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加息周期难言尾声美联储官员释放“鹰派”言论：加息远未结束

易斯联储主席布拉德表示，当前美国和欧盟通胀水平与上世纪70年代相近。美联储前主席沃尔克的控制通胀动作付出的代价更高，他最初是被怀疑的，不得不努力获取信任。现在，美联储和欧洲央行拥有更高的信誉，美国和欧盟实现经济“软着陆”是可行的。　　美国10年期国债收率尾盘大幅上涨18个基点至2.757%，涨幅超过7%。文艺复兴宏观研究公司的经济研究主管杜塔(Neil Dutta)表示，近日美联储官员言论偏向“鹰派”，这也解释了短期利率跳升的原因。　　上周末，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里周末也警告称，美联储一致决心要把通胀率拉回到2%，“我们将继续这么做，直至确信通胀率走上朝向2%的轨道，现在还有很长一段路”。　　对于台海紧张气氛，爱德华琼斯公司高级投资策略师马哈扬认为，地缘紧张是长期存在的主题，会对市场造成压力。当前形势不会造成经济混乱，但仍然需要进一步观察。广发证券高级投资顾问罗利民表示，历史经验来看，地缘事件一般都是短期影响因素，不改变市场本身运行规律。　　当天，澳大利亚联邦储备银行(中央银行)宣布将基准利率上调50个基点至1.85%，这是澳大利亚央行为应对通货膨胀连续第四个月加息。该行表示，在保持经济平稳的情况下，让通胀回落到2%-3%的区间是首要任务。实现经济和通胀平衡的路径比较狭窄，而且充满不确定性，尤其是考虑到全球形势。　　在宏观经济方面，投资者本周将看到期待已久的美国7月非农就业人口数据，后者将为经济真实运行情况和美联储政策判断提供更多信息。

蛮子2022-08-03

专访：美联储加息对世界经济产生负面影响——访伦敦政治经济学院学者莫里森

大幅度的集中加息。　　莫里森说，美国通胀水平连月来居高不下。连续大幅加息，凸显美联储前期行动缓慢。他认为，美国应对通胀的措施“完全有可能”引发世界经济衰退，这取决于美联储的加息路径。　　“如果美国经济增速放缓，美国对全球商品和服务的需求也将走低。美联储加息，借贷成本将上升，其他经济体将更难在公开市场上借款融资，长期看还面临资本外流风险。”莫里森说。　　莫里森认为，美国经济政策面临如何权衡的挑战。“过去10多年美国向经济注入大量资金，如今美联储试图逐步有力地抑制通胀。如果步子迈得太快，经济有衰退风险；如果行动太慢，高通胀将持续。”他说。　　莫里森指出，发展中国家受美元变动影响极大。美元汇率上涨将导致一些发展中国家很难甚至无法偿还以美元计价的债务。美元走强还可能导致部分依赖廉价进口货物的国家遇到困难，全球贸易模式也会相应发生变化。　　莫里森还谈到，欧洲也受到美联储加息影响，近期欧元(1.0240, -0.0018, -0.18%)对美元汇率一度跌破1比1就是影响之一。“这一汇率走势更加深远和切实的影响是，美国和欧盟之间、美欧和其他国家之间的贸易、投资模式将改变。”

纪灵看形势2022-08-02

格上宏观周报：美联储7月加息靴子落地，中央政治局会议重磅召开

计未来市场运行最主要的变量因素在于海外通胀水平，只有当通胀率出现趋势性回落，全球的货币操作才能更为主动； 4）市场预计震荡，结构性行情继续。6月市场结构性行情扩散，电力设备和汽车板块继续领跑；本月家电、社服、建材、医药等板块受益于消费、地产销售的边际改善，也走出了上涨行情。展望后续，综合各种因素来看，经济的修复力度在7月可能会重新转弱，并且从当前的政策表态和操作来看，托而不举或将成为下半年的政策主线。但考虑到我国的通胀压力目前看还不算太大，货币政策的主基调依然是宽松为主，市场预计还是会有结构性行情。磐耀资产：重大会议落地，继续寻找结构性机会本周两件大事，美联储议息会议和国内政治局会议。美联储议息会议加息75bp算是预期内，之前因为通胀超预期市场对七月份的加息预期一度达到100bp，现在落地75bp一定程度上算是好于预期，同时叠加议息会议之后鲍威尔的相对鸽派言论信号，市场预期下半年美联储的加息幅度不会如上半年那么猛，因此美国市场迎来反弹。国内政治局会议关于疫情防控、房地产、经济总量等几个市场比较关注的问题都进行了定调，疫情防控要继续动态清零，房地产问题要压实地方政府责任保交楼保民生，经济总量不再有5.5的问题，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，大规模刺激的可能性在降低，之前市场认为下半年会继续推出更大规模刺激政策的预期一定程度上落空，导致国内市场整体杀跌。磐耀资产认为市场大概率会借此进一步调整，但基于市场整体估值不高，虽然强刺激不在但流动性依然充裕，市场仍然会有结构性机会，主要机会方向大概率是来自于军工、新能源等对宏观经济相对脱敏的新兴成长行业，这些板块也是磐耀资产一直重点配置的方向，后续也仍将继续深耕这些方向以挖掘更好的投资机会。六禾投资：近期市场将会对财报中亮点的领域展开挖掘本周A股延续上周中小市值和大市值分离现象，专精特新类比大市值龙头公司表现优。过去盈利质量高的白酒、医药回调，新能源也开始分化。因为流动性较足，对于新技术方向的中小市值公司热情较高。A股反弹后，整体超跌低估值修复已经初步完毕。从上市公司披露的中报预告来看，景气高且依然超预期的：光伏产业链；电动车新的技术方向供应链；新型汽车零部件；部分上游原材料；部分细分行业中小市值公司。财报单季度利润增速高但被市场担忧连续性的主要有：因为生物药陷入激烈竞争，对于代工的CXO担忧延续性；一些产品价格已经开始回落的上游周期品公司，包括部分新能源车的电池材料公司。财报不佳的主要有：因为疫情无法落实订单的计算机、景区酒旅、医疗服务；集采的生物药；手机销量开始疲软带来行业的整体去库存的半导体和电子部分公司；重卡；以及绝大部分地产链条公司。近期市场将会对财报中亮点的领域展开挖掘。 2、本周市场表现指数表现：本周小盘股表现最好，其他指数均有不同程度的下跌。其中，中证1000和中证500本周分别上涨1.18%和0.07%；恒生科技指数和中国互联网指数跌幅最大，分别为5.80%和5.85%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场多数风格表现不佳，其中只有周期风格的个股上涨，本周涨幅为0.95%，稳定和消费风格的个股跌幅最大，本周分别下跌1.25%和2.00%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有16个行业上涨。其中房地产，汽车，机械设备行业领涨，涨幅分别为2.85%、2.34%、2.22%。社会服务，食品饮料，医药生物行业下跌，跌幅分别为2.24 %、2.75%、3.77%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，汽车，农林牧渔，公共事业，社会服务行业的估值分位数在80%以上，仍有23个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2022-7-29，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入11.48亿元，其中沪股通净流入31.78亿元，深股通净流出20.30亿元。近三个月北向资金净流入730.04亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，但流动性紧缩对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量小幅下行，市场活跃度较前期下降。数据截至2022-7-29，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.84%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域爬升阶段。风险溢价指数近期呈震荡走势，市场整体的情绪较前期小幅下降，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）数据截至2022-7-29，数据来源：Wind，格上研究整理总体来看，本周各大指数跌多涨少，北向资金小幅净流入。平均日成交金额继续下降，参与者情绪有着小幅回落。整体来看，7月以来在内外部市场环境影响下，A股逐渐从单边反弹，过渡到双向波动、整体趋弱的态势。目前来看国内复苏的节奏较弱，结构不均，仍需时间改善。后续市场虽然大幅反弹的可能性较低，但仍有结构性机会，建议关注稳增长相关行业和中报业绩可能超出预期的行业。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周美国加息靴子落地。美联储宣布连续第二次加息0.75个百分点，并试图在不造成经济衰退的情况下抑制失控的通胀。其实美国6月CPI通胀增速超预期后，市场对美联储7月加息75BP已有预料，符合市场预期。另外，本次会议美联储弱化了前瞻指引，没有对未来的经济形势和加息路径作具体判断。前瞻指引的弱化或指向经济前景的不明朗。国内方面，本周发布了6月工业企业利润数据与7月PMI数据，并且如期召开了7月的中央政治局会议。2022年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1%（前值为增长3.5%），其中采矿业利润总额同比增长1.20倍；制造业利润总额同比下降10.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降18.1%。6月份，随着中下游行业效益持续改善，工业三大门类利润增速差距有所缩小。从利润占比来说，制造业利润占比提高，上下游利润分化有所缓解。2022 年7月制造业PMI回踩至49.0%（前值50.2%），非制造业PMI为53.8%（前值54.7%），数据的回落主要由于供需快速释放后恢复动能减弱，叠加疫情再反弹所致。另外，中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。更加具体的解读在本篇“当周重要新闻”板块呈现。展望未来，从海外来看，通胀压力还未得到缓解，但在此次息会决议中，美联储承认美国经济在近期已经显现出放缓的信号，或许开始考虑紧缩的货币政策对经济增长带来的负面影响。此次会议中，美联储强调要保持货币政策灵活性，9的加息幅度将取决于未来的通胀、经济和就业等关键数据。从国内来看，疫情之后整体企业盈利增速有所恢复、但较为不平衡。恢复较快的行业为景气度较高的能源行业和受政策利好刺激较多的汽车、装备制造等行业。其他行业盈利仍较弱，另外，停贷事件的发生，由于地产链条较长，对国内经济的冲击仍不可忽视。经济内部更深层次的需求不足仍未得到有效解决，仍需政策进一步发力。 4、当周重要新闻新闻一：7月政治局会议有何重点？怎样解读？中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。近期政治局会议重点内容：数据来源：Wind，格上研究整理一、国内经济运行：力争实现最好结果会议提出要“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。从表述上来看，本次删减了“努力实现全年经济社会发展预期目标”，改为了“力争实现最好结果“。用词的修改表明了中央对于之前敲定的5.5%GDP增长目标不会盲目的追求。确实今年在疫情反弹的基础上，完成全年5.5%左右的增长目标难度较大，若强行完成可能会对之后的经济造成不良影响。另外，李克强总理在19日出席的世界经济论坛全球企业家特别对话会上提出“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，要坚持实事求是、尽力而为”，与政治局会议的表述一致。二、疫情防控：算政治账会议提出要“高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战“。本次会议对于疫情防控的表述与之前相比占据了较大的篇幅，足以见得中央对于防控的决心。会议对于疫情的描述较为清晰，说明了目前绝不松懈疫情防控的原因，”算政治账“说明了虽然动态清零等防空政策可能会在前期付出一些成本，但是为后续的经济增长和开放提供了基础和环境。结合当前来看，在5月全国疫情得以后控制之后，6月以来主要经济指标都有着回升的态势，尤其是社融指标，无论从总量还是结构均双双超预期，在疫情受控下，经济逐步修复。另外，会议还提出“做好新疫苗新药物的开发”，以减少疫情对人民生命安全和经济活动的冲击。三、财政：用足用好专项债务限额会议提出“财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额“。今年上半年在疫情冲击的影响下，财政支出明显快于收入。除了4月提出的”留抵扣税“外，下半年财政的范围和效能可能进一步扩大，来弥补社会需求的不足。另外，会议表述中的“用好地方政府专项债资金”主要指已发行的专项债要尽快形成实物工作量。另外，目前专项债的发行已经接近的全年限额，但下半年仍需要资金支持，所以提前下达明年专项债额度的可能性较大。四、货币：保持合理充裕会议提出“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境”。其中政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金两项政策分别为8000亿和3000亿，并在6月的国常会中已经提出，本次会议的提及后大概率会加快落地。由于目前国内基本面恢复仍需巩固，从整体表述上而言，下半年货币政策仍会稳中偏松，为经济增长保驾护航。五、房地产：坚持房住不炒会议指出要“全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生“。由于之前停贷事件波及范围较广，对行业整体和经济产生了较大影响，此次会议重点提到了相关领域的问题，将其上升为保民生保稳定的重要政治任务。“因城施策用足用好政策工具箱”预示着下半年或有更多地产相关的政策颁布，但是由于房企拿地意愿不足，资金流转仍是问题，下半年房地产或仍将成为经济增长的拖累项。六、金融风险：严厉打击金融犯罪会议提出要“保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要压实安全生产责任”。近些年随着我国金融市场的快速发展，一些金融犯罪事件也频频发生，本次会议提及了要预防类似事件的发生，表态明确，用词严厉。七、民生：保供稳价，保就业会议强调“要扎实做好民生保障工作。要全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”，”要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作”。由于上半年全球上游商品的供需失衡，商品价格大幅抬升，导致我国工业企业利润受损，行业利润分配失衡。下半年全球在俄乌危机还未解决的情况下仍面临高通胀的风险，此次会议主要是为供给端提供了政策支持。其次，新能源消化体系的提及预计将更具体的匹配新能源装机类型与需求。另外，就业作为工作重点再次被提及，说明了稳就业也是下半年经济工作的首要目标，稳住就业率对于稳住经济增长意义重大。新闻二：北京时间2022年7月28日凌晨，美联储宣布7月加息75bp。美联储宣布连续第二次加息0.75个百分点，并试图在不造成经济衰退的情况下抑制失控的通胀。将基准隔夜拆借利率上调至2.25%-2.5%区间。美联储官员自6月会议以来在一系列声明中暗示加息后，市场普遍预期美联储将加息75基点。美联储主席鲍威尔对9月议息会议的下一步行动保持开放，称将视经济数据而定，之后美股触及高位。美联储官员们强调了降低通胀的重要性，即使这意味着经济放缓。方正证券认为，美联储在7月连续第二个月大幅加息75bp，为对抗高通胀鹰派色彩浓厚，但是鲍威尔对未来的加息幅度继续采取了模糊处理，并新增了“放慢加息步伐可能是合适的”鸽派表述，因此本次会议鲍威尔延续了鹰派加息、鸽派表述安抚市场的组合。但是与上半年不同的是，本次会议可能代表着美联储加息预期强化的顶点临近，因为从数据来看，经济减速势头已经非常明显，同时市场此前已开始出现加息放缓的预期。这意味着市场在衰退定价的主线以外，强化收紧货币政策的主线将扭转为对货币政策紧缩弱化定价，这将缓和风险资产在分母端承受的下行压力。太平洋证券认为，盘面上看市场对于美联储表态的解读无疑是偏鸽的，不过我们认为这主要是对此前资产定价过度押注鹰派的“靴子落地”式的修正，尚不能认为美联储已经出现实质性转向。虽然鲍威尔没有出现更鹰的表态，但其实也没有实际意义上的鸽派表态，美联储对通胀的打压态度没有丝毫松动。市场今日对于宽松的交易本质上是对美国通胀下行的押注。鉴于当前美国通胀的高度不确定性，我们认为等到美国8月通胀数据公布后再行判断更为稳妥。当前海外资产定价的核心矛盾是美国经济的“弱预期与强现实”。在这一矛盾之下资产价格的博弈将是非常剧烈的，波动率也会大大增加。基于对经济压力和通胀回落的判断，我们认为三季度可能是美联储鹰派态度的顶点，不过这一顶点是不是现在就已经出现？这还有待于通胀数据的验证，不宜过早定论。通常来讲，市场更重“预期”，而美联储更重“现实”。光大证券认为，现阶段，我们认为，美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间。7月的CPI同比增速预计将有所回落，但依然维持高位，全年CPI同比增速大约在8.0%左右水平。因此，预计9月议息会议中，美联储还是有可能大步加息，加息幅度可能达50bp。新闻三：工业企业利润数据出炉。 1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额4.27万亿元，工业企业利润同比增长1%，同比增速与5月持平。其中6月单月同比增速为4.5%，较5月大幅上升。其中1-6月采矿业利润同比增长119.8%；制造业利润同比下降10.4%；电力热力燃气业利润同比下降18.1%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅收窄，电力业利润增速延续回升。光大证券认为，行业分化格局没有改变，制造业企业盈利仍然比较困难。6月伴随着供需两端的恢复，工业企业利润情况有所改善，但行业分化明显，制造业利润情况仍不乐观。工业企业库存持续维持在高水平，对库存所处阶段的研判需更多信息验证。展望后续，目前大宗商品价格高位回落，后续工业企业营收环境改善，工业企业利润分化的情况应有所改善。红塔证券认为，在复工复产、复商复市的全面推动下，6月工业企业生产销售活动均有好转，并带动企业利润增速企稳。同时，在上游价格回落、部分行业生产和需求增加的推动下，行业利润分化现象得到改善，中下游制造业利润同比增速提升，利润占比增加。不过需要注意到上游采矿业利润的增速和占比依旧较高，行业结构仍有待改进。后续随着复工复产的加快和稳增长政策效果的持续显现，工业企业的生产经营环境、行业利润分配格局等有望进一步改善。财信国际认为，预计下半年工业利润改善力度或有限，不排除单月增速再度回落。一是随着企业复工复产有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，短期内工业企业盈利有望继续填坑修复。二是国内消费恢复疲弱，加上房地产市场投资、销售仍处在深度负增长区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。三是随着海外需求明显放缓，加上未来工业品出厂价格（PPI）翘尾因素下降，预计PPI对工业利润的支撑将继续减弱。四是无论从价格指标还是上一轮补库存时长看，工业企业大概率已启动新一轮去库存周期，将对工业利润形成拖累。新闻四：7月PMI数据出炉：数据回踩。 2022 年7月制造业PMI49.0%（前值50.2%）；非制造业PMI53.8%（前值54.7%）。国盛证券认为，总体看，7月PMI指向疫情反弹叠加6月供需快速释放后，国内经济明显回踩。继续提示，近期经济回踩除了疫情反弹的影响，更多是经济内部更深层次的需求不足、信心不足的问题仍未得到有效解决，仍需政策进一步发力；往后看，继续提示：全年“保4”可能是更务实的选择，对应下半年要努力5.3%以上，政策也仍会全力稳增长、稳信心；短期看，需紧盯疫情演化、稳地产新政、增量财政政策、基建中观指标（如水泥、沥青开工率）等。广发证券认为，8月经济能不能再度环比回升比较关键。4月底以来，宏观面主要对四条主线定价，一是经济的内外均衡；二是新一轮常态化防控的成立；三是经济的环比回升；四是政策的稳增长。7月PMI数据的亮点依然在建筑业，建筑业PMI上升2.6个点至59.2。其中土木工程建筑的订单在继续上升，反映基建项目的继续推进。今年宏观经济政策的特征之一就是用基建去弥补消费的缺口，年中政治局会议延续这一基调，关于财政和基建相关的表述就包括“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”、“支持中西部地区改善基础设施和营商环境”等。浙商证券认为，制造业景气水平回落，体现了社会需求有所不足，地产停贷风波对经济产生一定冲击。不过，消费行业（农副食品加工、食品饮料制造、汽车制造等）表现相对较好。7月非制造业PMI指数小幅下降0.9个百分点至53.8%，仍保持在较高景气度区间，人员流动持续复苏，消费、服务业仍有韧性。由于房地产上下游产业链较长，对我国宏观经济影响较大，我们调整三季度GDP同比增速预测至5.5%。 5、下周重要事件 1）中国财新PMI数据、第二季度经常账户差额； 2）美国非农就业、失业率数据； 3）欧元区PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-08-01

人民币资产或成全球避风港

过抑制总需求，并将经济推向衰退从而降低通胀水平。因此，从理论上讲，在美国经济陷入实质性衰退前，将物价降至合意区间的可能性较小。　　此外，温彬指出，在经济增速放缓和债务风险担忧双重掣肘下，预计欧央行加息进程会缩短，9月大概率加息50个基点；然而鉴于欧洲较美国或更快步入衰退，即便欧元区核心CPI目前并未出现明显拐点，未来欧央行货币政策调整大概率也要早于美联储。　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，美联储延续“收水”（量化紧缩）利好美元；从趋势看，欧洲面临的政经局势更加复杂，这意味着美欧在经济基本面与政策面方面存在显著不同。　美债利率或震荡　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表最新机构观点指出，美联储再次上调利率75个基点，并未更大幅加息100个基点，提振投资者情绪。　　尽管美联储主席鲍威尔警告说，9月可能需要再次“异常大幅”加息，但强调最终取决于经济数据。他称，美国经济已开始降温，最近的支出和生产指标已经走软，但鉴于劳动力市场仍然强劲，他不认为经济陷入了衰退。　　瑞银方面指出，鲍威尔的言论增强了市场对美联储将会降低加息幅度的预期。议息会议结束后，联邦基金利率期货市场显示，今年美联储加息幅度的预期下降约10个基点，年末利率约为3.25%。另外，美国10年期国债收益率收盘持平，而2年期国债收益率下跌6个基点，收益率曲线“倒挂”的程度减少。　　在中信证券联席首席经济学家明明看来，预计美联储放缓加息时点最晚或于今年第四季度出现。短期内，加息预期降温叠加通胀预期企稳或下降或将构成美债利率的下行压力，但在政策利率水平的支撑下，美债利率下行空间有限，同时此前衰退预期或过强，美债利率或将震荡运行。　　国内债市波动有限　　中航信托宏观策略总监吴照银在接受《》记者采访时表示，国内方面，总体看，债市既有利多因素，也有利空因素，二者参半。一方面，经济仍受疫情影响，存在稳增长压力。宽松的货币政策不会像2020年那样快速退出，资金依然充裕，银行间市场7天质押式回购利率处于低位1.5%。另一方面，国内经济复苏势头明显，政府表态不追求过高的经济目标，“坚持实事求是、尽力而为”。　　吴照银进一步指出，政府强调经济运行在合理区间的主要支撑是“就业稳物价稳”，“注意防输入性通胀”。因此，下半年宏观政策会稳增长，同时也会关注通胀。　　在吴照银看来，货币政策既不会退出收紧，但也难加码放松，债市缺乏明确的政策指引。年初至今，债市一直在狭小区间波动，市场格局相对均衡，预计债市将继续保持平稳，波动相对有限。　　中信证券分析认为，近期货币政策关注通胀情况，着力稳定宏观经济大盘，强调“不超发货币、不透支未来”。预计随着经济将进入全国性的疫后修复阶段，政策将更多聚焦于宽信用目标。　境外机构增持国债　　吴照银也告诉记者，对于下半年经济增速、政策力度不宜期望过高。国内虽然出现输入型通胀苗头，但国内能源价格稳定，粮食丰收，物价压力明显小于海外。　　瑞银证券中国利率策略分析师夏愔愔告诉记者，下半年有可能是三季度末，A股市场会有更为明显的估值提升，所以需要关注届时股市情绪的提振会不会对债市情绪有一定的压制。此外，需要关注通胀数据走势和市场情绪的变化。　　外资需求方面，夏愔愔表示，尽管短期面临美债收益率持续高企这样的不利因素，但长期来看，境外机构的债券持有量应该还是会进一步增加，政府也在为便利外资进一步参与市场而采取更多的措施。此外，人民币在全球外汇储备里的占比也在持续上升。因此，长期来看，境外机构持债量应该会有所增加。　　巴克莱外汇、宏观策略师张蒙表示，6月外资对人民币债券的持有量连续5个月下降，但与3月创纪录的资金流出速度相比有所放缓。7月持仓量再次攀升，买入标的主要集中在短期国债上。　　在周茂华看来，从趋势看，国内经济发展前景、股市走势确定性高，人民币资产与其他市场关联度不高，人民币汇率走势平稳。此外，人民币国际化步伐也在加快，在全球政经前景复杂、市场波动剧烈环境下，人民币资产有望成为全球资金避风港。

黄金王2022-08-01

加息恐慌已去未来锚在需求

息，尽管加息幅度超预期，但仍难控目前的通胀水平。如若俄罗斯继续限制天然气供应，天然气价格进一步飙升将导致欧洲通胀率继续走高，如此恶性循环，部分能源密集型企业将面临关停风险。利率的抬升叠加能源价格高企，欧洲经济前景堪忧，欧元区7月ZEW经济景气指数跌至-51.1，6月消费者信心指数跌至-24。除此之外，在欧央行超预期加息后，欧债市场再度承压，目前欧元区已有12个国家政府债务率超过60%警戒线，其中希腊和意大利的政府债务率更是超过了150%，欧央行继续加息将直接增加高负债国家的偿债成本，未来或将触发部分欧洲银行的违约风险。从目前看来，市场对于欧美等国下半年加息动作已有一定预见性，由加息带来的市场恐慌情绪基本消化在前期急速下挫过程中，未来金属价格运行逻辑或将由宏观主导逐渐转移至基本面。快速加息背景下，海外需求存在较大收缩压力，国内出口已出现边际走弱，欧债问题也为欧洲经济埋下隐忧。考虑国内方面，疫情已被基本控制，“稳增长”政策继续发力，三季度国内经济将企稳回升，预计年内金属价格下挫最黑暗的时段已经过去。短期内，美联储7月议息会议上释放偏“鸽”信号，且7月政治局会议临近，近期反弹尚有一定空间。但结合海外加息引发的需求退坡及欧债问题，中长期金属价格依然存在较大压力。

大宗交易者2022-08-01

还有很长路要走！美国最新通胀数据“非常令人担忧” 美联储未放弃实现2%通胀目标

FX168财经报社(香港)讯明尼阿波利斯联储总裁卡什卡里周日表示，最新的通胀数据“非常令人担忧”，美联储仍致力于实现2%的通胀目标。他称，数据让他们不断感到惊讶，强调尽管美联储致力于控制通胀，但显然还有很长的路要走。

小萧2022-08-01

美联储恐加息至10%以上？斯坦福大学经济学教授：金本位或比特币标准难以奏效最好答案是...

”是，美联储需要将利率提高到“大大高于通胀水平”，这样物价水平才能下降。他澄清说：“这意味着，在目前9%的通货膨胀率下，经济学家们正在谈论10%、11%或12%的利率来降低物价。”“我认为，美联储和市场都在指望，在不需要升到那么高的利率的情况下，通胀会自行大幅下降。” 他说，美联储担心大幅加息会导致“大规模衰退”，美联储面临着保持低利率的政治压力。不过，他补充称，如果美联储什么都不做，通胀“有可能”会“自行放缓”。这将取决于没有“严重冲击”。 “我主要担心的是新的冲击风险，”他说。“战争可能会更糟。中国或将入侵台湾。一场新的流行病可能会爆发。中东可能会爆炸。伊朗似乎认为它将拥有核弹……所以坏事将会发生。我不知道它是什么，也不知道它会在哪里。” 当被问及金本位是否能控制通货膨胀时，Cochrane回答说：“对不起，不能……在金本位制度下，有很多通货膨胀和通货紧缩。10%或20%的通货膨胀和通货紧缩，但每次通货膨胀都会伴随着通货紧缩。对不起，我们不会再回到黄金时代了。” 他特别指出，从1945年到1971年的布雷顿森林体系是“可怕的”，它限制了国际资本的流动，抑制了贸易。 Saifedean Ammous等作家虽然承认金本位的局限性，但却主张改用比特币标准。 “这是一个糟糕的想法，”Cochrane在回应比特币标准时说。“就金融技术而言，比特币是一种重振黄金的尝试，黄金是一种本质上毫无价值的东西，人们持有它只是因为它很稀有……比特币本身也很难进行交易，因为它的计算强度太大了。” Cochrane解决通货膨胀的办法是建立一个更好的财政和货币制度。他解释说：“最好的答案是，我们的政府应该开始实行冷静的财政和货币政策，并更加注意控制通胀。”“我们有一个相当不错的体系，通胀低且国家管理良好。我们需要回到过去，而不是试图发明全新的东西。”

夏洛特2022-07-30

【美股盘中】美股周五盘中涨势凶猛有望录得2021年3月最佳单月涨幅亚马逊苹果强紧涨势带动大盘

争以及市场可能再次走低，一些人仍然担心通胀水平。周五，经济分析局报告称，6月份的个人消费指数在12个月的基础上攀升了6.8%。这一受到美联储密切关注的通胀指标达到了1982年1月以来的最高水平。周五投资者还获得了密歇根大学消费者信心指数的最终读数，该指数在7月份为51.5。这比初值略有改善，高于6月份的历史低点50。尽管如此，市场上最大的两只股票的收益仍引领主要股指走高。电子商务巨头亚马逊报告上一季度的销售额强于预期后，股价暴涨 11%，而苹果公司在iPhone收入好于预期后攀升约3%。雪佛龙和埃克森美孚也公布了好于预期的上一季度业绩，其股价分别上涨约8%和4%。然而，最新一批企业业绩喜忧参半。在Roku未达到预期并警告广告业务放缓后，该公司的股价下跌了26%以上。芯片制造商英特尔在其季度业绩低于预期后下跌11%。 FactSet数据显示，超过一半的标准普尔500指数公司公布了收益，其中72%的公司超出预期。在投资者摆脱了美联储周三加息75个基点和周四负GDP数据的影响之后，本周的涨幅出现了。 New York Life Investments经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示：“市场寄希望于经济增长放缓将导致美联储采取更加鸽派的立场，即使它走得更远一些。因此，对我而言，未来利率预期走弱将导致股市小幅上涨是有道理的。不过，不同寻常的经济环境以及距离下一次美联储会议的时间很长，使得很难预测央行从这里开始的路径。”

楼喆2022-07-30

决策分析：警报仍未解除！黄金失守1760 苹果和亚马逊助攻美股上涨重磅通胀指标持续高企、美联储抗通胀不会心软？

争以及市场可能再次走低，一些人仍然担心通胀水平。周五，美国商务部经济分析局报告称，6月份PCE物价指数同比上升6.8%，这一受到美联储密切关注的通胀指标达到了1982年1月以来的最高水平。显示美国通胀压力依旧巨大。核心PCE物价指数同比上升4.8%，高于市场此前预期的4.7%，较5月份的数据也高出了0.1个百分点。尽管如此，市场上最大的两只股票的收益仍引领主要股指走高。在这家电子商务巨头报告上一季度的销售额强于预期后，亚马逊股价暴涨10%，而苹果在iPhone收入好于预期后攀升约2% 。然而，最新一批企业业绩喜忧参半。在该公司未达到预期并警告广告业务放缓后，Roku的股价下跌了26%以上。芯片制造商英特尔在其季度业绩低于预期后下跌11% 。 FactSet数据显示，超过一半的标准普尔500指数公司公布了收益，其中72%的公司超出预期。这些举措是在美联储周三加息四分之三百分点以及周四GDP数据为负值之后做出的。 New York Life Investments经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示：“市场寄希望于经济增长放缓将导致美联储采取更加鸽派的立场，即使它走得更远。因此，对我来说，未来利率预期走弱将导致股市小幅上涨是有道理的，然而，不寻常的经济环境和下一次美联储会议前的漫长时间使得很难预测央行从这里开始的路径。” 周四，消息人士称，今年6月，欧佩克+减产执行率达320%。WTI原油短线走高近1美元，日内大涨4.00%，现报101.19美元/桶。为7月19日以来首次站上101美元/桶。美国PCE数据公布后，现货黄金短线走低6美元，现报1757.51美元/盎司。现货白银短线下挫近0.2美元。美国国债收益率小幅走高；10年期美债收益率一度升至2.727%。美元指数DXY短线走高26点。显而易见的是，通胀已经成为了美国经济最大的问题。周五，美联储昔日鸽派，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，在控制通胀方面还有很多工作要做。美联储在利率方面“将不得不采取更多措施”，但具体细节取决于未来几个月的数据。尽管博斯蒂克坚信美国离经济衰退还有一段距离，但他也表示，对衰退的普遍担忧可能真的会导致衰退。值得注意的是，周四美国二季度GDP再度录得负值，这意味着美国经济已现“技术性衰退”。随后，白宫在官网上发布了美国总统拜登的声明：随着美联储收紧政策降低通胀，经济放缓不足为奇。拜登表示：“我们的道路是正确的。就业市场处于历史最强劲的时期，消费支出持续增长。经济计划的重点是降低通货膨胀，敦促芯片法案通过。” 美国财政部长耶伦此前也表示，真正的经济衰退是“广泛的经济疲软”，“这不是我们现在看到的情况”。她呼吁避免在衰退定义上的语义之争，并重申降低通胀是政府的首要任务。

Dan19772022-07-29

不要太乐观！欧元区二季度GDP增长0.7% 但能源危机、高通胀“夹击”下“衰退已成定局”

续的供应链中断、能源价格上涨和创纪录的通胀水平将产生长期影响。” 与此同时，凯投宏观首席欧洲经济学家安德鲁肯宁汉表示，周五的GDP数据将标志着“迄今为止最好的季度增长率”。他补充道：“事实上，通胀再次高于预期的消息只是突显了经济正走向一个非常困难的时期。我们预计经济衰退将在今年晚些时候开始。” 欧盟统计局周五还公布了修正后的通胀数据，7月份的年度通胀率为8.9%，高于6月份的8.6%。

Dan19772022-07-29

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