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像拿破仑般去战斗吧？美联储能否避免货币政策的滑铁卢

下表达此意呢？罗伯茨认为，美联储对“软着陆”的希望可能过于乐观。最近的#BullBearReport讨论了美联储的经济增长预测的漫长历史。正如以下所述： “然而，美联储的预测存在问题。它们在历史上一直是最差的经济预测者。我们自2011年以来一直追踪美联储预测的中值点，它们一直都未能准确预测。表格和图表显示，美联储的预测总是天生过于乐观。如图所示，2022年，美联储认为2022年的增长将接近3%。这已经被修正为目前仅为2.2%，并且可能会在年底时降低。” 罗伯茨认为，正如上面所述，美联储对更强劲的增长和没有衰退的展望使其能够保留“再加息”的可能性。进一步加息的前景立即引发了股市和债券市场的恐慌。然而，在宣布之后，我们解释了美联储为何需要这样的声明以保持市场的稳定。罗伯茨指出，美联储预测最后一次加息也是为了防止投资者立刻进入下一个问题阶段：美联储何时削减利率？风险是，一旦投资者开始考虑这一点，利率预期将急剧下降，伴随着长期利率，这将为经济提供美联储目前不希望获得的提振。罗伯茨表示，这就是对的。自去年10月以来，市场一直希望加息，提前提高资产价格。当然，较高的资产价格会提高消费者信心，可能保持通胀压力较高。保留加息的选项使美联储的选择保持开放。” 然而，近期长期美国国债收益率的飙升以及金融条件的进一步收紧意味着美联储没有进一步加息的必要，正如杰罗姆·鲍威尔昨天所指出的。罗伯茨指出，近几个月来，金融条件明显收紧，长期债券收益率已成为收紧的重要驱动因素。我们仍然关注这些发展，因为金融条件的持续变化可能对货币政策路径产生影响。” 尽管市场对鲍威尔的评论存在误读，担心“较高的利率”，但鲍威尔重申了弱势经济增长和低通货膨胀率仍然是其首要目标。除非利率大幅下降，这只有在经济衰退爆发时才会发生，否则美联储的信息变得清晰：加息政策结束了。降息即将来临罗伯茨指表示，尽管美联储希望他们能够实现经济的软着陆，但这在历史上从未发生过。较高的利率、较严格的放贷标准和较慢的经济增长将导致衰退。经济中的裂痕已经变得越来越多。 Statista的Felix Richter通过Zerohedge指出，通货膨胀已中和了薪资上涨，导致许多美国人比以前拥有更少。这是因为工资增长未能跟上粮食、汽油和租金等重要商品和服务的价格飙升。此外，在一个共同努力中，强调了货币政策对经济中最敏感的领域之一的影响，住房和建筑协会、抵押银行家协会和房地产经纪人协会致信杰罗姆·鲍威尔。信中的主要担忧是：“为了传达我们集体成员共享的深刻担忧，即美联储加息道路带来了近期的利率上涨和波动。” 为了解决这些紧迫问题，抵押银行家协会、房地产经纪人协会和住房和建筑协会敦促美联储向市场发出两个明确的声明：“美联储不考虑进一步加息； “美联储不会出售其任何抵押支持证券（MBS）持有，直到住房金融市场稳定并且抵押贷款与国库券的价差恢复正常。” 为什么三大住房市场参与者会提出这些要求？ “我们敦促美联储采取这些简单措施，以确保该部门不会引发美联储一直试图避免的艰难着陆。”“鉴于住房活动占国内生产总值的近16%，您可以理解这一要求。至关重要的是，除非已经形成重大裂缝，否则不会写出这样一封信。” 罗伯茨表示，如果历史是任何指南，美联储下一个政策转变将是在担心衰退后降息。罗伯茨认为，鲍威尔可能已经参加了本次战役的最后一战。

丰雪鑫992023-10-21

美国通胀粘性是件好事？策略师：这是经济健康的好迹象

也高于所有人的预期，但有迹象表明，经济软着陆的目标正在发挥作用。随着利率在过去18个月里飙升，通胀率从2022年夏天的40年高点回落。但现在，通胀被证明是棘手的——9月份消费者价格同比上涨3.7%，与8月份的涨幅相同，高于预期。但推高通胀的一个因素实际上是好消息，那就是美国消费者仍然有钱可花，而且正在这么做。虽然美国人在夏季大肆挥霍，但现在我们看到，就连零售销售也比预期的要强劲。包括服装店、药店、食品杂货和新车在内的零售销售9月份增长0.7%，远高于预期的0.3%。这也是连续第六个月增长。那么，当经济仍然面临着来自各个方面的压力时，人们为什么要花这么多钱呢？很简单：他们仍然有工作。这是Solus Alternative Asset Management首席策略师丹尼尔•格林豪斯（Daniel Greenhaus）周二在采访中传达的信息。 “归根结底，人们有工作，他们在赚钱，”格林豪斯说。“他们现在的净资产更多了。只要他们还在工作，其他的事情都是可以忍受的。” 美国8月份新增18.7万个非农就业岗位，高于7月份修正后的增幅，失业率仍然保持在3.8%的低位。与此同时，适龄工作人口中有工作的比例一直接近90年代末以来的最高水平。太平洋投资管理公司前首席经济学家、现任乔治城大学商学院教授的保罗•麦卡利（Paul McCulley）也指出，就业市场是“消费者强劲”的原因之一。 “需要注意的是，我们看到薪资出现反通胀，这是软着陆的关键部分，”麦卡利称。“我们没有看到就业增长急剧减速。人们可能没有得到过高的加薪，但他们找到并保住了工作。我认为这是我们经济中最强劲的部分，我们有充分的理由相信它会继续保持强劲。” 美国人或已适应高利率“新常态” 是的，经济中有很多痛点：学生贷款恢复支付对许多美国人来说很糟糕，物价上涨，现在不是借钱买房子的好时机，信用卡债务正在飙升。但当涉及到日常需求时，人们仍然愿意花钱，因为他们仍然在赚钱。这也可能是一个迹象，表明美国人正在适应疫情后世界的新常态。富国银行高级经济学家昆兰（Tim Quinlan）周二在一份报告中强调了这一点。昆兰写道，“与疫情相关的支出来源，如超额储蓄和容易获得廉价信贷等正在消退，但这份报告想告诉我们的是，家庭已经变得更愿意在较高的利率下消费。” 当被问及强劲的零售销售是否表明经济不会“软着陆”时，麦卡利回应： “我认为，如果你单独来看零售销售，你可以说，经济将‘没有着陆’，但当你看到整体数据时，我认为我们正在看到疫情后的着陆，或者正常化。” 唯一能击垮消费者的是劳动力市场的疲软美国人还有工作是件好事，但如果通胀率降至美联储2%的目标，那就更好了。从短期来看，如果人们继续花费他们在疫情期间节省下来的钱，通胀的进一步下降可能会很困难。里士满联储主席巴尔金周二表示，“毫无疑问，当消费者在疫情期间没有花完钱时，控制通胀就更难了。” 这意味着，随着美联储继续试图通过提高借贷成本来减缓经济增长，我们更有可能看到利率“更高更久”。费城联储主席哈克周二接受采访时指出，利率可能会在当前水平维持一段时间，美联储今年不会进一步加息，近期也不会降息。哈克说，“现在是我们静静等待的时候了。这也许会持续很长一段时间，也许不会。让我们看看未来几个月情况会如何发展。” 外媒指出，强劲的消费支出是一个好迹象，但经济还没有脱离困境。风险在于，一些公司将无法在较长时间内承受更高的利率，这可能随后蔓延到就业市场。但只要美国人有工作，他们就会花钱。昆兰写道，“我们一直强调，实际收入是支出的最后一个主要驱动因素，劳动力市场的持续紧张表明，收入可能在短期内继续推动消费。事实上，唯一能击垮消费者的是劳动力市场的疲软。”

金融界2023-10-21

美银警告：美债收益率飙升和美元走强或将持续更久

经济衰退和粘性通胀的结果。但如果出现软着陆，或者在通缩环境下出现衰退，美元和收益率将会下跌，尽管时间框架不同。

金融界2023-10-21

费城联储行长Harker再度强调赞成维持利率不变

定而耐心的货币政策立场将使我们能够实现软着陆，这是我们对经济的共同希望。”

金融界2023-10-21

芝加哥联储行长：美国有望在加息中依然避免衰退

“过去外部冲击曾导致比这次更容易实现的软着陆脱轨。”

金融界2023-10-21

Mysteel：美国劳动力市场的韧性何在？

否已缓解过度通胀形势及美国经济是否能够软着陆。如果就业市场韧性不减，通胀走弱趋势反复，市场预计美联储利率政策或“更高更长”:此时劳动力市场将成为判断美国通胀重要风向标。本文试图从美国就业市场的基本面解读美国通胀前景。目前美国劳动力市场供弱需强的罕见局面持续支撑经济增长，需求缺口短期难以缓解。原因有二：1. 需求缺口过大：疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺；2. 疫情后将永久失去部分劳动力供给：根据联储研究，疫情后超额退休已超过自然退休量。居民储蓄额下降，工作意愿上升增强劳动力市场韧性。通常通胀与就业指标因果关系链路为：联储收紧货币抑制通胀—>降低薪资增速—>职位空缺数下降—>失业人数上升。但疫情后劳动力市场核心矛盾由技术错配转为工作意愿错配，美国月净储蓄（储蓄-投资）额转负，居民储蓄额下降，工作意愿有所上升，直接解决核心矛盾优化失业数据。另根据美国最新一周（10月19日）初请失业金人数录得19.8万，刷新50年来九月周度数据新低，同时创今年1月份以来的最小增幅。在美国居民就业意愿上升的现在（失业空缺比已降至1:1.5）处于低位的失业率数据仍时刻提醒美国经济强韧性或仍未松懈。劳动力市场供弱需强基本格局未发生根本性转变，加之居民部门就业意愿上升解决目前就业市场核心矛盾，四季度美国经济的韧性是否趋弱仍是一个未知数。【正文】九月美就业数据反映美国劳动力市场强韧性，继续加码通胀预期。据美劳动部高频数据，截至10月19日一周，初次申领失业救济金人数减至19.8万人，创今年一月份来最小增幅。九月整月美国新增33.6万人就业，超出预期近一倍。同时高于预期的九月失业率（3.8%，与八月持平）加深投资者对联储维持高息环境的担忧。 9月21日美联储议息会议再次暂停加息，但其第三季度经济展望(SEP)中点阵图展示偏鹰派态度，市场对今年美国实施货币宽松政策预期降温。美联储官员称将长时间维持高利率环境（higher for longer），自从开启加息周期，联储已累计加息525个基点。自三月起，剔除原油价格扰动的核心CPI已持续走低半年，通胀过热或有放缓。但根据PCE指数（衡量美民间消费通胀关键指标）观察：核心PCE年率涨幅2%为美联储明确长期通胀目标，22年美国加息周期开始后，PCE有所下降，但仍超2%的联储通胀目标水平近一倍。本轮加息周期走向尾声，若单从PCE指标来看过度通胀形势仍未缓解。但通胀从来都是一个与民生相关的综合问题，美联储最关心的两件事：就业和通胀中隐含的内在联系再一次加强。如果就业市场韧性不减，通胀走弱趋势反复，市场预计美联储利率政策或“更高更长”:此时劳动力市场将成为判断美国通胀重要风向标。本文试图从美国就业市场的基本面解读美国通胀前景。一、劳动力市场供弱需强局面短期或难缓解劳动力市场长期紧张的供给-需求差的罕见的情况可从侧面证明美国长期经济过热情况。而劳动力相对短缺情况在短期内或难缓解。原因之一：需求缺口过大——疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺疫情后劳动力缓慢回流，职位空缺数持续下降。但疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺。由下图观察，职位空缺数的绝对量仍旧处于近年来较高水平。原因之二：疫情后部分劳动力供给永久退出劳动力市场：根据联储研究，疫情后超额退休已超过自然退休量。据美联储研究（2022-081），疫情后（2020-2022年）从劳动力市场退休的人群超过了历史趋势水平，并且超额退休的量超过了估计的自然退休的量。联储统计图（图6）中可以看到，在此期间劳动力人口的同比经历了先降再升的过程。即一些本来处在退休边缘的高龄人群受到新冠影响，持续地提前退出劳动力市场。以上永久缺失的劳动力供给将需求缺口拉的更大，当前供需格局难以迎来根本性转变，将持续支撑供不应求的劳动力市场。二、居民储蓄额下降，工作意愿上升增强劳动力市场韧性通常通胀与就业指标因果关系链路如图7所示：但疫情后劳动力市场核心矛盾由技术错配转为工作意愿错配。疫情期间财政的加杠杆操作，广泛地增加了居民部门可支配收入，居民工作意愿降低。但今年美国月净储蓄（储蓄-投资）存量额转负，居民储蓄额下降，工作意愿有所上升，直接解决核心矛盾优化失业数据。另从就业空缺比来看：2022年1个未雇佣人数对应2个空缺职位（历史最高值），目前该数据已降至1:1.5，但绝对量仍处于高位。美国最新一周（1019）初请失业金人数录得19.8万，创今年1月23日以来当周最小增幅。持续处于低位的失业数据仍时刻提醒美国经济强韧性或仍未松懈。目前劳动力市场供弱需强基本格局未发生根本性转变，加之居民部门就业意愿上升解决目前就业市场核心矛盾；从目前劳动力市场“虽走弱但仍健康”的状态来看，四季度美国经济韧性能否趋弱仍未可知：投资者还需警惕美国宏观数据变化带来的市场波动风险。文章作者：Mysteel黑色产业研究服务部原创

我的钢铁网2023-10-20

汇率创下1998年亚洲金融风暴最低纪录！鲍威尔鹰派吓坏亚市 “这货币”跌势逼近日元

化。“我们预计，一旦经济开始降温、实现软着陆，美元将扭转其地位。当这种情况发生时，加息将会逆转。到那时，强势美元将逐渐走软，而林吉特和其他货币兑美元将回升，”她解释道。她继续补充，考虑到经济基本面疲软，美元维持在当前高位是不可持续的。另外，马来西亚科技大学经济学教授Geoffrey Williams也同意，林吉特兑美元有可能触及5大关。然而，他认为林吉特的低水平是暂时的，4.00-4.50林吉特的长期波动可能是永久性的。他表示，林吉特贬值的主要推动因素是地缘不确定性，以及成熟市场转向更安全的金融投资。他警告说：“由于巴以冲突出现，现在的情况比以前更糟。”

小萧2023-10-20

美联储哈克：果断而耐心的政策姿态将帮助美国经济软着陆

速；果断而耐心的政策姿态将帮助美国经济软着陆。

金融界2023-10-20

美国经济衰退或临近，长期债券在利差扩大的情况下将颇具吸引力

映出自满情绪”，并补充说，虽然市场认为软着陆是一种可能的情况，但PIMCO更倾向于预计未来增长将放缓。 Chang表示，近期收益率的上升反映了美联储对相对顽固的核心服务通胀的预期反应，此前一份强劲的就业报告支持了美联储进一步收紧政策的理由。他表示：“我要强调的是，更高的利率，包括30年期抵押贷款，将收紧金融状况，并可能导致美联储不得不减少行动。” Chang表示，鉴于美国机构抵押贷款支持证券（MBS）的高质量、政府支持、强劲的流动性和有吸引力的估值，PIMCO的战略将倾向于青睐美国机构抵押贷款支持证券（MBS）。他表示，PIMCO还普遍青睐固定收益领域的证券化投资和结构性信贷。

Dan19772023-10-19

恒生互联网ETF(513330)逼近上市后新低，持仓股百度集团-SW领跌

薪资环比进一步下行展示了美国预期“经济软着陆”的主要路径：即维持劳动力市场高景气的同时放缓工资上升水平来抑制CPI数据的回升，我们认为美国11月继续跳过加息的可能性较大。恒生互联网ETF（513330）跟踪恒生互联网科技业指数，聚集互联网平台赛道，前十大权重股分别为快手-W(01024)、美团-W(03690)、阿里巴巴-SW(09988)、京东集团-SW(09618)、腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、百度集团-SW(09888)、金蝶国际(00268)、哔哩哔哩-W(09626)、金山软件(03888)，前十大权重股合计占比90.21%。恒生互联网ETF场外联接基金代码(A类：013171；C类：013172)。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-19

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