比较有趣的点是 X 用户 @youyouAllen 提出的有关 Solana 生态 DEX 的开发「背景」。他指出，「Solana 当时搞订单簿其实主要是爆炸头的意志影响了开发者方向，现在 SBF 进去了，市场回归到真正的用户需求。是市场最终选择了AMM。」的确，对于这一现象，作为普通投资者的我们或许没有必要深究，所谓的「标准答案」无非是市场的选择罢了。最简单的结论是，就目前的情况而言，AMM 可能比 CLOB 更适合 Solana 生态 DEX。而从更高层面来看，类似 AMM 与 CLOB 之争的讨论，对当前惨淡的 DeFi 生态而言，将大有裨益。Paradigm 研究合伙人 Frankie 评价道，「Couple more AMM vs CLOB debates then up only」。来源：金色财经

金色财经2024-08-14

都说降息是利好：本轮降息会对加密市场有什么影响

准会的降息预期已经开始对全球金融市场和资本流动产生影响，为了因应经济下行压力，英国、欧央行的降息押注也正在升温。先前有投资人认为，现在英国央行9 月降息的可能性超过50% 。对于欧洲央行而言，交易员预计到10 月将降息两次，并且距离9 月大幅降息的预期并不远。对全球市场的影响首先，美元利率的降低可能促使资金流向殖利率更高的市场和资产，导致全球资金流动增加。降息也可能使得美元贬值，可能引发汇率波动，并推动以美元计价的商品价格上涨，如原油和黄金。此外，美元贬值可能提升美国出口竞争力，但也可能加剧国际贸易紧张局势。同时，降息可能降低全球股市的借代成本，提振企业获利预期，进而推动股市上涨。国际资本成本的降低将鼓励更多投资，但对已高负债的国家和公司影响有限。因为虽然国际资本成本降低会鼓励投资，但高负债的国家和公司可能因为债务压力和借代条件严格，难以利用这些低成本资金进行新投资。最后，降息可能带来全球通膨压力，特别是当货币贬值和商品价格上涨时，会对经济稳定性和央行政策产生影响。降息将直接利好加密货币市场？尽管许多人认为降息增加市场流动性，降低借代成本，可能推高加密货币价格，降息环境下，经济不确定性增加，投资者可能会转向比特币等避险资产，但也需要警惕潜在的经济衰退风险。在市场环境复杂多变的情况下，降息期间市场也可能经历显著波动。在2008 年的金融危机期间，即使联准会在初期采取降息措施，市场在短暂达到高点后仍然急剧下滑。联准会虽然快速大幅降低利率，但未能有效遏止危机扩散。这场危机的根源可追溯到网路网路泡沫与房地产泡沫的相继破灭，它们对经济造成了深重的衰退影响。至于目前降息政策是否会重蹈覆辙，触发如人工智能泡沫或美国债务危机等爆发，进而拖累加密市场，仍有待观察。不过从短期来看，以联准会为代表的全球央行降息对全球金融市场以及加密市场都是一剂强心针。毫无疑问，降息预期将直接促进市场流动性的增加，触发市场的乐观情绪，有望促使加密货币市场在短期内可能迎来一波上涨行情，为投资者带来快速获利的机会。从长期来看，加密货币市场的走势将受到更复杂多变的因素影响，而价格波动不仅仅是单一因素驱动的，需要综合分析：首先，市场走势主要取决于经济复苏的力道。若降息能促进经济成长，加密货币市场可能受益；反之，若经济复苏乏力，市场信心减弱，加密货币也难免受影响，2020 年新冠疫情期间，比特币受股市、商品也出现了312 崩盘。现在美国经济比联准会预期更疲软，若股市跟随ISM 制造业指数的下跌，比特币价格可能也会持续下跌，另外经济不景气时投资人可能会抛售比特币。其次，需要考虑通膨因素。央行降息是为了刺激经济，促进消费，但同时也可能引物价上涨等通膨风险。然后通膨上升反过来又会导致央行升息，从而给加密市场带来新的压力。第三，老美大选和全球监管变化也影响深远。新总统将花落谁家？新总统对加密采取什么政策还未可知。总之，全球央行开启的降息序幕，无疑为加密货币市场带来了新的机会和挑战，降息或许在短期内可为加密资产提供流动性支撑，这包含利好的流动性增加和避险需求提升等因素，但也面临历史金融危机的教训及其它复杂因素的挑战，暂时难以保证一定会利好加密货币市场发展。文末透过以往金融的周期性规律，危机和机会是相伴而生。一般由经济下行、市场波动和投资损失可能带来不安恐慌，也为投资者和企业提供了重整旗鼓、寻找创新机会的契机。同时，危机迫使企业改善业务模式、提升效率，进而在未来更加稳健地发展。不过本轮最终到底走势如何？危机带来的成负面影响会持续多久？联准会真的降息之后市场能否真的好转？还是要看当下的一个资金情况再下结论。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私来源：金色财经

金色财经2024-08-11

央行：密切关注海外主要央行货币政策走向，实施好稳健的货币政策

汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境资本流动趋于平衡，国内金融市场保持韧性。下一步，人民银行将密切关注主要发达经济体货币政策动向，实施好稳健的货币政策，合理有效应对外部挑战，为实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

金融界2024-08-10

Particle Network：探索链抽象的必要性

将围绕清算层的使用展开，“一个协调链间资本流动的全球净额结算和结算的去中心化网络” 。Everclear 旨在为市场参与者降低成本，具有可编程性，可以插入任何交易的任何结算轨道，并从第一天起为新链和资产提供无需许可的流动性。 Socket - Socket 2.0标志着 Socket 协议从跨链服务向链抽象服务的转变，其旗舰模块化订单流拍卖 (MOFA) 机制是其一大亮点，旨在为高效的链抽象市场提供竞争机制。传统的 OFA 涉及一个由各种参与者组成的网络，这些参与者执行专门的任务，相互竞争，以提供针对最终用户请求的最佳结果。同样，MOFA 旨在为执行代理（称为发送器）和用户意图提供一个开放的市场。在 MOFA 中，发送器竞争创建和实现链抽象包或有序的用户请求序列，这些请求需要在多个区块链之间传输数据和价值。未来展望链抽象机会令人兴奋。然而，随着越来越多的团队开始推出自己的解决方案，风险投资公司开始将更多资金投入到任何提到“链抽象”的事物中，而用户开始绞尽脑汁思考哪种解决方案最好，有一些重要的考虑因素需要考虑。抽象原语的案例 Zee Prime Capital 在最近的一篇文章中指出了有关抽象原语前景的几个重要考虑因素。 “如果没有产品，链抽象就不是解决实际问题的真正解决方案”。诚然，虽然用户体验仍然是加密行业需要克服的关键障碍，但它可能不是吸引更多用户上链的最终瓶颈。事实上，基础设施的发展是为了应对高费用和缓慢结算造成的糟糕用户体验。现在基础设施已经存在（超过 200 个 L1/L2 ），但总体上缺乏在这些基础设施之上构建的成功产品和服务。这与Mert最近分享的观点一致，他声称没有足够多的人考虑到构建强大加密应用程序的障碍不是加密原生的（即基础设施、用户体验），而是围绕着整个行业的监管不明确和激励结构错位。其中一个例子就是智能钱包的采用（或缺乏采用）。尽管智能钱包带来了创新，但迄今为止，它们在很大程度上未能获得有意义的采用。在 2023 年第四季度/2024 年第一季度 memecoin 热潮开始时，Phantom 等现有应用创下了下载量记录，这表明人们愿意暂时处理种子短语和笨拙的用户界面，只要他们能得到最新的狗代币。反过来说，使用新技术开发成功的产品和服务需要时间。第一批成功的基于 Web 的应用程序经过了多年的反复试验才出现。随着对基础层区块空间的需求不断增长，未来几年可能会出现更多汇总和特定于应用程序的链。随着 RaaS 提供商和 Celestia 等模块化基础设施解决方案的出现，启动新链和新环境将变得更加容易，这些环境将需要能够无缝地相互通信。将链从最终用户中抽象出来的需求来自于构建一个流行的应用程序，该应用程序将吸引其他链的用户想要使用它，从而促使需要服务来实现无缝体验。链抽象旨在解决缺乏无缝跨链功能的根本问题，而目前缺乏可用的产品和服务并不会使这一问题变得无效。考虑到这一点，抽象原语必须应对的一个关键挑战是确保在状态证明、求解器执行、交易状态、区块确认和其他跨链保证方面在求解器/节点网络之间成功协调，所有这些都需要达成共识。资本市场的性质决定了另一种更快、更便宜的解决方案将永远出现，这意味着链抽象服务提供商必须考虑许多复杂的后端流程及其影响，其中诸如时间游戏和订单流捕获之类的东西随着时间的推移开始发挥更大的作用。 Particle Network的重要考虑因素 Particle 分布式节点网络的一个关键问题是，这个网络的去中心化程度究竟有多高。只有少数实体参与运营节点，还是 Particle 能够获得足够的吸引力来维持一个足够去中心化的节点网络？Particle 如何才能成功激励足够多的节点运营商，使其首先变得足够去中心化？为此，我们建议两点： 1）最大限度地降低节点运营商的进入和参与门槛 2）通过粒子浏览器提供公共仪表板，用于监控和观察节点网络的去中心化程度。 Particle 正在为原子跨链交易构建一个结算和协调层，其中通用账户取代了使用多个钱包、购买多个 gas 代币和桥接代币以在其他生态系统中使用 dApp 的需要。这带来了价值累积的问题；成功采用通用账户和 Particle L1 将对其他区块链和生态系统产生什么经济影响？他们会从更多用户访问他们的应用程序中受益吗？链式抽象和Particle Network的案例需要改变区块链原生应用程序的用户体验状态并不是一个新想法，开发人员已经研究这个问题有一段时间了。链抽象将通过创建更易于导航的链上体验使最终用户受益，通过为其应用程序解锁新用户群使应用程序开发人员受益，通过允许更便宜、更高效的跨链通信和路由使 L1/L2/L3 受益。 Particle 正在构建账户级链抽象以协助实现这一目标。通过将跨链交互统一到具有通用账户的单一界面中，允许用户使用通用流动性在任何链上进行交易，并使用通用 Gas 支付任何代币的 gas 费用，Particle Network L1 有望成为推动链抽象未来发展的领导者。 Vitalik 声称，他们“投入了大量精力和意愿”来实现无缝链上用户体验。单靠改善用户体验并不能带来数百万链上用户，但这是实现这一目标最重要的步骤之一。来源：金色财经

金色财经2024-08-08

见证历史：暴跌熔断 23万人爆仓 3EX CryptoGPT在BTC暴跌中实现9348.07%的惊人收益

别是在加密货币市场，这一政策变动导致了资本流动性的急剧收缩，加剧了市场的不稳定性。加息通常会导致投资者从高风险资产撤资，寻求更安全的资产避险，比特币及其他加密货币的价值因此遭受重创。此外，全球其他主要经济体的政策反应也加剧了市场的波动，投资者的不确定感进一步增加，导致市场情绪急转直下。爆仓分析在比特币和其他主要加密货币迅速下跌的过程中，高杠杆交易者尤其受到打击。市场的快速下跌触发了连锁反应，许多使用高杠杆的交易账户因为保证金不足而被迫平仓，即所谓的“爆仓”。本次市场事件中，约有23万交易账户遭受了这一厄运。这一数字不仅反映了市场的极端波动性，也揭示了许多交易者在风险管理和资金配置上的不足。通过对这些关键经济和市场因素的分析，我们可以更好地理解为什么即使在这样的市场动荡中，3EX CryptoGPT的AI策略能够实现如此高的收益率。接下来，我们将详细探讨3EX CryptoGPT的AI策略如何在这种极端的市场条件下运作，并成功地避免了爆仓的命运，反而实现了显著的资本增值。 3EX CryptoGPT AI策略的展示 AI策略概述 3EX CryptoGPT提供了一个强大的平台，允许用户根据自己的交易系统设定和优化自定义的交易策略。通过这种方式，用户可以输入自己的交易逻辑和参数，系统则根据这些设定自动执行交易。这种方法允许交易者利用自己对市场的理解来设计独特的策略，而无需依赖传统的交易算法。在极端市场状况下，如最近全球市场的暴跌和比特币的大幅下调，自定义策略的灵活性显得尤为重要。3EX CryptoGPT的平台使得用户能够迅速调整其策略以适应这种快速变化的市场环境，从调整止损点到改变资金管理策略，都能在几分钟内完成，从而保护投资并把握短暂的市场机会。策略的适应性和执行 3EX CryptoGPT的用户界面设计得直观易用，使得交易者无论是新手还是经验丰富的专业人士都能轻松设置和修改他们的交易策略。例如，在日本加息导致市场不稳定时，用户可以快速修改其策略，减少杠杆比例，或者改变入市点，以适应新的市场条件。此外，3EX CryptoGPT还提供了实时数据监测功能，确保所有交易策略都能在最佳的市场时机被执行。这种即时的数据处理和交易执行能力，为用户在动荡市场中捕捉收益提供了关键的技术支持。利用做空获得高收益在最近的市场暴跌中，3EX CryptoGPT平台上的自定义交易GMX量化交易策略 1.3策略利用做空机制成功地实现了高达9348.07%的收益。这一策略是基于对市场深入分析的结果，预测了价格的进一步下跌，从而在高点卖出并在低点买回，收益差价极大。该策略的核心在于其精确的市场趋势判断和快速反应能力。通过3EX CryptoGPT的平台，策略能够实时监测市场动态和价格波动，确保在最合适的时机进入和退出市场。此外，AI系统还能自动调整做空的规模和频率，以最大化收益并控制风险。情绪独立的AI执行优势相比人工交易，AI执行的另一个显著优势在于其情绪独立性。在市场极端波动时，人类交易者常常会被恐慌和贪婪的心理影响，导致过早关闭仓位或在不利的时机做出交易决策。3EX CryptoGPT的自定义交易策略则完全根据数据和算法来决策，无需担心情绪干扰，从而能够坚持在预定的最佳点位进行操作。此外，AI策略在执行做空操作时，能够持续监测和评估市场条件的变化，及时调整交易策略以应对新的市场信息。这种动态调整能力是人工交易难以匹敌的，特别是在需要快速反应的市场环境中。结论与展望交易策略的重要性和优势本文通过分析最近的市场动荡情况，展示了3EX CryptoGPT自定义AI交易策略如何成功地导航这些极端市场条件，并实现了显著的收益。AI交易策略在动荡市场中的重要性不仅在于其能够有效地管理风险和捕捉收益机会，而且在于其提供了一种稳定且可靠的交易方式，减少了人为情绪的干扰和可能导致的错误决策。 AI策略的优势在于其对市场数据的精确分析和快速反应能力，这使得它能在多变的市场环境中迅速适应，并作出合理的交易决策。此外，AI的自动化交易执行进一步确保了策略的一致性和效率，特别是在需要快速响应的情况下。 AI交易技术的未来发展随着技术的不断进步和算法的持续优化，AI交易的未来将更加光明。我们预期，AI交易技术将继续深化其市场分析能力，更好地理解和预测市场动态。这包括利用大数据和机器学习技术来解析更复杂的市场模式和参与者行为，从而提供更精准的交易信号。未来，AI也将更加擅长处理不确定性，通过更为复杂的算法来应对突发市场事件和极端市场条件。此外，随着区块链和其他金融科技的发展，AI交易将更加集成于这些新兴技术中，提供更安全、更透明的交易解决方案。最终，随着更多的交易平台和金融机构采用AI技术，我们预期AI将成为金融市场不可或缺的一部分，不仅为个人投资者提供工具，也为整个金融系统带来更高的效率和稳定性。总结来说，3EX CryptoGPT的AI交易策略已经在动荡的市场中证明了其价值，未来它的应用和发展将继续扩展，为交易者提供更多的机会和更大的安全保障。这个结论与展望部分为文章提供了一个有力的结束，同时也为读者描绘了一个充满希望的未来景象。 3EX相关链接：社媒Linktree：https://linktr.ee/3exlinktreecn Twitter(CN): https://twitter.com/3EX_ZH 来源：金色财经

金色财经2024-08-05

应对外部冲击的中国之道

金融界2024-08-02

比特币传统的四年周期即将终结吗？

环境的不断变化，我们必须承认传统的四年资本流动周期可能正接近尾声。在这里，我们将探讨是否应该考虑比特币四年周期结束的可能性，以及这一理论是否有充分的证据支持，还是仅仅是推测。 1、解读比特币的四年周期比特币的四年周期主要由比特币减半事件驱动，这些事件大约每四年发生一次。在减半事件期间，比特币交易的挖矿奖励会减半，从而降低新比特币的流通速度。在过去，这些减半事件引发了比特币价格的牛 / 熊市周期：减半事件：新的比特币供应量减少一半。减半后牛市：通常伴随 12-18 个月的价格上涨。熊市：在价格达到峰值后，出现一段价格下跌的时期。过渡期：缓慢恢复，直到下一次减半。这些周期已经被详细记录下来，诸如库存到流量模型（Stock-to-Flow）等多个模型展示了这些模式。因此，我们当前的价格趋势表明四年周期仍在运行。然而，历史上价格上涨的幅度逐渐减小，峰值也不如之前的周期那么明显。 2、稳定的 MVRV Z 分数 MVRV Z 分数将比特币的市值与其已实现市值进行对比，提供了市场估值的见解。Z 分数峰值的下降趋势表明，市场反应的波动性随着时间的推移而减弱。这表明尽管比特币仍遵循周期性模式，但随着市场的成熟和市值的增长，这些周期的幅度可能会减小。下图展示了 MVRV Z 分数（橙线）及其在前两个周期中的下降峰值（红线）。 3、聚焦库存到流量模型库存到流量模型是一个基于稀缺性预测比特币价格的热门框架，它考虑了这些逐步减少的通胀。该模型将比特币的现有库存（现有供应量）与流量（新铸造的比特币）进行对比。由于减半事件和恒定的区块增加，比特币的流量减少，其库存到流量比率上升，这表明稀缺性增加，理论上价值也会提升。显而易见，比特币在 2024 年减半后的价格趋势与前几个周期相似。下图所示的模型表明，供应量的减少可能会在减半后的一年内将价格推高至约 44 万美元（红线）。如此高的峰值将打破下图中的趋势，即自 S 2 F「公平估值」之上的偏差持续下降，同时也可见下方振荡器中的峰值波动性降低。在看到该模型不再有效的确凿证据之前，我们仍需将其视为一种可能性。请记住，如果该模型无限期地持续下去，它最终会预测比特币的价值超过全球货币的总价值；这虽然在技术上并非不可能，但超比特币化是否是必然的呢？ 4、通胀减少的影响减半事件显著减少了矿工的 BTC 收入，并且历史上推动了价格上涨。然而，随着区块奖励随时间减少，减半对比特币价格的影响可能会减弱。例如，从每个区块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC 的变化相当显著，但未来的减半将看到更小的减少，可能会削弱它们对市场的影响。 2020 年 5 月比特币上一次减半发生时，流通供应量大约为 1837 万 BTC。当时的区块奖励为 6.25 BTC，年通胀率约为 1.82% 。在接下来的四年中，随着供应量的增加，这一比例逐渐下降。当最近的 2024 年减半发生时，通胀率已下降约 6% ，至约 1.71% 。2024 年减半后，区块奖励减半至 3.125 BTC。随着总供应量的持续增加，年通胀率已下降到不到 1% （目前约为 0.85% ）。这种持续下降强调了比特币设计中的远见卓识，但其影响逐渐变得不那么显著。目前，流通中的比特币大约有 1970 万，每十分钟产生 3.125 BTC 的区块奖励。这意味着我们已经挖出了总供应量的 94% ，剩下的 130 万 BTC 将在未来 120 年内被开采。下图展示了矿工每天仅从区块奖励中获得的 BTC 收入（橙线），以及其逐渐接近 0 的趋势。 5、矿工收入和基于手续费激励机制的变化随着区块奖励的减少，交易手续费弥补了矿工收入的缺口。2024 年 4 月 20 日减半当天，交易手续费总额达到了 1257.72 BTC，超过了当天的区块奖励（409.38 BTC） 3.07 倍以上。这是首次出现矿工从手续费中获得的收益超过区块奖励的情况，标志着向基于手续费的挖矿模式转变的趋势。随着矿工从交易手续费中获得的收入增加，减半事件在塑造矿工激励机制中的重要性可能会降低。如果交易手续费占矿工收入的比重越来越大（如下图中黄色阴影区域所示），矿工可能会对区块奖励减少 50% 的影响不那么担忧（区块奖励收入在下图中以蓝色阴影区域表示）。这一转变表明，减半事件对矿工行为以及比特币价格的主导影响可能会随着时间的推移而减弱。 6、持币不动（Hodling）的影响长期持有比特币的趋势日益增加，这是可能减弱比特币价格周期性波动的另一个因素。数据显示，超过 30% 的供应量在过去 5 年内没有移动过，这一比例在宏观层面上可能会继续迅速上升，如下图所示；橙色线表示至少半个世纪没有变动的比特币的百分比。无论这些比特币是丢失的还是被长期投资者持有，这种行为减少了流通供应量，现已超过减半事件带来的新供应减少的影响。如果这些持有 5 年以上的投资者中有 10% （约占流通 BTC 供应量的 3.2% ）决定在本周期中获利了结，那么将有 630, 400 BTC 流入公开市场。在整个四年的减半周期内，仅有 656, 250 个新比特币被铸造出来，这个微小的差异清晰地描绘了新的市场动态。 7、扩展市场周期的前景这种不断减少的通胀可能会吸引更多的机构投资者，甚至是主权投资。像贝莱德这样的机构和像萨尔瓦多这样的国家都认识到比特币稀缺性的上升和价格上涨的潜力。预计随着越来越多的投资者认识到比特币的独特货币属性，需求将会激增。然而，这种需求可能会与传统的流动性周期和宏观经济驱动的风险偏好更加同步，而不是像之前周期中那样由零售投机推动。鉴于比特币自身基本因素的影响可能会减弱，新市场参与者的影响增加，以及比特币与传统资产和指数（如标普 500）的历史上强正相关性，比特币可能会开始跟随更传统的市场周期，例如那些通常持续 8-10 年的股市周期。在下图中，我们可以看到比特币价格走势（黑线）与标普 500 价格走势（蓝线）。这些平行走势可以在 -1 （反向相关）到 1 （正相关）的尺度上进行衡量。在过去 5 年中，这些资产的 6 个月相关性常常达到 0.6 以上，显示出两者之间的强相关性。当其中一个移动时，另一个通常会跟随。 8、不断发展的比特币市场在我们观察到与历史模式显著偏离的情况之前，例如比特币在减半后未能达到新的历史高点，四年周期仍然是理解比特币市场行为的有价值框架。减半事件的影响减少并不意味着它们会变得看跌。相反，它们的影响可能会减弱。最近的比特币减半事件依然看涨，并可能继续在 2024 年及以后对比特币价格产生积极影响，尽管回报可能会减小，价格波动也会减少。虽然目前没有确凿证据表明减半事件的影响已经停止，但预计未来减半事件的整体影响会减弱，从而影响到可预测的四年周期。来源：金色财经

金色财经2024-08-01

比特币传统四年周期即将划上句号？揭秘未来走势新格局

环境的不断变化，我们必须承认传统的四年资本流动周期可能正接近尾声。在这里，我们将探讨是否应该考虑比特币四年周期结束的可能性，以及这一理论是否有充分的证据支持，还是仅仅是推测。 1、解读比特币的四年周期比特币的四年周期主要由比特币减半事件驱动，这些事件大约每四年发生一次。在减半事件期间，比特币交易的挖矿奖励会减半，从而降低新比特币的流通速度。在过去，这些减半事件引发了比特币价格的牛 / 熊市周期：减半事件：新的比特币供应量减少一半。减半后牛市：通常伴随 12-18 个月的价格上涨。熊市：在价格达到峰值后，出现一段价格下跌的时期。过渡期：缓慢恢复，直到下一次减半。这些周期已经被详细记录下来，诸如库存到流量模型（Stock-to-Flow）等多个模型展示了这些模式。因此，我们当前的价格趋势表明四年周期仍在运行。然而，历史上价格上涨的幅度逐渐减小，峰值也不如之前的周期那么明显。 2、稳定的 MVRV Z 分数 MVRV Z 分数将比特币的市值与其已实现市值进行对比，提供了市场估值的见解。Z 分数峰值的下降趋势表明，市场反应的波动性随着时间的推移而减弱。这表明尽管比特币仍遵循周期性模式，但随着市场的成熟和市值的增长，这些周期的幅度可能会减小。下图展示了 MVRV Z 分数（橙线）及其在前两个周期中的下降峰值（红线）。 3、聚焦库存到流量模型库存到流量模型是一个基于稀缺性预测比特币价格的热门框架，它考虑了这些逐步减少的通胀。该模型将比特币的现有库存（现有供应量）与流量（新铸造的比特币）进行对比。由于减半事件和恒定的区块增加，比特币的流量减少，其库存到流量比率上升，这表明稀缺性增加，理论上价值也会提升。显而易见，比特币在 2024 年减半后的价格趋势与前几个周期相似。下图所示的模型表明，供应量的减少可能会在减半后的一年内将价格推高至约 44 万美元（红线）。如此高的峰值将打破下图中的趋势，即自 S2F「公平估值」之上的偏差持续下降，同时也可见下方振荡器中的峰值波动性降低。在看到该模型不再有效的确凿证据之前，我们仍需将其视为一种可能性。请记住，如果该模型无限期地持续下去，它最终会预测比特币的价值超过全球货币的总价值；这虽然在技术上并非不可能，但超比特币化是否是必然的呢？ 4、通胀减少的影响减半事件显著减少了矿工的 BTC 收入，并且历史上推动了价格上涨。然而，随着区块奖励随时间减少，减半对比特币价格的影响可能会减弱。例如，从每个区块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC 的变化相当显著，但未来的减半将看到更小的减少，可能会削弱它们对市场的影响。 2020 年 5 月比特币上一次减半发生时，流通供应量大约为 1837 万 BTC。当时的区块奖励为 6.25 BTC，年通胀率约为 1.82%。在接下来的四年中，随着供应量的增加，这一比例逐渐下降。当最近的 2024 年减半发生时，通胀率已下降约 6%，至约 1.71%。2024 年减半后，区块奖励减半至 3.125 BTC。随着总供应量的持续增加，年通胀率已下降到不到 1%（目前约为 0.85%）。这种持续下降强调了比特币设计中的远见卓识，但其影响逐渐变得不那么显著。目前，流通中的比特币大约有 1970 万，每十分钟产生 3.125 BTC 的区块奖励。这意味着我们已经挖出了总供应量的 94%，剩下的 130 万 BTC 将在未来 120 年内被开采。下图展示了矿工每天仅从区块奖励中获得的 BTC 收入（橙线），以及其逐渐接近 0 的趋势。 5、矿工收入和基于手续费激励机制的变化随着区块奖励的减少，交易手续费弥补了矿工收入的缺口。2024 年 4 月 20 日减半当天，交易手续费总额达到了 1257.72 BTC，超过了当天的区块奖励（409.38 BTC）3.07 倍以上。这是首次出现矿工从手续费中获得的收益超过区块奖励的情况，标志着向基于手续费的挖矿模式转变的趋势。随着矿工从交易手续费中获得的收入增加，减半事件在塑造矿工激励机制中的重要性可能会降低。如果交易手续费占矿工收入的比重越来越大（如下图中黄色阴影区域所示），矿工可能会对区块奖励减少 50% 的影响不那么担忧（区块奖励收入在下图中以蓝色阴影区域表示）。这一转变表明，减半事件对矿工行为以及比特币价格的主导影响可能会随着时间的推移而减弱。 6、持币不动（Hodling）的影响长期持有比特币的趋势日益增加，这是可能减弱比特币价格周期性波动的另一个因素。数据显示，超过 30% 的供应量在过去 5 年内没有移动过，这一比例在宏观层面上可能会继续迅速上升，如下图所示；橙色线表示至少半个世纪没有变动的比特币的百分比。无论这些比特币是丢失的还是被长期投资者持有，这种行为减少了流通供应量，现已超过减半事件带来的新供应减少的影响。如果这些持有 5 年以上的投资者中有 10%（约占流通 BTC 供应量的 3.2%）决定在本周期中获利了结，那么将有 630,400 BTC 流入公开市场。在整个四年的减半周期内，仅有 656,250 个新比特币被铸造出来，这个微小的差异清晰地描绘了新的市场动态。 7、扩展市场周期的前景这种不断减少的通胀可能会吸引更多的机构投资者，甚至是主权投资。像贝莱德这样的机构和像萨尔瓦多这样的国家都认识到比特币稀缺性的上升和价格上涨的潜力。预计随着越来越多的投资者认识到比特币的独特货币属性，需求将会激增。然而，这种需求可能会与传统的流动性周期和宏观经济驱动的风险偏好更加同步，而不是像之前周期中那样由零售投机推动。鉴于比特币自身基本因素的影响可能会减弱，新市场参与者的影响增加，以及比特币与传统资产和指数（如标普 500）的历史上强正相关性，比特币可能会开始跟随更传统的市场周期，例如那些通常持续 8-10 年的股市周期。在下图中，我们可以看到比特币价格走势（黑线）与标普 500 价格走势（蓝线）。这些平行走势可以在 -1（反向相关）到 1（正相关）的尺度上进行衡量。在过去 5 年中，这些资产的 6 个月相关性常常达到 0.6 以上，显示出两者之间的强相关性。当其中一个移动时，另一个通常会跟随。 8、不断发展的比特币市场在我们观察到与历史模式显著偏离的情况之前，例如比特币在减半后未能达到新的历史高点，四年周期仍然是理解比特币市场行为的有价值框架。减半事件的影响减少并不意味着它们会变得看跌。相反，它们的影响可能会减弱。最近的比特币减半事件依然看涨，并可能继续在 2024 年及以后对比特币价格产生积极影响，尽管回报可能会减小，价格波动也会减少。虽然目前没有确凿证据表明减半事件的影响已经停止，但预计未来减半事件的整体影响会减弱，从而影响到可预测的四年周期。来源：金色财经

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