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【美股收评】首申数据低于预期，华尔街从暴跌中修复

久才将利率从20年来的高位下调，危及“软着陆”的前景。这些不安情绪加上仓位过高、科技公司收益不佳以及季节性趋势不佳，都是引发大规模金融波动的因素之一。独立顾问联盟的克里斯·扎卡雷利表示：“失业救济申请数量低于预期，这是一个好消息。很难相信经济衰退已经开始。我们正在谨慎行事，但认为本月早些时候开始的恐慌被夸大了。” 盈透证券的Jose Torres 表示：“今天上午发布的失业救济申请数据较为稳定，随着人们对经济衰退的担忧逐渐消退，股市正在从昨天难看的盘中逆转中恢复过来。” 降息预期摩根大通的Dubravko Lakos-Bujas表示，尽管最近的股市暴跌冲走了一些泡沫，但如果经济增长继续放缓且美联储“不表现出”放松货币政策的紧迫性，美国股市仍然面临更严重下跌的风险。道明证券的Gennadiy Goldberg表示，过去两周，美国国债经历了一场“完美风暴”，未来几周，投资者可能将继续关注套利交易的平仓、劳动力市场和增长数据、通胀以及地缘政治风险。他说：“市场仍将担心9月份和会议间降息50个基点的风险，尽管这两项预期已从近期高点大幅回落。美联储降息步伐加快也令人担忧，我们预计美联储将从9月开始每次会议降息25个基点，直到2025年底利率达到3%的中性水平。” 债券市场随着经济忧虑消退，美国国债全线下跌，其中短期债券领跌。在 30 年期政府债券 250 亿美元售罄后，债券价格保持跌势。 10 年期美国国债收益率上升 5 个基点至 4%。掉期交易员进一步削减了对美联储 2024 年大幅宽松政策的押注。加密货币飙升，投资者重返金融市场风险较高的资产。焦点个股苹果公司上涨1.66%，该公司计划推出新版Mac mini，这将是其迄今为止最小的台式电脑，这是Mac系列采用专注于人工智能的芯片进行更广泛改革的一部分。娱乐巨头华纳兄弟探索公司下跌8.95%，该公司因减记其传统电视网络的价值而损失了91亿美元。交友平台Bumble Inc.股价大幅下跌近30%，该公司大幅下调了年度收入预期，表明该品牌旗舰应用程序的改革未能重新激发增长。礼来公司上涨9.48%，随着减肥药物供应的扩大，礼来公司正在缩小与竞争对手诺和诺德公司在争夺炙手可热的肥胖症市场主导地位的差距。 Under Armour Inc.上涨19.17%，该公司公布的业绩超出了分析师的预期，并上调了业绩预期，因为在创始人凯文·普朗克回归的带领下，该运动服装品牌显示出复苏的迹象。

Sissi2024-08-09

【汇市日报】经济数据低于预期美元持稳加元攀升至两周高点加元/人民币稳居5.20上方

lays）的研究显示，随着美国经济走向软着陆和美联储开始降息，交易员应该逢低买入美元/加元，因为随着美国经济走向软着陆和美联储开始降息，加元可能会跑输大盘。巴克莱策略师在周三的一份研究报告中表示：“加拿大对美国作为出口市场的依赖意味着美国经济放缓给已经面临压力的加拿大经济带来了下行风险。”“在美国软着陆的基本情况下，我们预计加元等周期性货币将找到支撑。然而，在这种情况下，加元应该表现不佳。” 对美国增长势头变化的高度敏感意味着，随着其南部邻国放缓，加拿大经济将面临更大的压力，这可能需要加拿大央行采取相对更鸽派的利率立场，这可能会对加元造成压力。这一点以及贸易加权美元和美元之间的松散正相关关系，是巴克莱团队预计一旦美联储开始降息，加元将表现不佳的原因。这在一定程度上是因为美国经济的“软着陆”在过去几个周期中往往会削弱美元，而在这种情况下，贸易加权的加元往往会跟随美元走低。巴克莱表示：“随着美联储首次降息，市场正在解读美国是否正在向硬着陆过渡，加元的下行风险正在增加，我们寻求在跌至1.36时买入美元/加元。”“在周期性商品货币中，加元对避险冲击的贝塔系数最低。这意味着，尽管美国经济衰退对加拿大经济产生了直接的负面影响，但加元在硬着陆中的表现可能会优于其他周期性大宗商品货币。” “在软着陆的基本情况下，国内背景以及历史经验表明，加元的表现将落后于其他周期性大宗商品货币。” FX 首席外汇策略师 Shaun Osborne 指出，加元当日几乎没有变化，“美元/加元利差略有收窄，有助于对现货汇率的合理价值估计保持较低水平（今日为 1.3703），这意味着在其他条件相同的情况下，美元的上行空间有限。昨天发布的加拿大央行 7 月降息决定的政策审议摘要并未给市场带来任何新消息。”“政策制定者担心劳动力市场疲软会抑制消费需求，与央行就该决定所作的沟通一致，他们现在更加关注前景的下行风险。更多降息即将到来。”“现货价格自周一 1.39 上方的高点下跌，目前显示出在 1.37 低点区域企稳的迹象。价格走势表明美元目前处于盘整状态，而非逆转。请注意，美元在 1.3725 回撤位（1.36/1.39 上涨的 61.8%斐波那契）附近获得一些支撑。我预计阻力位在 1.3375/95。跌破 1.3725 的目标是 1.3670/75。” 加元/人民币继续回升，已挽回本月全部损失，并稳居5.20上方。截至发稿，现报5.2234，涨幅0.14%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2024-08-09

【欧股收评】美国就业数据提振市场，欧洲股市收盘涨跌互现

还补充称，她对美国经济的基本预测仍然是软着陆，而不是衰退。企业财报欧洲的盈利来自包括德国工业技术巨头西门子在内的公司，该公司公布的季度营业利润好于预期，并确认了其全年前景。该公司收盘涨超2%。

Sissi2024-08-09

摩根大通CEO预测美国经济陷入困境 “软着陆”机会渺茫

月7日）表示，他仍然认为美国经济实现“软着陆”的可能性在35%到40%左右，在他看来衰退是最有可能的情景。#2024年下半年市场展望# 当CNBC的莱斯利·皮克（Leslie Picker）问戴蒙是否改变了他2月份关于市场对衰退风险过于乐观的观点时，他表示，当前的可能性“与之前的预期差不多”。戴蒙说：“外部存在很多不确定性。我一直提到地缘政治、住房、赤字、支出、量化紧缩、选举等所有这些因素都让市场感到困惑。” 作为美国最大银行的领导者以及华尔街最受尊敬的声音之一，戴蒙自2022年以来就警告经济可能面临“飓风”。但经济表现比他预期的要好，戴蒙表示，虽然信用卡借款人的违约率正在上升，但美国现在并没有陷入衰退。戴蒙还补充说，他对美联储是否能够将通胀率降到2%的目标持“有点怀疑”的态度，因为未来在绿色经济和军事上的支出可能会增加。戴蒙说：“总会有很大的结果范围。我完全乐观地认为，如果我们经历一次温和的衰退，甚至是更严重的衰退，我们也会没事。当然，我对失业的人们非常同情。我们不希望出现硬着陆。”

佳华1682024-08-08

鲍威尔松了口气！美初请给市场打“强心剂”、软着陆再现端倪

似乎不靠谱。” 分析师：初请数据可能是软着陆的迹象新泽西州普林斯顿Sarmaya Partners总裁兼首席投资官Wasif Latif表示，初请人数低于预期，因此市场似乎很高兴。至少市场上的多头感到高兴的是，这可能是软着陆的迹象。这不是一个影响很大的数据，影响大的数据是上周五的失业率和下个月的失业率。这是一个单一的数据点，而市场，尤其是动量交易者和算法，他们可能会抓住这一数据并据此运行。机构：初请数据表明美联储无需操之过急新的劳动力数据缓解了人们对经济崩溃的担忧，初请失业金人数下降，并保持在长达数月的范围内，表明企业正在留住员工。Regan Capital的Skyler Weinand在报告中说：“劳动力市场降温并不意味着我们将进入衰退期。”他补充说，自上周五令人失望的7月就业报告公布以来，股市、国债收益率和美元的下跌被过分夸大了。尽管最近有人呼吁采取激进的宽松货币政策，但经济状况仍然为美联储再次按兵不动提供了空间，而市场已经完全排除了这种可能性。他建议保持冷静。

Linlin2024-08-08

ETF日报复盘 |“毛毛虫”走势显现？一线三城重磅利好，地产ETF（159707）盘中上探3.67%！巴斯夫火灾扰动，化工ETF劲涨近1%

，房价进一步下跌空间也相对收敛，基本面软着陆概率提高，驱动地产股估值修复。　　板块近期行情复盘来看，龙头地产板块当前仍围绕低位震荡，估值仍在低位。以中证800地产指数为例，截至8月8日，该指数最新PB估值为0.62倍，处近10年2.94%分位点，估值性价比较为凸显。　　对于板块后市走势，长江证券认为，今年4月份市场隐含的预期过于悲观，对应地产股底部区间，未来方向不必悲观，只是节奏还需观察基本面现实的改善进展。建议关注具备核心资产的供给侧优化标的，以及稳定现金流的国央企龙头和优质龙头。　　大盘弱势震荡之际，“旗手”券商再度奋起。今天上午，券商板块突发异动拉升，天风证券一度触板，A股顶流券商ETF（512000）“平地起高楼”，场内价格最高上探逾1.5%，逆市收涨0.51%，全天成交额3.4亿元。　　板块个股方面，截至收盘，天风证券涨近6%，首创证券涨超2%，长城证券、太平洋、华安证券等5股涨逾1%，申万宏源、华泰证券、海通证券等跟涨居前。　　7月9日以来，券商板块探底回升，期间异动频发，景气度有所好转。截至8月8日，中证全指证券公司指数市净率PB仅1.14倍，位于近10年1.37%分位点的绝对低位，低估值+低配置比例支撑板块较高的安全边际及性价比。展望后市，板块或仍有三重逻辑值得关注。　　7月以来，以日本为首的全球市场迎来快速下跌，8月5日全球资本市场更是遭遇“黑色星期一”。兴业证券认为，多重宏观因素冲击之下，此前过度一致的预期、过度拥挤的交易出现了阶段性的逆转和“高低切”，而伴随全球资本市场剧烈波动，类似4~5月，中国资产或将再度获得海外资金增配。　　作为“行情风向标”，券商板块则有望率先受益于市场流动性好转及情绪回暖。中泰证券指出，在全球流动性宽松预期高企的背景下，投资者应保持信心。同时，左侧投资者可继续关注受益于流动性宽松且估值处于低位的行业。　　7月召开的二十届三中全会有关资本市场的表述继续延续之前的政策基调，资本市场的制度建设、功能发挥、对外开放以及内在稳定性均为全文重点。随后召开的政治局会议再次强调需维护资本市场内在稳定性，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心。同时指出需及早储备并适时推出一批增量政策举措，还要求及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，释放了积极信号，稳定资本市场相关政策有望进一步推出。

金融界2024-08-08

ETF盘后资讯|多重利好提振，地产ETF（159707）放量大涨1.65%，多只龙头地产逆市涨逾1%！板块估值性价比凸显

，房价进一步下跌空间也相对收敛，基本面软着陆概率提高，驱动地产股估值修复。　　板块近期行情复盘来看，龙头地产板块当前仍围绕低位震荡，估值仍在低位。以中证800地产指数为例，截至8月8日，该指数最新PB估值为0.62倍，处近10年2.94%分位点，估值性价比较为凸显。　　对于板块后市走势，长江证券认为，今年4月份市场隐含的预期过于悲观，对应地产股底部区间，未来方向不必悲观，只是节奏还需观察基本面现实的改善进展。建议关注具备核心资产的供给侧优化标的，以及稳定现金流的国央企龙头和优质龙头。　　资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场12只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超9成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。

金融界2024-08-08

“毛毛虫”走势显现？一线三城重磅利好，地产ETF(159707)盘中上探3.67%！巴斯夫火灾扰动，化工ETF劲涨近1%

，房价进一步下跌空间也相对收敛，基本面软着陆概率提高，驱动地产股估值修复。板块近期行情复盘来看，龙头地产板块当前仍围绕低位震荡，估值仍在低位。以中证800地产指数为例，截至8月8日，该指数最新PB估值为0.62倍，处近10年2.94%分位点，估值性价比较为凸显。图片来源：Wind 对于板块后市走势，长江证券认为，今年4月份市场隐含的预期过于悲观，对应地产股底部区间，未来方向不必悲观，只是节奏还需观察基本面现实的改善进展。建议关注具备核心资产的供给侧优化标的，以及稳定现金流的国央企龙头和优质龙头。布局央国企及优质房企，建议重点关注地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场12只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超9成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。三、【奋起护盘！天风证券触板，券商ETF（512000）盘中涨逾1%，三重支撑共振】大盘弱势震荡之际，“旗手”券商再度奋起。今天上午，券商板块突发异动拉升，天风证券一度触板，A股顶流券商ETF（512000）“平地起高楼”，场内价格最高上探逾1.5%，逆市收涨0.51%，全天成交额3.4亿元。图片来源：Wind 板块个股方面，截至收盘，天风证券涨近6%，首创证券涨超2%，长城证券、太平洋、华安证券等5股涨逾1%，申万宏源、华泰证券、海通证券等跟涨居前。图片来源：Wind 7月9日以来，券商板块探底回升，期间异动频发，景气度有所好转。截至8月8日，中证全指证券公司指数市净率PB仅1.14倍，位于近10年1.37%分位点的绝对低位，低估值+低配置比例支撑板块较高的安全边际及性价比。展望后市，板块或仍有三重逻辑值得关注。图片来源：Wind 1、市场环境边际好转 7月以来，以日本为首的全球市场迎来快速下跌，8月5日全球资本市场更是遭遇“黑色星期一”。兴业证券认为，多重宏观因素冲击之下，此前过度一致的预期、过度拥挤的交易出现了阶段性的逆转和“高低切”，而伴随全球资本市场剧烈波动，类似4~5月，中国资产或将再度获得海外资金增配。作为“行情风向标”，券商板块则有望率先受益于市场流动性好转及情绪回暖。中泰证券指出，在全球流动性宽松预期高企的背景下，投资者应保持信心。同时，左侧投资者可继续关注受益于流动性宽松且估值处于低位的行业。 2、利好政策展望积极 7月召开的二十届三中全会有关资本市场的表述继续延续之前的政策基调，资本市场的制度建设、功能发挥、对外开放以及内在稳定性均为全文重点。随后召开的政治局会议再次强调需维护资本市场内在稳定性，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心。同时指出需及早储备并适时推出一批增量政策举措，还要求及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，释放了积极信号，稳定资本市场相关政策有望进一步推出。 3、并购整合态势活跃近期，锦龙股份发布了关于转让东莞证券20%股份的进展公告，此前锦龙股份还宣布拟转让所持有的中山证券67.78%股权。当前，市场环境波动性较强，中小券商之间股权频繁流转。监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，预计行业内并购重组事项将持续加速推进。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：Wind、沪深交易所、华宝基金等。风险提示：地产ETF（159707）被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.12.21；食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；化工ETF（516020）被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，地产ETF（159707）、食品ETF（515710）、化工ETF（516020）、券商ETF（512000）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-08

经济学家：美国经济“软着陆”仍有可能

础不稳的担忧，并认为美联储在实现所谓“软着陆”的目标上可能出现了失误。软着陆意味着美联储通过其利率政策制定出了一条能够抑制通胀而不会引发经济衰退的路径。上周五公布的联邦数据显示，美国失业率大幅上升，投资者担心这意味着“硬着陆”的可能性正在加大。不过，经济学家表示，未来一年内出现经济衰退的可能性仍然相对较低。换句话说，他们表示，软着陆仍有可能实现。穆迪首席经济学家马克·赞迪表示：“我认为最有可能的情况是软着陆：经济避免衰退。” 同样，富国银行经济首席经济学家杰伊·布赖森 (Jay Bryson) 表示，软着陆仍然是他的“基本情况”预测。但他表示，由于一些经济疲软迹象，对经济衰退的担忧并非完全没有根据。 “我认为恐惧是真实存在的，”他说。“我不会忽视它们。” 赞迪和布赖森表示，避免经济衰退还需要美联储尽快开始降息。他们表示，如果借贷成本居高不下，就会增加经济衰退的风险。人们为何如此恐慌？布赖森表示，“大冲击”——以及随后股市暴跌的根本原因——来自美国劳工统计局发布的月度就业报告。报告显示，7 月份失业率升至 4.3%，高于 6 月份的 4.1% 和去年同期的 3.5%。经济学家表示，4.3%的全国失业率按历史标准来看较低。（图源：CNBC）但过去一年的稳步增长引发了所谓的“萨姆规则”。如果以历史为鉴，这将表明美国经济已经陷入衰退。当美国失业率的三个月移动平均值比前 12 个月的低点高出半个百分点（或更多）时，就会触发萨姆规则。 7 月份，萨姆规则衰退指标达到 0.53 点，突破了该门槛。（图源：CNBC）高盛上周末将经济衰退预测从 15% 上调至25%。（经济学家表示，经济衰退平均每六至七年发生一次，因此每年的衰退概率约为 15%。）赞迪估计，明年开始出现经济衰退的可能性约为三分之一，大约是历史平均水平的两倍。布赖森认为这种可能性约为 30% 至 40%。萨姆规则这次可能不准确不过，赞迪表示，有充分理由认为萨姆规则并不是当前经济周期中准确的衰退指标。这是由失业率的计算方式决定的：失业率是失业人数占劳动力的百分比。因此，失业人数和劳动力规模这两个变量的变化可能会导致失业率上升或下降。从历史上看，萨姆规则的实施往往是因为对工人的需求减弱。企业裁员，失业人数激增。不过，布赖森表示，过去一年失业率的上升主要是由于“好的理由”——具体来说，就是劳动力供应大幅增加。越来越多的美国人进入就业市场寻找工作。那些在职场上观望、寻找工作的人在联邦数据中被正式计入“失业”人群，从而推高了失业率。布赖森说，7 月份劳动力数量较 6 月份增加了 42 万人，这是一个“相当大的”数字。与此同时，一些联邦数据显示企业仍在留住员工： 6 月份裁员率为 0.9%，创 2000 年以来最低水平。 “危险迹象” 尽管如此，经济学家表示，劳动力市场出现了令人担忧的整体降温迹象。例如，招聘速度已低于疫情前的基线，辞职寻找新工作的工人比例也下降了。失业救济金申请数量逐渐增加。失业率处于 2021 年秋季以来的最高水平。（图源：CNBC）求职网站 Indeed 北美经济研究主管尼克·邦克 (Nick Bunker) 在上周五的一份备忘录中写道：“劳动力市场正处于危险境地。” 他补充道：“过去几个月，劳动力市场数据开始出现黄旗，但现在却变成了红旗。” “积极迹象” 不过，也有一些积极指标抵消了消极因素，表明经济仍具有韧性。例如，“实际”消费者支出（即扣除通货膨胀因素后的支出）“全面”保持强劲，赞迪说。这很重要，因为消费者支出约占美国经济的三分之二。如果消费者继续消费，经济就会“很好”，赞迪说。布赖森表示，家庭财务状况等经济基本面总体上“仍然相当良好”。经济学家表示，美联储几乎肯定会在 9 月份开始降息，从而减轻家庭、尤其是低收入者的压力。 “无论如何，现在都不是 2008 年 9 月，”布赖森说。“现在也不是 2020 年 3 月，那时经济正在停摆。” “但有一些迹象表明这里的经济开始疲软，”他补充道。

Peng2024-08-08

港股，跌不动了

，越来越多大行分析师开始认为美国经济“软着陆”的可能性在明显提升。当然这个观点所之的“衰退”，更准确来说应该是“滞涨”。也有人认为美联储会因此超预期降息来稳住经济势头，但这个预期也早就被市场打得太满，导致投资者对涨幅过高的美股开始感到“高处不胜寒”，美股市场风向也开始转为“交易衰退”。据报道，在“黑色星期一”之前，美国银行已经给它客户们发了一份报告，督促投资者在美联储首次降息时抛售股票。甚至最坚定美国国运的股神巴菲特，他的伯克希尔哈撒韦也时隔多年第一次把最大权重股苹果公司仓位直接砍半，然后狂囤现金，买美债，现金储备也再创新高，摆明了闻到不一样的风险，提前果断选择避险。这两周美股披露业绩期间，一些增速实际可观但部分指标仍未能满足市场强烈期待的科技巨头，在业绩披露后股价出现暴跌，也是基于此背景。这个担忧情绪，目前还在不断发酵，成为拖累美股反弹的阻力。另一个更重要的“罪魁祸首”是日元套息游戏大退潮。有机构分析称，这游戏大退潮和由此应发的连锁反应，还没有走完。在此之前，日元长期超低利率吸引全球海量套利资金参与到“借日元买高息资产”的套息游戏中。尤其美元在这一次疯狂加息周期下，美日利率差高达近5%，不断刺激游戏走向高潮。有报道认为，这种套利交易的规模至少有数万亿美元。单是从日本方面的统计数据，一季度单单是日本投资者的国际净投资额达到487万亿日元（3.4万亿美元），这其中大部分来自外汇储备。日本央行也是主要的套利者，日本1.8万亿美元的政府养老投资基金（GPIF），其约一半资金配置于海外股票和债券，更夸张的，据德银分析师认为，日本政府的资产负债表总值约为GDP的500%或20万亿美元都是用在了套利交易，这是因为只有这样日本政府才能维持偿付不断增长的名义债务和利息。无论真实数据如何，都在反映确实是有海量套息资金助推过去几年美日股市的不断飙涨和过度拥挤交易。但这个游戏最大的弊端在于，一旦日元利息大幅抬升，游戏就会瞬间暴露出可怕后果——踩踏抛售。 7月31日，日本突然提高利率，将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，由此引发全球资金紧急“卖出股票，还回日元”的踩踏效应，最终导致美日股市的崩盘式暴跌。虽然周三日本央行副行长赶紧出来表态，说不会在市场不稳定的时候加息，短期稳住了市场情绪，但还有多数人并不相信这事就此结束。国际机构普遍认为这几天美日股的大跌已经平掉了大部分日元套利交易资金，但得益于日本央行的表态和现状美日货币息差幅度依然可观，再加上在股市投资中长期下来积累的浮盈做支撑，仍有大量套利资金还在观望，没有“清盘”。据彭博报道，摩根大通全球外汇策略联席主管表示： “至少在投机群体中，套息交易的平仓仅完成了一半，周一以来的市场痛苦还有更大的空间”。他补充说，投资组合的技术损害意味着，大幅波动不会“轻易被逆转”。因此，他认为日元飙升之前的任何套利交易复苏在短期内都不大可能发生。无论哪种情况，日元加息同时美元降息导致两者利差将加速缩小的预期已经在飞速升温，叠加日美股市本就过于拥挤交易的现状，踩踏风险都依然存在。在此担忧下，投资者就会陷入要不要先跑的囚徒博弈。所以接下来一段时间，这种博弈还会维持下来，但即使如此也止不住会有资金陆续离场观望，或者寻找其他避风港资产作为短期过渡。而这里面，或许就有一部分资金会回流到港股市场。 02 港股的8月机遇因为港币挂钩美元让港币有了一定的“美元属性”，同时港股还有一个美股没有的特征——超低估值。 “美元属性”，让港币利率持续推高，吸引部分全球资金配置以及国内资金南下的配置。超低估值，在当下日美股市泡沫显著的反衬下，显得难能可贵。截至目前，港股恒指市盈率仅有8.7，处于近10年来10.44%分位点。市净率只有0.84，分位点甚至处在了近10年的3.07%分位点。有了这两个优势，当美元开始转弱时，港股就反而会体现一定的抗跌性。甚至得益于与部分全球资金的回流，进而可能带来一波景气行情。据工银国际研报的统计，从港股1983年以来历次降息阶段，恒指平均涨幅高达22%，累计涨幅264.2%，均高于加息周期时的表现。今年以来，尽管港股跟随内地A股下跌，但南下资金累计流入已达到4078亿元，绝大多数交易日都是出于净流入状态。这两年的QDII基金发行规模也极速扩大，最新资产净值规模达到了4377.26亿元，比年初显著增加。其中有相当比例的资金，是配置了港股资产。同时，截至今年二季度末，内地可投港股公募基金（除QDII）共3594只，持有港股市值3757亿元人民币，较一季度3055亿元增加23.0%，港股持仓占比为24.1%，高于一季度的19.0%，其中主动偏股型基金，持仓占比从一季度的17.1%升至21.7%，为2021年底以来最高。这说明内地还是对港股抱有较大热情和期待的。另一方面，今年1-5月期间，港股累计从低点反弹超过30%，然后从5月中旬随着一季度业绩披露完毕开始重新回落，期间累计跌幅达到14%。这其中的一个重要催化剂是港股一季度业绩披露的刺激。机构对港股公司2024年盈利预测的一致预期非常低。按照彭博一致预期，只有6.6%左右，甚至不如2023年全年的水平。但港股一季度的业绩表现好过市场预期，比如在互联网巨头中，除了阿里的业绩增速不明显外，腾讯、美团、百度等巨头的业绩增长其实不差，利润端修复比较明显。金融、能源、公共服务、消费等板块的利润表现也多有亮眼之处。现在8月份又到了港股中报披露时期，据机构预测，互联网大厂、周期、医疗等行业的二季度业绩表现可能多会有继续亮眼表现，成为刺激港股走好的重要催化剂。即使不是如此，港股本身的吸引力还体现在它的高分红和高资本回报率表现上。目前恒生高股息指数的股息率大概在7%左右，即使考虑到20%的红利税，股息率依然高达5%，显著强于国内同类表现，有些高息股的股息率甚至经常高达10%以上。同时，港股的回购力度也远比A股的大很多，像腾讯、美团、阿里、京东等互联网巨头，以及汇控、友邦等金融巨头，回购规模动辄几十甚至几百亿，非常有助于股价的稳定，这种情况与美国科技巨头回购来提升资本回报率的操作是一样的。截至8月6日，今年共有200多家港股公司发起回购，累计回购金额达2031.77亿港元，已经远远超过了2022年、2023年的1313亿港元、1791亿港元。而中报一般也会同时伴有回购计划，这或是港股市场吸引资金的又一个关注点。 03 尾声上面说了，短期内全球资金的诉求不是为了在哪里能赚更多钱，而是更侧重在避险。而美国经济衰退也好，日元加息美元降息导致利差收缩也罢，这个进程才开始不久，套息资金退潮和由此带来的冲击影响大概率还不会结束。当然，我们不用担心美股会不会因此崩盘，毕竟很多经济指标还是比之前强太多，而且还有降息工具作为缓冲垫。这样的局面，对于早已超跌的国内市场，尤其一直被长期低估的港股，反而是有利的。虽然港股市场从更深层次的维度来看虽然还是要向国内经济形势看齐，未来波动方向可能有很多不确定性，但基于自身低估值+中报催化的背景下，短期内走出抗跌行情也是可能的。（全文完）

格隆汇2024-08-08

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