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CPT Markets：美国通胀降温使金价涨破1750关口！本周迎来欧美重磅经济数据

应链或其他因素的改善。 3. 美国中期选举使国会陷入僵局：上周二开始的美国今年中期选举，市场预计共和党至少能重新夺回众议院。这足以导致国会陷入僵局，几乎堵死了拜登政府进一步支出计划通过的可能性。如果确认拜登政府未来两年难以在财政支出上有所建树，通胀预期将进一步走低，过去几个月施加给黄金市场的巨大压力将不断释放，黄金将有理由走高。在利空因素方面 1. 美联储认真对待通胀的决心程度：以目前通胀数据来看，促使加强美联储加息步伐放缓的预期，进而对美元施加下行压力。尽管通胀下降是好消息，但核心通胀仍高达美联储2%目标的三倍多，且鉴于通胀上升具有持久特性，美联储无法左右引发高通胀的某些源头因素，例如供应链混乱、劳工短缺或俄乌战争。對此，仍有部分美联储官员暗示，他们料将延续限制性政策措施。如果市场、公司和消费者相信美联储将继续认真对待高通胀，他们还是不会积极做多黄金。从上方压制(上方阻力) 1767.80，1769.20；从下行方向看，下方支撑1765.50。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPTMarkets2022-11-14

冷风说币：FTX影响持续抄底时间指日可待？2022.11.14

市场消息受中期选举和最新CPI数据影响，上周，美股三大股指齐涨，其中，纳指单周飙升超8%，创下3月以来的最大周涨幅，而标普500指数也刷新了6月以来最佳表现。自CPI数据公布后，美联储立马释放了放缓加息的信号，加之美国中期选举的结果一如预期，市场风险偏好在迅速回暖，美元指数和美债收益率应声大跌，美股三大股指迎来了大幅反弹。面对7.7%的CPI数据，指望美联储停止加息显然不切实际，但在10月份通胀出现缓和迹象后，市场还是普遍乐观，认为通胀已经见顶，而美联储激进加息将告一段落，做多情绪越来越高。目前中期选举的影响正在消散。民调显示，共和党很有可能赢得众议院多数席位，而民主党则已经保住参议院。市场对这种局面持欢迎态度，因为两院分裂的国会更有可能保持经济金融政策的确定性。相比美股市场，加密货币似乎仍然深陷FTX危机之中，一周时间，比特币几近20%的跌幅，市场多头遭受沉重打击，看来市场消化这一负面消息仍然有待时日。总结一下，币市短期看情绪（消息影响），中期看政策（美联储加息），长期看落地应用和经济周期规律！行情分析 BTC短线支撑15500-15900美元，短线压力16500-17000美元。周末币市不平静，ftx幕后的事渐渐显示，央视也报道了此事，认为ftx的资金黑洞达100-500亿美元，再次刷新人们的理解程度。其后包括火币等二三线交易所和包括usdt在内的稳定币都被传出有爆雷可能，币市市值跌至8600多亿，币市前影暗淡。不过冷风认为这是好事，币市不就是这样吗？眼见它起高楼，眼见它楼塌了！每一次死亡都是重生的开始。从各位博主分析及冷风本人分认为大饼未来在10000-15000美元区间见底的可能较大，中轴的位置应该在12000-14000美元。现货到15000之下应该越跌越买的时候了。短线走势大饼仍处于15500-18500美元箱体之中，但大饼目前处于倾斜向下的趋势，仍有破位的可能，大家要以高空为主。 ETH短线支撑1120-1070美元，短线压力1250-1300美元。个人认为大姨太未来的底部880-1080美元，但目前要企稳还是要看大饼脸色，大家按照大饼的节奏操作！以太坊跟随大饼一起回撤，整体走势强于大饼，短线也是偏空，目前跌破1200支撑，下探关注1120-1070支撑，操作上也是跟大饼同步，先关注止跌点位，如果有反弹，关注1250附近压力情况。尽量以空为主，多为辅。山寨币三个原则，大饼稳，板块热，龙头强。冷风认为山寨币炒作有二点，一是大饼要稳。二是要抓住主线。山寨币走势极不确定，有一种一步天堂一步地狱的感觉，建议现货可以埋伏，合约一定要控制好风险！来源：金色财经

金色财经2022-11-14

债市早报：优化疫情防控二十条措施发布，风险资产上涨、债市大跌

金融界2022-11-14

诺安基金一周观察：A股市场热度或持续向上美国通胀压力回落，市场博弈放缓加息

国通胀压力回落，市场博弈放缓加息，中期选举基本落地　　上周美联储通胀数据超预期缓解，市场博弈美联储放缓加息，美债收益率下行，海外股市多数上涨，大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨6.56％）>；债券（彭博全球综合债券指数上涨3.86％）>；大宗商品（彭博商品指数下跌0.52％）。　　股票市场方面，美联储10月通胀数据公布后多数市场跳涨，发达市场和新兴市场涨幅相近，MSCI发达市场指数涨6.66％，MSCI新兴市场指数涨5.73％。主要股指中，美国纳斯达克指数上涨8.10领跑，恒生指数涨7.21％紧随其后，此外德国、法国股市维持上涨态势，而中国A股、英国股市则表现平平。大宗商品方面，本周包括原油、燃油、天然气等能源商品价格均下跌；铜、铝、锌等工业金属、以及白银、黄金等贵金属价格则上涨明显；农业商品价格分化，玉米、大豆、小麦下跌，棉花、糖、猪肉价格上涨。债券方面，美国通胀数据公布后美债十年期利率开始走弱，从本周高点的4.22％回落至3.82％。汇率方面美元指数从111左右水平回落至106.4083。　　美国10月通胀数据公布，增幅超预期放缓。10月CPI同比+7.7％，低于市场预期的+7.9％和前值为8.2％；环比为+0.4％，低于预期的+0.6％；核心CPI同比+6.3％，低于预期的+6.5％和前值的6.6％；核心CPI环比+0.3％，预期为+0.5％，前值为0.6％。CPI超预期放缓主要由于二手车、医疗服务价格回落带动。从CPI同比构成分项看，商品分项降温，二手车、服装价格继续下跌；服务分项中，交通运输和房租同比较前值抬升，但医疗护理服务价格大幅回落；能源分项环比提升，但由于基数原因同比继续回落。由于美国10月份通胀数据低于预期，为美国12月加息幅度或从75bp下调至50bp提供了支持，美国利率期货市场数据显示市场对12月加息50bp的预期概率从数据公布前的60％提升至80％，加息预期终点从5％降至4.8％。预计美国CPI分项中食品、能源、商品分项未来有望持续回落，而服务分项中住房成本短期仍具粘性，美国通胀或缓慢下行。市场预期美国CPI同比和核心CPI同比的中枢在明年1季度分别回到6.3％、5.5％左右，在明年2季度回到4％、4.4％左右，明年3季度回到3％、3.5％左右，明年四季度回到2.5％、3％左右。对于美国货币政策而言，名义利率水平逐步向4.8％的预期利率终点靠拢，利率终点再次提高的概率减少，市场可能会从前期担心联储是否超预期鹰派转为关注加息幅度的退坡甚至降息的时点。　　美国的中期选举亦被市场关注。中期选举选的是美国民主党和共和党在国会（由众议院和参议院构成）的席位，选举结果决定了两党对国会的控制程度。截至北京时间11月13日11时数据，共和党拿下众议院211席，民主党拿下参议院50席，即民主党拿下参议院，共和党重掌众议院。执政党民主党失去了众议院的控制后，或会阻碍拜登政府往后议案的推动。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源基金：国际油价小幅下跌，布油期货价格从98.57美元/桶下跌至95.99美元/桶，周内最低至92.65美元/桶，上周下跌2.62％；WTI原油期货价格从92.61美元/桶下跌至88.96美元/桶，上周下跌3.94％。　　截至11月4日，美国原油产量较此前一周增加20万桶/天至1210万桶/天；美国商业原油库存最新为4.41亿桶，较此前一周增加392.5万桶；战略库存减少357.3万桶至3.96亿桶，美国原油总库存当前为8.37亿桶，较此前一周增加35.2万桶。　　近期仍有较多因素影响原油市场，包括美国财政部副部长出访英国、法国等欧洲国家，讨论对俄罗斯石油出口设定价格上限问题；欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月5日开始实施。但更多因素支撑油价进一步上行，包括美国中期选举目前民主党拿下参议院，共和党重掌众议院，拜登打压油价的措施或持续遇阻；中国疫情防控出台二十条优化政策，境内外出行恢复下对原油需求增加；欧佩克减产实施。我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司较为确信的全年业绩。　　诺安全球黄金基金：受美国通胀数据超预期回落、加息放缓预期增强，国际现货黄金价格大幅上扬，从1682美元/盎司上行至1771.24美元/盎司，当周上涨5.31％，但全球黄金ETF持有量仍保持平稳，资金未显著流入。　　美国10月通胀数据公布后，美国10年期国债收益率从4.10％左右水平快速下行至3.8％，美元指数从110左右水平下跌至106。此外，市场对12月加息50bp的预期概率从数据公布前的60％提升至80％，加息预期终点从5％降至4.8％。市场关注可能会从前期担心联储是否超预期鹰派转为关注加息幅度的退坡甚至降息的时点。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨6.59％，与发达市场股票表现接近；医疗保健、工业、特种等成长板块涨幅靠前。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2022-11-14

中信证券：港股市场将开启全面估值修复行情，关注三条主线

.9/5.8个百分点。往后看，美国中期选举结束后，所谓的“2022年台湾政策法”大概率难以在年内通过，叠加G20峰会临近，地缘政治风险有望得到边际改善。结合前文所述，随着港股基本面预期的企稳和流动性预期的改善，外资有望重新流入港股市场，尤其在11月底MSCI季度调仓即将生效的时点。而前期外资流出最多的板块更有望受益。　　▍港股市场：将开启全面估值修复行情，关注三条主线。　　随着国内基本面修复预期企稳、美联储货币紧缩预期差出现、地缘政治风险边际缓和，我们看好未来港股市场的全面估值修复行情。建议关注受益外资重新流入、政策利好及销售转暖预期、防疫政策精细化三条主线。　　1）受益外资回流的新经济板块：年初以来受多重风险冲击，新经济板块估值已回调至历史低位。在11月港股开启全面估值修复，外资有望重新回流港股市场的情况下，我们看好新经济板块，尤其互联网、医药、新能源汽车等板块的配置价值。　　2）关注受益政策及销售转暖预期的金融地产板块：防疫政策精准化+“第二支箭”延期扩容双重政策发力，有望带动房地产市场复苏前景明显改善，优质的地产开发商、物管企业及前期受估值压制的银行板块值得关注。　　3）受益疫情防控政策优化的大消费：预计市场对管控政策边际放松的趋势判断将逐步兑现。尽管短期Q4国内出行链公司经营料仍承受明显压力，但管控限制边际收缩有望助力后续经营改善。我们看好政策松绑下国内出行链龙头业绩修复弹性，尤其是免税酒店、餐饮航空等板块的头部企业。　　▍美股市场：受益流动性预期改善，利好科技龙头企业。　　美股三季报披露结束，基本面预期阶段性停止下修，逐步企稳。且当前市场对美联储货币紧缩预期显著趋缓，考虑美国金融体系超额流动性依旧十分充裕，资金回流资本市场有望带动美股的上涨。在此背景下，我们在年底前较为看好美股市场表现，尤其更加受益流动性预期改善的科技龙头企业。　　▍风险因素：　　1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济大幅衰退；2）中美摩擦进一步升级；3）海外央行超预期收紧货币政策；4）汇率大范围波动；5）国内政策及经济复苏进度不及预期。

金融界2022-11-14

东方财富财经早餐 11月14日周一

其共和党竞争对手赢得内华达州国会参议员选举。截至目前，民主党已经取得了国会参议院的50席，锁定参议院控制权。　　财联社：据英国国家统计局(ONS)11日报告，9月英国国内生产总值(GDP)环比收缩了0.6%，预估为-0.4%，前值为-0.1%。在第三季度，英国GDP环比下降0.2%。经济学家称，GDP的收缩可能不仅仅是持续下去，还有可能在明年上半年将变得更糟，英国经济衰退迫在眉睫，至于衰退规模，将部分取决于亨特下周宣布的内容中政府可以为能源账单提供多少支持。　　券商中国：据海外网援引美媒11日报道，美国急诊医师学会表示，医疗系统正在应对呼吸道合胞病毒、流感和新冠肺炎的“三重疫情”，急诊室里挤满了等待床位的患者。美国急诊医师学会表示，急诊室正在经历危机，患者数量水平是前所未有的，有患者在等待就诊期间死亡。　　央视财经：继美国科技巨头公司宣布进行大规模裁员之后，裁员潮也蔓延到大型金融机构。巴克莱银行在银行和交易部门裁减了大约200个职位，花旗集团最近解雇了大约50名交易人员，以及削减了数十个银行部门的职位，瑞士信贷正在开启最大幅度的人员削减，将在第四季度裁员2700人，并计划到2025年共裁员9000人。业内称，这仅仅只是个开始，金融领域预计将有更多的人失去工作。　　财联社：央行11月11日进行120亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。11月11日有30亿元7天期逆回购到期，实现净投放90亿元。　　界面新闻：当地时间11月11日，美元对韩元汇率以1美元兑换1318.4韩元收盘，比此前一天下跌了59韩元，创下自2009年4月30日以来的单日最大跌幅。　　活跃债券：11月11日，截至18:00,10年国债活跃券报2.6825%，下行0.50BP；10年国开活跃券报2.9150%，上行4.50BP。　　国债期货：11月11日，10年国债期货主力合约收盘报101.120，跌0.40%；5年期国债期货主力合约报101.685，跌0.25%；2年期国债期货主力合约收盘报101.225，跌0.07%。　　Shibor：11月11日，隔夜shibor报1.7040%，下跌12.2个基点；7天shibor报1.8880%，下跌5.0个基点；3个月shibor报1.8680%，上涨3.0个基点。

东方财富网2022-11-14

1.1 万员工为小扎个人失误买单 Meta「无差别」大裁员

的传闻：Meta 只是趁这两天美国中期选举、Twitter 裁员、币圈大战大热点事件的当下，赶快先裁一拨人。之后再把剩下的人通过各种手段慢慢优化掉，比如自然损耗（退休、辞职、职位取消等）、小规模裁员、PIP（绩效改进计划）等。这些后续的优化安排，最快宣布时间可能在下周到年底前。「为最坏的可能做足准备，」一位来自另一家硅谷大厂的员工评论 Meta 裁员的帖子中写道。被裁员工：路在何方上周末，Meta 即将裁员的消息被《华尔街日报》曝光。据一些匿名员工反映，当时只有公司核心高层知道此事。包括绝大部分总监和下面的经理在内的中层管理人员，到了本周二才开始收到非正式和正式的通知。「周一可真够有意思的，大家都一股‘心照不宣’的样子，」一位 Meta 员工表示，「但其实所有人都百分之百清楚（裁员）一定会发生了，很多人在传小道消息……」这位员工透露，他注意到周一一整天，自己团队的人都没有做任何有意义的工作，「估计明天也是一样。」等到周三靴子落地，幸存的员工一边为同事的离开而难过，也一边为自己保住了工作而感到一丝安慰。硅星人的朋友圈里，就有不少 Meta 的员工称自己「暂时安全」，但是不少人也因为一起开会、一些合作的同事的突然离开而感伤。一位 Meta 员工告诉硅星人，虽然自己没有受到影响，但是看着不少人离开，受到了「很大的心理冲击」。而被裁的员工，不少涌上了社交媒体「求救」。他们要么是因为身份问题继续找到下一份工作，要么就是处在产假或者其他特殊时期，急需工作带来的生活保障。甚至不少人都在 TikTok 上开始讲述自己被裁员的经历和心情。图片来源：TikTok 特别是正在签证 / 移民流程当中的前员工。之前 Meta 因为出过涉嫌滥用签证的问题，已经被 USCIS（美国政府移民管理部门）盯上了，相关的身份审批流程曾经一度中止，后来也没完全恢复到正常水平和速度。而这次裁员更是让很多人直接坠入深渊。一位谷歌员工发帖表示，已经收到不少在 Meta 工作的前谷歌同事希望回到谷歌的消息，只为了在签证 / 移民流程上能更安全一点——就算工资降低也在所不惜…… 还有一位前 Meta 员工发帖诉苦，自己被裁的时候还正在休产假，然而很多同级的，以及团队里新来的同事，甚至绩效比自己差的，都没有被裁…… 「现在已经不知道能上哪提意见了。我也不知道接下来该怎么办。」比起 Twitter，Meta 还算体面？和上周 Twitter 「大屠杀」式的混乱裁员相比，这次 Meta 的裁员尽管人数多出了整整两倍，居然反让大家感觉「还算体面」。可能比起马斯克的杀伐无情，扎克伯格的裁员信和补偿，至少带了一点人情味。先看裁员通知信，扎克伯格在开头一上来就表示：决定是我做的，公司今天走到这一步是我的错，我感觉非常对不起大家。图片来源：Blind 在补偿措施方面，Meta 本次裁员提供的条件，也至少达到或者超过了业界标准的水平：遣散补偿：继续按时发放 4 个月的基本薪资，外加每在职一年多发两周工资（无上限）； RSU 分配：所有被裁员工仍将正常收到 11 月 15 日的配股；移民支持：公司移民事务专员继续为被裁员工提供签证移民方面帮助；医保：所有受影响员工及其家庭仍可享受六个月医保；带薪假期：未使用的带薪假期也将折算进入补偿；求职：公司聘用外部 HR 供应商并提供三个月的职业支持。在 Meta 内部，也有员工通过各种手段试图确认自己的朋友有没有被裁。一亩三分地用户表示，一开始是用系统查询对方的用户名，如果没了就是被裁了；后来到中午下午的时候，公司内部组织名单已经更新，可以看到活下来的人——没看到的就是被裁了。虽然对被裁员工也是「驳回系统权限」等处理方式，这次 Meta 做的好的一点，就是没有关闭被裁员工的邮箱。他们仍然可以继续使用邮箱在接下来的一段时间里和团队同事朋友告别，并且下载和保存接下来的关键文件。 Twitter 上周毫无情面直接关闭了员工的所有系统、Slack 和邮箱权限，很多员工一边和彼此道别，一边就被「销号」了…… 从文字组织、信息传递的角度看，扎克伯格的整封信，还算写得比较诚恳。一位 LinkedIn 员工匿名表示，过去一直以为扎克伯格是个亿万富翁机器人，然而这封信的体面程度令人惊讶：「裁员的时候，诚恳的内部信肯定没有货真价实的补偿重要，但至少这次扎克伯格两边都做的很好。」但也有人讽刺道：他这人味儿都是装的，因为后面还要继续面对剩下的 7 万多人呢……而且他决定在美国中期选举日来进行大裁员，不就是为了转移大家的视线吗？尽管此次裁员，扎克伯格也提到，公司的所有组织架构，包括 Family of Apps（也即老 FB）和 Reality Labs（即元宇宙），都将受到裁员影响。然而大多数人都已经有了共识：这一波裁员的内在目的，是在老 FB 那一边尽可能去冗，最终让元宇宙业务可以飞得更高。通过今天的裁员，他已经向全世界展示了自己的决心。扎克伯格对这次裁员感到抱歉——话虽这么说，但大家都清楚，为了元宇宙，扎克伯格早已决定不惜一切代价。图片来源：Bloomberg 原文标题：《Meta 大裁员：1.1 万人从元宇宙里「消失」》撰文：杜晨编辑：VickyXiao 来源：硅星人、DeFi之道来源：金色财经

金色财经2022-11-13

格上宏观周报：中央优化防疫措施，美国通胀或已见顶

少。截至报告日，中选虽未结束但多数区域选举已进入尾声，叠加本月CPI大幅低于预期，当前情况指向12月点阵图终点停留在4.75%-5.0%的概率较大。川财证券认为，美国CPI同比增速已经连续第四个月下滑，美联储加息效果显现。需要注意的是，当前通胀虽有所回落，但核心通胀韧性仍存，离美联储2%的政策目标仍有较大距离。从加息途径来看，我们预计美联储将逐步放缓加息步伐，在12月加息50BP的可能性较大。考虑到美国明年经济复苏前景并不乐观，美联储有较大的可能在明年上半年停止加息，是否会在明年降息仍将取决于经济、就业和通胀等关键数据。国金证券认为，展望未来，“核心驱动力”房价、薪资增速持续回落下，核心通胀顶部或已现。历史经验显示，房价领先CPI住房约4个季度；加息周期启动以来，房价于2022年初步入顶部区间、年中附近开始回落，意味着CPI住房上行风险相对可控。再考虑到薪资增速也已筑顶，核心通胀见顶“曙光”或许已经出现。综合美国基本面形势来看，美联储高强度加息或步入尾声，终点利率即使存在上修可能、但空间或相对有限。高利率环境，仍将持续压制地产市场及相关消费，疫情“长尾”效应对就业市场等的制约也在逐步显现，叠加去库周期的开始等，共同加速经济动能下滑，意味着美联储紧缩的“底气”越发不足。美联储加息速度放缓已是大势所趋，未来有可能继续上修终点利率预期、但空间或相对有限。新闻四：10月金融数据公布，如何看待？ 10月人民币贷款新增6152亿元，前值2.47万亿元；社融新增9079亿元，前值3.53万亿元，存量同比增速10.3%，前值10.6%；M2增速11.8%，前值12.1%。具体来看，10月份社融总体数量环比下行，贷款比9月份大幅回落，主要是居民和企业短贷，银行承兑汇票回落，企业债券融资上行。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势。银河证券认为，回落的原因为：（1）9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；（2）企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；（3）居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；（4）政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；（5）10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。光大证券认为，今年以来，新增社融波动明显放大，呈现出“大幅高于预期-大幅低于预期”交错出现的格局，在9月新增社融明显超出市场预期后，10月新增社融再度明显低于市场预期。预期差主要源于居民部门净融资同比大幅收缩，一是，疫情多点散发下的消费意愿疲弱；二是，商品房销售再度回落使得按揭贷款收缩。展望来看，社融增速大概率仍将延续震荡态势。经济内生需求不足的背景下，信用扩张更多取决于政策增量和落地节奏的稳定性，一是，保交楼专项借款和民营企业债券融资支持工具，对推动房地产链条融资企稳的实际效果；二是，外部均衡压力减弱为国内政策加力创造合意时机，11月至明年1月均是再次降准的窗口期，LPR同样存在下行空间。开源证券认为，展望未来，我们认为宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。目前多项政策工具发力，保障基建和制造业等领域中长期贷款的融资需求，除目前已有的宽信用政策外，央行再度重启PSL，目前已经连续两月正增，旨在支持政策性银行加大对特定领域的融资支持，巩固前期资金对信贷的撬动作用。同时，民营企业债券融资支持工具“第二支箭”延期扩容，支持包括房地产企业在内的民营企业融资，企业中长期贷款持续改善的趋势有望延续。但居民部门的融资修复可能需要更多的政策发力支持以提振居民消费和地产融资需求。总而言之，我们认为后续信贷将延续向好趋势，社融也有望进一步微升。 5、下周重要事件 1）中国：10月固定资产投资、工业增加值、社零数据； 2）美国：10月零售数据； 3）欧盟：10月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-13

中信证券：三大因素明确，三条主线确立

，打开A股估值修复空间。其三，美国中期选举落地，俄乌冲突局势出现缓和迹象，G20峰会期间中美、中法等双边领导人会面已确定，地缘扰动边际改善也已明确。　　防疫政策调整有利经济的趋势已明确　　改善基本面预期　　1）防疫政策科学精准的原则和逐步放松的趋势已明确。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施（以下简称“新二十条”），11日具体措施全文公布，政策落地的速度明显快于市场预期。同日，广州宣布即日起落实“新二十条”，次密接解除隔离，缩短密接者和入境人员隔离时间。12日，北京宣布完善进返京防疫政策和远端管控措施，及时推送解除弹窗限制、购票限制。在近期国内局部散点疫情扩散范围变大的背景下，“新二十条”坚持科学精准防控的原则，且展现出逐步放松态势，这明确了国内防疫政策实事求是，逐步放松的大趋势不变。　　2）“新二十条”规则下，风险区域和管控人员数量或将减半。相较于第九版防控方案，我们认为“新二十条”标准在隔离期限、密接人员判定、风险区域判断、核酸检测安排、入境事项、医疗资源建设方面体现出更加精准的科学部署防控。风险区域划分方面，我们测算“新二十条”标准下的重点管控地区数量较第九版防控方案标准下的中高风险地区数将下降至40％左右；密接人员判定方面，我们统计了2021年以来各地卫健委发布的30起散点疫情数据，我国感染者：密接：次密接的估算比例约为1:17:27，取消次密接将有效减少一半以上社会面管控。“新二十条”进一步推进精准防控以减少疫情对经济的冲击，但动态清零底线仍要坚守，广州和重庆后续疫情管控状态或为重要观测点。　　3）防疫政策调整亦提高了稳增长政策的传导性。“新二十条”落地后，我们预计未来围绕需求修复的国内信贷、地产和货币政策亦有发力空间，且效果将更明显。首先，以信贷支持、民营企业债券融资支持工具、民营企业股权融资支持工具这“三支箭”的政策组合改善民营企业融资，是宽信用政策近期重要的发力点。其次，11月8日中国银行间市场交易商协会公告《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》明显改善了民营地产企业的融资预期；11月11日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。疫情防控优化可能对地产销售有正面影响，信用支持托底出险主体和刺激销售并重的政策日益明晰，双重政策放松引导下的房地产市场复苏前景改善明显。最后，已公布的国内10月货币金融、物价和进出口数据都相对比较弱，我们预计即将公布的实体数据也依然承压，围绕当前的经济金融形势，我们认为除了“三支箭”支持民企融资外，年底前亦不排除降准的可能。　　外部流动性预期的拐点已明确　　打开估值修复空间　　1）美国通胀拐点已现，美元加息节奏放缓，美股阶段性反弹。美国10月CPI数据优于预期，且同比开始回落，其中粘性较强的核心CPI同比亦回落至6.3％（预期6.5％，前值6.6％）。结构上，核心商品、医疗服务价格下降，但住宅项加速上行，其中住宅项是10月CPI上行的最主要贡献项，二手车和健康保险是主要拖累项，后两者可能是本次CPI数据回落超预期的主要原因。虽然后续同比下行速度较慢，但当前美国通胀拐点已现，美联储加息预期下行，并将进入第二阶段，12月加息50bps的概率已明显增大，受流动性预期改善催化，美股迎来阶段性反弹。　　2）美元指数拐点已显现，人民币汇率的贬值趋势基本结束。首先，随着美联储加息节奏放缓，美元指数近期回落明显，拐点已显现，我们预计近期或难再创新高，但在美联储仍将继续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需等待。其次，短期人民币被动贬值的压力明显缓解；中期展望下，由于中美经济明年初大概率再一次出现周期错位，中国向上美国向下，我们判断此轮人民币汇率贬值趋势已基本结束。最后，汇率预期改善和国内防疫“新二十条”落地叠加，外资流出的担忧已明显改善，本周北向资金累计流入54亿元，其中配置型资金净流入71亿元。事件催化集中的周五北向资金流入147亿元，其中交易型资金净流入113亿元。　　地缘扰动的边际改善也已明确　　提高风险偏好　　1）美国中期选举“两院分属两党”基本落地，中美分歧扰动将阶段性缓解。随着民主党锁定参议院控制权，2022年美国中期选举结束，共和党也大概率成为众议院多数党，整体来看，“两院分属两党”基本落地。短时来看选举结果或将利好风险资产，中长期来看，我们预计在共和党掣肘下明年财政进一步赤字的可能性下降，建议关注明年债务上限问题对美债的影响，但货币政策预计整体变化不大。随着美国中期选举结束，我们预计美方激化中美分歧的政治诉求明显降低，相关扰动也将迎来阶段性缓解。　　2）G20峰会期间外部地缘环境有望边际改善。一方面，乌克兰近期开出与俄罗斯谈判的前提条件，俄乌冲突形势出现缓和迹象。另一方面，外交部11月11日宣布，在下周开始的G20峰会期间，中美、中法等领导人将举行双边会见，根据过往几次G20峰会经验，我们预计领导人会面或将明确市场对部分风险事件的关切，改善全球风险偏好。　　三大因素明确，三条主线确立　　提高仓位均衡配置　　1）A股全面修复行情已确立，当前仍处于政策驱动的上半场。上述三大因素明确，本轮A股月度级别的全面修复行情已确立。交易上，本周（11月第二周）市场成交依然活跃，两融成交占比回暖至8.3％，小盘股成交相对拥挤，主题切换比较迅速，近期市场经历了从成长制造到消费再到地产链的快速轮动。投资者行为上，北向资金扭转月度净流出趋势，本周私募仓位小幅回升后依然处于低位，公募调仓频繁但赎回压力不大，短期活跃资金边际定价能力依然较强，结合当前整体仍处历史低分位的估值，市场依然易涨难跌。驱动上，由于基本面舆情缺乏，投资者对宏观数据反应钝化，市场依然处于政策驱动的阶段，且随着主要政策关切提早明确，我们预计交易核心逻辑将从政策预期博弈切换至政策效果博弈。　　2）提高仓位均衡配置，重点关注政策受益更明显的三条主线。全面修复行情下策略的核心是提高仓位均衡配置，当前建议重点关注政策落地后受益明显的品种，具体包括以下三条主线：①疫情精准防控下的受益板块，重点关注新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药流通等细分行业；②房地产“第二支箭”加速落地对市场预期的提振下，重点关注优质的地产开发商，地产产业链上的建材、家电，以及前期估值受压制的优质银行；③全球流动性拐点预期出现，重点关注港股（互联网、创新药）和贵金属。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策推进及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。

金融界2022-11-13

以史为鉴：思考元宇宙的方法

制作了一部虚构的宪法。哲学家说“国王由选举诞生，任期为 18 个月，他将是睿智和公正的，秉持独身主义，生活清贫。”，而现如今，我们则听到“在元宇宙里，所有的数据结构都是可互换的，里面不会有看门人。”你想象的是这样一个世界，在这个世界里，你原先对科技行业当前结构和运作机制感到恼火的一切都消失了（Web3 也可能因此受到很大影响）。回到 2002 年时的移动互联网，我们很多人都知道这个东西会很大，但几乎没人认为它会取代 PC，只有疯子才会说电信公司、诺基亚和微软根本就发挥不了作用，而库比蒂诺的一家曾经的个人电脑公司和一个奇怪的小型“搜索引擎”会是这个新平台的开发者。所以在空中建造楼阁要小心啊。现在，我们依然会收到 CEO 发来的电子邮件，要求我们制定元宇宙战略。我们该说什么？回想一下，我们在 2002 年或 2005 年制定的移动战略是什么？当时我们关闭了 WAP 网站了吗？这么做的人很少，几乎没人这样做。我们还在《第二人生》的岛上浪费了一大笔钱，因为上面唯一的访客都是为我们以及我们的竞争对手或麦肯锡工作的人。我们通过许可我们的和弦铃声 IP 赚了很多钱，但我们不知道移动市场会变得有多大，也不知道它会在 2007 年之后完全改变，以至于我们所做的一切都无关紧要。但我们还是会投入进去，去学习，去试验，去思考它可能会变成什么，同时知道这可能没什么用。当时的策略现在也依然适用。来源：元宇宙之心来源：金色财经

金色财经2022-11-13

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