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中国-中东关系回暖！风投公司把目光投向中东，寻求美元的救命稻草

串的中国-中东会议和商务访问表明，国际资本流动预计将成为一种日益增长的趋势。据三家拥有美元计价基金的中国公司的消息人士称，在过去12个月内，许多中东投资者都在与中国风险投资基金讨论交易事宜。他们要求匿名，因为不被允许公开谈论筹款谈判。其中一位消息人士估计，虽然该资金不会完全取代美国的投资，但预计将占中国风投公司所有美元融资的20%左右。消息人士本周告诉CNBC，中东投资者正在积极寻找中国的机会，然后进行小规模投资试水，并指出前沿科技、新消费趋势和生物技术是他们感兴趣的热门行业。推动投资趋势的是外交、金融和经济发展的综合作用。自沙特和伊朗今年早些时候通过北京斡旋恢复外交关系以来，中国与中东的关系有所回暖。与此同时，中美之间的紧张关系也在酝酿。中美紧张关系以及两国监管审查的加强，促使许多美国投资者推迟了对中国风险投资基金的投资。这些基金通常以美元计价，被投资的初创公司随后将在美国证券交易所上市。中东资本正寻求介入，尤其是在沙特阿拉伯和卡塔尔等国寻求实现对化石燃料依赖的多元化之际。然而，风险投资基金表示，对中国基金的许多潜在投资仍在讨论中。根据另类资产研究公司Preqin的数据，截至2022年2月，中东投资者对北美资产的配置仍明显高于亚太地区。另类资产包括风险资本，但不包括公开交易的股票和债券。不过，这种风险敞口正在增加。 Preqin的数据显示，从2021年到2022年上半年，中东主权财富基金对全球另类资产的投资份额大约翻了一番。据Preqin提供的最新估计，截至去年，中东最大的八家主权财富基金的总资产总计超3万亿美元。沙特投资部长Khalid Al-Falih本周对CNBC表示，沙特与中国的关系正从以贸易为基础转向“核心投资关系” 除了沙特在中国的炼油和石化投资外，Al-Falih还提到了沙特主权财富基金——公共投资基金(Public Investment Fund)和私营企业对技术的投资。 PIF网站显示，其管理的资产规模约为7,000亿美元。该基金没有回应记者就其在华投资份额置评的请求。 Al-Falih是在沙特首都利雅得举行的中阿商务会议上发表上述讲话的。在会议上，沙特阿拉伯宣布与高端电动汽车品牌高合HiPhi的中国母公司签署了一项56亿美元的协议。在5月底，沙特阿美支持的Prosperity7 Ventures宣布，向总部位于上海的辅助驾驶技术公司Hyperview投资了“数千万”元。 “很明显，中国的卡车运输业比其他任何地方都要大。如果一家公司成功创造了安全、自动驾驶的卡车运输，那么它在中国扩大规模的可能性要高于其他地方，”Prosperity7的执行董事总经理Aysar Tayeb说。 Tayeb在本月早些时候接受电话采访时表示，Prosperity7对大约30家初创公司的投资大致平均分配给了美国和中国的公司。 “我们将开始看到在中国出现更多的活动，”他说，并指出，过去两年由于新冠大流行，与中国的交易量“略有放缓”。今年5月，阿布扎比举办了专门针对中国企业家的会议。据阿联酋官方媒体报道，当地政府在5月份声称，他们主办中国“50强独角兽”——一个指估值超过10亿美元的初创企业的术语——并发起了“阿拉伯中国独角兽投资秘密会议”。 “会议结束后，它将增加来自中国投资者的参与度，”迪拜商业委员会秘书长兼副主席Massimo Falcioni说。他表示，越来越多的投资基金和资产管理公司正从中国来到阿联酋。 “中国是技术的主要来源，是商业的主要来源，”他说。“与中国合作是阿联酋成功转型的关键驱动力之一。” 无论是沙特阿拉伯还是迪拜，中东各国政府在过去几年中都宣布了计划，要斥巨资重塑经济，以适应未来的增长。在迪拜生活了大约20年的中国人Niol Ma说，中国企业拥有宝贵的基础设施和制造技术。该地区对与中国做生意的兴趣增长如此之快，以至于Niol Ma称他的公司Gulf Ferry Management Consultancies在2021年没有客户，在过去的12个月里与100多个潜在客户会面。他说，对一些中国客户来说，他们的目标是把自己重新包装成最终能够在纳斯达克上市的阿拉伯地区本土公司。

云涌2023-06-16

选择题又来了，中概这次是黄金坑or埋人坑？

来说，影响汇率的资金可分为贸易相关，和资本流动相关。前者我们不做讨论，而资本流动和汇率间的联系也有两种看待角度，　　1）首先，如果是一国的经济前景恶化而导致的汇率下降，这种情况下权益市场表现大概率是和汇率一同向下。经济前景不佳，那么企业的盈利前景也不会好，权益市场回报不好；同时为了刺激经济该国利率也有下调压力，固收市场回报率也下降趋势。因此资本外流，导致汇率下调。　　2）但一国的货币政策和汇率也能反向影响该国的经济前景。若一国主动下调利率或者汇率，那么前者能刺激国内经济获利、后者能提高出口竞争力，反会利好该国企业业绩，此种情况下，即便汇率降，股市反可能上涨。　　4、当前市场偏好比20年初的低谷和21年中的顶峰更极端　　用市盈率的倒数（即利润/资产价值）可简单粗暴的理解定价为有风险的股权资产的年回报率（对我付出的价格，每年能给我带来多少盈利），而10年期国债收益率则对应的就是无风险资产的回报率。　　这二者的差值（后续称作股债回报差），本质上就是市场要求的股权资产对无风险资产的溢价，价差越高说明市场要股权资产给出更高回报才算可以，相当于差价越高，风险偏好约低。　　　　由上图可见，2020年3-4月，全球市场因为新冠的首次流行，都出现了对风险极度厌恶的极值。而随后在2021年的全球大牛市中，股债回报差一路下行，纳斯达克最低突破了0％，而恒生科技指数的股债差一度接近-2％。　　而日前，股债差长期为负值的恒科指数，当前却是四个股指中最高的。并且同期美债收益率已从21年底1.3％大幅上涨到目前3.8％左右，即便如此股债差还创出新高，可见市场对恒科指数风险偏好极低。　　美股市场同样出现了对权益资产极端的风险偏好。标普500和纳斯达克指数的股债收益差都已达到近几年的新低。其中纳指的股债差更是已超过-1％，甚至比21年大牛市顶点时还要更低。　　美股和中概近期都进入了极端的风险偏好区间，港股经常性无论公司业绩好坏，股价都是跌多涨少。而美股则是顶着高息和经济可能恶化的风险，一路高歌猛进。　　5、小结--压得越低，弹得越高？　　简单来说，海豚君上述的分析只为了得出一个并不复杂，但可能被忽视的结论：中国资产尤其是恒生科技和创业板，市场对其定价展现的悲观程度已经超出去年的两个历史大底。　　估值上，中国的恒生科技和创业板整体PE倍数都已比去年两个大底时更低。资金流动性上，外资又再度显著流出中国；美元兑人民币也再度从6.8的低点升值到7.1以上。风险偏好上，集合了中国众多科技公司，原先隐含风险偏好一直最高的恒生科技，目前甚至已比大盘风格的A股和标普500更低，且是A港美三地市场中最低的。　　一个同样简单的逻辑：即便我们难以判断经济基本面的拐点何时能到来，但当一个市场的估值、流动性和风险偏好都走到极端低点时，任何情绪、政策或数据上边际乃至轻微的好转，都有很大的可能释放被严重压制的估值和风险偏好。　　换言之，哪怕在经济实质性的好转前，边际不断累积的利好，就足以促使市场先于基本面反转。且因为估值和情绪够低，向上的弹性也不会小。而中国资产、特别是恒科指数正处在这个胜率够高、赔率也不错的节点上，而代价更多是需要等待的时间。　　二、反转前夕（正当时），投资策略该怎么选　　那么在基本面反转后置，而情绪和估值反转先行的逻辑下，对于中概资产的投资逻辑该怎么选？首先从上述的分析可见，港股的恒生科技和A股创业板当前的性价比极高，投资这两个指数的跟踪基金大概率就能有不错的受益，而若要精选具体标的和投资策略，海豚君认为主要有两个方向：　　1、不败策略：低估值且没硬伤的“价值投资” 　　稳健的投资策略是，仍优选估值足够有性价比，同时公司自身基本面没有硬伤，没有让市场看不清未来前景的重大隐忧，业绩也处在改善期，或者至少是平稳期。这种类型的公司，即便后续beta层面没有显著改善，凭借公司自身足够低的估值和比较抗周期的业绩也能做到“向下有支撑，向上也有一定的空间“ 　　在这个逻辑下，海豚投研覆盖的各行业中挑选出的公司包括: 　　1）电商板块，海豚君先前持续推荐的唯品会符合估值够低、业绩也在改善期的标准。即便公司其实近期股价已有不俗的表现，但按海豚君的估算，剔除净现金后唯品会的PE估值仍只有7x-8x，估值对比同行来看还是偏低的。　　基本面上，公司也受益于当前“性价比”消费浪潮和服饰、美妆等可选消费复苏，用户数和GMV都较去年开始改善，业绩有望持续修复；且公司专注于特卖的细分板块，也在一定程度上避免了电商巨头间的越发激烈的内卷。　　2）广告和游戏板块：海豚君看好的价值股是腾讯，目前估值较低，基本面上分为修复和成长两条故事线+集团层面降本增效，对收入和利润两端均有改善预期。　　修复故事上，支付、云服务等疫情受损业务随今年线下全面放开而有自然性修复；成长故事上，主要为视频号和游戏。视频号今年商业化开始起量，且直播电商开始收佣金，游戏有政策解绑、行业供给改善以及自身产品的周期。集团层面的降本增效，主要体现为：短期上，鹅系子公司提高自我造血的能力，减少低效投资，并加大腾讯生态内部的资源复用。长期上，腾讯作为互联网巨头，有能力自研大模型，利用AIGC和AGI有望能够对业务成本产生永久性的优化。　　2、风险与回报并存，有望受益于beta改善的标的　　而相比安全、更追求回报弹性的投资者而言，应当挑选公司自身素质够硬，属于经济顺周期，先前因为情绪或宏观因素拖累、即期业绩较差、股价回调较多的标的。但后续一旦经济改善，有望业绩、估值双击，弹性更高的公司　　1）电商板块：我们首推的公司仍是拼多多，先前由于竞争加剧、四季度报不及预期和中概股整体估值回调的影响下，拼多多的股价从最高超105美元、最低下跌到不足60美元。但公司仍是电商板块内最近成长优势的平台，且据悉Temu周GMV规模已超2亿美元，进展迅猛。　　虽然公司近期股价已明显回升至79美元左右，对应主站净利润PE也只略超20x，因此若后续情绪和国内电商板块有所改善，公司仍会是市场青睐的标的。　　其余公司中，美团虽然在竞争格局上恶化的缺点，但估值也都已被打压到相当低的水平，且属于典型的可选消费、顺周期公司，后一旦消费复苏，估值较低+行业复苏有望抵消竞争的负面影响，至少有望向合理估值回归。　　乃至于阿里、京东、中免等公司基本面有较大问题的公司，同样也能受益于市场整体的情绪和估值修复，但中期前景太不清晰，还是要比较谨慎。　　2）社服板块：我们认为股价有弹性，同时公司质地不差的是BOSS直聘。公司当前正受制于宏观环境的波动，和客户结构导致的双重压力（互联网是BOSS直聘占比最大的客户行业，但现在互联网不景气），同时近期企业裁员、大学生找工作难的新闻也层出不穷。因此后续经济周期回暖，招工需求回升　　一句话总结，在当前情绪下，投资估值明显偏低的中国企业是个胜率和赔率都不错的选择。要安全就选低估值且抗风险强的价值股，要弹性就选公司质地无大瑕疵的顺周期公司。　　但海豚君也要提醒的是，当前是在预期和估值修复的阶段，而经济能否显著反转还有待后续政策的支持。并且目前来看，国内经济的核心支柱—地产产业大概率很难有像样的反转，因此对今年经济反弹的力度并不能报过高的期望，海豚君能看到的仍只是修复而不是反转。对个股的估值是看向中性合理修复，并不能走向乐观。（来源：海豚投研）

金融界2023-06-16

Web3 游戏代币经济学终局

，游戏内经济可能会受到开放经济中大规模资本流动的严重影响，或者游戏内货币的使用严重偏向于投机需求。因此，将游戏作为一个只允许资本流入的封闭经济体推出可能就足够了，前提是游戏内货币可以根据游戏内经济体的规模进行代币化（类似于 Uniswap 的“费转换”概念）。代币化后退出税的应用游戏内货币代币化后，有必要对其流出征收退出税。由于在引入开放经济后，游戏内经济相对于更大的市场仍将保持较小规模，因此随着游戏内经济的增长，必须通过治理逐步降低退出税。这意味着从对货币流出征收高额退出税开始，并随着时间的推移逐渐降低。游戏公司的动机引入游戏内代币可以被视为迈向创建真正的“元宇宙”或虚拟状态的一步，这有很多含义。游戏公司这样做的动机主要是因为虚拟经济可以被认为具有现实世界的价值。通过引入游戏内代币和建立稳定的元宇宙，游戏内经济可以与现实世界市场联系起来，让游戏经济的价值能够以市值来衡量，并投射到其附属开发商。也有可能通过使用游戏内货币和资产创建和运营金融产品来使游戏金融化，但这还太遥远，无法详细讨论。结束语总结一下：游戏代币经济学与游戏外投资者和玩家之间的互动比游戏内经济本身更相关。就游戏内代币而言，其目的是创建一个与现实世界经济非常相似的虚拟经济系统，并随着游戏经济的扩展逐渐转向开放型经济。游戏代币经济学的主要目的不是提升游戏的娱乐价值或乐趣，而是促进投资者和玩家对游戏项目的积极行为。证明整合区块链技术的唯一目的是为游戏内经济设计代币经济学是牵强附会的。为了使项目可持续发展，参与者必须愿意承担风险并投入自己的资源，例如金钱和时间。然而，这在游戏内经济中很少见，除了具有赌博方面的游戏。除了我们在本文中讨论的内容之外，我认为 Web3 游戏领域的代币经济学没有太多潜力。与其继续探讨这个话题，不如回到基础并研究区块链技术如何为游戏做出贡献并改善整体游戏玩家体验可能更有益。那么区块链在游戏中究竟是如何应用的呢？赋予玩家所有权和可交易性——区块链允许玩家合法安全地拥有、交易和出售游戏内物品，通过允许玩家制作和升级物品然后将其出售给其他人来增强游戏体验。创建具有真正稀缺性的数字商品- 区块链提供可证明且不可更改的游戏内物品稀缺性，这是由代码强制执行且透明的，这意味着玩家可以相信物品将保持稀有和有价值。作为所有权记录——区块链记录每项资产的交易和所有者历史，让玩家知道其使用和所有权历史，并可能拥有具有历史意义的物品。在游戏中解锁新的商业模式——区块链为游戏提供了替代的货币化选项，包括游戏内物品的直接销售、市场交易的交易费以及具有永久收益的代币销售。它还支持创新模型，例如游戏内土地所有权和社会经济。协调所有参与者之间的激励——让玩家能够拥有和交易游戏内物品，在玩家和开发者之间创造共同利益，导致双赢局面，因为如果游戏成功，玩家的物品会变得更有价值，并激励生态系统中的每个人，例如内容创作者、第三方开发商和投资者，为游戏的成功做出贡献，从而带来显着的增长和更高的成功机会。逆转游戏开发者的筹款方式——区块链支持逆向游戏开发商业模式，开发者可以通过向早期支持者出售独家游戏内资产来预先筹款，如果游戏成功，允许预先筹款并为早期支持者提供潜在有价值的数字资产，类似于类固醇的 Kickstarter 活动。允许第三方在游戏之上建立业务——游戏内资产和逻辑在区块链上的去中心化为第三方提供了安全性和信心，无需担心游戏开发者拿走他们的工作，从而能够创建业务，例如交易工具或锦标赛联盟，它们不受单一集中管理机构的约束。来源：金色财经

金色财经2023-06-14

人民币难取代美元！研究员：美国恐停止对华贸易、干预马六甲海峡掐住中国经济咽喉

化，但其实没有这种野心。中国一直对国际资本流动持怀疑态度，而且政府最近针对企业尽职调查公司的行动，也会使外资更不愿意进入。此外，中国地方政府财政很不稳定，很难抵御金融冲击。但中国面对的更大挑战是贸易逆差，复旦大学世界经济研究所副所长沈国兵，以及国家开发银行研究员刘卫平表示：“今年应届大学毕业生人数达到1158万人新高，比2022年同期多出82万。” 为了确保毕业生充分就业，中国需要快速而永续的经济成长，这可以透过大量出口与外国直接投资，而非境外热钱来达成。人民币国际化由于过程会很久，可能会妨碍这样的目标。因此，他们建议在进一步开放方面要谨慎。美国目前以不太理想的方式讨论债务永续问题，但背后的担忧却相当合理。彼得森基金会(Peter G. Peterson Foundation)不久前预测，随着美联储利率上升，美国政府在2030年要支付的利息将达到GDP的3.3%，比例创战后新高。由于民主党和共和党都没有缩减赤字的打算，这最终损害了美元的可信度。在此同时，美元占全球储备货币的比例，也从2018年的63%，缓慢下降至58%。美国财长耶伦周二(6月13日)的一席话也引起市场关注，她表示，制裁激励其他人寻找美元以外的工具。“美国应该预期美元在全球外汇储备中的份额将缓慢下降，但不存在可以完全取代美元的替代品。” 在被问及美元的国际地位是否正在下降时，她指出，储备资产的多元化程度正在提高，这在全球经济不断增长的背景下是可以预见的。她继续强调：“我们应该预计，随着时间的推移，其他资产在各国外汇储备中所占的份额将逐渐增加，这是一种自然的多样化愿望。但是，美元无疑是占主导地位的储备资产。” Stinson分析称，用于短期贸易融资的货币，与用于长期储备的货币功能不同。某种意义上，长期储备的货币大都在美国的控制之下，即使储蓄被投资于各种较小的货币，美国通过货币互换安排与大多数这样的国家保持紧密联系。此外，如果中国或其他国家在这些国家中存放过多资金，为了避免货币升值和贸易逆差，它们将被迫在美国进行投资，从而间接在美国进行投资。他指出：“这些国家或许可以制止美国滥用金融制裁，但对于一个共同关切的行为，例如对地缘局势的冲突，它们无法起到作用。” 在这种近乎以物易物的短期通货交换中，他认为，中国仍有成长空间。中国贸易量占全球的13%，但人民币的交易量却仅占全球2%，位居第5名，不仅小于日元和英镑，更远低于欧元和美元。然而，由于中国持续的顺差，这个数字是具有误导性的。中国的进口额占全球的11%，这构成了人民币在全球交易中使用的合理上限。其余从顺差中获得的资金将流向海外。值得关注的是，最近去美元化的呼声，不仅仅来自中国，甚至不仅仅来自与美国政治上对立的国家。有十几个亚洲国家讨论了某种形式的去美元化。巴西和阿根廷则在今年1月规划要推出共同货币。这一波去美元化的浪潮，表面上只是因为美联储调高利率，以及近期美元融资困难。“但其实我们得注意的，是这些景气循环因素背后的结构性变化，”Stinson说道。现如今，美国已经不是能源进口国，国际结算银行(BIS)在4月份的分析指出，这次美元紧缩周期的独特之处，在于美元与大宗商品价格同时上涨，对许多新兴经济体的经常帐和资本帐，都造成了停滞性通胀的压力。此外，某些能源进口国也开始担心美国禁令，因为接下来制裁可能会对美国经济有利。另一方面讽刺的是，美国的能源自给，进一步削弱了最初使美元拥有储备货币地位的赤字。这是沙特阿拉伯越来越接近中国的重要原因之一；它曾经是“石油美元”模式里，出口收入回流的关键角色。美国仍有最终手段 Stinson在文章最后向市场发出警告，目前这小小的变化，还无法扭转全球过剩资本流向美国。即使最近因为债务上限的议题，其他地方的市场依然无法取代。欧洲、日本和中国都即将陷入更严重的人口紧缩，而美国的大量移民避免了这种情况。同时，美元的储备地位和美国利用金融手段制裁贸易的能力，必须分开来谈。中国的跨境银行支付系统(CIPS)也许有一天会成为SWIFT国际结算系统外的选项，SWIFT支付系统目前为制裁俄罗斯的重要工具。 CIPS具有强大的规模经济特色，使用得越多，使用成本就越低。而决定是否使用这种系统的真正门槛，不在于科技有多先进，而在于要交易的银行是否接受。因此，许多想要使用这类系统的国家，都设法事先建立另一套支付网络，绕过美元体系。但Stinson解释，这样的支付网络只会影响贸易平衡，无法影响货币储备。任何因长期海外投资累积贸易顺差的国家，要不接受持有非主流货币作为现金，否则就是在某种程度上接受美国的控制。他强调：“但这不是说美国完全没有办法用贸易方式来制衡中国，而是说任何针对中国的广泛制裁措施可能都会是经济上的，而非金融上的。” “美国若要真正制衡中国，只需要求其他国家停止对中贸易，或者直接干扰货物交付即可，不需要透过中间人打交道。至少到目前为止，只要干预麻六甲海峡，就能掐住中国经济的咽喉。”

颜辞2023-06-14

MBK公链：数字金融时代的领跑者

的冲击。同时，数字金融行业还存在资本流动不畅、交易速度慢等方面的问题。这些问题会影响交易的效率，给用户带来不必要的损失。 MBK公链的优势 MBK公链拥有先进的技术和领先的功能，可以有效应对数字金融行业中的各种挑战。首先，MBK公链拥有强大的数据加密技术，可以确保用户信息和资产的安全。区块链技术的去中心化设计保证了数据和资金的安全性。同时，MBK公链采用了支付宝的钱包、银联的结算方式等金融行业标准化应用，能够保证数字资产和现实货币互联互通。其次，MBK公链可以快速实现资本流动，保证交易的快速处理。MBK公链采用的POS共识机制，可以实现高效稳定的网络运行，提升交易速度。同时，MBK公链具有强大的跨链通信功能，实现不同区块链之间的数字资产互联互通。最后，MBK公链支持智能合约技术，实现自动执行代码，帮助用户以更高效的方式管理数字资产。 MBK公链的应用 MBK公链在数字金融领域具有广泛的应用价值。由于它具有安全稳定、快速处理、跨链通信等领先的功能，可以应用于数字货币交易、数字资产管理、智能合约等多个数字金融领域。同时，MBK公链也可以用于企业的数字化运营。它可以协助企业进行数字资产的管理和规划，实现数字化资产管理。结论 MBK公链在数字金融领域中具有一定的优势和创新性。它能够克服数字金融领域中的许多挑战，实现数字资产的高效管理和流通。 MBK公链的领先技术和创新性，为数字金融时代的发展提供了强有力的支持。它成为了数字货币领域中的一颗闪亮的明星，正在引领数字金融行业的转型升级。来源：金色财经

金色财经2023-06-14

MBK公链：实现数字资产安全管理的创新模式

的冲击。同时，数字金融行业还存在资本流动不畅、交易速度慢等方面的问题。这些问题会影响交易的效率，给用户带来不必要的损失。 MBK公链的优势 MBK公链拥有先进的技术和领先的功能，可以有效应对数字金融行业中的各种挑战。首先，MBK公链拥有强大的数据加密技术，可以确保用户信息和资产的安全。区块链技术的去中心化设计保证了数据和资金的安全性。同时，MBK公链采用了支付宝的钱包、银联的结算方式等金融行业标准化应用，能够保证数字资产和现实货币互联互通。其次，MBK公链可以快速实现资本流动，保证交易的快速处理。MBK公链采用的POS共识机制，可以实现高效稳定的网络运行，提升交易速度。同时，MBK公链具有强大的跨链通信功能，实现不同区块链之间的数字资产互联互通。最后，MBK公链支持智能合约技术，实现自动执行代码，帮助用户以更高效的方式管理数字资产。 MBK公链的应用 MBK公链在数字金融领域具有广泛的应用价值。由于它具有安全稳定、快速处理、跨链通信等领先的功能，可以应用于数字货币交易、数字资产管理、智能合约等多个数字金融领域。同时，MBK公链也可以用于企业的数字化运营。它可以协助企业进行数字资产的管理和规划，实现数字化资产管理。结论 MBK公链在数字金融领域中具有一定的优势和创新性。它能够克服数字金融领域中的许多挑战，实现数字资产的高效管理和流通。 MBK公链的领先技术和创新性，为数字金融时代的发展提供了强有力的支持。它成为了数字货币领域中的一颗闪亮的明星，正在引领数字金融行业的转型升级。来源：金色财经

金色财经2023-06-14

基金经理投资笔记|6月收益空间不大，追高的赔率不合适

步传导到生产成本，影响企业利润，在全球资本流动的大背景下，强化了产业转移压力。所以如果高房价高房租降下来，那么自然的，一些高薪行业薪酬能够降下来，传统产业土地、厂房成本降低，低收入人群的就业机会也会增加，这样一来，收入分配格局也得到改善。　　另外，高房价更多是强化财富分配的马太效应，正如凡勃伦在《有闲阶级论》中分析的那样，这会鼓励食利群体而非价值创造者，食利群体凭借各种限制性的优势，坐享全社会努力工作创造的财富，这样就影响了全社会创造、创新和奋斗的活力。现在的问题是食利者的得利大多是中国经济过去高速增长的自然回报，如何激发其参与创新的动力就成为政策重要的作用点，无论如何，资本市场的繁荣是绕不开的路径。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-06-12

全球金融周期：趋势和影响 ——人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在第十四届陆家嘴论坛上的主题演讲

资产价格、信贷增长、银行杠杆率以及跨境资本流动等各项金融指标均呈现出明显的共振。在中长期的时间轴上，金融活动呈现出周期波动的特征，自20世纪90年代以来经历了三轮较大的下行期，分别是2000-2002年互联网泡沫破灭、2008-2009年国际金融危机、2022年全球股债汇“三杀”。综合股票、债券、汇率等多种金融指标，构造出反映金融整体状况的金融条件指数，在这三轮下行期都出现了快速大幅收紧。由于美元在国际货币体系中占主导地位，美联储货币政策成为全球金融周期的重要驱动因素。美联储1999-2000年、2004-2006年、2022年以来三轮加息，分别导致了此后的全球金融周期的三轮下行期。　　2022年全球股债汇“三杀”，全球股票全年下跌约20％，债券也有两位数的跌幅，跨境资本流动大幅减少，银行信贷标准普遍收紧，呈现出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美国金融条件指数由历史极端低位上升，收紧程度和速度仅次于2008年国际金融危机时，背后原因是美联储“大放大收”的货币政策。　　每当美国金融条件收紧时，一些经济基本面比较脆弱、对外部融资依赖度较高的新兴经济体，往往就会面临较大的资本流出、本币贬值、外债偿还压力，甚至爆发金融危机。2022年以来，随着美国金融条件快速收紧，全球金融周期进入下行期，新兴经济体再度面临本币贬值等压力。2021年5月至2022年9月，美元指数由89升至114，升幅高达28％，与2014年中至2017年初美元指数升幅相当。同期摩根大通新兴市场货币指数下跌17％，跌幅显著小于2014年中至2017年初的29％。　　本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，主要有三方面原因。一是新兴经济体外汇储备持续增长，应对资本流出的缓冲垫更厚。二是许多新兴经济体央行抢在美联储之前启动加息周期，赢得了主动。三是商品出口型新兴经济体受到全球大宗商品价格上涨提振。虽然本轮金融周期下行对新兴经济体的影响弱于历史上的几次，但一些经济实力偏弱、外部融资依赖度高的新兴经济体，仍然面临较大的偿债压力。　　近年来，中国的金融周期则相对稳健。2020年以来，10年期国债到期收益率在2.4％-3.4％之间窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，显著低于美国同期近400个基点。中国社会融资规模则保持10％左右的增速。中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。中国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡的导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。　　中国稳健的金融周期为经济和金融市场运行提供了适宜的环境。市场流动性保持合理充裕，为实体经济提供充足稳定的融资。信贷脉冲是刻画金融周期变化的重要指标，反映了金融周期的边际变化方向。以新增信贷占国内生产总值（GDP）比重的边际变化衡量，2023年以来中国的信贷脉冲转正上行，显示信贷对经济的支持作用正在增强。2023年初以来，对于中国经济增速的预测总体是上修的。国际货币基金组织（IMF）将今年中国经济增长预测由4.4％上调至5.2％。两天前，世界银行刚刚将今年中国经济增长预测由4.3％上调至5.6％。　　人民币资产具有竞争力的真实利率，为我国贸易投资伙伴持有的人民币提供了良好的保值能力。以2年期国债收益率减去核心居民消费价格指数（CPI）衡量，中国的真实利率处于1.7％左右，与大幅加息后的美国真实利率相当，显著高于德国、日本等发达经济体。在全球高通胀背景下，人民币债券的投资组合分散化价值凸显。2022年以来，发达国家政府债与股票都出现了明显下跌，股债收益的相关性由负转正，债券对冲股票的分散化价值显著降低；新兴市场债券作为风险资产，与全球股票收益的相关性始终较高；中国债券与全球股票收益的相关系数则保持在负值区间，具有较好的投资组合分散化价值。　　2023年以来，我国外汇市场运行总体平稳，跨境资金流动由年初较高顺差趋向基本平衡，外汇储备稳中有升，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。4月中旬以来，受内外部多种因素影响，尤其是美元指数在美国债务上限问题、中小银行风险问题推升避险情绪、美联储加息预期有所升温的推动下走强，叠加国内经济恢复基础尚不稳固，人民币汇率出现了一些波动，但我国外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。　　经过多年的改革发展，近年来我国外汇市场运行逐渐呈现出新的特征：市场运行呈现较强的韧性，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，汇率避险工具更多运用，以及人民币跨境使用水平的大幅提升，也大幅压缩了汇率风险敞口。而且外汇市场监管者面对市场的变化时，也更加从容、更加淡定、更加成熟。多年来，我们在应对外部冲击中积累了不少经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富。我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。　　最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

金融界2023-06-08

6.7黄金市场情绪升势降温，金价继续收高，欧盘继续做多

数据描绘了一幅黯淡的前景后，黄金见证了资本流动的增加。尽管美国非农就业报告表现出色，5月非农就业岗位增加33.9万个，但失业率上升0.3%至3.7%，减轻了美联储应对顽固通胀的工作。这引发了美国债券收益率的飙升，投资者降低了6月份加息押注。　　　　最新黄金走势分析：　　　　黄金继续震荡，下方1953的支撑依旧坚挺，没有破位前，我们的思路不会改变，回落接多，继续看涨，1953支撑直接多！　　　　低位震荡修整，是大涨大跌行情出现后最常见的修正手法！弱势大跌过后，行情并没有直接延续下跌，逆水行舟不进则退，要知道筑底形态一旦形成，即便是反弹也不会草草了之的，短期内顺势看涨也成为必然操作！　　　　现在关键的支撑都没有破位，那就不要轻易的转空，即便要空，也是触及1980一线或者直接下跌破位后才能去空！　　　　欧盘操作策略：黄金1955补仓多，止损统一1950，止盈1965-1980。　　　　投资市场博大精深，行情瞬息万变，行情改变操作策略也会随之改变，尤其是在最近的局势下，此建议仅供参考，想跟上操作的朋友们请以周旺金实盘指导为主！分析策略也只能给到大家一个战略上的建议，一遇到突发行情无法及时给到大家行情上的实时指导，你若孤军奋战独自应变不了行情的万千变化，可申请加入旺金老师的实盘会员。　　　　解τ福利：目前手上有低位空单和高位多单不知道如何处理或者近期出现严重亏损可添加旺金老师寻求帮助，我定会抽空给予我学员最大的帮助　　　　如果你感到茫然，浮亏死扛，把握不住行情，找不到方向，不知道该怎么办，来找我，关于今日的策略，旺金已经公布在朋有圈，每天都会在朋有圈里给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向。都是免费的，可以先添加自行了解，认可老师实力就跟着操作，有疑问都是可以一起交流，或许本人的一句话能让你豁然开朗，旺金建议你带上你的单。只要找到我，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。想挽回自己的损失吗？那么现在就给自己一个机会，全天指导时间：早上7:00次日凌晨2:00 周末也从不停歇，可随时咨询。　　　　周旺金/文（wei-xin ：zj1262731165）态度决定一切，细节决定成败，投资有风险，入市需谨慎！　　　　本文由周旺金供稿，本人解读世界经济要闻，剖析全球投资大趋势，对现货黄金、等大宗商品等有深入的研究，网络发布存在延迟，盘中行情多变，以上分析不做具体进场点位，建议仅供参考，风险自担，转载请注明出处。

旺金理财薇zwj4672023-06-07

英皇金汇即发：黄金周二连续第二个交易日上涨黄金上涨 7.20 美元

资料描绘了一幅黯淡的前景後，黄金见证了资本流动的增加。尽管美国非农就业报告表现出色，5月非农就业岗位增加33.9万个，但失业率上升0.3%至3.7%，减轻了美联储应对顽固通胀的工作。这引发了美国债券收益率的飙升，投资者降低了6月份加息押注。根据CME美联储观察工具显示，交易员预计美联储在6月13日至14日的会议上维持利率不变的可能性为76%。然而，应该指出的是，由於通货膨胀持续存在，一些此前暂停加息的央行重新开始收紧货币政策。随着投资者在下周美联储政策制定者会议前评估利率前景，黄金连续第二个交易日收高，日内金价最高触及1966.20美元/盎司，最低触及1954.19美元/盎司，尾盘现货黄金收报1963.07美元/盎司。今日建议伦敦金於 1953– 1975间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 18030 - 18430 支持位 1928/1945 阻力位 1988 / 2003 入市策略一 : 下方触及1955水平可做多，目标位于1965水准，止损设在1948水平。入市策略二 : 上方在1973元水平做空，止赚设在1965美元，止损设在1980。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於22.50 – 24.60 支持位20.50/21.30 阻力位25.80 /26.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-06-07

英皇金汇即发2023-06-07

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