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关税冲击“迟到”？美国5月核心CPI同比2.8%，低于预期

特朗普的贸易战加剧了价格压力，但5月的通胀率依然低于预期。美国5月CPI同比增长2.4%，预估为2.5%，前值为2.3%；环比增长0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；环比增长0.1%，预估为0.3%，前值为0.2%。受此影响，美元指数短线下跌约20点，现报98.76。美股期货短线拉升，三大股指期货均转涨，纳斯达克100指数期货涨0.4%。美国10年期国债收益率短线下跌，现报4.501%。现货黄金短线拉升，现报3348.32美元/盎司。具体来看，能源和服务价格持续疲软抵消了部分涨幅，而其他一些原本预计会因关税上涨的关键商品，实际上却出现了下降，尤其是汽车和服装价格。其中，新车和二手车价格分别下降0.3%、0.5%。服装价格环比下降0.4%。能源价格环比下降1%，汽油价格环比下降2.6%，同比下降12%。食品价格环比上涨0.3%。鸡蛋价格环比下跌2.7%，但仍比去年同期上涨41.5%。尽管住房价格环比上涨0.3%，但3.9%的年率是自2021年末以来的最低水平。美国劳工统计局称，住房价格是CPI涨幅温和的“主要因素”。市场加大年内降息2次的押注分析来看，美国的大多数零售商都在关税生效前囤积了商品，通胀对特朗普的全面关税反应迟缓。不过，经济学家预计，通胀将在今年下半年升温。对于这份通胀数据，分析师Anstey指出，美国核心CPI 0.1%的增长实际上表明通胀较上月有所放缓。对于经济学家来说，这是一个很大的意外，他们认为，到5月，关税上调将导致更大的价格上涨。高盛的Alexandra Wilson-Elizondo表示：“5月通胀率低于预期，这表明关税并未产生显著的短期影响，因为企业一直在利用现有库存，或由于需求不确定而缓慢调整价格。虽然后期商品价格可能会有所上涨，但预计服务价格将保持稳定，这表明通胀上升可能只是暂时的。” 信安资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示：“今天低于预期的通胀数据令人放心，但只是在一定程度上的放心。关税引发的价格上涨可能还需要几个月的时间才会体现到CPI数据中，因此现在就断言不会出现通胀冲击还为时过早。” 通胀数据发布后，利率期货显示，市场对美联储年底前降息两次的押注有所增加。 BMO资本市场的Ian Lyngen认为，这份CPI报告确实“略微”支持了美联储官员们对降息的预测。此前3月，他们预计2025年将降息50个基点。

格隆汇06-11 21:47

美国CPI数据有“猫腻”？！全线低于预期难掩通胀压力加剧、美联储料维持利率不变

常关注不同的通胀指标，以实现2%的目标通胀率。美联储预计将在下周三的议息会议上维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变，同时密切评估关税措施对经济的影响。由于多数零售商仍在销售此前进口的未加税商品，特朗普总统大规模加征关税的通胀效应尚未全面显现。多位经济学家认为，通胀将在今年下半年显著升温。零售巨头沃尔玛（Walmart）上月曾表示，公司将于5月底至6月开始上调部分商品售价。 CPI发布受限引发数据质量担忧 CPI数据未来也将因另一因素受到密切关注。BLS上周宣布，因资源受限，将暂停三个城市的CPI数据采集工作，引发市场对通胀数据覆盖与代表性的担忧。此举与近期特朗普政府精简政府机构规模的举措密切相关。BLS与其他联邦机构一样，受到大规模裁员、自愿离职、提前退休和招聘冻结等措施的严重影响。 BLS同时宣布，自7月生产者价格指数（PPI）数据发布起，将不再计算和发布约350项价格分类指数，涉及行业、商品、最终需求-中间需求等多个细分类别。经济学家指出，BLS本次报告中采用的“分组插补法（different cell imputation）”计算价格的类别占比有所上升，该方法因估算成分较高而被部分分析人士质疑其准确性。对此，BLS在周二回应称，其发布的数据“符合严格的统计标准”，并表示：“我们通过偏差研究、方差分析及抽样方法评估数据质量，BLS将继续强化数据评估工作。”（引自BLS对路透社（Reuters）的书面声明）前局长发声：人员短缺已影响统计能力 BLS前局长埃丽卡·格罗申（Erica Groshen）向路透社表示，机构人手短缺问题日益严重：“据我了解，BLS目前的员工数量已经减少了至少15%，但这尚未体现在官方数据中，因为许多人仍然在领取薪水。” 她进一步指出：“他们实际上并未上班，这严重限制了统计工作的推进。而招聘冻结也意味着他们暂时无法进行人员替补。” 不过，格罗申强调，尽管如此，CPI报告仍具备可靠性，尤其是当前BLS正在“积极向电子化数据采集方式过渡”，提高了采集效率。

Dan197706-11 20:47

美国5月CPI或初露通胀升温迹象，黄金多空大战在即！

CPI数据中，该机构预计影响不大，核心通胀率料环比上升0.05%至0.25%。展望未来，高盛预计核心通胀率可能达到3.5%，高于4月份的2.8%，但劳动力市场、住房和汽车行业的压力有所缓解。该机构还预计，短期内酒店和机票价格将持平，大部分通胀来自商品，而非服务。其他观点认为，在过剩库存被消化之前，企业可能不会提高价格。由于4月之前的库存过剩，消化库存可能还需要几个月的时间。根据截至5月23日的信息，美联储最新的褐皮书显示，计划转嫁关税相关成本的企业预计将在三个月内实现这一目标。美联储内部也就通胀前景展开了辩论。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，联邦公开市场委员会（FOMC）关于是否通过关税来看待与价格相关的上涨进行了有益的辩论，他认为反对忽视关税对通胀影响的论点更有说服力。包括美联储理事库格勒在内的其他几人似乎也同意这一观点，库格勒指出，关税对价格的影响可能更为持久。亚特兰大联储主席博斯蒂克曾称他特别担忧通胀以及公众对未来物价上涨的预期，认为“需要等待三到六个月才能看到事态如何发展。” 古尔斯比则表示，他对关税将对通胀产生暂时影响的说法有点“胆怯”。然而，争论的另一方是美联储理事沃勒，他认为关税将导致价格一次性上涨，并表示，对一次性价格上涨视而不见是央行的标准做法。美联储主席鲍威尔及其同僚已表示，有时间评估贸易政策对经济、通胀和就业市场的影响。市场普遍预期美联储下周会议将维持利率不变。最近的非农就业报告表现强劲已经让交易员们降低了对美联储降息的预期。货币市场预计美联储将在年底前降息45个基点，这表明美联储今年只有一次降息被充分定价，而第二次降息的可能性为80%。最新的路透美联储调查显示，105位分析师中有59位认为美联储将在下个季度恢复降息，可能在9月份，60%的分析师认为美联储将至少降息两次，但这只是微弱多数。在美联储缺乏指引的情况下，分析师的预期也非常分散。美联储官员普遍敦促采取观望态度，避免提供任何具体的降息路径指引、旧金山联储主席戴利曾表示年内两次降息似乎仍是合理的，而博斯蒂克仍然预计只有一次降息。但两人都警告说，这在很大程度上取决于经济的发展。市场反应在CPI数据公布后数个小时，美国财政部将有两场至关重要的国债标售，周四凌晨将发售390亿美元的10年期国债，周五凌晨将发售220亿美元的30年期国债。这些结果可能对经济走向、美联储的反应及其利率政策方针产生重要影响。再加上国会正在审议的全面税收和支出法案，美债市场的波动性势必加剧。本周的美债标售结果将受到密切关注，尽管经济学家和投资者基本上认为不会有任何重大意外。Truist Advisory Services固定收益部门主管奇普•休伊（Chip Hughey）表示：“如果你看看目前相对于全球同行的收益率，美债的收益率水平仍有相对有吸引力的优势......我预计需求也会相当强劲，尤其是10年期国债的拍卖。” 美元指数通常跟随美债收益率波动，该指数在5月上半月反弹，随后回落至98关口附近的3年低点上方盘整。逆趋势反弹已经缓解了美元指数14日相对强弱指标的超卖状况，可能为下一轮下跌奠定基础，特别是如果通胀低于预期的话。从技术上讲，98附近的低点是值得关注的最重要支撑位，而最近的明确上方阻力位来自接近99.50的下行趋势线。即使比预期更热的通胀报告引发美元指数反弹，空头可能会寻求逢高抛售，以更有利的价格加入正在进行的下跌趋势。对于黄金而言，目前的技术形态有利于多头。如果金价进一步走强，突破3352-3353美元的直接阻力位，将重申看涨前景，并向3377-3378美元的中间阻力位迈进，从而挑战3400美元的整数关口。另一方面，黄金回落至3323-3322美元区域下方可能会继续吸引一些买家，并在3300美元附近找到像样的支撑。若后续抛售加剧，则金价可能随后跌破3288-3287美元区域，从而令市场偏见转向有利于空头，并将金价拖至3245美元附近的月度波动低点，这一修正性下跌甚至可能进一步扩大至3200美元附近。在目前的环境下，关税头条新闻和任何潜在的贸易协议（尤其是中美之间）可能比本月的通胀报告对市场的影响更大，因此监控这些方面的发展也很关键。

金融界06-11 14:37

美国5月CPI前瞻：2025年内通胀首升，美股却启动冒险模式！

的2.8%反弹，这将是2025年内核心通胀率的首次反弹，扭转年内迄今的通胀降温趋势。预计核心CPI环比增长0.3%，前值0.2%。【美国核心CPI年率，来源：Trading Economics】 5月CPI报告将进一步揭晓美国关税对通胀水平的上行风险有多大影响。在4月CPI报告中，由于多数企业未采取涨价措施、以及提前集中采购积累了大量库存，消费者物价水平并未反弹。不过，随着沃尔玛（WMT）等企业宣布调升价格以覆盖关税成本，关税的影响可能会在5月报告中得到更明显的呈现。美国银行经济学家表示，5月关税政策对经济数据的影响将比4月更大，4月关税驱动物价上涨最明显的品类时音响设备价格环比增长8.8%。此外，服装、新车、家用电器等关税较高的商品的价格波动值得关注。富国银行经济学家表示，5月CPI报告将成为检验关税上调转嫁消费者的速度和幅度的重要指标。随着高关税制度的持续，此前保护消费者免受成本影响的做法可能会变得困难。另一方面，服务业通胀可能会一定程度上抵消商品通胀的影响。有观点指出，近几个月外国赴美游客下滑、政府职员削减出行，机票、酒店价格持续低迷甚至进入通缩，美国经济的潜在疲软将拖累整体通胀走势。美股怎么走？在CPI数据公布前，交易员因此前非农就业数据强劲而降低了今年Fed宽松预期，目前保持相对谨慎。截至目前，市场押注美联储2025年仅降息一次。中美贸易战的降温也削弱了美联储积极降息的必要性，尽管降息前景受到抑制，但贸易局势的任何利好消息都可能驱动美股继续走高。据22V Research调查，42%的投资人认为市场对5月CPI的反应是「冒险」，33%为混合，25%为避险。值得注意的是，这是2024年8月以来市场反应首次偏向冒险。近期，摩根大通、摩根士丹利、花旗、高盛等华尔街机构一改此前悲观预测，认为美国经济韧性和关税风险的减弱将支撑美股走高。原文链接

TradingKey06-11 11:08

债市早报：国家发改委召开科技型民营企业座谈会；资金面依旧宽松，债市全天窄幅震荡

0年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.29%。 2. 欧债市场 6月10日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行4bp至2.53%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、5bp、4bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至6月10日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界06-11 10:17

日本央行行长植田和男淡化降息预期，日元加速贬值

5%和0.5%（参考）。尽管如此，核心通胀率（剔除生鲜食品）在2025年2月达到3.2%，高于2%目标，但植田认为当前通胀主要受进口价格上涨驱动，而非国内需求拉动的“良性通胀”（参考）。BOJ预计2025财年核心CPI为2.4%，2026财年接近2%（参考）。植田强调，需看到工资与物价的正向循环进一步巩固，才会考虑进一步收紧政策。2024年春季工资谈判实现5.1%的增长，但实际工资因通胀侵蚀下降2.4%（参考）。此外，日元持续贬值推高进口成本，尤其是食品和能源，2024年家庭平均支出增加9万日元（约590美元），对消费形成压力（参考）。以下为通胀与利率关键数据对比：指标 2024年 2025年（截至6月）核心CPI 2.4% 3.2% 政策利率 0.25% 0.5% 日元兑美元约150 约145 实际工资增长 -2.4% 未更新日元汇率波动分析植田发言当日，日元兑美元从144.69跌至145.29，跌幅约0.4%，随后回升至144.90，反映市场对升息预期调整的快速反应（参考实时金融数据）。2024年，日元曾因央行政策宽松预期跌至34年低点160兑一美元，触发日本财务省疑似干预（参考）。2025年初以来，日元在140-150区间波动，美元走强和美日利差扩大加剧了贬值压力。植田此前表示，汇率波动对通胀有显著影响，央行将密切监控（参考）。市场数据显示，10年期日本国债收益率当日升至1.585%，为2008年以来最高，反映升息预期仍存（参考）。以下为日元近期关键点位： 2024年4月29日：跌至160，疑似财务省干预 2025年1月：稳定在149-150区间 2025年6月10日：145.29低点，收于144.90 日元走贬加剧进口通胀，但对出口企业的利润回流形成支撑，如丰田2023年因日元贬值增利1800亿日元（参考）。驱动因素与市场反应日元贬值和植田言论的市场反应受多重因素驱动。首先，植田的谨慎表态令市场下调近期升息预期，彭博社报道称，交易员将下一次升息预期从7月推迟至9月或更晚（参考）。其次，美元走强是关键推手，2025年初美国经济数据强劲，叠加特朗普关税政策预期，推高美元需求（参考）。此外，通胀结构限制了央行行动，植田认为当前通胀主要由食品和能源等临时因素驱动，而非可持续的国内需求（参考）。最后，美日利差持续扩大，美国联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，远高于日本的0.5%，导致资本外流和日元承压（参考）。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响植田谨慎表态推迟升息预期，削弱日元美元走强加剧日元贬值压力通胀结构限制央行收紧政策美日利差推动资本外流风险与潜在影响日元持续贬值带来双重影响。风险方面，进口成本上升加剧通胀压力，2024年食品价格上涨已推高家庭支出，消费疲软拖累GDP增长（2024年三季度实际私人消费下降1.4%）（参考）。此外，日本公债收益率上升（10年期JGB达1.585%）推高债务服务成本，2025年预计占GDP的4%以上（参考）。若美国关税政策进一步加剧，出口导向企业如汽车行业可能面临冲击（参考）。机遇方面，日元贬值利好出口企业利润回流，2023年丰田因此增利显著（参考）。旅游业也因弱日元实现47%增长（参考）。长期看，BOJ若实现工资-物价正向循环，可能推动通胀稳定至2%，但需警惕全球经济波动和国内消费疲软的制约。编辑总结日本央行行长植田和男6月10日表示通胀低于2%目标，淡化降息可能性，触发日元兑美元跌至145.29。市场解读其言论为升息推迟，导致汇率波动加剧。美日利差、美元走强及通胀结构限制了央行收紧空间，短期内日元承压，但出口和旅游业受益。投资者需关注BOJ6月16-17日会议及美国贸易政策对日元和日本经济的进一步影响。 2025年相关大事件 2025年6月10日：植田和男在议会表示通胀低于目标，淡化降息，日元跌至145.29，后收于144.90。 2025年5月1日：BOJ维持0.5%利率，调低经济增长预期至0.5%，日元因鸽派预期下跌（参考）。 2025年2月12日：植田警告食品价格上涨可能影响通胀预期，市场预期7月升息（参考）。 2025年1月24日：BOJ将利率上调至0.5%，17年来最高，日元兑美元跌至155（参考）。 2024年7月31日：BOJ加息至0.25%，日元升值6%，股市下跌12%（参考）。专家点评 2025年6月10日，瑞银分析师Masamichi Adachi表示：“植田的谨慎表态反映BOJ对通胀性质的担忧，日元短期内可能继续承压。”（来源：瑞银研究报告） 2025年6月9日，摩根士丹利分析师Adam Jonas指出：“美日利差和美元强势是日元贬值的主因，BOJ需更明确的政策指引以稳定市场预期。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月8日，Wedbush证券分析师Dan Ives评论：“植田对降息的淡化表明BOJ优先稳定通胀，但推迟升息可能加剧日元波动。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月7日，高盛分析师Chris Hui表示：“日元贬值对出口企业的利好有限，进口通胀可能进一步挤压消费。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月6日，Moody's Analytics经济学家Stefan Angrick指出：“BOJ若在12月加息，可能有效遏制日元过度贬值，但需警惕消费疲软风险。”（来源：Moody's Analytics报告，参考）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

土豆价格飙升，通胀加剧，俄罗斯贫困人群生活更加痛苦

公共事业和药品价格为基础计算的贫困人口通胀率超过20%，比官方通胀率高出10个百分点。 TsMAKP表示：“食品价格持续快速上涨，导致低收入人群消费篮子价格指数与整体通胀率出现显著背离。” 养老金领取者占总人口的四分之一以上，4月份平均养老金为23,448卢布（约合298美元）。剔除通胀后，去年全年养老金实际下滑，仅自2025年年初以来上涨了1.4%。曾任俄罗斯央行官员、现流亡美国的反对派经济学家谢尔盖·阿列克萨申科说：“低收入群体受通胀影响更大。” 他指出，养老金领取者和公共部门工作人员首当其冲。来源：加美财经

加美财经06-11 00:00

世界银行预计美国增长率减半，特朗普关税减缓了全球经济，亚洲之外发展中国家无增长

，美国经济增长今年可能放缓至1.6%，通胀率接近4%。白宫表示，经合组织的报告”加入了越来越多脱离现实的末日预言清单”。然而，世界银行支持特朗普的一种说法，即在最近关税上调之前，美国面临的出口关税高于其对进口征收的关税，吉尔表示其他国家应主动降低关税以争取贸易和平。他说：”这种对美国市场的优惠准入，不是一项可持续的政策。差异应该迅速缩小，这只有在所有人都诚信行事的情况下才能实现。” 世界银行表示，在关税较5月底水平减半的情形下，今年和明年的经济增长都会略高一些。但关税并非特朗普政府与世界各国政府之间的唯一问题，特朗普政府认为其他各种政策都对美国企业构成歧视。这些政策包括中国政府向本国企业提供的补贴，以及欧洲使用的增值税。吉尔说：”关于关税的讨论很重要，但这只是一个开始。” 世界银行的主要担忧，是贸易壁垒和更高的不确定性可能对发展中经济体造成的损害，而支持这些经济体正是世界银行的职责所在。世界银行维持对中国的预测不变，因为预计对美出口疲软将被政府支出提供的更大支持所抵消，并预计印度经济将继续快速增长，尽管增速略低于此前预测。许多原本增长不快的发展中经济体的扩张也将比预期更弱，包括南非。许多国家都是大宗商品出口国，由于特朗普的关税上调导致对全球需求的预期下降，大宗商品价格大幅下跌。虽然预计放缓将是普遍现象，但经济彻底收缩的情况可能很少见，伊朗可能是一个显著的例外。世界银行表示，这样的挫折将让发展中经济体的低增长期时间更久。吉尔说：”在亚洲以外，你看不到生活水平的改善。发展中世界正在变成一个无发展区域。” 来源：加美财经

加美财经06-11 00:00

大幅下调经济增长预测！世界银行：所有经济体都面临“重大阻力”！

上调和劳动力市场紧张，2025 年全球通胀率将达到 2.9%，仍高于新冠疫情之前的水平。世界银行认为，全球经济前景的风险仍在增加，据模型推算，如果美国平均关税在已实施的10%基础上再增加10%，而其他国家予以报复，2025年的经济增长可能还将下降0.5个百分点。世界银行指出，贸易壁垒升级，将导致下半年全球贸易陷入停滞，信心普遍崩溃、不确定性激增和金融市场动荡。不过，值得庆幸的是，经济衰退的风险不到 10%。 “跑道上的雾”：阻力与希望并存美国和中国高层官员本周在伦敦举行会晤，试图化解从关税到稀土出口管制的一系列贸易争端，这些争端有可能造成全球供应链冲击和经济增长放缓。世界银行副首席经济学家艾汉·高斯说，不确定性像“跑道上的雾”，在阻碍投资的同时，给发展前景蒙上阴影。但他表示，不断增加的贸易谈判，有助于消除不确定性，供应链正在适应新的全球贸易格局，而非崩溃。他认为，全球贸易增长可能在2026年温和反弹至2.4%，人工智能的发展也许会促进增长。高斯表示，无可论如何，贸易仍在持续，中国、印度等国的增长依然强劲，许多国家都在讨论新的贸易伙伴关系，这种努力将在未来获得回报。美国经济增长预期大幅下调世界银行表示，全球经济前景自 1 月份以来“大幅恶化”，主要原因是发达经济体在 2024 年增长 1.7% 之后，目前预计仅增长 1.2%，下降了半个百分点。报告对美国经济增长预测，相比1月份下调了0.9个百分点，至1.4%；2026年经济增长预测下调0.4个百分点，至1.6%。报告预计，贸易壁垒不断上升、“创纪录的不确定性”，以及金融市场波动加剧，将对私人消费、贸易和投资造成压力。欧元区经济增长预期下调0.3个百分点至0.7%，日本经济增长预期下调0.5个百分点至0.7%。报告预计，新兴市场和发展中经济体2025 年增长 3.8%，而 1 月份的预测为 4.1%。报告称，贫穷国家将遭受最严重的打击。到2027年，发展中经济体的人均GDP将比疫情前水平低6%，这些国家（不包括中国）可能需要20年才能弥补2020年代的经济损失。严重依赖与美国贸易的墨西哥，2025年经济增长预期被下调1.3个百分点，至0.2%。世界银行维持对中国经济增长率4.5%的预测，称北京仍有货币和财政空间来支持经济并刺激增长。

Lisa06-11 00:00

路透调查：美联储9月前不会降息

力将进一步加剧，经济学家普遍预测，美国通胀率将在2027年前持续高于美联储2%的目标水平。调查中，42%的经济学家（105位中的44位）预计，美联储将在2025年第四季度或更晚重启降息，另有20位认为今年不会降息。法国巴黎银行美国首席经济学家詹姆斯·埃格尔霍夫（James Egelhof）指出：“高关税将长期存在，并导致通胀持续高企至2026年以后。美联储没有充足理由降息，历史经验告诉我们，一旦通胀根深蒂固，其治理代价将十分高昂。” 关于2025年底联邦基金利率区间，经济学家尚无明确共识，但约80%的受访者（105位中的85位）预计，该利率将在3.75%-4.00%区间或更高。特朗普上周五呼吁立即将利率大幅下调至3.25%-3.50%。与此同时，特朗普主导的减税与支出法案正推动通过国会，预计将使美国债务总额在现有36.2万亿美元基础上再增加2.4万亿美元，这进一步降低了降息空间。科美利卡银行首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示：“随着减税与支出法案释放更多财政刺激，美联储支持经济的降息理由更弱。” “财政政策将进一步推高赤字，对长期利率形成持续上行压力，这将对住房市场和企业资本支出等依赖信贷的经济领域构成不利影响。” 美国经济在上季度因贸易逆差扩大而萎缩0.2%，全年预计仅增长1.4%，大幅低于2024年的2.8%。2026年经济增速预计为1.5%，与5月预测一致。

Dan197706-10 21:19

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