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特朗普支持率创新低，压倒多数的美国人认为他处理生活成本和爱泼斯坦问题不当

月初的29%。自特朗普1月就任以来，通胀水平依然高企，过去12个月美国消费者物价上涨了3%，尽管就业市场出现疲软。大约65%的受访者——包括三分之一的共和党人，表示不认可特朗普在生活成本问题上的表现。特朗普的核心经济政策是提高进口商品关税，旨在提振美国制造业。但许多经济学家认为，这一政策反而推高了物价。由于对公众的不满，特朗普上周下调了咖啡、牛肉、香蕉等基本商品的进口税。他的低迷人气可能使共和党在明年的国会选举中面临更大风险。尽管如此，调查显示选民仍认为共和党在经济政策上的表现优于民主党。路透社/益普索的调查显示，仅有20%的美国人认可特朗普在爱泼斯坦案件上的处理方式，在共和党内部也只有44%的认可率。大约70%的受访者——其中包括87%的民主党人和60%的共和党人，认为政府在隐瞒爱泼斯坦客户的信息。此次路透社/益普索民调通过网络进行，覆盖全美1017名成年人，误差幅度约为3个百分点。来源：加美财经

加美财经9小时前

特朗普宣称“美国人能拥有我实属万幸”，首次将焦点转向民生负担

一些商品的成本。 “现在我们处于正常的通胀水平，”他说。“老实说，我们还会让它再降低一点，”他补充道。“我们几乎已经达到了理想状态。而且各种商品的价格都在下降。” 他吹捧自己带来的投资，指出他的关税议程是资金流入美国的一个主要来源，并预测如果不是他执政，将会发生一场“灾难”。 “你们可能已经让国家破产了。我告诉你们，你们真是太幸运了，我赢了那场选举，”特朗普说。通胀率已从前总统拜登任内9.1%的高位（这是自1980年代初以来的最高水平）大幅降至上个月的3%。但美国全国广播公司新闻频道在本月早些时候选举的出口民调中显示，受访美国人表示他们并未感受到这种下降，并将经济和生活成本列为他们最关心的问题。特朗普重复了那些已为人熟知的对拜登的批评，认为拜登把物价推得如此之高，以至于美国人对于物价下降的程度并不满意。 “不幸的是，上届政府时期的物价太高了，所以人们现在并不那么开心，因为当初实在太高了，”特朗普说。他还重复了他的说法，即沃尔玛的感恩节餐篮价格比去年下降了25%，尽管美联社的事实核查及其他新闻机构已判定，今年提供的商品种类更少且有所不同。他还将原油价格下跌带来的能源成本下降归功于自己，但行业分析师对于特朗普应得多少功劳意见不一。特朗普声称，股市上涨是经济强劲的另一个信号，他称之为“一个了不起的指标”。特朗普2024年总统竞选团队兼共和党全国委员会的政治主任詹姆斯·布莱尔（James Blair）本月早些时候告诉POLITICO，特朗普计划将他的政治信息重心重新放在负担能力上。他指出，佐赫兰·曼丹尼（Zohran Mamdani）在纽约市长竞选中获胜，就是因为他将负担能力作为关键议题，这预示着特朗普在这些选举之后将“非常、非常专注于物价和生活成本”。

金融界昨天15:35

黄金研究框架与黄金价格影响因素分析

场对美国货币政策预期的短期调整，对美国通胀水平预期的短期调整（如美国非农就业、美国核心PCE等核心经济数据）；美国财政政策的调整：对美国财政赤字预期的影响（如特朗普政府的减税政策、马斯克政府效率部在削减美国财政支出的力度等）；美国贸易政策的调整：既影响短期通胀水平预期，更强化了（逆）全球化长期趋势的预期（如关税政策的扩大化普遍化，贸易战的加剧升级等）；全球地缘政治事件：政治不稳定的加剧与缓和（危机避险需求，如俄乌问题、中东问题）；央行购金：体现央行对黄金作为储备资产的需求；黄金ETF等市场购金：体现民间对黄金投资的需求等（如SPDR持仓）。张桐（投资咨询编号:Z0021608）作者单位：兴业期货免责声明: 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。市场有风险，投资需谨慎!

金融界昨天14:15

美经济数据意外大爆表！分析师警告这一情形或痛打黄金多头

仍处于高位，但并未继续加速。最终来看，通胀水平不足以阻止美联储降息——尤其是在面对特朗普总统持续压力的情况下。即便央行跳过12月会议，利率在2026年仍将走向更低。一次美联储会议并不会改变黄金的长期基本面支撑。

忆芳昨天01:08

加拿大通胀再度回落至2.2% 民生成本仍“顽固不降”

.0%有所放缓，但仍连续九个月高于整体通胀水平。 CIBC经济师Andrew Grantham指出，尽管通胀在10月有所放缓，但仍需更长时间的持续缓解，叠加经济增长进一步疲软的迹象，才足以促使加拿大央行重新启动降息周期。他预计，到明年年底之前，基准利率将维持不变。

Lisa昨天00:22

2025年大类资产回顾：传统范式失效下的启示与思考

在传统理论框架中，黄金价格与美元指数、通胀水平、利率水平、股市债市表现相关，如美元指数下行、通胀水平升高、利率降低、股市债市收益较差都将推动黄金价格上涨。但近年黄金价格表现与上述理论出现背离。2022年9月至今，黄金经历了一波显著的上涨，对应的却是美国通胀率的下跌和纳斯达克指数的上涨过程。再如，根据资产定价理论，利率上升会提高融资成本和投资成本，因此，美联储加息周期中，美股通常面临调整压力。但2022年3月16日至2023年7月26日的美联储激进加息周期中，纳斯达克指数却呈现“V”型走势，期间上涨9.1%。又如，利率平价理论认为，两国利率差异是决定汇率和资本流动的核心因素。当本国利率高于外国时，资本会流入本国，推高本币汇率；反之则资本流出。2022年4月至今，美国10年期国债收益率开始超过中国，且利差逐步扩大，但美元兑人民币汇率和美元指数却宽幅震荡，并未形成明显的单边趋势，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（股票+债券+存款+贷款）也从2022年4月的95390亿元增长到2025年9月的104244亿元。当前的世界，政府深度调控、技术日新月异、全球化退潮、地缘局势复杂、黑天鹅事件频出、市场主体行为异化，都使得传统研究范式越来越难以刻画客观现实，有时甚至失效。二是政治和突发事件的影响力增强。近年来，全球政治局势整体波动性增加，俄乌冲突发酵，中美摩擦迭起，多国大选又接连引发政策走向的不确定性。与此同时，一系列突发事件也接踵而至，新冠疫情蔓延、伊以冲突、印巴空战、极端气候事件更是频繁发生。这些政治和突发事件，正以多种方式深刻影响着全球宏观市场。它们引发了供应链的中断，导致市场情绪剧烈起伏，政策框架不得不快速调整，资产价格也出现非线性甚至极端性波动。在此背景下，市场的非线性反馈与尾部风险被显著放大。传统模型在面对如此复杂多变的局势时，频繁出现失效情况，投资者在进行资产配置时，也往往难以精准把握，频繁踏空。三是现实经济系统具有复杂性和不可预测性。例如，美联储为遏制2021年后飙升的通胀，自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息525个基点至5.25%-5.50%高位，成为史上最激进加息周期之一。2023年末，很多机构基于模型预测2024年美联储也将开启“激进”降息进程，联邦基金利率将再度回到2%以下。但实际美联储2024年只降息3次共100个基点，利率降至4.25%至4.50%，截至目前美联邦基金利率水平仍高于3.50%。机构预测与现实的背离凸显了宏观经济预测中模型假设的局限性及现实经济系统的复杂性。如果仅根据模型进行预测和资产布局，可能会导致资产组合在风险、收益、流动性等多维度失衡错配。四是轮动加快导致配置难度增加。近年来全球市场风格轮动显著加快。美股市场，2020年疫情初期从“衰退恐慌”骤然转向“复苏交易”，2022年美联储激进加息周期中，高估值成长股迅速让位于能源、金融等价值股，但2023年通胀回落与AI技术突破又推动成长股再度占优。A股市场，2020年疫情后科技股、消费股率先反弹，2021年“双碳”政策推高新能源股估值，2022年资金转向高股息价值股，2023年AI技术突破与消费复苏引发半导体、AI应用板块轮动，2024-2025年政策刺激、外资流动与地缘因素进一步加剧“成长-价值”“科技-消费”股票的快速切换。传统的线性静态配置已无法适应目前的宏观状况，只有转向动态韧性构建，不断调试定量模型并对重大事件进行定性研判，才能应对当前快速轮动的系统性挑战。（作者系国开证券研究与发展部高级副总裁、有色金属分析师孟业雄 S1380523040001）

金融界11-17 15:55

美国政府重启后财政隐忧突显，债市承压与政策不确定性加剧

态度。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出通胀水平仍偏高，而波士顿联储的柯林斯则表示数据缺失使降息变得更加复杂。尽管如此，期货市场仍给予 12 月降息约 50% 的概率，并将 1 月降息的可能性推升至 75% 以上。其他数据、会议及事件概览美国政府虽结束停摆，但市场焦点转向不断恶化的财政赤字与债务可持续性问题。特朗普提出的一系列高成本刺激措施引发争议，被视为以牺牲财政稳健换取短期增长的政治化操作。长期国债需求疲弱凸显市场对美国财政前景的疑虑，使黄金和白银重新受到追捧。数据停摆导致政策能见度下降，联储官员谨慎观望，而市场仍押注12月与明年初可能的降息空间。（请注意： Moneta Markets 亿汇信息目前仅针对非中国大陆区域的华文投资机构和个人，且仅提供参考价值，不具备任何现实层面指导意义。） #财政赤字 #特朗普刺激政策 #长债承压 #降息预期

MonetaMarkets亿汇11-17 12:32

债市早报：10月宏观数据延续下行走势；资金面均衡偏紧，债市整体窄幅震荡

。她在10月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势，而且回到美联储2%的目标所需时间太长。柯林斯则表示，10月的降息是“谨慎”的，为了支持就业，但她也警告说，进一步向经济活动提供货币支持，可能让通胀回到目标的进程放缓，甚至停滞。市场预期急转，交易员押注政策暂停。截至周五，12月降息概率已跌至4成。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格转跌】11月14日，WTI 12月原油期货收涨2.39%，报60.09美元/桶，本周累计上涨0.57%；布伦特1月原油期货涨幅2.19%，报64.39美元/桶，本周累计涨1.19%；COMEX黄金期货跌2.70%，报4081美元/盎司，本周累计涨1.75%；NYMEX天然气价格收跌1.68%至4.50986美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 11月14日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2128亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2128亿元，中标量2128亿元。Wind数据显示，当日有1417亿元逆回购到期，因此单日净投放资金711亿元。（二）资金利率 11月14日，随着税期临近，资金面整体均衡偏紧。当日DR001上行5.30bp至1.373%，DR007下行1.09bp至1.467%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 11月14日，资金面趋于收敛但股市回落，债市整体窄幅震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率上行0.25bp至1.8050%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.20bp至1.8750%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 11月14日，无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件富力地产：公司公告，美元债重组获66.6%债权人支持，延长RSA签署截止期限至11月28日。弘阳地产：公司公告，延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至12月12日/12月29日。宝龙地产：公司公告，有关公司附属宝龙地产（维京）清盘申请聆讯进一步延期至12月15日。宁夏中科生物：公司公告，公司及子公司重整计划获批准，并终止重整程序。衢州东峰：中诚信国际确认衢州东峰主体及“东风转债”的信用等级为AA，继续列入信用评级观察名单。世茂建设：上交所对世茂建设予以书面警示，因其未及时就债务逾期情形披露临时报告。伟能集团：公司公告，公司已与贷款人就20.77亿港元境外债务重组达成协议。龙岩文旅汇金：召集人公告，“23龙岩汇金MTN001”持有人会议已召开，股权无偿划转议案未通过。中粮置业投资：公司公告，西单大悦城拟申请不超33亿元贷款，公司以所持其100%股权质押提供担保。碧桂园：公司公告，就建议重组可能进行交易，拟发行不超129.95亿美元强制性可转债等。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 11月14日，A股冲高回落，算力、半导体产业链领跌，海南、医药、油气、光伏走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.97%、1.93%、2.82%，全天成交额1.98万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，仅综合涨超1%，其他上涨行业涨幅均不足0.5%；下跌行业中，电子跌逾3%，通信、传媒跌逾2%。【转债市场主要指数集体跟跌】 11月14日，转债市场跟随权益市场有所走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.58%、0.54%、0.65%。当日，转债市场成交额723.60亿元，较前一交易日缩量81.66亿元。转债市场大多下跌，403支转债中，74支收涨，320支下跌，9支持平。当日上涨个券中，大中转债涨超11%，首华转债涨超6%；下跌个券中，东时转债跌逾16%，测绘转债跌逾10%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 11月14日，华峰测控发行转债获交易所审核通过。 11月14日，宏川转债、声迅转债公告即将触发转股价格下修条件。 11月14日，豫光转债、测绘转债公告将提前赎回；大中转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年11月14日-2026年2月13日）若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；宏发转债、神马转债公告可能满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 11月14日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.62%，10年期美债收益率上行3bp至4.14%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月14日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至52bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至100bp。 11月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.28%不变。 2. 欧债市场 11月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.72%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、5bp和14bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至11月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界11-17 10:26

堪萨斯城联储施密德与达拉斯联储洛根明确反对12月降息，美联储政策走向分析

(达拉斯联储) 反对降息明确反对通胀水平高且回到2%目标需要时间利率政策对劳动力市场与通胀的影响施密德与洛根的观点均强调，当前利率政策的关键目标是抑制持续高企的通胀，同时保持劳动力市场稳定。施密德指出，降息可能让外界质疑美联储坚持2%通胀目标的决心，而洛根则关注维持适度紧缩政策，以实现“缓慢降温”的劳动力市场。两位官员均认为，劳动力市场变化是渐进性过程，而非短期利率调整即可解决，因此当前政策以观望为主更为稳妥。美联储未来政策趋势及资产负债表策略施密德强调，美联储可以通过优化资产负债表策略来降低银行准备金需求的压力，包括调整常设回购工具使用条件或利率。长期来看，他倾向于维持最小规模、扭曲最少的资产负债表。总体来看，FOMC官员在12月会议上大概率维持现有利率水平，以防止通胀反弹，同时继续观察劳动力市场变化，为未来政策决策提供依据。常见问题解答 Q1: 为什么施密德反对12月降息？A1: 施密德认为，进一步降息对通胀压力的强化作用大于对劳动力市场的支撑作用。他担心降息会让外界质疑美联储坚持2%通胀目标的决心，同时劳动力市场压力主要来自结构性因素，而非利率。 Q2: 洛根为何明确反对降息？A2: 洛根担心通胀水平过高且回落速度缓慢，除非有明确证据显示通胀降幅超预期或劳动力市场降温明显，否则不支持再次降息。她主张维持略具限制性的政策，确保短期借贷成本足够高以抑制通胀。 Q3: FOMC近期降息投票趋势如何？A3: 最近两次FOMC会议采取了降息措施以支撑劳动力市场，但部分官员如施密德与洛根对12月再次降息持反对态度，显示政策决策正在从宽松向稳健调整。 Q4: 美联储如何平衡通胀与劳动力市场？A4: 官员们通过保持略具紧缩的利率政策，观察劳动力市场缓慢降温，同时避免通胀过快上升。短期利率调整与资产负债表管理相结合，以实现稳定经济增长和通胀目标。 Q5: 资产负债表策略对政策有何意义？A5: 施密德建议通过优化回购工具及准备金利率，降低对银行准备金需求的压力，从而减轻资产负债表对市场的扭曲，维持政策灵活性和长期稳健性。来源：今日美股网

今日美股网11-15 12:11

选战失败压力凸显，特朗普关税立场大幅后撤，默认关税推高物价

因。。尽管美联储试图控制物价，美国的通胀水平仍然居高不下，最近又出现上升。美联储近期已将重点转向维持就业市场稳定，此前就业增长速度已显著放缓。特朗普政府曾表示，关税将刺激美国投资和生产，创造就业岗位。但许多经济学家认为，关税提高了美国企业的运营成本，从而推高物价并减缓经济增长。今年关税对商品价格的影响一度较弱，因为企业不愿将成本直接转嫁给消费者。但最近几个月，越来越多的关税成本已传导至消费者。商品类通胀正在上升，与去年相比出现变化。被征税商品的价格涨幅明显快于未征税商品。榛子和腰果进口商Balsu USA的代表、美国食品工业协会理事会主席卡里姆·阿扎维表示，某些商品价格涨幅过大，已让低收入消费者负担不起。例如在美国因健康原因而越来越受到欢迎的橄榄油。 “虽然全球价格今年有所下降，但我们看到关税仍在人为地维持本地高价，”他说。“我们没有看到超市价格下降，因为想通过橄榄油改善饮食的美国人仍然买不起。” 众议院筹款委员会下属贸易小组委员会成员、两党共同推动的《不征咖啡税法案》联合发起人、弗吉尼亚州民主党众议员唐·贝耶表示：“特朗普终于承认了我们早就知道的事实：他的关税推高了美国民众的物价。同样的逻辑同样适用于其他仍被征收关税的数千种商品，包括咖啡、水果和其他食品。” 美国商会在声明中表示：“我们呼吁政府在今天的基础上进一步扩大关税豁免范围，对国内无法轻易获得的产品，或在征税可能威胁到美国就业的情况下，提供更多的减免。” 这项豁免可能会引发一些本土生产商的不满，这些人支持征税，是特朗普的重要支持者。养牛业者抱怨，总统通过增加进口压低牛肉价格的做法，违背了他的“美国优先”理念。还有一些行业对未被列入豁免名单表示抗议。蒸馏酒行业协会首席执行官克里斯·斯旺格表示，未包括欧洲和英国的烈酒是“对美国餐饮业的又一次打击”。他指出，苏格兰威士忌、干邑和爱尔兰威士忌等烈酒是“附加值高的农产品，美国无法生产”。以上报道综合自纽约时报和华盛顿邮报的报道。来源：加美财经

加美财经11-15 10:00

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