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美国9月降息犹疑比特币高位调整行情未来预测

税，印度将被征收25%关税，中国台湾、越南商品将被征收20%的关税，柬埔寨、泰国、马来西亚、印尼商品将被征收19%的关税。此外，美国总统特朗普还签署了一项行政命令，将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，新关税将于8月1日生效。根据白宫发布的行政令，新的关税结构呈现出一个清晰的双轨体系：与美国谈判并达成协议的国家，适用经过协商的特定税率；而其他未被列入特定名单的国家，则将统一面临10%的基准关税。新的关税在短期内会推高进口商品成本，这可能加剧美国及全球通胀压力，增加企业运营成本，特别是制造业与消费品领域。同时日本央行上调了直至2027财年的核心CPI预测，并将其对通胀风险的评估从“偏向下行”调整为“总体平衡”。这一措辞上的关键转变，被市场解读为未来加息的重要铺垫。总体来看，全球的降息节奏可能都会被打破或者暂停。也正是在这样的大的宏观背景下，9月降息的概率似乎大幅下降了，当下，美联储至9月维持利率不变的概率为58.7%，累计降息25个基点的概率降至41.3%。或应审慎对待八月行情当下，比特币在12万美元下方横盘已持续超两周，并且在利率预期降温和避险情绪回升中出现了持续震荡下探。截至发稿，比特币最低跌至114116美元，整体仍处于下行压力之中。短期来看，比特币以及整个加密市场的继续上攻面临着较大的压力，一方面，美联储未释放明确宽松信号，利率预期不稳使得市场风险偏好削弱，资金更趋保守。鲍威尔“数据导向”的措辞和对通胀的反复强调，让市场开始重新定价9月甚至全年降息的可能性，这使得包括加密资产在内的风险资产承压。另一方面，美国大幅推进对外关税政策，对新兴市场、制造业链条及全球贸易预期形成压制，引发市场对未来经济增长和通胀路径的更多不确定性。这也使得机构在配置风险资产时愈加谨慎。 CryptoQuant最新报告指出，比特币刚经历2023–2025年牛市周期中的第三轮大规模利润兑现阶段。7月底的数据显示，单日实现收益高达60亿至80亿美元。目前，比特币的价格高位震荡，市场在等待和观望宏观数据的明朗化。笔者认为如果9月最终确认降息窗口开启，则有望重新点燃加密资产的上涨行情。在此之前，行情大概率仍将保持谨慎调整的状态，但是整体的调整幅度不会太大。如若月不降息，那么行情或将不容乐观。8月，又到了每年欧美交易员，休假高峰期，过去 7 年，BTC 和 ETH 均有 5 次在 8 月收跌。所以在8月，还是应该保持审慎的态度进行交易。

金色财经08-01 19:16

娃哈哈大消息，百亿遗产大战高潮来了，香港高等法院已宣布决定，一方当事人律所现场签收，遗产最终归属会是谁？

的资金转移，而宗馥莉方面则强调这是支付越南工厂设备尾款的正常经营行为。原告方要求冻结该汇丰账户，支付数百万美元资产利息，并赔偿资金转移造成的损失。除了150亿元人民币的信托资产之外，宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人，三名原告同时已在杭州中级人民法院提起诉讼，要求确认其对宗馥莉持有的娃哈哈集团29.4%股权的继承权。目前，法院已经发布临时禁止令要求宗馥莉、JIAN HAO Ventures Limited不得自行或通过代理人或其他任何方式处置、处理或减少在汇丰银行账户内任何资产的价值，也不得处置或减少自2024年2月2日以来至禁令送达期间，存于汇丰账户内该等资产的替代财产或可追索收益。目前信托是否已经设立、是否有效？至于为何宗馥莉方面能够转走资金，是否意味着信托被击穿，以及目前该信托是否已经设立，以及是否有效等，外界颇为关注。对此，业内人士指出，信托主要有三个参与方，委托人、受托人、受益人，信托资金的投资管理、支配使用一般通过信托条款来具体约定。假定受托人是遵守法律法规和信托条款的，那么有可能宗馥莉已获得了该信托的委托人身份，或者信托设置了宗馥莉作为监察人，具备某些情形下的处置或分配权利。目前公开信息有限，具体情况还要看信托合同是怎么具体约定的，这非常地重要。另有接近香港汇丰银行人士表示，杭州娃哈哈集团有限公司创始人宗庆后，并未在香港汇丰银行设立该信托计划。高达18亿美元信托资金如何出境？目前，这18亿美元资金是通过何种方式出境备受关注。根据信托法相关规定，信托有效的前提是财产来源合法和信托目的合法。此外，我国有严格的外汇管制制度。正常情况下，大额资金出境需要经过相关部门的审批，并且要有合理合法的用途说明。如果无法证明信托资金出境符合外汇管制规定，那么这一信托的资金来源和转移过程就可能涉嫌违法。如果信托资金出境存在违法违规行为，那么整个信托的合法性都将受到严重挑战，财富传承可能就陷入了“空谈”。另外一个备受关注的问题是，娃哈哈集团不是一个纯粹的民营企业。杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司持有娃哈哈集团46%的股份，是其第一大股东。此外，杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会也持有24.6%股份。

金融界08-01 17:08

苹果FY2025Q3业绩电话会议高管解读财报

Apple Watch，其原产国都是越南。尽管如此，销往其他国家的产品绝大多数都来自中国。希望以上信息能让您大致了解一下目前的状况。但我要再次强调，我们在美国做了很多工作。我们已经承诺投入5000亿美元，并且我们一直在寻求更多投入。您可以从最近的公告中看到这一点，无论是MP Materials还是我们将在几周后在底特律成立的制造学院。我们在美国做更多的事情，而且目前美国已经生产了大约190亿个芯片，我们还将继续做更多的事情，当然，还有iPhone的玻璃和Face ID模块。所以，美国有很多不同的事情要做。大卫·沃格特那么 iPhone 活动怎么样？凯文·帕雷克我本来想提一下 iPhone 的销售情况。你问这个季度有什么独特的特点吗？我只想说，正如蒂姆所概述的，我们确实相信强劲的升级表现（创下了 6 月份季度的纪录）实际上是由强大的产品阵容推动的。与 iPhone 15 系列相比，iPhone 16 系列的表现非常出色。而且，正如你记得的，我们最近还推出了 iPhone 16e，这也继续影响着整个 iPhone 16 系列的成功。克里什·桑卡尔你认为6月份季度iPhone销量的回暖是否带来了一些上涨？如何看待6月份季度的渠道库存？9月份的库存相对于季节性趋势如何？库克我看看能不能回答一下渠道库存的问题，或者说我认为的渠道库存问题。如果你看一下本季度初到本季度末的iPhone渠道库存，就会发现我们减少了库存，最终库存量接近我们目标区间的低端。这就是关于库存部分的答案。凯文·帕雷克为了更清楚地说明我们认为在6月份季度看到的情况，我们确实在4月份期间，围绕着市场上关于关税的讨论，看到了一些明显的提前迹象。因此，我们认为，这大约是公司整体增长10个百分点中，1个百分点的影响。因此，我们认为，这在本季度的影响有限。克里什·桑卡尔我有点好奇你对边缘设备AI的看法。有些人认为LLM未来可能会成为一种商品。你认为LLM会成为iOS系统的核心部分吗？还是SLM才是未来的发展方向？在未来的AI世界中，你如何看待边缘设备的演变？智能手机是否会成为首选设备？我只是好奇你对此的看法，总的来说。库克我们看待人工智能的方式是，它是我们一生中最深刻的技术之一。我认为它将对所有设备产生重大影响。至于产业链中哪些环节已经商品化，哪些环节尚未商品化，我今天不太想讨论，因为这会泄露我们战略的一些信息。但我认为这是个好问题。萨米克·查特吉我先从你刚才提到的“提前”效应开始，它能带来大约1个百分点的收益。你能分享一下吗？这个估算背后的原因是什么？它主要体现在iPhone上吗？还是说是全渠道？它主要在美国，还是说，在多个地区都有？任何细节都有助于你理解你是如何得出这个假设的。我还有一个后续问题。库克主要集中在iPhone和Mac上。这相当明显。那里的购买模式很不寻常，主要发生在4月份，也就是本季度初。而且我们认为这主要发生在美国。萨米克·查特吉在关税方面，您上季度的关税预估是9亿美元，而实际只有8亿美元，您确实强调了——这个季度有一些特殊因素。考虑到您现在预计9月份季度的11亿美元，当我们开始考虑12月份的情况时，12月份季度在地区采购等方面是否存在一些特殊因素，会对12月份产生特殊影响？考虑到您之前强调的季度环比变化，确实存在一些特殊因素。我只是好奇，12月份的销售额是否会因为某些特殊因素而与9月份有很大不同。库克我会谨慎地根据第二季度和第三季度的数据进行预测，因为：首先，我们不确定税率是多少。所以税率可能会发生变化。其次，尤其是在上个季度，我们在公司内部以及供应商内部都提前储备了一些库存。所以这两个季度的情况有些特殊。另外，正如你所知，根据你长期以来对我们业务的关注，第一季度通常是销量较高的一个季度。而目前的关税与销量基本呈线性关系。亚伦·克里斯托弗·雷克斯当我们考虑汇率影响时，本季度的汇率收益是多少？我想，在整个业务中，特别是服务部门，如果与去年同期相比，我们应该在9月份季度的业绩指引中考虑多少汇率收益？第二个快速问题是资本支出显然在上升。我知道你们没有具体提到这个数字。但从定性角度来看，随着你们更多地关注人工智能，我们是否应该开始看到资本支出（目前年化接近40亿美元）真的开始显著上升？任何关于这方面的细节都会有所帮助。凯文·帕雷克就第三季度而言，从外汇的角度来看，我们的同比业绩确实没有受到太大影响。所以，当我们同时观察收入增长和毛利率时，外汇几乎没有带来任何影响。从第三季度到第二季度，再到第三季度，正如我之前提到的，从第三季度到第四季度，外汇对收入和毛利率都产生了非常小的推动作用。关于第二个问题，当然，在资本支出方面，我想我们讨论过我们正在大幅增加对人工智能的投资，Tim 也提到了这一点。你会看到我们的资本支出继续增长。这不会是指数级增长，但会大幅增长。这很大程度上归功于我们在人工智能方面的投资。正如我们提到的，我们还有其他项目属于这一类别，比如设施投资和一些零售店投资。但我想说，很大一部分增长实际上是由人工智能驱动的。不过，我想提醒大家的是，我们确实有一个混合模式，除了投资我们自己的第一方基础设施外，我们还利用第三方基础设施。阿蒂夫·马利克在本季度早些时候的WWDC大会上，你展示了Vision Pro令人印象深刻的更新，包括使用小部件、空间场景、角色以及新的内容创建方式。看来Meta和小米的AI眼镜发展势头强劲。那么，Vision Pro的重点仍然放在企业上吗？或者您是否考虑拓展用例，并将其与更多设备绑定？由于Vision Pro在准备好的发言中没有获得足够的发言时间，您对此有何看法？库克我对团队发布的 visionOS 26 感到非常兴奋。它包含很多功能，比如空间小部件，让用户可以自定义他们的数字空间。人物角色的形象得到了大幅提升，更加逼真。当然，还有面向企业的新企业 API。正如 Kevan 在开场白中提到的，我们看到这些功能得到了 CAE 和其他客户的共鸣。因此，我们将继续高度关注它。我不想谈论它的路线图，但这是我们真正相信的一个领域。阿蒂夫·马利克从历史上看，你们并没有进行过太多大型并购。你觉得你们需要加速推进人工智能路线图，还是只是保持有机发展？库克今年我们收购了大约七家公司，这些公司来自各行各业，并非全部都与人工智能相关。所以我们每几周就会收购一家，或者说每几周收购一家。我们非常乐意接受能够加速我们路线图的并购。我们不会局限于某一家公司的规模，尽管今年迄今为止我们收购的公司规模都比较小。但我们主要会问自己，一家公司是否能够帮助我们加速路线图的发展。如果可以，我们会感兴趣，但今天我们还没有具体消息可以分享。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-01 16:39

恒力期货能化日报20250801

，月内台风“韦帕”及持续降雨导致泰国、越南等东南亚产区割胶受到一定影响，国内西双版纳受连续降雨影响，新胶上量缓慢，海南产区在台风过后原料供应逐步恢复。需求端，上周样本企业产能利用率小幅调整，个别检修企业恢复排产，但外贸环境不确定性下，订单预期偏弱，下游仍以逢低刚需补库为主，轮胎企业因成品库存压力，产量提升有限，耗胶量自二季度起增长乏力。供需层面，全球供应逐步向旺产过渡，进口或季节性增加，累库压力隐现。若参考杯胶45泰铢是今年的底的话，今天报47.7泰铢，毕竟现在还是上量的季节，原料是有一定的回调空间的，且以目前的库存节奏来看，今年累库或将比去年快更快。因此，短期应等待回调结束后，后续考虑逢低做多。宏观政策预期及产区降雨、轮胎厂买货节奏需持续关注，当前行情仍受供需博弈及外围不确定性影响，需警惕需求疲软对胶价的压制。策略：关注RU-NR和RU9价差。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货08-01 15:29

【一文了解完整清单】特朗普8月1日关税大限来袭，哪些国家达成协议？

。” 一些重要国家如中国、印度、英国和越南并未收到特朗普的信函，因为它们在与美方的谈判中处于不同阶段。中国预计将获得延长关税休战的机会，英国和越南则早在信件发出前就已达成协议。许多小国也未收到信函，预计将统一面临15%或20%的美国进口税。下表列出7月上半月收到特朗普信函的25个贸易伙伴，以及它们是否达成协议、协议中的关税水平、7月初信中威胁的关税水平，以及4月2日特朗普在“解放日”活动中宣布的关税水平：贸易伙伴新协议？协议中关税水平 7月初信中关税威胁 4月2日威胁关税水平日本是 15% 25% 24% 印度尼西亚是 19% 32% 32% 菲律宾是 19% 20% 17% 欧盟是 15% 30% 20% 韩国是 15% 25% 25% 墨西哥是（延期） 25%（USMCA豁免） 30%（USMCA豁免）不适用加拿大否不适用 35%（USMCA豁免）不适用泰国否不适用 36% 36% 巴西否不适用 50% 10% 马来西亚否不适用 25% 24% 柬埔寨否不适用 36% 49% 阿尔及利亚否不适用 30% 30% 文莱否不适用 25% 24% 伊拉克否不适用 30% 39% 利比亚否不适用 30% 31% 摩尔多瓦否不适用 25% 31% 斯里兰卡否不适用 30% 44% 孟加拉国否不适用 35% 37% 波黑否不适用 30% 35% 哈萨克斯坦否不适用 25% 27% 老挝否不适用 40% 48% 缅甸否不适用 40% 44% 塞尔维亚否不适用 35% 37% 南非否不适用 30% 30% 突尼斯否不适用 25% 28% 白宫周四公布了针对多个贸易伙伴进口商品的调整后对等关税税率，旨在缩小贸易逆差并增加财政收入。这些修订后的关税将于七天后生效，即华盛顿时间凌晨12:01开始执行。对大多数未在下方列出的国家进口商品，最低关税税率被设定为10%。若商品被认定为通过转运来规避高关税，将面临额外征税。美国参议院少数党领袖、民主党人查克·舒默在周四下午的记者会上批评了特朗普的贸易策略。他说：“昨天，特朗普宣布与韩国达成协议，但这与此前与日本和欧盟的所谓‘协议’一样——光说不练，实质内容缺失，而且还提高了普通美国人的生活成本。”

风起08-01 13:13

新“对等关税”靴子落地！黄金尝试反弹

哥等。此前，美国以与欧盟、日本、韩国、越南、巴西、印度等国家达成贸易协议。当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年美联储连续第五次决定维持利率不变。对于市场上对美联储9月降息的预期，在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，美联储尚未就9月利率做出任何决定，“将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息”。在美联储利率决议前，市场预计美联储9月降息的概率超过65%，10月底前降息板上钉钉。在鲍威尔鹰派发言后，美联储9月份降息的可能性降至约四成，10月份降息的可能性约为80%。根据世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，强劲的投资需求成为推动需求增长的主要动力。国金期货表示，美联储未就9月降息给指引，二周五美国对主要贸易国家开始加征关税，黄金短期波动大。新湖期货表示，短期来看，近期，当前美国通胀初步显示关税影响，就业市场仍然稳健，美联储降息仍有等待的空间。受累于美联储降息预期后移叠加关税给市场带来的不确定性整体回落，黄金总体呈现震荡局势。关注本周五晚间发布的7月美国非农就业数据，如若一份强劲的就业报告可能会使得市场对美联储年内降息预期进一步下调，金价的压力将持续体现。中长期来看，央行购金仍将持续。当前黄金储备在与发达国家黄金储备占外汇总额的数值相比，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大，支撑金价中枢上行。另外，美元化浪潮预计仍将继续，美债规模增长趋势难改，特朗普政府政策对全球经贸政治体系形成冲击，全球去美元化进程可能加快。叠加我国AI发展对美国科技股的冲击，也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑，对长期金价形成支撑。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 11:38

世界黄金协会：2025年二季度报告公布，黄金需求总值飙升至1320亿美元的新纪录

构性分化，导致投资需求波动加剧。此外，越南、印尼等新兴市场因本币贬值叠加金价高企，实物投资需求同比下降20%，显示可负担性问题已扩散至更多地区。政策不确定性扰动市场情绪美国关税政策的潜在调整、各国税收政策变化（如资本利得税）以及地缘冲突的外溢效应，均增加了黄金市场的不确定性。美国对部分黄金产品加征关税，导致第二季度美国金条金币需求因供应链扰乱而骤降；中东地区因军事冲突引发的避险需求虽短期提振投资，但冲突结束后可能出现获利了结。这种政策与地缘的双重扰动，使黄金的避险属性在短期交易中被放大波动。

金融界08-01 10:28

特朗普官宣“对等关税”：各国税率10%至41%不等加拿大上调至35%

关税税率定为15%，包括日本、韩国。对越南关税税率定为20%。另外，针对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。总体而言，该行政令明确了对68个国家和27个欧盟成员国的关税税率，文件中未具体点名的国家将适用10%的标准关税。一位高级政府官员表示，这些税率是根据各国与美国的贸易不平衡及其更广泛的区域经济特征确定的。上述行政令于当地时间周四晚上7点后不久发布。此前几天，关税氛围一直高度紧张，美国在特朗普自己设定的8月1日最后期限之前与一些国家达成了协议。此前一天，白宫官员就预告称，特朗普将于当地时间7月31日签署行政令，对未能在8月1日截止日期前达成贸易协议的多个国家实施更高的关税税率。今年4月初，特朗普宣布对近60个贸易伙伴征收10%至50%的“对等关税”，随后给予90天的暂缓期，以便进行谈判。之后，他又将暂缓期延长至8月1日，并向数十个贸易伙伴发出信函，威胁征收不同程度的关税，在某些情况下甚至比4月初宣布的更高。延长美墨关税协议90天不过，和加拿大形成对比的是，作为美国的另一个贸易关系紧密的邻国，墨西哥赶在8月1日的关税大限前获得了更多的宽限期。7月31日，美国总统特朗普宣布，美国与墨西哥的关税协议将延长90天。这意味着现行的关税状况将继续维持，来自墨西哥的商品将被征收25%的关税，除非这些商品符合特朗普在第一任期内签署的《美墨加贸易协定》（USMCA）。在符合该协议的情况下，商品将不被征税，某些行业的特殊关税除外。今年3月，特朗普以芬太尼问题为由宣布，对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，但又对符合美墨加协定优惠条件的进口商品免征关税。

金融界08-01 09:57

5分钟定乾坤！下午4点，娃哈哈争产案香港高院关键聆讯，宗馥莉对阵三“美国弟妹”

亿美元，其中已有108万美元被转出用于越南工厂开支。宗馥莉阵营则手握父亲2020年立下的遗嘱，强调境外资产由其单独继承。这份由两名下属见证、无亲属在场的遗嘱，在法律效力上存在争议点——若信托确实成立且早于遗嘱，根据香港《信托法》，独立于遗产的信托资产将不受遗嘱约束。身份迷雾：缺失的DNA与“影子母亲” 案件更荒诞的冲突在于原告身份的合法性。三位宗姓子女至今未公开DNA鉴定报告，反而要求法院调取宗庆后杭州某医院的遗体检材进行比对。而他们口中的“生母”杜某，被曝是宗庆后早年商业伙伴，始终未持有结婚证明。根据中国《继承法》，非婚生子女虽享有平等继承权，但需先确权血缘关系，原告方在港、杭两地诉讼均回避亲子鉴定，转而强攻资产冻结，暴露出证据链硬伤。值得玩味的是，建昊公司董事结构显示，宗馥莉自2022年起已全面掌控该公司，而汇丰账户资金流动需经其指令。这或许解释了原告为何将离岸公司列为第二被告——试图从操作层面封堵宗馥莉的资产处置权。争产风波已冲击娃哈哈经营今日香港法院的短暂聆讯，主要针对2024年12月签发的临时禁令是否延续。法律程序显示，原告方此前已成功冻结建昊公司汇丰账户，但需在8月底前提交完备证据，否则禁令可能解除。而杭州战场同样胶着：三位原告主张的21亿美元信托权益，需跨越内地与香港不同的法律体系举证。若最终信托关系不被认可，宗馥莉持有的遗嘱将成唯一继承依据，但需缴纳高达45%的跨境遗产税，这可能迫使娃哈哈进行新一轮股权重组。争产风波已冲击娃哈哈经营。数据显示，娃哈哈电商平台日销量下降30%-50%，经销商因股权不稳暂停进货，关联直播销售额暴跌70%，新茶饮品牌“娃小宗”面临渠道信任危机。杭州上城区文商旅集团作为持有娃哈哈46%股份的国资股东，已成立专班。职工持股会代持的5%股权去向也成为博弈焦点。宗庆后遗产案揭示了中国家族企业传承的制度短板。《2024中国家族企业传承报告》显示，83%家族企业未设家族委员会，62%创始人未与继承人签署股权协议。宗庆后直至临终前才匆忙立遗嘱，埋下了今日争产风波的隐患。

金融界08-01 09:38

苹果：iPhone“火力全开”，AI 创新 “磨磨蹭蹭”

hone 多产自印度，Mac 等多产自越南）；②扩大美国本土投资，逐渐完善本地化供应链。凭借公司的管理能力和产业链地位，将削弱关税带来的影响。虽然苹果公司本季度交出了 “超预期” 的表现，但公司也依然面临着多重风险： a）手机市场需求低迷和部分地区的竞争加剧：结合 IDC 等行业数据，本季度全球手机市场增速仅是低个位数，而苹果手机出货量增速也仅有 2% 左右。虽然公司 iPhone 业务收入实现了双位数增长，但从苹果在全球的出货量市场份额看，公司本季度的市场份额仅有 15.7%，同比再次滑落。 b）美国 App Store 允许外部链接带来的挑战：苹果长期以来通过 App Store 的抽成获取高额利润，“苹果税” 使得苹果在用户付费下载应用或购买应用内数字商品及服务时，抽取一定的费用。允许外部链接后，部分交易绕过苹果支付系统，苹果无法对这些交易抽佣，直接导致收入受损； c）谷歌诉讼案可能产生的潜在影响：美国司法部起诉谷歌滥用搜索引擎垄断地位，其中包括谷歌向苹果支付费用以成为苹果设备（iPhone、Mac 等）搜索接入点（SAPs）的默认通用搜索引擎（GSE）。苹果从谷歌获得的全球流量获取成本（TAC）达到 200-300 亿美元，其中美国市场贡献约 125 亿美元，计入服务业务收入。而最坏的情况是将损失 125 亿美元的美国市场，当前市场相对中性的预期影响范围在 40-60 亿美元。这些（a+b+c）风险可能对苹果公司产生阶段性的影响，但凭借庞大的用户基数和生态粘性，苹果公司作为硬件终端仍具有明显的护城河，可以预期对公司经营面的冲击并不会太大。从投资视角看，结合苹果公司当前市值（3.1 万亿美元），对应公司 2025 财年净利润在 28 倍 PE 左右（假定公司收入 +6.4%，毛利率为 46.7%，税率 15.6%）。参考公司历史估值区间（25-35 倍 PE），当前估值处于区间中下部，也表明市场在当前对公司的预期相对偏低。粗看公司本财年的净利润增速将达到 26.7%，但由于上一财年受欧盟补税（约为 100 亿美元）的一次性影响。若剔除该影响后，本季度实际利润增速约为 7%。如果 iPhone17 没有大的创新而 AI 落地不断延后的情况下，公司下一财年可能也将延续个位数增长。在个位数增速的公司中，苹果能享受将近 30 倍的 PE，主要是市场看重公司在高端手机市场的地位、产业链话语权和软件生态的壁垒。虽然公司在近几个季度都提升了资本开支，公司本财年前三个季度合计资本开支达到 94.7 亿美元，同比增长 45%，但市场期待的 AI 创新仍未见突破，Siri 更新也延后至了下一年。如果 iPhone 或硬件端没能展现出创新力，而 AI 业务也迟迟难以实现突破的话，公司将很难实现 “更进一步” 的跨越。整体来看，虽然苹果公司存在潜在的外部风险，但公司依然拥有大量的用户基础，公司经营面也将依旧稳健。但不容忽视的是，苹果公司当前产品创新不足和 AI 进展缓慢，会在一定程度上削弱市场对公司的期待。坚实的护城河，能给苹果带来托底的作用。而如果公司持续不能给出新的看点，公司股价也将难以向上突破传统估值区间。更详细点评，海豚君持续更新中……. 本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研08-01 08:27

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