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国内RWA应用合规研究
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PUMA公司将NFT链接RWA，将实体运动鞋制成数字球鞋NFT出售，购买者可在一个月的兑换期内兑换实体运动鞋。国内的NFT平台也紧跟这一赛道，亨塔数字俱乐部平台推出的梦达儿数字标识艺术品将梦达儿数字标识艺术品与地名商标使用许可相结合。茅台推出巽风数字世界通过数字指纹将NFT与茅台实物链接，江小白、雪花啤酒等酒业品牌也推出了类似的活动。 NFT与RWA的结合能够解决两者各自在现今发展过程中存在的困境。NFT作为一种数字资产，受益于数字世界的技术，但也受到数字虚拟世界的局限，其很难直接触及现实生活，中国现有的大部分NFT产品都不能进行二次交易，不具有很强的流通性，NFT数字作品的价值属性主要在于权益展示，欣赏收藏是买受人的次要目的。故从利益权衡的角度考虑，NFT权益增值后凭证的让渡，也即首次销售后的转售更具有讨论价值，RWA能够弥补这一缺陷，明确赋予NFT在现实世界的价值。而从2022年中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会《关于防范NFT相关金融风险的倡议》来看，我国认可NFT的合法性，但也指出NFT同样存在“炒作、洗钱、非法金融活动等风险隐患”，不能将NFT交易演变为金融产品。因此，RWA可以从NFT中与金融安全关联较小的资产品类开始，例如价值较低但应用广泛的普通数字艺术品可以作为现实资产代币化的早期探索。四、RWA国内应用落地的展望 1.央行应当开展统一分类账的相关研究和技术储备，建立官方的金融基础设施。国际清算银行（BIS）提出的统一分类账（Unified Ledger）构想，即建立一个全新的金融基础设施，将央行数字货币、私人数字货币和代币化资产全部整合在该平台上，利用DLT技术的可编程性实现交易的自动化和无缝衔接，并以央行数字货币进行结算，确保货币单一性和结算最终性，确保了法定货币人民币在货币市场的主体性。统一分类账由数据环境、执行环境和共同治理框架三部分组成基本架构，能够实现数据储存、智能合约执行和管理的功能，保障交易的保密性和安全性。通过统一分类账，央行可将国内代币交易市场置于自己的监管之下。 2.国内金融机构应当提升国内数字资产的估值定价能力如若RWA正式在国内应用落地，随着数字技术发展，数字资产市场规模扩大，更多链下的优质资产，尤其是传统金融资产被发展上链，传统财务制度也需相应地推进。《关于防范NFT相关金融风险的倡议》中提出对“价格虚高背离基本的价值规律”的担忧，因此相关金融机构应当建立新的数字资产管理模式，以便对数字资产进行有效评估和记录，提升对数字资产的估值定价能力，正确引导市场交易。 3.国内应制定区块链交易等相关法律法规指导产业运行 RWA毕竟是新型商业模式，涉及复杂而新颖的数字化市场和区块链资产，现行法律尚未明确规定区块链上登记、发行和交易的金融资产的相关处理依据，且尚不完全清楚RWA在发行及交易阶段等各环节是否在现有监管范围内，包括可能出现的新风险，链上资产的安全性和准确性等也需要得到适当监督。欧盟作为加密资产透明化的先行者，2023年5月16日，由27个欧盟成员国政府部长组成的欧盟理事会批准了《加密资产市场法规》（MiCA），该草案由欧盟委员会于2020年提出，将于今年实施，我国可学习欧盟治理经验，制定符合我国国情的RWA法律法规。来源：金色财经
金色财经2024-08-30
【机构调研记录】华商基金调研中际旭创、中微半导等9只个股（附名单）
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调研&券商策略会）个股亮点：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商；公司开发、制造面向幼童的运动鞋。华商基金成立于2005年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)1347.55亿元，排名50/206；资产管理规模(非货币公募基金)1137.66亿元，排名45/206；管理公募基金数146只，排名47/206；旗下公募基金经理24人，排名55/206。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为华商稳健汇利一年持有混合A，最新单位净值为1.05，近一年增长4.9%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-30
特朗普出手！第四批NFT系列问世一张24750美元“高端卡”有何赋能？
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费24750美元的人们还可以获得特朗普运动鞋、特朗普鸡尾酒，以及在佛罗里达州朱庇特的特朗普国家高尔夫俱乐部与特朗普共进晚餐的机会。 (来源:CollectTrumpCard) 在5月份举行的庆祝第三套NFT系列收藏者的盛会上，特朗普宣称自己将在白宫成为该行业的捍卫者，而民主党将摧毁它，此举将加密货币推到了政治聚光灯下。特朗普继续树立其加密货币政治形象，在纳什维尔举行的2024年比特币大会(Bitcoin 2024)上发表演讲，并在共和党平台上发表支持比特币的言论，加密行业最大参与者为他的转变，提供了大量竞选资金。但需要强调的是，特朗普的NFT收藏筹集的资金与他的政治资金是分开的，并进入了他的个人金库。在最近的财务披露中，特朗普透露，他的NFT业务为他带来了超过100万美元的加密货币收入。特朗普在5月会见多名NFT买家时，确定了接受加密货币作为竞选捐款。他当时向与会者透露，他将停止美国对加密货币的敌意。特朗普还告诉买家，现任总统拜登“甚至不知道”加密货币是什么。 “如果你喜欢任何形式的加密货币，而且它有很多不同的形式，如果你支持加密货币，你最好投票给特朗普，”他补充道。据大型加密货币押注平台Polymarket数据，特朗普11月胜率回升至50%，暂时赶超副总统、民主党总统候选人哈里斯(Kamala Harris)的49%。#美国大选# (来源:Polymarket) 特朗普确认将参加9月10日与美国副总统哈里斯的总统大选辩论，此次辩论由美国广播公司(ABC News)主持。特朗普此前曾指责美国广播公司存在偏见，一度威胁要完全退出辩论。特朗普声明中称辩论规则将与上次相同，候选人不得携带笔记或“小抄”，任何一方都不会事先得到问题。特朗普还提到，可能由NBC新闻主持的第三场辩论尚未得到民主党同意。特朗普表示，此次辩论的规则将与上一次美国有线电视新闻网(CNN)举办的辩论规则相同，候选人不得携带笔记或“小抄”，任何一方都不会事先得到问题。两位候选人的麦克风将在整个辩论期间静音，除非轮到候选人发言。本次辩论不会有演播室观众。
颜辞2024-08-29
川普豪华大赠送！购买新NFT即赠比特币铭文、限量运动鞋和总统西装！
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（2）购买5张，额外获得一双金色川普运动鞋；（3）购买9张，额外获得3张数位交易卡、两双金色川普运动鞋；（4）购买15张，额外获得35张数位交易卡、一双白金高筒运动鞋、两双金色川普运动鞋；（5）购买75张，额外获得25张卡片、一双限量版白金高筒运动鞋、两双金色川普鞋、一张晚宴 NFT 卡、一张「辩论」NFT 卡、一张川普总统私人俱乐部举行的晚宴门票；（6）购买250张，两双金色川普运动鞋、一张纪念晚宴 NFT 卡、两张「辩论」NFT 卡、一双川普亲笔签名的限量版白金高筒运动鞋、两张与川普享用鸡尾酒 VIP 门票。截止发稿，川普已经发行过多个NFT系列，而且拥有许多加密货币资产，包括ETH、WETH、USDC等等。【川普持有的加密货币，来源：ARKHAM】原文链接
投资慧眼2024-08-28
评估区块链收藏品市场（BECM）的 7 个要素
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00 至 100,000 美元。这将使运动鞋、手表、手袋和古董等收藏品成为 BECM 的理想选择。艺术品和汽车等收藏品对大多数人来说太昂贵了。唱片和邮票等收藏品可能不太适合 BECM，因为它们的价格较低。它们的利基性加上低廉的价格，使得市场很难产生足够的交易量。被视为价值储存手段收藏家是追求地位的买家。可以说，他们是钻石之手。他们的存在对于收藏品市场的健康价格底线至关重要。这表明收藏品不是一时的热潮，而是一种具有持久文化意义的物品。这是因为当足够多的人相信一件物品在未来很长一段时间内都会具有文化意义时，它才有机会被视为一种价值储存手段。具有价值储存功能的收藏品具有跨代吸引力，并且通常不受技术变化的影响。美术就是一个很好的例子。人类享受艺术已有数千年的历史，可以肯定地说，数千年后人们仍会继续享受艺术。黑胶唱片是一个更模糊的例子。它们对老一代人具有广泛的吸引力，但 iPod 时代之后成长起来的一代人是否会继续珍视它们仍有待观察。现实世界轴心存储很难占用大量物理空间或在普通家居环境中容易变质的收藏品是 BECM 的主要候选者，因此是值得投资的良好类别。普通人很难在不采取环境预防措施（湿度、温度、光线等）的情况下长期储存葡萄酒和艺术品等精致的收藏品。即使你能神奇地解决这些问题，你也会很快遇到空间限制——在大多数人的家中，储存超过 50 幅画作或 100 瓶葡萄酒会很麻烦。即使你能神奇地消除空间限制，你也会遇到保险问题。如果托管收藏品类别并不困难，那么建立 BECM 可能仍然有利可图，但进入门槛会低得多，从而导致竞争加剧、流动性分散和定价能力下降。NFT 是这一类别中最好的例子：它们对环境不敏感，也不占用任何物理空间，区块链上的透明出处使欺诈几乎不可能发生，因此很难建立一个可防御的 NFT 市场。我们认为葡萄酒、威士忌和汽车等收藏品在储存方面面临的挑战最大，因此这些收藏品的收藏者将从 BECM 中获益最多。葡萄酒和威士忌对环境极为敏感，需要特殊的保险库来控制温度、湿度、光线和其他因素（我们对 Baxus 的投资正在解决这个精确的问题）。汽车需要大型实体车库——大多数人在家里存放 3 或 4 辆以上的汽车会很困难。交易卡、运动鞋、手表和手袋的存放难度较低——这些物品的收藏者仍然可以从外包存储中受益，但边际改善较小。存在信任问题除了解决实物保管问题，BECM还必须解决真实性问题，才能吸引投资者。如今，收藏家面临严重的信任问题；群聊中的买家和卖家依靠社区推荐和匿名版主来审查交易对手。不出所料，几乎所有收藏品都存在诈骗现象。市场参与者很难 100% 地相信自己的购买。创建市场标准和值得信赖的鉴定人对于吸引收藏家、另类资产投资者和投机者的流动性至关重要。有两种方式可以进行身份验证：内部认证——这需要领域专业知识，而且操作起来更复杂。如果市场错误地鉴定了物品，它将承担赔偿收藏家的责任。然而，这可能是一条很好的护城河，特别是如果收藏品很难鉴定的话。话虽如此，内部进行鉴定的市场必须管理潜在的利益冲突，并且需要进行一些监督以保持买家的信任。外包——这种方式比较简单，但会降低市场能够获得的利润——因此，当收藏品类别更容易鉴定时，外包更有意义。另一个好处是，外包鉴定自然会将市场和鉴定人分开，从而缓解潜在的利益冲突。如果 BECM 能够建立信任并提供退款保证，它就可以建立一条护城河，使其具有风险投资价值。手表、手提包和葡萄酒等收藏品充斥着假货。BECM 有很大机会增加信任度并吸引那些由于担心欺诈而不愿意收藏的新收藏家。情感轴基于时间与基于品牌的出处在收藏品的语境中，出处是指物品如何获得其价值。对于收藏品而言，出处通常基于时间或基于品牌。基于时间的出处意味着资产会随着时间和历史背景而升值。稀有书籍就是此类资产的一个例子。具有基于时间的出处的资产仅在二级市场上交易——没有中央发行人，资产通常是其中之一，或少数资产之一。这种特性可能会限制二级市场活动，因为收藏家不需要持续的资金来购买新发行的资产，而钻石手收藏家会抑制可供交易的供应量。宪法 DAO就是一个很好的例子——他们竞标的宪法副本至今仍未回到二级市场。其他具有时间渊源的收藏品包括古董、美术品、汽车和枪支。另一方面，基于品牌的出处是指品牌随着时间的推移建立了声誉，市场开始认为其产品很有价值。手表是基于品牌出处的典型例子。顶级奢侈手表制造商——劳力士、百达翡丽、理查德米勒和爱彼——能够近一半奢侈手表市场的主要参与者是品牌收藏品，因为它们的名字具有价值。品牌收藏品有一个以营利为目的的中央发行机构，不断发行新商品。与基于时间的普罗旺斯收藏品不同，这类收藏品鼓励二级市场活动，因为收藏家需要资金来购买新供应并转向二级市场进行销售。因此，基于品牌的 BECM 比基于时间的 BECM 更适合风险投资。狂热收藏者群体确实存在风险投资家希望看到人们对收藏品有强烈的情感；这是拥有钻石手收藏家的先决条件。没有他们，很难有有机流动性。因此，社区薄弱的 BECM 将难以吸引大量资金并失去投资吸引力。一个繁荣的社区最好的信号是充满激情，甚至到了争论的地步。我们希望看到汽车收藏家们争论最好的超级跑车有史以来最受手提包爱好者推崇的被低估的品牌一群热情的收藏家将活跃在互联网的各个角落——子版块，论坛以及群聊。收藏的寒武纪时代未来不仅限于手表、手袋和葡萄酒的 BECM。还有数百个其他可投资类别。 BECM 的机会在于为各种收藏品开辟新市场，改善新一类另类投资的渠道。来源：金色财经
金色财经2024-08-26
券商今日金股：19份研报力推一股（名单）
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半导体、软件开发等行业。作为全球领先运动鞋专业制造商，华利集团最受券商关注，近一个月获华源证券、国信证券、开源证券、中泰证券、山西证券、华福证券、天风证券、民生证券、国投证券等19份券商研报关注，仅8月26日就有中邮证券、太平洋、东吴证券等3份券商研报，位居8月26日券商力推股榜首。其中，东吴证券发布研报《2024年中报点评：订单如期恢复景气，高盈利特点延续》，将24-26年归母净利润从39.2/46.7/54.6亿元略下调至38.8/45.1/51.1亿元，对应PE为19/17/15X，看好公司中长期业绩增长持续性，维持“买入”评级。作为国内领先宠物食品企业，中宠股份也备受券商关注，近一个月获华安证券、天风证券、中航证券、东兴证券、中原证券、国联证券、山西证券、德邦证券等15份券商研报关注，位居8月26日券商力推股第二。 8月26日又有华福证券发布研报《24H1业绩点评：内外全面增长，主粮贡献提升》，预计2024-2026年公司营业总收入分别为43.26、50.44、59.14亿元，同比分别+15.4%、+16.6%、+17.2%，预计2024-2026年归母净利润分别为3.01、3.69、4.48亿元，同比分别+28.9%、+22.7%、+21.6%。作为一家综合性矿业企业，山金国际也备受券商关注，近一个月获天风证券、中泰证券、国信证券、华鑫证券、东兴证券、民生证券、中邮证券、信达证券等12份券商研报关注，位居8月26日券商力推股第三。 8月26日又有国投证券发布研报《黄金单位销售成本显著下降，Osino收购持续推进》，预计2024-2026年营业收入分别为93.67、110.63、132.53亿元，预计净利润22.64、28.15、35.77亿元，对应EPS分别为0.82、1.01、1.29元/股，目前股价对应PE为21.5、17.3、13.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价20.4元/股，对应24年PE约25倍。除了上述个股外，还有舍得酒业、劲仔食品、中矿资源、新产业、恒瑞医药、华海清科、科大讯飞等多股备受券商关注，近一月获多家券商关注。需要指出的是，券商给予“评级”并不绝对预示着股价的上涨，“增持”或“买入”与否，其实都是机构对于股票的“一家之谈”。因此，券商金股在大多数程度上仅是用作投资参考意义的，投资者切不可盲目买入。
证券之星2024-08-26
中邮证券：给予华利集团买入评级
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，新客户快速成长。分量价来看，24H1运动鞋销量为1.08亿双，同增18.7%，asp为106元/双，同增4.9%，得益于下游客户补库以及良好的客户结构，销量快速增长，均价提升；其中公司24Q2销量为0.62亿双，同增19.2%，asp为108元/双，同增1.3%，销量增速保持高位，延续一季度势头，asp增速有所放缓，与客户结构变化放缓有关。分客户来看，前五大客户中仅欧洲公司彪马增长承压，尾部客户快速成长，其中锐步、昂跑、NB等品牌快速成长，新客户培育良好。　　毛利率提升带来净利率持续增长。公司24H1毛利率为28.23%，同比+3.63pct，主要系运营效率的改善、产能利用率高、越南盾贬值等因素。24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.40%、5.08%、1.33%、-0.08%，分别同比-0.03/+2.05/-0.26/+0.78pct，因上半年较好的收入业绩表现计提绩效薪酬提升带来管理费用率提升，财务费用率受汇兑影响有所波动。综合，公司24H1净利率提升0.57pct至16.37%。　　盈利预测及投资建议：公司积极扩产，未来将在越南、印尼建立数个工厂，提升产能，我们保持调盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为19倍/17倍/15倍，维持“买入”评级。　　风险提示：　　行业景气度不及预期，客户订单增长不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.92亿，根据现价换算的预测PE为19.17。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
华利集团：8月22日接受机构调研，Dymon Asia、东海证券等多家机构参与
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23 年下半年各运动品牌库存逐渐缓解，运动鞋制造商的订单已经开始恢复增长，2024 年也是体育大年，公司加快了客户拓展的进度，今年上半年，公司整体订单情况不错，下半年随着新客户推进，我们对下半年的业绩比较有信心。问：相比 2024 年Q1 平均单价大幅升，2024 年Q2 平均单价升幅度较小的原因？2024年下半年，平均单价的趋势如何？答：公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。公司的平均单价的波动，主要与当期客户结构、产品结构有关。2024 年下半年平均单价的情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。平均单价的变动对公司营收变动、毛利率变动等影响非常小。问：2024 年上半年，公司管理费用率同比增长的原因？答：2024 年 1-6 月管理费用率较去年同期增加 2.05%，主要系本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加。2024 年Q1、Q2 公司营业收入、净利润与去年同期相比实现了快速增长，因此计提绩效奖金也会对应增加。问：2024 年 1-6 月所得税率较去年同期高的原因？答：2024年 1-6月所得税率为 23.24%，较去年同期提升 3.26% 。所得税率提升主要是因为境外子公司向境内母公司分红比例提升，导致产生的所得税增加，集团的所得税率相应增加。问：越南新建工厂的所得税率在什么水平？答：越南新建工厂如果所在的工业园区有税收优惠政策，公司会办理税收优惠申请手续。目前享受税收优惠的越南成品鞋工厂有 4家，大多数越南子公司已不适用越南企业所得税优惠税率。即使越南工厂、印尼工厂所得税率在没有任何优惠的情况下，对公司报表的影响也不会很大，因为越南工厂、印尼工厂在集团的业务环节中属于来料加工环节，来料加工环节的利润占集团业务链利润的比例不高。问：新工厂的投产对公司毛利率的影响如何？答：通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡，因此投产初期新工厂的产能占集团总产能的比重很低。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时，老工厂会有不断改善的空间，不考虑其他因素，公司整体毛利率变动比较小。问：新客户的毛利率和老客户相比，有差别吗？答：公司目前合作的品牌的定价模式差不多，都是成本加成的定价模式（在所有原材料成本、人工、管销费用基础上，加上净利率），不同品牌的净利率加成会有差异，但差异不大。但是在实际运营中，不同型体不同订单的生产效率存在差异，因此不同品牌最后呈现的净利率会有差异，即使同一品牌下，不同产品订单的毛利率、净利率也会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。问：未来，印尼工厂毛利率与越南相比，会达到差不多的水平吗？答：公司在印尼的工厂今年上半年刚开始投产，目前工厂的运营管控指标尚未出台。待印尼工厂运营一段时间后，将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较，看看差距是否过大，探讨改善方案。公司向客户提供的报价往往基于属地化原则（会根据当地的运营情况报价），预计不会有特别大的差异。问：未来公司毛利率会保持稳定吗？答：只要公司订单不出现大幅度的波动，公司毛利率会比较稳定。公司成立多年，经历过多轮次的经济周期，公司有许多很成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境，尽量保障订单稳定。问：目前，越南工厂招工有困难吗？是否会有人工成本上涨的压力？答：近年来更多的企业到越南投资建厂，越南的薪资基本每年都有提升，这是公司在越南运营必须要面对和考虑的问题。公司的工厂基本在农村地区，不在工厂集中的工业区，同时公司采取的保持有竞争力水平的薪酬策略，经营稳健，对员工的吸引力比较好，目前的招工基本正常，人工成本的上升，公司要通过效率提升、规模扩大、成本转嫁等方式保持竞争力和盈利能力。问：近年来，有些新兴运动鞋品牌增速很好，公司如何挖掘和选择比较有潜力的客户来进行合作？答：公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。双方合作会有互相的评估，由于公司工厂规模比较大，承接客户时会考虑订单规模、未来的持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。问：未来公司的分红比例是否会进一步高？答：公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红占净利润比例约 44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。问：大股东近期有减持意向吗？答：大股东对公司未来的发展和长期投资价值充满信心，目前没有减持意向。根据监管规则，如果公司大股东减持股份，也是会提前披露减持计划的。华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。华利集团2024年中报显示，公司主营收入114.72亿元，同比上升24.54%；归母净利润18.78亿元，同比上升29.04%；扣非净利润18.45亿元，同比上升28.43%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入67.07亿元，同比上升20.83%；单季度归母净利润10.91亿元，同比上升11.94%；单季度扣非净利润10.68亿元，同比上升10.81%；负债率27.21%，投资收益3465.54万元，财务费用-874.99万元，毛利率28.23%。该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
东吴证券：给予华利集团买入评级
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SP保持提升趋势。1）分量价，24H1运动鞋销量1.08亿双/yoy+18.6%，据此估算销售单价约为106元/双、同比+5%，我们预计ASP提升主要来自订单结构变化，原有客户复杂鞋款及新客户如On、Reebok高单价订单占比均有所提升。分季度24Q1/Q2运动鞋销量分别为0.46/0.62亿双、分别同比+17.9%/+19.2%，销售单价分别为104/108元/双、分别同比+10.3%/+1.4%（美元口径分别为同比+6.5%/持平），Q2ASP增幅收窄，主因出货结构季度间变化。2）分地区，24H1美国/欧洲收入分别同比+30.8%/-9.5%、分别占比87%/11%，公司按品牌总部所在地划分区域，美国客户如期补库订单恢复较好，欧洲客户如PUMA由于公司与其合作策略调整营收下滑。3）分产品，24H1运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉拖及其他收入分别同比+24%/+27.16%/+31.21%、分别占比89%/5%/5%，均实现较好恢复。　　24H1归母净利率在高基数下再创新高，公司核心竞争力持续兑现。1）毛利率：24H1同比+3.63pct至28.23%，主要来自公司运营效率持续优化、产能利用率恢复（24H1为97.32%、23H1为86%）、以及越南盾贬值共同贡献。2）期间费用率：24H1同比+2.54pct至6.73%，主因与业绩挂钩的绩效薪酬计提增多。3）归母净利率：24H1同比+0.57pct至16.37%，为2020年以来半年报最高水平，我们认为充分体现公司在成本、管理、客户方面的核心竞争优势，这些优势有望促进公司保持持续优于同业的业绩成长性及盈利水平。　　盈利预测与投资评级：公司为全球领先运动鞋专业制造商，24H1受益于下游客户补库及新客户订单持续放量，业绩恢复较好。当前公司订单饱满、产能紧俏，下半年公司将继续推进印尼新工厂建设、并在越南扩建或新建工厂，同时根据客户合作预期，预计25-26年有望新建5-6个新工厂投产。考虑当前全球消费需求偏淡，我们将24-26年归母净利润从39.2/46.7/54.6亿元略下调至38.8/45.1/51.1亿元，对应PE为19/17/15X，看好公司中长期业绩增长持续性，维持“买入”评级。　　风险提示：外需疲软、订单波动等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.92亿，根据现价换算的预测PE为19.17。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
华源证券：给予华利集团买入评级
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16.4%。销量方面，公司24H1销售运动鞋1.08亿双，同比+18.6%。相较于此前公司预告，营收增长处于预告区间中位、利润增长处于预告区间上限，业绩符合市场预期。　　产能利用率高增长凸显订单修复较快，未来仍有稳定扩产规划。1）产能利用率高增长，公司24H1受订单恢复及新客户合作推进驱动，产能利用率由23年报的87%快速恢复至97%，订单修复节奏较快；2）期间费率波动，管理费率提升系公司业绩向好下计提薪酬、财务费用波动系汇率波动带来汇兑损失、所得税费增长系净利润增长及香港子公司增加对母公司的分红计提；3）扩产预期稳定，公司24H1共两家制鞋厂及一家鞋材厂投产，24H2将继续在印尼及越南新建或扩建工厂以增产能。　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司未来订单增长主要来自：1）行业发展及下游品牌去库周期结束；2）增长势能较好的品牌订单需求增加；3）新客户拓展。从订单量供给侧看，公司2024Q1已公布2家新鞋履制造厂投产及未来新厂投产预期，有望承接新增客户需求。从ASP端看，公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加，有望助推业绩增长。　　盈利预测与估值：持续看好公司短期业绩修复及中长期成长性，维持“买入”评级。公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.0/44.8/51.2亿元，2024年对应PE为19.3X，考虑到公司规模化及全球化下盈利能力较可比公司更优异、头部客户粘性强且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。　　风险提示：国际局势变动风险；劳动力成本提升风险；客户需求修复不达预期；跨市场选择可比公司的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.92亿，根据现价换算的预测PE为19.17。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-25

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