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重要风向标将何去何从？大摩挑战前纽约联储主席
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的关键驱动因素，包括实际联邦基金利率、通胀率和期限溢价——的估计过高。他们表示，10年期美债收益率不会像杜德利上周预测的那样升向4.5%，而是可能会迈向2%至3%的区间。杜德利在2009年至2018年期间领导纽约联储，此前他在高盛工作了近20年，最终成为美国首席经济学家。他在6月29日的彭博观点专栏中预测，10年期美债收益率可能会升至2007年以来的水平。他认为，由于人们不习惯如此高的借贷成本，“进一步的破坏几乎是必然的”。但摩根士丹利的策略师们写道，“虽然一些人形容债券市场的抛售远未结束，但我们不同意这种说法”。他们反驳杜德利，认为他关于实际联邦基金利率平均将达到1%的评估“可能性非常低”。他们写道，实际利率“在2019年勉强达到过1%，在当前的加息周期中尚未超过1%，更合理的估计是0%到0.5%”。杜德利预计未来十年美国的平均通胀率为2.5%，而摩根士丹利预计为2%，比疫情前十年的平均水平高出0.25个百分点。至于期限溢价，杜德利认为应该是1%，但摩根士丹利表示，美联储资产负债表的扩张使得“期限溢价上升的空间很小”。策略师们说，上调政策利率也将有助于将平均期限溢价控制在0%至0.5%之间。杜德利周一发表评论说，摩根士丹利的策略师们关注历史数据得出结论，忽视了以前支持低利率环境的许多因素已经发生变化的可能性。他说，“急剧”恶化的财政前景和美联储“新的不对称”货币政策体制表明，债券市场的风险溢价更高。2020年，美联储采用了所谓的灵活平均通胀目标制，要求容忍更高的通胀，以弥补前几年较低的价格。与此同时，中性利率（即既非限制性也非刺激性的利率）可能已经上升，因为为填补赤字和绿色能源转型提供资金的资本需求不断上升，他补充说。“我预计2009年至2019年期间将是一个异常值”，他在一封电子邮件回复中表示。摩根士丹利的利率策略团队则表示，从7月中旬开始，美国国债收益率有下降的空间。该行的美国利率策略主管Guneet dingra在上周五的报告中表示，届时季节性因素将转为有利因素，债券市场可能会从外汇储备企稳、6月份通胀数据以及自3月份多家银行倒闭以来首个完整季度的银行盈利报告中获得额外支撑。
金融界2023-07-05
韩国通胀连续第五个月降温支持央行下周继续维持利率不变
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韩国6月份通胀率连续第五个月下降，这将支持韩国央行下周政策会议继续维持利率不变。韩国统计办公室周二公布的数据显示，6月份消费者价格同比上涨2.7%，创2021年9月以来最小涨幅，并低于经济学家预测的2.8%。不含石油和农产品的核心通胀率为4.1%，连续第三个月下降并创2022年5月以来最低。虽然整体通胀继续放缓是个好消息，但仍高于2%的央行目标水平，并且核心通胀依然顽固。这些数据为韩国央行7月13日决策时提供了继续暂停加息的空间。韩国央行在之前三次政策会议均维持政策利率在3.5%不变，等待通胀持续降温。与此同时，在全球需求放缓之际，韩国经济增长动能已经减弱。并且中国复苏不及预期也令风险上升。
金融界2023-07-05
靠“猜”吗？！加拿大央行7月利率决策日临近业内预测加息概略为50%
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” 上周初公布的关键数据显示， 5月份通胀率已放缓至3.4%。凯投宏观认为本季度通胀率平均为3.6%，高于央行预测的3.4%。但仍然有令人鼓舞的迹象，消费者物价指数调整和消费者物价指数中值核心指标均显示出几个月来的最小月度涨幅。另一方面，加拿大经济5月份表现出比预期更大的动力，初步估计为0.4%。凯投宏观表示，这表明第二季度的增长将强于央行1%的预测，并为第三季度奠定坚实的基础，经济衰退的呼吁可能需要推迟或取消。然而，凯投宏观认为，正如上周五公布的加拿大央行商业前景调查所示，GDP增长仍低于经济潜力，闲置产能将会释放。无法满足需求的企业和遭受劳动力短缺的企业比例现在都低于大流行之前。上周的另一项数据也支持了这一点，该数据显示职位空缺较4月份的峰值下降了21%。但还有一个重要的数据点尚未公布：周五的六月就业数据。加拿大皇家银行（RBC）的经济学家表示，尽管加拿大劳动力市场开始出现早期放缓，但这还不足以阻止加息。 RBC经济学家Nathan Janzen和Carrie Freestone表示：“尽管有迹象表明劳动力市场正在走软，但失业率仍处于历史低位。” BMO首席经济学家Douglas Porter表示，即使央行本月不加息，加息的风险仍将持续较长时间，降息要到2024年才会出现。他写道：“我们长期以来一直认为，在通胀趋于平静的情况下，各国央行将在2024年初开始降息——目前我们还没有改变这一观点，但在经济复苏的背景下，风险显然倾向于推迟降息。” 加拿大经济增长四月份持平，但这只是因为联邦工作人员罢工。RBC经济学家Carrie Freestone为我们带来了今天的图表，她表示，如果没有这种拖累，国内生产总值 (GDP) 将小幅增长0.1%。制造业较上月下降0.6%，但这被采矿业和石油和天然气业1.2%的增长所抵消，这是连续第四个月增长。加拿大统计局估计5月份带来了更多的经济活动，预先预测增长0.4%，但Freestone警告称，GDP初步估计也很容易被修改。 Porter表示，如果这一估计正确，加拿大今年将不会出现单月GDP下降的情况，尽管人们一致认为2023年初将出现温和衰退。 BMO将第二季度GDP预期从0.8%上调至1.5%，全年预期从1.3%上调至1.5%。加拿大央行4月份预测第二季度经济增长1%，全年增长1.4%。
Dan19772023-07-05
欧元区PPI、消费者通胀预期“双降”，但仍无法阻止央行继续加息步伐
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本下降；而决策者当前关注的焦点，即核心通胀率再度加速。德国央行行长Joachim Nagel周三早些时候曾表示，虽然欧洲央行尚未达到其紧缩路径的终点，但“目前还不能回答需要进一步加息多少的问题”。
Dan19772023-07-05
通胀噩梦没有消失！土耳其里拉惨跌，经历数十年来最糟糕时期
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，定于周三公布的数据将显示，6月份的年通胀率略低于39%，低于上月的39.6%。去年“强劲的基数效应的影响”被“选举后里拉的大幅贬值所抵消”，包括Basak Edizgil在内的高盛集团经济学家在一份报告中说，“尽管自选举以来政策已经收紧，但外汇的进一步疲软可能会加剧未来的核心通胀。” 彭博经济学家指出，随着两位前华尔街银行家如今掌管经济，通过动用央行储备，取消了多年来控制里拉的复杂监管和边缘政策，物价稳定将变得难以捉摸。经济学家指出：“展望未来，我们预计政府政策和里拉大幅贬值将导致通胀率再次攀升。在我们看来，即使央行的政策转向提高借贷成本，年底价格涨幅仍将加速至47%。” 对新上任的财政部长Mehmet Simsek和央行行长Hafize Gaye Erkan来说，新一轮通胀螺旋上升的威胁增加了他们的紧迫感。政策制定者目前暗示，回归更传统的做法将是渐进的，他们将取消对里拉的支持，并在两年多来首次加息。分析师预计，未来几个月通胀率将再次加速超过40%，并在2024年上半年保持在这一水平。彭博经济将其年终预测从43%修正为47%，这意味着价格涨幅可能是官方目标5%的九倍多。根据会议纪要，上月央行重新评估利率时，里拉走弱是首要考虑的问题。央行称，这标志着货币紧缩周期的“第一步”。央行在周一公布的摘要中表示，将基准利率从8.5%上调至15%的决定——这一举动低于许多人的预测——是为了“尽快建立反通胀进程”。
超启2023-07-05
Pendle高收益能否持续？哪里是合适的进场点？
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260 周。第 260 周后最终每年通胀率为基于流通代币供应的 2%，每周流动性释放量保持在一个相对稳定的水平。根据团队描述，2022 年 10 月周释放量为 667,705（第 79 周释放量），目前大概在 113–117 周之间，周释放量约为 45 万枚。PENDLE 将持续长期释放。 Pendle 于 2022 年 11 月引入了 veToken 模型，主要目的是为了提高协议的流动性。Pendle 的锁定时间从 1 周 -2 年之间不等。vePENDLE 持有者通过投票将奖励流引导至不同的池，激励投票池中的流动性。所有投票的快照会在周四 00:00 UTC 的每个周期开始时快照，每个池的激励率将相应调整。 vePENDLE 主要特点： 1）LST 资产发行方对 vePendle 贿赂的动机小。作为头部 DEX，资产发行方为了提高本协议资产在 Curve 中的流动性，通常会提供自身代币挖矿奖励并且贿赂 veCRV 投票增加 CRV 流动性挖矿激励。而 vePENDLE 的需求主要来自参与挖矿的 LP，缺乏来自资产发行方的强需求。 2）vePENDLE lockers 仅能参与进行投票的池子交易费用分配。 3）vePENDLE 持有者可分享 Yield Token (YT) 所产生收益的 3% 的费用。 4）vePENDLE 持有者可以分得所投票的 AMM 池 80% 的交易费。截至 7 月 3 日，PENDLE 锁定量为 3700 万枚，平均锁定时间为 392 天。根据官网数据，截至 7 月 4 日，Penpie PENDLE 锁定量为 7.45M，Equilibria 锁定量为 7.54M。虽然 ePENDLE 和 mPENDLE 和 PENDLE 都是按照 1：1 兑换，但 Equilibria 在 6 月 19 日后宣布将暂停 ePENDLE/PENDLE 的流动性池，原计划表示将推迟 2 周或更长时间，目前从社区动态来看，团队还未给出确定时间，而 mPendle 则上线了 Wombat，但兑换比例大约为 1:0.72，磨损严重。相较于 Equilibria，Penpie 将更大一部分 boost 收益分配给了 LP，对 LP 更为友好，为 LP 保留了更多的收益。在相同条件下，LP 会更愿意选择 Penpie。从数据面来看，Pendle 协议 TVL 稳步增长，基本面逐步夯实。而风险点在于目前 PENDLE 代币持续排放，无论是 PENDLE 协议还是 Penpie 和 Equilibria 都无法长期保持高 APR，因此难以持续吸引用户质押 PENDLE。并且目前有大量的 ePENDLE 和 mPENDLE 由于无池子或脱锚而无法卖出，都是隐性抛压。所以现在我们还不着急进场后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经
金色财经2023-07-05
邦达亚洲:再次干预汇市担忧打压美元/日元承压收跌
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tiraju 在最新的论文中表示，要将通胀率降至2%，美联储不得不将利率将保持更高水平（5%以上）且比市场预期的时间更长，也许要到2026年。经济学家指出，尽管去年美联储以上世纪80年代以来最快的速度收紧政策，但通胀的飙升推动美国经济中利率的均衡水平以更快速度上升。正因为如此，政策利率水平直到2023年第一季度才进入限制性区间。最新数据显示，美国第一季度GDP年化增长率为2%。经济学家认为，鉴于美国经济增长速度仍然如此强劲，美联储可能需要将利率保持在当前水平或以上超过三年，以使美联储青睐的通胀指标——核心PCE指数回到美联储2%的目标水平。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“周一公布的美国经济数据(包括PMI)弱于预期，对黄金构成了支撑。市场参与者将密切跟踪即将公布的美国就业市场数据，观察美国之前的加息是否会使经济放缓。”Staunovo补充说，美联储6月会议纪要可能“会很鹰派，与鲍威尔最近的证词一致”。根据CME的Fedwatch工具，投资者认为美联储7月份加息25个基点的可能性接近86%。高利率阻碍了对不孳息黄金的投资。本周市场还将关注美国6月非农就业数据，此前公布的数据显示，美国制造业在6月出现下滑。澳新银行经济学家表示，美联储在下次会议上暂停加息的可能性有所上升，但强劲的经济活动将使美联储在短期内保持鹰派立场，这可能会导致金价盘整。尽管如此，美联储可能会在2023年下半年结束其加息周期，这对金价是中长期的结构性支撑。此外，美元恢复下行趋势的前景将是另一个有利因素。
邦达亚洲2023-07-05
Pendle War 将如何展开？
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，直到第260周。第260周后最终每年通胀率为基于流通代币供应的2%，每周流动性释放量保持在一个相对稳定的水平。根据团队描述，2022年10月周释放量为667,705（第79周释放量），目前大概在113–117周之间，周释放量约为45万枚。PENDLE将持续长期释放。图：PENDLE周释放量 Pendle于2022年11月引入了veToken模型，主要目的是为了提高协议的流动性。Pendle的锁定时间从1周-2年之间不等。vePENDLE持有者通过投票将奖励流引导至不同的池，激励投票池中的流动性。所有投票的快照会在周四00:00 UTC 的每个周期开始时快照，每个池的激励率将相应调整。 vePENDLE主要特点： 1）LST资产发行方对vePendle贿赂的动机小。作为头部DEX，资产发行方为了提高本协议资产在Curve中的流动性，通常会提供自身代币挖矿奖励并且贿赂veCRV投票增加CRV流动性挖矿激励。而vePENDLE的需求主要来自参与挖矿的LP，缺乏来自资产发行方的强需求。 2）vePENDLE lockers仅能参与进行投票的池子交易费用分配。 3）vePENDLE持有者可分享Yield Token (YT) 所产生收益的3%的费用。 4）vePENDLE持有者可以分得所投票的AMM池80%的交易费。图：PENDLE质押情况截至7月3日，PENDLE锁定量为3700万枚，平均锁定时间为392天。 3、Penpie/Equilibria Penpie和Equilibria均是在Pendle veToken经济模型基础上提高LP收益的辅助协议，LP不需要质押Pendle即可获得Pendle挖矿boost收益。两者的业务模式并无太大区别。 Penpie 协议目前支持以太坊主网和Arbitrum。用户可通过Penpie将PENDLE转换为mPENDLE，协议则收集来的PENDLE质押为vePENDLE为LP实现挖矿boost。Boost收入将83%分配给LP，12%分配给mPENDLE holder，5%分配给vlPNP。团队计划将vePENDLE权益中的YT奖励的17%分配给Bribe市场，但目前仍未上线。表：收入分配 PNP是Penpie的治理代币，用户通过锁定PNP代币可以按1:1的比例获得vlPNP。持有vlPNP可赚取协议分配收入并参与治理。一旦用户将其 PNP代币锁定为vlPNP就会进入默认锁定状态，锁定期时长不受限制。用户必须“开始解锁”才能进入60天的冷却期。在冷却期间vlPNP持有者可继续赚取被动收入但无法参与投票。60天期限结束后，用户可以将其vlPNP 完全解锁为PNP。冷却期第一天的惩罚成本为用户锁定的PNP代币总量的80%，并将随着时间的推移非线性下降。 Equilibria Equilibria的业务模式和Penpie基本一致，同样是帮助Pendle LP实现无需质押PENDLE实现挖矿boost。Pendle质押为ePendle后不可逆转。用户需要将 EQB/xEQB锁定为vlEQB来获得协议费用和投票权。xEQB可转换为vlEQB，团队计划将xEQB集成至其他协议，但目前来看没有太多用例。图：Equilibria架构通过Equilibria实现挖矿boost后，77.5%分配给LP，12.5%分配给ePendle holder，7.5%分配给vlEQB holder，Treasury获取2.5%。每个角色分配的收入比例有设定其范围。表：收入分配协议数据图：PENDLE锁定数据 *dune数据作为参考（停滞在6月28日），与协议官网当前数据存在出入。根据官网数据，截至7月4日，Penpie PENDLE锁定量为7.45M，Equilibria锁定量为7.54M。虽然ePENDLE和mPENDLE和PENDLE都是按照1：1兑换，但Equilibria在6月19日后宣布将暂停ePENDLE/PENDLE的流动性池，原计划表示将推迟2周或更长时间，目前从社区动态来看，团队还未给出确定时间，而mPendle则上线了Wombat，但兑换比例大约为1:0.72，磨损严重。表：Penpie vs Equilibria 相较于Equilibria，Penpie将更大一部分boost收益分配给了LP，对LP更为友好，为LP保留了更多的收益。在相同条件下，LP会更愿意选择Penpie。从数据面来看，Pendle协议TVL稳步增长，基本面逐步夯实。而风险点在于目前PENDLE代币持续排放，无论是PENDLE协议还是Penpie和Equilibria都无法长期保持高APR，因此难以持续吸引用户质押PENDLE。并且目前有大量的ePENDLE和mPENDLE由于无池子或脱锚而无法卖出，都是隐性抛压。来源：金色财经
金色财经2023-07-05
金融时报：为什么加息这么多，通胀还没有下去？
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威尔和欧洲中央银行行长拉加德，都不指望通胀率在2025年前，能回到他们心目中理想的2%目标。#高通胀/经济衰退# 虽然总体CPI已经下降，但更高的核心通胀率（去掉能源和食品）、紧张的劳动力市场和服务业价格的压力，都证明价格将在一段时间内继续飙升。那么，是什么原因导致通胀在积极加息时仍然居高不下？比往常更多的滞后货币政策产生影响总是有滞后性，单次加息影响需要18个月，才能完全渗透到消费模式和价格中。美英货币政策制定者在不到一年半前开始加息，而欧元区在不到一年前开始加息，几个月前才高于中性利率，才积极限制经济热度。但一些央行和经济学家认为，这次的滞后期可能更长，而且紧缩的效果也不那么有力。美国花旗银行的首席经济学家内森·席茨说："也许货币政策没有几十年前那么有力。" 他们认为，尽管借贷成本激增，但经济增长已被证明具有惊人的弹性，特别是在大多数经济体中占经济产出大部分的服务部门。席茨说："主要经济体和全球经济作为一个整体，对加息影响的吸收特别好，令人惊讶。" 从制造业向需要较少资本的服务业转变，也可能意味着紧缩货币政策的传导速度较慢。从现在到20世纪90年代，经济的重要部分，比如住房和劳动力市场，已经发生了结构性变化，这可能解释了为什么那些年加息的影响要快得多和猛烈得多。住房趋势发挥了作用住房市场的变化，可能是解释为什么利率上升需要更长的时间来产生作用的关键。固定利率的抵押贷款现在比浮动抵押贷款更受欢迎，浮动利率会导致加息立刻传导到家庭的消费能力。在英国，拥有房产并有抵押贷款的家庭比例，已经从20世纪90年代的40%下降到不足30%。拥有浮动利率抵押贷款的家庭，已从2011年的70%下降到今年的略高于10%。英格兰银行行长安德鲁·贝利上周说，这些趋势意味着 "货币政策的传导将因此而放缓"。劳动力市场紧张大流行病对招聘趋势的后遗症仍在显现。劳动力短缺仍然存在，尤其是在服务行业，推动了工资增长，进而拉动了通货膨胀。拉加德上周说，服务行业可能正在进行 "劳动力囤积"，担心一旦增长就很难招聘，服务业部门可能 "比过去更长时间地免受政策紧缩的影响"。央行的难题央行最初坚持认为通货膨胀是短暂的，推迟放弃几十年来超宽松的货币政策。这些延迟，可能使通货膨胀更难以用高利率来消除，因为价格压力会从影响少数受供应链瓶颈影响的产品，演变成影响几乎所有商品和服务。国际清算银行去年警告说，如果加息太少或影响被大大推迟，各国可能会陷入高通胀成为常态的环境。风险在于，将通胀率转回2%，可能需要央行行长将利率提高到危及金融系统健康的地步。今年早些时候，几家美国地区的倒闭和瑞士信贷的麻烦，部分归咎于借款成本的提高。如果经济增长也消失了，经济学家们预计，负责试图抑制通货膨胀的央行将面临更大的压力。凯投宏观首席全球经济学家詹妮弗·麦基翁现在预计，更高的利率将 "在未来几个月将大多数发达经济体推向衰退"。
加美财经2023-07-05
25个最大新兴经济体展现惊人“韧性”！市场老兵揭秘：与中国“脱钩”是关键
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胀水平要高得多，但除例外情况外，目前的通胀率中值为5%至6%，并不高于发达经济体。40年来，这种情况从未发生过。一些发展中国家的央行已经开始降息，其他许多国家可能很快也会效仿。 Sharma写道，未来一年，新兴经济体的平均增速有望超过4%，是发达经济体的4倍。虽然发展中经济体的增长速度通常快于发达经济体，但这一差距在过去10年有所缩小，现在又在扩大。资金跟随增长:在大型新兴市场的外国投资正在上升。自去年年底以来，这些国家的货币兑美元汇率一直在走强。尽管美国的财政赤字有望在本世纪20年代保持异常高的水平，但多数大型新兴经济体的财政赤字已经在下降。因此，新兴世界的复苏可能更具可持续性。然而，评论人士不断警告新兴世界的危机若隐若现，似乎什么都没有改变。早在上世纪80年代和90年代初，违约的新兴国家从不少于25个，其中通常包括巴西和土耳其等大国。如今只有5个，都是白俄罗斯和赞比亚这样的小国。尽管主要新兴经济体总体财务状况良好，但各有各的优势。今年到目前为止，亚洲大部分地区在强劲的国内需求的支撑下实现了增长。在拉丁美洲，主要驱动力是出口，特别是大宗商品出口，其价格保持坚挺。净出口对拉美经济增长的贡献率为2个百分点，对智利的贡献率高达8个百分点——这在一定程度上要归功于电动汽车所用金属的销售。它们也在与中国“脱钩”。新兴经济体过去常常与其主要贸易伙伴中国同步增长，但近年来这种联系有所减弱。随着中国政府转向国内，发达国家寻求减少对中国贸易的依赖，为其他新兴经济体创造了机会。 Sharma表示，发展中国家从来不会被整齐地放在一个故事情节中。新兴市场国家有155个，如果金融状况收紧最终引发美国经济衰退(许多人仍在预期)，它将向外扩散，并在其中一些国家引发麻烦。但借用这个流行语，他们的故事迄今为止是一个真正的“弹性”。
财经风云2023-07-05

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