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西南证券：给予香飘飘买入评级

推动对奶茶产品的创新升级，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，试销效果较好；2）即饮方面，Q3果茶收入同比增长40%+，通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现高增长。2、分渠道看，前三季度经销、电商、直营分别实现收入17.3亿元（+0.2%）、1.2亿元（-30.8%）、0.5亿元（+14.6%）。　　毛利率提升，Q3净利率稳中有增。1、2024年前三季度毛利率34.6%，同比提升2.4pp，主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效。2、前三季度销售费用率27.6%，同比下降1.5pp；管理费用率8.8%，同比增加0.5pp，主要由于股权激励费用增加；研发费用率1.6%，同比增加0.4pp；财务费用率-2.7%，同比下降0.1pp。3、24Q3净利率6.2%，同比提升0.3pp。　　高管增持彰显信心，扩大股权激励范围。1、2024年6月，公司4位董事、高级管理人员完成增持144万股，增持金额2036万元，此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大股票期权激励范围，将进一步激发骨干员工的积极性。　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS分别为0.75元、0.89元、1.05元，对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。　　风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为15.26。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.76。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-11-04

香飘飘：9月3日接受机构调研，包括知名机构星石投资的多家机构参与

级的产品。公司在9月份推出了“原叶现泡轻乳茶”“原叶现泡奶茶”（珍珠/红豆）产品，开创“原叶现泡”奶茶新品类。“原叶现泡轻乳茶”对标线下现制茶饮店，采用原叶茶包和液态奶杯；“原叶现泡奶茶”将推出珍珠和红豆两种口味，是对原有的珍珠系列和好料系列产品的进一步健康化、年轻化的升级，产品采用原叶茶包、0反式脂肪酸进口乳粉以及经典奶茶小料。公司期望通过健康化的升级产品，重新激活奶茶品类，吸引更多的增量消费者尝试公司的产品。即饮业务计划推出“轻果茶”产品，针对不同群体，公司对产品口味进行分化调整，满足更多消费群体的需求，目前产品细节还在进一步打磨优化中，预计今年下半年将会推出。问：公司的渠道管理信息化发展情况？答：公司重视经销商的信息化管理，主要包括以下几方面1、公司及经销商的专职业务代表配备手机终端拜访系统，在走访终端后业务代表会将相关门店信息录入系统，帮助完善门店数据库信息；2、经销商会将产品配送信息录入系统，通过分析配送频次及配送量，识别出投入产出较高的门店，为公司在费用投放及业务代表的拜访频次管理方面提供支撑；3、业务代表会对冰冻化及陈列活动进行拍照，公司专职人员通过照片的对比分析，了解冰冻化及陈列活动的实际执行效果，帮助公司提升渠道管理水平。问：Meco如鲜果茶的终端网点数量？答：Meco如鲜果茶的终端网点数量约30万家。公司在短期内暂时不会追求门店数量的大幅增加，而是希望对现有门店进行深耕。一方面，公司会根据奶茶业务和即饮业务的特点，分别筛选适配的经销商和终端渠道资源；另一方面，公司会选取一些动销比较好的渠道和门店进行聚焦，集中投放资源和费用，通过产品的生动化陈列，建立产品势能，营造热销氛围，以带动其他渠道和门店的销售。未来，随着公司即饮业务系统性运营能力的提升，将会循序渐进地增加即饮终端网点的覆盖率。问：公司礼品装市场主要集中在哪些区域？答：今年，公司积极把握礼品市场的发展机会，选取了部分经销商，参与礼品装样板市场的打造，主要集中在安徽、河南、山东及江苏北部等地区。问：公司全年销售费用率展望？答：今年上半年，公司主要工作在于对产品的定位进行了重新梳理，在品牌端的投放有所减缓；6月下旬，随着产品新定位的确定，公司的投放力度将会有所加大。同时，随着奶茶新品的推出，公司将会配套相应的宣传推广措施。今年下半年，公司费用投放额度将会有所增加，但预计随着下半年收入规模的增加，费率将会维持相对稳定的水平。问：公司在组织架构上有哪些变化？答：公司结合前期各城市销售团队实际运营效果，对销售团队的部署进行优化。原冲泡团队调整为“全品类团队”，充分发挥协同作用；即饮销售团队采取“聚焦”策略，进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市。公司期望通过全品类团队与即饮销售团队的协同作战，来实现渠道整体运作效率的提升。问：公司成本端展望？答：公司内部通过精益化改造，不断降本增效，同时，大宗原物料价格呈现稳中有降的趋势，预计公司今年成本端压力将会有所缓解。问：公司费用投放规划？答：奶茶业务原有的产品保持稳健的费用投放，奶茶新品推出后,公司将增加宣传费用投放；即饮业务的费用投放将维持一定的力度，与此同时努力提升费用投放的精准有效性。总体上，公司会保证收入、费用、利润三者间的动态平衡。问：公司对经销商有哪些支持？答：1、公司坚持以动销为原则，高度重视经销商渠道库龄的新鲜程度，通过保障渠道库存的良性健康，助力产品的终端动销；2、公司提前协助经销商对接资金需求，减少经销商的资金压力；3、在渠道终端的销售费用大部分由公司承担，保证经销商的利益。问：公司如何应对现制茶饮店的竞争？答：预包装茶饮和现调茶饮，通过两种互补的消费场景，共同培育消费者的茶饮料消费习惯，推动国内茶饮料的市场空间近几年持续快速增长。两者所满足的消费需求和消费场景有所不同，同时公司产品在便捷性、性价比及品质稳定性上具有一定的特色和优势。公司坚持“双轮驱动”战略，推进公司的创新发展。对奶茶产品，公司结合“品类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化”的“四化”战略，推进创新升级，以满足消费者的需求变化；同时，进行渠道下沉，推进传统奶茶产品“保存量、挖增量”的工作。对于即饮产品，公司将稳步发展即饮市场，加强探测，努力打造公司的第二成长曲线。问：公司今年冰冻化的情况？答：今年，公司在冰冻化的质和量方面同比去年有所提升。目前公司拥有一万多台自有冰柜，同时配合购买冰道资源，实现即饮产品的冰冻化陈列。今年，公司也在积极尝试创新终端冰冻化陈列形式，新增自动量贩机渠道，后续动销反馈情况还需要进一步探测。问：公司样板市场的打造情况？答：公司围绕Meco如鲜果茶、兰芳园冻柠茶两款即饮业务主力产品，开展“样板市场”打造工作，深入挖掘相关产品取得良好反馈背后的业务逻辑，总结成功经验，并积极尝试推广复制。 Meco如鲜果茶“家庭装”“礼品装”销售策略在部分城市表现优秀，公司积极总结相关经验并进行推广，期待后续市场的进一步反馈。冻柠茶目前处在“0-1”的发展阶段，以广东、北京地区为主，还需要时间进一步观察和积累。问：公司在零食量贩渠道的销售情况？答：公司非常关注零食量贩渠道的发展，在现有的产品中，Meco如鲜果茶和奶茶类产品已经进入零食量贩渠道销售。为了更加贴合零食量贩渠道的产品特点，公司推出了零食量贩渠道定制化的产品。目前，小包装定制款Meco如鲜果茶已在万辰集团系统上线，定制款杯装冻柠茶将选取部分系统上线，后续将持续观察产品的市场表现。问：公司当前的库存情况？答：公司始终非常注重渠道库存的管理。7月，公司加快做好奶茶产品的去库存工作；8月开始，奶茶业务进入市场启动阶段，公司正全力做好旺季的准备工作。当前，公司的渠道库存处在良性健康的水平。问：公司的招商计划？答：公司的经销商管理策略，是一个动态变化的过程，并不是一成不变的。随着公司对渠道商业模式的不断总结优化，经销商数量也会相应地进行调整。目前，公司不会大范围增加经销商，而是在当前已有经销商的基础上，进行优化。未来，随着公司即饮业务运营能力的提升，将会循序渐进的增加经销商的招募。问：公司的分红规划？答：公司重视投资者报，2023年度的分红比例有所提升，股利支付率达到了51.29%。未来，公司会综合考虑监管政策导向、业务发展规划以及对投资者的报等因素，来确定每年的分红比例。问：公司线上渠道的情况？答：公司线上渠道销售占比相对较小。一方面，公司将线上渠道作为品牌推广和宣传的窗口，帮助做好消费者的沟通及教育工作；另一方面，公司将线上渠道作为新品探测试销的渠道，通过收集消费者的反馈意见，对产品进行优化迭代。以往公司在线上渠道费用投入较大，但效益不高，为了实现更健康的生意模式，今年上半年，公司对线上渠道的费用投入进行了调整。目前，公司正在探索开拓内容电商运营思路。问：即饮业务的盈亏平衡点？答：公司的即饮业务，目前仍然处于投入阶段。公司积极打造样板市场、样板经销商，寻找、验证可供复制的成功模式，同时，在费用和资源的投放上，会根据实际情况进行动态调整。未来，当即饮业务模式更加成熟，费用投放更加平稳的时候，盈亏平衡点会逐渐清晰。问：公司全年业绩展望？答：全年来看，考虑整体消费环境的影响，收入端存在一定压力，但预计仍将保持增长态势。奶茶业务，主要侧重点在巩固现有的基本盘，同时继续在产品创新升级的道路上，大踏步前进。即饮业务，公司将会努力延续去年较好的势头。1、Meco果茶和兰芳园冻柠茶作为今年的两个拳头产品，都具有一定的增长潜力；2、现有即饮团队经过磨合，已较为稳定；3、渠道拓展方面，公司在去年的基础上积攒了一定的经验，持续开拓新渠道进行探测；4、今年公司会努力提升费用投放的精准有效性。香飘飘（603711）主营业务：饮料相关产品的研发、生产和销售。香飘飘2024年中报显示，公司主营收入11.79亿元，同比上升0.75%；归母净利润-2950.11万元，同比上升33.02%；扣非净利润-4315.28万元，同比上升46.23%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入4.54亿元，同比下降7.54%；单季度归母净利润-5471.38万元，同比下降9.67%；单季度扣非净利润-6292.05万元，同比上升14.11%；负债率25.96%，投资收益902.16万元，财务费用-4314.6万元，毛利率30.58%。该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为16.76。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-09-05

华金证券：给予香飘飘买入评级

力度，现已形成“原叶现泡奶茶”、“原叶轻乳茶”等产品储备；即饮业务中核心产品Meco如鲜果茶定位关联茶饮店，以杯装形态等差异化作为发展核心，H1新增“夏杏金萱”季节限定新品，取得市场较好反馈，兰芳园冻柠茶则定位为“健康的冰爽饮料”，目前尚处于“0-1”发展阶段，有待继续培育。　　渠道端，2024H1经销商渠道收入10.17亿元/同比+2.91%，电商渠道0.94亿元/同比-25.07%，出口渠道0.10亿元/同比+15.31%，直营渠道0.40亿元/同比+26.40%。上半年，公司对销售团队进行优化部署，将原冲泡团队优化调整为全品类团队，即饮团队则进一步聚焦于销售机会更大的城市，渠道运作效率有望进一步提升，同时公司积极打造样板市场、强化渠道建设，主要表现为：1）Meco果茶“家庭装”、“礼品装”部分试点表现优异，有望扩大推广；2）经销商数量较年初净增加244家至1775家；3）部分产品通过直营方式进入赵一鸣、零食很忙、万辰集团等，截止7月直营覆盖的零食量贩终端已超2w家；4）积极开拓餐饮渠道，截止6月末，已开拓专职即饮餐饮渠道经销商超100家；5）在购买冰冻化资源等基础上积极尝试自动量贩机等新形式，截止7月末产品已投放自动量贩机超9万台，累计冰冻化门店数量（不含自贩机）实现显著增长。　　利润分析：成本下降毛利率同比提升，政府补助减少导致净利率下滑。2024Q2公司毛利率为25.71%，同比+2.13pct，主要得益于原料采购成本和运费下降，以及内部降本增效。费用端管控良好，Q2期间费用率为44.7%，同比-0.8pct，其中销售费用率为35.58%，同比-1.68pct，主要系市场推广费、广告投入减少所致，管理费用率11.90%，同比+1.2pct，主要系股权激励费用上升所致；研发费用率为2.46%，同比+0.68pct，主要源于公司加强研发投入费用。此外，H1政府补助显著减少2408万，导致Q2其他收益/营业收入同比下降3.3pct，最终Q2净利率为-12.1%，同比-1.88pct。　　下半年战略规划：推出奶茶新品，加强即饮资源投放。1）冲泡业务，旺季来临前推出“原叶现泡”奶茶新品，做好新品营销和渠道铺货工作，进入旺季后，复制推广礼品装样板市场成功经验，积极做好旺季铺货与销售，推动产品动销；2）即饮业务，加强果茶、冻柠茶资源及费用投放力度，并结合产品新定位加强线上推广、营造热销氛围，渠道端继续提升渠道运行管理效率，加强终端冰冻化建设及生动化陈列。　　投资建议：短期来看，随着产品定位及品牌营销策略逐步明晰，公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动销，叠加前期渠道建设、冰冻化投入等动作有序推进，下半年即饮业务有望迎来放量增长，同时冲泡业务亦将逐步进入旺季，有望推动公司收入利润持续改善；中长期来看，公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固，叠加健康化升级有望迎来新发展阶段，即饮产品势能向好，随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，即饮业绩弹性有望逐步释放，看好公司长期发展。考虑到Q2收入增速不及预期及市场消费表现疲软，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的42.09/48.61/55.13亿元调整为38.45/42.35/46.85亿元，同比增长6.1%/10.2%/10.6%，归母净利润由原来的3.37/4.16/4.93亿元调整为3.15/3.63/4.23亿元，同比增长12.2%/15.3%/16.6%，维持“买入-B”评级。　　风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，产品销售不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为13。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-09-01

递表近半年没动静，沪上阿姨的IPO要难产了？

。沪上阿姨产品包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，定价7-22元，与茶百道、古茗、蜜雪冰城同为中间价位带现制茶饮品牌。面对行业其它品牌的“价格战”，沪上阿姨商品价格下降空间有限。有业内人士分析指出，在“南北合围”开店策略之下，沪上阿姨全国门店分布相对分散，因此在供应链以及规模效应上可能支付了更高的成本。而沪上阿姨在3月以2-10元价格带对标蜜雪冰城，通过以价换量的方式，能为其在营利报表上带来多大变化，还需要其更新招股书之后，才会得知。从沪上阿姨2月递表公布的招股书来看，虽然从2021年、2022年及2023年前9个月，沪上阿姨业绩不断增加，净利润也在同步增长。不过这样的数据表现，是否能够助其上市，依旧存疑。与此前向递表失效的古茗和蜜雪冰城相比，沪上阿姨差距明显。招股书显示，沪上阿姨从2021年至2023年9月30日，营收分别为16.4亿元、21.99亿元、25.35亿元，对应净利润为8339.9万元、1.49亿元和3.24亿元。同期递表的古茗和蜜雪冰城，其中古茗2021年至2023年9月30日，营业收入分别为43.84亿、55.59亿和55.71亿元，相应的净利润为0.24亿、3.92亿和10.02亿元。蜜雪冰城2021年至2023年9月30日分别实现了103.51亿、135.76亿和153.93亿元的营收，相应的净利润分别为19.12亿、20.13亿和24.53亿元。不论是从营收和净利润上，古茗和蜜雪冰城的规模，都远高于沪上阿姨。并且沪上阿姨的盈利能力指标销售毛利率、销售净利率，在行业内也并不占优势，落后于同梯队的蜜雪冰城、古茗。如今，提前1个多月在港股递表的古茗、蜜雪冰城已经失效，沪上阿姨又如何能够突围？以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-26

古茗赴港上市：中国最大的大众现制茶饮店品牌

程保证口感和一致性。古茗的奶茶系列的“轻乳茶”是古茗的创新产品，以低糖低脂的配方吸引健康意识的消费者。咖啡及其他是古茗的辅助产品，占2023年前三季度售出总杯数的11%。古茗的咖啡及其他产品以咖啡豆、奶源、鲜奶油等为主要原料，通过高效的饮品机器和专业的咖啡师保证品质和速度。古茗的咖啡及其他产品的“拿铁”是古茗的经典产品，以浓郁的咖啡香和绵密的奶泡赢得消费者的喜爱。财务分析古茗的财务表现显示了其快速增长和良好盈利的能力。2023年前三季度，古茗的收入为55.71亿元，同比增长33.9%。古茗的收入增长主要得益于门店数量的增加，以及同店销售额的提升。2023年前三季度，古茗的经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元，同比增长73.2%。古茗的经调整利润率为18.7%，与2022年全年的14.2%相比有所提高。古茗的利润率提高主要得益于规模效应的实现，以及成本控制的优化。2023年前三季度，古茗的毛利率为31.0%，与2022年全年的27.8%相比有所提高。古茗的毛利率提高主要得益于原材料成本的降低，以及商品及设备销售业务的收入占比的提高。对比来看，2023年前三季度，蜜雪冰城的毛利率达到29.7%，利润率达到15.9%。古茗跟蜜雪冰城的毛利率和净利率基本持平，表现出了卓越的盈利能力。古茗79%的门店位于二线及以下城市，价格带在10元到18元，尽管布局下沉市场，古茗仍然表现出了良好的盈利能力，展现了下沉策略的优势。竞争优势古茗的竞争优势主要体现在以下几个方面：产品力：古茗的产品以新鲜、美味、健康、多样为特点，满足了消费者对现制饮品的高品质需求。古茗的产品开发团队不断创新，推出了多款受欢迎的爆款产品，如“超A芝士葡萄”、“轻乳茶”等。古茗的产品研发能力也体现在其对季节性和地域性的把握，如推出了适应夏季的“冰沙系列”、适应冬季的“热饮系列”、适应不同地区的“本土化系列”等。平台力：古茗的平台力是指其在供应链管理、品牌建设、技术支持等方面的能力。古茗的供应链管理能力体现在其对原材料、包装材料、饮品机器等的统一采购、质量控制、冷链配送等。古茗的品牌建设能力体现在其对品牌形象、市场推广、消费者互动等的统一规划、执行、评估等。古茗的技术支持能力体现在其对门店运营、数据分析、风险防控等的统一标准、培训、监督等。合作力：古茗的合作力是指其与加盟商、供应商、消费者等的良好关系。古茗与加盟商的合作基于长期共赢的理念，古茗为加盟商提供全方位的支持，包括选址、装修、培训、物料、营销等，同时也要求加盟商遵守古茗的品牌标准和服务规范。古茗与供应商的合作基于互信互利的原则，古茗与优质的供应商建立了稳定的合作关系，保证了原材料的质量和供应。古茗与消费者的合作基于互动互惠的模式，古茗通过社交媒体、会员计划、线上线下活动等与消费者保持沟通和互动，增加了消费者的忠诚度和满意度。行业前景中国的现制茶饮店市场实现了巨大增长，并预计未来将会持续快速增长。根据灼识咨询报告，中国现制茶饮店市场的GMV由2017年的人民币556亿元增长至2022年的人民币1,680亿元，复合年增长率为24.8%。根据灼识咨询报告，中国现制茶饮店的GMV预计将于2027年进一步增至人民币4,513亿元，复合年增长率为21.9%。估值现制茶饮赛道目前已经进入成熟期，增长逐渐放缓，竞争日趋激烈，蜜雪冰城、古茗、喜茶、茶百道等纷纷寻求上市，以实现原始资本的退出。但是，奈雪上市后差强人意的表现给上市泼了一盆冷水。奈雪上市时的发行价为19.8港币，目前仅有3港币多，跌幅达到85%，市销率1倍。对照奈雪的估值来看，古茗上市估值将会是69.7亿人民币。这相比奈雪4.3倍市销率上市时的估值明显偏低，但是，在现制茶饮店扎堆上市的今天，能上市就是很好的结果了。 $奈雪的茶(02150)$

老虎证券2024-01-10

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