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越南区块链峰会开幕 CoinW币赢与近万名与会者共话区块链未来发展趋势

FUTURES”（塑造未来）为主题的越南区块链峰会2022正式开启。在为期两天的峰会上，全球领先的加密货币交易平台CoinW币赢与线下及线上数万名与会者共同探讨区块链未来的发展趋势。伴随着外贸的繁荣，内需的提振以及资产价格抬升，近年来越南经济正飞速崛起，展现出了令人惊艳的活力。而随着区块链技术的普及，越南已经成为亚洲加密货币交易最活跃的市场之一。作为国家数字化转型计划的一部分，越南于今年6月成立了区块链协会，该协会隶属于越南内政部。而本次峰会就是由越南区块链协会和越南软件和IT服务协会共同主办，堪称越南及东南亚地区规模最大、最受瞩目的区块链峰会，共举办了超过35场的各种活动，吸引了包括CoinW币赢在内的全球2500+观众来到展会现场，同时还有超过15000名全球观众在线参与。据了解，作为一家老牌的交易所，CoinW币赢进入越南市场已经有一年的时间，这段时间内，其不仅开通了越南盾的OTC交易、上线了越南语交易系统，同时还招募了越南本土经验丰富的KOL作为其合伙人，共同做好越南当地用户的运营，完善越南区块链体系，打造完整的越南区块链生态圈。为了加强与越南用户的联系，CoinW币赢在峰会现场设置了独立的展位，向现场的观众展示及介绍CoinW币赢的各项业务及产品。此外，其还设置了游戏互动环节，为幸运用户准备了大量USDT以及代币福利，现场咨询及了解的观众络绎不绝。此次亮相越南区块链峰会，CoinW币赢可谓大放异彩，凭借卓越的安全保障和过硬的产品力成为全场焦点，赢得了极高的关注度和来自全球加密同行的高度赞赏。 CoinW币赢本次峰会相关负责人表示，此次峰会中，CoinW币赢就越南区块链全生态发展等话题与各精英代表进行了深度交流，就诸多领域的战略合作达成初步的共识。越南已经成为CoinW币赢在亚洲区块链领域的最重要的市场之一，未来CoinW币赢将会继续增加对于越南以及东南亚市场的扶持力度，为整个东南亚地区的用户提供更加安全和便捷的加密资产交易服务。同时，也希望与越南的开发者们就如何推动越南区块链技术发展，构建生态，拓宽商业应用场景等问题进行更多交流。来源：金色财经

金色财经2022-10-19

重磅，李嘉诚引路人被抓！玩空手套白狼把戏，越南华裔女首富翻车！银行挤兑、股市暴跌、金融风暴正逼近越南

　　悄无声息之间，一场金融风暴正在逼近越南，而这一切都要从一位女性华人说起。　　越南华人女首富、地产大亨张美兰突然被捕　　10月8日，曾高调与李嘉诚合作的越南华人女首富、地产大亨张美兰突然被捕，警方称其涉嫌在2018年至2019年期间非法发行债券，筹集了数万亿越南盾，目前审讯工作正在进行中。　　该消息立即在越南业界引起轩然大波，疑与其关联的越南第五大银行西贡商业银行（SCB）也被进行“特别审查”。这导致西贡商业银行（SCB）遭遇储户疯狂挤兑，此外，越南股市也狂跌不止。　　眼看该金融事件愈演愈烈，大有成为金融风暴之势。　　越南国家银行行长阮氏红仅仅出面灭火，阮氏红喊话，“关于这一事件，西贡商业银行（SCB）审查并确认安东公司不是SCB的股东，张美兰女士不在SCB担任管理和行政职务。因此，不影响西贡商业银行的正常业务活动”。　　阮氏红表示，已采取“必要措施”确保西贡商业银行的正常运作和银行的流动性。　　玩起空手套白狼地产大亨相继被捕　　虽然央行的背书使该挤兑风波得以暂时平息，但张美兰被捕则凸显越南整个经济所面临的严重风险，一场金融风暴已经在酝酿当中。　　作为越南第一大城市的胡志明市，今年房价已达到越南近10年来的历史高点。2022年上半年，胡志明市和首都河内的房价涨幅挤进了亚洲前十，其中胡志明市上半年房价涨幅超过20％，均价超过3.5万元人民币。也有媒体报道称，2022年4月，胡志明市房价就已经创下10年来历史最高水平。　　在外贸繁荣、内需提振的背景下，越南的房企们正处于一个疯狂的时代，每一个人都想被裹挟进这史无前例的财富饕餮盛宴之中。而疯狂的越南房地产商竟然玩起了空手套白狼的骚操作。　　2021年年底，越南胡志明市的守添新区组织了一场土地拍卖，新皇明集团以245000亿越南盾中标，当时的汇率约合人民币超过68亿元。如果单看总价，68亿元人民币也不算惊人，但如果看单价的话，就十分吓人了。这个地块面积只有1万平方米出头，算下来平均每平米高达68万元人民币。作为对比，香港2021年新诞生的地王，李兆基旗下的国基发展以508亿拿下一个中环附近的地块，平均每平方米也仅仅是28万港元，因此，新皇明集团这桩交易单价高得诡异。　　更诡异的地方来了，不到两个月，新皇明集团悄悄宣布退出交易，整个过程极为低调，似乎不希望别人知道。很快，有人发现了事情不对劲，这个地块价值24.5万亿越南盾，但整个新皇明集团的资产不过20万亿越南盾，即使把整个公司的钱用上都不够。　　事实上，新皇明只是个空壳公司。旗下三家子公司，都处于亏损状态。既然没钱，那当初为什么要高调拍下，又低调退出交易呢？答案是，空手套白狼。　　在竞拍之前，新皇明集团先后发行9次债券，总价值高达10万亿越南盾。然而，买方却是新皇明集团自己。新皇明把这些债券打包成可以投资的衍生品，然后通过许诺高收益等手段诱骗投资者购买。　　竞拍成功后不到两个月，新皇明集团悄悄宣布退出交易，导致购买该产品的投资人血本无归。　　此事引发了市场震动，以新皇明为切入点，越南掀起了一场金融反腐风暴。4月份，越南国家证券委员会以公示信息与实际不符、隐藏发行信息为由，取消这9只债券的发行。4月5日，越南公安部调查机构以“诈骗侵占他人财产罪”为由对新皇明集团董事长杜英勇及相关6人进行起诉、拘留。　　按照越南公安部的说法，万盛发曾在2018年和2019年，以和新皇明相同性质的手段诈骗数万亿越南盾，同时在收购土地时存在违规行为。10月7日凌晨两点，越南警方突击搜查了张美兰的住宅，并将其逮捕，10月8日即宣布逮捕并起诉张美兰，显然越南官方已经掌握了确切的证据。　　另外，除了杜英勇和张美兰，越南房地产开发商FLC集团董事长郑文决今年3月因涉嫌操纵证券市场被拘捕。　　今年4月，在老公朱立基的牵线下，万盛发集团正式和李嘉诚旗下的长江实业达成合作，共同开发越南房地产市场。　　对此，李嘉诚旗下长江实业集团执行经理赵国雄曾说，选择在越南投资的条件之一就是：“在当地找到合适、了解市场、有能力与国际接轨的合作伙伴。” 　　考虑到万盛发是李嘉诚进军越南的合作伙伴，张美兰被捕后，对李嘉诚在越南的业务开展会造成不小的影响。　　越南最大私营房企业老板华人女首富　　张美兰，越南第四代华人，祖籍广东省汕头，是万盛发集团创始人，该集团的业务覆盖房地产、交通基础设施等领域，是越南最大的私营房地产企业。　　大约在中国清朝光绪年间，其高祖父张盛著从广东汕头移民到了胡志明市（当时还叫西贡）。西贡地处湄公河三角洲，是重要的稻米产区，每年大量的稻米需要通过西贡的码头运到越南其他地区。张盛著看准机会，在当地码头成立了一个叫“和顺发”的船运企业，靠着出色的经营手段，成功发迹，当地成功站稳。　　1956年，张美兰出生，家族的传统，令她自小对经商兴趣浓厚。1992年，张美兰成立了万盛发公司，起初是做贸易。1993年，张美兰和香港商人朱立基结婚，靠着朱立基的关系，拿到了LG产品的代理权，赚到了第一桶金。　　彼时的越南刚刚“革新开放”，经济逐年稳步增长，房地产是一项有利可图的生意。张美兰遂把经营重心转向房地产，先后投资了多个房地产项目。其中胡志明市的时代广场是张美兰的代表性项目，也是胡志明市的CBD之一，月租金高达300美元/平米。胡志明市最高档的温莎酒店也是张美兰旗下资产，曾被越南政府确定2006年APEC峰会的举办地。　　由于万盛发集团没有上市，因此张美兰和丈夫朱立基究竟有多少资产，无从得知。由于万盛发集团还没上市，没人清楚张美兰到底有多少钱，但普遍称她为越南华人女首富。　　越南政府给房地产市场降温　　房地产过热种种乱象引起了越南政府的警觉，开始给房地产市场降温。　　越南国家银行胡志明市分行在今年5月就要求市区各信贷机构须严管房地产领域的信贷审批，包括越南外贸银行、越南科技及商业股份银行等，多家银行也宣布，限制发放给房地产业务相关的贷款。　　2022年8月，越南副总理黎文成表示，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵。　　2022年9月，越南央行副行长陶明秀明确表态，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。　　一场金融风暴正在逼近越南　　虽然越南政府也意识到了问题，但是似乎留给越南政府“微操”的空间不大了。　　第一、越南银行资本充足率持续下降　　资料显示，越南的银行资本充足率近年来持续下降，到2022年6月，越南的银行资本充足率已经从2013年5月14.3％的高位下降至11.5％，其中，国有银行资产充裕率仅有8.9％。银行坏账率也开始反弹。越南2021年银行坏账率约为1.9％，高于2020年的1.7％。据媒体报道，截至今年6月份，越南上市银行的不良贷款率小幅攀升至2.1％左右。　　第二、外部债务压力山大　　截至今年9月，越南的所有外部债务总额约为1750亿美元，外债总额达到该国际储备资产比例的173％，而这其中越南财政的外债比例更是达到47％，且还在继续扩张。　　　　第三、越南盾持续下跌　　自今年以来，随着美元指数持续刷新20年高位之际，越南虽然经济数据表现亮眼且在两年以来首次紧急超预期加息100个基点，但越南盾仍在持续下跌。本周一，越南央行宣布将越南盾兑美元的交易区间从之前的3％扩大至5％。这表明越南愿意容忍越南盾进一步走软。　　　　第四、越南股市遭遇恐慌性抛售　　连涨两年的越南股市，号称“全球最牛股市”，如今也已崩盘。自今年4月以来，越南股市遭遇恐慌性抛售，从1500点高位下滑到如今1063点，半年时间跌幅高达30％。如今，跟踪越南市场的基金也是一塌糊涂，曾经国内大火的天弘越南市场股票（QDII）基金年内净值回撤了30.41％。　　　　种种迹象表明，越南股债汇市场风险开始成倍增加，在美联储持续激进加息的屠刀之下，越南很有可能会被美国收割财富，经济奇迹或将被打回原形。　　

金融界2022-10-19

数万亿骗局遭曝光！越南华裔女首富被捕旗下公司传与李嘉诚有合作关系

与新加坡Viva Land有关联的一名越南大亨日前在胡志明市被警方逮捕，罪名是诈骗投资者数万亿越南盾(1万亿越南盾约等于4100万美元)。Viva Land与李嘉诚的长江资产(CK Asset)有合作关系。越南公安部在一份声明中表示，私人投资公司万盛发集团股份公司(Van Thinh Phat VTP)创始人兼董事长张美兰(译音)和三名合伙人被指控在2018年至2019年期间非法发行金融工具，并以欺诈方式从投资者手中筹集资金。由越南共产党青年党控制的新闻刊物《Thanh Nien》近日发布的一份报告称，控制着胡志明市酒店、商场、公寓和办公室等资产组合的万盛发是当地房地产公司Viva Land Management & Development JSC的母公司，该公司与新加坡Viva Land Group Holdings共同管理。今年5月，该公司以2.4亿新元(合1.73亿美元)收购了莱佛士广场的So/Singapore酒店，继续在狮城进行了一系列大手笔收购。当地新闻报道指出，在张美兰的领导下，万盛发近年来发行了数万亿越南盾的高息私人债券，通过这些工具向投资者承诺的金额远远超过了该集团最近的年收入，这可能表明这是一个庞氏骗局。 Viva Land与万盛发的关系尽管新加坡Viva Land的代表否认与越南Viva Land以及万盛发有任何联系，但政府记录显示，CapitaLand前高管陈连鹏(译音)在Viva Land于2020年成立时加入该公司，担任董事长，并在新加坡注册为Viva Land的唯一董事。在陈连鹏任职期间，Viva Land的越南业务从张美兰的帝国手中收购了两个HCMC项目。总部位于新加坡的Viva Land集团的代表表示，该公司与越南Viva Land没有关联，对该公司没有所有权。 (图片来源：越南公安部) 根据陈连鹏的领英资料，他于2013年到2021年12月期间领导Capitaland的越南业务，并于2020年8月成为Viva Land的董事长，同年该公司成立。公开记录还显示，曾在Capitaland集团及其前身任职25年的陈连鹏曾担任新加坡Viva Land的顾问和董事。曾在Capitaland旗下Ascott住宅部门任职24年的Alfred Ong于今年4月被任命为该公司董事总经理。这家总部位于越南的实体的首席执行官Eddie Lim曾在Capitaland旗下Ascott部门工作了14年，并有近10年的时间负责该集团的零售项目。尽管新加坡业内人士暗示，66岁的张美兰是Viva Land的最终控制人，但该公司的代表否认了任何这种联系。自从万盛发的张美兰被逮捕后，Viva Land的所有管理层细节都被从公司网站上删除了。所有权冲突 Viva Land在新加坡的同一名代表还表示，该公司是新加坡SO/ Singapore酒店和Robinson Point办公楼以及河内首都广场(Capital Place)的实际买家，尽管此前有声明称，越南Viva Land买下了西湖附近的那座办公楼。（图源：Mingtiandi）今年1月，当Viva Land以据称5.5亿美元的价格从CapitaLand手中收购首都广场时，这家越南实体的一份声明将Viva Land Management & Development JSC确定为买家。然而，Viva Land在新加坡的代表现在表示，此前的声明不正确。虽然万盛发从未公开宣称对越南Viva Land的所有权，但这家房地产投资公司在VTP成立的两年时间里已经从该公司购买了两处主要房产。 2021年底，Viva Land从VTP手中买下了西贡一区的废弃项目“西贡一号大厦”(Saigon One Tower)，随后将该建筑更名为IFC One Tower，该建筑价值5万亿越南盾。自2011年以来，这座多功能建筑群一直处于半完工状态，现在预计将于明年完工。接着，Viva Land从与VTP实体有关联的投资者手中收购了滨清市场附近的双塔“西贡精神”(Spirit of Saigong)项目，估计价值12万亿越南盾。自从张美兰被逮捕后，Viva Land网站上所有的项目和投资组合信息都已被删除，现在只剩一个主页。政府的镇压与张美兰一起被捕的还有34岁的Windsor Property Management Group JSC董事总经理Truong Hue Van，警方将Truong与VTP联系起来；50岁的Ho Buu Phuong，其是总部位于河内的金融服务提供商Tan Viet Securities JSC的前董事长，他曾在VTP工作；38岁的Nguyen Phuong Hong，其是VTP的助理。 (长江资产的Justin Chiu今年早些时候与VTP一起出席了一个活动) 越南警方声明称：“目前，公安部侦查局正在对被告人的犯罪行为进行调查和澄清，扩大案件调查和追回资产。” Windsor Property Management是VTP网站上列出的三家合作伙伴公司之一，另外两家是Viva Land和Sunny World Group。据报道，VTP在2021年6月至2022年2月期间发行了至少10万亿越南盾的高收益国内债券，尽管2019年和2020年报告亏损，收入为零。据报道，VTP成立于1991年，最初是一家餐厅和酒店运营商，近年来转向房地产。据报道，VTP的注册资本从6万亿越南盾增加到2019年的130亿越南盾，截至2019年年底，其申报的总资产为15.5万亿越南盾。据当地媒体报道，许多VTP子公司和附属公司也一直在通过越南国内债券市场积极筹集资金，其中包括Quang Thuan Investment JSC，尽管利润微薄，但该公司从2018年到2020年筹集了约10.5万亿越南盾。 VTP在HCMC的物业包括时代广场、联合广场购物中心、拥有203间客房的达克斯顿酒店和VTP办公楼——全部位于第1区。越南政府今年一直在打击与房地产市场相关的非法融资行为，包括在3月逮捕亿万富翁陈文昆(Trinh Van Quyet，译音)，他的开发公司Tan Hoang Minh Group随后很快将项目挂牌出售。与香港的连接张美兰的丈夫、投资者朱国基(Eric Chu Nap Kee，译音)在香港运营，VTP还与李嘉诚的长江资产建立了联系。长江资产与日本投资公司Orix在今年4月会晤了HCMC市长潘万迈(Phan Van Mai，译音)，讨论在香港的投资机会。（图源：Mingtiandi）在会上，当地媒体报道称，长江资产董事Justin Chiu指出，张美兰的公司是其在越南南部大都市投资计划中不可或缺的一部分。 “我们在这里投资时寄予了很大的信任和期望，部分原因是我们的当地合作伙伴Van Thinh Phat Group的保证。”“在过去的几天里，我们有机会考察了Van Thinh Phat集团胡志明市的项目，完全被说服了。” 朱国基据说和他的妻子一样是越南裔华人，2018年他以6.78亿港元的价格在港岛鲗鱼涌买了一块地，不久前他又斥资30亿港元买下了上环的惠灵顿写字楼。 2009年，朱国基以36亿港元买下了位于香港中环的Nexxus大楼。由于万盛发集团还没上市，没人清楚张美兰到底有多少钱，但普遍称她为越南华人女首富。

夏洛特2022-10-19

美的欧洲新生产基地在意大利开工奠基

网络，以支援集团的全球销售业务。美的在越南、白俄罗斯、埃及、印度、巴西、阿根廷、泰国、意大利和日本等9个国家拥有18个生产基地，并已初步具备建成20多个国家的物流配送和安装能力。美的下一阶段将按照既定的跟随其业务策略，继续强化东盟、非洲、南美、北美基地布局，同时加强海外基地的零部件比例，建设可以融入当地小循环的全产业链，更深度地的参与当地经济。来源：金色财经

金色财经2022-10-18

美股大涨,比特币回19500,利率或狂升至9%

正在把钱投到印度、台湾、巴西，土耳其和越南也有一些，但他呼吁对负债比高、资本报酬率低的公司保持谨慎，还强调「汇率和高通膨这两个指标，在当今时代非常、非常关键」。富爸爸再喊买入比特币而在联准会持续升息之际，刚在本月初预言美元将在明年1 月随着联准会转向而崩盘的《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特清崎（Robert Kiyosaki），则在15 日再度喊话买入比特币：为什么我不再推荐房地产？在我2022 年出版的《资本主义宣言》一书中，我说马克思主义者在2020 年大选中接管了美国，马克思主义者将提高财产税，实施租金管制，随着利率上升，也将降低财产价值，所以我推荐黄金、白银、比特币。来源：金色财经

金色财经2022-10-18

聚酯：供需边际走弱丨季报

补库结束，东南亚出口有所下滑。从数据看越南出口下滑回到往年水平，纺织出口累计同比仍高于往年水平，但环比看9月纺织品出口下滑已经比较明显。　　国外流通环节库存相对较高—或进入主动去库存阶段　　　　　　2020年疫情导致的国外低库存已经在2021年下半年回补（国际物流缓解，当然其中亦有价格上涨的因素），目前批发商和零售库存以及处在相对高位。　　可以确定的是，美国前期的补库已经完成，再加上随着联储继续激进加息，消费或环比放缓，美国或进入主动去库存阶段，不利于我国纺织服装外贸出口。　　欧洲已经有衰退的苗头　　　　　　由于俄乌冲突导致能源短缺，价格高企，欧洲通货膨胀率高企，严重抑制消费。另外欧洲央行继续加息的可能性依然存在。　　同时能源短缺使得生产端经济活动严重下滑，其中德国是受天然气供应削减最严重的国家之一，欧元区制造业PMI已经连续三个月低于荣枯线。　　据彭博调查，欧元区未来12个月GDP连续两个季度收缩的可能性为80％，高于之前调查的60％。　　美国高通胀持续，联储继续大幅加息的可能性依然强烈　　　　　　一方面美国9月CPI环比增长0.4％，同比增长8.2％，继续超预期，其中服装CPI亦处于相对高位。高通胀本身就会抑制需求。　　另一方面，美国非农数据相对强劲（美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个，美国9月份失业率为3.5％，而市场预期和8月份失业率均为3.7％）；同时美国PMI相对于欧洲等其他国家要强劲不少，目前PMI特别是服务业PMI依然处于荣枯线之上，强劲的经济数据为联储继续加息提供依据，而加息对于经济需求是抑制，在金融层面也利空大宗商品。　　内需不温不火　　　　　　8月社会消费品零售总额同比增长5.4％。　　其中服装鞋帽针纺织品类8月为增长5.1％，环比好转。预计金九银十环比仍有一定好转。　　但同比较差。一方面今年地产销售较差影响家纺销售（占据内需的30-40％），一方面今年国内多方面影响导致居民收入受一定影响（当前居民可支配收入同比下滑明显，增速低于19年之前水平），不利于非必须消费品纺织服装的需求。　　总体看，对于四季度内需的预期依然较为谨慎。　　下游需求金九银十季节改善但力度有限　　　　　　　　　　聚酯压力仍然较大-库存高企　　　　　　　　　　从聚酯库存角度看，当前聚酯库存仍然处于历年同期较高水平，限制聚酯开工。　　聚酯压力仍然较大-利润不佳　　　　　　8月份以来聚酯特别是前纺利润不佳，短纤利润亦处于较低的位置，前期利润较好的瓶片由于季节性因素利润亦出现了明显的下滑，整体上对于聚酯开工亦是很大的抑制。　　聚酯开工环比回升，但继续大幅提升受限　　　　　　　　聚酯今年产量预计0增长　　　　　　1-9月份聚酯产量累计同比减少0.97％，主要由于效益与库存因素导致减产，目前看预计四季度聚酯产量亦难有较大的增幅，今年聚酯产量整体增速预期在0％上下。　　三、PTA前期强势逐步转弱　　1. 石脑油相对于原油仍将维持弱势　　石脑油跟随原油但今年劈叉　　　　石脑油与原油价格相关度较高。石脑油价格俄乌战争初期冲高，随后回落，统计角度看目前已经处于疫情前期的正常水平。石脑油价格与原油价格出现较大背离是在今年5月份以后。主要原因是石脑油受下游化工需求的拖累。　　下游化工需求弱势使得石脑油倒挂原油　　　　从NAP与布伦特的价差可以看出，NAP-BRENT价差5月份以后迅速走低，目前仍倒挂原油。　　主要原因在于化工在强成本与弱需求的双重打压下利润下滑明显，工厂降低开工，减弱石脑油需求。　　烯烃系利润与芳烃系利润冰火两重天　　　　　　整体看，烯烃系的利润压缩比较明显，而芳烃系由于二季度美国调油逻辑，以及亚洲芳烃装置二三季度集中检修，导致芳烃产品利润整体不错。　　而芳烃主要是重石脑油，而市场上交易的基本都是轻石脑油用于裂解，这也是我们看到的石脑油倒挂原油的原因。　　四季度看，由于下游化工需求依然没有太高的预期，预计石脑油相对于原油仍将保持弱势。　　2. PX紧张时段逐步过去　　PX四季度新产能预期投放　　　　　　2019年以来，PX产能出现新一轮的投放，主要是民营炼化的大规模上马以及三桶油的改扩建。　　近几年的产能增速都在20％以上，远远大于下游PTA的产能增速。从静态看，尽管我国PX仍有进口依存度，但从亚洲角度看PX已经处于过剩格局。　　今年的装置基本都集中在四季度投产（广东石化、盛虹炼化、威联化学），需要重点关注盛虹的巨无霸装置，且目前看装置集中在11月份。　　新产能的投放对于PXN中长期形成压制　　　　　　近年来PX新产能的不断投放使得PXN受到不断的压缩。从去年下半年起，由于加工差的不断压缩，日韩一些装置已经降负停车。今年二季度由于效益低下，亚洲装置再次停车检修。随着加工差的修复开工有所上升，但随后由于例行检修开工再次降低，PX阶段性相对偏紧，所以我们看到近期PXN仍处于相对高位。　　中期看，预计随着检修装置的重启（目前并非利润原因停车），以及新产能的投放（从绝对量看PX新产能大于PTA，年底前投产PX560万吨>500*0.655），同时PTA还可能减产（当前加工差再次压缩至低位），PXN预计将受到较大的压缩。需要密切关注新产能的投放进度。　　3. PTA供应回归需求一般　　PTA产能投放亦较大　　　　　　经过了15-18年的低产能增长甚至产能出清的阶段，19年开始PTA亦进入的新一轮产能投资高峰。年产能增速都在15％偏上，远远大于下游聚酯产能增速。PTA绝对过剩。　　PTA只能通过不断的减产来实现动态平衡。　　四季度看PTA依然有500万吨（桐昆，威联化学）新增产能。　　PTA存量装置逐步回归　　　　前期PTA减产的主要原因在于原料PX紧张，而随着PX新产能的预期投产，PTA开工瓶颈解决，存量装置供给或逐步提升。　　PTA供应弹性较大—主动减产实现动态平衡　　　　CR5占据60％以上份额，且装置规模化。主流供应商对于现货的把控力度较大。未来尽管PTA预期较差，但预期仍将通过主动减产来实现动态平衡。　　需要注意的是如果PTA加工差在低位运行一段时间，PTA还是存在减产可能的，进而形成新的平衡。　　　　未来如果原料PX缓解PTA加工差预计窄幅波动　　　　在当前PTA绝对过剩的背景下，PTA自身加工差必须维持较低的重心，才能倒逼工厂主动减产实现动态平衡，这样加工差就在一个相对低的位置窄幅波动（200-700元/吨），其实对于PTA的绝对价格贡献较小，较大的幅度贡献来自成本端。　　PTA逐步进入累库阶段　　　　随着PTA供给的逐步回升，而需求不温不火，按照目前预期看大幅走强的概率较小，PTA逐步进入累库阶段，特别是如果PTA新产能投放，PTA过剩程度将更加明显，只能靠继续减产来维持动态平衡。　　PTA总结及主要逻辑　　需求角度：金九银十环比有所改善，但对于后期预期较为谨慎，甚至略偏悲观。　　供应角度：存量供给回升，新增产能预期投放，供给增加。　　平衡表：PTA陆续进入累库阶段，当前加工差较低，后期需要供应商的减产来维持动态平衡。　　成本估值：原油高位震荡，石脑油预计仍将弱于原油，PX随着新产能的投产预计当前较高的加工差或将压缩。PTA加工差方面目前已经到相对较低水平，需要关注后期低加工差的持续时间以及导致的PTA供应收缩。　　总体看，PTA供需边际走弱，绝对价格受成本原油影响明显，相对价差上偏1-5反套。　　四、MEG弱势依旧　　静态格局严重过剩　　　　　　MEG产能大投放，今年初前期延期的产能逐步投产，对于MEG供应冲击较大，后期仍有新产能预期投产，可能由于效益等原因存在延期，但对MEG始终是潜在利空。　　国外成本优势明显，国内煤化工处于边际产能。　　低估值已经持续较长时间　　　　2021年四季度开始，由于MEG新产能的不断投放，同时国内聚酯今年由于需求疲弱增速较低（1-9月聚酯产量累计负增长-1％），MEG过剩明显，因此利润受到不断的挤压。　　今年不仅是煤化工，油化工同时由于原油强势亦处于历史上的亏损境地。　　亏损导致减产　　　　　　低估值下引发供应的不断收缩，国内油化工尽量转产EO，煤化工装置开工不断降低。　　近期随着检修进行了一段时间，存量产能有恢复的迹象。但预计由于效益原因，恢复的情况或不及预期。　　　　外围装置特别是近洋装置供给损失亦较多，亦是由于效益原因，预计四季度进口量依然不会太多。　　　　由于效益低下预计国内供给恢复力度或不及预期，同时进口目前预计依然偏少，总体供应恢复或不及预期。因此预计四季度MEG累库幅度有限。　　MEG总结及主要逻辑　　供给角度：四季度虽然国内供给有恢复预期，但由于效益原因或不及预期；国外进口预期仍没有太大的增量。　　需求角度：金九银十环比有所改善，但对于后期预期较为谨慎，甚至略偏悲观。　　平衡表：四季度累库但累库量或有限。　　成本估值：在供需过剩的背景下低利润或将持续，继续倒逼供应收缩。　　总体看：MEG四季度累库量有限，由于低估值，无驱动，预计绝对价格偏弱震荡。

金融界2022-10-18

最疯狂的预测！“新兴市场教父”麦朴思警告：美国利率将飙升至9%

正在印度、台湾、巴西投资，“在土耳其和越南也投资了一点”。他敦促谨慎对待负债率高和资本回报率低的公司。麦朴思表示，他将出售债务权益比高和资本回报率低的公司。他说道：“由于利率上升，任何坐拥高债务的人都将陷入困境。” 麦朴思称：“在这个时代，由于货币和高通货膨胀的问题，这两个参数非常非常关键。” 麦朴思曾在全球最大上市基金公司 – 富兰克林邓普顿投资(Franklin Templeton Investments)工作30年，2018年成立莫比乌斯资本合伙公司，他是投资界内资深的、专门投资于新兴市场的投资人。

tqttier2022-10-18

格上宏观周报：9月社融超预期，中美通胀大不同

制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。这可能会令东南亚电池和组件产能获取超额利润的能力恢复（如隆基、天合等龙头），从而提振了市场对需求增长的信心。本周公布的9月社融数据超预期，无论是结构还是总量均有所改善，侧面印证的经济基本面的回暖，也为A股市场注入的信心。从交易指标和估值层面来看，目前市场大概率处于底部爬升的阶段，具有较高的性价比。二十大的召开多会有更多政策面的利好，后续A股下行空间较为有限。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周美国公布了FOMC会议纪要和9月的通胀数据。会议纪要显示，美联储官员对通货膨胀的速度感到惊讶，通胀对低收入美国人的影响尤其严重。在问题显现出解决的迹象之前，加息可能会持续下去。另外会议上的经济预测总结指出，“最终利率”或加息终点在4.6%左右。与此同时，美国9月的CPI数据显示通胀再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。但出乎意料的是美股却迎来了三大股指的上涨。这可能与两个外围的利好相关：一是美国商务部长雷蒙多表示，拜登将考虑一些针对性的关税减免；二是据消息人士称，欧洲央行工作人员上周会议展示的模型预测，欧央行加息后的利率峰值为2.25%，远低于市场预期的3%以上。在二者的共同刺激下，全球资产开始了反攻，亚太地区指数也普遍收涨。另外，俄罗斯方面，普京表示“北溪-2”的一条支线仍然处于工作状态，俄罗斯仍准备履行合同供应能源，已准备好在秋冬期间向欧洲供应更多天然气。但俄罗斯不会向设立价格上限的国家出售能源，普京认为如果限制俄罗斯或其他国家的石油价格，并实行人为的价格上限，将不可避免地使全球能源领域的投资环境恶化，从而导致全球能源短缺、成本上升。国内方面，本周公布了9月的金融和通胀数据。9月新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。其中新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。详细来看，支撑人民币贷款的主要是企业信贷，而支撑企业信贷的主要是企业中长期信贷，9月增加13488亿元，同比多增6540亿元，同比多增额创年内新高。企业端信贷总量和结构的改善反映了制造业预期的边际回暖。而居民部门无论是短期还是中长期信贷仍偏弱，不过好消息是贷款的降幅均较上月有所收窄。再来说通胀，9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。CPI主要为食品项所拉动，猪肉价格处于较高水平，同时中秋、国庆及开学等需求带动了食品项的消费。非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。受高基数和原油价格回落影响，同比涨幅大幅回落。展望未来，从海外来看，尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大。美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，通胀压力并未消减。预计11月议息会议中，美联储大概率仍会加息75bp。另外欧佩克决定自今年11月起大幅减产石油将刺激石油价格上升，如此看来，欧佩克并没有选择站队于美国之列，而是选择将最实际的利益放在了第一位。从国内来看，社融后续仍有进步的空间，目前企业端的改善大于居民端。居民端的短期贷款主要取决于疫情及居民消费的回复程度。在出行受限、人均可支配收入和消费意愿没有明确缓解和上升之前，短贷的恢复能力和速度可能仍会较慢。居民中长期贷款主要取决购房意愿和能力的恢复，后续将很大程度上依赖于政策的刺激和落地的效果。另外由于今年政府专项债的靠前发力，导致额度在前半年已经基本用尽。政府债券四季度对社融大概率会产生拖累作用。通胀方面，四季度CPI同比大概率将保持温和，不会影响货币政策及流动性宽松。 4、当周重要新闻新闻一：9月社融数据已出，结构和总量均超预期！ 9 月新增社融 3.53 万亿元，社融存量同比增长 10.6%；社融口径新增人民币贷款 2.57 万亿元，新增表外融资 1449 亿元，新增企业债 876亿元，新增股票融资 1021 亿元，新增政府债 5525 亿元；M1 同比增速上升 0.3 个百分点至 6.4%，M2 同比增速小幅收窄 0.1 个百分点至 12.1%。东亚前海证券认为，9 月社融表现显著超过市场预期。社融核心增量来自信贷增长。企业贷款的提振主要考虑以下原因： 1）基建持续支撑，基建投资放大效应带动企业贷款改善； 2）经济基本面有所回暖，9 月召开的稳经济大盘四季度工作推进会议强调用好政策行开发性金融工具和专项再贷款、财政贴息等政策，保障基建项目实物工作量落实，尽早形成现实需求，释放积极信号； 3）企业短期贷款扭转负值趋势，增量或来自银行放贷季末压力冲量和贷款利率下行、企业短贷需求小幅修复。西南证券认为，稳经济政策效果显现，新增人民币贷款超预期。9月本为传统的信贷大月，且疫情边际改善、国内稳增长政策的加持下，企业和居民融资需求有所改善。房地产市场在多政策提振下，房企销售出现“弱复苏”的迹象。近期政策密集发布，对后续社融及贷款都将有所提振。后续政策发力下，政府债券融资有望回升。华西证券认为，前三季度整体来看，合计新增人民币贷款18.08万亿元，已超去年全年增量的90%，同比多增1.36万亿。节奏上Q3信贷同比多增幅度较Q2走阔，反映信贷投放阶段性改善；投向结构上，疫情多发影响下，Q3居民端同比仍少增，但幅度较Q2改善，企业中长期贷款投放也有明显改善。9月信贷社融增量超预期、投放结构优化，反映企业的融资需求和经营动能都有边际改善。展望后续，四季度稳增长政策落地显效下，经济动能修复，有效融资需求也是缓慢回升的过程，全年信贷总量将保持稳健充裕。新闻二：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻三：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。 1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨； 2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期； 3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹； 4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为， 1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。 2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。 3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。新闻四：美国9月非农数据仍然强劲，加息脚步难以放缓。美国劳工统计局发布9月非农就业数据。9月美国新增非农就业26.3万人，预期增加25万人，前值31.5万人。失业率超预期改善，劳动参与意愿回落。季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.7%。时薪同比5%，前值5.2%。9月劳动参与率回落至62.3%。美国9月新增非农就业人数连续两月回落，分行业来看，线下接触类行业仍有较大劳动力需求，职位空缺率较高的教育保健服务和休闲酒店业分别新增9万、8.3万人，是新增非农的主要贡献。长江证券认为，就业数据仍然强劲导致市场对美联储继续加息75BP的预期有所抬升，数据公布后，美国联邦基金利率显示11月美联储加息75BP的可能性由公布前的85.5%升至92%，10年期美债收益率上行至3.9%，美元指数跳升，美股低开低走。本月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，尽管新增非农人数较上月有所减少，但失业率再度改善、正在找工作人数也在增加，也意味着美联储大幅加息仍无顾虑。在当前通胀仍处高位、欧洲能源危机持续演绎的背景下，我们认为，美联储鹰派加息路径或难改变，11月连续加息75BP的概率仍高，美元或仍维持高位，美债或将持续承压。华泰证券认为，在通胀数据、尤其是核心通胀居高不下的情况下，联储反复强调当前政策核心为控制通胀（及通胀预期），尽管8月非农反映增长下行压力逐渐加大，但短期不足以逆转联储的鹰派基调。联储需要一段较长时间、偏弱的非农就业报告，才能确认就业市场供需失衡好转，并判断薪资通胀压力减弱。短期内，我们维持对美元流动性近期仍趋紧的判断；美债曲线“易升难降”，美股波动性短期或仍高企。虽然强美元交易最近小幅回撤，但美元走强趋势可能并未结束，而本次非农数据也总体加持强美元走势。光大证券认为，供给有限而需求温和复苏，导致失业率在8月的基础上再次回落，重回2020年1月以来的低点3.50%，时薪增速同比增速虽然小幅回落，但依然维持高位。超预期的就业数据下，11月加息75bp依然是大概率事件。10月以来多位美联储官员集体放“鹰”，重申美联储当前目标是控制通胀，当前的数据并不足以支撑政策“转向”。考虑到美国全年通胀中枢约为8%左右，依然远高于美联储2%的通胀中枢目标，预计年底两次会议，美联储将依然维持大步加息的节奏。新闻五：“欧佩克+”超预期减产！国际油价创3月来最大单周涨幅。当地时间10月5日，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国在奥地利首都维也纳举行第33次部长级会议，决定自今年11月起大幅减产，在8月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产，此次减产相当于全球石油需求的2%左右。受此消息影响，国际油价连续五个交易日反弹，创3月份以来最大单周涨幅。拜登政府对此表示失望，暗示欧佩克承担减产的恶果，同时将释放更多战略石油储备；欧佩克表示为了保证能源市场的安全和稳定，避免油价暴跌，也不想再俄乌战争中站队；能源安全问题是当下的博弈重心，石油美元体系面临动摇，政治博弈是短期影响油价最核心的因子，而非供需，从长期来说，石油受到供给的影响要甚于需求； “欧佩克+”主导高达200万桶/天的减产，远超市场此前普遍预期的日均50-100万桶之间。短期来看，供应主导预期下，国际油价偏强走势为主。考虑到东欧局势和欧洲能源问题，四季度不确定性较大。 5、下周重要事件 1）中国：9月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额数据； 2）美国：美联储公布经济状况褐皮书； 3）欧盟：9月CPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-16

晚间必读 | 赵长鹏分享的15条为人处事原则及70条忠告

活动都是以美元（USD）结算的。要想在越南结算经济活动——以越南盾（VND）结算，你就要将美元兑换成越南盾，然后用越南盾进行越南的经济交易。点击阅读 3.白宫报告随笔：监管框架与密码资产行业发展市值3万亿美元的密码货币市场正吸引着约1/5的成年美国人投资，市场之庞大令人震撼；TerraUSD的崩盘让我重拾恐惧，并且最终使我相信：消费者和投资者保护至关重要，特别是在当下，在这个尚未受到监管的领域，密码货币老手与新手之间的差距不容忽视。我认为是否需要监管是另一个话题，这取决于用户所接受的行业教育。点击阅读 4.熊市之下重新构想NFT的价值定位随着今年加密货币价格的波动，NFT和其他生态子系统的投资者发现自己也陷入了熊市。然而，除了表示以太坊（ETH）的交易价值，NFT主要是作为现实和虚拟世界中资产和所有权的象征。因此，熊市重新引发了围绕NFT如何在市场复苏时回溯并专注于关注用例的讨论。点击阅读 5.Web3 龙头被查海外证监向NFT出手？从2017年至今，使用ERC-721标准的NFT已经走过了近5年时间，但时至今日如何对其进行恰如其分的监管依然困扰着世界上大部分国家。由于NFT的唯一性和不可分性，使得其足以作为权利凭证、数字资产或身份标识等多样化的应用，为赋能实体经济带来了更多的可能性。从这一点来说，NFT凭借自身的多种属性和多种用途，比作为同质化资产的虚拟货币更加难以界定和监管。点击阅读来源：金色财经

金色财经2022-10-14

格上每日收评—2022年10月14日

制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。这可能会令东南亚电池和组件产能获取超额利润的能力恢复（如隆基、天合等龙头），提振了市场对需求增长的信心。总体来看，之前A股的板块轮动是轮流跌，而近期的轮动是轮流涨，希望二十大的召开可以佛光普照。但涨多了就避免不了回踩，若是想追高还是得谨慎一些。截至收盘，今日上证指数收于3071.99点，上涨1.84%，成交额为3721亿元；深证成指上涨2.81%，成交额为4888亿元；创业板指上涨3.55%。今日两市上涨个股数量为4492只，下跌个股数为361只。从风格指数上来看，今日所有风格均表现不错，其中消费和成长风格表现最好，金融和稳定风格表现相对偏弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有29个行业上涨，其中医药生物，社会服务，电力设备行业领涨，涨幅分别为7.13%，3.05%，2.87%。综合，农林牧渔行业下跌，跌幅分别为0.66%，0.14%。资金面上，今日北向资金净流入74.71亿元；其中沪股通净流入46.53亿元，深股通净流入28.18亿元。近三个月北向资金净流出172.07亿元。俄乌关系对北向资金边际影响逐渐缩小，美联储流动性最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.42%，已超过一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域爬升阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱。后期市场虽仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻二：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨；2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期；3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹；4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为，1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-14

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