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中国“债务定时炸弹”滴答作响！房地产危机加剧恐慌中国版 “雷曼时刻”即将来临？
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金(Bridgewater)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示，中国比其他许多国家处于更有利的地位，因为债务主要以人民币计价，而且主要是欠国内公民和机构的。达利欧上周五表示：“显然需要像朱镕基在上世纪90年代末策划的那种大规模债务重组，只是规模要大得多。”他指的是朱镕基成立四家国有资产管理公司，以拆分国有银行的不良贷款。这位传奇基金经理的“漂亮去杠杆(Beautiful Deleveraging)理论在通缩性违约和重组与债务货币化之间取得平衡，以分散负担。过去5年，这一理论引起中国高层官员的高度关注。 Fraser Howie说：“如果政府有工具可以改变严峻的经济形势，那么他们要么没有使用这些工具，要么没有发挥作用。最好的情况是，政府应对一系列长期的经济问题，并希望这些问题不会成为可能造成重大冲击或引发恐慌的严重问题，即允许局部银行倒闭，但确保大城市的国有银行不会出现挤兑。” George Magnus认为，一个可能的结果是，房地产浪潮可能会持续很长一段时间，唯一可行的解决方案是将危机的成本分配给政府、银行或购房者。 Magnus表示：“就中国而言，这可能意味着房地产行业的大部分重新社会化。我认为任何人都不应该认为外面有免费午餐，或者这不会是一次痛苦的经历。”
tqttier2023-08-24
中国经济正处于“大灾难”之中！达利欧：中国早就应该“大规模债务重组”了规模应超90年代末
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ociates)创始人、中国狂热爱好者达利欧(Ray Dalio)目前在中国企业投资了大约30亿美元，但即使是他也相信中国经济需要大规模重组。中国经济可能会给全球带来麻烦，房地产巨头倒闭和房价下跌令中国房地产行业陷入困境，这引发了人们对其他行业受到影响的担忧。尽管该行业目前被描述为全球经济中“最重要的单一”行业，但经济学家们确信，中国政府不会出手扶持开发商之类的企业。达利欧不同意这一观点，他说现在是中国“设计”债务重组的时候了。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，中国的债务水平在过去五年中几乎翻了一番，达到66万亿元人民币(合9.3万亿美元)，相当于中国年经济产出的一半以上。达利欧承认，这种转变将是巨大的，但也是必要的。达利欧在领英(LinkedIn)上写道:“中国显然需要一场大规模的债务重组，就像朱镕基在上世纪90年代末策划的那样，只是规模要大得多。”朱镕基是中国前总理，他改革了国有企业，解雇了数百万人。“中国早就该这么做了。” 据报道，这位投资者的基金目前管理着超过2350亿美元的资产。去年，桥水在中国的基金资产翻了一番，达到人民币200多亿元(合27.4亿美元)，巩固了其作为中国最大的外国对冲基金的地位。该对冲基金于2018年推出了首只中国境内基金，此后又成立了另外两只基金。达利欧说，为了让重组取得成功，中国政府必须借鉴历史。这位自称亲华主义者的人写道:“任何研究过历史的人都应该清楚这些大规模债务重组是如何运作的，因为只要有历史记载，就有国家如何让自己陷入过多债务，然后又摆脱债务的记录。” “据我所知，没有一个国家没有这样做过，而且通常是好几次。” 中国债务重组“更容易” 达利欧的著作《原则:生活和工作》(Principles: Life and Work)在中国的翻译版首次出版后成为畅销书。达利欧说，中国的债务重组将比其他国家更容易，因为中国的大部分债务都是以本国货币持有的。他补充说，要实现“美妙的去杠杆化”，需要拉动两根杠杆。第一种是允许通缩性违约和重组，同时与印钞这一通胀措施相平衡。达利欧相信，这是中国经济再次开始转向的唯一途径，而且重要的是，这将提高中国最贫困地区的生活水平。达利欧补充说，包括日本、美国和欧洲大陆在内的其他国家也需要在某个时候去杠杆化，但他表示，中国应该首先去杠杆化。他写道:“中国早该这么做了，所以在我看来，它现在需要遵循这个美丽的去杠杆化过程，因为负债累累的资产负债表和繁重的偿债支付正在冻结经济，尤其是在省级层面，特别是在一些最贫穷的省份。” 中国敲响了哪些警钟? 中国经济目前正处于一系列问题的大灾难之中。据报道，本周政府要求国有银行干预货币市场，因为人民币兑美元汇率跌至7.35，而官员们显然希望避免出现这种情况。与此同时，飙升的年轻人失业率今年创下历史新高，6月份达到21.3%，之后政府暂停公布这些令人不快的数据。同样神秘地从公众视野中消失的还有土地出让数量——去年这一数字下降了50%以上。这些数据通常要追溯到1988年，但据彭博社报道，开发商购买土地的数量和他们支付的价格现在在每月发布的数据中被省略了。周四，房地产巨头中国恒大(曾经是中国最畅销的开发商)向美国法院申请破产保护，而中国最大的开发商碧桂园(Country Garden)则徘徊在违约的边缘。
忆芳2023-08-19
最新观点曝光！桥水旗舰基金精准看空美股和美债
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对冲基金经理解除空头头寸，但传奇投资者达利欧（Ray Dalio）似乎完美地把握住了2023年美股见顶的时机。据报道，7月25日的投资者简报显示，由达利欧创立的桥水基金在其Pure Alpha基金池中“适度”（Moderately）看空美国股市，对进入8月份的市场持悲观看法。最终事实表明，美国股市的涨势在7月底见顶，8月初已下跌约3%。今年以来，标普500指数上涨了15.6%，纳斯达克指数上涨了近30%，目前较今年的高点分别下跌了3.4%和5.2%，达利欧的基金似乎可以完美地看到这场崩溃。该报告还指出，除了美股外，达利欧还“适度”看空美国国债。报告称，该基金看跌美元、金属和全球股市。不过，与美股相比，桥水仅“轻微”（Slightly）看跌全球股市。在Pure Alpha分析的28项资产中，有15项被它做空，而欧元和新加坡元是其最大的两项看涨押注。报告称，它对新兴市场货币和股票、欧元区股票和能源等五个类别持中性态度。该基金对墨西哥比索和通胀挂钩债券持“温和乐观”态度。桥水的联席首席投资官Greg Jensen在8月初发布在该公司网站上的播客中表示，“随着财政部增加债券发行，美国政府债券市场的流动性正在恶化”。他预测，这将导致资产价格下跌。从目前看，桥水对美债的判断也相当准确。10年期基准美债收益率正持续攀升，达到4.27%一线，创下去年10月以来的最高水平。根据桥水Q2的持仓报告，其减持了Meta，看空黄金，增持了拼多多和中国ETF。13F表格显示，桥水整体美股持仓规模为161.93亿美元，较上一季度的163.88亿美元有所下滑。知情人士称，桥水基金的Pure Alpha 12%波动率基金在截至8月11日的一年内上涨了2.5%，而对股票依赖程度较低的Defective Alpha基金上涨了2.1%。据同一消息来源称，自1991年推出以来，Pure Alpha 12%波动率基金每年产生的净总回报率为7.7%。对冲基金研究（HFR）的最新数据显示，在今年3月的美国银行业危机期间，宏观对冲基金的押注普遍错误，截至7月份，这类基金的年内战绩为平均亏损0.36%。
金融界2023-08-17
一颗“危机种子”已埋下！揭露“世界上最安全资产”背后的“可怕数学”问题
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ter Associates)的创始人达利欧(Ray Dalio)并没有创造出“现金是垃圾”这句话，但在那个时期，他可能与这句话联系得最紧密。今年早些时候，他在接受CNBC采访时改变了态度:“现金过去是垃圾。现在现金很有吸引力。相对于债券，它具有吸引力。与股票相比，它实际上很有吸引力。” 国库券不仅比金融危机前支付的利息高，而且也比长期票据或债券支付的利息也更高。如果利率继续走高，后者也将遭受更大的账面损失。而且，正如达利欧所指出的那样，泡沫股票估值使得保证5%以上的票据回报率很诱人。（图源：美国财政部、华尔街日报）但现金为王还有一个更令人不安的原因:尽管在通货膨胀高企的上世纪70年代，长期国债被称为“没收凭证”，但在危机时期，长期国债一直是首选资产。10年期国债的收益率实际上是用来评估所有其他证券的无风险利率。然而，现在，在反恐战争、全球金融危机和新冠大流行之后，政府的债务激增。低利率和美联储购买债券掩盖了这种压力:最近利息成本占联邦支出的比例并不高于上世纪90年代初。但是美国财政部几乎没有抓住机会通过发行更多的长期票据和债券来锁定最低利率。现在已经太晚了。美国国会预算办公室(CBO)定期更新其长期预算预测，并表示本财年公众持有的美国债务将超过国内生产总值(GDP)，而这些债务的利息将相当于可自由支配的非国防开支的四分之三左右。到2031年，这个数字将达到同样大。医疗保险、社会保障，当然还有利息，在法律上是没有商量余地的。军费开支也不是可选的。难怪联邦政府被形容为“拥有军队的保险公司”。然而，美国国会预算办公室的预测实际上看起来过于乐观了。该机构预计，未来几年这些债务的净利率将勉强超过3%，尽管目前短期票据的收益率超过5%。不断膨胀的债务意味着假设的微小变化现在会产生重大后果。（图源：CBO、华尔街日报）考虑到大约四分之三的美国国债必须在五年内展期，假设你在国会预算办公室预测的平均利率上只增加了1个百分点，其他数字保持不变，那么到2033年，这将导致联邦债务增加3.5万亿美元。届时，仅政府每年的利息支出就将达到约2万亿美元。相比之下，个人所得税今年只会带来2.5万亿美元的收入。复利有一种使糟糕的情况迅速恶化的方式，这种恶性循环已经导致投资者逃离阿根廷和俄罗斯等国家。拥有世界储备货币和允许其永远不会违约的印钞机使美国的情况好得多，但并非没有后果。让利率上升到足以吸引世界上越来越多的储蓄的水平可能会在一段时间内奏效，但这将冒着摧毁股票和房地产市场的风险。或者美联储可以介入并购买足够的债券以降低收益率，从而重新点燃通胀并压低债券的实际回报率。华尔街日报称，未来财政紧缩的一个更难以量化的复杂因素是，随着利息成本变得令人不安，华盛顿的回旋余地有限。救助银行、资助救命疫苗、补贴尖端技术甚至打一场战争的能力都将受到削弱。一个勒紧裤腰带的美国将会是一个经济更加不稳定、国际威望下降、最终资产吸引力下降的美国。预测市场何时会对此产生严重关切是很困难的——多年来，预算警告者已经提出了无数虚假警报。然而，就目前而言，将资金安全地保留在现金中比以往更具吸引力。
财经风云2023-08-13
桥水基金创始人瑞·达利欧推出免费APP
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达利欧推出免费APP。桥水基金创始人瑞·达利欧推出免费APP，“行动中的原则”（Principles In Action），美国、英国、德国、西班牙、印度、加拿大、荷兰、法国、意大利、罗马尼亚、克罗地亚的iOS和安卓用户均可下载。
金融界2023-08-08
达利欧：巨额财富转移削弱美联储政策！经济恐将陷入滞胀
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冲基金桥水的创始人、亿万富翁投资者雷•达利欧（Ray Dalio）周三发表了一篇文章，解释了为什么尽管美联储自去年3月以来大举加息并收紧了其他货币政策，但美国经济并没有更加令人信服地放缓。达利欧写道，“由于政府的协调行动，家庭部门的资产负债表和利润表状况良好，尽管政府的状况却很糟糕”。上周公布的数据显示，在稳定的消费者支出和企业投资反弹的推动下，富有弹性的美国经济第二季度折合年率增长2.4%。在美国和世界各地，政府在2020年和2021年出现了巨额预算赤字，现在仍然如此，而央行则购买了大量债券。然后到了2022年，随着通胀飙升、失业率维持在低位，各国政府开始转向“不那么疯狂宽松的财政政策”，达利欧说，与此同时，各国央行也放弃了导致实际债券收益率为负的疯狂宽松货币政策。达利欧说，虽然去年股市和债市双双下跌，但“私营部门的净值却上升到较高水平，失业率降至较低水平，薪酬大幅增加，因此私营部门的情况要好得多，而政府的债务则大幅增加，央行和其他政府债券持有人在这些债券上损失了很多钱”。达利欧认为，类似的历史记录敲响了一些警钟。在短期内，如果政府债务的供需不存在严重失衡，最有可能出现的结果是一段“增长相当缓慢、通胀相当高”的时期，或者是“温和的滞胀”。而从长期来看，“几乎可以肯定的是，政府的财政赤字将会很大，而且随着不断增加的偿债成本加上不断增加的其他预算成本的复合上升，它们极有可能以越来越快的速度增长，导致政府将需要发行更多的债券”。“因此，将出现一个自我强化的债务螺旋，并可能触及市场施加的债务上限，而央行将被迫印更多的钱以购买更多的债务，尽管它们正面临着亏损和资产负债表的恶化”。达利欧发表上述言论的前一天，惠誉评级将美国信用评级从AAA下调至AA+。一直强劲上涨的美国股市暂停了涨势，标普500指数下跌约1.3%，道琼斯指数下跌0.9%。
金融界2023-08-03
美国证交会主席警告：下一场金融危机的“主角”可能是AI
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但SEC主席依旧对人工智能持谨慎态度，达利欧也曾警告：人工智能可能会造成“大规模混乱”…… 美国证券交易委员会（SEC）主席根斯勒表示，人工智能有其优点，但它也可能引发未来的金融危机。周一，根斯勒表示，人工智能是“我们这个时代最具变革性的技术，与互联网时代和汽车的大规模生产不相上下”。他进一步指出，人工智能将如何使人类变得更好，并在医疗、科学和金融领域开辟机会。但他也警告称，这项技术并非没有风险。这位前高盛投资银行家表示，人工智能可能威胁到金融市场的健康，因为它可能促进羊群效应。他警告称，如果大型科技公司垄断人工智能在金融市场应用方面的发展，人工智能可能会破坏全球经济的稳定。根斯勒表示： “人工智能可能会加剧金融脆弱性，因为该技术会促进羊群效应，使单个参与者做出类似的决定，因为他们从基础模型或数据聚集器中获得了相同的信号。” 根斯勒还警告称，如果不能对人工智能进行监管，可能会“加剧全球金融体系内在的网络互联性”，从而危及全球经济。他说，“因此，人工智能可能在未来金融危机的事后报告中发挥核心作用 ”。今年，在OpenAI的ChatGPT首次亮相后，人工智能行业的人气飙升。科技公司的估值飙升，甚至助推美国股市大幅反弹，并进入牛市。与根斯勒一同批评人工智能行业的还有桥水基金创始人、亿万富翁投资者达利欧，他此前警告称，人工智能可能会造成大规模混乱，而苹果联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克（Steve Wozniak）表示，人工智能可能会引发非法活动。
金融界2023-07-19
美国将大量印钞买债！达利欧：未来18个月债务状况将恶化巨额赤字恐引发利率飙升
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sociates)创始人、亿万富翁瑞·达利欧(Ray Dalio)向市场发出强烈警告，称美国未来18个月的债务状况很可能会恶化，甚至更为严重。他解释，由于巨额赤字难以解决，美国财政部将不得不出售大量债务。美联储要么大量印钞买债，要么出现利率大幅飙升，从而使美元贬值。达利欧阐述他认知中，美国现在的处境以及未来可能发生的事情。他解释道：“在美国，我们现在正处于我所说的短期债务周期，也称为商业周期的中间部分。这些短期债务周期平均持续7年。自1945年新的货币世界秩序开始以来，已经经历12.5次。” 他补充：“因此，我们现在正处于第13个周期的中途，即美联储收紧货币以对抗经济的周期点。债务和经济收缩之前的通货膨胀，可能会在未来18个月内出现。” 达利欧也同时指出，美国还处于长期债务周期的晚期和危险阶段，因为债务资产和债务负债水平已经变得如此之高，以至于很难向贷方-债权人提供相对于通胀而言足够高的利率，以足以使他们希望将这笔债务作为资产持有，而又不想将利率提高到对借款人债务人造成不可接受的伤害。 “由于不可持续的债务增长，我们可能正在接近一个将改变金融秩序的重大拐点。换句话说，在我看来，我们可能正在接近债务/金融/经济重组，这将导致金融秩序发生重大变化，”他警告市场。他强调说：“进一步来说。在我看来，由于巨额赤字，美国财政部将不得不出售大量债务，而且似乎不会有足够的需求。如果发生这种情况，要么导致利率大幅上升，要么美联储印制大量货币并购买债券，从而导致货币贬值。” “由于这些原因，未来18个月债务/财务状况可能会恶化，甚至可能非常严重。” 谈到地缘，达利欧也展望，由于国内紧张局势可能导致对中国的攻击性增加，美国和中国之间的冲突可能会加剧。这是因为在美国，大多数人都排斥华裔，那些竞选公职的人会想在选举年互相攻击中国。他继续表示：“中国和美国已经危险地接近某种形式的战争，无论是全面的经济战争，还是更糟糕的军事战争。有几个问题，台湾、芯片、与俄罗斯打交道、批准投资，这些都在争夺之中，双方都在为战争做准备。我并不是说我们注定要发生战争，但我的意思是，发生某种形式的重大冲突的可能性非常高。” 达利欧列举历史经济事件，他提到，几年前曾亲眼目睹一生中没有发生过但在1930-45年间发生的大事，分别是： 1. 自1930-45年以来债务数额最大、债务增长速度最快，以及央行印钞和购买债务的规模最大； 2. 自1930-45年间以来，财富、收入、价值观的最大差距，以及最严重的民粹主义。 3. 自1930-45年以来最严重的国际大国冲突，其中最重要的是美国和中国之间的冲突。他这样说道：“这是我一生中从未发生过的大事，促使我研究过去500年市场、经济和国家的兴衰。那次检查向我表明，这三大力量，即债务/货币力量、内部冲突力量和外部冲突力量，以大周期的形式出现，它们相互加强，构成了我所说的大周期。这些周期是由逻辑因果关系驱动的。” 最重要的是，他认为这项对过去500年历史的研究告诉他自己： 1. 前面描述的金融状况，一再被证明是导致金融秩序发生重大转变的金融危机先行指标； 2. 先前描述的政治和社会差距的程度一再被证明是国家内部巨大冲突的先行指标，导致国内秩序发生巨大变化； 3. 前面描述的大国冲突一再被证明是导致世界秩序发生重大变化的国际冲突的先行指标。
小萧2023-07-03
金融界一场重大会面！事关马斯克、桥水基金创始人印度“金发姑娘”加速挑战中国
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印度设立新厂外，也将敦促桥水基金创始人达利欧(Ray Dalio)深化投资。自3月份以来，印度股市已吸引近100亿美元的外资净流入，市值跃升全球第4，挑战中国股市在亚洲的地位。花旗表示，印度正在上演金发姑娘戏码，股市和债券本季吸引强劲的外资流入。莫迪的访问带来多项美国承诺，马斯克在会见南亚国家领导人后表示，特斯拉可能会在印度进行重大投资。马斯克还敦促达利欧，深化在印度的投资。《彭博社》报道称，通用电气公司(General Electric Co.)和Hindustan Aeronautics可能会在莫迪访问期间签署协议，为印度的战斗机生产发动机。 “投资者一致认为，印度正在经历一个金发姑娘(Goldilocks)阶段，”花旗集团经济学家Samiran Chakraborty和Baqar Zaidi本周在伦敦与股票和固定收益投资者会面后的报告中写道。金发姑娘选择事物的原则在英文被称为Goldilocks Principle，简单解释即凡事都必须有度，而不能超越极限。用中文成语就是“过犹不及”，在经济学里，“金发姑娘经济”指的是维持适度增长和低通胀的经济。现在，印度正处于这样的舒适状态里。新冠大流行带来的外国资金涌入，以及散户投资热潮，推动印度基准NSE Nifty 50指数创下历史新高，该指数本季度上涨近9%。 (来源:Bloomberg) 尽管这使得股票相对于历史价格变得昂贵，并提高了它们通常对新兴市场同行的溢价，但稳定的经济和盈利增长、政治稳定和支持性货币政策的吸引力让投资者保持热情。这些属性使这个拥有14亿人口的国家在全球经济放缓的情况下脱颖而出，其吸引力因中国在大流行后复苏不温不火以及与西方的紧张关系而更加突出。花旗经济学家写道，尽管估值很高，但投资者似乎愿意持有他们的印度多头头寸。“目前，市场没有明显担心这些投资组合流动会立即逆转的迹象。” 瑞银全球财富管理和法国兴业银行的策略师本周上调了对印度的看法，不过，仍存在一定的风险。对通货膨胀和经济增长至关重要的季风降雨的延迟到来，可能会破坏印度的消费复苏。此外，中国股市的大幅反弹，对于一些基金经理来说，中国的股票估值已经变得太便宜了，这点不容忽视，可能会伤害印度股市，因为它们被吹捧为轮换离开中国的主要受益者之一。印度债券、卢比由于印度央行预计在明年初之前暂停加息，投资者正在锁定本币印度债务的高收益。摩根大通将于今年晚些时候进行下一次审查，外国购买主要集中在有资格纳入指数的政府债券上。基准10年期国债收益率已从3月份的高点下跌约40个基点，这得益于通胀放缓以及印度储备银行意外暂停4月份的政策。包括Nagaraj Kulkarni在内的渣打银行策略师在报告中写道：“今年迄今为止，由于通胀放缓以及印度政策利率见顶的预期，市场已顺利吸收供应。我们维持乐观的看法。” 今年印度卢比仅落后于印尼卢比，在原油价格下跌和服务出口增加的帮助下，该国经常账户赤字大幅下降，提振了对该货币的信心。 (来源:Bloomberg) 印度企业发行的美元债券的表现也优于区域同行，公司财务状况的改善，加上银行的不良资产比率接近十年来的最低水平，提高了公司债务的吸引力。尽管中国高收益债券录得约9%的损失，但本季度中国的垃圾债券却为投资者带来了超过5%的回报。道明证券新兴市场策略主管Mitul Kotecha表示：“显然，印度良好的增长前景、相对年轻的人口以及中国+1战略的日益增长趋势有助于吸引整体投资。” 他认为，今年下半年外资购买债券的趋势将持续下去。
小萧2023-06-22
达利欧：人工智能“美妙而又危险” 关键问题在于人
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　　桥水创始人瑞·达利欧认为，人工智能将给商业带来革命性变化，但也会带来巨大风险。　　达利欧在最近的一次采访中表示，当前迭代的生成式人工智能“是一项令人难以置信的技术，将创造巨大的力量”。　　Dalio认为人工智能将是一股巨大的革命性力量。他说：“很多你认为维持现状的事情都将因此发生革命性的变化。”“这是一个伟大的力量。它可以比我们更好，成为我们的合作伙伴，成为能够挑战我们的实体。” 　　但达利欧警告称，围绕人们如何使用这项技术也存在巨大的风险。他说：“这太不可思议了，这将是美妙的……嗯，这将是美妙而又危险的。” 　　在谈到人们普遍讨论的人工智能风险时，达利欧表示，唯一的危险在于使用它的人。　　他说：“唯一的问题是人；如何使用这项技术才是风险所在。”“所以我们现在所处的环境是，它要么可以产生巨大的生产力，提高我们的生活水平，真正让事情变得更好，要么可以被用在战争中，让人们以各种方式来互相伤害。”
金融界2023-06-13

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