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夏洛特2023-07-10

央行中，超过85%的人认为，未来十年的通胀水平将高于过去十年。在这种环境下，黄金和新兴市场债券被视为不错的投资对象，但去年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯6,400亿美元黄金和外汇储备的近一半，这似乎也引发了一种转变。调查显示，“相当一部分”央行对这一先例感到担忧。近60%的受访者表示，这让黄金更具吸引力，68%的受访者表示将黄金储备留在国内，而2020年这一比例为50%。一位不愿透露姓名的央行官员表示：“我们确实曾把黄金存放在伦敦……但现在我们已经将其转移回自己的国家，作为避险资产持有，以保证其安全。” 负责这份报告的景顺官方机构主管Rod Ringrow表示，这是一种广泛持有的观点。他说：“‘如果黄金是我的，那么我希望它留在我的国家’是我们在过去一年左右看到的口头禅。” 地缘政治方面的担忧，加上新兴市场的机遇，也在鼓励一些央行减少对美元的储备，实现多元化。 7%的人认为，不断上升的美国债务也对美元不利，尽管大多数人仍然认为美元是世界储备货币的替代品。将人民币视为潜在竞争者的受访者从去年的29%降至18%。在接受调查的142家机构中，近80%认为地缘政治紧张局势是未来10年的最大风险，83%认为通胀是未来12个月的一大担忧。基础设施如今被视为最具吸引力的资产类别，尤其是那些涉及可再生能源发电的项目。对中国的担忧意味着，印度连续第二年仍是最具吸引力的投资国家之一，而“近岸”趋势，即企业在离产品销售地更近的地方建厂，正在推动墨西哥、印度尼西亚和巴西等国的发展。与中国一样，英国和意大利也被认为不那么有吸引力，而不断上升的利率，加上新冠疫情期间根深蒂固的在家工作和网上购物习惯，意味着房地产现在是最不具吸引力的私人资产。 Ringrow表示，去年表现较好的财富基金是那些认识到资产价格膨胀带来的风险，并愿意对投资组合进行重大调整的基金。往后也是一样的。 “基金组织和央行目前正努力应对更高的通胀，”他表示，“这是一个巨大的变化。”

风起2023-07-10

BTC减半周期的驱动力流动性才是价格催化剂？下轮周期的预测是什么？

目前预计今年 10 月将达到 2% 的通胀水平。美联储预测一年后的通胀率为 1. 3%。如果将所有这些联系起来的话，那就是比特币的市场价格与流动信息息相关。从美国的角度来看，流动性状况似乎已经触底。我们听说中国和日本也有类似的情况，欧洲也处于类似的境地。随着通胀回归 2% 水平，全球经济应该会随之放缓，然后美联储将获得改变货币政策的绿灯，这将打开又一轮量化宽松的大门。时间线是什么？我们认为它将在未来几年内逐步展开。这种流动性的转变将与比特币减半周期和相关叙事同时发生。请记住，我们可能会在某个时刻看到一些波动。许多分析师预测今年第四季度或明年第一季度可能出现这种情况。这些时期可能提供有趣的入场机会，因为我们为下一个减半做好准备。因此，比特币周期依赖于流动性，这是可以理解的。但流动性并不是一切。如果我们加入一些网络增长方面的数据，或许会有所突破。流动性配合网络基本面的增长，再加上正确的叙述，也就是比特币新的价格发现。新价格发现的反应性等价于新的风险投资资金，进而促使吸引更多用户并进一步实现价格发现。这是推动实际资本形成和经济发展的投机驱动轮，这是一种混乱的过程，但它正在发生。让我们来讨论比特币的网络基本面。首先，比特币网络在我们追踪的每个指标上都表现强劲。非零钱包地指数是一个很重要的指标。我们在每个周期中都看到非零钱包的稳定增长。我们的预测简单地延续了过去一年的增长趋势，目前为 4700 万。请注意，這個数字并不代表所有的比特币持有者。由于数据仅限于链上钱包，数以千万计的交易所客户未被纳入考虑。然后是比特币开发者，自比特币诞生以来一直保持稳定增长。随着 ordinose 协议的引入，我们最近看到了开发活动的增加。当然还有比特币哈希率，这是网络安全性和旷工情绪的指标。在过去两年中，哈希率增长了三倍，旷工对市场持乐观态度。最后还有长期持有者行为，这是我们追踪的最重要的 KPI 之一。目前，长期持有者和一年内为移动的比特币供应的百分比都达到历史最高水平。我们的预测是基于 Grassnode 提供的当前数据。通过观察比特币的发展周期，我们发现投资者和用户通常会在牛市中进入市场，然后他们进一步了解比特币，并倾向于成为长期持有者。我们可以从持有一个比特币以上的钱包数量的增长中观察到这一点，这一数字最近已超过 100 万。随着长期持有者群体的不断壮大，他们在市场中的买方逐渐超过卖方，为下一次牛市做好了准备。对了，别忘了比特币闪电网络。闪电网络是比特币的 layer r 扩容解决方案，可实现低成本支付。尽管仍处于初级阶段，但我们可以看到网络容量在过去几年中大幅增长。我们在预测中使用的数字是基于以往增长的推演和网络发展的结合。另外还有一些额外的牛市催化剂。 Coin base 在 2013 年引发了牛市，以太坊在 2017 年提供了牛市启动开关。那么在 2024 年或者 2025 年会是什么呢？ Blockrock ETF 的批准将是一个良好的开端。 Blockrock 享有无可挑剔的声誉，在 ETF 批准方面有着 575: 1 的记录，只被拒了一次，而且他们目前控制着大约 30% 的 ETF 份额。在某种程度上，与其说是 ETF 本身， Blockrock 的名字对于 real 资产管理公司和几乎所有投资者来说更为重要。过去代表客户投资比特币可能会给资金经理带来职业风险，可能 Blockrock 的 ETF 将改变这种情况。如果通过像 Blockrock 的指数 ETF 这样可信赖的工具，在没有将 1% 的资金分配给比特币市场，这会发生什么？那么下一个周期的预测是什么呢？市场时机很关键，购买比特币最佳时机是在大家都认为它已经死亡的时候。每一次都是如此。在 2022 年，我们有两次机会。信号显示底部出现。购买比特币的第二个最佳时机是在减半前的所有回调期间。当然，准确把握市场时机是非常困难的。对于像比特币这样在全球范围内刚刚开始被广泛接受的资产，定期定额投资效果很好，即使过去在周期的高点购买，长期来看仍然会取得良好的回报。目前，比特币的价格较历史最高点下跌了55%，但它的 10 年和 7 年以及 5 年和 3 年的复合年增长率分别为 84% 73% 36% 和49%。关键在于长期的信念，确切的了解你所购买的东西，并忽略 FONO 和feed。来源：金色财经

金色财经2023-07-10

“央妈”吹风了？人民币中间价升破7.2！荷兰国际集团：美元空头“拐点”闪烁……

中国央行周一将人民币中间价上调128点，报在7.1926，时隔多日再次升破7.2。荷兰国际集团展望，美元转为下跌趋势可能出现在第四季和2024年初。

小萧2023-07-10

危险！加拿大央行7月将再次加息，很多房贷者或将“沦陷”？

期下降。这是自2021年6月以来的最低通胀水平。 Hogue表示，归根结底，央行的政策任务是将通胀率维持在或接近2%，而加息是降低生产需求、降低通胀并实现这一目标的一种方式。 Lander表示，通货膨胀“令人恐惧、令人困惑，而且确实会迅速破坏经济稳定”。他说：“加息并不是为了“惩罚”房主，纯粹是为了确保那个可怕的（通货膨胀）精灵不会再次从瓶子里出来。”

Dan19772023-07-08

美联储一些官员猜想非农就业数字可能夸大了就业增长

步加息，帮助拉低远高于美联储2%目标的通胀水平，是合适的。过去三个月非农就业平均每月增加28.3万人。6月数据将于周五出炉，接受调查经济学家的预测中为新增22.5万人。 “我们认为，过去几个月的非农就业数字最终将下修，”彭博经济学家Stuart Paul周三在报告中写道。作为证据，他引用了就业和工资季度普查，这是劳工部对就业市场更全面的调查，但结果滞后。基于这份报告，他预计，当劳工部9月更新数据时，去年的非农就业人数将下修约90万人。

金融界2023-07-06

美联储会议纪要爆猛料！一些官员怀疑非农有“水分” 穆迪料实际数据远低于官方报告

加息将有助于降低远高于美联储2%目标的通胀水平。过去三个月，美国非农就业人数平均每月增加28.3万人。根据彭博社调查的经济学家的预测中值，定于周五公布的数据预计将显示，6月份就业人数增加22.5万人。 (截图来源：彭博社) 彭博经济学家Stuart Paul在周三发布的一份报告中写道：“我们认为过去几个月的就业预估最终将被下修。”该报告强调劳动力市场的裂缝正在扩大。作为证据，Paul引用了就业和工资季度普查，这是美国劳工部对就业市场更全面的调查，但结果滞后。基于这份报告，Paul预计，当劳工部9月更新数据时，去年的非农就业人数将被向下修正约90万人。穆迪分析(Moody 's Analytics)首席经济学家Mark Zandi估计，实际就业人数平均每月增加15万至20万人，而不是月度就业数据中报告的接近30万人。 Paul说，月度非农就业报告可能高估了所谓的“出生-死亡模型”中新企业创造的就业岗位数量。美国劳工部从对雇主调查中得出其月度非农就业数字，并从家庭调查中得出月度失业估计。美国5月非农新增就业人数33.9万，而家庭调查中的就业人数减少了31万。美联储工作人员还根据自动数据处理公司(Automatic Data Processing Inc.)的就业数据，自己计算私营部门的就业增长情况。

风枫2023-07-06

金融时报：为什么加息这么多，通胀还没有下去？

金融时报报道说，西方央行一直在以20世纪90年代以来最快的速度加息，但一代人中最严重的通货膨胀还没有被驯服，这是为什么？

加美财经2023-07-05

25个最大新兴经济体展现惊人“韧性”！市场老兵揭秘：与中国“脱钩”是关键

标并再次降息。通常情况下，新兴经济体的通胀水平要高得多，但除例外情况外，目前的通胀率中值为5%至6%，并不高于发达经济体。40年来，这种情况从未发生过。一些发展中国家的央行已经开始降息，其他许多国家可能很快也会效仿。 Sharma写道，未来一年，新兴经济体的平均增速有望超过4%，是发达经济体的4倍。虽然发展中经济体的增长速度通常快于发达经济体，但这一差距在过去10年有所缩小，现在又在扩大。资金跟随增长:在大型新兴市场的外国投资正在上升。自去年年底以来，这些国家的货币兑美元汇率一直在走强。尽管美国的财政赤字有望在本世纪20年代保持异常高的水平，但多数大型新兴经济体的财政赤字已经在下降。因此，新兴世界的复苏可能更具可持续性。然而，评论人士不断警告新兴世界的危机若隐若现，似乎什么都没有改变。早在上世纪80年代和90年代初，违约的新兴国家从不少于25个，其中通常包括巴西和土耳其等大国。如今只有5个，都是白俄罗斯和赞比亚这样的小国。尽管主要新兴经济体总体财务状况良好，但各有各的优势。今年到目前为止，亚洲大部分地区在强劲的国内需求的支撑下实现了增长。在拉丁美洲，主要驱动力是出口，特别是大宗商品出口，其价格保持坚挺。净出口对拉美经济增长的贡献率为2个百分点，对智利的贡献率高达8个百分点——这在一定程度上要归功于电动汽车所用金属的销售。它们也在与中国“脱钩”。新兴经济体过去常常与其主要贸易伙伴中国同步增长，但近年来这种联系有所减弱。随着中国政府转向国内，发达国家寻求减少对中国贸易的依赖，为其他新兴经济体创造了机会。 Sharma表示，发展中国家从来不会被整齐地放在一个故事情节中。新兴市场国家有155个，如果金融状况收紧最终引发美国经济衰退(许多人仍在预期)，它将向外扩散，并在其中一些国家引发麻烦。但借用这个流行语，他们的故事迄今为止是一个真正的“弹性”。

财经风云2023-07-05

基金经理投资笔记|三季度如何破局？有这两点观察资产配置策略：不见兔子不撒鹰！

胀：内生需求弱，预计6、7月筑底，年内通胀水平维持低位。低利率：社融冲高回落，居民信心不足，货币宽松窗口打开，流动性维持充裕。 3）需要关注的变化三季度可能看到的变化是通胀触底回升，库存周期拐点，内生修复下盈利周期筑底回升。海外通胀回落，进而联储鹰派表态的边际变化也会提供进一步的抬估值动力。宏观交易对海外经济浅衰退，国内经济弱修复的预期趋向一致，边际变化与预期修正对资产价格影响增大。在超跌反弹的判断中，预期过于乐观和过于悲观的阶段都有机会。基于分子端偏弱，流动性环境趋宽的判断，我们需要关注风险偏好情绪可能的变化，这意味着三季度还是要坚持主题机会为主。宏观交易的机会主要体现为以下三点：一是主题交易机会（新的技术、新的故事）。二是结构性高景气的机会（电气机械、汽车等新结构，消费中的升级型服务消费和城镇消费）。三是库存出清后的内生需求拉动（关注铜、铝、锡等机会）。有收益也需要关注风险的防范。地缘风险、地方城投、美国商业地产、欧美中小金融企业的风险，都不可避免地对市场产生冲击。 4.2 风物长宜放眼量——投资逻辑的变化虽然市场风格的变化是短期大概率的事件，但2023年数字经济的主赛道仍然不能放弃，这是由全球产业竞争和中国的现代化路径决定的。在这一趋势投资的框架下，投资逻辑是需要变化的。在此，我们可以从已经取得成功的投资人士的思路中获得启发。在此推荐二人。一是BG公司的安德森，二是ARK公司的伍德。他们二人的成功，根本原因在于认知决策上与大多数基金经理完全不同。他们重仓“行业破坏者”，践行“颠覆式创新”的投资思想。安德森认为，现在的资管行业，最大的问题是大家太过于关注金融市场本身，同时，对于欧美的政治问题过度焦虑。泡沫、崩盘、英国脱欧等热词，只是对旧世界、旧秩序的支撑，丝毫不能代表未来，因而对未来的投资帮助不大。目前，以基本面分析为主的全球资产管理行业，关注当期的现金回报多一些，关注长远未来的投资收益少一些。所以，绝大部分资产配置在传统的工业企业和传统的商业模式上，投资颠覆性创新企业的头寸有，但一般都不大。以技术革命为主线的“大变革”时代，使一切旧的范式都失效了。“我们首先要对抗的就是价值投资崇尚的“均值回归”理论，以及价值投资者对于这套理论的执迷。均值回归失效的根本原因在于，技术革命会使得代表旧经济秩序的企业破产、消亡。” 伍德认为，创新是增长的关键，但创新带来的机会仍然可能会被传统的投资经理所错失或误解，因为传统基金经理更加关注行业指数、短期收益和价格走势。“我们投资更关注颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，并由此来确定大规模的投资机会。在经济增长范式、结构保持不变的时期，经济增长、企业发展，都遵循特定的荣衰规律，基金经理的认知确实不用太多考虑范式转换带来的影响。” 我们在此表达的是，在中国特色估值体系建立的风口，因时而变，因势而变，理论先行，勇于创新是我们最终走向理想彼岸的必由之路。笔者在长期投研的实践中深刻体会到抬头看路比低头拉车更加迫切，在我们当前陷入沼泽地踯躅前行的时刻，大家需要解放思想，知行合一。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-04

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