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美联储“鹰”派表态有色板块承压下行，沪镍领跌

高位回落，市场情绪一度变得乐观。但考虑通胀水平离美联储2%的目标仍有较大距离，因此本次央行年会上，美联储主席鲍威尔讲话显得较为“鹰”派，实际上是在引导市场预期不要太过乐观。相对于就业市场来说，未来一段时间内，美联储将会更加关注通胀数。因此，加息政策仍将会继续下去，但随着通胀数开始明显下滑，加息的幅度将会逐步缩小。一旦美联储开始放缓加息步伐，加息对有色金属的利空影响将会有所减弱。 “流动性的收紧，本身就会导致商品价格的下跌，且在全球经济缺乏新的增长点的大前提下，大幅加息会使经济陷入衰退的概率大增，从需求端也会抑制有色金属的表现。所以，加息的利空影响是必然的，更为重要的是，加息的进度以及是否有超预期的成分在，近年来美联储越来越注重预期的管理，此次全球央行会议就是为9月的会议提供指引。到年底之前，都还处于美联储加息的进程中，这个因素将会持续扰动有色金属市场，且在每次的议息会议前表现的更为突出。”屈亚娟表示。

小小新新2022-08-30

格上每日收评—2022年08月29日

经济发展基石。7月CPI虽小幅回落，但通胀水平的全面回落需要得到进一步验证。高通胀或至少还会持续1-2年，未来美联储必须调节通胀至2%目标水平。 2）9月议息会议不排除加息75bps的可能。虽加息可能使得经济在一段时间内承压，控制通胀也可能对就业市场形成影响，但加息仍将继续，利率将在一段时间内维持较高水平，9月点阵图水平亦可能上修。 3）回顾20世纪70年代“沃尔克时期”经验，美联储不宜过早放松货币政策。美联储最终需要严格的货币政策来遏制高通胀，以将其降低至21年春节前的稳定水平。光大证券认为，此次发言中，鲍威尔主席明确表示，1970年间，美联储未能成功控制通胀的原因，就在于货币政策的不坚决，导致后期货币政策需要长时期维持紧缩，来遏制通胀。以史为鉴，这一次，美联储将坚定维护价格稳定，并利用紧缩的货币政策来缓和需求，美联储将坚持下去，直至目的完成。预计9月议息会议中，美联储大概率再次大步加息，加息幅度可能落在75bp。东吴证券认为，9月加息75bp的可能性很大，原因主要有两个：一是模型显示8月核心CPI有进一步回升的风险。二是美国经济依旧强劲，GDP和就业数据被进一步上修。近几个月来，通胀动能的放缓尚未形成趋势，核心CPI的回落速度持续下滑，7月更是和6月持平，8月在核心商品和住房租金的推动下，核心CPI此前的回落或被反转。而年内核心CPI回落至5%具备挑战，美联储需要进一步大幅加息以抑制需求。国盛证券认为，本次鲍威尔讲话表明，美联储的转向不会来得太早，但这并不意味着政策不会转向。前期报告中我们曾指出，美联储停止加息主要取决于经济衰退风险，且停止加息的时间通常会领先于衰退。即便是1970-80年代高通胀时期，只要经济出现衰退迹象，美联储也会停止加息并开始降息。目前看来，美国经济大概率会在2023年上半年发生衰退，美国通胀在8月和9月大概率有所反弹，10月之后通胀下行会更加顺畅。鉴于此，美联储政策立场可能最早在11月才会明显转向，我们认为后续加息路径更有可能是：9月75bp、11月50bp、12月25bp、明年2月25bp，之后停止加息，并且2023年下半年仍大概率会降息。新闻二：中概股大利好！中美审计监管合作协议落地。中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）8月26日签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作事项。中美审计监管合作协议包括三方面重点内容： 1 ）确立对等原则。中美双方均有请求和配合对方开展审计调查的权力和义务，消除地位事实上的不对等。 2 ）明确合作范围。 3 ）明确协作方式。合作协议的达成标志着中美审计监管合作取得了关键性的成果，一定程度提振市场信心。中美关于审计底稿的矛盾并非不可调和，双方在2013年及2016年签署了执法合作谅解备忘录和试点检查合作备忘录。中国持续积极推进审计监管合作，一定会有阶段性成功的节点。光大证券认为，中概股的表现受到美联储加息、中美审计监管、国际态势、平台经济监管政策、公司业绩情况等诸多因素影响。短期内，合作协议对保留中概股在美上市起到积极作用。 “保留中概股在美上市，对投资者有利，对上市公司有利，对中美双方都有利，是一种多赢的制度安排”。市场持续担心的中概股退市风险明显弱化。中长期来看，中概股的发展前景取决于中美政策走向。我们对中美审计监管进程持审慎乐观态度，中概股问题的根本取决于中美关系，未来中美政策依旧存在不确定性，审计监管合作不排除会出现波折。粤开证券认为，中美达成审计监管协议本质上是双方金融博弈下权衡取舍的结果，既有利于中概股保住在美上市地位，也有利于维护美方投资者利益。虽然中概股监管不确定性尚未完全消除，但中美审计协议是历史性突破，为后续监管合作开辟了新的道路，有望规避中概股全面退市的尾部风险。国内法规体系完善以及回归香港上市渠道畅通，也为美国监管高压下的中概股提供了灵活多样的选择。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-08-30

决策分析：冰火两重天！黄金多头大反攻、站上1740 美股延续抛售美联储很难收起“鹰爪”？

本面上看，尽管受到薪资增长等因素影响，通胀水平难以快速下行，但市场出现通胀见顶的预期对于黄金不利。与此同时，美联储觉得目前通胀水平仍过高，且立场较此前明显鹰派，市场预期9月加息75个基点的概率更大。高利率、通胀预期下行的组合使得实际收益率可能回落，将令黄金承压。从技术面看，黄金在上涨至1800美元受阻后连续两周回落，短期内可能继续下跌，但预期在1680美元一线将受到一定支撑。

Dan19772022-08-30

警惕！黄金或跌至1680？！分析师：鲍威尔“鹰气逼人” 金价短期内没有上涨的理由

本面上看，尽管受到薪资增长等因素影响，通胀水平难以快速下行，但市场出现通胀见顶的预期对于黄金不利。与此同时，美联储觉得目前通胀水平仍过高，且立场较此前明显鹰派，市场预期9月加息75个基点的概率更大。高利率、通胀预期下行的组合使得实际收益率可能回落，将令黄金承压。从技术面看，黄金在上涨至1800美元受阻后连续两周回落，短期内可能继续下跌，但预期在1680美元一线将受到一定支撑。而且欧洲央行9月大幅加息的预期也有所明显升温，投资者担心持有黄金的机会成本增加，纷纷抛售黄金，短线金价面临进一步下跌风险，甚至是1700关口附近寻找支撑。上周五在鲍威尔讲话前公布的经济数据报告显示，美国7月个人支出月率录得0.1%，低于市场预期0.4%，美国核心PCE物价指数年率录得4.6%，低于市场预期4.8%；美国7月核心PCE物价指数月率录得0.1%，低于市场预期0.3%。其中美国7月消费者支出几乎没有增长，但通胀大幅放缓，这可能给美联储放缓加息步伐提供空间，表明第二季消费者支出温和，而随着美联储积极收紧货币政策以控制通胀，经济可能下滑的风险依然存在。鲍威尔在周五的讲话中直言不讳地说，美联储将继续努力降低通货膨胀，直到它完成为止，而这场斗争将给家庭和企业带来痛苦。鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔召开的美联储年会上表示:“我们将继续努力，直到我们有信心完成任务。” 鲍威尔周五表示:“尽管7月通胀数据较低令人欣慰，但单个月的改善幅度远低于FOMC确信通胀正在下降之前所需要看到的水平。” 美联储在过去六个月里连续四次加息，在6月和7月各加息75个基点，这是美联储自1994年以来的最大单次加息幅度。通过提高借贷成本，美联储希望通过提高购房、商业贷款和其他类型信贷的成本来抑制需求。短期利率目前处于2.25%-2.5%的目标区间，一些美联储政策制定者认为这是所谓的“中性利率”，即对经济活动既不刺激也不限制的利率水平。鲍威尔表示，美联储将需要进一步加息，在9月份的下一次会议上，美联储仍有可能“再次大幅”加息。这位美联储主席重申，“在某个时候”，美联储将采取行动放缓物价上涨的速度。 “在目前的情况下，通胀远高于2%，且就业市场极度紧张，对较长期中性水平的预估不是停止或暂停的时候，”鲍威尔周五表示。 Wolfpack Capital首席投资官Jeff Wright表示：“鲍威尔“倾向于未来积极收紧政策，直到通胀得到控制，金价很容易回到1700美元或更低的水平，短期内没有太多理由出手购买黄金或支撑这个市场。” 但是，悉尼黄金交易商Guardian Gold Australia的业务拓展经理John Feeney表示，这肯定是一段时间以来鲍威尔发表的最强硬的讲话。尽管黄金目前受到美元走强的压力，但如果未来美国股市波动加剧，可以预期黄金将获得不错的避险买盘。

Dan19772022-08-29

汽油价格下跌抑制美国消费者支出月度通胀急剧下降为75个基点加息预期“降降温”

FX168财经报社(北美)讯周五(8月26日)，由于汽油价格下跌损害了加油站的销售，美国7月份消费者支出几乎没有上升，但月度通胀大幅放缓，这可能会降低美联储下个月再次加息75个基点的必要性。

楼喆2022-08-27

通胀“高烧难退” 欧洲经济前景持续承压

　　欧洲通胀水平近期再度创下新高，令需求端承受的压力不断加大，制造业和服务业萎缩，零售出现下滑。同时，在地缘冲突、干旱天气等因素影响下，欧洲能源短缺局面将难以缓和，通胀料将“高烧难退”，经济前景持续承压，衰退风险进一步上升。　　通胀持续高企　　标普全球公司23日公布的月度调查结果显示，欧元区8月综合采购经理人指数(PMI)连续第二个月出现下滑，从7月的49.9进一步下滑至49.2，为18个月以来最低。德国8月综合PMI降至47.6，为26个月以来低点。　　该数据是欧洲高通胀持续施压经济活动的最新迹象。标普全球公司专家菲尔·史密斯表示，制造业持续疲软正与服务业萎缩叠加，同时高通胀和利率上升给需求端带来的压力越来越大。　　在能源价格飙升和供应链问题等因素的影响下，欧元区通胀水平持续位于高位。7月，欧元区通胀率按年率计算达8.9%，超出市场预期，再创历史新高。其中，能源价格同比涨幅高达39.7%，是推高通胀的主要原因；在运输成本上涨、供应短缺和供应链不确定性等因素影响下，食品和烟酒价格涨幅上升至9.8%；服务价格上涨3.7%。　　分析指出，欧元区7月通胀数据仍然令人担忧，虽然能源价格高企仍是通胀攀升主因，但食品和服务价格大幅上涨表明通胀正变得越来越广泛。目前欧元区通胀率尚未出现缓和的迹象，未来还可能继续上升，今年年底可能达到10%的水平。　　多因素导致“高烧难退” 　　分析指出，在欧洲能源危机持续、美联储激进加息外溢效应等诸多因素影响下，欧元区通胀率预计仍将“高烧难退”。　　欧洲能源短缺局面难以缓和，价格仍在持续攀升。虽然国际油价近期出现明显回落，但是对天然气供应不足的担忧在欧洲天然气和电力市场引发恐慌性购买，价格持续上涨。22日，被视为欧洲天然气价格风向标的TTF基准荷兰天然气期货价格最多时上涨了约20%，23日虽有所回落，但仍然位于每兆瓦时263.71欧元的高位。受此影响，欧元区电力市场价格也出现大幅波动。　　乌克兰危机爆发以来，来自俄罗斯的天然气供应减少，欧洲面临的能源短缺局面进一步加剧。为保障能源供应安全，7月底，欧盟就各成员国采取自愿措施将今年冬季天然气需求减少15%达成一项协议，协议自本月起正式生效，但最终能否发挥作用仍然存疑。　　同时，欧盟对俄罗斯的禁煤令8月11日开始实施。此前4个月的过渡期内，欧盟增加了从美国、澳大利亚、南非和印度尼西亚等国的煤炭进口，此举导致用煤成本上涨，进一步推高了电价。　　今年欧洲持续的高温干旱天气令能源短缺局面进一步加剧。河流水位降低影响内河航运，例如莱茵河煤炭、石油船运载货量均出现下降。在高温推升用电需求的同时，水力发电却受到显著冲击，西班牙今年迄今的水力发电量已经降至30年来最低水平。　　分析指出，欧洲能源价格通常是以油价为基础进行计算，但是目前其价格走势正变得更加复杂化，原油、天然气和电力价格可能出现不同的走势。今冬欧元区能源供应不确定性极大，从市场定价来看，投资者预计冬季会出现电力短缺。　　美联储激进加息的外溢效应也在一定程度上加剧了欧洲的高通胀。由于美联储加息步伐显著快于欧洲央行，欧元贬值压力加大，欧元区输入性价格上涨的压力增加。同时，市场持续担忧能源短缺和高通胀影响下欧元区经济前景不佳，欧元进一步承压。欧元对美元汇率22日时隔一个多月再次跌破了平价，未来仍可能持续在平价下方运行。　　经济前景持续承压　　为防止通胀进一步恶化，欧洲中央银行7月下旬启动11年来首次加息，将欧元区三大关键利率均上调50个基点。　　在能源危机的背景下，高通胀和利率上升等因素令欧洲经济前景持续承压，今年下半年出现衰退的风险进一步上升。分析指出，欧元区居民生活成本快速上升，实际购买力下降，消费意愿减弱；成本激增波及生产领域，导致工业产出下降；同时，在经济前景不明朗的情况下，企业支出也受到风险厌恶情绪的不利影响。　　数据显示，今年6月欧元区零售销售额环比下降1.2%，同比下降3.7%；当月欧盟零售销售额环比下降1.3%，同比下降2.8%。6月，德国零售额出现自1994年以来的最大同比跌幅。　　德国经济研究所所长马塞尔·弗拉茨舍尔认为，从高通胀抑制消费到企业投资减少，然后再到经济疲软的螺旋式下降模式将在中期内持续，形成恶性循环。　　今年二季度欧元区GDP环比增长0.7%，欧盟GDP环比增长0.6%。荷兰国际集团表示，欧元区经济勉强避免了二季度萎缩，但由于服务业重新开放的反弹效应减弱，全球需求疲软，购买力持续紧缩，预计今年下半年欧元区经济可能出现温和衰退。牛津经济研究院的报告指出，调查显示，未来12个月，欧元区出现技术性衰退的可能性接近60%。德国央行22日发布的报告称，德国经济在今年冬季出现萎缩的可能性上升，通胀率预计会达到10%左右。　　经济衰退风险加剧给欧洲央行带来更大压力。分析人士指出，欧洲央行货币政策落后于通胀形势，使得加息对当前通胀影响非常有限，而大幅加息可能加大经济衰退风险及债务危机风险，欧洲央行制定政策时面临两难。

纪灵看形势2022-08-25

美联储放“鹰”助力美元走强本周全球央行年会备受关注

息的事实，只要货币紧缩是美联储试图降低通胀水平的指导原则，天平就会倾向于支持美元。因此，只要美联储持续走在加息的道路上，美元今年内持续强势的主要基石就难以动摇。　　然而，美元指数能否长久的维持在当前108左右的高位，尚存变数；未来美元指数或存在回落的可能性。一是虽然美联储在7月份再次加息75个基点，其加息力度超越了过去40年的极限，美联储在借此表达遏制通胀的决心的同时，美联储决策者在7月份会议纪要中首次承认有过度加息的风险，认为未来可能在某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。在7月份例会的会后记者会上，美联储主席鲍威尔还发表了“可能是时候考虑调整政策了”的言论。因此，不排除未来美联储加息放缓甚至暂停加息的可能性，这或将推动美元指数回落。　　二是美国当前经济数据也是良莠不齐，美国实质性衰退风险仍然存在，这也将成为美元指数的拖累之一。例如，美国8月份Markit制造业PMI初值为51.3，服务业PMI初值为44.1，综合PMI初值为45，连续第二个月萎缩，为2020年5月份以来最低。美国7月份新屋销售总数折合年率下降12.6%至51.1万户，为2016年1月份以来新低，远不及市场预期的57.5万户。截至7月末，待售新房量达到46.4万套，为2008年以来最多，但其中90%不是在建就是尚未动工。　　事实上，从近期公布的数据来看，美国部分经济指标已现放缓甚至衰退迹象，主要体现在三个方面：高通胀压制居民消费、房地产市场降温以及制造业活动明显放缓。美国商务部公布2022年二季度国内生产总值（GDP）数据，美国二季度GDP下滑0.9%，为美国经济连续第二个季度萎缩。根据市场普遍认可的定义，实际GDP连续两个季度负增长可以认为美国经济已经陷入技术性衰退。如若美国经济在三季度持续下滑，美联储后续政策走向将更难以判断。　　当地时间8月25日至27日，杰克逊霍尔全球央行年会将举行。包括鲍威尔、英国央行行长贝利、欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔等在内的多家央行的官员将出席并发表讲话。鲍威尔在本次全球央行年会上如何看待美国经济等言论值得投资者关注，这些也将对美元整体走势带来影响。

蛮子2022-08-25

英国《金融时报》当地时间8月22日报道，花旗银行根据最新市场价格做出的预测显示，由于天然气批发价格飙升，英国2023年1月的通胀率或将达到18.6%。这将进一步刷新英国通胀水平40年来的最高纪录。

蛮子2022-08-23

天然气短缺，德国面临经济衰退！央行预计今秋通胀水平达10%

大，通货膨胀将继续加速，今年秋季德国的通胀水平可能达到10%以上的峰值。由于超大型工业严重依赖俄罗斯天然气，德国是最容易受到任何能源供应断裂影响的国家之一，飙升的成本已经拖累了产出，预计未来会有更大的影响。德国央行表示：“冬季经济产出下降的可能性已经大大增加，今年冬天天然气供应的高度不确定性和价格的急剧上涨可能会给家庭和公司带来沉重的压力。” 俄罗斯一直在削减天然气出口，从而对西方因乌克兰战争而发起的制裁做出回应，现在许多甚至是大多数经济学家认为德国经济衰退是不可避免的。高价格和天然气短缺已经迫使德国减少消费，从金属产出到化肥生产等能源密集型行业均受到了严重影响。同时，能源成本将不断推高德国的通胀率，秋季德国通胀水平可能达到峰值，为欧洲央行设定的2%通胀目标的5倍左右。德国央行表示：“总体而言，秋季的通货膨胀率可能达到10%。通胀的上行风险很高，特别是在俄罗斯的天然气供应完全停止的情况下。” 德国央行警告称，通货膨胀提高了工资快速增长的风险，特别是考虑到创纪录的低失业率，可能会通过工资价格的螺旋式增长使高通胀持续下去。美联储加息之后，多国央行随之调整了利率。上个月欧洲央行将利率从纪录低点提高，抵御不断加大的通胀压力，但由于价格增长前景未能改善，进一步加息几乎是肯定的。

Sue2022-08-22

日元的避险能力尤在

得了避险货币的美誉。长期以来，日本国内通胀水平极低，日本央行也维持着量化宽松货币政策，目前-0.1%的基准利率让市场可以获得零成本的日元头寸，转而兑换成美元以获取货币息差，同时货币利率也会带弱日元汇率，市场可以在日元与其他货币之间进行切换进而套取汇率利差，日元由此获得国际市场迄今多达81万亿日元拆入，仅次于美元与欧元。特别是在风险事件中，市场更容易发生套利交易，即对高息货币进行平仓的同时融入低息的日元，由此使得日元需求增加进而推动日元走强。　　策应货币市场的零利率，日本央行还推出了将10年期日债收益率控制在0.25%以下的收益率曲线控制政策(YCC)，目的是能够以低成本对外发债融资。更为重要的是，YCC压低国债收益率的同时也扩大了二级市场债券价格上涨的空间，使得资本完全可以借此套现获利，尤其是当市场进入风险状态，低息借入日元并反手买进日本国债进而寻机在二级市场抛售获利更是成为投资人的一致性选择。此时的日元与日债都成为了“避风港”，日元在多方需求的拉动下强势升值。　　值得注意的是，不同于美元对涉己风险表现得异常敏感，即便是处于风险漩涡，日元也能以避险货币的姿态示强，如日本阪神大地震期间，日元创下了战后对美元汇率的新高；“3.11”大地震以及随后的大海啸期间日元同样表现不俗；福岛核电站事故后日元也是上扬不止。　　如此奇特现象的背后其实就是日本大量海外资金的即时回流对日元形成托底。数据显示，目前日本的海外净资产为411.2万亿日元，连续31年保持全球最大债权国的地位，同时资产结构中57%是权益投资、债券投资与现金等流动性较强的品种，只要国内需要，庞大日元资产便可马上变现并回流驰援。对于海外投资者来说，既然日本存在着如此强大的自我承接力，便认为日元即使遭遇风险也不会跌到哪里去，于是大胆买入日元，日元也由此获得进一步支撑。　　的确，至少从过去10年兑美元的波动率看，日元是发达经济体货币中最低的，平均波动率没有超过2%，但今年显然不同，高低点的最大波幅超过了22%。过去30多年，17次VIX快速上升期中，日元兑美元先后出现14次升值，而今年的日元无论是在俄乌冲突面前还是针对全球通胀的升级走势，其表现都令人大跌眼镜，避险功能不仅显然弱于历史规律，其一路下跌之势甚至让人产生风险货币之畏。　　动态来看，日本央行实际陷入了“不可能三角”之中，即因为资本自由流动、货币政策独立性与汇率稳定性三大目标不可同时实现，在前二者绝对不可以放弃的前提下，只能无奈地舍弃汇率稳定目标，这样，日元接下来还有继续贬值的空间。　　不得不承认，日元超乎寻常的弱势让其作为国际避险货币地位在短期内受到了挑战，但同时应当看到支撑日元避险地位的核心逻辑并未被打破，比如庞大的海外净资产依旧是日元避险地位的厚实屏障，持续性的低利率政策是日元保持避险货币的有效护卫，同时伴随美联储继续加息，美日利差会变得更为开阔，结果也会反过来驱动日元作为套利融资货币的地位。因此，长期来看，日元的避险能力以及由此产生的市场欢迎度不会消失，其独特的避险货币地位在受到阶段性冲击后也会基于多种因素逐渐恢复。

蹭蹭蹭涨涨涨2022-08-22

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